市场表现 - 5月9日A股市场调整，上证指数跌0.26%报3343.38点，深证成指跌0.84%，创业板指跌1%，科创50跌1.73%，中证A500跌0.44%，北证50跌0.44% [1] - 半日成交额8062.87亿元，逾4100股下跌，上涨个股仅516家 [1][2] - 央行开展770亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，单日净投放770亿元 [2] 宏观经济数据 - 前4个月中国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，其中出口增长7.5%至8.39万亿元，进口下降4.2%至5.75万亿元 [3] - 4月单月进出口总值3.84万亿元，增长5.6%，出口增长9.3%至2.27万亿元，进口增长0.8%至1.57万亿元 [3] 政策动态 - 国务院国资委要求央企加快掌握人工智能关键领域根技术，提升基础大模型性能，成为智算基础设施重要供给者和AI赋能行业破题者 [3] 板块表现 - 纺织服饰板块强势，华纺股份4连板，万事利、迎丰股份等多股大涨 [3] - 电力股逆势拉升，晋控电力、淮河能源、华电辽能等涨幅居前 [3] - ST板块领涨均涨幅1.36%，超临界发电板块涨0.27%，生物质能涨0.12%，白酒概念跌0.18% [4] - 四代核反应堆技术研发加速，超超临界发电技术对实现"双碳"目标具推动作用 [4] 重点公司分析 - **淮河能源**：煤电一体化运营优势显著，潘集电厂投运提升度电毛利，集团电力资产潜在注入预期 [8] - **隆华科技**：电子显示靶材业务稳固，拓展光伏领域钙钛矿/异质结电池用靶材研发 [8] - **华银电力**：火电盈利修复预期强，株洲电厂在建百万机组项目配套码头提升盈利能力 [8] - **通裕重工**：大型模锻压机产能建设推进，低成本优质产品将贡献业绩弹性 [8] 个股价格 - 淮河能源现价3.84元，隆华科技7.47元，华银电力5.6元，通裕重工2.75元 [7]

滨江集团（002244.SZ） - 2024年营业总收入691.52亿元，同比下降1.83%，其中房地产销售688.76亿元，同比下降1.83% [4] - 2024年归母净利润25.46亿元，同比提升0.66% [4] - 2025年一季度营业总收入225.08亿元，同比增长64.27% [4] - 2025年一季度归母净利润9.76亿元，同比增长47.88% [4] 中国化学（601117.SH） - 2024年营业收入1858.4亿元，同比增长4.2% [5] - 2024年归母净利润56.9亿元，同比增长4.8% [5] - 2025年一季度营业收入445.0亿元，同比下降1.0% [5] - 2025年一季度归母净利润14.4亿元，同比增长18.8% [5] 潞安环能（601699.SH） - 2024年营业收入358.5亿元，同比下降16.9% [6] - 2024年归母净利润24.5亿元，同比下降69.1% [6] - 2025年一季度营业收入69.7亿元，同比下降19.5% [6] - 2025年一季度归母净利润6.6亿元，同比下降49.0% [6] 隆基绿能（601012.SH） - 2024年营业收入825.82亿元，同比下降36.23% [7] - 2024年归母净利润-86.18亿元，同比下降180.15% [7] - 2025年一季度营业收入136.52亿元，同比下降22.75% [7] - 2025年一季度归母净利润-14.36亿元，环比减亏 [7] 隆华科技（300263.SZ） - 2024年营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [8] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [8] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [8] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [8] 天味食品（603317.SH） - 2025年一季度营收6.42亿元，同比下降24.80% [8] - 2025年一季度归母净利润0.75亿元，同比下降57.53% [8] - 24Q4+25Q1合并营收同比下降0.8%，归母净利润同比下降14.5% [8] 联影医疗（688271.SH） - 2024年营业收入103.00亿元，同比减少9.7% [9] - 2024年归母净利润12.62亿元，同比减少36.1% [9] - 2025年一季度营业收入24.78亿元，同比增长5.4% [9] - 2025年一季度归母净利润3.70亿元，同比增长1.87% [9]

公司财务表现 - 2024全年实现营业收入27.11亿元，同比增长9.87% [2] - 2024年归母净利润1.31亿元，同比增长3.37% [2] - 2025年一季度营业收入6.39亿元，同比下降0.46% [2] - 2025年一季度归母净利润0.45亿元，同比下降18.12% [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [2] 业务板块表现 - 电子新材料板块2024年收入6.78亿元，同比增长43.38%，毛利率22.12%，同比提升2.75个百分点 [3] - 高分子复合材料板块2024年收入3.30亿元，同比增长3.94%，毛利率39.89%，同比提升6.11个百分点 [3] - 节能环保产品及服务板块2024年收入17.02亿元，同比增长1.54%，毛利率20.08%，同比下降3.92个百分点 [3] 电子新材料板块亮点 - 子公司丰联科光电靶材产品在显示面板端价格和出货量持续恢复回升，光伏端陆续形成出货 [3] - AMOLED领域银合金靶材出货较2023年大幅增长，AMOLED钼宽靶海内外市场占有率持续提升 [4] - 光伏用高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业内电子迁移率纪录 [4] - 500吨ITO靶材项目（一期）2024年7月顺利投产，解决产能瓶颈 [4] 萃取剂业务发展 - 三诺新材年产6万吨高性能萃取剂项目顺利投产，萃取剂生产能力从2万吨/年提升至8万吨/年 [5] - 萃取剂年产值能力预计从4亿元提升至27亿元 [5] - 动力电池退役高峰期将到来，为湿法工艺萃取技术和产品应用开拓新赛道 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.92 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 隆华科技 2024 年营收 27.11 亿元（yoy+9.87%），归母净利 1.31 亿元（yoy+3.37%），低于预期，主因节能环保业务利润不佳；2025Q1 营收 6.39 亿元（yoy-0.46%，qoq-18.16%），归母净利 0.45 亿元（yoy-18.11%，qoq+290.07%） [1] - 公司新材料业务积极拓向新能源、军工和轨交等领域，利润有望同比改善 [1] - 因 2024 年节能环保业务不及预期，下调 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.26、0.29、0.34 元（2025 - 2026 年较前值变化 -12%/-16%），但估值有所提升，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024 年新材料业务营收和毛利正增长，靶材及超高温特种功能材料、军民融合新型高分子及复合材料业务营收同比+43.38%和+3.94%，毛利同比+63.73%和+22.75%，毛利占比提升至 45.19%，同比+12.09 pct；节能环保业务承压，营收基本持稳，毛利 -15.03% [2] - 2025Q1 营收同比持稳，期间费用增长，销售净利率同比 -1.5pct 至 7.69% [2] 业务拓展 - 电子材料业务从传统电子显示拓展到折叠屏，布局光伏钙钛矿等赛道，晶联光电年产 500 吨 ITO 靶材项目（一期）2024 年 7 月投产，光伏用 ITO 靶材产能利用率逐步提升 [3] - 依托 PMI 结构泡沫技术，在航空市场稳增同时向兵器等领域发力，开拓磁悬浮和军车市场 [3] - 三诺新材依托萃取分离技术布局稀土分离和盐湖提锂领域，2024 年 10 月 8 日年产 6 万吨高性能萃取剂项目投产 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,467|2,711|2,857|3,028|3,218| |+/-%|7.22|9.87|5.39|6.00|6.28| |归属母公司净利润 (人民币百万)|126.77|131.04|232.26|258.05|310.15| |+/-%|97.15|3.37|77.25|11.10|20.19| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.14|0.14|0.26|0.29|0.34| |ROE (%)|4.33|4.42|6.62|7.01|7.97| |PE (倍)|49.37|47.76|26.95|24.25|20.18| |PB (倍)|1.98|1.93|1.83|1.73|1.64| |EV EBITDA (倍)|22.32|21.79|16.71|15.63|13.01|[5] 可比公司估值 |业务|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |节能环保业务|冰轮环境|13.7| |节能环保业务|银轮股份|19.5| |节能环保业务|双良节能|10.4| |节能环保业务|平均值|14.5| |新材料业务|宝钛股份|22.0| |新材料业务|光威复材|24.5| |新材料业务|中简科技|33.6| |新材料业务|平均值|26.7|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [15]

公司业务概况 - 电子新材料业务：丰联科光电拥有金属及合金、陶瓷系列靶材产品组合，包括高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材、ITO靶材等，填补国内技术空白，打破高端靶材依赖进口的局面 [3] - 高分子复合材料业务：科博思主要产品包括树脂复合材料、橡塑材料、金属-非金属复合材料等，应用于轨道交通、绝缘防护、特殊车辆、舰船材料等领域 [6] - 节能环保业务：包括工业传热节能业务、萃取分离业务，聚焦大工业传热领域和湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂等领域 [9][10] 电子新材料业务详情 - 显示面板领域：高纯钼及钼合金靶材、银合金靶材广泛应用于G2.5-G11全世代TFT-LCD、AMOLED等半导体显示面板溅射镀膜生产线，是京东方、天马微电子、维信诺等全球主流面板企业的主要供应商 [4] - 光伏领域：布局钙钛矿、异质结和叠层电池等多条赛道，自主开发的光伏用高迁移率HITO靶材转换效率刷新行业内电子迁移率记录 [5] - 靶材绑定业务：具备金属、合金靶材及ITO靶材绑定业务，实现产业链纵向延伸 [5] 高分子复合材料业务详情 - PMI系列结构泡沫材料：应用于民用飞机、军用飞机、无人机等飞行器的碳纤维复合材料制成，同时广泛应用于磁悬浮列车、航空航天、舰船等领域 [7] - PVC结构泡沫：具有高闭孔率及优良的力学性能、耐温性能、耐化学腐蚀性能，应用于风力发电、航空航天、海洋工程等领域 [8] 节能环保业务详情 - 工业传热节能业务：核心技术为高效复合型冷却（凝）器技术，被国家发改委列入《国家重点节能低碳技术推广目录》，填补电力、化工、冶金等行业的多项技术空白 [9] - 萃取分离业务：依托先进的萃取分离技术，应用于湿法冶金、稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收等领域 [10] 重要事项 - 2024年4月17日，出资300万元设立全资子公司隆华国际贸易（海南）有限公司 [12] - 2024年7月6日，孙公司广西晶联光电材料有限责任公司年产500吨ITO靶材（一期）项目正式投产 [12] - 2024年10月8日，全资子公司三诺新材料科技（洛阳）有限公司年产6万吨高性能萃取剂项目正式投产 [13] - 2024年11月22日，全资子公司隆华国际贸易（海南）有限公司设立隆华科技（俄罗斯）有限责任公司 [13] 财务与股东情况 - 利润分配预案：以截至2025年3月31日公司总股本扣除回购专用证券账户已回购股份13,324,630股后股本891,135,084股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税） [2] - 债券评级：维持公司主体信用等级为AA-，评级展望为稳定，同时维持"隆华转债"的信用等级为AA- [12]

营业收入 - 2024年营业收入为27.11亿元，较2023年的24.67亿元增长9.87% [1] - 制造业收入23.44亿元，占比86.48%，同比增长10.73% [1] - 工程承包及服务收入3.66亿元，占比13.52%，同比增长4.70% [1] - 电子新材料收入6.78亿元，占比25.02%，同比大幅增长43.38% [1] - 高分子复合材料收入3.30亿元，占比12.19%，同比增长3.94% [1] - 节能环保产品及服务收入17.02亿元，占比62.79%，同比增长1.54% [1] - 西南地区增长70.76%，华南地区增长62.70%，国外市场增长41.67% [1] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，较2023年1.27亿元增长3.37% [2] - 扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，较2023年1.31亿元下降11.57% [2] - 非经常性损益合计0.15亿元，包括政府补助0.13亿元、债务重组损益0.05亿元 [2] 每股收益 - 基本每股收益0.15元/股，较2023年0.14元/股增长7.14% [3] 费用 - 销售费用1.16亿元，较2023年1.07亿元增长8.38% [4] - 管理费用1.34亿元，较2023年1.24亿元增长8.55% [4] - 财务费用0.50亿元，较2023年0.40亿元增长24.60% [4] - 利息费用从0.72亿元增加到0.79亿元 [4] - 研发费用1.25亿元，较2023年1.16亿元增长7.90% [4] 研发投入 - 研发投入金额1.25亿元，占营业收入比例4.62%，较2023年4.73%略有下降 [4] - 研发人员总数变化：硕士从63人减少到52人，本科以下从62人增加到106人 [5] - 30岁以下人员从101人减少到77人，40岁以上从83人增加到108人 [5] 现金流 - 经营活动现金流入小计25.85亿元，增长16.59% [7] - 经营活动现金流出小计26.30亿元，增长26.47% [7] - 经营活动产生的现金流量净额-0.45亿元，较2023年1.38亿元减少132.53% [7] - 投资活动现金流入小计12.56亿元，增长13.61% [7] - 投资活动现金流出小计15.26亿元，增长46.66% [7] - 投资活动产生的现金流量净额-2.70亿元，较2023年0.65亿元减少514.00% [7] - 筹资活动现金流入小计9.35亿元，增长93.78% [8] - 筹资活动现金流出小计6.83亿元，增长13.89% [8] - 筹资活动产生的现金流量净额2.52亿元，较2023年-1.17亿元增长315.89% [8] 董监高报酬 - 董事长李占强税前报酬145万元 [9] - 副董事长兼副总经理李波波税前报酬147.09万元 [9] - 总经理刘玉峰税前报酬135万元 [9] - 副总经理兼财务总监张源远税前报酬135万元 [9] - 2024年实际支付董监高报酬共1,375.11万元 [9]

委托理财计划 - 公司拟用闲置自有资金委托理财，额度不超60,000万元可循环使用[3] - 投资期限自2025年4月21日起一年内有效[5] 决策情况 - 第六届董事会、监事会第五次会议均同意委托理财[7] 风险与控制 - 投资受市场波动影响，收益不可预期[8] - 选低风险品种、跟踪投向并内审监督控制风险[9] 影响 - 委托理财不影响日常业务，利于提高资金效率和收益[12]

套期保值业务概况 - 拟开展贵金属及外汇套期保值业务防范风险[3] - 交易品种为白银及主要结算外币[3] 资金与期限 - 预计使用资金不超2000万元，最高合约价值上限1亿元[3][6] - 资金为自有资金，投资期限一年[7][8] 风险与控制 - 业务存在价格、汇率等多种风险[11][13] - 采取不投机等多种风险控制措施[14]

套期保值业务计划 - 子公司拟开展白银及外币套期保值业务，不投机[2] - 投入资金不超2000万元，合约价值上限1亿元[3] - 资金为自有，投资期限一年[4] 风险与管控 - 贵金属和外汇套期保值各有风险[7][9] - 以经营为基础，制定制度严控规模[10] - 合理设置机构明确职责权限[12] 业务意义 - 开展套期保值利于提升子公司效益[13]

审计机构情况 - 2023年度股东大会及2024年4月会议均审议通过续聘立信为2024年度外部审计机构[4][7] - 截至2024年末，立信合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名，签过证券服务审计报告的注会743名[3] 审计相关沟通 - 2025年1月3日，审计委员会与审计人员讨论2024年度审计计划[7] - 2025年4月1日，审计委员会与注会及项目经理沟通2024年度审计调整事项[8] 审计报告与审议 - 立信认为公司2024财报按准则编制，出具标准无保留意见审计报告[6] - 2025年4月21日，第六届审计委员会第四次会议通过2024年年度报告等议案[9] 审计评价 - 审计委员会认为立信2024年审计工作独立、客观、公正、规范，报告客观完整清晰及时[10]