报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 受宏观因素影响2024年公司业绩承压 但中长期有望受益于海外业务放量和智慧水务/热计量改造产业趋势 预计25/26/27年公司将分别实现营业收入4.11、4.41、4.96亿元 归母净利润0.65、0.72、0.81亿元 对应PE31.1/27.8/24.6倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为4.96亿、3.86亿、4.11亿、4.41亿、4.96亿元 同比增长-2%、-22%、6%、8%、12% [1] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.20亿、0.75亿、0.84亿、0.94亿、1.06亿元 同比增长-3%、-38%、12%、12%、13% [1] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.04亿、0.58亿、0.65亿、0.72亿、0.81亿元 同比增长-4%、-45%、12%、12%、13% [1] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.52、0.29、0.32、0.36、0.40元 PE分别为19.2、34.8、31.1、27.8、24.6 PB分别为1.8、1.8、1.7、1.6、1.5 [1] 基础数据 - 总股本2.01亿股 已上市流通股1.34亿股 总市值20亿元 流通市值13亿元 每股净资产5.5元 ROE（TTM）为5.4 资产负债率7.9% 主要股东为张力新 持股比例37.95% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-9%、-3%、12% 相对表现分别为-6%、1%、5% [4] 业绩情况 - 2024年公司实现营收3.86亿元 同比-22.19% 实现归母净利润5772.47万元 同比-44.65%；2025年一季度公司实现营收7364.93万元 同比+47.52% 实现归母净利润696.93万元 同比+71.77% [1] - 2024年Q4 公司归母净利率/扣非净利率分别2.52%/-6.06% 分别同比下降13.70pcts、21.26pcts 归母与扣非净利润的差额主要系公司收到民事诉讼判决款项1566.52万元 [6] - 2024年公司超声水表业务实现营收1.99亿元 同比-32.73% 实现毛利率36.91% 同比-6.46pcts；超声热表业务实现营收1.09亿元 同比+1.83% 实现毛利率64.62% 同比+7.89pcts [6] - 2024年公司实现国内收入3.35亿元 同比-27% 实现国外收入0.50亿元 同比+31% [6] 员工持股计划 - 2025年2月公司公告员工持股计划 参与人员包括董事等核心关键岗位人员合计118人 业绩考核目标为以公司2024年净利润为基础 2025/2026年净利润增长率不低于10%/20% [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为7.69亿、8.01亿、8.81亿、9.69亿、10.69亿元 非流动资产分别为4.58亿、4.25亿、4.05亿、3.86亿、3.68亿元 资产总计分别为12.27亿、12.26亿、12.86亿、13.54亿、14.37亿元 [10] - 2023 - 2027E流动负债分别为1.19亿、0.92亿、1.05亿、1.10亿、1.21亿元 长期负债分别为0.12亿、0.11亿、0.11亿、0.11亿、0.11亿元 负债合计分别为1.31亿、1.04亿、1.16亿、1.21亿、1.32亿元 [10] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为10.91亿、11.16亿、11.62亿、12.25亿、12.96亿元 负债及权益合计分别为12.27亿、12.26亿、12.86亿、13.54亿、14.37亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为0.60亿、0.84亿、0.24亿、0.40亿、0.10亿元 投资活动现金流分别为-0.36亿、-0.63亿、0.11亿、0.11亿、0.11亿元 筹资活动现金流分别为-0.09亿、-0.35亿、-0.20亿、-0.12亿、-0.13亿元 现金净增加额分别为0.15亿、-0.14亿、0.15亿、0.40亿、0.08亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为4.96亿、3.86亿、4.11亿、4.41亿、4.96亿元 营业成本分别为2.40亿、1.93亿、2.24亿、2.36亿、2.63亿元 营业利润分别为1.20亿、0.75亿、0.84亿、0.94亿、1.06亿元 归属于母公司净利润分别为1.04亿、0.58亿、0.65亿、0.72亿、0.81亿元 [11] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长-2%、-22%、6%、8%、12% 营业利润同比增长-3%、-38%、12%、12%、13% 归母净利润同比增长-4%、-45%、12%、12%、13% [12] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为51.6%、50.0%、45.6%、46.6%、47.1% 净利率分别为21.0%、15.0%、15.7%、16.4%、16.4% ROE分别为10.0%、5.2%、5.7%、6.1%、6.5% ROIC分别为9.9%、5.5%、5.9%、6.3%、6.7% [12] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为10.7%、8.5%、9.0%、8.9%、9.2% 净负债比率分别为0.2%、0.0%、0.0%、0.0%、0.0% 流动比率分别为6.5、8.7、8.4、8.8、8.8 速动比率分别为4.7、6.3、6.0、6.4、6.4 [12] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.4、0.3、0.3、0.3、0.4 存货周转率分别为1.1、0.9、1.0、0.9、0.9 应收账款周转率分别为1.9、1.3、1.4、1.4、1.4 应付账款周转率分别为2.0、2.4、3.0、2.9、2.9 [12] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.52、0.29、0.32、0.36、0.40元 每股经营净现金分别为0.30、0.42、0.12、0.20、0.05元 每股净资产分别为5.42、5.55、5.78、6.09、6.44元 每股股利分别为0.16、0.09、0.05、0.05、0.06元 [12] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为19.2、34.8、31.1、27.8、24.6 PB分别为1.8、1.8、1.7、1.6、1.5 EV/EBITDA分别为14.7、20.8、18.1、16.9、15.6 [12]

业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入38,572.43万元，主要来源于仪器仪表销售收入[6] - 2024年营业总收入385,724,324.81元，上期为495,724,724.52元[1] - 2024年营业总成本330,371,607.73元，上期为382,982,418.35元[1] - 2024年净利润为58,417,953.99元，上期为105,706,619.46元[1] - 2024年基本每股收益为0.2895元/股，上期为0.5206元/股[1] 财务数据 - 2024年末公司资产总计1,226,228,491.18元，较上年末下降0.08%[16] - 2024年末流动资产合计801,012,317.82元，较上年末增长4.12%[16] - 2024年末非流动资产合计425,216,173.36元，较上年末下降7.14%[16] - 2024年末负债合计103,763,822.17元，较上年末下降20.7%[18] - 2024年末所有者权益合计1,122,464,669.01元，较上年末增长2.4%[18] - 2024年末货币资金为58,357,908.88元，较上年末下降20.68%[16] - 2024年末应收账款为282,452,281.85元，较上年末下降4.6%[16] - 2024年末存货为217,216,235.60元，较上年末增长4.25%[16] 审计相关 - 审计认为公司财务报表在所有重大方面按企业会计准则编制，公允反映财务状况及经营成果和现金流量[3] - 审计将主营业务收入确认和应收账款信用减值作为关键审计事项[6][7] 会计政策 - 金融资产初始确认分类为三类，金融负债分类为两类[66][68] - 存货发出按加权平均法计价，采用永续盘存制[86][87] - 固定资产折旧采用年限平均法[104] 税收政策 - 公司主要税种增值税税率为13.00%、9.00%、6.00%等[183] - 汇中仪表股份有限公司2024年度享受15%的企业所得税优惠税率[184] 其他 - 截至2024年12月31日，公司累计发行股本总数20,121.7296万股，注册资本20,121.7296万元[46] - 财务报表于2025年4月17日经公司董事会批准报出[47]

内部控制审计 - 审计汇中股份2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[5] 审计结果 - 汇中股份于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[7] 报告时间 - 立信会计师事务所出具报告时间为2025年4月17日[8]

2024年履职情况 - 召开5次董事会，独立董事现场出席5次[4] - 召开1次股东大会，独立董事列席[5] - 独立董事累计现场工作时间达15个工作日[15] 2025年展望 - 独立董事将继续履职，为公司提供建议[16]

会议召开情况 - 2024年公司召开5次董事会，独立董事出席5次[4] - 2024年公司召开1次股东大会，独立董事列席[6] - 2024年独立董事召集5次审计委员会会议[7] - 2024年公司召开1次独立董事专门会议[9] 工作相关情况 - 2024年独立董事现场工作时间达15个工作日[14] - 审计委员会会议审议通过2023年度报告及其摘要等议案[8] - 独立董事就2024年度日常关联交易预计等议案发表审查意见[9] 沟通交流情况 - 独立董事与内部审计机构、年审会计师事务所积极沟通[12] - 独立董事通过多种方式与中小股东交流沟通[13] - 独立董事未发生独立聘请中介机构等情况[11]

会议召开情况 - 2024年公司召开5次董事会，独立董事现场出席5次[4] - 2024年公司召开1次股东大会，独立董事列席[5] - 2024年公司召开独立董事专门会议1次[10] 委员会会议参与 - 2024年独立董事召集薪酬与考核委员会会议2次，参加审计委员会会议5次[6] 现场工作时间 - 2024年独立董事累计现场工作时间达15个工作日[14]

内部控制评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额、营收占比均为100%[9] - 纳入评价范围业务含超声流量计制造等[10][11] 内部控制缺陷标准 - 财务报告错报≥利润总额5%为重大缺陷等[16] - 非财务报告直损≥利润总额5%为重大缺陷等[18] 内部控制缺陷情况 - 报告期无财务报告内控重大、重要、一般缺陷[20] - 报告期发现个别非财务报告内控一般缺陷[20][21] 其他 - 依据相关规范开展内控评价工作[14] - 内控缺陷认定标准与以前年度一致[15] - 重点关注内部信息传递等风险领域[12]

业绩数据 - 2024年营业收入38,572.43万元，较2023年下降22.19%[3] - 2024年净利润5,772.47万元，较2023年下降44.65%[3] 财务状况 - 2024年末负债总额10,376.38万元，较2023年末减少20.82%[3] - 2024年营业成本19,280.48万元，较2023年减少20.95%[6] 费用与资产 - 2024年财务费用208.40万元，较2023年增加237.53%[6] - 2024年在建工程914.64万元，较2023年增加149.05%[8] 现金流 - 2024年经营活动现金流净额8,357.70万元，较2023年增加39.45%[3] - 2024年投资活动现金流净额 -6,266.22万元，较2023年减少73.50%[14] - 2024年筹资活动现金流净额 -3,516.57万元，较2023年减少280.94%[14]

关联交易 - 2025年度预计关联交易金额不超2130万元，占2024年净资产1.90%[1] - 采购力声达商品预计不超2000万元[1] - 租赁厂房预计不超80万元[1] - 采购百特印刷商品预计不超50万元[1] 股权结构 - 汇中股份认缴力声达210万元，占比21%[3][4] - 王瑛认缴百特印刷47.75万元，占比95.5%[6][7] 议案情况 - 独立董事认为2025年日常关联交易预计合理，同意该议案[10]

业绩相关 - 截至2024年12月31日核销应收账款417,297.06元[2] - 本次核销不影响2024年及以前年度损益[3] 决策相关 - 2025年4月17日董事会审议通过核销坏账议案[2] - 核销后建立备查账并继续催收[2] - 核销符合规定，不损害公司和股东利益[3][4]