经营目标与业绩 - 年初测算营收目标 3.05 亿，经营正常，有信心完成目标，近年销售净利润率约 25%，2019 年半年度预告业绩增长区间为 15% - 35%，最终数据以定期报告为准 [3][4][10][11][13][14] - 研报预测今年净利润达 1 亿以上，按目前成长速度合理控制成本有望过亿 [2] 技术与产品 - 产品围绕传感器应用及检测等多项技术融合，核心能力包括压力、温度小信号测量及检测技术 [3] - 今年将上市 6 款新产品，2015 年加大温度类产品研发，660 系列干体炉性能优于国际同行，685 超级测温仪满足科研级需求 [3][5] - 现有产品核心元件含压力和温度传感器，拟建 MEMS 压力传感器芯体项目 [6] - 终端产品采集数据后通过 ACal 云端平台系统，可实现企业仪表运营维护及健康管理等 [3] 行业与市场 - 国内传感器市场约 30 亿人民币，国际市场约为国内 3 倍，公司市占率不高，未来空间大 [11] - 主要竞争对手有 Fortive 的 Fluke 公司、GE 的 Druck 公司、Ametek、WIKA 等国际知名企业 [11] - 国内销售模式为直销 + 经销，国际业务营收占总营收近 40%，将加强国际拓展力度 [12] 项目进展 - 增发项目在募集资金到位前用自筹资金先行投入启动建设，非公开发行事项进展以公告为准 [4] - MEMS 传感器垂直产业项目在办理相关手续，整体有序推进，建设周期 5 年 [12] 人才与合作 - 薪酬增幅保持 20%以上，尊重和重视人才，为高端人才提供施展空间 [5] - 与清华大学、北京工业大学、北京科技大学等合作研发过项目，可与科研院所多种方式合作 [5][7] 企业规划与定位 - 聚焦仪器仪表制造业，围绕压力、温度校准检测领域，延伸部署上游压力传感器产品及下游压力变送器，构建核心共性技术协同平台 [4][9][11][14] - 面对工业物联网及 5G 应用发展，围绕核心业务及拟建项目，以优质企业为目标进行资源整合 [14] 其他问题回应 - 有对汽车胎压监测系统校准技术，国家政策执行时产品会有应用 [4] - 和上海立格合作在沟通中 [8] - 业绩稳定增长，经管层和员工正常，未收到董监高减持意向函 [8][9][10] - 未接到股东增持意向函 [15]

公司基本信息 - 证券代码为 300445，证券简称为康斯特，活动日期为 2019 年 7 月 15 日 [1][3] - 参与投资者关系活动的单位包括新时代证券、兴业证券、渤海证券等多家机构 [2][3] - 公司接待人员有董事长姜维利和董事会秘书刘楠楠 [3] 公司发展背景 - 1998 年何总和姜维利创业成立公司，团队从最初 2 - 3 人发展到 300 人，姜维利负责发展战略及研发管理，何总负责经营管理，团队凭借对行业的兴趣取得部分产品技术领先 [4] 公司核心优势 - 研发方面领先，虽未达全球细分行业龙头，但在研发投入、新产品数量等方面领先同领域公司，部分产品领先国际同行 5 年 [4] - 更了解客户需求，国内有专业化营销队伍可反馈用户“痛点”，国际营销团队有十几年从业经验能反馈全球用户需求 [4][5] - 积累了高端压力传感器测试数据，具备核心数据处理修正能力，与国际同行水平相当；智造体系建设提升运营效率，使机械加工环节工作效率翻番 [5] 产品应用比例 - 公司产品 80% 应用定位是校准检测，运维方面应用呈增长态势，预测性维护是技术方向之一 [5] 业绩影响因素 - 公司客户结构中国企、央企、事业单位占一定比例，采购节奏受春节等季节性因素影响 [5] 与竞争对手对比 - 竞争对手 Fluke 成立于 1948 年，是综合性工业仪器设备公司，母公司丹纳赫有丰富并购整合能力；公司启动 MEMS 传感器垂直制造产业项目，后续核心元件突破将加速发展 [6] - 2011 年公司在洛杉矶西部设立自有品牌 Additel 拓展国际业务，年均率成长，截至 2018 年国际市场营收占总营收近四成，产品与 Fluke 处于同一起跑线，产品线扩充后优势将体现 [6] - 公司管理团队平均年龄 50 岁左右，聚焦创新；研发团队平均年龄刚过 30 岁，有年龄梯度优势，能更好理解新技术和适应工业物联网及 5G 应用 [7] 进口替代看点 - 仪器仪表进口产品创新少、应用效率不高，公司产品指标优、功能多、服务好时，客户会选择公司产品 [7] 产品客户群体 - 公司校准检测产品与压力变送器是同一客户群体，高端压力传感器竞争围绕 3 - 4 家，公司通过生产高端压力传感器芯体，部分深加工成压力变送器拓展市场 [7][8] 扩产项目规划 - 公司在延庆拟实施扩产项目，部分用募集资金，先使用自有资金开工建设，近期开工，预计建设周期一年 [8] 产能利用率与毛利率 - 公司产能利用率饱和，通过提高物理空间利用率和生产部门“倒班”实现；2009 - 2015 年温度产品投入不足，毛利率 50 - 60%，2015 年上市后发力，近推出多款产品，毛利率快速回升，扩产项目产能释放后综合毛利率将在 70% 以上 [8][9]

国内市场情况 - 国内客户中电力占比近30%，近年来电力行业新增投资下降致国内市场增速不高，公司将加大石化、医药等行业拓展力度 [3] 传感器项目进展 - 传感器项目按设计规划实施，公司积极进行相关传感器测评及人才技术储备 [3] 行业竞争格局 - 行业需求碎片化，主要竞争对手有Fortive的Fluke公司、GE的Druck公司等，这些公司成立早、国际知名度高、商业模式成熟，依托集团大品牌优势有完善产品体系及分销渠道 [3] - 公司在国际上主要竞争对手还有Ametek、WIKA；国内同行与公司差距较大，2009 - 2018年公司净利润复合增长率为15%，销售净利率均值26%，EBITDA利润率均值为34%，经营性现金流持续流入 [6] 海外市场策略与表现 - 持续高研发投入，保证每年至少2款新产品上市；2012 - 2018年国际收入复合增速近30%，未来应有良好增长 [4] - 2018年国际市场营收增幅25%，基本与预期相符 [8] - 外销产品90%销往美欧日等工业发达区域，部分主打产品面价高于国际竞争对手10%，正逐渐打开国际市场且增速显著 [6] - 中美贸易战对个别产品有小幅影响，但整体影响不大 [7] 公司业务规划与发展 - 拟以全资子公司北京桑普新源为主体，自有资金投资MEMS传感器垂直产业智能制造项目，加速产业升级及数字信息化建设 [4] - 预计2019年发布两款新产品 [5] - 公司一直在考察上下游相关并购标的公司 [5] - 依托北京产业和人才优势，在延庆规划建设仪表传感器产业园 [8] 公司财务与经营情况 - 公司收入增长主要来源于智能压力发生器及高附加值新产品 [7] - 公司回款能力良好，因重视回款工作且客户涉及多行业，受经济波动影响小 [8] - 不存在商誉减值问题 [8] 行业市场前景与公司定位 - 压力、温度检测校准设备及压力变送器位于工业物联网终端，通过ACal云端平台系统可支持与用户运营系统对接，挖掘数据价值，实现预测性维护；国内工业自动化程度较欧美有差距，公司产品将紧跟国内工业自动化升级机遇期发展 [5] - 工业物联网是未来趋势，公司终端产品组件通过ACal云端平台系统可实现用户仪表运营维护及健康管理，支持与用户运营系统对接，帮助运营系统自组织与自维护 [6] - 公司所在细分领域需求碎片化，已与国内同行拉大差距，进入全球行业第一梯队 [9] 其他问题回复 - 暂未收到高管增持股票意向书 [4] - 不排除引入战略投资者，欢迎各类投资者 [8] - 公司重视内生增长，产品毛利率、净利率、销售现金比率在仪器仪表领域有较好体现 [7]

公司基本信息 - 证券代码为 300445，证券简称为康斯特，编号为 2019 - 06 - 17 [1] - 投资者关系活动类别为投资者接待日，时间是 2019 年 6 月 17 日，地点在公司会议室 [2] - 参与单位有颐和银丰、南华基金等，接待人员为何欣（总经理）、刘楠楠（董事会秘书） [2] 主营业务相关 - 主营产品为压力及温度校准检测设备，全球相关市场规模达百亿 [3] - 主要竞争对手在中国均有子公司，Fluke 在上海和芜湖设厂，GE 在常州设厂，WIKA 在苏州设厂 [3] 竞争对手情况 - WIKA 是德国家族企业，1946 年成立，1970 年成欧洲第一压力表生产企业，1996 年成世界第一压力和温度仪表生产企业，1999 年拓展传感器业务，营收达 10 亿欧元，在欧洲市场份额大 [3] 研发与创新成果 - 去年研发投入占比近 19%，近年推出 810、660、685 等产品，ConST811 从最初十几台增至几百台，ConST660 系列干体炉情况类似，ConST685 超级测温仪被寄予厚望 [3][4] 信息化建设成效 - 信息化建设对产能释放起积极作用，生产信息可视化，可收集数据到云端分析预测，通过备货系统自动分单，交货时间比对手快 1 个半月 [4] 定增项目情况 - 定增基于公司持续发展需要，资金用于扩产和研发 [4] - 公司 IPO 项目投产后产能高位运行，研发投入和人员数量高速增长，需更坚实后盾 [4] - 公司成立 20 年取得成就，经营和商业模式成功，需产业合作伙伴助力下一个十年规划 [4][5] - 管理层整体持股约占总股本 66%，定增虽稀释股权，但发展目标不变，需更多人才和伙伴 [5] 定增项目产能消化 - 以客户为中心，面向全球市场，研发创新是核心竞争力 [5] - 在电力、石化等传统领域协助客户提效，医药、气象等新兴领域市场容量大，需针对性研发 [5] MEMS 传感器项目 - 整体规划量产 30 万只压力传感器芯体，20 万只加工成压力变送器，目前与有关部门接洽，后续将进行土建和产线建设 [6] - 项目采用谐振式原理，传感器精度 0.01%F.S - 0.02%F.S，压力变送器精度 0.04%F.S 以上 [6] 新业务拓展制约因素 - 人才是关键因素，公司产品团队一流，正寻求高端营销管理人才，已向国际温度大会优秀人才发出邀请 [6]

公司活动概况 - 活动类别为业绩说明会，时间是2019年4月12日，地点在公司会议室（康斯特 - 路演中投资者网上交流会） [2] - 参与单位包括财富证券、茂典资产、IGWT Investment等，上市公司接待人员为何欣总经理和刘楠楠董事会秘书 [2] 公司业务布局 技术布局 - 810等新产品应用蓝牙、wifi等无线及有线通讯技术，可远程操控和APP监测；5G方面处于研究阶段，已购置相关芯片及资料 [3] - 拟建压力变送器采用Hart、Profibus等总线协议模式，在有线和无线应用模式均布局 [3] 传感器布局 - 高精度压力传感器供应商集中在美国、英国及德国，精度0.01%F.S和0.02%F.S的压力传感器价格差距近百倍，0.02%F.S价格在100 - 400元，0.01%F.S根据量程不同在1 - 5万元 [3][4] - 公司目标是突破高精度压力传感器核心技术，通过高端传感器垂直产业化项目进入压力变送器产业 [4] - 提升MEMS压力传感器精度、可靠性及稳定性有三个通道：合理设计并与相关企业交流合作；解决芯片级产品封装，与立格仪表等交流；通过评价测试等后道工艺解决应力影响 [10][11] 市场与竞争 国际市场 - 国际市场营收比重逐步扩大，主要竞争对手是Fluke、GE、Ametek及欧洲几家企业 [4] - 通过研发融合前沿技术，进行全球调研实现技术定制化贴近客户需求，靠技术实力而非价格战竞争 [4][5] 细分市场 - 高端仪器仪表市场国际上主要由欧美企业占据，公司仅在压力和温度检测产品有突破，全球市场容量在百亿规模 [10] 民航及高铁市场 - 与国际竞争对手相比，在产品功能性和数据管理方面有优势，高铁维保市场有进步，民航市场仅有零散订单，未达用户要求 [8] - 下一步开发民航维保市场产品，重点是了解使用特点和场景 [8] 子公司情况 - 长峰致远是与济南长峰国正团队合作设立的控股子公司，后续济南长峰国正团队及资产将整体注入，可充实产品线和补充技术 [6] - 原济南长峰国正有高精度盐槽及高精度空气箱等温度发生类产品技术优势，长峰致远在公司规划中有序运行 [6][7] 财务相关 利润差异 - 2018年年报和快报披露的利润有差异，主要是汇兑损益预估偏差，剔除影响后业绩增速符合预期 [8][9] 高毛利率和净利率原因 - 产品定位高端仪器仪表制造，通过技术提升产品毛利率，创新带来好产品支撑高毛利率 [7] - 遇到回款不好的客户让部分利润给代理商保证现金流，好现金流支撑研发，高研发带来好产品和利润 [7] 其他问题 研发投入压力 - 新产品迭代和增长的市场能覆盖研发成本，模式有效 [9] 第三方检测服务 - 第三方检测服务市场是公司用户，子公司恒矩检测有检测服务，但非公司重点业务，定位是辅助产品销售 [9][10] - 第三方检测有区域限制，发展需外延并购，与公司近期发展策略不符 [9]

行业情况 - 仪器仪表有20多个细分领域，对中国制造2025的实现有促进作用，国家目标实施将带动行业快速发展 [1][2] - 检测仪器仪表行业有较高技术壁垒，检测产品需较高测量精度和稳定性，从研发到生产工艺需行业沉淀积累 [2] 业绩目标 - 公司预计2018年营业收入目标为2.4亿元，去年上市的ConST810及今年新上市ConST660系列会提升业绩 [2] 客户群体 - 海外著名客户有波音、辉瑞制药、壳牌石油、宝马汽车、哈佛大学等；国内著名客户有三大石油、五大电力、宝钢、首钢、一汽、二汽、青岛啤酒、歌尔声学等 [2] 市场空间 - 海外市场有很大增长空间，国外代理商数量和产品深度、宽度会不断增加 [3] - 2017年国际市场份额约占公司营收的40%，同比增长31.99% [5] 毛利率与研发 - 公司产品整体毛利率在70%以上，可查询的上市公司毛利率水平在40% - 60%之间，公司因高强度研发投入和差异化创新产品使毛利率较高 [3] - 今年研发投入提高幅度较大 [3] 工厂与生产 - 公司在北京有实体工厂，迁址河北是选项之一，需综合考虑 [3] - 公司已投资高端压力传感器企业，目标是生产制造智能化、高精度传感器 [4] 产品情况 - 公司产品主要与国外品牌Fluke、Ametek等竞争，ConST660系列产品有较强竞争性 [4] - 温度新产品根据精度、配置和测量范围不同，售价几万元至十几万元不等 [4] - 公司产品线宽度不足，但产品差异化创新优于对手，更具专业性，智能化、全自动化产品竞争力强，有较强定价权 [4] 经营举措 - 公司控制存货规模，在满足销售基础上安排生产和采购计划，减少资金占用 [5] - 公司每年均会受到政策扶持，金额不等 [5] 项目与应用 - 雄安当地计量系统是公司用户，其他行业暂无实质性项目 [5] - 公司产品暂时未运用到智能电表、水表校准 [5] 并购考虑 - 只要对新三板公司同行技术认可，双方理念、目标一致且价格合适，公司都会考虑并购 [4] 传感器优势与成果 - 传感器的评价与测试是公司核心工艺技术，公司有多年传感器应用经验，定位高端传感器产品，准确度和稳定性大幅提高，预计明年出成果 [6]

市场开拓计划 - 继续扩大现有业务和整体产业布局，增加产品种类和维度，巩固优势区域市场占有率，挖掘新兴产业 [2] - 构建以中国总部、美国分部、欧洲分部为中心的全球24小时快速服务体系，强化高端品牌定位目标 [2] 行业利润水平原因 - 检测校准设备应用领域广泛，随工业化进程升级应用增多，市场呈分散化形态，行业处于良性状态 [3] - 满足客户需求、符合行业发展趋势的创新产品能带来丰厚利润 [3] 中美贸易战影响 - 公司产品在301清单中，证明产品有竞争力和影响力 [3] - 国际市场约占总营收40%，其中美国市场占40%，欧洲占40% [3] - 通过政策调整和产品组合策略，测算实际关税约10%，可降低短期影响 [3] - 研发团队处于上升期，人才和技术有上升优势 [4] 新产品计划 - 年初2月发布660系列智能干体炉，计划下半年发布一类温度检测产品 [4] 产品销量 - 660系列智能干体炉截止5月中旬销量数据以公司半年度报告为准 [4]

商业模式与主营业务 - 以数字化重塑行业价值链为目标，坚持“先做强，再做大”，推进差异化创新战略，定位产品高端化，致力于成为国际一流高端校准检测产业集团 [3] - 研发、生产、销售数字压力检测与温度校准产品等仪器设备，配套检测校准服务，提供专业解决方案，压力校准检测产品约占营收 90%，温度校准产品占 10% [3] - 通过 ACal 云端平台系统及产品终端组件，实现仪表运营维护及全生命周期管理 [3] - 采用以销定产、柔性制造生产模式，根据整体需求评估、用户订单，通过信息化管理服务平台生产，经老化测试后模块化配置解决方案，核心技术自行掌控 [3] 2017 年经营情况 - 国内市场营收 12,939.60 万元，占比 63.78%，国际销售收入 7,349.75 万元，同比增长 31.99% [4] - 数字压力检测产品销售收入 18,441.18 万元，较去年增长 18.32%，ConST810 订单增长显著，销售收入 1,555.17 万元 [4] - 温度校准产品销售收入 1,547.09 万元，2018 年上市的 ConST660 智能干体炉将完善产品线布局，提升利润空间 [4] - 以传感器评价与测试为核心工艺技术，通过拟建项目、参股公司构建产业生态链，延伸传感器环节，提升竞争力，培育业绩增长点 [4] 发展规划 - 挖掘国内战略新兴产业，对接现代制造业，推进大客户战略和重点项目，巩固优势区域和行业市场占有率 [5] - 扩展美国、欧洲、东亚等地区代理商层级，构建触及全球 90% 区域的销售体系 [5] - 研发低精度现场测量仪表，扩展温度校准检测产品线，提升品质，重塑温度系列影响力 [5] - 定位产品高端化，增强资本性支出，发挥核心工艺技术能力，引入先进工艺生产线，发力高端压力传感器制造项目 [5] - 加强与相关方商业合作，推进元件设计与制造工艺结合，建成核心共性技术协同平台，拓展上下游行业，开展国际合作 [6] 问答环节 - 信息化平台建设已初步完成智能化加工中心、数字化组装中心和发货中心建设，生产信息可视化，可收集分析数据，订单自动分单，交货比对手快 1 个半月至 2 个月 [6] - 今年还会有一款温度系列新产品计划上市 [6] - 收购 Superior Sensor 公司部分股权，因其 CEO 营销经验丰富，CTO 研发经历丰富且有独到技术 [7] - 810 是主营产品中毛利率最高的，预计今年产量增长 50% 以上，将带动整体毛利率水平 [7] - 产品在 301 清单中，但美国制造业后劲疲态，中国制造发展良好，关税影响不大；国际市场约占 40%，美国市场占国际市场 40%，可调整出口价格、以零部件出口等降低影响，实际关税约 10% [7][8]

2018年上半年经营情况 - 上半年营收10149.88万元，同比增长22.48%，数字压力检测产品销售收入9274.85万元，同比增长25.18%，温度校准产品销售收入875.04万元，同比增长19.35% [2][3] - 利润总额3549.72万元，同比增长50.81%，归属于上市公司股东的净利润2889.15万元，同比增长56.63% [3] - 国内市场营收同比增长30.28%，石化行业新增合同额增加，合同额占国内总营收18%，同比增长68%；电力行业收入占28%，同比下降7%；计量及第三方检测等行业收入占23%，同比增长42% [3] - 国际市场营收同比增长12.63%，正构建触及全球90%区域的销售体系 [4] - 研发投入2296.49万元，研发投入占销售收入比例达22.63%，同比增长105.52% [4][7] 问答环节 业务机遇与市场占有率 - 压力/温度检测校准仪器仪表在多领域是基础技术和装备核心，需求随产业升级增长，可通过挖掘新兴产业等弥补传统产业需求下降 [5] - 压力检测类产品和技术进入全球行业前三，市场份额在提升，产品纵深不足，产品协同作用待发挥 [6] 技术壁垒 - 检测产品从研发到生产工艺需长时间行业沉淀积累 [6] 产能及在手订单 - 产品为小批量、多品种模式，产能利用率高水平运行，上半年执行合同金额10149.88万元，国际市场在手订单与已执行订单约为1:4.9，国内市场为1:6 [6] - 高端压力产品810及811系列批量供给，660系列温度产品客户反馈好，受产能限制仅优先供给部分地区 [6][7] 毛利率问题 - 首次批量为气象系统提供产品，订单金额大致利润下降，销售模式符合市场情况 [7] - 研发投入保持快速增长，创新驱动可保证产品差异化竞争优势，降低老产品毛利率下行风险 [7][8] 毛利率与净资产收益率对比 - ROE是财务概念，不能完全代表经营状况，2017年末净资产余额大影响净资产收益率，后续项目实施将增厚利润 [8] 未来规划 - 主营业务收入及净利润保持十年连续增长，主营业务收入年均复合增速17.18%，净利润年均复合增速20.81% [8] - 加强主营业务能力及搭建全球化营销体系，推进传感器项目及IIoT技术融合，探索与上下游企业合作模式 [9] 海外业务 - 国际市场业务稳步增长，回款好，国外代理商增加，产品深度和宽度增加，有增长空间 [9] - 筹备在美国生产制造，三年前开始计划本土化制造，美国子公司参股美国传感器公司，可降低关税影响和扩大销售 [10] 研发团队 - 研发部门员工90余人，核心团队成员经验丰富，部分是国家行业标准委员会委员 [10] - 研发人员薪酬行业较高，建立内部管理机制，骨干员工队伍稳定，承担多项科技项目获多项荣誉 [10][11]

营收情况 - 国内与国际营收占比为 6:4，第三季度国内订单增速约 25%，国际订单增速约 40% [2] - 2014 - 2017 年，公司国际市场营收复合增长率是 18.7%，国际市场营收约占总营收的 35%且比重此前几年持续增长 [3] - 2017 年同比增长 36.22%，2018 年上半年国外收入增长 12.63%，增速放缓主要因产能受限，新产品未有效释放 [7][8] 市场分布 - 国际市场由 2011 年在美国成立的子公司 Additel 负责营销及渠道管理，北美市场约占国际市场份额的 40%，欧洲占 40%，日本及其他地区占 20% [3] - 全球市场整体容量约 200 亿，国内以电力、石化、机械、冶金等传统流程工业及计量行业占比较大，气象、航空等行业潜在需求大 [3][4] 产品市场规模与市占率 - 压力、温度校准检测领域整体均是百亿规模，市场由设备及服务构成，国内每年营收增长 10% - 15%，公司是亚洲地区规模化设备生产型企业，国际市场占有率有提升空间 [4][5] 产品应用与技术壁垒 - 国际同行产品在石化、核电等行业应用成熟，公司在这些行业实现进口替代的壁垒是客户对产品的认知，此格局正逐渐打破 [5] - 气象领域潜力大，国内每年新增气象数据达 PB 量级，自动气象站近 6 万个，海事市场广阔 [6] 产能与销售 - 标准设备以销定产，整体产能利用率较高，会在条件成熟时启动扩产计划 [6][7] - ConST810 及 ConST660 这类新产品近 80% 销往国际市场，售价高于国际同行 10% 以上，年初上市的 ConST660 已销售近 300 台，产能利用率高，待产能释放销售数量有望增长 70%，助力温度系列产品营收达 6000 万 [7] 公司布局与发展 - 公司主营计量标准设备，核心技术优势是传感器筛选技术体系，正积极寻求与科研技术合作，加速高精度压力传感器商业化项目落地 [8] - 拟以现金方式向长峰科技投资不超过 2300 万元，增资后持有 51% 股权，收购有序进行，长峰科技部分温度产品技术领先，收购后将提高销售能力 [9] - 新产品研发周期 3 - 4 年，升级产品周期 1.5 年，压力产品有便携全自动液体压力校验仪、无线压力模块等，部分 2019 年初上市，温度产品主要是多通道高精度测温仪 [9] - 公司核心发展规划是内增 + 外延，并购战略核心要素是战略方向一致、技术领先性 [10] - 对数字压力检测和温度校准产品的预期：坚持主业，扩大压力校准检测设备技术优势；开发更多温度系列产品，提升市占率；利用产品组合模式，挖掘潜在应用场景行业 [10]