行业投资评级 - 投资评级：看好/维持 [1] 核心观点 - 报告聚焦“十五五”规划，认为高端装备领域将打开新的增长空间 [1] - 低空经济、深海科技、人形机器人及工业母机等新质生产力领域是重点发展方向 [2][3][4][5][8] 深海装备领域 - 深海科技被列为新质生产力重要内容，能源安全战略下能源勘探资本支出有望保持强劲 [2] - 深海装备单位投资随水深大幅增长，深海装备制造业有望受益 [2] - 深水装备制造壁垒高，高端设备长期被海外垄断，以深水采油树为例，国产化率不足30%，进口替代空间广阔 [2] - 报告研究的具体公司包括：海兰信（300065）、中科海迅（300810）、康斯特（300445，强烈推荐） [2] 低空经济领域 - eVTOL（电动垂直起降飞行器）未来可能成为低空经济主要交通工具之一 [3] - 预测到2035年中国eVTOL交付数量达30万架，市场规模达5700亿元，2023至2035年交付量和市场规模复合增速分别为69.69%和60.58% [3] - 轴向磁通电机相比径向磁通电机更轻更小，同功率下体积和重量下降50%，未来渗透率有望持续提升 [3] - 报告研究的具体公司包括：东睦股份（600114）、信质集团（002664）、天成自控（603085）、安达维尔（300719） [3] 人形机器人领域 - 人形机器人有望解决低成本、大规模、及时满足客户定制化需求的工业生产痛点 [4] - 整机核心零部件包括传感器、电机、丝杠和减速器，其中空心杯电机是灵巧手关键零件 [4] - 丝杠核心壁垒在于高端机床等设备和批量化生产能力，减速器是精密传动装置，国产替代空间广阔 [4] - 报告研究的具体公司包括：双环传动（002472）、绿的谐波（688017）、中大力德（002896）、兆威机电（003021）、恒立液压（601100）、汇川技术（300124，强烈推荐） [4] 工业母机领域 - 五轴联动数控机床作为金属切削机床中高端代表，性价比凸显，有望加速替代以2~3轴为主的国内机床市场，渗透率将持续攀升 [5][8] - 行业从分散走向集中，具有自主研发优势的优质本土厂商有望加速抢占市场份额 [8] - 报告研究的具体公司包括：科德数控（688305）、海天精工（601882）、纽威数控（688697）、华中数控（300161）、宁波精达（603088）、宇环数控（002903）、华辰装备（300809）、日发精机（002520）、秦川机床（000837） [8] 行业基本资料 - 行业股票家数：477家，占比10.59% [5] - 行业总市值：62474.72亿元，占比5.38% [5] - 行业流通市值：53240.16亿元，占比5.54% [5] - 行业平均市盈率：53.51 [5]

市场表现与需求 - 2025年三季度国内市场销售回升，整体趋于正常 [2] - 国际市场在55%高关税下仍实现增长，美国及美洲区域营收占比53%，欧洲、中东及非洲区域占比超32% [3][8] - 仪表及传感器行业在新压力控制器产品带动下实现较快增长，计量检测和电力行业是核心优势领域 [2] - 非美区域需求实现小幅正增长，若关税政策稳定，增长趋势将更明确 [5] 关税影响与应对策略 - 美国关税从最高170%调整至55%，影响客户采购意愿，2025年上半年出现订单延迟或观望 [2][3] - 公司通过新加坡子公司处理近40%国际订单，以应对关税变化 [4] - 优先销售高毛利产品到高关税区域，温湿度产品因毛利较低且受关税影响导致销量减少 [7] - 采用代理商模式改善国际业务现金流 [5] 产品发展与规划 - 压力控制器在国内江浙地区客户接受度高、采购量大，推动仪表和传感器行业增长 [6] - 压力变送器处于样机研发阶段，预计2026年推出，2027年形成销售，定位中高端市场 [10][11] - 自研传感器项目2025年末结项，2025年生产计划1万支，因成本暂高于外采，短期内对毛利率无显著贡献 [9] - 未来增长将更多依赖压力产品和过程信号产品的新品上市，温湿度产品增速相对平滑 [7] 传感器与数字化平台 - 自研高精度传感器聚焦工业高端领域，通过产品化提升附加值，需经历客户验证周期 [12] - 传感器微压量程段处于最终测试，其他量程已进入小批量生产 [9] - 压力变送器推广将聚焦现有客户群体，按行业需求而非地域划分 [11]

人民财讯10月28日电，康斯特（300445）10月28日在互动平台表示，公司自制的高精度压力传感器综合 指标优于0.01%F.S，目前除微压传感器在收尾测试外，其他量程段正陆续小批量生产。 ...

公司技术进展 - 公司自制的高精度压力传感器综合指标优于0.01%F.S [1] - 除微压传感器尚在收尾测试阶段外，其他量程段传感器已开始陆续小批量生产 [1] 行业应用前景 - 人形机器人领域对压力传感器存在需求 [1] - 公司压力传感器研发成果与新兴技术产业应用相关 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为康斯特 [1] * 行业涉及仪器仪表制造、计量检测校准、电力 [7] 核心财务表现 * 公司前三季度总收入5.86亿元，同比增长7.6% [2] * 归母净利润为9,400万元，同比增长5.5% [3] * 扣非净利润为8,868万元，同比增长7.6% [3] * 综合毛利率为65.4%，同比波动0.8% [2][5] * 三费占比41.7%，同比上升0.8% [2][6] * 研发费用5,768万元，同比增长18% [2][6] * 管理费用4,515万元，同比增长18.4% [2][6] * 销售费用6,163万元，同比增长3.7% [2][6] 分市场与产品表现 **分市场收入** * 国内市场收入2亿元，同比增长11.3% [2][3] * 国际市场收入1.93亿元，同比增长8.7% [2][3] * 美国市场增速从3月末的-11%恢复至9月末的2% [2][3] * 欧洲、中东、非洲市场增速从-7%恢复至14% [2][3] **分产品收入** * 主营检测产品收入3.75亿元，同比增长9.4%，单三季度同比增长21% [2][4] * 数字化平台收入1,400万元，同比增长36% [2][4] * 压力控制器品类受高额关税影响但对美国市场暴露度高，公司在该领域竞争优势明显，盈利状态良好 [9] * 温湿度产品毛利较低，公司调整产品结构，优先向高关税国家销售高毛利产品，预计其增速平稳 [11] 运营策略与风险管理 **应对美国关税策略** * 通过新加坡子公司出口以降低关税成本，目前新加坡子公司业务占比接近40% [2][8] * 销售仍由美国子公司承担，新加坡子公司负责运营和出口，从北京发货至新加坡后再退税 [2][8] * 美国客户因关税调整的观望状态改变，部分订单在第三、第四季度落地 [7] **研发与新产品进展** * 自研传感器预计2025年底结项并逐步导入生产，2025年计划产量1万只，主要用于研发新产品 [4][12] * 自研传感器当前成本未低于外购，规模化生产后成本有下降空间 [4][12] * 压力变送器正在研发中，样品预计2026年底出样，预计2027年贡献销售 [13] * 自研传感器将作为附加值更高的成品提供给客户，而非单独销售芯片 [17] **数字化平台发展** * 数字化业务平台持续推进，软硬结合提供解决方案的趋势明显且受客户认可 [4][18] * 通过标准化软件平台与硬件结合订单结算，可减少项目验收时间过长导致的收入确认波动 [4][18] 其他重要信息 **区域营收分布** * 美国和美洲区域占比最高，约一半；欧洲、中东和非洲占30%多；其他区域占比较小 [15] * 2025年美国区域占比有所下降，从之前超过50%降至略低于50% [15] **压力控制器销售展望** * 压力控制器目前主要在国内销售，客户集中在江浙地区的仪器仪表和传感器企业 [10] * 客户接受度和认可度较高，对2026年销售持谨慎乐观态度 [10] **定价策略** * 公司定价综合考虑成本、行业、市场等多个因素，以综合方案定价，从而维持较高毛利率 [16]

国际贸易与关税谈判 - 巴西总统宣布将与美国就关税问题及针对巴西官员的制裁措施寻求解决方案，双方同意在谈判期间暂停征收关税[2] - 中美经贸磋商在马来西亚吉隆坡举行，双方围绕美对华301措施、关税暂停期、芬太尼合作、农产品贸易等议题进行深入交流，达成基本共识[9][10] - 康斯特公司出口美国产品面临55%关税税率，但通过新加坡子公司处理40%非美业务，三季度关税和运费同比下降30%，美国业务通过提价与合作伙伴共担成本，整体毛利保持稳定[21] 科技与人工智能投资 - 日本软银集团批准向美国OpenAI提供225亿美元投资，约合人民币1600多亿元，OpenAI正积极开发AI音乐模型[5][6] - 华为官网更新管理层信息，余承东增任产品投资委员会主任，同时仍担任华为常务董事、终端BG董事长，掌管华为终端、鸿蒙智行等业务[8] - 特斯拉计划在2026年第一季度推出Optimus第三代人形机器人，并于年底启动生产线，目标2030年年产100万台[28][29] 公司高管与人事变动 - 阿里巴巴前CEO张勇通过其全资拥有的公司，以5354万港元购入香港半山坚尼道地竹林苑一个约193平方米的住宅单位[3][4] - 贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长，原董事长张德芹不再担任该职务[13] 消费与制造业动态 - 国家标准计划《卫生巾（护垫）》已通过审查，正在批准中，拟实施日期为发布后12个月，主要起草单位包括多家国内外知名生活用品公司[14] - 麻六记门店回应“不洗碗”质疑，称餐具已清洗，碗体发黄是因使用白色碗具一周后需浸泡，否则会出现颜色，并非污渍[18] 企业声明与合规 - 保利集团发布澄清声明，表示集团及下属公司未组织或参与任何涉及香港稳定币、稳定币基金相关业务及活动，相关香港注册公司与保利集团无任何关系[20] 产品发布与行业活动 - 一加15系列手机正式发布，搭载第五代骁龙8至尊版芯片，配备7300mAh电池与120W闪充，支持165Hz超帧游戏[24] - 金融街论坛年会将于10月27日至30日在北京举行，主题为“创新、变革、重塑下的全球金融发展”[22] - F5公司将于10月27日盘后发布第四季度及全年财报，并举行投资者电话会议[23]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 工程机械行业持续回暖 9月挖机销量19858台 同比增长25.4% 其中内销9249台增长21.5% 出口10609台增长29.0% 景气度向非挖机械扩散 装载机销量10530台增长30.50% 汽车起重机销量1561台增长21.90% [12] - 国内人形机器人产业化加速推进 智元发布新一代工业级交互式具身作业机器人精灵G2 并开启与均胜电子签订的过亿元采购合同的首批交付商用 [12] - 建议关注持续回暖的工程机械和人形机器人 PCB设备等成长主线 三季报披露期关注业绩向好的流程工业 刀具板块及绩优个股 [6] 板块行情回顾 - 本周上证综指上涨2.88% 深证成指上涨4.73% 创业板指上涨8.05% 机械指数（中信）上涨4.80% [16] - 本周涨跌幅靠前的行业为通信 电子 房地产 涨幅分别为11.56% 8.11% 5.82% [19] - 机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括激光加工设备 3C设备 油气装备 涨幅分别为12.31% 8.75% 8.25% [22] 通用设备行业数据与观点 - 2025年9月制造业PMI为49.8% 环比回升0.4个百分点 生产指数回升至51.9% 1-9月制造业固定资产投资完成额同比增长4.0% [25] - 2025年9月金属切削机床产量7.77万台 同比增长18.2% 1-9月累计产量64.2万台 增长15.1% 金属成形机床产量1.6万台 增长6.7% 1-9月累计产量13.2万台 增长7.3% [29] - 2024年以来机床产业支持政策持续加码 包括产业结构调整指导目录 工业领域设备更新实施方案 工业母机+产需对接活动 首台（套）重大技术装备目录 金融支持新型工业化指导意见 工业母机高质量标准体系建设方案等 [29][34][35][37] - 2025年9月叉车销量130380台 同比增长23.00% 其中出口49261台增长13.9% 内销81119台增长29.3% [38] - 2025年9月工业机器人产量76287台 同比增长28.3% 1-9月累计产量594816台 增长29.8% 机器换人趋势加速 2022年工业机器人市场规模达87亿美元 [48] 机器人行业动态 - 特斯拉人形机器人量产渐近 第三代Optimus设计已完成 计划2025年底推出原型 2026年开始规模化生产 目标5年内年产100万台 [54] - Figure AI发布专为家庭设计的Figure03 可完成多项家务 BotQ制造基地目标首期年产能1.2万台 未来四年累计生产10万台 [54] - 国内头部企业产业化和资本化加速 优必选获得2.5亿元人形机器人采购合同 宇树科技开启上市辅导 智元机器人预计年底完成C轮融资 [55] - 上海发布具身智能产业发展实施方案 目标到2027年核心产业规模突破500亿元 深圳发布具身智能机器人行动计划 目标关联产业规模达1000亿元 [56] 工程机械行业分析 - 挖机销量呈现与基建和房地产投资数据的背离 2025年1-9月基建投资（不含电力）同比增1.1% 房地产开发投资额同比降13.9% 更新周期 水利基建 出口共同支撑销量增长 [62] - 国内化债政策为地方政府腾挪空间 雅鲁藏布江下游水电工程拉动基建投资 未来国内基建项目和更新周期有望托底内销高增长 [62] - 出口在2025年主要地区大选影响消除 经济温和复苏背景下 需求回暖持续 [62] 重点公司业绩摘要 - 日联科技上半年新签订单同比增长近一倍 收入增长38.34% 归母净利润增长7.8% [3] - 康斯特第三季度营业收入1.48亿元 增长22.24% 归母净利润4020万元 增长30.66% 扣非净利润3804万元 增长36.2% [14] - 新锐股份上半年收入增长28.97% 归母净利润增长2.88% 扣非净利润增长13.81% 剔除收购影响后归母净利润增长13.81% 扣非净利润增长26.80% [15] - 大族数控第三季度营收15.21亿元 增长95.19% 归母净利润2.28亿元 增长281.94% [77] - 杭叉集团第三季度营收46.70亿元 增长11.22% 归母净利润6.33亿元 增长12.79% [77] - 大族激光第三季度营收51.00亿元 增长35.14% 归母净利润3.75亿元 增长86.51% [78] - 汇川技术第三季度营收111.53亿元 增长21.05% 归母净利润12.86亿元 增长4.04% [78]

关税与海外业务 - 出口美国产品关税税率为55%（含25%的301关税和新增30%基础关税及芬太尼税）[1] - 通过新加坡子公司处理非美业务以降低关税影响，三季度关税和运费同比下降30%[1] - 新加坡子公司处理约40%的非美业务，未来将提升其国际渠道价值比重[3] - 美国业务通过提价与合作伙伴共担成本，整体毛利保持稳定[1] - 暂无美国建厂计划，因生产成本高、产业工人短缺且供应链不完整[4] 毛利率与市场竞争 - 今年美国区域毛利率同比低于同期，主要因去年石化行业高毛利项目型订单影响[4] - 长期毛利率基本稳定，公司调整美国区域产品销售策略，投放更多高毛利产品对冲关税成本[4] - 友商均为欧美企业，同样面临关税问题，需通过加价应对[4] 国内市场表现 - 下游行业占比最高为计量检测、电力、仪表及传感器行业[5] - 仪表及传感器行业增速最快，在国内营收中占比从个位数提升至12%+[5] - 压力控制器等全自动压力产品带动客户采购量显著增加[5] - 国央企及事业单位客户占比约60%，民营企业预付款比例增加改善现金流[7] 现金流与客户结构 - 前三季度经营性现金流同比增加约3500万元[7] - 国外代理商款到发货和国内民企预付款比例增加是现金流优化关键[6] - 国央企客户可靠性高、购买力强，但会产生应收账款；民企付款方式好但价格折扣较高[7] 研发与创新投入 - 研发创新是公司长期战略，15%或以上是合理投入比例[8] - 单三季度研发投入较上半年增长，因新项目设立导致投入强度逐渐增大[8] 传感器与数字化平台 - 传感器项目计划今年结项，除微压传感器外其他量程段已小批量生产[9] - 今年计划生产1万只传感器，主要用于自用替代外采和测试[9] - 自研传感器未来将极低比例外购，明年年末计划推出相关产品上市[9] - 数字化平台业务以项目制为主，收入确认受验收节点影响波动较大[10] - 数字化业务在公司整体营收中占比不高，全年预期与去年基本持平略有增长[10]

板块整体表现 - 2024年10月24日，通用设备板块整体上涨1.55%，表现优于上证指数（上涨0.71%）和深证成指（上涨2.02%）[1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入4.47亿元，而游资资金净流出7.41亿元，散户资金净流入2.94亿元[2] 领涨个股表现 - 皖仪科技（688600）领涨板块，收盘价为24.66元，单日涨幅达14.27%，成交量为7.38万手，成交额为1.78亿元[1] - 涨幅居前个股包括康斯特（涨11.52%）、浙江华业（涨10.53%）、上海沪工（涨10.00%）和国机精工（涨9.99%）[1] - 巨力索具（002342）成交活跃，成交量达177.24万手，成交额15.04亿元，主力资金净流入2.93亿元，净占比19.47%[1][3] 领跌个股表现 - 黄河旋风（600172）跌幅最大，收盘价为6.96元，单日下跌9.96%，成交量为418.28万手，成交额为29.86亿元[2] - 其他跌幅较大个股包括宁波精达（跌7.07%）和末旗科技（跌5.49%）[2] 个股资金流向 - 国机精工（002046）获得主力资金净流入2.19亿元，净占比高达23.87%[3] - 上海沪工（603131）主力资金净流入2.05亿元，净占比为46.38%，为板块内主力资金净占比最高的个股[3] - 安培龙（301413）和精智达（688627）分别获得主力资金净流入1.05亿元和7497.75万元[3]

公司治理 - 公司于2025年10月23日召开第六届第十一次董事会会议 [1] - 会议审议了关于变更2025年度审计机构的议案等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中仪器仪表制造占比94.58% [2] - 2024年1至12月份公司营业收入中其他业务占比5.42% [2] 市场表现 - 公司当前市值为38亿元 [3]