国际市场与业务拓展 - 公司的国际市场占总收入的40% [2] - 2008年取得进出口权，2011年在美国建立全资子公司，通过Additel品牌进行全球销售 [2] - 国际市场业务自2011年起保持较高的复合增速，中高端产品完成工程化验证并被国际客户认可 [2] 产品线与竞争格局 - 过程信号产品原属温湿度产品线，现已独立 [3] - 过程信号产品与温湿度、电信号在技术上联系紧密，主要用于工业过程控制系统的仪表信号精准模拟和测量 [3] - 国内竞争格局中，国外友商占主要份额 [3] - 公司开发的电学检测产品主要针对低频直流信号 [3] 应用领域与收入分布 - 国内收入主要集中在流程工业，如计量检测、石化、冶金机械、电力 [3] - 国外市场收入占比较高的是生物医药、石化、计量检测、电力 [3] 收入弹性与产品迭代 - 压力、过程信号及温湿度产品线近年来推出多款新产品，市场验证后将逐步贡献稳定收入 [3] - 产品迭代贡献度较大，如全自动压力校验仪及过程信号校验仪 [3] 合同负债与高校科研 - 国内主要客户为央企国企，执行361付款机制（预付30%、货到60%、质保金10%） [4] - 经销商客户需全款后发货 [4] - 高校科研行业收入基数较小，但未来几年增速较快 [4] 传感器垂直一体化 - 公司生产的压力传感器优先自用，并做成垂直产业下的其他压力测量产品进行销售 [4] - 传感器芯体与补偿电路、算法高度配合，单独销售传感器可能无法发挥其创新价值 [4] - 外购压力传感器价格跨度大，从几百元到几万元不等，综合准确度0.01%F.S的主要集中在1万~几万元价位 [4] 检测关键工艺设备 - 高精度压力传感器是压力检测仪表的核心元件，需进行高低温老化测试及数据补偿筛选 [5] - 公司自研的工艺设备可同时对数十只传感器并行验证，通过最高准确度0.0005%F.S压力基准进行综合性能测试及标定 [5] 投资者关系活动 - 公司参会人员与投资者进行了充分交流与沟通，未出现未公开重大信息泄露等情况 [6]

产品发展历史 - 公司1998年以压力产品起步，市场定位为计量和流程工业，产品定位高端检测仪表，压力校准与测试进入全球第一梯队，便携智能化压力产品国际领先，2017年压力产品营收占比达93%高峰 [2][3] - 2015年开始开发温湿度产品，与压力产品工艺体系可复用，但竞争格局有差异，国内温湿度市场未完成洗牌，公司现阶段主要与国外友商在高端产品竞争 [3] 代表性产品 - ConST811A液压版造压范围达70MPa，全球独一款，水介质型号国内外评价好，国外售价3万美元以上，国内20万人民币左右 [3] - ConST 326正在升级，过程信号产品安卓系统效率有很大提升 [3] 行业增速与竞争格局 - 国内压力温度市场行业增速预估6% - 7%，略高于GDP，电力、能源、新材料是重点发展领域；国外先进工业体系对新技术产品投入和存量替换更积极 [3] - 压力温湿度国内整体市场规模30 - 40亿，全球130亿左右；过程信号全球市场约10亿左右，国内Fluke占20% - 30%份额，几家主要参与者整体占比85%以上，产业竞争格局较稳定 [4] 业绩增长驱动因素与新领域拓展 - 公司通过拓展线下营销渠道、建品牌、产品迭代和全球化经营实现收入增长，除2020年外收入增速快于7% [3] - 高校科研新领域团队已运行3年，探索到新合作方式，预期明年有变化；生物医药领域将加大对头部企业拓展 [3][4] - 新能源领域此前主要精力在校准场景，明年将拓展头部企业 [4] 研发投入与规划 - 公司有200人规模研发团队，后续研发投入绝对值增加，营收占比逐步下降，2020 - 2021年研发投入占比25%，2022年预期21%左右 [5] - 2022年初调整产品规划，侧重点集中在几个系列平台产品，研发团队更聚焦 [5] 经营情况与预期 - 2022年四季度国内疫情影响经营，但国际市场对冲部分影响，目前公司到岗率和经营正常 [5] - 公司目标年均20%营收增速，高校科研、新能源、精细化工、电力、生物医药等领域有发展机会 [5] 传感器垂直一体化 - MEMS传感器采用微米级工艺，不追求先进制程，核心在复杂材料和封测工艺，已在封装结构工艺设计等方面实现突破，中试线部分量程可小批量，延庆基地装修洁净间 [5] - 传感器生产良率提升中，材料调整与工艺改善是难点，高精度传感器需反复测试 [6] - 公司压力传感器产品要求高精度和高稳定性，自用替代进口传感器，可做成模块用于高端场景，也可向下游压力变送器产品延伸 [6] - 国内高端传感器95%进口，全球能做0.01%F.S高精度级别的供应商仅几家，国内无对标企业，公司已实现该精度级别技术目标，部分产品化 [6] - 公司标准级仪表在轨交、汽车领域有应用，但自制传感器定位流程工业，现阶段不把汽车领域作为重点市场拓展 [6][7] - 传感器第一阶段优先自用，垂直深加工压力变送器计划两年后正式销售，希望项目稳定后达10亿元产能规模 [7]

校准与测试业务 - 温湿度产品近两年增长快于压力产品，压力业务营收占比接近80%，压力标准表与国际友商技术水平相当，压力发生装置技术突破，小型化液体压力发生能力达70MPa [2][3] - 国内市场90%客户在流程工业，火电和法定计量检定机构市占率高，高端特殊领域等是增量空间；国际市场客户以生物医药等为主，市占率有提升空间 [3] - 产品着力点从校准场景拓展到测试场景，校准是存量，测试是增量 [3] - 国内市场手动解决方案需求高，国际市场自动化、智能化产品销售好，如生物制药国际企业多执行FDA认证体系 [3] - 国内客户以央企国企为主，决策周期长，年初计划年底采购；国外客户技术主管负责制，决策周期短，5天内可完成订单确认到发货 [4] - 产品整体价格呈上升趋势，全自动产品面价比国际友商高10%，传统同质化产品面价比国际友商低10%，拓展测试场景将推出高性价比产品 [4] 传感器项目 - 技术实现高精度压力传感器目标，部分已产品化，明年一季度中量程段几百只可用于校准测试产品，产品规划从中量程向两端拓展，有适用于大气传感器的绝压型号 [4] - 垂直一体化项目现阶段与外部合作方联合设计/制造芯片，公司掌握后道量封装结构工艺设计、测试补偿电路/算法及核心工艺设备，有20年测试经验和完善验证体系 [5] - 国内无对标企业，全球高精度级别的供应商仅几家，公司通过电路、算法等knowhow简化工艺，降低成本 [5] - 康斯特母公司有130人研发团队，研究院有专职10几位工程师负责传感器开发，研发中心工程师可随时调用，有自研工艺设备支持 [5] - 各环节同步实施，技术工艺已打通，洁净间正在建设，设备在购买中，先做压力传感器再加工成压力变送器，项目用自有资金建设，现阶段体量成本有压力 [6]

业绩增长与盈利能力 - 2015年三季度净利润0.22亿，同比增长超47%，整体毛利率较稳定 [1] - 未来市场竞争加剧，现有产品毛利率将降低，但新产品高毛利率可抵消下降 [2] - 公司多方面优势保证较好盈利能力 [2] 产品竞争力与门槛 - 主要竞争对手为美国GE、福禄克、阿美特克和德国威卡公司，主导产品不落后，主要技术领先 [2] - 拥有高稳定性、高素质、高度专业的技术团队，在全球行业内顶尖 [2] - 数字压力检测、温度校准仪器仪表行业对企业规模、技术及服务有较高门槛 [2][3] 业务发展方向 - 主营产品可用于校验和现场测量，国际市场认可度高，新子公司开展校准业务促进主营业务 [3] - 提升制造能力和产品质量，完善产品结构，提高主营产品销售规模和市场占有率 [3] - 扩建研发中心，开展技术升级和新技术研究，如总线及无线总线、扩展IT技术与产品结合、物联网技术等 [3][4] - 条件成熟时寻求合适对象进行并购重组，稳步推进外延式发展 [4] 下游行业渗透 - 下游行业广泛，包括火电、核电、水电、计量、冶金等多个行业 [4] - 中国制造成本上升为公司带来机会，产品符合下游企业提高效率的需求 [4]

公司基本信息 - 证券代码 300445，证券简称康斯特，所属行业为仪器仪表制造业 [1][3] - 主要采取直销模式，研发、生产、销售数字压力检测产品及温度校准产品等设备，提供专业解决方案 [3] - 主要产品是压力检测和温度校准仪器仪表，压力产品销售额占比约 85% [7][8] - 目前处于发展的成长期，总市值 36 亿 [6][9] 财务相关 - 2015 年度研发投入 1,684.31 万元，占营业收入的 10.36% [10] - 预计 2016 年营业收入目标为 18,690.22 万元 [6] - 毛利率近年来保持在 70%以上，提升空间不大 [1][8] - 财务费用较去年下降，原因是短期贷款减少 [4] - 报表主要科目变动情况及原因详见 2015 年年报中财务报告部分 [3] - 投资活动现金净流量主要是固定资产投入，详细情况在 2015 年年报披露 [8] 成本与销售 - 通过提高自动化生产水平、提高一次性生产产品成功率降低生产成本 [1][8] - 报告期内销售费用有所增长，与销售收入有对应关系 [2] - 产品原材料价格总体稳定，从管控产品质量及提高工作效率方面控制成本 [2] - 去年广告投入超 200 万元，今年按销售计划增加投入，国内强调体验式销售和行业会议推广 [6] 研发与创新 - 长期保持高强度研发投入，今年将在长春市设立研发中心 [2] - 有计划扩大未来产品储备数量，确保未来发展 [5][8] - 研发新产品在 2015 年年报详细披露 [9] - 每年都有新产品上市 [14] 发展战略与规划 - 保持内增 + 外延式战略发展方向，考虑收购兼并优质资产，但近期无具体规划 [3][4][9] - 努力开拓国际市场，特别是美国和欧洲市场，加大对国内快速发展行业的销售力度 [12] 公司管理与人才 - 高管所持股票全部锁定三年，目前不存在减持情况 [7] - 内部实施分层次、分步骤、有重点的员工培训和开发计划，外部引进优秀管理、研发和营销人才 [14] - 2016 年 7 月 10 日前公布股权激励计划，有信心完成业绩要求 [3][11][14] 其他问题 - 业绩季节性明显，国内工业用户上半年做采购计划，下半年完成招标采购 [7] - 产品专业化程度高，不适合电子商务，电商无冲击 [7][10] - 去年引进高端研发技术人才，隶属于研究院分公司 [7] - 红利税按国家财税 [2015] 101 号执行 [5] - 公司有核心竞争力，体现在专业管理团队、高品质产品、行业领先创新技术 [5] - 会努力做好投资者关系管理工作，通过多渠道推送企业相关新闻及技术文章 [9][12] - 上市后增加了一些研发新项目 [9] - 可以参观公司，地点在北京市海淀区永丰丰秀中路 3 号院 5 号楼，可参观车间 [10] - 到公司调研的机构、基金等已对外披露，可关注查询 [10] - 城市化进程与公司发展直接关系不大 [10] - 目前管理难度不大，但有很多需要改进的地方 [11] - 公司未入选沪深 300 成份股是因未达条件，会努力，且一直守法经营无处罚 [11] - 信息披露严格按规定执行，重大事项及信息披露真实、准确、完整、及时、公平 [12] - 信披公告流程受境外子公司税务数据影响，会寻找方案加快报告出具进度 [13] - 市值管理目标是使公司市场价值真实反映实际价值，公司具备价值创造能力并会适时实现价值 [15] - 康斯特会加大研发和销售投入，走外延发展道路，未来会有突破 [15]

公司基本信息 - 证券代码 300445，证券简称康斯特 [1] - 公司名称为北京康斯特仪表科技股份有限公司 [2] - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是 2016 年 4 月 29 日上午 9:00，地点在北京市海淀区丰秀中路 3 号院 5 号楼 5 层会议室，接待人员为何欣、刘楠楠、李广 [2][3] 公司业绩情况 - 2015 年公司总资产 40,108.72 万元，营业总收入 16,252.36 万元，归属于上市公司股东的净利润 4,266.60 万元，同比增长 22.46% [3] - 2013 - 2015 年营业收入复合增长率为 17.50%，超过行业平均增长水平 [4] - 2015 年主营产品数字压力检测产品营业收入占总营业收入的 85.91%，较上年同期增长 15.14%，温度校准产品较上年增长 9.51% [8] 行业与市场情况 - 数字压力检测、温度校准仪器仪表市场开拓门槛高，需对客户需求快速反应，对企业规模、技术及服务要求高 [4] - 公司下游行业分布广泛，降低单一行业周期性投资下滑带来的需求风险，销售合同金额多在 100 万元以下，对单个终端客户依赖度低 [4] - 国际市场主要竞争对手是 Fluke、GE - Druck 等，公司与 100 余家经销商建立营销关系，国际市场业绩增幅约 30%，预计未来几年国际市场营收占总营收 50%以上 [5] - “中国制造 2025”实施将带动仪器仪表检测领域迎来机遇与挑战 [5] 公司运营情况 - 销售模式符合市场情况，2015 年末存货金额 3,038.26 万元，占总资产的 7.58%，同比下降 2.22%，存货变动与销售合同金额有对应关系，因产品稳定性需提前备货 [5][6] - 高毛利原因是差异化、颠覆性的行业内技术产品创新，原材料价格相对稳定 [6] 公司研发情况 - 2015 年研发投入 1,684.34 万元，占营收比重 10.36%，将在长春成立分公司引进研发人才 [6] - 高准确度压力控制器等产品已投向高中端市场，新用户增加；新型高效手动液压校验器等产品效率更高，完善产品线 [7] - 未来将提升制造能力和产品质量，完善产品结构，扩建研发中心，开展技术升级和新技术研究 [7] 公司激励与规划情况 - 2015 年 7 月 10 日提出拟在 12 个月内推出股权激励方案，授予股票总数不低于 40 万股，现阶段正在设计具体方案 [7][8] - 2016 年收入结构变化不大，将通过技术升级等扩大规模、完善产品线、优化利润来源，加大温度产品投入 [8] - 积极从事资源整合工作，以主业为核心布局，条件成熟时开展并购重组 [8]

分组1：产品与市场定位 - 公司产品分为数字压力检测和温度校准，高精度数字压力计便捷且能提升检测效率，企业客户对测量功能使用有限，但现场检测校准比例逐渐加重，随着工业4.0推进，需求与应用会更广泛 [2] - 公司围绕检测校准业务形成两大类、数十种产品，准确度等级最高可达0.01级，正从中高端市场向高端市场迈进，研发及营销优势在分散化竞争中凸显 [2] - 数字压力检测国内市场规模30 - 40亿元，且有国外巨头企业 [2] 分组2：产品需求驱动因素 - 公司下游行业分布广泛，降低特定行业周期性投资下滑带来的需求风险，如火电行业减弱，核电业务增强 [3] - 销售模式符合市场情况，市场容量与相关行业发展匹配，销售收入对单个终端客户依赖度较低 [3] - 加大研发投入，依靠差异化产品和持续技术创新保持竞争优势，实现业务可持续增长，毛利率基本稳定 [3] - 公司作为国内本领域唯一民营上市企业，品牌和产品技术优势明显，易被相关企事业单位接受，下游企业因成本上升需提高效率，公司产品符合其需求 [3] 分组3：应收账款情况 - 2016年上半年公司应收账款3475万元，较年初增长12.5%，同比规模下降，国外主要是经销，国内以直销为主，国外经销信用期短，随着国际市场营销力度加强，国外经销应收账款比例提高 [3] - 2015年应收账款周转率4.86次，相比2014年度的3.78及2013年度的3.55，提升显著 [4] 分组4：利润目标与增速 - 2016年需至少实现净利润4343.7万元，同比增长1.8%，2017 - 2018年净利润规模分别不低于4886.7、5610.6万元，2016 - 2018年净利润复合增速9.6% [4] - 公司推出股权激励计划可留住员工，实现公司、股东、员工利益共同化，是市值管理重要环节和实现远景目标必经一步，目前运营管理稳定，工作有序进行 [4] 分组5：长期愿景与战略规划 - 总体战略目标是成为世界三甲校准产业集团，为客户提供专业校准解决方案 [5] - 完善产品结构，发挥研发核心竞争力，发展产业优势项目，实现产业升级，增强技术攻关和产品产业化实施能力 [5] - 加大国外市场营销体系及网络建设，优化营销机制，扩大经销商数量、开拓新优质客户 [5] - 提高内部管理执行效率，优化资源配置，优化资本结构，利用融资平台，寻找国内外合作机会，通过并购重组加速战略布局 [5] - 公司产品性价比高，刚结束全球代理商大会，对20多个国家、60余名代理商进行产品培训及技术演示，海外业务增长空间大，预计未来几年海外业务份额占总业务份额的50%，已与波音、辉瑞、加拿大石油等公司建立合作关系 [5]

公司发展历程 - 2007 年开始股改，2008 年在新三板挂牌，2011 年启动 IPO，2012 年报送有关材料，2015 年正式在创业板上市 [1] 公司定位与产品 - 是北京市高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，本领域内目前唯一的智能制造试点示范企业 [2] - 致力于压力、温度检测相关技术和产品的研发、生产和销售，产品包括现场全自动压力校验仪等，通过多项认证，加入国际组织 [2] 产品优势与毛利率 - 与国外竞品相比，能提供完善行业解决方案、提高用户工作效率，部分智能化产品有竞争优势，可定更高价格 [2] - 采用模块化理念设计产品，客户可灵活配置采购 [2] - 以研发创新为先导，智能化新产品毛利率更高，可降低老产品毛利率下降风险 [2] 核心技术与业务拓展 - 拥有高稳定性、高素质、高度专业的技术团队，在全球行业内顶尖 [3] - 国内市场采取分区域直销，营销人员经验丰富，“康斯特”品牌形象逐渐树立 [3] - 形成完备质量管控体系和自主研发检测系统，引入 ERP 管理系统及 MES 制造执行系统，提升产能和产品可靠性 [3] - 数字化校准检测仪器可用于多领域，检测市场容量过百亿，通过子公司开展校准检测服务和拓展海外市场，国际市场份额逐年增长 [3][4] 物联网布局 - 在 Profibus 协议等多方面形成满足客户需求的专业解决方案 [4] - 截至 2016 年 11 月，围绕主业校准检测技术形成两大类、数十种产品 [4] - 产品线布局可满足智能化、自动化检测校准需求，提升生产检测效率和产品稳定性 [4] 研发投入与储备产品 - 每年研发投入占营收 10% 左右，上半年同比增长 33.84% [4] - 今年下半年推出 ConST976 并行多通道压力数据采集装置等产品，2017 年将推出更多智能化、全自动化产品 [4] 温度校准产品 - 应用于石化等行业，各行业应用需求量略有不同 [5] - 2017 年计划新推出 2 - 3 款温度产品，在营收占比约为 13%，过程校准产品应用更广泛 [5] 面临风险与应对措施 - 2016 年宏观经济下滑，国内重化工领域固定资产投资增速下降，对公司经营环境造成压力 [5] - 增加研发投入，启动多地协同研发，成立分公司提升研发实力 [5] - 完善岗位责任制和绩效评价体系，筹备实施限制性股票激励计划 [5] - 强化产线数字化平台建设，使用数字工具提升产能、降本增效 [5] - 多渠道拓展市场营销，开拓国际市场，设立丹麦办事处 [5][6] 并购重组目标 - 通过具有产业协同效应的投资并购标的，扩大市场占有率，拓展新市场，实现行业上下游经营多元化，构建产业集团 [6] 未来 3 - 5 年发展战略 - 目标是成为世界三甲校准产业集团，坚持稳步发展，增强自主创新能力 [6] - 提升主营业务产品智能化、自动化应用性，择机发展上下游产业，加快提供整体解决方案和提升服务能力 [6] - 增强国际市场拓展能力，完善商业模式，挖掘新增长点，保持核心竞争力 [6]

生产运营 - 公司在中关村产业园永丰产业基地有6000多平方米自主产权生产办公大楼，装配及数控加工生产产线占总面积1/2，可实现自动化生产、组装及检测流程 [1][2] - 2016年度仪器仪表生产量为12,471台，销售量为13,720台 [2] 研发情况 - 2016年度研发投入金额为1,993.03万元，占营业收入比重为11.32% [2] - 2016年推出ConST976并行多通道压力数据采集装置等产品，2017年除试验阶段产品外，还将推出2 - 3款具备智能化竞争优势的多通道高精度测温仪及干体温度校验仪 [2] 销售模式 - 国内市场采用直销 + 经销结合模式，直销可增强客户黏性，与经销商合作可提高资金周转率 [3] - 国际市场由全资子公司Additel负责，国际市场与国内市场销售额规划接近1:1，目前国际市场已有百余家代理商 [3][4] 市场增长 - 2017年第一季度营业收入3,526.39万元，同比增长21.49%，主要因外销收入增长明显 [5] - 国外市场保持两位数增长，国际市场基数大，对智能新产品及新技术应用需求空间大 [3][4] 客户与行业 - 客户分散在石油、电力、计量等行业，产品可用于多领域，公司通过子公司开展校准检测服务 [5] - 电力行业自动化应用高，产品应用多，公司可通过多种方式降低或抵消行业需求放缓影响 [5][6] 竞争优势 - 与竞争对手相比，产品纵深更优，能提供完善行业解决方案，智能化、全自动化产品竞争力强，具备定价权 [6] - 重点发展的智能化新产品毛利率高，可降低老产品毛利率下降风险，最新一代产品保持70%以上毛利率 [6][7]

公司项目与经营目标 - 公司暂无大型在建项目，募投项目已结项 [2] - 2017 年公司将以创新驱动发展，推出差异化产品，提升自动化与管理效率，拓展销售渠道与市场份额，寻求合作伙伴 [4] 投资者相关问题 - 公司重视经营与创新，通过经营与市值管理为投资者提供回报 [3] - 合规前提下，大股东及高管会考虑参与定增增持 [3] - 公司通过多平台做好投资者关系管理，以业绩回报投资者 [3][4] - 公司将以现金分红方式回馈股东 [5] 客户与销售情况 - 公司客户分散，主要分布在石油、电力、计量等行业 [3] - 2016 年国外销售总额占营业收入近 32% [4] - 公司国内以直销为主，国际以经销为主，不存在大客户依赖 [7][8] 股权与机构调研 - 截至 2017 年 3 月 31 日，中央汇金持股 248,400 股 [4] - 2016 年公司接待机构 30 余家，2017 年因定期报告窗口期将统一安排接待调研 [4][5] 激励与优惠政策 - 公司 2016 年已实施股权激励计划，未来将多种方式激励员工 [5] - 公司享有高新技术企业所得税、研发费用加计扣除、软件产品增值税即征即退等优惠政策 [5] 业绩与财务情况 - 2016 年销售业绩略低于预期，研发投入增加，新产品带来新增长点 [5] - 2017 年一季度总营收 3,526.39 万元，同比增幅 21.49%，净利润 610.34 万元，同比增加 27.94% [8] - 截止 1 季度末，公司负债总额 5284 万元，有息负债 5 万元 [8] 产品与市场相关 - ConST810 手持全自动压力校验仪技术优势突出，上市后销量增幅显著 [6][8] - 公司以主营业务技术为核心布局产业，适时不排除开拓新领域 [6][7] - 公司对制造各环节严格质量控制 [7] - 行业不存在明显周期性 [7] - 公司募集资金项目达使用状态，2016 年度主营业务毛利率 70.14%，整体稳定 [7] 其他问题 - 公司会关注雄安新区政策与建设，推进相关区域业务 [9] - 市值管理核心是价值创造，公司将围绕战略进行资本运作 [9] - 公司原材料价格总体稳定，有一定波动性 [9] - 公司会根据发展情况战略规划，时机成熟时并购优质资产 [10] - 公司募投项目可行性报告有详细公告，后续投资按规定进行 [10]