报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级,6个月目标价为4.09元,相当于2024年35倍的动态市盈率[6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入7.27亿元,同比增长3.17%,其中医疗行业业务实现营收6.93亿元,同比增长8.61%;实现归母净利润2,737.6万元,同比增长14.03%;扣非归母净利润2,521.7万元,同比增长36.77%[3] - 公司软件销售、技术服务、系统集成业务毛利率均有所提升,综合毛利率为54.21%,同比提升2.33个百分点[4] - 公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长,千万级别订单数量保持稳定增长,其中三千万及以上金额的订单较去年同期实现增长110.83%[4] 产品和业务拓展 - 医疗信息化业务方面,慧康云HI-HIS产品在建项目数量多达50多家,其中三级医院占70%以上,20多家医院已经进场,12家已经上线和验收[5] - 公共卫生信息化业务方面,公司参与建设的"江西省基层人工智能辅助智慧医疗系统"已全面上线运行,这是全国首个以省级为单位集中部署的基层医疗一体化系统[5] - 公司与飞利浦共同研发的飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统全面问世,受到了客户与市场的广泛关注[5] 财务预测 - 预计公司2024年-2026年营业收入分别为18.57/21.25/24.16亿元,归母净利润分别为1.81/2.66/3.37亿元[10][12]

公司概况 - 公司成立于1997年，是国内较早进入医疗卫生信息化的软件供应商之一，目前累计实施了近2万个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量7,000多家[46] - 公司拥有八大系列300多个自主研发产品，拥有发明专利和软著约900余项，实施了40多项国家、省、市级重点科技开发项目[46] - 公司在全国设有11个大区市场营销服务中心及15个省级营销服务中心，覆盖全国30多个省（市）、自治区[46] - 公司已取得"软件能力成熟度模型集成五级(CMMI5)"等含金量较高的行业资质证书[47] 经营情况 - 报告期内,公司营业收入为7.27亿元,同比增长3.17%[48] - 报告期内,公司研发投入为1.65亿元,同比增长3.29%[48] - 软件销售收入2.87亿元,占营业收入的39.5%,毛利率为62.18%[49] - 技术服务收入2.93亿元,占营业收入的40.3%,毛利率为65.67%[49] - 系统集成收入0.80亿元,占营业收入的11.0%,毛利率为12.64%[49] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.92亿元[48] - 医疗软件服务业务收入为26,476.07万元，同比增长14.60%，毛利率为67.13%，同比增加2.33个百分点[51] - 软件销售业务收入为28,734.68万元，同比增长0.02%，毛利率为62.18%，同比增加0.18个百分点[51] - 技术服务业务收入为29,269.29万元，同比增长9.00%，毛利率为65.67%，同比增加2.70个百分点[51] - 系统集成业务收入为7,966.61万元，同比增长9.53%，毛利率为12.64%，同比增加4.83个百分点[51] 财务状况 - 公司主要资产包括应收账款17.53亿元、存货3.08亿元、固定资产3.24亿元、在建工程3.12亿元等[53] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为14.41亿元，其中交易性金融资产2.01亿元、其他权益工具投资5,480.35万元、其他非流动金融资产11.69亿元[55] - 公司报告期内投资额为5,706.60万元，同比下降26.14%[58] - 公司使用自有资金进行2,000万元的银行理财产品投资[64] 子公司及参股公司情况 - 公司主要子公司及对净利润影响达10%以上的参股公司情况[66] - 2024年上半年营业收入为101,477,622.77元[67] - 2024年上半年净利润为35,418,731.47元[67] - 公司主营业务包括运维服务、系统集成、物联网医院建设等[67] 风险因素及应对措施 - 公司面临技术与产品开发风险、创新业务拓展不确定的风险、市场竞争加剧的风险等[68][69][70] - 公司采取加大研发投入、加强行业合作、优化人才结构等措施应对风险[68][69][70] 股权激励 - 公司2022年12月30日向包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员及核心骨干员工授予第二类限制性股票，首次授予数量为34,800,000股[79] - 公司2023年6月5日向激励对象授予预留部分限制性股票7,200,000股[79] - 公司2024年4月12日作废部分已授予尚未归属的限制性股票，包括3名激励对象离职作废25万股，以及2023年业绩未达标作废1,670万股[79] 社会责任 - 公司积极推行绿色办公，通过垃圾分类、节约用纸、空调温度控制等措施减少二氧化碳排放[82] - 公司连续两年发布ESG报告并获得社会及评级机构的广泛认可，报告期内获得华证ESG评级BBB级、中财绿金院ESG评级A级、轶鼎评级由A提升至AA级[83] - 公司通过召开业绩说明会、回复"互动易"投资者关系互动平台提问等方式保障投资者的知情权[83] - 公司博士后工作站为研究人员提供优质学术环境，推动科技创新成果转化应用[83] - 公司组织员工参加产品和专业技术培训课程，培训场次达227场，参加培训员工达13,961人次[83] - 公司建立高标准、严要求的质量管理体系，通过多项国家级认证[84] - 公司注重客户体验，致力于持续提升客户服务和创造用户价值[84] 股权变动 - 公司2024年2月和4月离任高管及董事持有的167,944,461股无限售条件股份变更为有限售条件股份[98] - 公司总股本为1,549,124,692股,其中有限售条件股份为22,430,922股,占比1.45%,无限售条件股份为1,526,693,770股,占比98.55%[98] - 公司离任高管及董事持有的股份变更为有限售条件股份,以满足相关监管要求[98] - 公司2024年半年度报告显示,公司股东总数为38,850户,持股5%以上的股东有5名[102] - 公司前10名股东中,第一大股东葛航持股比例为14.24%,持有220,519,182股[102] - 公司前10名无限售条件股东中,前5名分别为葛航、飞利浦(中国)投资有限公司、浙江鑫粟科技有限公司、香港中央结算有限公司、中国工商银行股份有限公司[104] - 公司第一大股东葛航已将其持有的公司55,400万元股票质押用于生产经营,存在一定平仓风险,但不会影响公司控制权稳定[107] - 报告期内,公司董事、监事和高级

医疗信息化行业分析 - 政策顶层设计引领医疗信息化科技新内需，重点关注数据要素互联互通[3,4,5] - 2022年我国医疗信息化市场规模已超630亿元，预计到2028年有望突破1400亿元[6] - 人口老龄化、慢病趋势加剧、电子病历评级及互联互通成熟度提升、医保控费加速覆盖、创新技术持续融合等是医疗信息化发展的三大推动力[7] - 看好相关产业链公司如万达信息、创业慧康、思创医惠等医疗信息化龙头企业[8] 纳思达公司分析 - 公司已实现"原装打印机及耗材+通用耗材+芯片"全产业链布局[11] - 公司在激光打印机行业具有高技术壁垒和专利密集度优势，国产替代空间广阔[13] - 公司旗下奔图和利盟品牌形成优势互补，在不同市场具有显著优势[14] - 公司在通用耗材和芯片业务方面具备多重优势[15] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为13.25、18.18、23.46亿元[16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司目前订单增速约35%,全年预计增速20%左右[3][4] - 公共卫生领域订单占比约40%,未来可能增加至45%,但存在一定不确定性[3][4] - 公司新产品HiHas的推广有助于毛利率逐步改善,但今年仍处于缓慢恢复状态[5][6] - 电子病历占公司整体软件业务约40%,公司正在研发融合AI和大数据分析的新一代产品[7][8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司如何看待当前医疗IT行业的市场竞争格局及集中度变化[10] **回答** - 行业竞争格局呈现集中化趋势,有利于能提供全国性服务和云化产品的厂商[10][11][12] - 公司自身订单中新客户占比接近40%,体现了市场份额的扩张[11] - 三级医院等高端客户对产品功能和服务能力要求更高,区域性厂商难以满足[12] 问题2 **提问者询问** 公司今年人员规划和变动情况如何[13] **回答** - 公司以结构化调整为主,不会大规模招聘或裁员[13] - 将严格执行10%末位淘汰考核,以提升整体技能水平[13] 问题3 **提问者询问** 公司客户结构中三级医院、二级医院及公共卫生等的占比情况[17][18] **回答** - 三级医院客户约390家,占比较大 - 二级医院客户约1200家 - 公共卫生客户约390家,占比约40% - 医院客户整体占比约60%,其中三级医院约占一半

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司2023年在智慧医院和公共卫生等领域成功获得了29个千万级以上的软件订单,总金额近5亿元。[3] 2) 2024Q1,公司订单数量及金额超过去年同期,公司有望受益于医疗IT需求释放。[3] 3) 2023年全年公司实现营收16.16亿元,同比增长5.81%;实现归母净利润0.37亿元,同比下降13.93%,利润承压主要系受到医疗行业下游需求影响,以及新产品推广初期费用投入较大导致。[3] 4) 2024Q1,公司实现收入3.75亿元,同比增长7.76%;实现归母净利润0.12亿元,同比增长19.03%,考虑2024Q1订单增长良好,全年业绩有望持续修复。[3] 5) 公司助力近70家医院客户参加高等级电子病历评级,全年累计助力27家医院的电子病历评级项目通过高等级分级评价;助力47家医院和25家卫健委参与互联互通评审,全年累计帮助18家客户完成区域互联互通四级以上评级和39家客户完成医院互联互通四级及以上评级。[3] 6) 公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync正式发布,目前飞利浦已与多家医院开启飞悦康CareSync的项目售前工作。[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收16.16亿元,同比增长5.81%;实现归母净利润0.37亿元,同比下降13.93%。[3] 2) 2024年预计公司实现营收18.94亿元,同比增长17.2%;实现归母净利润2.03亿元,同比增长453.5%。[7] 3) 2025年预计公司实现营收22.41亿元,同比增长18.4%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长47.4%。[7] 4) 2026年预计公司实现营收26.46亿元,同比增长18.1%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长35.0%。[7] 5) 公司2023年毛利率为47.0%,2024-2026年预计毛利率将分别为48.6%、49.7%和50.8%。[7] 6) 公司2023年ROE为0.8%,2024-2026年预计ROE将分别为4.2%、5.9%和7.4%。[7]

业绩总结 - 公司医疗IT业务稳定增长，2023年收入达16.16亿元，同比增长5.81%[1] - 医疗IT业务占收入比例高达91.56%，同比增长2.4个百分点，非医疗行业业务下降17.6%[2] - 公司预测2026年营业收入将达到2,761百万元，较2023年增长约70%[6] 新产品和新技术研发 - 公司新业务新产品加速落地，包括Hi-HIS、互联网医疗、医疗物联网、智慧医保等，业务快速成长[3] - 公司与飞利浦合作开发的电子病历产品飞悦康CareSync正式发布，业务拓展至新领域[4] 市场扩张和并购 - 公司建议增持该股票，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在10%以上[7]

报告公司投资评级 - 报告给予创业慧康"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24Q1业绩符合复苏预期,销售及管理费用率优化 [1] - Hi-HIS将进入全面推广阶段,预计2024年将进入批量化交付新阶段 [1] - 与飞利浦的合作持续推进,发布飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为18.9、22.0、25.1亿元,归母净利润分别为2.3、3.7、4.7亿元,对应EPS分别为0.15、0.24、0.31元/股 [1] - 参考可比公司2024年PE均值为29倍,考虑到公司2024有望实现新产品批量化交付以及与飞利浦的合作逐渐成熟,给予公司2024年合理估值倍数33倍PE,合理价值4.89元/股 [1]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收37.5亿元，同比增长7.76%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润1.2亿元，同比增长19.03%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为1亿元，同比增长51.52%[1] - 公司2024年预计实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%[3] - 公司2024年预计实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%[3] - 2026年主营业务收入预计达到3241亿元，较2021年增长70.3%[4] - 2026年净利润预计为515亿元，净利率为15.9%[4] - 2026年每股收益预计为0.332元，较2021年增长24.5倍[4] - 2026年资产负债率预计为27.73%，较2021年增长9.72个百分点[4] - 2026年总资产收益率预计为6.31%，较2021年增长2.95个百分点[4] 报告信息 - 报告内容基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[8] - 报告仅供高风险评级投资者使用，不考虑个别客户特殊状况，不构成特定证券建议[9] - 国金证券联系方式包括上海、北京、深圳三地电话、邮箱和地址[10]

财务表现 - 创业慧康科技2024年第一季度营业收入为3.75亿，同比增长7.76%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.24亿，同比增长19.03%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.01亿，同比下降7.52%[4] - 公司本报告期末总资产为56.64亿，较上年度末下降2.19%[4] - 公司本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为46.26亿，较上年度末增长0.43%[4] - 公司本报告期计入当期损益的政府补助为84.57万[4] - 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况[5] 资产负债 - 创业慧康科技2024年第一季度流动资产合计为3,027,377,757.26元，较上期下降了128,129,387.53元[24] - 非流动资产合计为2,636,357,064.71元，较上期增加了1,513,488.72元[25] - 公司资产总计为5,663,734,821.97元，较上期下降了126,615,898.81元[25] 股权结构 - 创业慧康科技股份有限公司2024年第一季度报告显示，葛航持有公司股份14.24%，共计220,519,182股，其中165,389,386股被质押[12] - 易方达基金管理有限公司持有公司股份10,817,200股，占总股本0.70%，参与转融通业务出借10,000股[13] - 公司高管张吕峥持有21,880,153股，高管锁定股部分每年按照上年末持有股份数的25%解除限售[15] - 公司高管郁燕萍持有682,496股，高管锁定股部分每年按照上年末持有股份数的25%解除限售[16] 经营情况 - 营业总收入为375,491,442.27元，较上期增长了27,055,046.17元[26] - 营业总成本为336,828,233.72元，较上期增长了12,261,046.35元[26] - 公司营业利润为15,014,314.16元，较上期增长了4,055,065.89元[26] - 净利润为14,258,715.78元，较上期增长了4,169,584.18元[26] - 创业慧康科技2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为12,359,662.56元[27] - 经营活动产生的现金流入小计为270,290,454.38元，较上期增长[27] - 经营活动产生的现金流出小计为470,935,394.21元，较上期增长[28]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%[1] - 公司2023年归母净利润0.37亿元，同比下滑13.93%[1] - 公司2023年扣非净利润0.34亿元，同比下滑27.44%[1] - 公司2023年签订Hi-HIS相关订单22个，订单金额同比大幅提高[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为18.98、22.52、26.83亿元，归母净利润分别为1.61、2.27、3.09亿元[2] - 公司给予2024年45倍PE，对应目标价4.50元，维持“推荐”评级[2] - 公司2023A至2026E主营收入同比增速逐年提高[3] - 公司2023A至2026E归母净利润同比增速呈现明显增长趋势[3] - 公司2023A至2026E每股盈利逐年增加[3] - 公司2023A至2026E市盈率逐年下降[3] 公司展望 - 创业慧康2023年报显示，公司资产规模逐年增长，2026年预计达到825.4亿元[4] - 公司营业收入和利润呈现逐年增长趋势，2026年预计营业收入达到268.3亿元，净利润达到3.84亿元[4] - 公司的毛利率、净利率、ROE和ROIC等获利能力指标逐年提升，2026年预计ROE达到5.8%，ROIC达到8.4%[4] - 公司的资产负债率逐年上升，2026年预计达到32.9%，债务权益比逐年增加，2026年预计为2.9%[4] - 公司的营运能力表现稳定，总资产周转率和存货周转天数等指标保持在合理范围内[4] 其他 - 创业慧康（300451）2023年报点评[9] - 公司投资评级体系说明[10] - 投资评级分级标准[11] - 分析师声明[13] - 免责声明[14] - 资料来源可靠性声明[15] - 华创证券研究所地址及联系方式[16]