分组1：2024年业绩预亏原因 - 受宏观经济和财政预算影响，客户信息化建设预算投入阶段性暂缓，新订单增长放缓，影响报告期业绩 [2] - 实施“慧康云战略”，新旧产品交替影响交付和实施，固定成本占比高，研发投入增加，影响公司利润 [2][3] - 预计2024年度需计提商誉减值准备约0.9亿元至1.3亿元，对整体利润影响较大 [3] 分组2：2025年行业看法与公司优势 - 2024年医疗信息化行业挑战与机遇并存，国家政策推动，新兴技术带来变革空间 [3] - 公司推进“慧康云3.0”战略，Hi - HIS在多个大型项目中标实施，积累技术底蕴和市场信心 [4] - 台州恩泽医疗中心项目打造智慧医疗生态圈样板；江西省基层项目覆盖2000余家社区卫生服务中心、两万余家村站村所，惠及4500万老百姓，取得三项成果 [4][5] - 2025年智慧医院建设将从愿景走向现实，人工智能将成智慧医疗核心驱动力 [6] 分组3：医疗大数据产品亮点 - 2015年布局大数据、医疗AI领域，2023年5月开源发布启真医学大模型（体验版），是国内首个基于大学医学知识库构建的医疗大模型 [7] - 推出智能医生助理MedCopilot、AI关键患者精准追踪系统等应用产品，在多家大型三甲医院及区域试点应用 [8] - 启真医学知识库整理文献上百万份、梳理结构化医学术语等超千万条；与近500家医院和政府部门签大数据战略合作协议 [8] - 与广州数据交易所合作，成为“交易供方”会员，入选“中国数谷”数据要素“改革沙盒”第二批试点企业名单 [8] 分组4：应收账款回款情况 - 部分客户付款审批流程长、地方资金紧张，回款速度放缓，应收账款总额及账龄增加，但回款风险较小，周转率变动与同行业一致 [9] - 公司加强客户信用管理，加大催收力度，将回收任务纳入部门考核指标 [9] 分组5：商誉减值情况 - 商誉减值测试需测算资产组未来现金流量现值，关键参数由管理层综合多因素预计 [10] - 慧康物联网因金融自助设备运维服务收入及利润下降、医疗卫生业务未达规划，出现商誉减值迹象，最终减值金额以审计、评估结果为准 [11] 分组6：2024年业绩改善措施 - 持续实施精细化管理，降本增效，预计2025年经营利润水平逐步改善 [13] - 推进“慧康云3.0”战略，打磨产品质量和服务，推动模式升级，向科技云生态企业转型 [13] - 加强应收账款管理，管控风险，改善现金流，提高经营质量和运营效率 [13]

2024年财务状况 - 2024年预计净利润为负值，归属上市公司股东的净利润亏损1.35亿至1.75亿元，上年盈利3668.85万元[3] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润亏损1.55亿至1.95亿元，上年盈利3399.54万元[3] - 2024年管理层初步预计需计提商誉减值准备约0.9亿至1.3亿[5] - 2024年公司营业收入同比下降，净利润显著下降，原因包括项目周期延长、新产品推广、商誉减值损失增加等[5] - 2024年公司持有的主要金融资产公允价值增加，非经常性损益较上年同期大幅增长[5] 公司战略与业务成果 - 公司推进“慧康云3.0”战略，提升产品质量，开放技术生态，推动盈利模式升级[6] - 公司Hi - HIS在全国多个大型医疗集团项目中成功上线实施[6] - 公司构建人工智能 + 医疗产业生态，推出智能医生助理等产品并成功试点[6] 公司管理举措 - 公司加强市场拓展、创新营销、新产品研发和服务品质提升，深化内部改革[7] - 公司推动存量资产利用和成本控制，加强客户信用及应收账款管理[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入微增但归母净利和扣非净利下滑，Q3单季业绩承压，整体费用率下降 [1] - 公司坚定推进“慧康云”战略，医疗行业收入稳健增长，新签多个千万级订单，HI - HIS产品加速推广 [2] - AI方面取得进展，BSoftGPT大型模型备案，与算力中心合作，AI产品获兼容性认证 [2] - 公司成为首批获鲲鹏原生开发认证厂商，与华为鸿蒙合作发布鸿蒙版医疗APP [3] - 预计2024 - 2026年归母净利分别为1.50、2.16、3.05亿元，考虑医疗信息化需求有望修复，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度收入11.69亿元（同比+1.01%）、归母净利0.53亿元（同比 - 42.27%）、扣非净利0.50亿元（同比 - 40.98%），Q3单季收入4.42亿元（同比 - 2.35%）、归母净利0.25亿元（同比 - 62.33%）、扣非净利0.25亿元（同比 - 62.42%） [1] - 前三季度整体费用率35.48%，同比减少2.96pct，销售/管理/研发费用率7.35%、14.89%、15.87%，同比分别减少0.77pct、1.02pct、0.62pct [1] 业务发展 - 医疗行业：2024年前三季度医疗行业营收11.21亿元（占总营收超95.89%），同比增长6.19%，新签20个千万级订单，助7家医院通过电子病历五级及以上评审，在建HI - HIS产品项目71个，三级医院占70%以上 [2] - AI方面：BSoftGPT大型模型通过备案，与杭州市人工智能计算中心合作，AI产品“医卫Copilot”通过华为昇腾AI框架及硬件兼容性认证 [2] - 合作方面：成为医疗卫生行业首批获鲲鹏原生开发认证的信息化厂商，与华为鸿蒙合作完成健康桐乡APP原生鸿蒙版本功能建设与上架发布 [3] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,527.14|1,615.87|1,796.85|1,987.32|2,192.01| |增长率(%)| - 19.58|5.81|11.20|10.60|10.30| |EBITDA(百万元)|587.73|562.08|456.21|545.99|640.56| |归属母公司净利润(百万元)|42.64|36.69|150.43|215.71|305.38| |增长率(%)| - 89.68| - 13.95|310.01|43.40|41.57| |EPS(元/股)|0.03|0.02|0.10|0.14|0.20| |市盈率(P/E)|209.64|243.63|59.42|41.44|29.27| |市净率(P/B)|1.95|1.94|1.87|1.80|1.70| |市销率(P/S)|5.85|5.53|4.97|4.50|4.08| |EV/EBITDA|18.18|15.84|14.25|10.72|8.53| [6]

报告公司投资评级 - 给予创业慧康“买入”评级[4] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3业绩承压，主要受毛利率下降及减值增多影响，期间公司营业收入11.7亿元同比增长1.0%，归母净利润5275万元同比下降42.3%，综合毛利率50.1%同比下降2.6pct，Q3单季度毛利率为43.45%同比下降10.52pct，且2024年第三季度计提减值准备约4366万元同比增长25.0%[1][7][11] - Hi - HIS深化推广，在建项目达71个且三级医院占70%以上，随着新产品成熟度提升毛利率有望改善，同时公司多项AI相关成果显著，如BSoftGPT大型模型备案、“医卫Copilot”通过认证等[1][13] - 下调业绩预期，预计24 - 26年公司营业收入分别为17.0、18.5、20.0亿元，归母净利率分别为1.0、2.7、3.3亿元，对应EPS分别为0.06、0.17、0.22元/股，参考可比公司估值，给予2025年合理估值倍数32倍PE，合理价值5.47元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季报分析 - 2024Q1 - 3年主要财务数据方面，营业收入同比增长1.0%，归母净利润同比减少42.3%，扣非净利润同比减少41.0%，基本每股收益同比下降，综合毛利率相比上一年同期下降，期间费用方面销售费用、管理费用同比减少，研发费用同比增加，财务费用同比减少幅度较大，现金流方面经营现金流净额、投资现金流净额、筹资现金流净额均有变化，应收账款增加合同负债减少[7][8] - 2024Q1 - 3业绩承压主要因为毛利率下降及减值增多，分行业看医疗行业营收占比超95.89%且同比增长6.19%，在毛利率上Q3单季度下降明显主要因系统集成业务确收较多，减值计提方面Q3计提的信用减值和资产减值准备增多，投资收益和其他收益较上年同期下降[11][12] - Hi - HIS深化推广，在建项目数量达71个且三级医院占比高，随着新产品成熟度提升毛利率有望改善，公司多项AI成果显著，包括模型备案、产品通过认证、成为软硬件合作伙伴等[13] 盈利预测和投资建议 - 收入拆分及预测考虑行业需求复苏平缓结合公司经营实况下调业绩预期，预计24 - 26年收入增速分别为5.4%/8.9%/8.1%[15] - 毛利率预测方面，2023年因部分订单交付延期和新产品推广初期项目成本高导致毛利率降低，2024年后随着新产品推广毛利率有望提升，预计24 - 26年毛利率分别为50.4%/51.5%/52.5%[16] - 期间费用率预测，销售费用率随着订单释放收入增长和费用管控会下降，管理费用率随着新产品交付推广和合作成熟有望优化，研发费用率未来小幅度增长但随着订单释放收入增长会下降[17] - 预计2024 - 2026年公司营业收入、归母净利率、EPS情况，参考可比公司估值，给予2025年合理估值倍数32倍PE，合理价值5.47元/股，维持“买入”评级[18]

报告公司投资评级 - 买入评级维持不变[3] 报告的核心观点 - 新一轮“化债”开启报表有望改善公共数据要素市场化加快公司有望受益与华为开展多项合作且估值对应PE分别为36X、26X和20X[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 预计24 - 26年归母净利为2.2、3.1和4.0亿元EPS为0.14、0.20和0.26元[3] - 2022 - 2026年主营收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率等数据呈现一定变化趋势[4][6] - 各项财务指标如营业利润率、毛利率、归母净利润率、ROE、ROIC等在2022 - 2026年期间有不同表现[6] 业务方面 - 客户主要为卫健委/局以及公立医院等中央置换地方债政策或改善其应收账款回款和现金流[3] - 业务涵盖多领域数据服务有望受益于公共数据要素市场化进程加快[3] - 和华为在医疗信息化领域多项目合作并完成健康桐乡APP原生鸿蒙版本建设等[3]

报告公司投资评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 前三季度业绩低于预期,主要由于行业需求拖慢营收增速、应收账款增多导致减值增加 [5] - 公司继续执行"慧康云"既定战略,紧跟医疗卫生信息化向智能化转变的趋势,参与医疗数据治理与服务,利用数据资产推动人工智能技术发展 [5] - 公司与华为鸿蒙系统展开深入合作,推出健康桐乡APP原生鸿蒙版本,成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度实现营收11.7亿元,同比增长1.0%,其中医疗行业营收11.2亿元同比增长6.2%,医疗信息化行业逐渐回暖 [5] - 前三季度实现归母净利5275万元,同比下降42%低于预期,Q3归母净利2538万元同比下降62% [5] - Q3新签20个千万级订单,并帮助7家医院通过了电子病历系统功能应用水平五级及以上的评审 [5] - 新一代产品HI-HIS持续深化推广,目前在建HI-HIS产品项目数量已达71个项目,其中三级医院占70%以上 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为0.07元、0.12元和0.18元 [5][10] - 2024年目标价7.77元,维持增持评级 [3] - 2024年营收预计18.16亿元,同比增长12.4%;归母净利预计1.15亿元,同比增长214.6% [10] - 2024年ROE为2.4%,EBIT Margin为7.0% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持对创业慧康的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度医疗行业营收同比增长6.19%,预计全年医疗行业收入仍能实现正增长 [2] - 新一代产品HI-HIS持续深化推广,预计2025年将加速进入高等级医院客户市场,带动公司整体订单增长 [4] - 公司持续加强医疗AI及大数据领域的技术积累和产品研发,未来将为公司提供全新的业务增长动力 [5] 公司财务数据总结 - 公司2024年前三季度毛利率为50.14%,同比下降2.56个百分点,费用管控能力整体良好 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.94/3.02/3.91亿元 [6] - 公司2024年前三季度营业收入11.69亿元,同比增长1.01%;归母净利润0.53亿元,同比下降42.27% [2] - 公司2024年第三季度营业收入4.42亿元,同比下降2.35%;归母净利润0.25亿元,同比下降62.33% [2] 行业及市场分析 - 地方政府将迎重大化债支持措施,有望对公司公共卫生端业务带来积极变化 [2] - 公司HI-HIS产品将加速进入资金更为充裕的高等级医院客户市场,从而带动公司整体订单增长 [4] - 公司医疗AI及大数据产品不断完善,将为公司业务增长提供全新引擎 [5]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为4.42亿元，同比下降2.35%[3] - 公司2024年前三季度营业收入为11.69亿元，同比增长1.01%[3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,537.67万元，同比下降62.33%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5,275.27万元，同比下降42.27%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2.02亿元，同比下降15.90%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.02元，同比下降59.05%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.03元，同比下降50.00%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为58.22亿元，较年初增长0.54%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为46.51亿元，较年初增长0.97%[3] - 公司2024年第三季度营业收入为11.69亿元[18] - 公司2024年第三季度营业成本为5.83亿元[18] - 公司2024年第三季度研发费用为1.85亿元[18] - 公司2024年第三季度财务费用为-3.06亿元[18] - 公司2024年第三季度资产总计为58.22亿元[15][16][17] - 公司2024年第三季度负债总计为11.07亿元[15][16][17] - 公司2024年第三季度所有者权益总计为47.15亿元[15][16][17] - 公司2024年第三季度应收账款为18.80亿元[15] - 公司2024年第三季度存货为3.31亿元[15] - 公司2024年第三季度货币资金为6.88亿元[15] - 2024年第三季度营业利润为5,902.01万元[19] - 2024年第三季度净利润为5,894.88万元[19] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为5,275.27万元[19] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-20,194.63万元[20] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-18,050.44万元[21] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,756.81万元[21] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为68,740.77万元[21] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为-35.94万元[19] - 2024年第三季度基本每股收益为0.03元[20] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.03元[20] 业务发展 - 公司实现营业收入11.69亿元，其中医疗行业营收达到11.21亿元，占总营收的95.89%，同比增长6.19%[13] - 公司新签订20个千万级订单，并帮助7家医院通过了电子病历系统功能应用水平五级及以上的评审[13] - 公司新一代产品HI-HIS持续深化推广，在建HI-HIS产品项目数量已达71个项目，其中三级医院占70%以上[13] - 公司参与了医疗数据治理与服务，并利用数据资产推动人工智能技术的发展，BSoftGPT大型模型已通过国家互联网信息办公室的"深度合成服务算法"备案[13] - 公司与杭州市人工智能计算中心建立了算力服务与创新合作，进一步促进了人工智能技术与大数据在医疗健康领域的广泛应用[13] - 公司的子公司成为广州数据交易所会员，双方将合作推动人工智能产业集群的发展，并确保数据资产的合法性、合规性、安全性、高效性和透明性流通[13] - 公司的AI产品"医卫Copilot"通过了华为昇腾AI框架及硬件兼容性认证，成为首家医卫核心系统供应商[14] - 公司成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商[14] - 公司研发团队、项目组与华为鸿蒙研发团队紧密合作，完成了健康桐乡APP原生鸿蒙版本的所有功能建设与应用上架发布[14] - 公司持续加强医疗卫生智能化产品的研发与布局，积极与国内国产化、智能化领先企业的合作[14] 政府补助 - 公司2024年前三季度收到的政府补助为2,345,145.30元[4]

报告公司投资评级 - 报告给予创业慧康"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 医疗 IT 业务增长稳健 - 医疗 IT 需求逐步回暖,公司上半年经营业绩稳健 [5] - 医疗 IT 新增订单持续增长,大单亮眼 [6] - 新一代产品 HI-HIS 持续深化推广 [6] - 与飞利浦共同研发的飞悦康 CareSync 开启项目售前工作 [6] - 持续推进智能医疗生态,加大 AI 领域布局 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 18.62/21.99/27.13 亿元,同比增长 15.2%/18.1%/23.3% [8] - 预计归母净利润分别为 2.25/2.90/3.86 亿元,同比增长 514.5%/28.4%/33.5% [8] - 预计 EPS 分别为 0.15/0.19/0.25 元 [8] - 给予公司 2024 年动态 30-35 倍 PE,合理价值区间为 4.50-5.25 元,维持"优于大市"评级 [8] 财务数据总结 财务指标 - 2023-2026 年营业收入分别为 16.16/18.62/21.99/27.13 亿元 [7] - 2023-2026 年归母净利润分别为 0.37/2.25/2.90/3.86 亿元 [7] - 2023-2026 年 EPS 分别为 0.02/0.15/0.19/0.25 元 [7] - 2023-2026 年毛利率分别为 47.0%/49.1%/50.2%/50.8% [7] - 2023-2026 年净资产收益率分别为 0.8%/4.7%/5.6%/7.0% [7] 估值指标 - 2024 年 PE 为 22.95 倍 [9] - 2025 年 PE 为 17.87 倍 [9] - 2026 年 PE 为 13.39 倍 [9] 偿债能力 - 2023-2026 年资产负债率分别为 19.5%/22.1%/22.2%/24.3% [11] - 2023-2026 年流动比率分别为 2.84/2.43/2.40/2.26 [11] - 2023-2026 年速动比率分别为 2.46/2.10/2.06/1.91 [11] - 2023-2026 年现金比率分别为 0.98/0.85/0.70/0.56 [11] 经营效率 - 2023-2026 年应收账款周转天数分别为 330.89/313.01/293.90/283.81 天 [11] - 2023-2026 年存货周转天数分别为 114.68/110.36/103.05/98.53 天 [11] - 2023-2026 年总资产周转率分别为 0.28/0.31/0.34/0.38 [11] - 2023-2026 年固定资产周转率分别为 5.53/5.83/6.23/6.97 [11] 风险提示 - 新产品推广不及预期 [8] - AI 应用落地不及预期 [8] - 项目实施交付周期延长 [8]

报告投资评级 - 报告未给出创业慧康的投资评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年创业慧康实现营收7.27亿元,同比增长3.17%;归母净利润0.27亿元,同比增长14.03%;扣非归母净利润0.25亿元,同比增长36.77%;毛利率为54.21%,同比增长2.32pct [2][7] - 2024年第二季度公司实现营收3.51亿元,同比减少1.32%;归母净利润0.15亿元,同比增长10.22%;扣非归母净利润0.16亿元,同比增长28.98%;毛利率为56.98%,同比增加5.11pct [2][7] - 软件服务、系统集成与技术服务支撑业绩增长,其中医疗软件服务和系统集成营收同比分别增长14.60%和9.53% [7] - 公司在集团化体系医院建设业务领域有所突破,慧康云HI-HIS产品在三级医院占比超70% [7] - 公司基于慧康-启真大模型和慧意GPT平台,推出智能医生Copilot等产品,在医疗场景应用 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.88/22.49/26.42亿元,同比增速分别为16.84%/19.11%/17.50% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.22/3.38/4.92亿元,同比增速分别为505.58%/52.16%/45.39% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.14/0.22/0.32元/股,3年CAGR为137.50% [8] - 公司2024年市盈率为28.3倍,市净率为1.3倍,EV/EBITDA为12.0倍 [8]