股价与融资融券表现 - 9月1日公司股价上涨5.69% 成交额达18.71亿元 [1] - 当日融资买入2.30亿元 融资净买入1358.51万元 融资余额7.57亿元（占流通市值1.07%）处于近90%分位高位水平 [1] - 融券余额369.20万元（对应余量2.84万股）同样处于近90%分位高位 当日融券卖出9300股金额120.90万元 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数较上期减少8.11%至3.77万户 人均流通股增加8.82%至6948股 [2] - 诺安成长混合A（320007）持股1174.72万股（第五大股东）持股数量不变 [2] - 银河创新混合A（519674）持股1170.00万股（第六大股东）较上期减少33.00万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股662.34万股（第七大股东）较上期增加11.21万股 [2] 财务与业务概况 - 2025年上半年营业收入5.02亿元 同比增长13.01% [2] - 归母净利润306.79万元 同比大幅下降91.90% [2] - EDA软件销售占比82.57% 技术服务占比13.41% 硬件及代理销售占比4.02% [1] - A股上市后累计派现2.44亿元 [2] 公司基本信息 - 主营业务为集成电路设计与制造的EDA工具软件开发销售及相关服务 [1] - 注册地址北京市朝阳区利泽中二路2号望京科技园 2009年5月成立 2022年7月上市 [1]

市场表现与指数涨幅 - 8月以来A股市场持续走高 科创50指数月度涨幅达28% 创业板指涨幅超24% 上证指数涨幅近8% [1] - 2000年以来历年9月上证指数上涨概率约50% 创业板指上涨概率略低于上证指数 [1] - 消费板块历史表现突出 800消费指数9月上涨概率达60% [1] 机构观点与市场驱动因素 - 机构普遍看好A股后市行情 支撑市场上涨逻辑未发生变化 估值处于合理水平 [1] - 美联储降息周期可能开启 公募资金发行出现回暖 成为新的积极因素 [1] - 流动性因素助力市场走牛 流动性有望驱动市场继续上涨 需基本面配合 [1] 个股业绩预测与行业分布 - 电子行业多家公司获机构高增长预测 佰维存储2025年净利润预测增幅140.65% 2026年预测增幅80.38% [3] - 计算机行业呈现高增长预期 华大九天2025年净利润预测增幅82.78% 拓尔思2025年预测增幅165.33% [3] - 电力设备行业隆基绿能2026年净利润预测增幅达221.88% 商贸零售行业永辉超市2026年预测增幅217.45% [3] - 汽车行业华阳集团2025年净利润预测增幅35.54% 伯特利2025年预测增幅26.25% [3] - 医药生物行业昊海生科（表中为奥来德）2025年净利润预测增幅103.12% 2026年预测增幅57.29% [3]

股价表现与市值 - 9月1日公司股价上涨6.1%至130.50元/股 成交额12.28亿元 换手率1.77% 总市值达708.54亿元 [1] 主营业务构成 - EDA软件销售占比82.57% 技术服务占比13.41% 硬件及代理软件销售等其他业务占比4.02% [1] - 公司专注于集成电路设计与制造的EDA工具软件开发、销售及相关服务业务 [1] 机构持仓动态 - 华泰柏瑞沪深300ETF二季度增持23.98万股 总持股396.89万股 占流通股比例1.51% [2] - 该ETF当日浮盈约2976.71万元 最新规模3747.04亿元 今年以来收益率16.71% [2] 基金经理背景 - 基金经理柳军任职16年94天 管理总规模4669.72亿元 任职最佳回报138.34% [2]

公司股价表现 - 9月1日股价上涨6.1%至130.50元/股 成交额12.32亿元 换手率1.78% 总市值708.54亿元 [1] 主营业务结构 - EDA软件销售占比82.57% 技术服务占比13.41% 硬件及代理软件销售等其他业务占比4.02% [1] 基金持仓情况 - 汇安趋势动力股票A(005628)持有2万股 占基金净值比例3.8% 位列第九大重仓股 [2] - 当日持仓浮盈约15万元 [2] 基金业绩表现 - 基金规模685.21万元 今年以来收益率23.62% 近一年收益率44.85% 成立以来收益率36.33% [2] - 基金经理任职期间最佳回报68.33% 最差回报-10.62% 管理资产总规模2.94亿元 [3] 公司基本信息 - 位于北京市朝阳区 2009年5月26日成立 2022年7月29日上市 [1] - 主营集成电路设计与制造的EDA工具软件开发销售及相关服务 [1]

行业与公司 * 纪要涉及中国软件行业及多家上市公司 包括金山办公 中科创达 商汤科技 广联达 深信服 用友网络 金蝶国际 中望软件等[1] * 行业覆盖人工智能 AI 企业资源规划 ERP 办公软件 汽车软件 网络安全 建筑信息模型 BIM 计算机辅助设计 CAD 等多个细分领域[1][7] 核心观点与论据 行业整体表现与趋势 * 覆盖的软件公司1H25平均收入同比增长9% 但因上半年季节性疲软 平均净利润率为-3%[1] * 软件公司的生产率提升已开始体现在利润率改善上 例如广联达和深信服2Q25净利润超预期[1] * 企业关注三大重点 AI工具的货币化 向海外或新品类多元化发展以抵消特定领域IT支出放缓 AI与核心软件产品的整合[2] * 中国软件股平均市盈率PE升至55-60倍 企业价值倍数EV/Sales升至8-9倍 仍低于2020-21年的12-18倍 看好因AI收入增长和向订阅业务迁移带来的重新评级[2] 人工智能 AI 供应商 * 商汤科技1H25收入36% YoY至23.58亿人民币 超预期6%[7] * 科大讯飞2Q25收入10% YoY至62.53亿人民币[7] * AI供应商管理层对2H25收入增长更为乐观 驱动力来自AI功能和带数据服务的云平台需求增长 以及新产品 AI智能体 AI赋能的边缘设备等 的扩展[1] 企业资源规划 ERP 供应商 * 用友网络2Q25收入7% YoY至22.03亿人民币 净亏损收窄至2.09亿人民币 合同增长在2Q25达18% YoY YonBIP AI订单价值达3.2亿人民币 员工总数在2Q25末降至1.9万人 2024年末为2.1万人[9] * 金蝶国际1H25收入11% YoY至31.92亿人民币[7] * ERP供应商管理层对2H25收入增长更为乐观[1] 汽车软件与物联网 IoT * 中科创达2Q25收入50% YoY至18.31亿人民币 由AIoT业务强劲增长136% YoY驱动 2Q25净利润384% YoY至6600万人民币[26] * 德赛西威1H25收入25% YoY至146.44亿人民币 净利润46% YoY至12.23亿人民币[7] * 虹软科技2Q25收入2% YoY至1.97亿人民币[7] * 管理层预计IoT和智能汽车将是未来几年关键驱动力 公司将更专注于技术开发和市场份额获取[26] 办公软件与网络安全 * 金山办公2Q25收入14% YoY至13.56亿人民币 超预期4% 1H25收入10% YoY至26.57亿人民币[1][7] * 深信服2Q25收入4% YoY至17.47亿人民币 净利润转正 1H25云计算是关键增长驱动力26% YoY 毛利率提升3.5个百分点至46% 而安全软件业务仍疲软3% YoY[45] * 启明星辰1H25收入-28% YoY至11.33亿人民币[7] 建筑与设计软件 * 广联达2Q25收入-5% YoY至15.81亿人民币 因建筑成本业务在充满挑战的环境中放缓 以及建筑管理业务逐步复苏 2Q25净利润率恢复至13% 2Q24和1Q25分别为11%和-2%[17] * 中望软件2Q25收入11% YoY至2.08亿人民币 符合预期 1H25 3D CAD软件增长3% YoY 落后于2D CAD软件收入12% YoY 海外市场在1H保持强劲42% YoY 而中国市场收入下降5% YoY[39] 其他重要内容 * 用友网络的中型企业云收入在1H25放缓 归因于畅捷通转型后向订阅模式迁移[9] * 广联达管理层将基础设施解决方案 AI工具 在手订单4000万人民币 和海外业务 亚洲 欧洲 视为关键增长驱动力[17] * 深信服在1H25推出基于其HCI解决方案的AICP 人工智能计算平台 支持SMB客户以更低成本部署AI模型[45] * 中望软件在5月推出了新一代产品 ZWCAD 2026 ZW3D 2026 强调设计效率提升50% 3D 2D CAD集成以及无缝数据迁移[39] 其他重要但可能被忽略的内容 * 中国软件国际1H25收入7% YoY至85.07亿人民币 净利润10% YoY至3.16亿人民币[7] * 恒生电子2Q25净利润247% YoY至2.29亿人民币 1H25净利润772% YoY至2.61亿人民币[7] * 用友网络的SMB总收入增长在1H25超越其他细分领域[16] * 估值方法更新 用友基于106倍2026年目标PE 广联达基于31倍2026年目标PE 中科创达基于36.6倍2026年目标PE 中望软件基于35倍2026年目标PE 深信服基于43倍2026年目标PE[13][23][34][44][50] * 投资评级 维持买入 明源云 金蝶国际 中性 用友网络 卖出 中望软件 中科创达 广联达 深信服[3]

股价与交易表现 - 8月29日股价下跌4.10% 成交额达12.24亿元 [1] - 当日融资买入1.31亿元 融资偿还1.37亿元 融资净流出613.24万元 [1] - 融资余额7.44亿元（占流通市值1.11%） 融券余额247.23万元 两者均处于近一年90%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 股东户数3.77万户 较上期减少8.11% [2] - 人均流通股增至6948股 较上期增长8.82% [2] - 十大流通股东包含诺安成长混合（持股1174.72万股）、银河创新混合（持股1170万股减持33万股）、香港中央结算（持股662.34万股增持11.21万股）及两大ETF基金 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.02亿元 同比增长13.01% [2] - 归母净利润306.79万元 同比大幅下降91.90% [2] - A股上市后累计现金分红2.44亿元 [3] 主营业务构成 - EDA软件销售占比82.57% 技术服务收入占比13.41% 硬件及代理软件销售占比4.02% [1] - 公司专注于集成电路设计与制造的EDA工具软件开发及服务业务 2009年成立 2022年7月上市 [1]

行业并购规模与增长 - 截至2025年8月28日半导体上市公司并购重组事件达139例较2024年同期115例增长24例 [3] - 并购案例集中于设备材料和设计环节刻蚀设备光刻胶碳化硅等赛道表现显著 [4] - 已完成并购案例41个政策推动行业整合加速 [4] 政策驱动因素 - 2024年"并购六条"及"科创板八条"等政策降低并购门槛2025年修订《上市公司重大资产重组管理办法》简化审批流程 [3][4] - 政策通过资金支持税收优惠监管松绑三重路径赋能并购如设立专项基金提供税收递延优惠明确审查边界 [6] - 上海出台《上市公司并购重组行动方案》要求国资推动产业升级并设立多只半导体专项基金 [5] 并购特点与模式 - 并购呈现"强强联合"与"曲线上市"并行特点技术整合需求驱动如AI新能源催生对先进制程设备需求 [3] - 资本市场创新支付工具如"提前锁定+分步实施"定向可转债金融机构加大并购贷款支持 [6] - 未来趋势从横向整合转向生态链并购国内并购转向跨境并购规模扩张转向价值创造 [13] 并购失败案例与原因 - 2025年发生7起并购失败案例其中4起为重大资产重组涉及新相微收购爱协生等 [7] - 失败主因包括估值泡沫协同效应不足技术整合难度大如英集芯因交易条款分歧终止收购 [7] - 标的方存在"伪成长性"如汉京半导体2024年净利润下滑28.76%收购方正帆科技资产负债率达63.94% [7] 业绩承压现象 - 竞买方与标的方业绩承压普遍如沪硅产业2024年归母净利润-9.71亿元2025年一季度归母净利润-2.09亿元 [8] - 新相微2024年归母净利润843.29万元同比下滑69.38%业绩压力导致收购爱协生失败 [8] - 业绩承压反映短期套现冲动与长期战略错配部分企业盲目扩张忽视技术持续性 [9] 未盈利资产并购与鉴别 - "并购六条"后出现多起收购未盈利标的案例如思瑞浦收购创芯微芯联集成收购芯联越州 [10] - 鉴别优质资产需关注技术壁垒客户黏性现金流健康度而非短期财务指标 [10] - 研发团队能力专利储备及市场前景为关键评估要素 [10] 并购战略意义 - 并购追求"1+1>2"效果通过技术获取产业链强化市场拓展提升全球竞争力 [11] - 垂直整合降低交易成本提升供应链稳定性应对全球技术封锁和供应链重组 [11] - 完善产业链协同突破专利壁垒快速获取核心技术加快技术积累 [11] 未来发展趋势 - 并购从规模扩张转向深度整合围绕战略性新兴技术和关键核心技术 [14] - 行业进入存量整合阶段并购频率有望保持或提升方式更加多样化 [13] - 构建完整产业生态从单一芯片设计或制造向多领域覆盖 [14]

公司财务表现 - 上半年实现营业收入5.02亿元 同比增长13.01% 其中EDA软件销售贡献4.14亿元 同比增长7.41% 占营收比重82.6% 技术服务业务收入6723.94万元 同比增长28.37% 占营收比重13.4% [5] - 境内市场收入4.47亿元 同比增长7.68% 占营收89.1% 境外市场收入5451.53万元 同比激增90.39% 占营收10.9% [5] - 归属于上市公司股东的净利润306.79万元 同比大幅下滑91.9% 扣除非经常性损益后的净利润为-1862.1万元 较上年同期-5124.66万元改善63.66% [6] - 股权激励费用支付1.04亿元 扣除该影响后净利润为1.02亿元 [6] - 经营活动产生的现金流量净额2.43亿元 同比激增4475.60% [6] - 总资产54.76亿元 较上年末下降2.72% 货币资金7.44亿元 同比下降30.2% 应收账款4.56亿元 同比下降33.3% 归属于上市公司股东的净资产50.32亿元 较上年末增长0.55% 资产负债率8.11% [7] 技术研发与产品进展 - 推出7款EDA核心工具 构建9大关键解决方案 [8] - 数字电路设计领域新推出4款核心产品 数字EDA工具覆盖数字电路设计主要工具的近80% 其中HimaTime时序计算精度达业界标杆水平 性能提升30% [8] - 模拟电路设计全流程工具国内主要工艺覆盖率预计2025年底超80% 新推出智能化平台AndesAMS 可提升设计效率50%以上 [8] - 存储电路设计EDA系统通过头部存储企业验证并大规模应用 [8] - 先进封装EDA平台支持高端AI芯片、GPU等Chiplet设计 将人工设计周期缩短60% 新推出Argus3DIC物理验证平台 填补国内高端3DIC设计工具空白 [8] - 平板显示领域全流程产品在国内90%以上平板企业及海外顶尖终端巨头应用 新推出智动化平台AndesFPD 将异形OLED面板设计周期从4-6周缩短至1周内 良率提升2-5% [9] - 电路仿真工具ALPS获8nm/5nm/4nm先进工艺认证 晶体管级电源完整性分析工具Patron获14nm认证 物理验证工具ArgusDRC/LVS获28nm认证 [10] - 7款工具获ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证 可支持汽车安全完整性最高ASILD级别芯片设计 [10] - 研发投入3.65亿元 占营业收入比例72.84% 较上年同期3.49亿元增长4.6% [10] 市场与客户发展 - 累计拥有700余家国内外客户 与国内龙头芯片设计、制造企业深度合作 与晶圆代工厂联合推进工艺适配 [10] - 获得政府补助1587.28万元 [12] - 国家集成电路产业投资基金股份有限公司持股比例达8.88% [12] 行业环境与前景 - EDA行业市场集中度较高 主要由楷登电子、新思科技和西门子EDA三巨头垄断 [11] - 政策文件明确提出突破EDA等工业软件关键技术 支持国产EDA工具的研发与应用 [11] - 中国EDA市场规模年均复合增速为15.64% 预计2025年将达到184.9亿元 占全球EDA市场比例18.1% [12] - 国内芯片设计企业自主可控意识显著提升 国产EDA工具导入从可选变为必选 [12] - 海外巨头来自中国市场的需求逆势下滑 [12] - 2025年国内EDA行业股权交易频率加快 [12]

核心观点 - 华大九天作为国产EDA领军企业 在2025年上半年营收保持增长但利润短期承压 同时实现多项技术突破和国产替代进展 行业在政策与市场需求驱动下迎来发展机遇 [1][3][4][5][8][10][11] 财务表现 - 上半年营业收入5.02亿元 同比增长13.01% 其中EDA软件销售贡献4.14亿元（占比82.6% 同比增长7.41%） 技术服务收入6723.94万元（占比13.4% 同比增长28.37%） [3] - 境内市场收入4.47亿元（占比89.1% 同比增长7.68%） 境外市场收入5451.53万元（占比10.9% 同比激增90.39%） [3] - 归母净利润306.79万元 同比大幅下滑91.9% 扣非净利润-1862.1万元（较去年同期-5124.66万元改善63.66%） 股权激励费用支付1.04亿元 扣除后净利润为1.02亿元 [4] - 经营活动现金流量净额2.43亿元 同比激增4475.60% 总资产54.76亿元（较上年末下降2.72%） 货币资金7.44亿元（同比降30.2%） 应收账款4.56亿元（同比降33.3%） 净资产50.32亿元（较上年末增长0.55%） 资产负债率8.11% [4] 技术与产品进展 - 推出7款EDA核心工具并构建9大解决方案 数字EDA工具覆盖数字电路设计主要工具近80% 其中HimaTime时序计算精度达业界标杆水平且性能提升30% [6] - 模拟电路设计全流程工具国内主要工艺覆盖率预计2025年底超80% 新平台AndesAMS提升设计效率50%以上 存储电路设计EDA系统通过头部企业验证并大规模应用 [6] - 先进封装EDA平台支持Chiplet设计并将人工设计周期缩短60% Argus3DIC平台填补国内高端3DIC设计工具空白 [6] - 平板显示全流程产品覆盖国内90%以上平板企业及海外顶尖终端 新平台AndesFPD将异形OLED面板设计周期从4-6周缩短至1周内且良率提升2-5% [6] - 电路仿真工具ALPS获8nm/5nm/4nm先进工艺认证 晶体管级电源分析工具Patron获14nm认证 物理验证工具ArgusDRC/LVS获28nm认证 [7] - 7款工具获ISO26262 TCL3和IEC61508 T2国际标准认证 支持汽车安全最高ASILD级别芯片设计 [7] 研发与客户生态 - 研发投入3.65亿元 占营业收入比例72.84% 较上年同期3.49亿元增长4.6% [7] - 累计拥有700余家国内外客户 与中芯国际、华为海思等国内龙头深度合作 与晶圆代工厂联合推进工艺适配 [7] 行业与政策环境 - EDA行业集中度高 由楷登电子、新思科技和西门子EDA三巨头垄断 [8] - 政策支持包括《"十四五"数字经济发展规划》等明确提出突破EDA关键技术 地方层面通过研发补贴、市场推广补贴等方式扶持 [8] - 公司获得政府补助1587.28万元 国家集成电路产业投资基金持股比例达8.88% [9] - 中国EDA市场规模2021-2025年复合增速15.64% 预计2025年达184.9亿元（占全球市场18.1%） [11] - 国产芯片进口替代趋势明显 国内芯片设计企业自主可控意识提升 国产EDA工具从可选变为必选 [11]

核心观点 - 报告聚焦大制造领域的四大投资主线：周期反转、成长崛起、出口突围和军贸爆发 [1] - 重点看好工程机械龙头、人形机器人产业链、出海链及国防军工领域的投资机会 [4] - 消费电子创新周期、低空经济及人形机器人等新兴领域将驱动上游设备需求超预期增长 [11][13] 行业表现与市场数据 - 上周（2025/08/18-2025/08/22）通信（申万）指数涨幅达11%，电子（申万）指数涨幅9%，综合和计算机指数均涨8% [5][20] - 大制造板块中科创50指数周涨幅13%，申万半导体指数涨12%，创业板指数涨6% [5][21] - 核心跟踪公司中际联合2025H1归母净利润同比增长87%，净利率提升7.39个百分点 [8] 重点公司业绩与业务进展 - 中际联合2025H1销售毛利率50.15%（同比+1.51pct），期间费用率15.96%（同比-7.39pct），海外市场及多领域拓展驱动增长 [8] - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元（同比+94%），定增募资9.5亿元投入墨西哥生产基地及智能化改造 [9] - 创世纪2025H1归母净利润同比增47%，净利率环比提升0.13pct，受益3C景气度及低空经济需求 [13] 细分领域增长前景 - 风电领域2025年国内新增装机预计105-115GW，陆风/海风CAGR分别为6%和41%，后市场需求广阔 [8] - 人形机器人市场规模预计2029年达750亿元，2035年达3000亿元，拉动高精度数控机床需求 [13] - 低空经济2024年核心产业规模5800亿元，其中低空制造占比88%（约5104亿元） [13] 核心标的估值与预测 - 三一重工预计2025年PE 21倍，归母净利润增速显著提升 [18] - 中国船舶2025年PE 23倍，业绩弹性较大 [18] - 华大九天2025年PE 348倍，反映高成长预期 [18]