美国对EDA三巨头的出口管制政策反转 - 美国对EDA三巨头的出口禁令仅维持一个多月后于7月3日解除，新思科技、楷登电子和西门子恢复对华服务 [1][2] - 禁令解除与中美经贸会谈成果相关，商务部称双方正加紧落实伦敦框架有关成果 [2][4] - 5月底的禁令要求三巨头向中国出口特定EDA工具时必须申请许可证，新思科技曾因此暂停在华业务并撤销财务指引 [3][4] 国际EDA三巨头的市场地位 - 新思科技、楷登电子和西门子占据全球EDA市场超70%份额，在中国市场份额突破80% [3] - 三巨头凭借技术水平、产品完成度和丰富度大幅领先，尤其在7nm以下先进制程支持上优势明显 [5][6] - 国际巨头通过并购持续整合行业，如新思科技收购Ansys，西门子收购Altair [6] 国产EDA的现状与挑战 - 国产EDA企业如华大九天、广立微、概伦电子等市场份额较小，技术积累与生态建设存在明显差距 [5][6] - 国产EDA工具多为点工具，全流程覆盖公司少，与国际巨头的品牌效应和用户粘性相比竞争力不足 [6] - 国内企业正通过并购壮大实力，如广立微收购亿瑞芯，概伦电子筹划收购锐成芯微，华大九天拟收购芯和半导体 [7] 国产替代的紧迫性与路径 - 禁令事件刺激国内市场对自主可控的需求，长期需推动自主EDA发展 [4][5] - 国产EDA需联合芯片设计、制造等产业链上下游，聚焦国产光刻机发展以实现高端工艺突破 [7] - 政策需引导产业链采用本土替代方案，构建市场反哺技术的良性循环 [1][7]

美国对华EDA政策调整 - 美国商务部撤销对EDA三巨头（新思科技、楷登电子、西门子）的出口限制，全面恢复中国客户访问权限 [2][3] - 政策调整源于美国政府意识到限制措施加速了中国自主EDA产业崛起 [2][8] - EDA三巨头此前因美国商务部要求需对特定技术出口中国申请许可，涉及ECCNs 3D991和3E991分类 [3] 全球EDA行业格局 - 2024年全球EDA市场规模达192.46亿美元，三巨头合计占74%（新思科技32%、楷登电子29%、西门子13%）[4] - 三巨头在中国市场份额超80% [4] - 新思科技2024财年营收61.05亿美元，楷登电子营收46.41亿美元 [5] 中国EDA产业发展现状 - 2021-2025年中国EDA市场规模年均复合增速15.64%，预计2025年达184.9亿元，占全球18.1% [9] - 华大九天2024年营收创新高，概伦电子工具获台积电3nm认证，广立微近三年营收复合增速24% [9] - 国内EDA厂商通过并购加速整合，如华大九天收购芯和半导体，概伦电子收购锐成芯微 [11] 国产EDA挑战与机遇 - 国内EDA需突破技术生态短板，强化与芯片设计、晶圆厂的"铁三角"协同 [10][11] - 国产厂商通过免费试用策略扩大用户基础，加速工具迭代 [11] - 长期需减少对外依赖，应对潜在技术封锁或市场竞争 [11][12]

美国政府取消部分对华芯片设计软件出口限制 - 美国政府取消对华EDA软件出口许可要求 西门子和新思科技收到美国商务部通知 相关限制已不再适用 [1] - 西门子恢复对ECCNs为3D991和3E991的软件与技术的完整访问权限 并恢复对中国客户的销售和技术支持服务 [2] - 新思科技收到美国商务部来函 通知撤销2025年5月29日限制令 即时生效 公司正恢复受限产品在中国市场的供应和全面客户支持 [1] EDA行业概况 - 2023年全球EDA市场规模达145.3亿美元 虽规模不大但对整个电子行业影响巨大 [2] - EDA是集成电路产业链的支点 具有重要杠杆效应 支撑起数万亿美元的全球电子信息市场和数十万亿美元的数字经济市场 [2][3] - EDA工具能降低IC设计难度 减少设计偏差 提高流片成功率 决定整个产业效率和产品质量 [3] 市场竞争格局 - 全球EDA市场近80%份额被新思科技、楷登电子和西门子EDA三大巨头占据 国产化率不足2% [3] - 新思科技强项在EDA、IP及软件安全业务协同 楷登电子擅长模拟设计和PCB工具 西门子EDA优势在物理验证、制造和封装类工具 [4] - 国内EDA厂商华大九天提供全面模拟电路设计EDA工具系统 概伦电子提供数据驱动全流程EDA解决方案 广立微专注成品率提升及电性监控领域 [5] 国内EDA发展现状 - 国际EDA恢复供应后 国内三大EDA厂商华大九天、概伦电子、广立微股价均小幅下跌 [4] - 中国作为全球最大电子设备生产基地 为半导体企业提供良好成长环境 已涌现大量优质本土EDA企业 [4] - 国内EDA厂商与国际巨头仍有差距 但在各自细分市场具备相当竞争力 [4]

指数表现 - 中证万得并购重组指数7月3日上涨0.21%报1737.31点 成交额301.73亿元 [1] - 近一个月上涨2.21% 近三个月上涨0.84% 年至今下跌0.08% [1] - 指数基日为2011年12月30日 基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 样本选择标准为并购或重组涉及交易资产总价值排名前100名的证券 [1] - 十大权重股包括立讯精密(5.59%)、拓普集团(5.53%)、中国船舶(5.14%)等 [1] - 样本每季度调整一次 分别在3月、6月、9月和12月的第一个交易日实施 [2] - 调整设置缓冲区 排名80名之前新样本优先进入 120名之前老样本优先保留 [2] 市场分布 - 深交所占比51.33% 上交所占比48.38% 北交所占比0.30% [1] - 行业分布前三位为信息技术(27.44%)、工业(23.69%)、原材料(12.43%) [2] - 其他行业包括可选消费(11.53%)、通信服务(7.09%)、金融(6.45%)等 [2] 调整机制 - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况会进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购合并等情形参照细则处理 [2]

行业动态 - 全球三大EDA软件厂商新思科技、楷登电子和西门子宣布恢复对华服务 [1] - EDA被誉为"芯片之母"，用于集成电路设计、仿真、验证等流程 [1] - 2024年全球EDA市场新思科技、楷登电子和西门子分别占据31%、30%和13%份额，合计超七成 [1] - 三家巨头在中国市场占据超过80%的份额 [1] 政策影响 - 5月下旬美国商务部工业与安全局（BIS）勒令三家EDA巨头未经许可不得向中国销售EDA软件 [1] - BIS近期已致信公司方，立即取消针对中国的出口限制 [1] - 楷登电子表示BIS已撤销5月23日发布的出口限制，正在恢复受影响客户的软件和技术访问权限 [1] 公司声明 - 新思科技正在努力恢复中国客户对受限产品的访问权限，并评估出口限制对业务的影响 [2] - 西门子也有相似的对外披露 [2] 市场反应 - 7月3日A股EDA概念板块走低，华大九天下跌1.9%，广立微下跌2.24%，概伦电子下跌4.3% [2] - 此前断供消息出现后，A股EDA板块曾反向大涨 [2] 财务数据 - 新思科技和楷登电子2024财年在中国的营收分别占其总收入的16%和12% [1]

交易概述 - 公司拟以发行股份及支付现金的方式收购芯和半导体科技（上海）股份有限公司100%股份并募集配套资金 [1] - 本次交易预计构成重大资产重组但不构成重组上市 [1] 交易进展 - 公司股票自2025年3月17日起停牌 [1] - 2025年3月31日公司披露了本次交易的预案及相关公告 [1] - 截至公告披露日，本次交易所涉及的审计、评估及尽职调查等工作尚未完成 [2] - 在审计、评估及尽职调查等工作完成后，公司将再次召开董事会审议本次交易相关的议案 [2]

市场扩张和并购 - 公司拟收购芯和半导体科技（上海）股份有限公司100%股份并募集配套资金，预计构成重大资产重组但不构成重组上市[3] 时间节点 - 公司股票2025年3月17日开市起停牌[4] - 2025年3月28日董事会审议通过交易相关议案[4] - 2025年3月31日披露交易预案等公告[4] - 2025年4月30日、5月30日披露重大资产重组进展公告[4][5][6] 交易进展 - 截至公告披露日，审计、评估及尽职调查等工作未完成[6] - 完成后将再次召开董事会审议并履行后续程序及信息披露义务[6] 交易审批 - 交易尚需董事会再次审议、股东大会批准及监管机构批准，结果和时间不确定[7] - 2025年3月31日预案对交易风险及审批程序详细说明[7]

资金使用 - 2024年11月12日同意用最高12亿闲置募集资金买保本型产品，授权12个月[1] - 2025年3月用107,236.50万元认购现金管理产品[2] 产品赎回 - 2025年5月部分产品到期赎回，收回本金96,236.50万元，收益约389.30万元[2] - 2025年6月17日剩余产品到期赎回，收回本金11,000万元，收益约61.34万元[3] 存款收益 - 多笔结构性、定期存款到期获收益，如84,000万元结构性存款收益367.85万元[4][5] 预期收益 - 北京华大九天84300万元结构性存款预期年化收益率1.0% - 1.8%[6] - 北京华大九天12281万元七天通知存款预期年化收益率0.75%[6] 未到期金额 - 前十二个月累计使用闲置募集资金现金管理未到期金额96581万元[6]

行业背景与政策支持 - 科学仪器行业被誉为现代工业的"隐形基石"和科技创新的"眼睛与双手"，其精度与可靠性直接影响科研高度与产业质量 [2] - 国产仪器领域曾长期被国际巨头垄断，面临"卡脖子"问题，关乎国家科技自主战略安全 [2] - 近年来政策支持力度加大，包括"十四五"规划顶层设计、财政专项支持、进口替代硬性指标等，行业迎来历史性机遇 [2] 研发投入金额分析 - 2024年50家上市仪器公司研发总金额达177亿元，24家企业研发投入突破1亿元 [6][7] - 迈瑞医疗以40.08亿元研发投入位居榜首，占营收10.91%，其体外诊断业务同比增长10.82%，国际业务增长超30% [4][7] - 研发投入前五企业：迈瑞医疗(40.08亿)、舜宇光学(29.24亿)、联影医疗(22.61亿)、华大智造(8.11亿)、高德红外(8.07亿) [4][7] - 近六成企业(24家)在2024年加大研发投入，31家企业研发投入占比超10% [7] 研发投入占比分析 - 晶泰科技研发投入占比最高达156.98%，其次为高德红外(30.14%)、华大智造(26.92%)、多浦乐(23.70%)、纳微科技(22.64%) [8] - 联影医疗研发投入占比21.95%，华大智造26.92%，显示高研发强度特征 [4][8] 研发人员规模分析 - 50家公司研发人员总量近3万人，7家企业研发人员超千人 [12] - 迈瑞医疗研发人员5259人(占比24.27%)居首，联影医疗3271人(40.02%)、高德红外2242人(43.96%)分列二三位 [10][11][13] - 研发人员占比超30%的企业有10家，高德红外(43.96%)、联影医疗(40.02%)、东华测试(38.03%)位列前三 [13] - 约五成企业在2024年增加研发人员数量，反映行业对人才投入的重视 [12] 典型企业案例 - 迈瑞医疗通过高研发投入推动三大业务领域技术突破，体外诊断业务成为第一大板块 [7] - 高德红外2242名研发人员占比43.96%，专注红外技术深度应用与创新 [13][14] - 华盛昌研发人员增长13.40%至220人，研发投入9045万元(占营收11.20%)，推动"AI+"产品线开发 [14] 行业发展趋势 - 国产科学仪器行业正从"跟跑"向"并跑"甚至"领跑"转变，有望重塑全球产业格局 [16] - 研发投入与人才集聚成为突破技术壁垒、提升国际竞争力的关键路径 [2][16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 国产 EDA 加速替代，国际断供促使国产 EDA 行业自主创新，报告研究的具体公司完善多种 EDA 工具系统并获市场突破，加速国产替代进程 [3] - 公司拟收购芯和半导体 100%股权，补齐关键核心工具短板，构建从芯片到系统级完整解决方案，拓展市场规模、扩大客户群体、提升经营业绩 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价 122.91 元，总股本 5.43 亿股，流通股本 2.62 亿股，总市值 667 亿元，流通市值 322 亿元，52 周内最高/最低价为 149.54/70.06 元，资产负债率 11.1%，市盈率 614.55，第一大股东是中国电子有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1222|1595|2081|2712| |增长率(%)|20.98|30.47|30.45|30.37| |EBITDA（百万元）|130.31|330.43|436.84|533.80| |归属母公司净利润（百万元）|109.48|200.96|302.45|414.22| |增长率(%)|-45.46|83.56|50.50|36.96| |EPS(元/股)|0.20|0.37|0.56|0.76| |市盈率（P/E）|609.55|332.07|220.64|161.10| |市净率（P/B）|13.34|13.06|12.87|12.61| |EV/EBITDA|497.13|199.09|150.72|122.99|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1222|1595|2081|2712| |营业成本|82|110|143|184| |税金及附加|17|22|29|37| |销售费用|233|271|333|434| |管理费用|155|175|229|298| |研发费用|868|1056|1332|1722| |财务费用|-60|-17|-18|-16| |资产减值损失|-4|-5|-8|-10| |营业利润|111|204|307|420| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|111|204|307|421| |所得税|2|3|5|6| |净利润|109|201|302|414| |归母净利润|109|201|302|414| |每股收益（元）|0.20|0.37|0.56|0.76|[12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1067|1049|994|1181| |交易性金融资产|821|952|952|952| |应收票据及应收账款|687|666|982|1176| |预付款项|10|20|22|31| |存货|54|73|85|105| |流动资产合计|3457|3879|4181|4609| |固定资产|533|505|474|439| |在建工程|4|4|5|5| |无形资产|288|246|205|164| |非流动资产合计|2172|2074|1987|1917| |资产总计|5629|5953|6168|6526| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|49|65|85|109| |其他流动负债|397|599|716|944| |流动负债合计|446|664|802|1053| |其他|178|181|181|181| |非流动负债合计|178|181|181|181| |负债合计|625|845|982|1234| |股本|543|543|543|543| |资本公积金|3986|4040|4040|4040| |未分配利润|346|367|399|443| |少数股东权益|0|0|0|0| |其他|129|159|204|266| |所有者权益合计|5004|5109|5186|5292| |负债和所有者权益总计|5629|5953|6168|6526|[12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|109|201|302|414| |折旧和摊销|129|144|147|130| |营运资本变动|-243|-118|-257|-29| |其他|-47|-33|-22|-39| |经营活动现金流净额|-52|193|170|476| |资本开支|-79|-60|-60|-60| |其他|-1734|-57|62|81| |投资活动现金流净额|-1813|-117|3|22| |股权融资|0|54|0|0| |债务融资|-58|2|0|0| |其他|-112|-150|-227|-311| |筹资活动现金流净额|-170|-94|-227|-311| |现金及现金等价物净增加额|-2036|-18|-54|187|[12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入|21.0%|30.5%|30.5%|30.4%| |营业利润|-44.5%|83.7%|50.5%|37.0%| |归属于母公司净利润|-45.5%|83.6%|50.5%|37.0%| |获利能力| | | | | |毛利率|93.3%|93.1%|93.1%|93.2%| |净利率|9.0%|12.6%|14.5%|15.3%| |ROE|2.2%|3.9%|5.8%|7.8%| |ROIC|0.0%|3.5%|5.4%|7.4%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|11.1%|14.2%|15.9%|18.9%| |流动比率|7.75|5.84|5.22|4.38| |营运能力| | | | | |应收账款周转率|2.48|2.36|2.53|2.52| |存货周转率|1.61|1.73|1.81|1.93| |总资产周转率|0.22|0.28|0.34|0.43| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.20|0.37|0.56|0.76| |每股净资产|9.22|9.41|9.55|9.75| |估值比率| | | | | |PE|609.55|332.07|220.64|161.10| |PB|13.34|13.06|12.87|12.61|[12]