华大九天终止重大资产重组 - 公司于2025年7月9日晚间公告终止发行股份及支付现金收购芯和半导体科技(上海)100%股份并募集配套资金的交易[1] - 终止原因为交易各方未能就核心条款达成一致[1] - 公司强调本次决策是为维护全体股东利益且经过审慎研究及友好协商[1] 交易背景 - 原计划采用发行股份+现金支付方式实施收购[1] - 交易涉及标的为国内半导体企业芯和半导体科技[1] - 公司此前已严格按法规推进相关工作但最终未达成交条款共识[1] 后续安排 - 公司已授权管理层处理交易终止相关事宜[1] - 公告未提及替代性资本运作计划[1]

公司重大资产重组终止 - 华大九天于2025年7月9日召开会议审议通过终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的议案 [1] - 公司原计划收购芯和半导体科技（上海）股份有限公司100%股份并募集配套资金 [1] - 交易各方未就核心条款达成一致导致终止本次重大资产重组 [1]

重大资产重组 - 2025年3月启动重组，拟购芯和半导体100%股份并募资[3] - 因未就核心条款达成一致，拟终止本次交易[3] - 终止议案7票赞成，关联董事回避表决并已通过审议[5] 后续承诺 - 自终止披露日起一月内不再筹划重大重组[4] 会议信息 - 2025年7月9日通讯召开二届二次董事会临时会议[2] - 应出席董事11人，实际出席11人[2]

会议情况 - 公司第二届监事会临时会议于2025年7月9日通讯表决召开，3名监事全出席[3] - 终止重组表决赞成2票，关联监事张凯回避[6] 重大重组 - 2025年3月启动重组拟购芯和半导体100%股份，因条款未达成一致拟终止[4] - 公司承诺终止披露日起一月内不再筹划重大重组[4] - 《关于终止筹划重大资产重组事项的公告》登于巨潮资讯网[5]

交易进程 - 2025年3月17日公司股票开始停牌[2] - 2025年3月28日拟收购芯和半导体100%股份并募资，董事会通过议案[1][3] - 2025年4 - 6月披露重大资产重组进展公告[3] 交易终止 - 因未就核心条款达成一致，2025年7月9日审议通过终止交易议案[5][6] - 终止无需提交股东大会审议，对公司无不利影响[7][8] - 公司承诺一个月内不再筹划重大资产重组[9]

重大事项 - 公司于2025年7月9日决定终止重大资产重组事项[1] 投资者说明会 - 2025年7月11日15:00召开，方式为网络文字互动，平台是价值在线[3] - 参加人员有董事长刘伟平、财务负责人刘二明、董秘宋矗林[4] - 投资者可会前提问，当天参与互动[5][7]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为优于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年6月计算机行业延续AI、国产化和机器人场景落地核心趋势，华为开发者大会、香港数字资产新政、小米YU7上市驱动板块新机遇，持续看好计算机板块 [3][18] 相关目录总结 投资建议 - 看好计算机板块，重点标的为华大九天、达梦数据、金山办公、新大陆、通行宝、金蝶国际、合合信息，相关标的为日联科技 [3][18] 行业动态 - 华为开发者大会6月20日揭幕，鸿蒙6操作系统亮相，华为云盘古大模型5.5发布，新一代昇腾AI云服务上线，搭载HarmonyOS 5的华为终端产品超40款，系统功能增加260多项，9000多个应用参与70多个系统级创新体验联合打造，3万多鸿蒙应用和元服务加速开发更新，华为云发布CloudRobo具身智能平台 [3][18] - 6月26日香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申打造数字资产领域全球创新中心愿景，通过区块链技术赋能金融交易，构建数字资产生态圈，巩固国际金融中心地位 [3][19] - 6月26日小米举行米人车家全生态发布会，新品包括小米YU7等，3分钟小米YU7大定突破20万台，1小时大定突破28.9万台，开售18小时锁单量突破24万台，将在辅助驾驶领域持续投入，预计今年下半年升级小米XLA大模型，未来5年研发投入预计2000亿 [3][20] 重点标的情况 - 华大九天成立于2009年，聚焦EDA工具开发等业务，主要产品包括全定制设计平台等多种EDA工具及相关技术服务，应用于集成电路设计等领域，总部在北京，多地设有子公司和分支机构 [4] - 达梦数据成立于2000年，是国内领先数据库产品开发服务商，掌握核心前沿技术，拥有自主知识产权，服务于众多知名用户，应用于多个领域，2019 - 2023年产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列 [5] - 金山办公2019年11月18日上市，是全球知名办公软件产品和服务提供商，核心产品有WPS Office等，致力于提供高效办公体验 [6] - 新大陆1994年成立，2000年上市，具备多领域产品和创新能力，聚焦新赛道，多次参与制定标准，掌握二维码识读核心技术，在条码识读等技术领域领先，人工智能领域有重大突破 [7] - 通行宝从事智慧交通相关业务，有三家子公司，员工900人，承担“智改数转”服务江苏交控创建世界一流路网和“资本运作”助力江苏路网数字化建设和智能化升级两项核心功能，已从单一ETC发行服务公司发展为数字化整体解决方案服务商 [8][9] - 金蝶国际1993年成立，2005年上市，是全球知名企业管理云SaaS公司，亚太地区企业管理软件龙头企业，成果卓越，为超740万家企业和政府组织提供服务，旗下产品受标杆企业认可，聚焦多行业，解决方案覆盖制造业全行业及上下游产业链 [10] - 日联科技是中国工业X射线领域龙头企业，产品用于高科技工业制造领域产品质量检测，总部在无锡，国内有三个制造基地，境外有工厂和海外公司，有1000余人，两个研发中心、一个研究院 [11] - 合合信息是行业领先的人工智能及大数据科技企业，基于核心技术为全球C端用户和多元行业B端客户提供产品及服务，B端服务解决客户业务痛点，已在近30个行业成熟应用 [11] 重点标的盈利预测 | 可比公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华大九天 | 120.73 | 655.49 | 0.1618 | 0.43 | 0.57 | 746.02 | 280.77 | 211.81 | 优于大市 | | 达梦数据 | 220.45 | 249.64 | 4.6345 | 4.32 | 5.36 | 47.57 | 51.03 | 41.13 | 优于大市 | | 金山办公 | 274.55 | 1,271.66 | 3.1660 | 4.23 | 5.44 | 86.72 | 64.91 | 50.47 | 优于大市 | | 新大陆 | 31.62 | 326.34 | 0.9730 | 1.30 | 1.50 | 32.50 | 24.32 | 21.08 | 优于大市 | | 通行宝 | 17.12 | 99.35 | 0.4891 | 0.58 | 0.79 | 35.00 | 29.52 | 21.67 | 优于大市 | | 金蝶国际 | 15.36 | 545.20 | -0.0402 | 0.03 | 0.08 | -381.95 | 512.00 | 192.00 | 优于大市 | | 合合信息 | 153.99 | 215.59 | 3.5368 | 4.86 | 5.97 | 43.54 | 31.69 | 25.79 | 优于大市 | [14]

报告行业投资评级 - 继续看好计算机板块，推荐标的为华大九天、达梦数据、金山办公、新大陆、通行宝、金蝶国际、合合信息；相关标的为日联科技 [5] 报告的核心观点 - 百度、华为同日宣布开源推动大模型技术普及，市场监管总局发布7项国家标准规范数字化服务，中国互联网协会立项推荐算法管理标准，多维度助力计算机行业生态升级与合规发展，国内AI发展落地有望持续加速 [5] 根据相关目录分别进行总结 科技巨头开源推动大模型技术普及 - 6月30日百度、华为宣布开源，百度开源文心大模型4.5系列的10款模型，实现预训练权重和推理代码的完全开源；华为宣布开源盘古70亿参数的稠密模型等，还将于7月30日开源仓颉编程语言核心组件，降低大模型研发与应用门槛，推动大模型技术普及，重塑行业生态格局 [5] 国家标准推动计算机行业规范化发展 - 市场监管总局批准发布人工智能等7项新兴产业国家标准和数据中心等5项国家标准，推动计算机行业规范化发展，加速技术迭代升级，提升企业竞争力，促进数字经济与计算机产业深度融合 [5] 推荐算法管理标准立项提速合规建设 - 7月2日中国互联网协会发布公告，《互联网平台企业推荐算法管理规范》等2项团体标准立项，规定了对互联网平台企业的推荐算法管理要求，推动平台算法治理从技术合规迈向价值合规 [5] 推荐标的盈利预测 | 可比公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024A EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华大九天 | 115.16 | 625.25 | 0.1618 | 0.43 | 0.57 | 711.60 | 267.81 | 202.04 | 优于大市 | | 达梦数据 | 215.65 | 244.20 | 4.6345 | 4.32 | 5.36 | 46.53 | 49.92 | 40.23 | 优于大市 | | 金山办公 | 270.60 | 1,253.36 | 3.1660 | 4.23 | 5.44 | 85.47 | 63.97 | 49.74 | 优于大市 | | 新大陆 | 31.81 | 328.30 | 0.9730 | 1.30 | 1.52 | 32.69 | 24.47 | 20.93 | 优于大市 | | 通行宝 | 16.45 | 95.46 | 0.4891 | 0.58 | 0.79 | 33.63 | 28.36 | 20.82 | 优于大市 | | 金蝶国际 | 15.38 | 545.91 | -0.0402 | 0.03 | 0.08 | -382.45 | 512.67 | 192.25 | 优于大市 | | 合合信息 | 154.78 | 216.69 | 3.5368 | 4.86 | 5.97 | 43.76 | 31.85 | 25.93 | 优于大市 | [6]

报告行业投资评级 - 对Empyrean Technology股票评级为Equal - weight（持股观望），行业观点评级为In - Line（与大盘表现一致） [4] 报告的核心观点 - Empyrean Technology股价在5月29日限制措施后上涨，但过去一个月涨幅消退，跑输CSI 300指数 [2] - 认为EDA国产化的前提是拥有完整流程工具，对于数字EDA，Empyrean Technology不太可能在2025年底实现完整流程，可能因潜在并购流程延长而推迟到2027年 [2] - 维持对Empyrean Technology的Equal - weight评级，因其当前NTM P/S为37倍，是全球同行Cadence（15倍）和Synopsys（11倍）的2 - 3倍，已反映未来市场份额增长预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 据路透社消息，Synopsys和Cadence Design Systems恢复向中国客户提供其软件和技术，Cadence尚未确认该消息，Synopsys发表声明称正在恢复向中国提供近期受限产品 [1] - 2024年Empyrean Technology作为中国最大的本地EDA供应商，市场份额为10%，Cadence和Synopsys是中国EDA市场的主导企业 [1] 公司财务数据 |项目|2024年|2025年e|2026年e|2027年e| |----|----|----|----|----| |EPS（Rmb）**|0.20|0.66|1.16|1.65| |EPS（Rmb）§|0.22|0.40|0.63|0.76| |Revenue, net（Rmb mn）|1,222|1,558|2,000|2,666| |EBITDA（Rmb mn）|(14)|329|632|914| |P/E|600.6|180.3|103.1|72.2| |EV/EBITDA|NM|189.2|98.2|67.5| |Div yld（%）|0.1|0.1|0.1|0.2| |FCF yld ratio（%）**|(0.2)|0.6|0.6|0.7| [4] 估值方法 - 采用剩余收益模型得出Empyrean Technology的基础价值，假设股权成本恒定为8%（无风险利率2%，风险溢价5%，贝塔系数1.20），中期和终期增长率分别为25%和7% [7] 行业覆盖公司评级 - 报告列出Greater China Technology Semiconductors行业多家公司的评级和2025年7月2日的价格，如ACM Research Inc评级为Overweight（增持），价格为US$27.55；Empyrean Technology Co Ltd评级为Equal - weight（持股观望），价格为Rmb119.30等 [61][63]

核心观点 - 美国解除对中国大陆的EDA软件出口禁令，西门子、新思科技、楷登电子已恢复向中国客户提供软件与技术服务 [5][6][7] - 禁令解除距离2025年5月29日颁布的禁令仅过去两个月，原禁令旨在严格监管与AI相关的芯片开发设计并加强对实体清单企业的管控 [8] - 全球EDA市场由美国厂商垄断，Synopsys、Cadence和Siemens EDA分别占据32%、29%和13%的市场份额，合计达74%，在中国市场占比超过80% [9] - EDA被称为"芯片之母"，涵盖芯片设计到制造的各个环节，技术难度高且与产业链深度绑定，对芯片设计成功率至关重要 [12][13][14] - 国产EDA与国际巨头存在明显差距，尤其在3nm以下工艺和多物理场仿真等前沿领域几乎空白，生态层面也面临高度依赖国际巨头的挑战 [17][21] EDA市场格局 - 全球EDA市场呈现高度垄断格局，美国三大厂商Synopsys、Cadence和Siemens EDA合计占据74%份额 [9] - 在中国市场，三大EDA巨头的市场份额超过80%，显示出极强的市场主导地位 [9] - 国际EDA龙头与晶圆厂如台积电、三星等建立了数十年的合作关系，形成极高的生态壁垒 [16][21] EDA技术重要性 - EDA工具可避免芯片电路设计和布局错误，降低流片成本，先进制程流片成本甚至超过亿元 [13] - EDA与芯片制造环节深度绑定，晶圆厂提供的PDK包含对EDA软件的授权验证，没有授权验证无法使用PDK工具包 [16] - 台积电3nm工艺已推出N3B、N3E、N3P、N3X四个版本，每个版本对应不同的PDK，迫使设计公司及时更新EDA工具 [16] 国产EDA现状 - 国产EDA企业如华大九天、概伦电子、广立微等通过聚焦细分领域和差异化竞争策略逐步站稳脚跟 [20] - 国产EDA在数字电路设计前端、模拟电路设计和EDA验证工具等细分领域有所突破，但尚未具备独立的全流程EDA工具链能力 [20] - 国产EDA企业通过并购加速技术整合，如华大九天收购芯和半导体，概伦电子收购锐成芯微和纳能微 [21][22] 禁令解除影响 - 禁令解除有助于中国企业重新获得国际先进EDA技术和产品，提升芯片设计能力和效率，加速高端芯片研发 [24] - 禁令解除可能加剧对进口工具的依赖，削弱国产化方案的探索动力，挤压国产EDA厂商的生存空间 [25] - 实现EDA软件国产化需要行业龙头企业加大研发投入，同时需要国产半导体企业给予更多实践机会以促进技术迭代 [26]