股价表现与市场反应 - 公司股价上涨5.04%至79.25港元，成交额达26.64亿港元 [1] - 高盛预期公司股价在业绩公布后将有正面反应，因季度新业务价值大幅超出预期且跑赢同业 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度新业务价值按实际汇率增长27%至14.8亿美元 [1] - 新业务价值利润率为58.2% [1] - 年化新保费按实际汇率增长15% [1] - 第三季度总加权保费收入为119.1亿美元 [1] - 季度新业务合约服务边际同比增长25% [1] 分渠道业务表现 - 代理渠道新业务价值增长19%，合作伙伴渠道增长46% [1] - 代理渠道为新业务价值贡献超过70% [1] - 瑞银相信代理渠道的贡献将继续成为集团业务增长重点 [1] 分地区市场表现 - 按固定汇率计算，香港市场第三季新业务价值上升40%，创历史新高 [1] - 中国市场第三季新业务价值增长27% [1]

友邦保险(1299.HK)盘中涨4%，报78.5港元，股价创2023年6月以来新高。公司此前公布2025年第三季度业绩显示，按固定汇率计，友邦新业务价值同比升 25%至14.8亿美元，创第三季新高，年化新保费增长14%至25.5亿美元。新业务价值利润率受产品组合的有利转变所带动，增加5.7个百分点至58.2%。按新 业务保费现值基准呈报的利润率由10%增至11%，而总加权保费收入增加14%至119.10亿美元。 ...

公司业绩表现 - 友邦保险第三季新业务价值按固定汇率计按年增长25% [1] - 友邦保险第三季新业务价值按实际汇率计按年增长27% [1] - 新业务价值表现大幅优于市场及高盛预测的按实际汇率计增长17% [1] - 季度新业务合约服务边际按年增长25% [1] 业绩增长驱动因素 - 香港市场单季新业务价值创历史新高 [1] - 中国内地市场新业务价值呈现强劲增长 [1] - 泰国市场取得双位数增长 [1] - 新加坡市场表现强劲 [1] - 马来西亚市场录得正增长且优于预期 [1] 业绩影响与展望 - 季度新业务价值大幅超出预期且表现优于最接近同业 [1] - 新业务合约服务边际增长将持续推动公司盈利增长与自由盈余产生 [1] - 高盛给予公司目标价85港元及"买入"评级 [1]

研报核心观点 - 由于新业务增长超预期，上调友邦保险25e/26e每股OPAT 2.3%/1.8%至0.68/0.74美元，维持跑赢行业评级 [1] - 将股价估值基础前移至1.5x 26e P/EV，对应上调目标价12%至93.1港币，较现价有23%空间 [1] 第三季度新业务价值表现 - 3Q25固定汇率下VONB同比+25%至14.76亿美元，9M25同比+18%至43.14亿美元，大幅好于预期 [2] - 3Q25/9M25固定汇率下新业务价值率同比+5.7ppt/+4.2ppt至58.2%/57.9% [2] - 增长主要由于中国内地和中国香港市场新业务好于预期 [2] 中国内地市场表现 - 3Q25/9M25友邦中国VONB同比+27%/+5% [3] - 代理人渠道VONB同比+23%，新业务价值率达60%以上 [3] - 代理人规模增长强劲，新入职/活跃代理人数同比+17%/+9% [3] - 2019年以来新拓展业务地域贡献的VONB同比增长一倍，对友邦中国VONB贡献达11% [3] 中国香港市场表现 - 3Q25友邦香港VONB同比+40% [4] - 增长主要由于本地客群和大陆访港客户的卓越增长、去年同期经纪渠道低基数及2Q部分销售保单于3Q生效 [4] - 活跃代理人数实现两位数同比增长及产能提升驱动代理人VONB同比+20% [4] 东南亚及其他市场表现 - 3Q25东盟市场整体VONB同比+15% [5] - 泰国市场VONB同比+20%，主要由于投连+重疾产品策略需求旺盛 [5] - 新加坡新增代理人数同比+9%，马来西亚VONB同比实现正增长 [5] 公司营运利润展望 - 新业务快速增长下，友邦3Q25新业务合同服务边际同比增长逾25% [6] - 公司对23-26年每股OPAT 9-11%的CAGR目标有信心 [6]

研报核心观点与财务预测调整 - 由于新业务增长超预期，上调友邦保险2025年/2026年每股营运利润预测2.3%/1.8%至0.68美元/0.74美元 [1] - 将股价估值基础前移至1.5倍2026年预期内含价值市盈率，对应上调目标价12%至93.1港币，较现价有23%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 [1] 2025年第三季度及累计新业务价值表现 - 第三季度固定汇率下新业务价值同比+25%至14.76亿美元，首九个月同比+18%至43.14亿美元，大幅好于预期 [2] - 第三季度固定汇率下新业务价值率同比提升5.7个百分点至58.2%，首九个月同比提升4.2个百分点至57.9% [2] - 业绩超预期主要得益于中国内地和中国香港市场表现强劲 [2] 中国内地市场表现与展望 - 第三季度/首九个月新业务价值同比+27%/+5%，代理人渠道新业务价值同比+23%，新业务价值率达60%以上 [3] - 代理人规模增长强劲，新入职和活跃代理人数同比分别增长17%和9% [3] - 2019年以来新拓展业务地域贡献的新业务价值同比增长一倍，对友邦中国新业务价值贡献达11% [3] - 基于代理人规模和活动趋势，对友邦中国2026年展望乐观 [3] 中国香港市场表现与展望 - 第三季度新业务价值同比+40%，增长强劲 [4] - 增长动力来自本地客群和大陆访港客户的卓越增长、去年同期经纪渠道的低基数以及第二季度部分销售保单于第三季度生效 [4] - 活跃代理人数实现两位数同比增长及产能提升，驱动代理人渠道新业务价值同比+20% [4] - 预计香港市场未来仍有望实现较快增速 [4] 东南亚及其他市场表现 - 第三季度东盟市场整体新业务价值同比+15%，其中泰国市场同比+20%，好于预期 [5] - 泰国市场增长主要得益于投连险加重疾险的产品策略需求旺盛 [5] - 新加坡新增代理人数同比+9%，马来西亚新业务价值同比实现正增长 [5] 公司盈利指引 - 第三季度新业务合同服务边际同比增长逾25% [6] - 公司对实现2023年至2026年每股营运利润9-11%的复合年均增长率目标充满信心 [6]

重大事项 - 创胜集团合作伙伴Inhibrx公布ozekibart治疗软骨肉瘤的II期临床试验积极结果，计划于2026年递交生物制剂许可申请(BLA) [1] - 君圣泰医药全球首创抗炎代谢调节剂HTD1801完成2型糖尿病III期临床研究，展现持续52周的综合获益与安全性优势 [1] - 中国铁建拟斥资110亿元收购中铁十一局约18.38%股权、中铁建设14.36%股权、铁建投资12.66%股权及昆仑投资29.23%股权 [1] - 瑞风新能源拟在老挝部署约34万台改良型清洁炉灶，预计十年周期内总减排量约270万吨二氧化碳当量 [1] - 谭木匠品牌提升战略落地北京，从单一产品销售向文化传播与品牌价值综合输出转型 [1] - 中国同辐突破呼气诊断关键原料技术，成为完整掌握呼气试验产品全产业链的龙头企业 [1] - 帝国科技集团与光合星云订立谅解备忘录，拟合作开发AI漫剧呈现电竞IP精神 [1] 经营业绩 - 友邦保险第三季度新业务价值同比上升25%至14.76亿美元，11个市场实现双位数字增长 [1] - 鹰普精密第三季度实现收入约13.61亿港元，同比增长16.8% [1] - 奇瑞汽车前三季度母公司拥有人应占溢利为143.65亿元，同比增长28.01% [1] - 东风集团股份前三季度归母净亏损约18.82亿元，同比增长约2.68倍 [1] - 渤海银行发布前三季度业绩，净利润49.88亿元，同比增加4.66% [1] - 浙江沪杭甬前三季度股东应占溢利41.9亿元，同比增长1.5% [1] - 比亚迪股份前10个月新能源汽车销量约370.19万辆，同比增长13.88% [1]

公司业绩表现 - 第三季度新业务价值按固定汇率计同比上升25%，按实际汇率计同比上升27% [1] - 季度新业务价值表现大幅优于市场预期的按实际汇率计同比上升17% [1] - 季度新业务价值大幅超出预期，且表现跑赢最接近的同业公司 [1] - 季度新业务合约服务边际同比增长25%，预计将持续推动盈利增长与自由盈余产生 [1] 区域市场分析 - 友邦中国香港单季新业务价值创下历史新高 [1] - 友邦中国内地新业务价值实现强劲增长 [1] - 泰国市场新业务价值取得双位数增长，新加坡市场亦实现强劲增长，两者表现符合预期 [1] - 马来西亚市场新业务价值录得正增长，表现优于预期 [1] - 其他市场新业务价值同比持平，表现逊于预期，主要受澳洲及中国台湾市场的拖累幅度超出预期影响 [1] 投资评级与目标 - 高盛予以友邦保险目标价85港元，投资评级为“买入” [1] - 预期友邦股价在业绩公布后将产生正面反应 [1]

文章核心观点 - 公司因两起拒赔案揭示行业存在成本转嫁、条款规避与惩罚缺失的三重困局 [1] - 行业将风险共担的契约精神异化为利润最大化的算法逻辑，采用"躺平式拒利"的商业哲学 [1] - 本应扮演"经济减震器"和"社会稳定器"双重角色的保险行业，其行为引发社会关注 [1] 具体拒赔案例分析 女童暴发性心肌炎拒赔案 - 公司以"不符合严重心肌炎条款"为由拒赔50万元保额，仅同意退还3年保费1.38万元 [1] - 投保情况为保额50万元，年缴保费4632元，被保险人为3岁女童，因流感诱发暴发性心肌炎从确诊到去世仅3小时 [1] - 争议焦点在于医学现实与合同条款割裂，保险条款以"慢性病模型"设定赔付条件，将急性重症排除在保障范围之外 [1] 性别重置手术相关医疗费拒赔案 - 公司在投保人完成性别重置手术并更新身份证信息后单方面退保，并拒绝赔付之前产生的4400多元常规医疗费 [2] - 投保人在保险生效后前5次理赔顺利，但手术后被拒赔 [2] - 上海市黄浦区人民法院判决认定医疗费在保险期内且属保障范围，判决公司全额赔偿 [2]

公司股价表现 - 友邦保险股价高开近4%，截至发稿时上涨3.96%，报76.1港元，成交额为7.88亿港元 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 按固定汇率计算，2025年第三季度新业务价值同比上升25%至14.76亿美元，创第三季度历史新高 [1] - 新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2% [1] - 年化新保费同比增长14%至25.5亿美元 [1] - 代理渠道新业务价值增长19%，代理人招聘势头非常强劲，上升18% [1] 2025年1-9月累计财务业绩 - 2025年1-9月新业务价值同比增长18%至43.14亿美元 [1] - 新业务价值利润率增长4.2个百分点至57.9% [1] - 年化新保费同比增长10%至74.92亿美元 [1] 分区域业务增长 - 新业务价值增长基础广泛，在香港、中国内地、东盟及印度市场均取得双位数字的百分比增长 [1] - 公司在11个市场实现了双位数字的新业务价值增长 [1] 公司战略与行业前景 - 公司继续全力执行其增长策略，以把握亚洲人寿及健康保险市场无可比拟的机遇 [1] - 公司再次缔造了卓越的季度表现 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度新业务价值同比上升25%至14.76亿美元，创第三季新高 [1] - 2025年第三季度新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2% [1] - 2025年第三季度年化新保费同比增长14%至25.5亿美元 [1] - 2025年1-9月新业务价值同比增长18%至43.14亿美元 [1] - 2025年1-9月新业务价值利润率增长4.2个百分点至57.9% [1] - 2025年1-9月年化新保费同比增长10%至74.92亿美元 [1] 业务增长驱动 - 新业务价值增长基础广泛，在香港、中国内地、东盟及印度均取得双位数字增长 [1] - 公司在11个市场实现双位数字的新业务价值增长 [1] - 代理渠道新业务价值增长19%，招聘势头非常强劲，上升18% [1] 市场前景与战略 - 公司全力执行增长策略，以把握亚洲人寿及健康保险市场无可比拟的机遇 [1] - 亚洲人寿及健康保险市场被公司视为拥有巨大机遇 [1]