融资概况 - AB Science成功完成255万欧元的私募配售 由少数投资者认购[1] - 私募不涉及需法国金融市场管理局(AMF)批准的招股说明书 但需提交符合欧盟《招股说明书条例》附录IX的信息文件[2] - 融资净额将主要用于AB8939项目的临床开发 并强化公司2025年及未来12个月的现金流状况[3] 发行条款 - 发行总额255万欧元(含股票发行溢价) 通过发行2,276,787股新股实施 每股附1份认股权证(BSA)[4] - 发行的ABSA(新股+认股权证组合)占公司非稀释股本的3.34%(发行前)和3.23%(发行后)[5] - 每份ABSA发行价1.12欧元 较巴黎泛欧交易所3日成交量加权平均价(VWAP)折让24.68%[6] - 含BSA理论价值的综合折让率为17.87% 符合股东大会授权范围[7] 认股权证条款 - 每份BSA可认购1股普通股 行权价1.71欧元 有效期60个月[9] - 若全部行权 将增发2,276,787股 募集额外389万欧元[9] - BSA理论价值0.3877欧元(基于34.355%波动率和Black-Scholes模型)[10] - BSA将于发行后立即分离 预计2025年8月11日前在巴黎泛欧增长市场上市[10] 股权结构变化 - 发行后总股本增至704,695.95欧元(完全行权后727,463.82欧元) 普通股增至63,706,916股(完全行权后65,983,703股)[11] - 控股股东A Moussy及其控制的AMY SAS合计持股比例从28.77%稀释至26.97%(非稀释基础)[12] - 未参与配售的股东持股比例从1%稀释至0.97%(非稀释基础)或0.77%(稀释基础)[14] 时间安排 - 新股预计2025年8月7日在巴黎泛欧交易所正式上市交易[15] - 公司承诺45天锁定期 董事及高管承诺90天锁定期[20] 研发管线 - AB8939为新型微管破坏剂 临床前数据显示可克服P糖蛋白(Pgp)和髓过氧化物酶(MPO)介导的耐药性[23] - 主要产品马赛替尼(masitinib)为靶向肥大细胞/巨噬细胞的口服酪氨酸激酶抑制剂 适应症涵盖肿瘤学/神经系统疾病/炎症性疾病[22] - 公司专注开发蛋白激酶抑制剂(PKIs) 聚焦存在重大未满足医疗需求的领域[24]

核心观点 - AB Science获得欧洲多国批准启动AB8939联合venetoclax治疗急性髓系白血病(AML)的第三阶段I/II期研究 [1] - 该联合疗法针对微管和干细胞(AB8939)与BCL-2(venetoclax)的双重作用机制显示潜在协同疗效和良好血液耐受性 [1] - 第三阶段将评估14天连续给药AB8939联合venetoclax的最大耐受剂量(MTD) [3] - AML全球年市场规模超20亿欧元 AB8939针对标准疗法应答差患者群体(占比50%)具有差异化优势 [11][12] 研发进展 - 前两阶段已完成： - 阶段1(28例患者)确定3天连续给药MTD为21.3 mg/m² [3] - 阶段2(13例患者)确认14天连续给药MTD保持21.3 mg/m² [3] - 当前获批第三阶段在法德西希四国开展 重点评估联合用药安全性 [2][3] - 最终第四阶段计划测试AB8939+venetoclax+azacitidine三联方案 [6] 作用机制 - AB8939双重机制： - 微管去稳定化：不受TP53突变影响 克服传统化疗耐药性 [7][8] - ALDH抑制：靶向白血病干细胞 降低复发风险 [13] - Venetoclax通过抑制BCL-2蛋白促进癌细胞凋亡 [13] - 联合治疗产生协同效应：同时阻断细胞增殖(微管)、干细胞存活(ALDH)和抗凋亡(BCL-2)通路 [9][13] 市场潜力 - 核心市场数据： - 美加地区：年发病率23,700例 预估市场规模10亿欧元(单价10万欧) [12] - 欧洲地区：年发病率27,600例 预估市场规模7.7亿欧元(单价6万欧) [12] - 亚太地区：年发病率27,800例 预估市场规模2.5亿欧元 [12] - 目标人群：标准疗法应答差患者(占一线/复发患者的50%) [12] - 专利保护：基础专利至2036年 特定染色体异常亚群专利可延至2044年 [16][18] 公司背景 - AB Science成立于2001年 专注蛋白激酶抑制剂研发 [20] - 核心产品masitinib已获批兽用 正在开发人类适应症(肿瘤/神经退行性疾病等) [21] - 拥有AB8939完整知识产权 持有全球主要市场的成分专利(包括中美欧日等17国) [17] - 获得EMA和FDA授予AML孤儿药资格 享有欧美市场7-10年独占期 [19]

财务数据和关键指标变化 - 公司资产管理规模(AUM)达到8290亿美元创金融危机后新高[5] - 私人财富业务占总AUM的17%贡献35%基础管理费[6] - 二季度净流出48亿美元主动策略流出为主其中主动股票流出60亿美元[7] - 另类业务实现16亿美元净流入私人市场平台AUM达770亿美元同比增长20%[8] - 调整后每股收益0.76美元同比增长7%[38] - 净收入8.44亿美元同比增长2%基础管理费增长4%[39] 各条业务线数据和关键指标变化 固定收益业务 - 应税债券流出15亿美元但免税债券流入12亿美元抵消部分影响[7] - 市政债券平台保持14%年化增长率[8] - 超过50%固定收益资产1年期表现跑赢基准87%跑赢3年期基准[15] - 欧洲收入策略吸引2亿美元流入且持续跑赢基准[18] 股票业务 - 24%股票资产1年期跑赢基准48%跑赢3年期基准[21] - 国际战略股票产品位列晨星前3%分位[22] - 主动ETF规模达80亿美元较上年翻倍[11] 另类业务 - 私人信贷平台表现符合预期商业地产债务部署加速[25] - 二季度绩效费2200万美元主要来自中端市场贷款平台[46] - 上调全年绩效费预期至1.1-1.3亿美元[47] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售渠道在应税固收领域份额提升但大盘成长股流出15亿美元[28] - 日本市场美国大盘成长策略保持净流入[28] - 欧洲市场因美元走弱表现优于美股[21] - 新兴市场ETF产品拓展至台湾地区新市场[108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 利用与Equitable合作优势已部署150亿美元保险资金用于另类策略[12] - 目标2027年私人市场AUM达900-1000亿美元[13] - 运营利润率有望提前两年实现2027年30-35%目标区间中值[9] - 通过SMA平台管理540亿美元资产二季度流入7亿美元[11] - 新增4个保险账户关系和5个新委托[10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动导致4月资金流出显著但6月已恢复净流入[7] - 利率曲线陡峭化背景下信用市场展现韧性[14] - 美元流动性优势仍存但客户地理多元化需求上升[17] - 系统化策略受关注二季度吸引10亿美元流入[19] 其他重要信息 - 搬迁纽约办公室降低6%行政费用[40] - 非薪酬支出预期收窄至6-6.2亿美元[41] - 有效税率6.7%符合全年指引[42] - 基础管理费率降至38.7bps反映产品结构变化[43] 问答环节所有的提问和回答 退休收入平台发展 - 太平洋人寿加入多保险商平台但产品经济结构未变[51] - 终身收入方案受SECURE 2.0法案推动但多为低费率业务[53] 资本配置与并购策略 - 侧重保险侧车投资利用Equitable核保能力ROE达13-15%[62] - 财富管理并购聚焦中小型RIA文化契合优先[64] - 顾问规模可扩容2-3倍现有基础设施支持[65] 业绩展望 - 维持2025年33%运营利润率指引[72] - 绩效费收入结构以私人另类为主公开市场贡献有限[102] 资金流动趋势 - 机构渠道12-15个月资金部署周期RGA交易将加速进程[82] - 美国收入策略需求与利率曲线形态高度相关[86] - ETF业务处J曲线阶段平台准入将推动后续增长[108]

财务数据和关键指标变化 - 公司二季度调整后每股收益为0.76美元，较上年增长7%，向持有人分配的收益与调整后收益同步增长 [39] - 二季度净收入达8.44亿美元，较上年增长2%，基本费用同比增长4%，总绩效费用为3000万美元，较上年减少1200万美元 [40] - 二季度总费用维持在5.71亿美元，薪酬和福利费用为4.19亿美元，较上年增长1%，促销和服务成本与上年基本持平，G&A费用下降6% [41][42] - 二季度ABLP有效税率为6.7%，符合全年6% - 7%的指引 [43] - 2025年二季度公司整体费率降至38.7个基点，低于上一季度和上年，主要因AUM流入结构变化 [43] - 预计2025年总绩效费用为1.1 - 1.3亿美元，高于此前预期的9000 - 1.05亿美元 [48] - 年初至今运营利润率符合33%的预期，本季度调整后运营利润率为32.3%，较上年提高150个基点 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 二季度零售资金流入转为负值，主动股票业务流出3.7亿美元，美国大盘成长股流出约1.5亿美元，应税固定收益业务流出2.4亿美元 [29][30][31] - 免税业务连续第十个季度扩大零售市场份额，年化增长率达14%，零售另类投资和多资产策略流入3000万美元 [32] - 调整后的基本管理费较上年增长6%，渠道费率环比下降2% [32] 机构业务 - 剔除被动赎回影响，二季度核心主动策略在机构渠道实现小幅资金流入，预计一笔机构赎回将在未来几个季度带来1亿美元净流入 [33] - 机构业务有机增长主要由应税固定收益和另类投资各约1亿美元的资金流入推动 [34] - 主动股票业务流出趋势同比和环比均有所缓和，业务管道包括来自RGA的5亿美元，预计RGA与Equitable的再保险交易将导致约4亿美元低费率AUM净流出 [35] 私人财富业务 - 二季度私人财富渠道资金流入转为负值，受季节性税务相关抛售和宏观环境动荡影响，按新增资产计算，客户渠道年化增长率为2.6% [36] - 被动税收损失收割策略AUM超过7亿美元，二季度有机年化增长率为7%，二季度私人另类投资募资超过5000万美元 [37] - 主动股票业务赎回主要集中在1亿美元流出，应税和免税固定收益业务有少量流出，基本管理费同比增长5%，环比略有下降 [38] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 二季度主要政府债券市场收益率曲线变陡，信贷市场表现出较强韧性，彭博美国综合指数回报率为1.2%，全球综合指数回报率为4.5% [15][16] - 公司固定收益投资组合表现良好，超半数资产一年期表现优于基准，87%三年期和75%五年期表现优于基准，税务意识型市政SMA各期表现强劲 [17] - 全球高收益债券近期表现疲软，一年期表现逊于基准和同类产品，美国收入组合二季度表现出色，一年、三年和五年期均优于基准 [17][19] 股票市场 - 4月初美国股市大幅回调后迅速反弹创新高，标普500指数二季度上涨10.6%，欧洲和新兴市场上半年表现优于美国股市 [22][23] - 公司股票投资组合相对表现与上季度基本持平，一年期24%的资产、三年期48%的资产表现优于基准，五年期表现改善，50%的AUM优于基准 [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司与Equitable合作，利用其永久资本支持高费率、长期限的私人另类策略，推动私人市场AUM增长，目标是到2027年将私人市场AUM增至900 - 100亿美元 [14][15] - 持续拓展分销覆盖范围，扩大现有合作、建立新合作，通过产品多样性拓展差异化投资能力的市场，年初至今新增四个一般账户关系和五个新授权 [12] - 专注于保险资产管理、退休另类投资等领域，持续扩大市场份额，构建稳健的全天候投资平台，帮助客户优化地理风险敞口 [8][21] - 积极发展ETF和SMA平台，ETF平台规模扩大，SMA平台AUM超过54亿美元，二季度流入超7亿美元 [13] - 考虑保险侧车或与关键保险客户的其他合作形式，利用Equitable的承保技能，通过发行单位筹集资金，谨慎控制资金规模 [62][63] - 在财富管理领域保持活跃，认为并购是业务增长的推动因素，注重文化、平台适配性和财务纪律，有选择性地增加小型到中型业务 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二季度投资者面临地缘政治紧张、政策不确定性和债务可持续性等担忧，随着贸易紧张局势缓解，风险资产表现良好，公司AUM创历史新高，为下半年发展提供助力 [6] - 市场波动会影响短期资金流动，但不影响与客户的联系，公司在获取长期资本池方面取得进展，有望实现可持续有机增长和长期盈利 [7][46] - 尽管二季度公司整体资金净流入为负，但随着市场动荡缓解，6月资金流入转正，对公司旗舰策略增长和拓展新领域保持乐观 [8][110] - 预计全年运营利润率达33%，高于2027年目标区间中点，未来随着业务规模扩大，利润率有进一步提升空间 [11] 其他重要信息 - 公司基于调整后业绩向持有人分配收益，调整后业绩补充而非替代GAAP业绩，标准GAAP报告及GAAP与调整后业绩的对账信息在演示文稿附录、新闻稿和10 - Q报告中 [4] - 公司计划利用额外债务能力支持Ruby Re侧车业务，并抓住潜在增长机会 [43] - 过去五年公司费率相对稳定在39 - 40个基点，未来费率走势将受有机增长和市场走势影响 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 太平洋人寿加入多保险公司终身收入平台后，如何扩大退休收入业务规模，以及AB在该平台的经济份额情况 - 公司在终身收入领域是先驱，产品结构无重大变化，持续增加保险公司合作，这些产品资产管理费率较低，部分经济利益归保险公司，未来可能推出更有利于整体收入的收费模式 [52][53][55] 问题2: 与Equitable修订交换协议后，进一步交换为AllianceBernstein持股单位的可能性 - 从私人单位到公共单位或相反的转换主要是为获得更有利的税收待遇，对日常交易量无影响，此次交换使Equitable持股回到2022年CarVal收购前水平 [56][57] 问题3: 公司的资本配置策略，是否愿意进行并购及形式如何 - 公司持续关注保险侧车或与关键保险客户的合作机会，利用Equitable承保技能，通过发行单位筹集资金，控制资金规模，侧车投资ROE有吸引力，在财富管理领域一直活跃，并购是业务增长推动因素，会谨慎选择小型到中型业务 [62][63][66] 问题4: 如何看待下半年增量利润率，以及2026年及以后的利润率走势 - 预计下半年运营利润率保持33%，目前未对2026年进行预测，相关信息可能在年底提供 [73] 问题5: 不按同行可比方式披露有机增长计算的原因，以及财务顾问规模扩大的相关问题 - 提供新增客户资产信息是为方便分析师和买方与财富管理行业进行比较，公司基础设施完善，增加新顾问相对容易，在竞争中具备较强过渡支持能力 [76][77][78] 问题6: 机构业务管道资金注入时间，以及美国收入产品需求驱动因素和未来展望 - 资金部署时间因资产类别而异，平均为12 - 15个月，此次管道因RGA交易可能加速，美国收入产品受美元和国债敞口影响，6月开始企稳，7月有积极迹象，该产品具有周期性 [85][87][88] 问题7: 财富业务寻求无机增长机会的原因、目标和资本需求 - 并购是战略延伸和推动因素，非战略本身，关注小型到中型RIA，目标包括超高净值客户、娱乐明星、运动员等，注重增加地理覆盖范围和专业能力，公司有耐心且资金更持久 [96][97][98] 问题8: 扩大另类投资平台和绩效费用占比增加时，如何考虑薪酬比率 - 大部分信贷业务非绩效费用驱动，绩效费用收入分成对团队更有利，随着私人另类投资规模扩大，系统有杠杆效应，公司会根据收入情况评估薪酬 [105][106] 问题9: 二季度初总销售额放缓，是暂时现象还是未来趋势 - 年初至今资产管理业务销售额增长1%，对销售趋势不担忧，4 - 5月有波动，6 - 7月有改善迹象，对旗舰策略增长和拓展新领域乐观，ETF平台有增长潜力 [109][110][111]

业绩总结 - 第二季度末资产管理规模（AUM）达到8291亿美元，同比增长7.8%[10] - 第二季度净收入为10.89亿美元，同比增长5.9%[10] - 运营收入为2.22亿美元，同比增长11.6%[10] - 调整后每单位收益（EPU）为0.76美元，同比增长7.0%[10] - 2025年第二季度的总收入为11.05亿美元，较2024年同期的10.50亿美元增长5%[65] - 2025年第二季度的净收入为10.89亿美元，较2024年同期的10.28亿美元增长6%[66] - 2025年第二季度的运营收入为2.22亿美元，较2024年同期的1.99亿美元增长11%[66] 用户数据 - 私人市场AUM为771亿美元，同比增长20.5%[10] - 保险和退休领域的管道AUM为219亿美元，反映出强劲的客户参与度[7] - 机构投资者的管理资产为3400亿美元，占总管理资产的41%[63] - 零售投资者的管理资产为3447亿美元，占总管理资产的41.6%[63] 未来展望 - 预计2025财年的业绩费用总额为1.10亿至1.30亿美元，较之前预期上调[41] - 预计2025财年的调整后利润率为33%[42] 新产品和新技术研发 - 私人替代投资的资金募集在第二季度达到6亿美元，涵盖多个业务领域[30] 市场扩张和并购 - 截至2025年6月30日，管理资产总额为8290亿美元，较2025年3月31日的7850亿美元增长5.6%[55] 负面信息 - 活跃资金流出为67亿美元，其中股权类资产流出60%[10] - 私人市场的业绩费用为2200万美元，同比下降10%[31] - 公共市场的业绩费用为800万美元，同比下降53%[31] - 2025年第二季度的每单位净收入为0.64美元，较2024年同期的0.99美元下降35%[68] - 2025年第二季度的主动管理资金流出为4.8亿美元，被动管理资金流出为1.9亿美元，总流出为6.7亿美元[60] 其他新策略和有价值的信息 - 管理费用同比增长6%，环比下降2%[18] - 调整后的营业收入为2.73亿美元，同比增长7%[31] - 调整后的净收入为8.44亿美元，同比增长2%[31] - 调整后的基础费用为7.72亿美元，同比增长4%[70] - 总收入为8.02亿美元，同比增长2%[70] - 2025年第二季度的总固定收益管理资产为3042亿美元，较2025年3月31日的3000亿美元增长0.7%[55] - 2025年第二季度的总运营费用为8.67亿美元，较2024年同期的8.29亿美元增长5%[66]

资产管理规模（AUM）表现 - 公司资产管理规模（AUM）在2025年第二季度末达到创纪录的8291亿美元，较2024年第二季度增长7.7%，较2025年第一季度增长5.7%[2][6] - 2025年第二季度资产管理规模(AUM)为8291亿美元，同比增长7.7%[41] - 公司期末总资产管理规模为829.1亿美元，较期初增长5.7%（784.5亿美元→829.1亿美元）[43] - 零售免税资产管理规模（AUM）连续10个季度实现正增长，年化有机增长率为14%[3] - 2025年第二季度投资业绩贡献513亿美元资产增长[42] 收入和利润表现 - 公司2025年第二季度净收入为10.889亿美元，同比增长5.9%，调整后净收入为8.444亿美元，同比增长2.3%[2][14][22] - 2025年第二季度总净收入为10.889亿美元，同比增长5.9%[39] - 2025年二季度GAAP净收入10.89亿美元，调整后净收入8.44亿美元，同比下降2.4%（环比下降0.5%）[46] - 2025年第二季度基础费用收入为8.05319亿美元，同比增长4%[39] - 2025年第二季度绩效费用收入为3865.9万美元，同比下降10.7%[39] - 2025年第二季度运营利润为2.221亿美元，同比增长11.4%，调整后运营利润为2.73亿美元，同比增长7.4%[2][18][26] - 2025年第二季度调整后运营利润率为32.3%，较2024年同期增长150个基点[2][26] - 调整后运营利润率32.3%，同比提升13.3个百分点（2024年二季度19.0%），环比下降1.4个百分点[46] 每股收益和分红 - 2025年第二季度GAAP每股收益为0.64美元，同比下降35.4%，调整后每股收益为0.76美元，同比增长7%[2][19][27] - 公司宣布2025年第二季度每股现金分配为0.76美元，同比增长7%[2][27] - 2025年第二季度AB Holding L.P.每单位净收入为0.64美元，同比下降35.4%[40] - 2025年第二季度AB Holding L.P.每单位分红为0.76美元，同比增长7%[40] - 调整后每单位净收益0.76美元，同比增长7%（2024年二季度0.71美元）[46] 资金流动情况 - 公司2025年第二季度净流出67亿美元，其中零售渠道净流出48亿美元，机构渠道净流出15亿美元[7][8][9] - 2025年第二季度机构渠道净流出15亿美元，零售渠道净流出48亿美元[42] - 权益类主动管理资产净流出6.0亿美元，被动管理净流出1.9亿美元，合计权益类净流出7.9亿美元[44] - 固定收益类资产净流出0.4亿美元（主动0.3亿+被动0.1亿），另类/多资产解决方案净流入1.6亿美元[44] 机构渠道表现 - 机构渠道的未融资授权管道在2025年6月30日增至219亿美元，较2025年3月31日的135亿美元显著增长[8] 地区表现 - 美国客户资产规模达607.5亿美元（机构262.4亿+零售203.7亿+私人财富141.4亿），占比73.3%[45] 归属于AB单位持有者的净收入 - 2025年第二季度归属于AB单位持有者的净收入为2.10467亿美元，同比下降32%[39] 公司回购和员工人数 - 2025年前六个月AB Holding单位回购总金额为4370万美元[29] - 公司员工总数从2024年6月30日的4264人增至2025年6月30日的4380人[28] 调整后营业利润的调整项目 - 2024年4月1日起，公司将合资企业(JVs)和再保险sidecar投资的权益收入或损失从调整后净收入中剔除，因不再视其为核心业务[52][60] - 2024年第三季度因AB Carval收购的或有支付负债公允价值调整，确认1.285亿美元收益[59] - 调整后营业利润剔除房地产费用(抵免)，2019年第四季度起该类费用在剩余租赁期内按比例分摊[54][55] - 调整后营业利润剔除员工长期激励补偿相关投资的市值波动及股息利息影响[56] - 调整后营业利润剔除EQH授予AB高管的股权奖励费用，因其基于EQH财务表现[57] - 调整后营业利润剔除养老金计划终止损失，因其非现金且短期性质[58] - 调整后营业利润剔除收购相关费用(含专业费用、或有支付安排公允价值重估及无形资产摊销)[59] - 调整后营业利润剔除借款利息以保持与同业可比性[62] - 调整后营业利润率通过调整后营业利润除以调整后净收入计算，用于核心业务绩效评估[63] 其他财务事项 - 2025年第一季度发现第三方服务提供商多收AB共同基金费用，第二季度同意全额偿还多付款项及利息[61] - 合资企业权益损失1337万美元，其他权益法投资产生收益279万美元[46] - 收购相关费用1264万美元，退休金结算损失2075万美元（上季度未发生）[46] - 分销相关调整金额1.98亿美元（占GAAP净收入18.2%），投资咨询服务费调整2029万美元[46][48]

财务数据关键指标变化 - 2025年和2024年第二季度，公司净收入分别为70248千美元和113523千美元；2025年和2024年上半年，净收入分别为144282千美元和190745千美元[16] - 2025年和2024年第二季度，公司综合收入分别为80027千美元和117215千美元；2025年和2024年上半年，综合收入分别为166832千美元和190278千美元[18] - 2025年和2024年上半年，公司经营活动产生的净现金分别为203922千美元和171959千美元；融资活动使用的净现金分别为203922千美元和171959千美元[24] - 2025年和2024年第二季度，公司普通股每股净收入分别为0.64美元和0.99美元；2025年和2024年上半年，每股净收入分别为1.31美元和1.66美元[16] - 2025年和2024年第二季度，公司外币折算调整税后净额分别为9779千美元和3487千美元；2025年和2024年上半年，分别为13798千美元和 - 678千美元[18] - 2025年和2024年上半年，公司从AB收到的现金分配分别为224636千美元和190939千美元[24] - 2025年和2024年上半年，公司向单位持有人的现金分配分别为205229千美元和172711千美元[24] - 2025年第二季度和2024年第二季度，净收入分别为7024.8万美元和1.13523亿美元，每单位净收入分别为0.64美元和0.99美元；2025年上半年和2024年上半年，净收入分别为1.44282亿美元和1.90745亿美元，每单位净收入分别为1.31美元和1.66美元[46] - 2025年第二季度和2024年第二季度，归属于AB单位持有人的净收入分别为2.10467亿美元和3.09572亿美元，变化率为 -32.0%；2025年上半年和2024年上半年，分别为4.31266亿美元和5.27499亿美元，变化率为 -18.2%[51] - 2025年Q2和H1，公司净收入分别为2.10467亿美元和4.31266亿美元，较2024年同期分别下降32.0%和18.2%[60] - 2025年Q2和H1，公司加权平均股权所有权权益均为37.5%，低于2024年的39.6%[60] - 2025年Q2和H1，公司所得税分别为858.2万美元和1730.1万美元，较2024年同期分别下降6.5%和5.2%[60] - 2025年Q2和H1，公司有效税率分别为10.9%和10.7%，高于2024年的7.5%和8.7%[61] - 2025年上半年，公司经营活动产生的净现金为2.039亿美元，高于2024年同期的1.72亿美元，主要源于从AB获得的现金分配增加3370万美元[68] - 2025年上半年，公司融资活动使用的净现金为2.039亿美元，高于2024年同期的1.72亿美元，主要是由于向单位持有人的现金分配增加3250万美元[69] 股权结构与交易 - 截至2025年6月30日，AB所有权结构为：EQH及其子公司占61.9%，AB Holding占37.5%，非关联持有人占0.6%[33] - 2025年第二季度，EQH现金收购要约，共19682946个AB Holding单位被有效投标，占AB Holding经济权益的17.9%，收购后EQH在AB的经济权益约为68.6%[33] - 2024年12月19日，公司与EQH签订主交换协议，AB最多向EQH发行1000万份AB单位，交换同等数量的AB控股单位，初始交换521.1194万份[55] - 2025年7月10日，AB与EQH修订交换协议，可交换AB单位从478.8806万增加至1968.2946万，交换后EQH在AB的经济权益为68.6%[56][57] 管理层讨论和指引 - 公司提供“调整后净收入”和“调整后每股净收入”等非GAAP指标，季度每股分配通常基于调整后每股净收入[63] - 非GAAP指标不能替代GAAP指标，单独使用非GAAP指标可能存在局限性，调整后每股净收入并非流动性指标[64][65] - 公司预计可用现金流将继续基于调整后每股净收入，除非管理层与董事会商定调整计算方式[67] 其他重要内容 - 2025年7月24日，普通合伙人宣布每单位分配0.76美元，代表2025年第二季度可分配现金流，8月14日支付给8月4日收盘时的在册持有人[38] - 2025年AB控股联邦所得税税率为3.5%，需缴纳纽约市4.0%的非公司营业税[49] - 2025年第二季度，公司市场风险与2024年年报披露相比无重大变化[73] - 2025年第二季度，公司按10b5 - 1计划在公开市场购买338,900个AB Holding Units，平均价格36.43美元[84] - 2025年第二季度，公司从员工处留存22,682个AB Holding Units以满足法定预扣税要求[84] - 2025年第二季度，购买AB Holding Units总数为361,582个，平均价格36.63美元[84] - 2025年第二季度，公司在私人交易中购买30,200个AB Units并注销，平均价格39.88美元[87] - 2025年5月21日，首席执行官Seth Bernstein采用10b5 - 1交易安排，8月19日生效，11月17日结束，计划出售最多31,694个AB Holding Units[90] - 2025年第二季度，无其他董事或高管采用或终止10b5 - 1或非10b5 - 1交易安排[91] 其他财务数据 - 截至2025年6月30日和2024年12月31日，公司总资产分别为1982072千美元和2034632千美元[13] - 截至2025年6月30日的六个月内，AB控股对AB的投资从2024年12月31日的20.34632亿美元变为19.8098亿美元[47] - 截至2025年6月30日的六个月内，AB控股单位流通数量从2024年12月31日的1.10530329亿变为1.10537295亿[48]

财务表现 - GAAP每股净收益0.64美元 调整后每股净收益0.76美元 现金分红0.76美元 [1] - 二季度净收入10.9亿美元 同比增长5.9% 环比增长0.8% [12][13] - 调整后运营收入2.73亿美元 同比增长7% 环比下降3% 调整后运营利润率32.3% 同比提升150个基点 [24] 资产管理规模 - 期末AUM达8291亿美元创历史新高 环比增长6% 同比增长8% [6] - 私人财富占比17% EQH一般账户资产占资产管理业务6850亿美元的近10% [2] - 机构渠道AUM3400亿美元 零售3447亿美元 私人财富1444亿美元 [7] 资金流动 - 二季度净流出67亿美元 其中主动策略流出48亿美元 被动策略流出19亿美元 [7] - 零售渠道净流出48亿美元 中断连续七个季度流入趋势 其中主动股票流出37亿美元 [3][9] - 机构渠道净流出15亿美元 但获授权未注资的机构委托规模增至219亿美元 [8] 投资表现 - 标普500总回报10.9% MSCI EAFE总回报12.1% 彭博巴克莱全球高收益指数对冲回报3.4% [5] - 二季度投资业绩贡献513亿美元收益 其中股票贡献373亿美元 固定收益贡献79亿美元 [38] 业务发展 - 零售免税AUM连续10个季度正增长 年化有机增长率14% [3] - 亚太地区多资产产品受青睐 零售另类/多资产产品吸引3亿美元流入 [3] - 高净值及超高净值客户群持续扩大 显示独特价值主张 [3] 运营指标 - 投资顾问基本费用同比增长4% 员工总数4380人 同比增加116人 [2][26] - 二季度单位回购支出1320万美元 上半年累计支出4370万美元 [27] - 调整后每股收益0.76美元 同比增长7% 现金分红同步增长7% [25]

核心观点 - AB Science宣布其药物马赛替尼(masitinib)在治疗肌萎缩侧索硬化症(ALS)的确认性III期研究AB23005已获得首批欧洲国家(西班牙、希腊、斯洛文尼亚)授权，此前该研究方案已获得EMA和FDA的验证[1] - 该研究将招募408名ALS患者，随机分为1:1两组，评估马赛替尼(4.5 mg/kg/天联合利鲁唑)对比安慰剂联合利鲁唑的疗效和安全性[3][4] - 研究针对最佳反应人群(约占ALS患者总数的75%)，在前期AB10015研究中该人群显示中位生存期增加12个月[5][6] 研究设计与人群 - 研究设计为前瞻性、多中心、随机、双盲、安慰剂对照的两组研究，治疗周期48周[3] - 入组标准包括疾病进展正常(ALSFRS-R每月功能下降<1.1分)且未完全丧失功能(ALSFRS-R各项得分≥1)[4][7] - 美国接受依达拉奉治疗的患者也可参与，该药物使用将作为分层因素[4] 前期研究数据 - 在AB10015研究中，最佳反应人群显示：ALSFRS-R评分差异3.1(p=0.0308)、CAFS相对获益20%(p=0.0290)、生活质量改善6.22分(p=0.044)[8] - 呼吸功能(FVC)差异7.5(p=0.038)、中位无进展生存期增加9个月(25 vs 16个月,p=0.0057)[8] - 中位总生存期增加12个月(53 vs 41个月,p=0.019)[8] 样本量与统计功效 - AB23005研究每组将纳入约200名患者，是AB10015研究(每组90人)的两倍以上，以提高统计功效[9][10] - AB10015研究中最佳人群在FDA认可的CAFS终点上已显示统计学显著效果(p=0.0290)[9] 药物机制 - 马赛替尼通过靶向肥大细胞和小胶质细胞的免疫调节特性保护神经肌肉功能[11] - 临床前研究证实其能减少巨噬细胞浸润、保护终末雪旺细胞、改善部分去神经支配肌肉的再支配[11][12] - 可降低神经丝轻链(NfL)水平并在TDP-43突变斑马鱼模型中恢复运动功能[22] 知识产权保护 - 公司已获得马赛替尼治疗ALS的二次医疗用途专利，保护期至2037年，覆盖欧美亚等多个地区[14][15] - 部分国家可延长保护5年至2042年[16] - 获得EMA和FDA的孤儿药认定，分别在欧洲和美国享有10年和7年市场独占权[17] 公司背景 - AB Science成立于2001年，专注于蛋白激酶抑制剂研发，针对高未满足医疗需求的疾病[20] - 马赛替尼已在兽药领域获批，并开发用于肿瘤、神经疾病、炎症和病毒性疾病[21] - 公司在巴黎泛欧交易所上市(代码:AB)[21]

股价表现 - 公司股价近期表现强劲，过去一个月上涨4%，并在前一交易日创下52周新高42.2美元 [1] - 年初至今公司股价累计上涨13.3%，优于Zacks金融板块9.8%的涨幅和金融-投资管理行业-1%的回报率 [1] 业绩驱动因素 - 公司连续四个季度未低于盈利预期，最近一期财报显示每股收益0.8美元，超出市场预期0.78美元，但收入低于共识预期2.71% [2] - 当前财年预计每股收益3.32美元（同比增长2.15%），收入3.52美元（同比下降0.22%）；下一财年预计每股收益3.69美元（同比增长11.34%），收入3.85美元（同比增长9.33%） [3] 估值指标 - 公司当前市盈率12.7倍，高于同业平均12倍；市现率12.5倍与同业持平；PEG比率1.65倍 [7] - 价值评分B，成长评分B，动量评分D，综合VGM评分A [6] - 获Zacks评级1级（强力买入），符合推荐标准（评级1-2级且风格评分A-B） [8][9] 同业比较 - 同业公司SEI Investments（SEIC）同样获Zacks评级1级，价值评分D，成长评分B，动量评分C [10] - SEIC上季度盈利超预期4.46%，当前财年预计每股收益4.91美元，收入22.7亿美元 [11] - SEIC过去一个月股价上涨5.1%，前瞻市盈率18.45倍，市现率17.79倍 [12] - 金融-投资管理行业在全部行业中排名前6%，行业整体环境有利 [12]