公司2025财年第三季度业绩总览 - 第三季度调整后每股收益为0.72美元，超出市场预期的0.67美元，较去年同期的0.71美元增长1.4% [4] - 净销售额及其他收入为191.237亿美元，略低于市场预期的191.6亿美元，但同比增长1.9% [5] - 季度同店销售额增长2.4%，主要由药房销售额增长18%和数字销售额增长21%驱动 [5] - 报告发布后，公司股价下跌6% [2] 收入与销售驱动因素 - 药房、会员忠诚度和数字业务的强劲势头支撑了销售趋势和客户参与度 [2] - 同店销售额增长部分被自2024财年第三季度以来的门店关闭相关销售额减少以及燃油销售额下降所抵消 [5] - 2025财年第三季度的临时政府停摆和SNAP资金延迟对同店销售额产生了10-20个基点的负面影响 [6] - 截至2025财年第三季度，忠诚度会员数同比增长12%，达到4980万 [6] 利润率与费用分析 - 毛利润为52.5亿美元，与去年同期持平，但毛利率同比下降50个基点至27.4% [6] - 毛利率下降主要受数字销售增长带来的配送和处理成本增加、以及毛利率较低的药房销售强劲增长驱动，此外公司持续进行客户价值主张的增量投资 [7] - 销售及行政费用增长0.9%至47.6亿美元，占净销售额的比率同比下降20个基点至24.9% [8] - 费用率下降主要得益于员工成本的销售杠杆效应以及较低的并购相关成本，部分被较高的业务转型成本所抵消 [8] - 调整后EBITDA同比下降2.5%至104万美元，调整后EBITDA利润率为5.4%，同比下降30个基点 [9] 财务状况与资本配置 - 季度末现金及现金等价物为1.951亿美元，长期债务和融资租赁义务总额为84.2亿美元，股东权益总额为25亿美元 [11] - 2025财年前40周，资本支出总计14.128亿美元，主要用于完成74家门店改造、新开5家门店以及对数字和技术平台的持续投资 [11] - 公司通过每股0.15美元的季度股息向股东返还7700万美元，并继续执行始于上一季度的7.5亿美元加速股票回购计划，该计划预计在2026年初完成 [12] - 净债务与调整后EBITDA比率为2.29倍，突显了资产负债表的实力以及为增长提供资金同时回报股东的能力 [13] - 公司分两批再融资15亿美元现有债务，用于为2026年到期的7.5亿美元债券再融资并偿还循环信贷额度下的7.5亿美元借款 [13] 2025财年业绩展望更新 - 公司更新了2025财年预期，以反映近期趋势和《通胀削减法案》的预期影响 [15] - 同店销售额增长预期收窄至2.2%-2.5%，此前为2.2%-2.75% [15] - 调整后EBITDA预期收窄至38.3-38.8亿美元，此前为38-39亿美元，其中包含约6500万美元与公司第53周相关的收益 [15] - 调整后每股收益预期收窄至2.08-2.16美元，此前为2.06-2.19美元 [16] - 资本支出预期维持在18-19亿美元 [16] - 预期已纳入《通胀削减法案》医疗保险药品价格谈判计划的估计影响，该计划于2026年1月1日生效，预计将减少药房销售，对财年同店销售额产生16-18个基点的冲击，对第四季度产生65-70个基点的冲击 [17] 战略重点与行业环境 - 公司通过优化客户价值主张、扩展数字能力、将人工智能和数据嵌入核心运营以及推动生产力计划来抵消成本压力并为价值投资提供资金，从而推进其战略重点 [3] - 尽管消费者环境保持谨慎且促销强度持续高企，公司仍在技术现代化、门店升级和股东回报方面进行持续投资，以强化其长期转型战略 [3] - 虽然盈利超预期，但收入表现反映了持续的定价投资和竞争背景，促使投资者在令人鼓舞的执行力与喜忧参半的近期前景之间进行权衡 [2]

技术面分析 - 公司股票近期处于超卖状态，其相对强弱指数读数为24.44，低于通常被视为超卖的30水平线 [5] - 技术分析认为，当股价因非理性的抛售压力而过度低于其公允价值时，可能预示着趋势反转和反弹机会的到来 [3] - 过去四周，公司股价已累计下跌5.7% [1] 基本面与市场预期 - 华尔街分析师普遍认为公司将报告优于此前预测的盈利业绩 [1] - 在过去30天内，市场对公司当前财年的一致每股收益预期上调了0.5% [7] - 盈利预测的上修趋势通常在短期内会转化为股价上涨 [7] 综合评级与结论 - 公司获得了Zacks Rank 2（买入）评级，该评级基于盈利预测修正和每股收益惊喜趋势，表明其在覆盖的4000多只股票中排名前20% [8] - 技术指标RSI显示抛售压力可能正在耗尽，叠加积极的盈利预测修正，共同表明公司股票在短期内存在趋势反转的潜力 [5][7][8]

财务业绩概览 - 2025财年第三季度净销售额及其他收入同比增长1.9%至191.2亿美元[2] - 季度净收入降至2.933亿美元或每股0.55美元，上年同期为4.006亿美元或每股0.69美元[1] - 调整后净收入为3.903亿美元或每股0.72美元，上年同期为4.203亿美元或每股0.71美元[1] - 季度运营收入为4.897亿美元，低于去年同期的5.185亿美元[2] 销售增长驱动力 - 同店销售额增长2.4%，主要由药房销售增长推动[2][3] - 数字销售额大幅增长21%，支持了收入增长[2][3] - 会员忠诚度计划增长12%，会员数达到4980万[3] - 政府临时停摆和SNAP资金延迟估计使同店销售额减少10至20个基点[3] 盈利能力与成本 - 调整后息税折旧摊销前利润为10.3亿美元，占净销售额的5.4%[3] - 毛利率从去年同期的27.9%下降至27.4%，主要受数字业务扩张带来的配送处理成本增加以及低利润率药房销售占比提升影响[4] - 销售及行政费用占净销售额比例从去年同期的25.1%降至24.9%，主要得益于员工成本杠杆和与合并相关费用减少[4] 其他财务项目 - 净利息支出从1.09亿美元增加至1.16亿美元[5] - 所得税支出增至8440万美元，反映了去年确认的离散州所得税收益在本年度未重现[5] 公司战略与展望 - 公司收窄2025财年指引，预计同店销售额增长在2.2%至2.5%之间[5] - 预计调整后息税折旧摊销前利润在38.2亿至38.7亿美元之间，其中包含约6500万美元与第53周相关的贡献[5] - 预计A类普通股调整后每股净收益在2.08至2.16美元之间[5] - 预计全年有效所得税率在23%至24%之间，资本支出在18亿至19亿美元之间[6] - 公司表示在技术和人工智能方面的投资正在从根本上重塑其运营和服务客户的方式[6]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 截至2025年11月29日的12周，净销售额为191.237亿美元，同比增长1.9%[9] - 截至2025年11月29日的12周，净收入为2.933亿美元，同比下降26.8%[9] - 截至2025年11月29日的40周，净销售额为629.203亿美元，同比增长2.2%[9] - 截至2025年11月29日的40周，净收入为6.982亿美元，同比下降11.3%[9] - 2025财年第三季度（截至2025年11月29日）净利润为2.933亿美元[13] - 2025财年第二季度（截至2025年9月6日）净利润为1.685亿美元[13] - 2025财年第一季度（截至2025年6月14日）净利润为2.364亿美元[13] - 2024财年第三季度（截至2024年11月30日）净利润为4.006亿美元[15] - 2025财年前九个月（截至2025年11月29日）累计净利润为6.985亿美元（2.364亿+1.685亿+2.933亿）[13] - 2024财年前九个月（截至2024年11月30日）累计净利润为7.868亿美元（2.407亿+1.455亿+4.006亿）[15] - 2025年40周毛利率为170.937亿美元，与去年同期基本持平[9] - 2025年40周营业利润为12.343亿美元，较去年同期的12.701亿美元下降约2.8%[9] - 2025年40周所得税前利润为9.088亿美元，较2024年同期的9.115亿美元基本持平[84] - 2025年40周净收入为6.982亿美元，较去年同期的7.868亿美元下降约11.3%[9] - 2025年40周净利润为6.982亿美元，同比下降11.3%（对比2024年同期7.868亿美元）[88] - 2025年12周净利润为2.933亿美元，同比下降26.8%（对比2024年同期4.006亿美元）[88] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 截至2025年11月29日的12周内，公司记录了1320万美元的LIFO费用；40周内记录了4150万美元的LIFO费用[20] - 截至2025年11月29日的12周内，公司记录了1320万美元的LIFO费用，而2024年同期为350万美元；在40周内，LIFO费用为4150万美元，而2024年同期为2290万美元[20] - 2025年40周商品成本（含广告、分销和运费）为445.009亿美元，员工成本为91.664亿美元，其他板块费用为52.512亿美元[84] - 在截至2025年11月29日的12周内，养老金净支出为900万美元；在40周内，养老金净收入为2580万美元，部分原因是第二季度通过购买年金政策转移2.9亿美元养老金资产，并记录了2680万美元的结算收益[50][51] - 截至2025年11月29日的40周内，公司记录了840万美元零售门店减值损失；2024年同期记录了3980万美元减值损失（主要与微履约中心设备关闭相关）和1950万美元零售门店减值损失[43] - 截至2025年11月29日的40周内，公司记录了840万美元的零售门店减值损失；在截至2024年11月30日的40周内，记录了3980万美元的减值损失（主要与微履约中心设备关闭相关）和1950万美元的零售门店减值损失[43] 业务线表现 - 截至2025年11月29日的12周内，公司净销售额及其他收入为191.237亿美元，其中药房收入为30.362亿美元，占总收入的15.9%[29] - 截至2025年11月29日的12周内，净销售额及其他收入为191.237亿美元，其中非易腐品占48.2%（92.105亿美元），生鲜占29.9%（57.192亿美元），药房占15.9%（30.362亿美元）[29] - 2025年40周零售板块销售额为623.002亿美元，其他收入为6.201亿美元，合计净销售额及其他收入为629.203亿美元[84] - 2025年40周零售部门销售额为623.002亿美元，同比增长2.1%（对比2024年同期610.02亿美元）[84] - 2025年12周零售部门销售额为189.269亿美元，同比增长1.8%（对比2024年同期185.95亿美元）[84] 业务线盈利能力 - 2025年40周零售板块EBITDA为33.817亿美元，较2024年同期的35.61亿美元下降5.0%[84] - 2025年40周零售部门EBITDA为33.817亿美元，同比下降5.0%（对比2024年同期35.61亿美元）[84] - 2025年12周零售板块销售额为189.269亿美元，零售板块EBITDA为11.076亿美元，较2024年同期的11.653亿美元下降4.9%[84] - 2025年12周零售部门EBITDA为11.076亿美元，同比下降5.0%（对比2024年同期11.653亿美元）[84] 现金流与资本支出 - 截至2025年11月29日的40周，经营活动产生的净现金为16.496亿美元，同比下降14.2%[11] - 截至2025年11月29日的40周，资本支出（包括租赁买断）为14.128亿美元[11] - 40周经营活动产生的净现金流为16.496亿美元，较去年同期的19.221亿美元下降约14.2%[11] - 40周资本支出（用于物业、设备和无形资产）为14.128亿美元[11] 股东回报活动 - 截至2025年11月29日的40周，公司回购库存股花费11.997亿美元[11] - 2025财年第三季度（截至2025年11月29日）公司回购普通股38,340,765股，金额达8.115亿美元（其中6.615亿美元计入库存股，1.5亿美元计入额外实收资本）[13] - 2025财年第三季度（截至2025年11月29日）宣布并支付现金股息每股0.15美元，总计0.771亿美元[13] - 2024财年第三季度（截至2024年11月30日）宣布并支付现金股息每股0.12美元，总计0.695亿美元[15] - 公司同期回购库存股票成本达11.997亿美元，并支付了2.467亿美元的普通股股息[11] - 2025财年第三季度（截至2025年11月29日）公司回购普通股38,340,765股，金额达8.115亿美元（含资本减少1.5亿美元）[13] - 截至2025年11月29日，公司累计回购库存股86,611,700股，总额达15.983亿美元[13] - 公司于2025年10月14日签订加速股票回购协议，计划回购价值7.5亿美元的普通股，并将总回购授权额度从20亿美元增加至27.5亿美元[22] - 在截至2025年11月29日的40周内，公司共回购了6410万股普通股，总金额为12.116亿美元[23] - 在截至2025年11月29日的40周内，公司共回购了6410万股普通股，总金额为12.116亿美元，其中包括ASR协议下初始交付的价值6亿美元的股票[23] 资产负债与权益变化 - 截至2025年11月29日，库存净额为54.967亿美元，较2025年2月22日增加10.2%[8] - 截至2025年11月29日，长期债务和融资租赁义务为84.17亿美元，较2025年2月22日增加8.4%[8] - 截至2025年11月29日，现金及现金等价物为19.51亿美元，较2025年2月22日减少33.6%[8] - 截至2025年11月29日，公司总股东权益为25.018亿美元，较2025年2月22日的33.859亿美元下降26.1%[13] - 截至2024年11月30日，公司总股东权益为33.657亿美元，较2024年2月24日的27.475亿美元增长22.5%[15] - 截至2025年11月29日，库存净额为549.67亿美元，较2025年2月22日的498.9亿美元增长约10.2%[8] - 同期总资产为270.933亿美元，较期初的267.557亿美元略有增长[8] - 长期债务及融资租赁义务从期初的77.625亿美元增至84.17亿美元[8] 税务情况 - 截至2025年11月29日的12周内，公司所得税费用为8440万美元，有效税率为22.3%[24] - 截至2025年11月29日的40周内，公司所得税费用为2.106亿美元，有效税率为23.2%[25] - 截至2025年11月29日的12周内，所得税费用为8440万美元，有效税率为22.3%；而2024年同期所得税费用为1450万美元，有效税率为3.5%[24] - 截至2025年11月29日的40周内，所得税费用为2.106亿美元，有效税率为23.2%；而2024年同期所得税费用为1.247亿美元，有效税率为13.7%[25] 债务与融资活动 - 截至2025年11月29日，长期债务及融资租赁义务总额为90.127亿美元，其中流动部分5.957亿美元；截至2025年2月22日总额为78.201亿美元，流动部分5760万美元[44] - 截至2025年11月29日，资产支持贷款（ABL）循环信贷额度下提取金额为4.85亿美元，信用证金额1020万美元；截至2025年2月22日提取金额为0，信用证金额2740万美元[45] - 2025年8月27日，公司修订并重述了40亿美元的ABL循环信贷额度，到期日延长至2030年8月27日，并将1190万美元融资成本资本化，注销了140万美元未摊销融资成本[46] - 2025年3月11日，公司发行了6亿美元、利率6.250%的2033年到期高级无抵押票据，用于赎回6亿美元、利率7.500%的2026年到期票据[47] - 2025年11月10日，公司发行了7亿美元利率5.500%的2031年到期票据和8亿美元利率5.750%的2034年到期票据，用于赎回7.5亿美元利率3.250%的2026年到期票据并偿还部分ABL借款[48][49] - 截至2025年11月29日，公司资产抵押贷款（ABL）额度下未偿余额为4.85亿美元，信用证余额为1020万美元；截至2025年2月22日，ABL未偿余额为0，信用证余额为2740万美元[45] - 2025年8月27日，公司修订并重述了ABL额度，将其规模定为40亿美元的优先有担保循环信贷，到期日延长至2030年8月27日，利率为SOFR加1.25%至1.50%的利差，并提供了15亿美元的信用证子额度[46] - 2025年3月11日，公司发行了6亿美元、利率6.250%、2033年到期的优先无担保票据；2025年11月10日，发行了7亿美元、利率5.500%、2031年到期的票据和8亿美元、利率5.750%、2034年到期的票据[47][48] 养老金及退休后福利 - 截至2025年11月29日的40周内，公司养老金及其他退休后福利净收入为2580万美元，其中结算收益2680万美元；而2024年同期为净费用900万美元[50] - 2025财年第二季度，公司购买团体年金保单并转移2.9亿美元养老金资产，使养老金义务减少2.95亿美元，并记录了2680万美元的结算收益[51] - 在截至2025年11月29日的12周和40周内，公司分别向养老金及退休后福利计划缴款470万美元和5060万美元；公司预计在2025财年剩余时间内将额外缴款760万美元[50] 其他综合收益 - 截至2025年11月29日，累计其他综合收益为0.789亿美元，本季度因税后其他综合损失减少0.033亿美元[13] - 2025财年第三季度其他综合亏损（税后）为0.033亿美元[13] - 2025财年前九个月累计其他综合亏损（税后）为0.158亿美元（0.004亿+0.121亿+0.033亿）[13] - 截至2025年11月29日的40周，累计其他综合收益（AOCI）余额为7.89亿美元，较期初9.47亿美元下降1.58亿美元[79] - 2025年40周期间，养老金及退休后福利计划相关的其他综合税后净亏损为1.46亿美元，其他项目税后净亏损为0.12亿美元[79] - 截至2025年11月29日的40周，累计其他综合收益（AOCI）余额为7890万美元，较期初9470万美元下降1580万美元[79] - 2025年40周期间，养老金及退休后福利计划相关的税后其他综合亏损为1460万美元，导致该部分AOCI余额从9240万美元降至7780万美元[79] 每股收益与股本 - 2025年40周基本每股A类普通股净收益为1.25美元，稀释后每股收益为1.25美元[88] - 2025年40周加权平均流通A类普通股数量为5.567亿股（基本）和5.594亿股（稀释后）[88] - 2025年40周基本每股收益为1.25美元，同比下降8.1%（对比2024年同期1.36美元）[88] - 2025年40周加权平均流通A类普通股数量为5.567亿股（基本），较2024年同期的5.797亿股减少4.0%[88] 应收账款与合同负债 - 截至2025年11月29日，公司第三方药房销售应收账款为6.007亿美元，较2025年2月22日的4.641亿美元有所增加[27] - 截至2025年11月29日，与礼品卡相关的合同负债为1.319亿美元，较2025年2月22日的1.199亿美元有所增加[28] 公允价值计量 - 截至2025年11月29日，公司按公允价值计量的资产总额为1.299亿美元，其中短期投资1360万美元，非流动投资1.153亿美元[36] - 截至2025年2月22日，公司以公允价值计量的资产总额为1.604亿美元，其中一级资产1400万美元，二级资产1.464亿美元[39] - 截至2025年11月29日，公司总债务的公允价值为86.994亿美元，账面价值为86.87亿美元；截至2025年2月22日，公允价值为73.121亿美元，账面价值为74.524亿美元[41] - 截至2025年11月29日，按公允价值计量的资产总额为1.299亿美元，其中短期投资1360万美元，非流动投资1.153亿美元，衍生品合约100万美元[36] - 截至2025年2月22日，公司以公允价值计量的总资产为1.604亿美元，其中一级公允价值（活跃市场报价）为1400万美元，二级公允价值（可观察输入）为1.464亿美元[39] 法律诉讼与或有负债 - 公司因《虚假申报法》相关诉讼已计提预计负债，原告在每起案件中主张的赔偿金额（三倍惩罚前且不含罚金）均超过1亿美元[63] - 公司就新墨西哥州和内华达州阿片类药物诉讼达成和解，计提并支付了2150万美元的负债，该款项由保险公司在2022财年第四季度支付[68] - 公司终止与Kroger的合并协议，并向其提起诉讼，除寻求未定金额的损害赔偿外，还要求Kroger支付协议规定的6亿美元终止费[73] - Kroger拒绝支付6亿美元终止费，并提起反诉，案件已进入证据开示阶段，审判定于2026年10月19日开始[74] - 华盛顿州法院判决Kroger和公司共同连带支付2840万美元的律师费及成本，并附加12%的判决后利息[75] - 公司认为根据合并协议条款，Kroger应单独承担支付上述2840万美元判决的全部责任，因此公司未计提相关负债[76] - 在PBM诉讼中，公司与Prime Therapeutics达成和解并将其从诉讼中剔除，案件目前暂停至2025年9月29日以促进和解谈判，审判准备日期定于2027年2月18日之后[65] - 公司目前是约81起阿片类药物诉讼的被告，其中两起“风向标”案件分别位于德克萨斯州塔兰特县和加利福尼亚州蒙特雷县[67] - 原告方寻求将公司追加至约108起额外的阿片类药物诉讼中，相关动议仍在法院审理中[67] - 华盛顿州阿片类药物诉讼的审判日期定于2026年5月4日[68] - 公司评估其法律诉讼风险，并已为可能且能合理估计的损失计提准备，但实际结果可能与当前估计存在重大差异[55] - 公司在一起《虚假申报法》相关诉讼中被指控的潜在赔偿金额超过1亿美元（不含三倍赔偿及罚金）[63] - 公司为《虚假申报法》相关诉讼已计提预计负债[63] - 公司在一起PBM诉讼中被指控，案件计划于2027年2月18日后进入庭审阶段[65] - 公司为PBM诉讼

公司概况与市场地位 - 公司是美国杂货行业的重要实体，经营多种超市品牌，提供包括杂货、药房服务和数字销售在内的广泛产品范围 [1] - 公司与克罗格和沃尔玛等巨头竞争，以争取更大的市场份额 [1] 最新财务业绩 - 公司报告每股收益为0.72美元，超出预期的0.67美元 [2][6] - 公司营收为191.2亿美元，未达到预期的205.6亿美元 [2][6] - 每股收益超预期反映了公司在成本管理和盈利能力提升方面的能力 [2] - 营收未达目标表明公司在实现销售目标方面存在困难 [2][6] 业务部门表现 - 公司第三季度业绩受到药房和数字业务部门的显著推动 [3] - 这些部门的增长对提升销售额至关重要，突显了公司将这些领域作为创收战略重点 [3] 市场估值指标 - 公司的市盈率为9.20，市场对其盈利的估值相对于竞争对手较低 [4] - 市销率为0.11，企业价值与销售额比率为0.29，表明相对于其营收和销售，市场估值较为温和 [4] 财务健康状况 - 公司的收益率为10.87%，表明为股东带来了可观的投资回报 [5] - 公司的债务权益比率高达4.97，表明对债务融资的依赖程度很高 [5] - 公司的流动比率为0.81，表明在偿付短期负债方面可能存在困难，凸显了流动性管理有待改进的领域 [5]

公司AI整合与转型战略 - 公司正见证其数据与人工智能更深层次整合的初步成果 这些资源预计将成为其转型努力的核心[1] - 公司强调并非将AI用作短期杠杆 而是将其嵌入商品销售、劳动力和供应链中以创造持久的结构性优势[3] - 公司的技术和AI计划旨在成为可扩展的、全企业范围内的项目 能够产生可衡量的影响并为未来奠定基础[9] 财务与运营表现 - 在2025财年第三季度 公司实现了同店销售额同比增长2.4% 以及数字销售额同比增长21%[2] - AI能力正在扩大规模 推动成本降低、执行速度加快和复合回报 这将支持未来的增长和盈利能力[3] 面向客户的AI应用与成效 - 通过在数字客户体验中使用AI 公司实现了购物篮规模、复购率和忠诚度的提升[3] - 名为Ask AI的AI购物助手可通过其所有旗下商店应用程序的搜索栏访问 帮助客户购物、规划膳食和发现新产品[4] - 使用Ask AI搜索功能的客户 其购物篮规模已实现10%的增长[4] - 自主购物助手已在其所有旗下品牌网站上可用 通过规划膳食、构建购物车和执行端到端任务来简化客户的杂货采购之旅[5] - 这些工具提供无缝的个性化旅程 使全渠道客户体验保持现代化和潮流[6] 商品销售与供应链优化 - 公司将AI应用于其商品销售智能 以变革品类管理并推动利润率改善[6] - 计划为商品销售团队提供AI驱动的洞察和自动化 以优化定价、促销和商品组合决策[6] - AI需求预测已成为其供应链信息的核心 提高了预测准确性、履约能力、产品质量和上架可用性[8] 劳动力管理 - 公司正在部署生成式AI来优化劳动力预测和排班[7] - 这通过确保在需要的时间和地点有合适的员工 从而提高了生产力和客户服务水平[7] - 此转型简化了复杂的排班任务 使员工能专注于客户 并使公司能够在数千家门店提供一致的执行力[8]

美国劳动力市场 - 美国12月非农就业人数预计增加73,000个 略高于11月的64,000个 失业率预计从4.6%微降至4.5% [2] - 过去几个月 关税政策拖累招聘 5月至11月平均每月仅增加17,000个工作岗位 远低于2025年4月前12个月平均每月147,000个的增长 [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示 自4月以来 经济可能平均每月减少20,000个工作岗位 [4] Albertsons公司业绩与展望 - Albertsons第三季度净销售额为191.2亿美元 略低于分析师预期的191.6亿美元 同店销售额增长2.4% 因政府临时停摆及SNAP资金延迟发放而受到10-20个基点的影响 [5][6] - 公司下调全年同店销售额增长指引至2.2%-2.5% 原指引为2.2%-2.75% 主要因《通胀削减法案》的医疗保险药品价格谈判计划预计将对2025财年第四季度药房销售产生65-70个基点的影响 [6] - 业绩公布后 公司股价周三早盘下跌6% 过去一年累计下跌近20% [5][6] 首次购房者市场 - 2026年首次购房者将继续面临高房价和高抵押贷款利率的严峻市场环境 [8] - 根据Realtor.com报告 纽约州罗彻斯特、宾夕法尼亚州哈里斯堡和伊利诺伊州格兰尼特城等地 因可负担性、充足库存、当地配套设施和稳健的经济前景 为首次购房者提供了更有吸引力的机会 [9] 人工智能发展趋势 - AMD首席执行官苏姿丰表示 驱动人形机器人和自动驾驶汽车等自主机器的物理AI可能是“下一个大事件” 并已成为公司战略的关键部分 [10][11] - 英伟达首席执行官黄仁勋认为 机器人技术的“ChatGPT时刻”可能已经到来 公司发布了多款面向开发者的新AI模型 以解锁物理世界的应用 其AI驱动辅助软件将用于今年投产的新款梅赛德斯-奔驰汽车 [12] - Wedbush和伯恩斯坦的分析师赞同黄仁勋的自动驾驶愿景 伯恩斯坦认为物理AI可能“正迎来拐点 自动驾驶将引领潮流” [13] 智能眼镜市场 - 行业高管认为 得益于AI、轻量化电子产品的出现以及与时尚眼镜品牌的合作 智能眼镜正变得更实用和直观 [14] - 包括Snap、苹果、Meta和谷歌在内的多家品牌正竞相发布新品 Meta与Ray-Ban母公司EssilorLuxottica合作 谷歌则与三星和Warby Parker合作 [15] - 国际数据公司数据显示 2025年该品类增长近250% Meta表示其Ray-Ban眼镜需求旺盛 国内需求“ overwhelming” 以至于推迟了国际发布以优先满足国内订单 [15] Apogee Enterprises公司业绩与人事变动 - Apogee Enterprises再次下调2026财年业绩指引 预计净销售额为13.9亿美元 调整后每股收益为3.40至3.50美元 上一季度指引为净销售额13.9-14.2亿美元 调整后每股收益3.60-3.90美元 [16][17] - 公司宣布首席财务官马修·奥斯伯格辞职 将于1月16日离任 马克·奥格达尔被任命为临时首席财务官 此前于10月31日 首席执行官泰·西尔伯霍恩已被免职 由独立董事长唐纳德·诺兰接替 [18] - 业绩指引下调及人事变动后 公司股价在盘前交易中下跌11% 过去一年市值已损失超过三分之一 [16][19] 股指期货市场 - 道琼斯工业平均指数期货指向上涨0.1% [20] - 标准普尔500指数期货下跌0.1% [20] - 纳斯达克100指数期货下跌0.3% [20]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度同店销售额增长2.4%，其中政府停摆和SNAP延迟对同店销售额造成约10-20个基点的负面影响 [5][22][23] - 第三季度数字销售额增长21%，渗透率达到9.5% [5][12][22] - 第三季度调整后EBITDA为10.39亿美元，调整后每股收益为0.72美元 [5][25] - 第三季度毛利率为27.4%，同比下降55个基点（不包括燃料和LIFO），但环比第二季度有所改善 [24] - 第三季度销售及行政费用率为24.9%，同比下降33个基点（不包括燃料） [24] - 第三季度利息支出增加700万美元至1.16亿美元，主要与7.5亿美元的加速股票回购计划相关 [24] - 公司净债务与调整后EBITDA比率在季度末为2.29倍 [27] - 公司更新2025财年展望：同店销售额预期收窄至2.2%-2.5%，调整后EBITDA预期为38.25-38.75亿美元，调整后每股收益预期为2.08-2.16美元 [30] - 第四季度，由于《通胀削减法案》的药品价格谈判计划生效，预计将对同店销售额造成约65-70个基点的负面影响，但对调整后EBITDA无影响 [29][30] - 2025财年资本支出指引维持在18-19亿美元不变 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字与电子商务**：第三季度销售额增长21%，渗透率达9.5%，超过一半的订单在3小时或更短时间内送达，超过95%的配送家庭有资格享受最快30分钟的闪送服务 [5][12][22] - **药房与健康业务**：第三季度销售额增长18%，增长动力来自免疫接种服务、GLP-1疗法和核心处方药，公司在免疫接种领域占据领先份额 [13][23] - **忠诚度计划**：第三季度会员数增长12%，超过4980万会员，40%的活跃家庭选择现金折扣选项 [14][23] - **媒体集合业务**：第三季度站内媒体实现两位数同比增长，通过为站外广告单元增加交易能力提升了业绩 [15] - **自有品牌**：公司有明确的路径将自有品牌渗透率从25%提升至30% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国拥有超过2240家社区门店，服务超过4900万忠诚客户 [5] - 在已推出新低价活动的区域，公司看到了根本性的更好的单位销售趋势和单位份额增长 [17] - 公司正在评估其整个门店组合，计划在2025年底前关闭16家表现不佳的门店，并新开2家门店，完成23家门店改造 [25][76] - 公司计划在优势市场和有明确胜算机会的市场进行扩张，包括通过新店开发和战略性收购 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“终身客户”战略，通过利用自身优势、增强竞争力和为客户提供持续价值来实现 [5][7] - 正在进行技术和人工智能转型，与谷歌、OpenAI和Databricks等世界级领导者合作，旨在将AI嵌入业务运营的各个方面 [8][9] - 技术/AI转型的四大重点领域包括：数字客户体验、商品销售智能、劳动力赋能与管理、端到端供应链优化 [9][10][11] - 数字客户体验方面，AI搜索功能已使使用该功能的客户购物篮规模增加10% [9] - 公司计划在未来三个财年实现15亿美元的生产力收益，以资助创新、加强价值主张并提高盈利能力 [18] - 公司资本配置优先级明确：投资业务以推动增长和客户价值、维持并逐步增加股息、机会性回购股票、保持强劲的资产负债表 [25] - 零售媒体领域竞争激烈，但公司的优势在于忠诚度数据的深度和全渠道覆盖 [16] - 公司正在推进“更好一起采购”计划，利用全国规模采购以降低商品成本并获得更多促销资金 [89][99] - 消费者环境复杂，不同收入阶层均感受到压力，低收入消费者购物篮商品减少，中高收入消费者价格敏感度增加，消费行为趋于谨慎 [20][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临政府停摆、SNAP延迟和充满挑战的消费者环境等不利因素，公司模式展现了韧性 [5][22] - 消费者环境喜忧参半，各收入阶层均感受到压力，低收入消费者购物篮商品减少、更频繁购物以管理现金流，中产阶级消费者出现价格敏感性和消费降级迹象，高收入消费者支出基本稳定但对价格和价值更加关注 [20][109] - 公司对实现其长期增长算法（Algo）充满信心，动力来自药房和数字客户的增长、媒体集合业务、价值提升举措（包括定价、忠诚度和自有品牌）、技术现代化以及持续的生产力议程 [54][55] - 展望2026财年，在剔除《通胀削减法案》的影响后，公司预计同店销售额增长将超过2%，且调整后EBITDA增长将略快于此 [66] - 对于GLP-1药物的口服剂型，公司认为这可能成为未来的增长动力，但短期内对调整后EBITDA影响不大 [83][84] - 行业整体单位销售额（销量）在第二季度转为负增长，第三季度持平至负增长，公司未假设在2025年第四季度或进入2026年时能达到单位销售额持平 [93][103] - 促销环境在假日季变得更加激进，预计促销投资将持续，公司作为促销型商户将利用其规模和采购优势应对 [88][89] - 公司正在积极转型其门店组合，评估所有非核心资产（如剩余房地产），但并未暗示将进行大规模资产减记 [78] 其他重要信息 - 公司在第三季度完成了15亿美元的债务再融资，发行了7亿美元2031年到期利率5.5%的票据和8亿美元2034年到期利率5.75%的票据，用于为2026年到期的7.5亿美元债券再融资并偿还循环信贷额度下的7.5亿美元借款 [28] - 截至第三季度，公司在2025财年需要续签的覆盖12万名员工的集体谈判协议中，已成功与覆盖超过11.2万名员工的工会达成协议 [28] - 公司计划在第四季度财报中分享“终身客户”战略的下一阶段进展，重点包括数据和AI的深度整合、微观市场商品销售、产品组合转型以及下一阶段生产力计划 [33][34][35][69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价环境和未来价格投资风险 [38] - 公司采取非常精准和数据驱动的方法进行价格投资，已在投资品类中看到初步成效，价格投资通过忠诚度计划、促销前置、基础价格投资以及管理通胀传导等多种方式进行 [39][40] - 公司计划继续以精准、审慎的方式进行投资，同时强调价格只是价值等式的一部分，新鲜食品能力、客户邻近性、电子商务和药房专业知识也增加了客户价值 [41] - 自有品牌是公司提供价值的关键工具，正在加倍投入和扩大 [45] 问题: 关于利用药店关闭机会，促进药房顾客交叉购买杂货的进展 [46] - 药房增长主要来自店内有机增长，大多数药房顾客已经以某种形式在公司购物，转化为药房客户后关系会加深，他们采用数字平台和忠诚度计划，通常需要1-2年时间才能完全融入忠诚度平台 [47][48] - 公司对收购的客户和主动选择公司的客户感到满意，认为其提供的服务构成了结构性优势 [48] 问题: 关于2026财年算法（Algo）的展望及影响因素 [52] - 公司对实现算法充满信心，理由包括“终身客户”战略有效、药房和数字客户增长潜力大、媒体集合业务处于早期阶段、价值提升举措（定价、忠诚度、自有品牌）、技术现代化以及持续的生产力议程 [54] - 各项举措相互促进，其效益将逐渐递增，公司计划中包含应对环境变化的杠杆 [55][56] 问题: 关于第四季度同店销售额指引范围较宽的原因及当前趋势 [57] - 指引范围较宽主要受两个因素影响：一是《通胀削减法案》药品定价带来的65-70个基点影响，二是药房业务内部存在其他机会和不确定性（如GLP-1药物的采用、口服剂型的推出），同时公司对行业单位销售额持谨慎看法 [58][59] - 剔除《通胀削减法案》的影响，公司表现符合预期 [59] 问题: 关于在当前单位销量和定价压力下实现2026年算法的能力及潜在杠杆 [62] - 公司战略的关键在于敏捷性，能够拉动不同杠杆以实现算法，数字平台、商品销售智能、药房和客户体验、价格投资等预计将带来超额增长，这些增长将在2025年底开始显现并持续到2026年 [64] - 《通胀削减法案》主要影响营收，对利润基本中性 [64] - 在可比基础上（即剔除《通胀削减法案》影响），公司预计2026年同店销售额增长将超过2%，且调整后EBITDA增长将略快于此 [66] 问题: 关于成本节约进展及2026年节约节奏 [67] - 公司正在顺利执行15亿美元的生产力计划，成果已体现在销售及行政费用中，部分生产力收益用于再投资于价格、劳动力管理和提升客户体验 [68] - 预计在2026年将有新的生产力机会，公司将在第四季度财报中提供最新情况，这些机会是渐进和累积的 [69] 问题: 关于忠诚度会员钱包份额差异及药房客户的影响 [73] - 数字活跃客户的消费额约为非数字活跃客户的2-3倍，随着客户通过在线订购、忠诚度、药房等更多方式参与生态系统，消费额会进一步增长，最忠诚的客户具有超高的终身价值 [74] - 公司正通过AI助手、膳食规划等服务深化客户关系，以增加购物篮规模和复购率 [74] 问题: 关于价格投资区域的食品销量是否转正，以及是否考虑退出市场并重新配置资源 [75] - 在价格投资的品类中，单位销售额有强劲改善，许多已转为同比增长，其他品类降幅也大幅收窄 [75] - 公司正在评估整个门店组合，由于合并影响，2025年底将关闭较多门店，未来将关注优势市场的增长（有机或通过收购），并评估表现不佳的市场以决定是否投资改变或退出 [76][77] - 公司正在提升房地产运营的复杂性，并评估所有非核心资产，但并未暗示将进行大规模资产减记 [78] 问题: 关于第四季度毛利率展望及与第三季度的比较 [81] - 第四季度毛利率应更类似于第二季度，因为第三季度药房业务异常强劲（尤其是增值服务），部分需求从第四季度提前至第三季度，而第四季度药房利润率通常较弱 [82] 问题: 关于GLP-1口服剂型是否可能成为更大的增长动力 [83] - 公司认为随着可及性和给药方式（如口服药片）的改变，GLP-1药物可能成为更大的增长动力 [83] - 但口服剂型尚未广泛使用，短期内对药房业务的调整后EBITDA不会产生重大影响 [84] 问题: 关于行业促销环境及资金来自生产商还是零售商 [87] - 公司观察到今年促销环境更加激进，尤其是在假日季，客户价格敏感性高，价值型竞争对手增长明显 [88] - 预计促销投资将持续，公司作为促销型商户，正通过“更好一起采购”计划利用其全国规模来降低采购成本并获得更多促销资金，这与当前环境的需求时机相符 [89] 问题: 关于单位销售趋势改善的构成（忠诚客户 vs 新客户，数字 vs 店内）及数字销售的经济模型和盈利状况 [92][95] - 在行业单位销售额持平至负增长的背景下，公司的单位趋势环比改善，这归功于精准的价格投资和以忠诚度为主导的价值主张 [93] - 客户价格敏感，注重必需品，部分客户购物篮变小并出现消费降级，公司的个性化促销、针对性价格投资和自有品牌创新旨在支持单位销售逐步恢复 [94] - 数字销售是强大的增长引擎，销售额增长21%，随着规模扩大和AI嵌入，利润率持续改善，公司预计该业务可能在今年底或明年初实现盈利（不包括零售媒体收入，且为完全分摊固定成本后的利润） [95][97] 问题: 关于全国采购计划的进展及其对毛利率的影响 [99] - 全国采购计划（“更好一起采购”）的主要效益预计将在生产力计划的第二年和第三年（即2026年及以后）实现 [99] - 同时，AI驱动的商品销售智能将提供数据驱动的方法来优化价格和促销的盈利能力 [100] - 在新的商品销售负责人领导下，公司对2026年及以后能够利用规模和协同效应捕获效益持乐观态度 [101] 问题: 关于年底前单位销售额达到持平的可能性，以及生鲜与品牌商品的表现 [102] - 考虑到行业单位销售额为负且无明显改善催化剂，公司未假设在2025年第四季度或进入2026年时能达到单位销售额持平 [103] - 在价格投资品类中，单位销售有强劲反弹，这增强了公司对定价方法的信心 [104][105] 问题: 关于不同收入阶层客户在本季度的表现差异（店内 vs 线上）及份额变化 [107] - 公司天然更吸引中高收入客户，但服务所有阶层的客户，本季度低收入客户购物篮变小，专注于必需品；中产阶级客户出现消费降级；高收入客户支出基本稳定但价值意识增强 [109] - 公司正利用忠诚度计划和个性化促销为所有客户群体提供价值 [109] 问题: 关于剔除药房业务后的同店销售额中，定价与单位销售额的构成 [110] - 预计第四季度趋势与第三季度相似 [110] - 第三季度CPI上涨2%，但公司传递的通胀低于2%，且传递幅度低于其成本通胀，这体现在毛利率中 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度同店销售额（Identical Sales）增长2.4% [5][22] - 第三季度数字销售额（Digital Sales）增长21% [5][22] - 第三季度调整后EBITDA为10.39亿美元 [5][25] - 第三季度调整后每股收益（EPS）为0.72美元 [25] - 第三季度毛利率为27.4%，同比下降55个基点（排除燃料和LIFO影响），但环比第二季度有所改善 [24] - 第三季度销售及行政费用率（SG&A）为24.9%，同比下降33个基点（排除燃料影响） [24] - 第三季度利息支出增加700万美元至1.16亿美元，主要与7.5亿美元的加速股票回购计划相关借款有关 [24] - 净债务与调整后EBITDA比率在季度末为2.29倍 [27] - 公司更新2025财年展望：同店销售额预期收窄至增长2.2%-2.5%，调整后EBITDA预期为38.25亿至38.75亿美元，调整后EPS预期为2.08至2.16美元 [30] - 第四季度，由于《通货膨胀削减法案》的药品价格谈判计划生效，预计将对同店销售额造成约65-70个基点的负面影响，但对调整后EBITDA无影响 [29][30] - 全年资本支出指引维持在18亿至19亿美元不变 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字与电子商务业务**：销售额增长21%，渗透率达到9.5% [12]，超过一半的订单在3小时或更短时间内送达 [12]，超过95%的配送家庭有资格享受最快30分钟的闪送服务 [13] - **药房与健康业务**：销售额增长18% [23]，增长动力来自免疫接种服务、GLP-1疗法和核心处方药 [13]，公司在免疫接种领域占据领先份额 [13] - **忠诚度计划**：会员数增长12%，超过4980万会员 [14][23]，40%的活跃家庭选择现金折扣选项 [15] - **媒体业务（Media Collective）**：站内媒体收入实现两位数同比增长 [15] - **自有品牌（Own Brands）**：公司制定了将渗透率从25%提升至30%的明确路径 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国拥有超过2240家社区门店，服务超过4900万忠诚客户 [5] - 在已推出新低价促销活动的区域，单位销售趋势和单位份额增长出现根本性改善 [17] - 消费者环境呈现分化：低收入消费者购物篮商品减少，更频繁购物以管理现金流；中等收入家庭出现价格敏感性和消费降级迹象；高收入家庭支出模式基本稳定，但对价格和价值也更为关注 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是“终身客户”（Customers for Life）战略，通过门店邻近性、生鲜专业知识和可信赖的品牌组合来深化客户关系 [5] - 正在进行技术和人工智能转型，与谷歌、OpenAI和Databricks等世界级领导者合作 [9]，转型重点集中在四个关键领域：数字客户体验、商品销售智能、劳动力赋能与管理、端到端供应链优化 [9][10][11] - 在数字客户体验方面，AI搜索功能（Ask AI）已使使用该功能的客户购物篮规模增加10% [9] - 生产率提升是转型的关键，目标是在未来三个财年实现15亿美元的生产率收益 [18] - 公司正在评估其门店组合，计划在优势市场进行强化和增长，并可能通过新店开发和战略收购来扩大版图 [35] - 行业竞争环境激烈，促销投资持续 [89]，公司利用其市场密度、强大区位、忠诚度计划和AI驱动的个性化来建立竞争优势 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂，反映了各收入阶层面临的压力 [20]，政府停摆和SNAP福利延迟对第三季度同店销售额产生了约10-20个基点的负面影响 [22] - 公司对实现其长期增长算法（Algo）充满信心，动力来自终身客户战略、药房和数字客户增长、媒体业务、价值提升（包括定价和自有品牌）、技术现代化以及持续的生产率议程 [54] - 展望2026财年，在可比基础上（即排除《通货膨胀削减法案》的影响），公司预计同店销售额增长将超过2%，且调整后EBITDA增长将略快于此 [67] - 对于GLP-1药物的口服剂型，公司认为其可能成为未来的增长动力，但短期内对调整后EBITDA没有重大影响 [84][85] 其他重要信息 - 第三季度资本支出为4.62亿美元，用于升级门店、推进数字技术和供应链能力 [25]，新开2家门店，完成23家门店改造，关闭16家表现不佳的门店 [25] - 公司通过季度股息（每股0.15美元）向股东返还7700万美元，并继续执行上季度宣布的7.5亿美元加速股票回购计划 [27] - 第三季度公司再融资了15亿美元现有债务，包括7亿美元2031年到期利率5.5%的票据和8亿美元2034年到期利率5.75%的票据 [28] - 截至财报日，公司已成功与覆盖超过11.2万名员工的工会达成劳资协议，今年剩余待谈判的员工覆盖数为8000人 [28] - 公司计划在第四季度财报中分享“终身客户”战略的下一阶段演进，包括微市场商品销售、差异化客户体验、门店网络优化以及新一轮生产率计划 [33][34][35][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价环境和未来价格投资风险 [38] - 公司采取非常精准和数据驱动的方法进行价格投资，已在投资品类中看到初步成效 [39][40] - 价格投资通过忠诚度计划、促销前置和基础价格投资以及管理通胀传导等多种方式进行 [40] - 与竞争对手的价格指数比较通常未包含公司个性化的忠诚度折扣，这显著影响了有效价格 [40] - 公司计划继续以精准、审慎的方式进行投资，并将价格视为价值等式的一部分，同时依靠生鲜能力、邻近性和全渠道服务提供额外价值 [41] - 自有品牌是公司提供价值的关键工具，正在加倍投入和推广 [45] 问题: 关于吸引药房新客户并促进其购买杂货的进展 [46] - 药房增长主要来自店内有机增长，核心处方药（不包括GLP-1）在增长 [47] - 大部分药房客户已经以某种形式在杂货店购物，转为药房客户后关系会加深，数字化平台使用和忠诚度计划参与度会提高 [48] - 客户完全融入忠诚度平台通常需要一到两年时间 [48] - 公司对通过付费和自然选择获得的客户增长感到满意，并将其服务能力视为结构性优势 [48] 问题: 关于2026财年潜在逆风与顺风及实现增长算法的信心 [52] - 公司对实现算法充满信心，信心源于终身客户战略的有效性、药房和数字客户增长的巨大潜力、早期阶段的媒体业务、价值提升举措（定价、忠诚度、自有品牌）、技术现代化以及持续交付的生产率议程 [54] - 各项计划相互促进，逐步积累，预计将推动利润增长 [55] - 公司已运行多种情景分析，计划中包含可调节的杠杆，以应对不断变化的环境 [56] 问题: 关于第四季度同店销售额指引范围较宽的原因及当前趋势 [57] - 指引范围较宽主要由于两个关键领域：《通货膨胀削减法案》药品定价影响（65-70个基点）以及药房业务内部的其他机会（如GLP-1药物采用、口服剂型推出）存在不确定性 [58][59] - 公司对行业单位销售趋势保持谨慎看法 [59] - 若排除《通货膨胀削减法案》的影响，公司表现基本符合预期 [59] 问题: 关于在当前行业单位销售疲软和通胀放缓背景下实现2026年增长算法的能力及投资节奏 [62][63] - 公司战略的关键在于其敏捷性，能够根据动态市场环境拉动不同杠杆以实现算法 [65] - 数字平台、商品销售智能、药房和客户体验、价格投资等预计将带来超常增长，这些增长将在2025年底开始显现并持续到2026年 [65] - 《通货膨胀削减法案》主要造成营收端压力，对利润影响接近中性 [65] - 2026年，该法案可能对同店销售额造成高达125个基点的重大不利影响，因此在可比基础上（排除该影响），公司预计同店销售额增长将超过2% [66][67] 问题: 关于成本节约计划进展及2026年节约节奏 [68] - 公司正在很好地执行15亿美元的成本节约计划，由技术、自动化、数据分析驱动，并在商品销售、供应链、门店运营等领域进行了流程重新设计 [69] - 生产率提升的益处已体现在SG&A费用中 [69] - 部分生产率收益用于再投资于价格、优化门店劳动力以及提升线上线下客户体验 [69] - 公司将在第四季度财报中更新生产率议程，并看到新的机会，预计2026年将继续大力推进，效益将逐步递增 [70] 问题: 关于不同客户群体的钱包份额差异，特别是药房客户 [74] - 数字化参与客户的花费约为非数字化参与客户的2-3倍 [75] - 随着客户通过在线订购、忠诚度计划、健康/药房等更多功能融入公司生态系统，参与度会进一步提升，花费可达4-5倍 [75] - 最忠诚的客户具有超常的终身价值增长 [75] 问题: 关于价格投资区域的食品销量是否已转正，以及是否考虑退出非核心市场 [76] - 在价格投资的品类中，单位销售出现强劲改善，在许多情况下已转为同比增长，在其他情况下跌幅也大幅收窄 [76] - 价格投资不仅包括新的低价促销活动，也包括深化促销和管理通胀传导 [77] - 公司正在评估整个门店组合，由于此前合并的影响，2025年将关闭较多门店 [77] - 公司未来将重点关注优势市场以实现增长（有机或通过收购），并评估表现不佳的市场以决定是否加大投资或做出改变 [78] - 公司正在研究使其房地产运营更加精细化的方法，并评估所有非核心资产（如过剩房地产），但并未暗示将进行大规模资产减记 [79] 问题: 关于第四季度毛利率展望及与第三季度的比较 [82] - 第四季度毛利率预计更接近第二季度水平，原因是第三季度药房业务异常强劲（尤其是增值服务），部分需求从第四季度提前至第三季度，而第四季度药房利润率历来不如第三季度强劲 [83] 问题: 关于GLP-1口服剂型是否可能成为2026年更大增长动力 [84] - 公司认为随着可及性和给药方式（口服 vs 注射）的改变，GLP-1口服剂型可能成为更大的增长动力 [84] - 但口服剂型尚未广泛使用，其影响取决于副作用等因素，短期内对药房业务的调整后EBITDA没有重大影响 [85] 问题: 关于行业促销环境及促销资金主要来源 [88] - 公司观察到今年促销环境更加激烈，假日期间尤其加速 [89] - 客户价格敏感性增强，以价值为导向的竞争对手增长明显 [89] - 预计促销投资将持续，公司本质上就是促销型零售商 [90] - 通过“共同更好采购”（Buying Better Together）计划，公司利用全国规模采购以降低商品成本并在适当时机获得更多促销资金，这有助于支持其价格形象 [90][91] - 该计划带来的效益时机与当前竞争环境的需求相吻合 [91] 问题: 关于单位销售趋势改善的构成（忠诚客户 vs 新客户，线上 vs 线下）及数字销售的经济模型和盈利曲线 [93][96] - 在行业单位销售持平或负增长的背景下，公司的单位趋势环比改善，这归功于精准的价格投资和以忠诚度为主导的价值主张 [94] - 客户价格敏感，优先购买必需品，部分出现消费降级，公司通过个性化促销、针对性价格投资和自有品牌创新来支持单位销售复苏 [95] - 数字销售是强大的增长引擎，销售额增长21%，渗透率提升 [96] - 公司在最后一公里配送方面具有结构性优势（超半数订单3小时内送达，95%家庭符合30分钟闪送资格） [96] - 随着规模扩大和AI全面嵌入，利润率持续改善 [96] - 公司预计数字业务可能在今年年底或明年实现盈利（计算时未包含媒体业务收入，并完全分摊了固定成本） [98] 问题: 关于全国采购计划（Buying Better Together）进展及对毛利率展望的影响 [100] - 公司在生产率计划中曾预计该计划的主要效益将在第二年（2026财年）和第三年体现 [100] - 同时，AI四大重点领域之一的“商品销售智能”（Merchandising Intelligence）将提供数据驱动的方法来支持这一工作方式的重大变革 [100] - 在新的商品销售负责人领导下，公司对所有区域达成一致、建立共同流程和工具感到乐观，预计将在2026年及以后实现效益 [102] 问题: 关于年底前杂货品类单位销售能否接近持平，以及生鲜与品牌商品的表现 [103] - 鉴于行业单位销售为负且无明显改善迹象，公司未假设在2025年第四季度或进入2026年时能达到单位销售持平 [104] - 在价格投资品类中，单位销售出现强劲好转，这增强了公司对定价方法的信心 [105][106] 问题: 关于不同收入阶层客户在本季度的具体表现、线上线下差异，以及份额得失情况 [108] - 公司天然更吸引中高收入客户，但也服务所有收入阶层 [110] - 低收入客户购物篮变小，专注于必需品；中等收入家庭出现消费降级迹象；高收入客户支出基本稳定，但价值意识增强 [110] - 公司正利用忠诚度计划和个性化促销为所有客户群体提供价值 [110] 问题: 关于剔除药房业务后，第三季度同店销售额中价格与单位销售的构成，以及通胀传导情况 [111][112] - 第四季度趋势预计与第三季度相似 [111] - 第三季度未具体披露价格通胀成分，但消费者价格指数（CPI）上涨2%，公司传导给消费者的通胀低于2%，且低于其成本通胀，这体现在毛利率中 [112]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度同店销售额增长2.4%，但受到政府停摆和SNAP福利延迟的负面影响约10-20个基点 [4][20][21] - 第三季度数字销售额增长21%，渗透率达到9.5% [4][10] - 第三季度调整后EBITDA为10.39亿美元，调整后每股收益为0.72美元 [4][23] - 第三季度毛利率为27.4%，同比下降55个基点（不包括燃料和LIFO），但环比第二季度有所改善 [22] - 第三季度销售及行政费用率为24.9%，同比下降33个基点（不包括燃料） [22] - 第三季度利息支出增加700万美元至1.16亿美元，主要与7.5亿美元的加速股票回购计划相关 [22] - 净债务与调整后EBITDA比率在季度末为2.29倍 [24] - 公司收窄2025财年展望：同店销售额增长预期为2.2%-2.5%，调整后EBITDA预期为38.25-38.75亿美元，调整后每股收益预期为2.08-2.16美元 [28] - 第四季度，由于《通货膨胀削减法案》的药品价格谈判计划生效，预计将对同店销售额造成约65-70个基点的负面影响，全年影响为16-18个基点，但对调整后EBITDA影响为中性 [27][28][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字与电子商务业务**：销售额增长21%，渗透率达9.5%，超过一半的订单在3小时或更短时间内送达，超过95%的配送家庭有资格享受最快30分钟的闪送服务 [10] - **药房与健康业务**：销售额增长18%，主要由免疫接种服务、GLP-1疗法和核心处方药驱动，公司在免疫接种领域获得领先份额 [11][21] - **忠诚度计划**：会员数增长12%，超过4980万会员，40%的活跃家庭选择现金折扣选项 [12][13][14][21] - **媒体集合业务**：站内媒体实现两位数同比增长，通过为站外广告单元增加交易功能提升了投资回报率和活动激活速度 [14] - **自有品牌**：公司有明确的路径将渗透率从25%提升至30% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国拥有超过2240家社区门店，服务超过4900万忠诚客户 [4] - 在已推出新低价活动的区域，单位销售趋势和单位份额增长出现根本性改善 [16] - 公司正在评估其整个门店组合，计划在2025年底关闭16家表现不佳的门店，并完成23家门店改造 [23][51] - 公司目标是在其拥有强大份额和增长的市场，以及通过新店开发和战略收购有明确获胜机会的市场进行扩张 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“终身客户”战略，通过整合数据与人工智能、差异化客户体验和优化投资组合来实现 [29][30][31] - 技术转型是长期竞争优势的关键，公司与谷歌、OpenAI和Databricks等世界级领导者合作 [6][7] - 人工智能转型聚焦四大关键领域：数字客户体验、商品销售智能、劳动力赋能与管理、端到端供应链优化 [7][8][9] - 数字客户体验方面，AI搜索功能已使使用该功能的客户购物篮尺寸增加10% [7] - 公司计划在未来三个财年实现15亿美元的生产力收益，为创新和价值主张提供资金 [17] - 零售媒体领域竞争激烈，但公司的优势在于忠诚度数据的深度和全渠道覆盖 [15] - 行业定价环境更具竞争性，促销活动增加，公司采取外科手术式、数据驱动的价格投资方法 [33][34][57] - 公司正在将采购转向全国性协同采购（“Buying Better Together”），预计主要收益将在第二年及第三年显现 [58][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境复杂，不同收入阶层均感受到压力：低收入客户购物篮商品减少，更频繁购买必需品；中等收入家庭出现价格敏感性和消费降级迹象；高收入客户支出基本稳定，但对价格和价值更加关注 [18][68] - 行业单位销售额在第一季度略微为正，第二季度转为负，第三季度持平至负 [60] - 公司对实现其长期增长算法（“Algo”）充满信心，该算法预计同店销售额增长超过2%，且调整后EBITDA增速略快于此 [40][41][47] - 展望2026年，尽管《通货膨胀削减法案》可能带来高达125个基点的同店销售额逆风，但公司预计在可比基础上（排除该法案影响）仍能实现2%以上的同店销售额增长 [46][47] - GLP-1药物的口服版本可能成为未来的顺风因素，但短期内对调整后EBITDA影响不大 [44][55][56] 其他重要信息 - 第三季度资本支出为4.62亿美元，用于升级门店、数字技术和供应链能力 [23] - 2025财年资本支出指引维持在18-19亿美元不变 [29] - 公司通过季度股息（每股0.15美元）向股东返还7700万美元，并继续执行上季度开始的7.5亿美元加速股票回购计划，预计于2026年初完成 [24] - 第三季度公司再融资15亿美元现有债务，分为7亿美元5.5%票据（2031年到期）和8亿美元5.75%票据（2034年到期） [25] - 截至第三季度，公司已成功与覆盖超过11.2万名员工的工会达成集体谈判协议，今年剩余待谈判员工约8000名 [25] - 公司预计第四季度药房利润率将不如第三季度强劲，建议参照第二季度水平进行预测 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于定价环境和未来价格投资风险 [33] - 公司采取外科手术式、数据驱动的价格投资方法，投资方式包括忠诚度计划、促销提前、基础价格投资以及管理通胀传导 [34][35] - 价格差距因市场和品类而异，个性化的忠诚度折扣显著影响了公司的有效价格 [35] - 自有品牌是公司提供价值的关键工具，正在加倍投入 [36] - 价值等式不仅包括价格，还包括生鲜能力、客户 proximity、电子商务和药房专业知识 [36] 问题: 关于利用药店关闭机会，让新药店客户交叉购买杂货的进展 [37] - 药房增长主要来自店内有机增长，大多数客户已经在以某种形式购买杂货 [37] - 客户转化为药房客户后，关系会加深，更频繁地使用数字平台和忠诚度计划，完全融入忠诚度平台大约需要1-2年时间 [38] - 公司对通过收购和自然选择获得的客户增长感到满意，并将其服务视为结构性优势 [38] 问题: 关于2026财年可能面临的逆风与顺风，以及对实现增长算法的信心 [39] - 公司对实现算法充满信心，理由包括“终身客户”战略有效、药房和数字客户增长潜力大、媒体集合业务处于早期阶段、价值提升举措（价格、忠诚度、自有品牌）、技术现代化以及持续的生产力议程 [40] - 这些举措相互促进，其价值是逐步递增的 [41] - 公司计划考虑了多情景分析，并准备了可调整的杠杆以应对不断变化的环境 [42] 问题: 关于第四季度同店销售额指引范围较宽的原因及当前趋势 [42] - 指引范围宽主要由于《通货膨胀削减法案》药品定价影响（65-70基点）的不确定性，以及药房业务其他机会（如GLP-1药物采用、口服药推出）和行业单位销售额的可能范围 [43][44] - 排除《通货膨胀削减法案》的影响，公司业绩基本符合预期 [44] 问题: 在单位销量和定价压力背景下，公司是否仍能实现2026年增长算法，以及可能的杠杆 [45] - 公司战略具有敏捷性，可以通过数字平台加速、商品销售智能、药房与客户体验、价格投资等杠杆实现算法 [46] - 《通货膨胀削减法案》主要影响营收，对利润影响基本为中性 [46] - 在可比基础上（排除法案影响），公司预计2026年同店销售额增长超过2%，调整后EBITDA增长略快于此 [47] 问题: 关于成本节约进展、节奏及2026年展望 [47] - 公司正良好执行15亿美元生产力计划，成果已体现在销售及行政费用中 [47][48] - 部分生产力收益用于再投资于价格、劳动力和客户体验 [48] - 公司将在第四季度财报中更新生产力议程，并看到新的机会，预计2026年将继续大力推进 [48][49] 问题: 关于忠诚度会员钱包份额差异，特别是药房客户 [49] - 数字活跃客户的消费额是非活跃客户的2-3倍，随着客户通过生态系统（如在线订购、忠诚度、药房）拓宽参与度，消费额会进一步增长至4-5倍 [49] - 最忠诚客户具有超高的终身价值 [49] 问题: 价格投资区域的食品销量是否已转为正增长，以及是否考虑退出非核心市场 [50] - 在投资的品类中，单位销售出现强劲改善，许多已转为同比增长，其他品类降幅也大幅收窄 [50] - 价格投资还包括深化促销和管理通胀传导 [51] - 公司正在评估整个门店组合，由于此前合并影响，2025年底将关闭较多门店 [51] - 公司计划在强势市场增长（有机或通过收购），并评估表现不佳的市场以决定是否投资改善或退出 [52] - 公司正在提升房地产运营水平，并评估所有非核心资产，但并未暗示会有大规模减记 [52][53] 问题: 第四季度毛利率展望及GLP-1口服药的影响 [54] - 第四季度药房利润率通常不如第三季度强劲，建议参照第二季度水平建模 [54] - GLP-1口服药可能成为未来顺风，但短期内对调整后EBITDA影响不大 [55][56] 问题: 关于行业促销环境及资金方 [56] - 公司观察到今年促销环境更加激烈，假日期间加速 [57] - 客户价格敏感度提高，价值型竞争对手增长明显 [57] - 公司预计促销投资将持续，并利用其全国规模通过“Buying Better Together”计划获取更多促销资金 [58] - 该协同采购计划的收益时机与当前竞争环境相符 [58] 问题: 单位销售趋势改善的构成（忠诚家庭 vs 新客户，数字 vs 店内） [59] - 单位趋势的连续改善归因于外科手术式价格投资和忠诚度引领的价值策略 [60] - 客户价格敏感，优先购买必需品，部分客户购物篮变小并出现消费降级 [61] - 个性化促销、针对性价格投资和自有品牌创新旨在支持单位销售逐步恢复 [61] 问题: 数字销售的经济模型和盈利曲线 [61] - 数字业务是强大增长引擎，销售额增长21%，渗透率提升 [61] - 公司在最后一公里配送具有结构性优势（超半数订单3小时内送达，95%家庭符合30分钟闪送资格） [62] - 随着规模扩大和AI嵌入，利润率持续改善，预计可能在今年底或明年初实现盈利（不包括零售媒体收入，且完全分摊固定成本） [62] 问题: 全国协同采购（Buying Better Together）进展及对毛利率展望的影响 [63] - 该计划的主要收益预计在生产力计划的第二年和第三年实现 [63] - 同时，AI商品销售智能将提供数据驱动的方式支持这一变革 [64] - 在新的商品销售领导层下，公司对2026年及以后能够获得的潜在收益持乐观态度 [65] 问题: 关于在核心杂货品类实现单位销售持平的目标，以及生鲜与品牌商品表现 [66] - 考虑到行业单位销售额为负且无明显改善催化剂，公司未假设在进入2026年时或2025年第四季度能达到单位销售持平 [66] - 在价格投资品类中，单位销售出现强劲拐点，这增强了公司对定价方法的信心 [67] 问题: 不同收入阶层客户本季度表现及线上线下差异，以及份额得失情况 [67] - 公司策略天然更吸引中高收入客户，但服务所有阶层 [68] - 低收入客户购物篮变小，聚焦必需品；中等收入家庭出现软化，有消费降级；高收入客户支出稳定但更关注价值 [68] - 公司通过个性化促销和外科手术式成本通胀管理，利用忠诚度计划为所有客户群提供价值 [68] 问题: 剔除药房业务，本季度同店销售额中定价与单位销量的构成 [69] - 预计第四季度趋势与第三季度相似 [69] - 第三季度未具体给出定价部分数据，但公司传递的通胀低于成本通胀，这体现在毛利率中 [69]