文章核心观点 - 公司本季度收入为4085万美元,同比下降21.4% [4] - 公司本季度每股收益为-0.12美元,去年同期为0.35美元 [1] - 公司收入和每股收益均低于市场预期 [1] 公司财务数据总结 收入 - 房地产拥有收入为343万美元,高于市场预期的335万美元 [3] - 利息收入为4085万美元,低于市场预期的4183万美元,同比下降21.4% [4] - 净利差为1336万美元,低于市场预期的1668万美元,同比下降46.5% [5] 其他指标 - 公司股价在过去一个月内上涨3%,优于大盘下跌6.7% [5] - 公司目前评级为中性(Zacks Rank 3) [5]

文章核心观点 - Ares Commercial Real Estate本季度亏损，营收未达预期，股价表现不佳，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；Invesco Mortgage Capital即将公布二季度财报，预计盈利和营收同比下降 [1][2][5][6] Ares Commercial Real Estate本季度财报情况 - 本季度每股亏损0.12美元，未达Zacks共识预期的0.19美元，去年同期每股收益0.35美元，此次财报盈利意外为 - 163.16% [1] - 上一季度预期每股亏损0.30美元，实际亏损0.62美元，盈利意外为 - 106.67%；过去四个季度公司两次超出共识每股收益预期 [1] - 2024年二季度营收4085万美元，未达Zacks共识预期2.34%，去年同期营收5194万美元；过去四个季度公司仅一次超出共识营收预期 [1] Ares Commercial Real Estate股价表现 - 自年初以来，公司股价下跌约32.8%，而标准普尔500指数上涨8.7% [2] Ares Commercial Real Estate未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，实证研究表明近期股价走势与盈利预测修正趋势密切相关 [3] - 财报发布前，公司盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期股票表现与市场一致 [4] - 下一季度共识每股收益预期为0.09美元，营收4150万美元；本财年共识每股收益预期为 - 0.14美元，营收1.6741亿美元 [4] 行业情况及Invesco Mortgage Capital相关信息 - Zacks行业排名中，REIT和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业的前16%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] - Invesco Mortgage Capital尚未公布2024年二季度财报，预计8月8日发布 [5] - 该公司预计本季度每股收益0.75美元，同比下降48.3%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - 预计营收927万美元，较去年同期下降25.3% [6]

会计政策 - 公司编制财务报表采用权责发生制原则，并根据美国公认会计准则编制[29] - 公司持续评估是否存在需要合并的可变利益实体，并确定自身是否为主要受益方[32,33,34,35,36] - 公司对贷款组合进行持续监控，包括借款人情况、经济环境、物业状况和市场分析等[38] - 公司对逾期30天以上或存在收回疑虑的贷款采取停止计提利息的非应计状态[39] - 公司根据CECL准则计提贷款损失准备，计提金额计入当期损益[41] - 公司持有的部分投资被指定为待售，按公允价值与账面价值孰低计量[42] - 公司持有的房地产资产定期评估是否存在减值迹象，并按公允价值计量[45] - 公司持有的可供出售债务证券定期评估是否存在减值，并将未实现损益计入其他综合收益[48,49] - 公司发行债务时发生的成本予以资本化并在债务期限内摊销[50,51] - 公司使用衍生金融工具进行套期保值，按公允价值计量并计入其他资产或负债[52] - 公司的衍生工具合同在签订时被指定为对冲交易或非指定对冲衍生工具[53] - 公司定期评估衍生工具的有效性，如果发现无法有效对冲风险敞口，则停止套期会计处理[54] 收入和费用 - 公司的利息收入包括贷款的原始费用、退出费用和直接成本[55] - 公司获得的房地产收入主要来自于租赁收入[56,57] - 公司的利息支出主要包括有抵押融资协议、票据、证券化债务和有抵押贷款的利息[58,59] 贷款投资组合 - 截至2024年6月30日，公司持有42笔贷款，总承诺金额约22亿美元，未偿本金20亿美元[61] - 公司贷款组合的加权平均无杠杆有效收益率为9.3%[63,65] - 截至2024年6月30日，69.1%的贷款有SOFR利率下限，加权平均下限为1.17%[61] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司贷款组合的加权平均剩余期限分别为1.0年和1.1年[63,65] - 公司持有的贷款投资组合总额为20.07亿美元，加权平均无杠杆有效收益率为[2] - 公司持有的贷款中有多项处于非应计状态，包括伊利诺伊州的一项贷款和纽约州的一项贷款[5][7][9][11] - 公司与多个借款人就贷款展期和修改达成协议，延长了贷款到期日[8][10][11][12] - 公司正在就一项北卡罗来纳州的贷款获取房地产所有权[11] - 公司对一项纽约州的贷款进行了结构调整，将其分为优先级A票据和次级B票据[12] - 公司在2022年和2023年开始对部分贷款实施本金摊还[6] - 公司在2024年上半年收到了部分贷款的利息付款，用于抵减贷款账面价值[9][11] - 公司于2024年6月与借款人签订了修改和延期协议,将高级马萨诸塞州贷款的到期日从2025年4月延长至2026年4月[13] - 公司于2024年5月与借款人签订了修改和延期协议,将高级新泽西州贷款的到期日从2024年5月延长至2024年8月[14] - 截至2024年6月30日,加利福尼亚州高级贷款处于非应计状态,未适用无杠杆有效收益率。公司在2024年1-6月分别收到45.9万美元和91.3万美元的利息现金付款,并确认为贷款账面价值的减少,借款人所有合同利息付款均已及时[15] - 公司于2024年5月与借款人签订了修改和延期协议,将阿拉巴马州高级贷款的到期日从2024年5月延长至2024年12月[16] - 借款人于2024年5月根据贷款协议行使了12个月的延期选择权,将新泽西州高级贷款的到期日延长至2025年7月[17] - 截至2024年6月30日,新泽西州夹层贷款处于违约状态,未适用无杠杆有效收益率。公司在2024年1-6月分别收到18.5万美元和22.2万美元的利息现金付款,并确认为贷款账面价值的减少[18] 房地产投资 - 公司于2024年6月30日通过法院拍卖获得一处位于加利福尼亚的办公物业，该物业之前抵押了公司持有的一笔3,320万美元的高级抵押贷款[91] - 公司于2023年9月8日通过共识性拍卖获得一处位于佛罗里达的综合用途物业，该物业之前抵押了公司持有的一笔8,290万美元的高级抵押贷款[92] - 公司持有的投资性房地产于2024年6月30日和2023年12月31日的账面价值分别为8,172.8万美元和8,328.4万美元[93] - 公司于2024年上半年计提了160万美元的折旧和摊销费用[95] - 公司持有的投资性房地产中的租赁无形资产和负债的加权平均摊销期限为9.3年[96] 融资 - 公司的部分融资协议以(i)公司拥有的特定贷款、优先股权或持有投资或待售贷款的池子的分配、(ii)公司证券化债务次级部分的权益或(iii)持有公司持有投资贷款的全资子公司权益作为抵押[107] - 公司与Wells Fargo签订了450.0百万美元的主回购融资额度,可以增加至500.0百万美元,用于融资合格的高级商业抵押贷款、A级票据、商业抵押贷款的同等参与和夹层贷款[108] -

财务业绩 - 公司第二季度GAAP净收益(亏损)为-610万美元或每股稀释普通股-0.11美元，可分配收益(亏损)为-660万美元或每股稀释普通股-0.12美元[1] - 总收入为1,679.7万美元，同比下降32.8%[17] - 净利息收益率为1,336.4万美元，同比下降46.5%[17] - 总费用为890.9万美元，同比增加25.3%[17] - 计提信用损失准备为-237.4万美元，同比下降111.8%[17] - 实现贷款损失为1,638.7万美元，同比增加不适用[17] - 每股基本和稀释亏损分别为0.11美元和0.11美元[17] - 每股普通股股息为0.25美元[17][18] - 分配收益(损失)为-657.7万美元[20][21][22] - 分配收益(损失)每股基本和稀释分别为-0.12美元和-0.12美元[21][22] - 分配收益(损失)调整了计提信用损失准备、房地产折旧摊销等非现金项目[19][20][21][22][23] 管理层变动 - 公司任命Tae-Sik Yoon为首席运营官，Jeff Gonzales为首席财务官兼财务总监[2] 股息宣布 - 公司宣布第三季度派发每股普通股0.25美元的股息[2] 财务灵活性 - 公司继续解决评级为4和5的贷款并维持财务灵活性，这些措施影响了第二季度的财务业绩，但有利于未来实现更高的投资组合增长和收益[4] 财报发布 - 公司发布了第二季度2024年的财报演示文稿，并在8月6日提交了2024年6月30日季度报告[8] - 公司将于8月6日举行第二季度2024年财报电话会议[9] 公司概况 - 公司主要从事商业房地产贷款和相关投资的专业融资业务，通过全国性的直接发起平台提供多种灵活可靠的融资解决方案[11] 风险因素 - 公司面临的风险包括全球经济趋势和经济状况、利率变化、投资组合表现、商业房地产贷款需求等[12,13] 联系方式 - 公司联系方式为Carl Drake或John Stilmar，电话为(888) 818-5298，电子邮箱为iracre@aresmgmt.com[14]

文章核心观点 - ORC是一家代理抵押贷款REIT,其历史业绩表现一直不太理想 [3] - ORC提供给投资者的高股息收益率往往会迅速崩溃 [3] - 分析师的研究报告曾导致ORC股价大幅下跌,这是由于ORC的对冲策略和估值水平与同行存在差异 [4][5] - 除了分析师报告导致的下跌,ORC股价也会在估值过高时遭到打压 [6] 根据目录分类总结 ORC股价下跌的原因 - ORC试图维持高额股息,但管理层的交易能力无法支撑这么高的现金流支出 [11][12] - 随着利率变化,ORC的账面价值会下降,可供杠杆的股权也会减少,进一步压缩收益 [12] - 这种高股息、低收益的模式对许多高收益股票来说都是普遍存在的问题 [13] 相比普通股,优先股表现更佳 - 优先股通常能提供更好的总体回报,且波动性更低,更适合长期投资者 [9][10][17] - 即使投资者在ORC最佳时机买入,相比优先股其回报也要低得多 [10] - 作者建议投资者应关注优先股和次级债券,只有在有充分理由支撑股价上涨时才考虑普通股 [10][11] 行业概况 - 作者提供了一张涵盖不同类型REIT和BDC的对比表格,包括估值、股息等指标 [19][20][23][24][25][26][27][28] - 对于没有提及的个股,读者也可以在下方的图表中找到相关信息 [20] - 图表中的排序主要基于风险评级,当某些股票评级相同时排序会比较随意 [21]

文章核心观点 - 公司使用不同的对冲策略(利率掉期和国债期货)来管理利率风险 [16][19][20] - 两家公司的经济收益率(TER)和股东收益率(TSR)差异主要源于会计处理的不同 [7][8] - 投资者应关注基本面而非仅关注公司的表面业绩数据 [9][10][11][12][13][14] 根据目录分别总结 公司对冲策略 - 公司使用国债期货来对冲利率风险,这种方式相比利率掉期具有更高的流动性和更低的保证金要求 [16][17] - 利率掉期和国债期货最终会产生相似的总收益,只是会计处理不同 [19][20] 公司业绩分析 - 两家公司的经济收益率(TER)和股东收益率(TSR)差异主要源于会计处理的不同 [7][8] - 公司的表面业绩数据可能存在误导,投资者应关注基本面分析 [9][10][11][12][13][14] 行业概况 - 公司所处的不同细分领域(机构抵押贷款REIT、混合REIT、商业REIT、BDC)具有不同的风险特征 [27] - 公司的优先股和债券也为投资者提供了另一种投资机会 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55]

文章核心观点 文章对抵押房地产投资信托基金（REITs）和商业发展公司（BDCs）的收益进行预测，分析了部分公司初步业绩，介绍行业7月表现，提及数据需求、优先股情况及投资策略 [1][6][23] 公司业绩情况 Main Street Capital - 初步数据在29.77 - 29.83美元，中点为29.80美元，与29.90美元的估计相近 [2] - 净投资收入预计在1.00 - 1.02美元，略低于预期和前两季度 [2] Orchid Island Capital - 长期破坏股东资本，支付高额股息但持续压低每股账面价值 [3] AGNC Investment - 预计2024年6月30日每股有形账面价值约8.55美元，较2024年第一季度末的8.84美元下降3.3% [5] 行业表现 - 7月行业表现火热，VanEck抵押REIT收入ETF月涨幅达7.51%，较上半年有大幅改善，6月底该ETF年初至今回报率为 - 2.67% [6] 数据需求 - 寻找能从收益报告和补充材料中提取权益REIT指标的可靠数据源，如同一物业净营业收入、核心FFO和AFFO指引变化、租赁利差、入住率等 [8] 优先股情况 DX - C - 接近目标价，与LIBOR（已被SOFR加所需利差取代）有较大利差，低风险评级且利差大，可能交易价格高于25美元或被赎回 [8] AGNCN - 交易价格为25.65美元，若立即赎回，投资者调整股息应计后可能损失约0.43美元 [8] 投资策略 - 目标是实现总回报最大化，通过“交易”策略，定期交易抵押REIT普通股和BDC头寸，因其价格低效，长期股价围绕账面价值波动，短期市净率可能大幅偏离，账面价值是分析基石 [23] - 也配置优先股和权益REIT，建议长期持有投资者多考虑优先股和权益REIT [23]

文章核心观点 - 美国股市经历了自4月以来最糟糕的一周，基准利率从四个月低点反弹，市场波动性增加，投资者对美联储在本季度末降息的预期增强。同时，前总统特朗普的暗杀未遂事件增加了保守派胜利的可能性，进一步推动了市场从成长股向价值股的轮动。房地产股票表现强劲，尤其是REIT和住宅建筑商板块[1][2] 市场表现 - 标普500指数本周下跌2.0%，纳斯达克100指数下跌4.0%，而小型股600指数上涨2.3%，中型股400指数下跌0.3%。房地产股票表现突出，Equity REIT指数上涨1.5%，住宅建筑商板块两周内上涨近20%[1][2] 利率与债券市场 - 10年期国债收益率上升6个基点至4.24%，2年期国债收益率上升6个基点至4.51%。市场预计美联储在9月降息的概率为98%，并预计2024年将降息2.44次[3][4] 经济数据 - 失业救济金申请人数上升至243k，为2023年8月以来最高，持续失业救济金申请人数达到2021年11月以来的最高水平。零售销售数据表现强于预期，6月核心零售销售环比增长0.8%，同比增长3.8%[6][7] 房地产行业表现 - 房地产股票连续第二周表现强劲，Equity REIT指数上涨1.5%，18个房地产板块中有16个上涨。住宅建筑商板块两周内上涨近20%，显示出强劲的复苏势头[1][2] 房地产公司表现 - 本周表现最佳的房地产公司包括ILPT、DHI、BHR等，涨幅分别为17.7%、13.1%和11.0%。表现最差的公司包括EQIX、ORC、GOOD等，跌幅分别为22%、23%和2.5%[9] 房地产行业趋势 - 房地产行业在经历了两年的低迷后，随着美联储降息预期的增强，行业可能迎来复苏。特别是小型股和利率敏感型REIT表现突出。行业数据显示，办公租赁活动意外强劲，住宅租金尤其是供应紧张的市场和子行业继续坚挺[10][14] 房地产IPO - 冷链运营商Lineage计划进行38.6亿美元的IPO，这将是今年美国股市最大的IPO之一。Lineage是全球最大的冷链运营商，拥有480个设施，总容量超过8410万平方英尺[12] 工业REIT表现 - 工业REIT板块表现稳健，Prologis报告称全球市场租金下降2%，但预计全年核心FFO增长7.8%。First Industrial报告称全年NOI增长8.75%，FFO增长7.0%[14][15] 办公REIT表现 - 办公REIT板块表现良好，SL Green提高了全年FFO预期至49.3%，JLL报告显示第二季度租赁量达到5020万平方英尺，为四年来的最高水平[16] 净租赁REIT表现 - Alpine Income报告称全年AFFO增长8.7%，NNN REIT本周提高了股息3%至0.58美元/股[18] 抵押贷款REIT表现 - 抵押贷款REIT板块表现强劲，本周有9家REIT涨幅超过4%，包括Franklin BSP Realty和Ready Capital。Sachem Capital本周下调股息27%至0.08美元/股[20] 2024年表现回顾 - 房地产股票今年表现不佳，Equity REIT指数上涨2.6%，Mortgage REIT指数上涨4.7%，远低于标普500指数的16.2%涨幅。18个房地产板块中只有1个上涨，表现最好的是特殊用途、医疗保健和住宅REIT[22] 下周经济数据 - 下周将公布PCE价格指数、现有房屋销售、新房销售和第二季度GDP数据。市场预计核心PCE将降至2.5%，现有房屋销售预计为400万套，新房销售预计为64万套[24][25]

文章核心观点 - 分析AGNC Investment和Dynex Capital两只高收益REITs的表现差异，认为投资者选择DX比AGNC更优，还介绍了行业相关信息及投资策略 [2][9] 公司表现对比 - AGNC和DX均为机构抵押REITs，资产相似、表现高度相关，2017年1月3日至2024年7月9日DX略胜AGNC [2] - 若在2017 - 2019年建仓，买DX更好；2022年3月至今，买AGNC更好，近期AGNC股价高于预期账面价值，表现更佳 [4] - 2022年初DX更能保护账面价值，Q1 DX账面价值增加而AGNC大幅亏损，因DX该季度活跃且准确预测重大事件 [4][5] - DX账面价值表现更好，AGNC股价表现更好，AGNC以溢价估值发行股票可提高每股账面价值，提升表现 [6] 行业情况分析 - 当看到两位数收益率时，通常会看到账面价值随时间下降的趋势，MBS和对冲利率之间的利差不足以让抵押REITs在对冲利率和凸性的同时获得两位数收益率，对冲凸性会影响表现 [7][8] - 利率近期呈下降趋势，引发一些乐观情绪，但截至2024年3月31日，AGNC和DX报告称利率大幅下降时净久期为负，大幅上升时为正，机构MBS存在负凸性，利率大幅升降对其都不利 [11] 价格与估值比较 - 当前AGNC和DX的市净率差距约20%，对于投资组合相似、总经济回报相近的两只REITs来说差距较大，DX需上涨约20%或AGNC下跌约16%市净率才能持平，作者认为投资者选择DX更优 [9] 股票信息展示 - 提供常见股票类型表格，包括AGNC、NLY、DX等REITs和MAIN、CSWC等BDCs，还给出商业抵押REIT、BDC、优先股和次级债券的图表及相关数据 [13][19][24] - 优先股图表考虑了固定利率转浮动利率的情况，对于已浮动的股票，“浮动价格收益率”更重要 [21] - 提供优先股的其他指标数据，包括价格、剥离收益率、票面利率等，且展示的优先股均有累积股息 [26] 投资策略说明 - 目标是实现总回报最大化，通过“交易”策略有效达成，定期交易抵押REIT普通股和BDC，因其价格低效、长期股价围绕账面价值波动、短期市净率可能大幅偏离，账面价值是分析基石，也配置优先股和权益型REIT，建议长期持有投资者多考虑优先股和权益型REIT [28]

文章核心观点 - 公司Ready Capital的股票表现一直较弱,主要是由于公司资产价值下降和部分贷款不良导致 [3][4][5] - 公司通过回购股票提高了每股账面价值和每股收益,这是一个积极的举措 [7] - 公司的股息收益率虽然很高,但仍有一定的投资价值 [8] - 同行业公司AGNC和Dynex Capital的估值差异较大,存在套利机会 [9][11][13] 行业概况 - 机构投资者对机构抵押贷款REIT(agency mortgage REIT)的态度存在分歧,有的喜欢有的不喜欢 [9] - 机构抵押贷款REIT的估值普遍较高,存在泡沫风险 [9][10] - 同行业公司Dynex Capital和Orchid Island Capital的表现差异较大,主要源于管理能力和人才的差异 [16] 公司分析 - Ready Capital的资产质量下降导致业绩受到拖累,但公司已经对最差资产进行了减值 [4][5][6] - Ready Capital的股息收益率较高,但仍有一定投资价值 [8] - AGNC的股价估值过高,存在泡沫风险,投资者可考虑做空AGNC并买入Dynex Capital [23] - Orchid Island Capital的表现较差,投资者不应仅仅因为其股息收益率较高而选择投资 [24]