文章核心观点 - 看好Ready Capital Corporation（RC）投资价值，认为其市净率将上升，虽每股账面价值可能下降，但持有期间可获股息，若市净率恢复，将带来可观收益 [4][8] 公司分析 Ready Capital公司情况 - Ready Capital是一家抵押房地产投资信托基金（mREIT），通常交易的市净率高于同行，当前情况特殊 [4] - 公司投资组合较复杂，市场吸引力一般，若为机构抵押REIT，市净率可能更高，但机构抵押REIT过去两年账面价值大幅下降，而Ready Capital未出现这种情况 [4] - 公司在利率大幅上升时，净资产价值（NAV）下降幅度不大，已从疫情冲击中基本恢复，且对利率风险敞口较小 [7] 投资指标 - 分析抵押REIT时，重要指标包括每股账面价值、账面价值随时间的趋势、典型市净率、与同行市净率差异、所持资产类型 [4] 投资价值 - 股息收益率：Ready Capital季度股息0.3美元，即每年1.2美元，股价8.9美元时，股息收益率约13.5% [9] - 潜在上涨空间：保守估计账面价值13.85美元，市净率90%，对应股价12.47美元，若股价恢复至此，涨幅达40% [9] 交易情况 - 作者于2024年2月7日以每股8.83美元价格买入2111股Ready Capital股票，总成本18640.13美元 [10][11] 债务情况 - 抵押REIT通常使用大量债务，Ready Capital收购Broadmark后也如此，公司使用“证券化债务义务”进行融资，这是一种无追索权融资，是该业务结构的优质融资方式 [19][21] - 与“回购”融资相比，证券化债务义务可锁定融资，资产与债务匹配，避免未来重新谈判，降低了银行收紧融资带来的风险 [22] 行业对比 - Rithm Capital Corp.（RITM）市净率近期恢复至约90%，作者预计Ready Capital最终也会如此 [18][19] 图表信息 股票表格 - 提供普通股和优先股表格及图表，帮助读者跟踪行业，涵盖多种抵押REIT和商业发展公司（BDC）股票 [23] 图表排序说明 - 每种证券类型内排序通常基于风险评级，但存在并列情况，排序可能存在随意性和更新不及时问题 [25] 各类REIT图表 - 住宅抵押REIT图表：使用图表所示季度的每股账面价值，确定目标和交易决策时使用当前估计的每股账面价值，部分REIT无收益收益率指标，盈利指标可比性受历史摊销成本和套期保值因素影响 [26] - 商业抵押REIT图表：未提及具体内容 [28] - BDC图表：未提及具体内容 [30] 优先股和婴儿债券图表 - 调整了图表颜色，考虑到首批固定利率转浮动利率股票已转换，对于此类股票，“浮动价格收益率”更重要 [32] 优先股数据 - 除图表外，还提供优先股其他指标，包括价格、剥离收益率、票面利率、浮动价格收益率、下次赎回日期、最差现金赎回收益、Quantum Online页面链接等 [41] 投资策略 - 目标是最大化总回报，通过“交易”策略实现，定期交易抵押REIT普通股和BDC股票，原因是价格低效、长期股价围绕账面价值波动、短期市净率可能大幅偏离、账面价值是分析基石 [43] - 也配置优先股和权益型REIT，建议长期持有投资者多考虑优先股和权益型REIT [43]

文章核心观点 - 文章分析Ares Commercial Real Estate Corporation（ACRE）作为大型抵押房地产投资信托基金的情况，指出其虽有规模、管理和平台等优势，但受商业房地产市场疲软影响，面临贷款再融资和资产减值风险，风险大于回报，建议投资者在市场恢复前谨慎投资抵押房地产投资信托基金 [37] 房地产投资分类 - 房地产投资可分为直接购买目标公司或资产股权和购买债务人金融债务两类，房地产投资信托基金（REITs）有权益型REITs和抵押型REITs等多种类型 [1] 权益型和抵押型REITs特点 - 多数上市REITs是权益型，为股东提供对多元化房地产资产组合的直接、杠杆所有权，通过物业租金收入分红；少数是抵押型，购买或发起抵押贷款及抵押支持证券，以投资利息收入分红 [2] - 权益型REITs直接受益于资产价格上涨，抵押型REITs则不然，抵押型REITs目标是赚取抵押资产利息收入与融资成本的利差 [3] ACRE公司概况 - ACRE是大型抵押型REITs，未偿还贷款余额超20亿美元，由Ares Management外部管理，Ares是大型知名资产管理公司，管理资产近4000亿美元 [4] - ACRE贷款高度多元化，按未偿还本金余额计算，98%为高级贷款，物业类型主要为办公（39%）、多户住宅（26%）、工业（11%）等，地理分布较均匀 [7] - ACRE是按资产计算的大型抵押基金，与其他抵押型REITs竞争，资本结构更保守，第三季度净债务与普通股权益比率为2.0倍，行业平均为3.0倍 [11] ACRE公司优势 - ACRE由另类投资领域受信任的顾问管理，Ares的规模和影响力支持其强大的贷款发起能力，且能利用大银行无法提供融资的机会，通常发起3 - 5年期贷款，利率在SOFR基础上加200 - 250个基点 [13] - ACRE能利用Ares的私人信贷、股权和房地产平台，Ares全球业务广泛、品牌知名度高，全面参与房地产开发和再开发，不同平台投资策略可产生协同效应 [15] ACRE公司估值 - 受商业房地产市场疲软和利率上升影响，ACRE当前估值有折扣，股价低于账面价值 [17] 利率对房地产估值的影响 - 利率与房地产估值密切相关，影响物业开发融资成本、收购经济性和物业持续估值，还影响抵押贷款的贷款价值比和再融资资格 [18] - 疫情后利率下降，房地产融资成本降低，2021 - 2022年房地产市场发展良好，物业估值上升，但目前这些有利因素已减弱 [21] ACRE公司贷款情况 - ACRE大量贷款在2020年末至2022年初发放，贷款期限3 - 5年，2024和2025年大量贷款到期，再融资结果对公司未来至关重要 [22] 各物业类型市场情况 - 多户住宅市场租金增长预测减弱，CBRE下调多数市场租金增长预期，部分市场租金预计下降 [27] - 工业资产租赁活动和需求较好，但市场供应过剩，交付量创新高，净吸纳量连续三个季度下降 [29] - 办公物业是ACRE最大资产类别，占贷款本金39%，损失不断增加，空置率达30年高位，行业面临“生存危机”，物业估值可能继续下降 [32] ACRE公司面临的风险 - 商业房地产市场疲软影响ACRE新贷款发起和到期贷款物业价值，公司虽有多元化投资，但无法避免系统性因素影响 [33] - 截至2023年9月，ACRE当前预期信贷损失准备金为1.157亿美元，占总贷款4.94%，部分办公物业贷款被降级并计提特定准备金 [34][35] - 未来12个月物业价值可能显著下降，影响贷款价值比，若无法再融资，可能增加预期信贷损失，恶化公司财务状况 [36] 结论与建议 - ACRE虽能提供高收益，让股东投资全国旗舰物业，且有Ares专业管理，但风险大于回报，建议投资者在商业房地产市场恢复前避免投资抵押型REITs [37]

文章核心观点 - 抵押房地产投资信托基金（REITs）波动大，不适合长期持有，投资者应关注总回报，偏好收益的投资者可考虑优先股 [2] - 市场预计利率降幅小于之前预测，就业报告或通胀数据会影响债券收益率和收益敏感型资产 [3] - 优先股表现更好、更稳定，还可通过交易提高回报，普通股受利率风险影响大 [6][7][8] - 权益型REITs也受冲击，商业发展公司（BDCs）在高利率环境下表现较好 [14][15] - 公司关注优先股投资机会，采用交易策略实现总回报最大化 [16][36] 各部分总结 抵押REITs现状与投资建议 - 抵押REITs再次受挫，不适合长期持有，仅关注股息的投资者会受损，偏好收益可考虑优先股 [2] - 市场认为利率下降应买入抵押REITs，但利率上升时该理论失效，市场预计利率降幅小于之前预测 [3] 优先股优势 - 以Annaly Capital Management为例，优先股长期表现更好、更稳定，总回报更高且波动小 [6][7] - 可通过在价格差异时交易类似优先股提高回报 [8] 普通股困境 - 多数抵押REITs普通股受利率风险影响大，如AGNC投资组合核心每股收益下降，账面价值下降但利差扩大 [9][12] 其他REITs与BDCs情况 - 权益型REITs也受冲击，如Realty Income虽股息有保障、现金流稳定，但因折现率问题股价下跌 [14] - BDCs在高利率环境下表现较好，贷款组合更能抵御利率波动 [15] 公司投资兴趣与策略 - 公司关注优先股投资机会，结合浮动收益率可获较好总回报，目前持有部分现金并配置国债ETF [16] - 公司目标是实现总回报最大化，通过交易抵押REIT普通股和BDCs实现，也配置优先股和权益型REITs [36] 图表相关 - 文章提供普通股和优先股图表，包括不同类型REITs和BDCs的价格、股息收益率等信息 [17][18] - 图表排序通常基于风险评级，但可能存在误差，部分股票未分配风险评级 [20] - 住宅抵押REIT图表使用特定季度账面价值，盈利指标受历史成本和对冲影响，分析师共识估计需谨慎参考 [21] - 商业抵押REIT和BDC图表展示相关数据 [23][24] - 优先股和婴儿债券图表调整了颜色，“浮动收益率”对已浮动股票更重要 [26] - 文章还提供优先股其他指标数据，包括价格、剥离收益率、票面利率等 [35]

Healthcare Realty Trust (HR) - HR 是一家专注于医疗门诊大楼的房地产投资信托公司，拥有价值约62亿美元的市值和分布在35个州的700个物业组成的约4000万平方英尺的投资组合[18][19] - HR 的股息在2022年第四季度从每股0.325美元降至0.31美元，年度股息从2022年的1.28美元降至2023年的1.24美元，降幅约为3%[24][25] - 分析师预计，HR 的股息在2023年至2025年将超过其自由现金流或调整后的经营资金净额（AFFO），2023年的AFFO支付比率为106.90%，2024年为104.20%，2025年为105.08%[26][27][28] SVC公司 - SVC公司在2020年受到疫情影响，AFFO下降至每股0.67美元，比前一年的每股3.23美元下降了79%[77] - 2021年，AFFO再次下降了49%，至每股0.34美元，并且股息降至每股0.04美元[78] - 2022年，收益（AFFO）反弹至每股1.50美元，股息从0.04美元增加到每股0.23美元，但2023年分析师预计AFFO将下降80%，仅为每股0.30美元[79] ACRE - ACRE通常支付接近100%的收益[98] - ACRE的股息支付比率在2014年至2022年间有6年超过90%，分析师预计2023年的股息支付比率将高达302.22%[99] - 预期2023年的EPS将下降约71%，从2022年的1.55美元降至每股0.45美元[100] GPMT - GPMT自2019年以来的收益一直在下降[115] - 2019年，GPMT的调整后运营收益（EPS）为每股1.40美元，2020年下降了16%至每股1.17美元，2021年下降了15%，2022年下降了72%，仅为每股0.28美元[115] - 分析师预计2023年EPS将增长14%，但随后在2024年将下降近40%[121] GNL - GNL自2017年以来的AFFO每股一直在下降[135] - GNL在2017年至2023年间的AFFO每股增长或下降情况：2017年下降7%，2018年增长1%，2019年下降13%，2020年下降3%，2021年下降1%，2022年下降6%，2023年预计将下降8%[135] - 即使进行了多次股息削减，GNL仍无法实现保守的AFFO支付比率，2014年和2018年超过100%，2019年至2022年超过90%，分析师预计2023年的AFFO支付比率将达到100.65%[140]

Ares商业房地产公司 - Ares商业房地产公司（NYSE:ACRE）是一名投资者在过去两年被动收入投资组合中的核心持有股票[1] - 由于风险增加，2024年可能会出现股息削减的情况，股价与净资产价值的折价幅度较去年初有所缩小，现在可能是卖出的好时机[1] - 2023年第一季度开始，Ares商业房地产开始看到基本面恶化的趋势，由于折价幅度较小且股息安全性降低，作者在9月将股票分类修改为持有[3] - 作者在年底进行了投资组合审查，出于税务损失收割目的，卖出了某些股票，其中包括Ares商业房地产，由于股息面临增加的风险[4] - Ares商业房地产可能在2024年面临股息削减的风险[5] - Ares商业房地产的贷款组合主要投资于办公室和多户房地产，这带来了独特的风险[6] - Ares商业房地产的股价目前为净资产价值的0.81倍，是四家公司中折价幅度最大的[15] - Ares商业房地产的股息支付比率已经达到不可持续的水平，可能会在2024年面临股息削减的高风险[14]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第三季度报告了GAAP净收益920万美元,每股0.17美元,受到340万美元CECL拨备增加的影响,约每股0.06美元 [20] - 可分配收益为1350万美元,每股0.25美元,受到490万美元或每股0.09美元的已实现损失的影响 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持有49笔贷款,本金余额22亿美元,98%为优先贷款 [21] - 信贷质量指标方面,78%的贷款评级为3级或更好,较上季度的74%有所改善,主要是风险评级4和5的贷款减少 [22] - 公司新增一笔办公楼贷款从4级下调至5级,本金余额3300万美元,计提1440万美元的专项拨备 [23] - 公司总CECL拨备为1.16亿美元,占贷款余额的5.25%,其中5级贷款占61%,4级贷款占12% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第三季度收到4800万美元的贷款偿还,包括2500万美元来自一笔违约的酒店贷款以及自存储和工业物业的偿还 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于具有持久需求的优质物业类别,如工业、多户型住宅和自存储 [17] - 公司计划在第四季度或明年第一季度清理超过7000万美元的办公楼贷款 [18] - 公司认为更高的资本成本将导致新建筑大幅减少,从而有利于商业地产基本面和价值的支持 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为更高的"持续更长时间"的利率环境将延长这一周期,并可能带来意料之外的挑战,但也将带来高度吸引的投资机会 [28] - 公司的适度杠杆和充足的流动性将使其能够应对这些动态并最终为股东带来有吸引力的回报 [28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Sarah Barcomb 提问** 公司是否计划通过资产出售或再融资来清理办公楼贷款 [31][32] **Bryan Donohoe 回答** 公司将采取灵活的方式来清理办公楼贷款,包括本金偿还和退出,具体取决于每笔贷款的情况 [34] 问题2 **Steve Delaney 提问** 公司新发放贷款的杠杆收益如何,与2021年至2022年上半年相比有何变化 [38] **Bryan Donohoe 回答** 新贷款的收益要求更高,但公司可利用现有负债结构来提高收益,同时也看到银行对仓储贷款的需求增加,利差正在回归正常水平 [39][40][41] 问题3 **Jade Rahmani 提问** 公司是否会根据可分配收益而不是经营活动现金流来确定股息 [56][57][58][59][60][61][62][63] **Tae-Sik Yoon 回答** 公司会综合考虑各方面因素,包括现金流、信贷、前景展望等,由董事会决定股息水平 [60][61][62][63]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，贷款投资的未偿还本金余额为22亿美元，其中98%为优先贷款[29] - 第三季度可分配收益为每股稀释普通股0.25美元，包含每股稀释普通股的实现损失0.09美元[31] - GAAP净收入为每股稀释普通股0.17美元[31] - 每股账面价值为12.62美元，扣除CECL准备金后为每股14.75美元[32] - 2023年第三季度的利息收入为52.8百万美元，较2022年同期增长15.7%[153] - 2023年第三季度的净利息利润为23.1百万美元，较2022年同期下降15.5%[154] - 2023年9月30日的净收入为9,184千美元，相较于2022年9月30日的644千美元，显示出显著增长[167] - 基本每股收益为0.17美元，相较于2023年6月30日的-0.04美元，表现出改善[167] 用户数据 - 贷款投资组合的加权平均未偿还本金余额为22.67亿美元[59] - 贷款投资组合的总承诺为2,342.2百万美元，较2022年下降3.5%[145] - 截至2023年9月30日，住宅/公寓贷款总额为166.1百万美元，较2022年下降2.4%[141] - 酒店贷款总额为116.5百万美元，较2022年增长29.9%[141] - 自存储贷款总额为91.2百万美元，较2022年增长1.7%[144] - 学生住房贷款总额为53.5百万美元，较2022年增长2.3%[145] 未来展望 - 公司在2023年第四季度宣布每股现金股息为0.33美元[35] - 当前预期信用损失准备金为3,227千美元，较2023年6月30日的20,127千美元大幅下降[167] 新产品和新技术研发 - 公司在多家庭和自存储物业上关闭了6930万美元的新高级贷款承诺，已资助的未偿还本金为8970万美元[35] - 公司在本季度的总新投资为6930万美元[89] 市场扩张和并购 - 公司在贷款退出中获得了4830万美元的现金收益[35] - 公司在本季度将8290万美元的违约高级贷款转移至房地产拥有（REO）[35] 负面信息 - 贷款的实现损失为4,886千美元，显示出贷款质量的压力[167] - 分配收益为13,510千美元，较2023年6月30日的19,001千美元有所下降[167] - 每股分配收益为0.25美元，较2023年6月30日的0.35美元下降[167] - 每股普通股的稀释收益为0.25美元，较2023年6月30日的0.35美元下降[167] 其他新策略和有价值的信息 - 净债务与股本比率为2.0倍，包含CECL准备金后的比率为2.3倍[29] - 可用资本为1.36亿美元，外加1.504亿美元的无杠杆资产可融资以进一步增加可用资本[35] - 截至2023年9月30日，现金及现金等价物为61.0百万美元，较2022年下降56.8%[149] - 总资产为2,363.2百万美元，较2022年下降6.4%[150] - 总负债为1,680.2百万美元，较2022年下降6.5%[150]

财务报表准则 - 财务报表采用美国通用会计准则（GAAP）编制，包括公司、受公司控制的合并可变利益实体（VIEs）和公司的全资子公司的账户[15] 投资贷款管理 - 公司对持有的投资贷款进行监控，当本金或利息逾期30天或更长时间，或者存在本金或利息无法全额收回的合理怀疑时，通常将贷款列为非应计状态[20] - 根据FASB ASC Topic 326，公司必须反映对持有的投资贷款的当前预期信贷损失（CECL），并考虑广泛的历史经验和合理可支持的预测信息来估计信贷损失[21] - 公司的投资贷款按摊销成本计量[38] - 公司的投资贷款组合中，截至2023年9月30日，包括49笔投资贷款，总承诺金额约为24亿美元，未偿本金为22亿美元[38] - 公司的投资贷款组合中，截至2023年9月30日，包括房屋抵押贷款和次级债务，加权平均未杠杆有效收益率为8.6%[39] 资产评估与分类 - 公司对房地产资产进行定期评估，以确定是否出售这些资产，当公司承诺计划出售资产，资产正在以合理价格积极销售，并且预计资产的转让有望在一年内被确认为已完成销售时，将房地产资产分类为待售资产[26] 贷款情况 - 公司截至2023年9月30日的贷款组合活动总结如下：贷款余额为2,180,412千美元[58] - 公司于2023年9月30日持有的贷款中，所有贷款按照合同条款支付，但有5笔贷款处于非应计状态，总计188.3百万美元[60] - 公司于2023年9月30日的贷款持有组合的CECL准备金为115.7百万美元，占总贷款承诺余额的494个基点[61] - 公司于2023年9月30日的贷款持有组合的CECL准备金为112,432千美元[62] - 公司于2023年9月30日的未拨款贷款承诺的CECL准备金为3,249千美元[63] - 公司的贷款风险评级分为1到5级，根据历史数据和未来经济状况进行评定[65] - 公司于2023年9月30日的贷款持有组合中，各风险评级的贷款余额分布如下：1级43,309千美元，2级317,243千美元，3级1,356,853千美元，4级380,444千美元，5级82,563千美元[66] 融资协议 - 公司截至2023年9月30日的融资协议包括Wells Fargo Facility、Citibank Facility、CNB Facility、MetLife Facility和Morgan Stanley Facility，总额为909,507千美元[74] - 公司的融资协议中包括各种肯定和否定的契约，包括负面承诺和关于违约事件的规定[75] - 公司与Wells Fargo Bank签订了一项最高可借款450.0百万美元的大师回购融资协议，截至2025年12月15日到期[76] - 公司与Citibank签订了一项3.25亿美元的大师回购融资协议，截至2025年1月13日到期[77] - 公司与City National Bank签订了一项7,500万美元的担保循环融资协议，截至2024年3月11日到期[79] - 公司与Metropolitan Life Insurance Company签订了一项1.8亿美元的大师回购融资协议，截至2024年8月13日到期[81] - 公司与Morgan Stanley Bank签订了一项2.5亿美元的大师回购和证券合同，截至2025年7月16日到期[82] 风险管理 - 公司通过与Ares Management合作管理投资组合中的信用、利率、市场等风险[162] - 公司通过尽职调查、非追索融资等方式管理信用风险[164] - 公司通过测量和评估利率敞口来管理利率风险[166]

业绩总结 - 贷款总额为23亿美元，98%为高级贷款[14] - 第二季度可分配收益为每股0.35美元[14] - GAAP每稀释普通股的净亏损为0.04美元，分配收益为每稀释普通股0.35美元[17] - 2023年第三季度宣布每普通股现金分红为0.33美元[17] - 2023年6月30日的可分配收益为19,001千美元，较2023年3月31日的15,083千美元增长了25.5%[69] - 2023年6月30日的每股可分配收益为0.35美元，较2023年3月31日的0.28美元增长了25%[69] 财务状况 - 截至2023年6月30日，公司的可用资本为2.176亿美元[14] - 净债务与股本比率为1.9倍，包含CECL准备金时为2.2倍[14] - 公司的总资产为2,400.0百万，较2022年12月31日的2,523.0百万下降了4.9%[62] - 公司的总负债为1,708.8百万，较2022年12月31日的1,775.5百万下降了3.7%[63] - 公司的股东权益为691.2百万，较2022年12月31日的747.5百万下降了7.5%[62] - 公司的未偿还贷款总额为2,228.1百万，较2022年12月31日的2,264.0百万下降了1.6%[57] 贷款投资组合 - 贷款投资组合中，CECL准备金为1.125亿美元，约占5%[14] - 贷款投资组合的加权平均未偿还本金余额为22.46亿美元[18] - 贷款投资组合中，当前预期信用损失准备金为$108.1百万，较2022年12月31日的$65.9百万增加了64.1%[58] - 贷款偿还和销售总额为5150万美元，占投资组合的2%[27] - 新贷款承诺总额为4900万美元，已融资的未偿还本金为8050万美元[17] 现金流与收益 - 2023年6月30日的利息收入为51,941千美元，相较于2023年3月31日的49,500千美元增长了4.9%[66] - 2023年6月30日的利息支出为26,951千美元，较2023年3月31日的22,999千美元增加了17.7%[66] - 2023年6月30日的净利息利润为24,990千美元，较2023年3月31日的26,501千美元下降了5.7%[66] - 2023年6月30日的总费用为7,107千美元，较2023年3月31日的6,198千美元增加了14.6%[66] 股东回报 - 535,965股普通股回购，约占已发行普通股的1%[17] - 2023年第三季度的常规股息为每股0.33美元[17] - 截至2023年6月30日，普通股的账面价值为12.77美元，扣除CECL准备金后为14.84美元[17]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度报告了GAAP净亏损220万美元或每股普通股亏损0.04美元,主要由于CECL拨备净增加210万美元或每股普通股0.37美元 [27] - 可分配收益为1900万美元或每股普通股0.35美元,足以覆盖公司的常规和补充股息 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持有53笔贷款,98%为优先贷款,本金余额为23亿美元 [28] - 不良贷款水平季度环比保持稳定,公司收回96%的合同利息 [29] - 74%的贷款组合评级为3级或更好,较上季度的78%略有下降,主要是两笔贷款从3级降至4级 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第二季度新增80百万美元贷款,包括一笔4900万美元的工业物业贷款,体现了当前贷款环境的机会 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司自2022年开始减少投资活动,专注于提高流动性、进一步降低资产负债率和增强资本实力 [13] - 公司认为当前市场环境为公司提供了更多贷款机会,公司有能力利用可用借款能力提供有吸引力的贷款 [20][21] - 公司认为自身股票是一个有吸引力的投资机会,在第二季度回购了约1%的股票 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管利率上升对所有有杠杆的资产都有影响,但除办公楼板块外,其他资产类别的基本面仍然强劲 [51][52][53] - 公司预计未来12-18个月内将会看到信贷周期的逐步改善 [54] - 公司认为办公楼市场正在寻找平衡,租赁成本上升与使用率回升并存,但整体趋势向好 [59][60] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rick Shane 提问** 提问公司对信贷周期的预期,实现损失需要多长时间 [49][50] **Bryan Donohoe 回答** 回答公司预计未来12-18个月内信贷周期将逐步改善,但具体时间难以预测 [51][52][53][54] 问题2 **Sarah Barcomb 提问** 询问公司办公楼资产的租赁情况 [57][58] **Bryan Donohoe 回答** 回答公司看到办公楼市场整体趋势向好,但租赁成本上升是一个挑战 [59][60] 问题3 **Doug Harter 提问** 询问公司未来贷款投放的规模和杠杆水平 [67][68] **Bryan Donohoe 和 Tae-Sik Yoon 回答** 回答公司有300-400百万美元的贷款投放能力,并有空间适度增加杠杆水平 [68][89][90]