文章核心观点 文章围绕Autodesk公司在2025年3月4日的新兴技术峰会电话会议展开，提及公司架构工程与施工业务负责人Amy Bunszel将因Jim Lynch退休面临职责变化，还回顾了此前业务整合情况 [1][3][6] 会议基本信息 - 会议时间为2025年3月4日下午12点（美国东部时间） [1] - 公司参会人员有架构工程与施工解决方案执行副总裁Amy Bunszel、投资者关系副总裁Simon Mays - Smith [1][2] - 电话会议参会人员有KeyBanc Capital Markets的Jason Celino [1] 问答环节 - Jason Celino询问Amy Bunszel在Jim Lynch退休后职责的变化 [3][5] - Amy Bunszel表示Jim Lynch退休，其过去五年将公司施工业务发展成重要部分，公司在两年前开始整合销售，去年整合营销和产品 [6]

文章核心观点 - 欧特克提供全面CAD平台，在不同细分领域与多家公司竞争，竞争加剧尤其在中国市场影响其增长率，公司估值略高估 [1] 公司情况 - 欧特克提供全面CAD平台，在不同细分领域与多家公司竞争 [1] - 竞争加剧尤其在中国这个AEC主要市场影响欧特克的增长率 [1] - 公司估值处于略高估区间 [1]

文章核心观点 - 欧特克（Autodesk）第四季度财报及2025年业绩指引表明公司管理层在人工智能发展方面方向正确，各业务板块表现强劲，有望为投资者带来权益增长 [1] 公司现状 - 客户借助人工智能改进自身产品和技术，并利用欧特克的人工智能增强设计能力投入生产，公司处于多行业基于云的创作和执行的核心位置，能利用技术和商业趋势产生大量现金流 [2] - 公司股价为274.23美元，较上一日下跌8.12美元（-2.88%），52周股价范围为195.32 - 326.62美元，市盈率54.41，目标价338.43美元 [2] 第四季度财报情况 - 第四季度财报关键细节包括利润率扩大，预计2026财年将进一步改善，公司进入“优化阶段”，计划全球裁员近10%、缩小实体规模并加速新产品开发 [3] - 第四季度营收增长11.6%，超出分析师共识60个基点，设计业务同比增长12%，制造业务同比增长28%，订阅业务（经常性收入指标）在各地区表现强劲，增长14% [4] - 公司在美国本土表现最强劲，除“其他美洲”业务板块收缩4%外，其他地区均实现两位数增长 [5] 分析师观点 - 分析师对公司前景看法不一，部分下调目标价，但数据显示整体乐观，分析师覆盖范围和共识目标价上升，维持“适度买入”评级，多数目标价上调抵消少数下调，下调后的目标价仍高于共识，较关键支撑位至少有18%的上涨空间 [7] - 12个月股票价格预测为338.43美元，有23.41%的上涨空间，基于22位分析师评级，最高预测400.00美元，平均预测338.43美元，最低预测285.00美元 [6] 财务状况 - 2025财年资产负债表亮点包括现金减少但应收账款增加，总资产增长10%，债务减少，股东权益增长近10%，预计2026年将进一步增加，公司运营利润率37%，现金流利润率42%，自由现金流转化率近100%，债务杠杆低，财务状况良好 [8] 市场表现 - 财报发布后股价走势乐观，盘前交易上涨约1.5%，收复前一日失地，市场情绪有望转好，可能突破30天移动平均线的关键阻力位，年中前可能重新测试2024年高点 [9]

文章核心观点 - 公司2025财年第四季度非GAAP每股收益和营收超预期且同比增长 ，将执行全球重组计划裁员约9% ，并给出2026财年第一季度和全年业绩指引 [1][2][3] 财务业绩 盈利情况 - 2025财年第四季度非GAAP每股收益2.29美元 ，超Zacks共识预期7.51% ，同比提高9.6% [1] 营收情况 - 2025财年第四季度营收16.4亿美元 ，超共识预期0.50% ，同比增长11.6% [2] - 订阅收入15.2亿美元 ，占总收入92.9% ，同比增长13.7% [4] - 维护收入1000万美元 ，占总收入0.6% ，同比下降28.6% [4] - 其他收入1.07亿美元 ，占总收入6.5% ，同比下降7.8% [4] - 经常性收入占2025财年第四季度营收的97% [5] - 美洲地区收入7.3亿美元 ，占比44.5% ，同比增长11.3% [5] - EMEA地区收入6.23亿美元 ，占比38% ，同比增长14.1% [5] - 亚太地区收入2.86亿美元 ，占比17.4% ，同比增长7.1% [5] - AEC产品收入7.99亿美元 ，占比48.7% ，同比增长14.8% [7] - AutoCAD和AutoCAD LT产品收入4.09亿美元 ，占比25% ，同比增长8.5% [7] - MFG产品收入3.18亿美元 ，占比19.4% ，同比增长8.9% [7] - M&E产品收入8400万美元 ，占比5.1% ，同比增长9.1% [7] 运营情况 - 2025财年第四季度非GAAP运营收入6.08亿美元 ，同比增长16.5% [8] - 非GAAP运营利润率37.1% ，提高160个基点 [8] 资产负债与现金流 - 截至2025年1月31日 ，现金及现金等价物（含有价证券）18.9亿美元 ，高于2024年10月31日的17.1亿美元 [9] - 递延收入降至41.3亿美元 ，同比下降3% [9] - 未开票递延收入28.1亿美元 ，较去年同期增加9.66亿美元 [9] - 剩余履约义务（RPO）增至69.4亿美元 ，同比增长14% [9] - 当期RPO增至44.6亿美元 ，同比增长12% [9] - 经营活动现金流6.92亿美元 ，较去年同期增加2.55亿美元 [10] - 自由现金流6.78亿美元 ，较2024财年第四季度增加2.51亿美元 [10] 账单与股份回购 - 2025财年第四季度账单金额21.1亿美元 ，同比增长23% [6] - 本季度回购约140万股 ，花费4.14亿美元 ，平均价格约299美元/股 [10] 公司计划 - 公司将执行全球重组计划 ，裁员约9% ，即约1350名员工 ，还包括退出成本和设施缩减 [3] 业绩指引 2026财年第一季度 - 预计营收在16 - 16.1亿美元之间 [11] - 非GAAP每股收益预计在2.14 - 2.17美元之间 [11] 2026财年 - 预计营收在68.95 - 69.65亿美元之间 [11] - 账单金额预计在70.6 - 72.1亿美元之间 [11] - 非GAAP盈利预计在9.34 - 9.67亿美元之间 [11] - 非GAAP运营利润率预计在36% - 37%之间 [11] - 自由现金流预计在20.75 - 21.75亿美元之间 [12] 评级与相关股票 - 公司目前Zacks排名为4（卖出） [13] - Marvell Technology、Stardust Power Inc.和Silvaco Group, Inc. Zacks排名为2（买入） ，均定于3月5日公布财报 [13][14]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收按报告和固定汇率计算均增长12%，各产品和地区实现广泛增长 [18] - 第四季度GAAP和非GAAP运营利润率分别为22%和37%，同比分别提高90和160个基点；2025财年GAAP和非GAAP利润率分别同比提高约220和140个基点 [21][22] - 2025财年自由现金流为15.7亿美元，高于指引上限；第四季度回购约140万股，花费4.14亿美元，全年回购约310万股，花费8.58亿美元 [22] - 预计2026财年固定汇率计费增长17% - 19%，营收增长8% - 9%，GAAP运营利润率21% - 22%，非GAAP运营利润率39% - 40%，自由现金流20.75 - 21.75亿美元，回购11 - 12亿美元股票 [28][29][30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按产品划分，AutoCAD和AutoCAD LT收入增长9%，AECO收入增长15%，制造业收入增长10%（不包括前期收入为低两位数），M&E收入增长10% [18] - 按地区划分，美洲收入增长11%，EMEA增长13%，APAC增长11% [19] - 新交易模式对第四季度营收贡献4600万美元，全年贡献7100万美元；直接收入按固定汇率增长35%，占总营收47%，较去年提高8个百分点 [19] - 新交易模式对第四季度计费贡献1.55亿美元，全年贡献2.62亿美元；RPO为69亿美元，当前RPO为45亿美元，分别增长14%和12% [20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 启动销售和营销计划优化阶段，重新分配内部资源以加速战略优先事项，加强韧性 [8] - 聚焦云、平台和AI推动设计与制造融合，投资领先于同行，将为客户提供更有价值的连接解决方案，支持更广泛的生态系统 [11] - 通过优化提高运营利润和非GAAP利润率，完成后实现行业领先的GAAP利润率 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年第四季度和全年业绩强劲，尽管有新的外汇逆风，但计费和营收超预期，利润率和自由现金流表现出色 [7] - 业务模式有韧性，在建筑和Fusion等增长业务上势头强劲，未来将驱动新老客户增长，保持高续约率 [25] - 认为当前10% - 15%的增长框架不再适用，但相信业务基础、产品战略执行和新交易模式将推动未来可持续增长 [32] 其他重要信息 - 公司宣布重组，包括销售和营销计划优化及内部资源重新分配 [8] - 与多家客户达成合作，如Mott MacDonald、Power Design、Cleveland Construction等，展示了公司解决方案在不同领域的应用和价值 [38][39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 10% - 15%的中期增长率不再适用的原因及驱动新业务增长的因素 - 过去新业务增长受公司变革和宏观经济不确定性影响，未来公司可控的因素包括优化市场进入策略提高渠道生产力，以及投资新兴和高增长业务 [54][55][56][57][58][59][60][61] 问题2: 利润率潜力及重组对其的影响 - 2025财年利润率表现出色，重组是市场进入策略多年演变的延续，有助于扩大非GAAP运营利润率，通过更好服务客户、扩大市场机会和降低服务成本，未来有望提高利润率 [62][63][64][65] 问题3: 客户对宏观不确定性的看法及新政府政策的影响 - 客户希望政策具有确定性，不确定性会引发客户焦虑，公司业务有韧性，能应对政策变化 [70][71][72][73] 问题4: 10% - 15%增长范围的构成及定价杠杆和销量因素 - 关键在于提高渠道生产力，新兴业务尤其是制造业务增长强劲，公司将持续投资以加速其增长 [76][77][78][79] 问题5: 今年及未来关键的产品或技术投资方向及业务影响 - 加速行业云相关路线图，包括建筑和Forma方面，以及Fusion Cloud；在核心平台上，扩大客户可用的细粒度数据和API覆盖范围；继续推出AI功能，如Fusion中的自动约束功能 [80][81][82][83][84] 问题6: 收入指引是否考虑了重组带来的潜在干扰 - 构建2026财年指引时考虑了重组计划和CRO过渡的潜在风险，已制定缓解措施，指引反映了这些因素 [87][88][89] 问题7: 之前提到的大型EBA客户续约情况 - 仍然是机会，EBA和产品订阅多年期客户将在今年晚些时候续约，情况与之前相比无变化 [90][92] 问题8: 2026财年利润率提升的驱动因素及2026年后的利润率潜力 - 2026财年利润率提升体现了公司扩大盈利能力的承诺，与再投资和有机招聘计划是一体的；2027财年将继续扩大利润率，完成市场进入策略优化后，有望实现行业领先的GAAP利润率 [95][96][97][98][99][100] 问题9: 销售和营销调整的收益时间及效率在营收上的体现 - 2026财年已看到显著收益，是利润率提升的重要部分；2027年及以后还需开展更多工作，将在第三季度的投资者日分享更多细节 [103][104][105][106] 问题10: 公司对并购的看法是否因当前行动改变 - 公司一直有并购意愿，会寻找能加速战略或进入相关邻接领域的机会，观点与以往一致 [107][108] 问题11: 代理变更对利润率的影响及AEC产品增长情况 - 代理变更对营收有6个百分点的逆风，但对利润率的逆风为3个百分点；AEC业务中建筑业务表现出色，新增400个新客户，支付业务增长良好，客户对端到端解决方案感兴趣；制造业增长在考虑前期收入后为低两位数，表现良好 [110][111][112][118][119][120][121][122] 问题12: 适用于自助服务的业务基础及销售和营销优化阶段的关键里程碑 - 自助服务可涉及业务的各个交易环节，能促进追加销售和交叉销售，提高客户支持效率；优化阶段是有计划的活动，初期重点是营销效率，后续将加强与合作伙伴的关系，提高自助服务的影响力，实现长期利润率提升 [125][127][128][129][130][131][132] 问题13: 如何看待产品组合中更多生成式AI的推出、定价及数据模型敏感性 - 公司专注于通过AI工具提高客户生产力，高生产力的AI功能有机会收取额外费用；AI不仅能提高竞争力和实现更高货币化，还能扩大市场覆盖范围，如Forma可使更多小公司能够进行建筑信息建模 [135][136][137][138][139][140][141] 问题14: 如何思考增长下限 - 过去几年公司基本处于10%左右的增长水平，2026财年固定汇率下排除新交易模式影响后指引为8% - 9%，与2025财年的潜在增长一致，公司业务有韧性，将专注于推动可持续增长 [142][143][144][145] 问题15: 净留存率与明年营收指引的关系及重组对当前运营利润率指引的影响 - 净留存率范围为100% - 110%，基本与2025财年相同，公司预计在该范围中间波动；运营利润率指引已考虑重组节省的费用，2026财年排除新交易模式影响后的支出增长从去年的7%放缓至4% [152][153][154][155][156][157][158] 问题16: 长期目标决策过程及相关假设 - 过去几年公司一直在增长范围的低端徘徊，2026财年情况类似，因此认为原范围不再合适；公司业务有韧性，客户忠诚度高，产品处于市场领先地位 [162][163][164][165] 问题17: 如何确保裁员决策平衡效率与业务连续性和动力 - 公司从长期角度考虑，平衡短期风险和长期回报，将部分资金重新投入未来系统和能力建设，以实现持续优化和利润增长 [166][167][168] 问题18: 考虑市场进入策略变化后，10% - 15%的增长目标是否会恢复 - 公司并非降低对长期增长潜力的信心，而是认识到当前业务需要改进的领域；提高渠道生产力将促进新业务增长，投资设计与制造解决方案将带来长期新增长 [172][173][174][175][176][177] 问题19: 三个地区代理过渡的进展情况 - 总体进展符合计划，初期业务有提前拉动，新业务有一定影响，后期出现了比预期更多的生产力问题，目前正在解决，后续需帮助合作伙伴有效管理系统 [178][179][180]

市场行情 - 市场指数表现不佳 即便Q4财报季表现良好、经济数据显示经济强劲或利率可能下降 指数仍在隔夜上涨 常规交易开始后回落 [1] - 今日因关税等因素 道指下跌193点（-0.45%） 标普500指数下跌94点（-1.59%） 纳斯达克指数下跌530点（-2.78%） 小盘股罗素2000指数下跌34点（-1.59%） 过去五个交易日所有指数均下跌 纳斯达克指数跌幅最大达-6.8% [2] 房地产行业 - 1月待售房屋销售指数下降4.6% 低于预期的-1.0% 虽较12月的-5.5%略有改善 但住房市场仍受高抵押贷款利率阻碍 [3] 公司财报 - AutoDesk（ADSK）Q4营收和利润均超预期 每股收益2.29美元超预期的2.13美元和去年同期的2.09美元 营收16.4亿美元略超预期 下季度和新财年指引上调 股价上涨7% [4] - 语音AI解决方案提供商SoundHound（SOUN）每股亏损较预期减半 为-0.05美元 营收3454万美元超预期的3349万美元 同比增长101% 盘后股价上涨10.5% [5] - Rocket Mortgage（RKT）Q4财报超预期 每股收益超预期1美分至4美分 营收12亿美元略超11.6亿美元 过去五个季度中有四个季度财报超预期 股价上涨9.6% [6] - Duolingo（DUOL）Q4日活用户同比增长51%至4050万 全年营收超预期 公司四年未出现财报不及预期情况 但盘后股价下跌4% [7]

文章核心观点 - 欧特克2025财年第四季度财报超预期 得益于向订阅模式的成功转型和强劲的全球表现 [1] 公司业务模式 - 欧特克专注3D设计、工程和娱乐软件 是相关领域专业软件的领先供应商 [4] - 公司从销售永久软件许可证转向软件即服务（SaaS）订阅模式 强调云集成 可产生更可预测的收入并保持竞争力 [4] - 公司大力投资研发 本财季研发支出3.93亿美元 专注人工智能和生成式设计等领域 [5] 本季度业绩亮点 - 2025财年第四季度非GAAP每股收益2.29美元 超华尔街共识预期0.15美元 营收16.39亿美元 与预期基本一致 且超管理层指引范围 [2] - 营收同比增长11.6% 订阅销售占总营收97% 订阅计划收入增长13.7%至15.22亿美元 [3][6] - 美洲地区营收增长11% 欧洲/中东/非洲地区增长14% 建筑、工程、施工及运营（AECO）业务板块增长15% [7] - 运营利润率从36%提升至37% 自由现金流增至6.78亿美元 同比增长58.8% [3][8] - 公司进行重组 裁员9% 优化销售和营销策略 广泛的分销网络是其优势之一 [8] 未来展望 - 2026财年 公司管理层预计营收在68.95 - 69.65亿美元之间 非GAAP每股收益在9.34 - 9.67美元之间 显示对公司增长轨迹有信心 [9] - 管理层强调持续投资研发 尤其是人工智能和云技术 是未来成功的基石 [9] - 管理层对宏观经济不确定性和竞争压力表示谨慎 外部经济因素可能影响公司业绩 [10]

公司财务业绩 - 2025年1月季度营收16.4亿美元 同比增长11.6% [1] - 该季度每股收益2.29美元 去年同期为2.09美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0.50% 共识预期为16.3亿美元 [1] - 每股收益超出预期7.51% 共识预期为2.13美元 [1] 公司股价表现 - 过去一个月欧特克股价回报率为 -6.1% 同期Zacks标准普尔500指数变化为 -2.2% [3] - 股票目前Zacks排名为4（卖出） 表明短期内可能跑输大盘 [3] 公司关键指标表现 - 开票金额21.1亿美元 高于五位分析师平均预期的20.6亿美元 [4] - 维护净收入1000万美元 低于六位分析师平均预期的1126万美元 同比变化 -28.6% [4] - 其他净收入1.07亿美元 低于六位分析师平均预期的1.2105亿美元 同比变化 -7.8% [4] - 订阅净收入15.2亿美元 高于六位分析师平均预期的15亿美元 同比变化 +13.7% [4] - 总订阅和维护净收入15.3亿美元 高于六位分析师平均预期的15.1亿美元 同比变化 +13.2% [4] - 媒体和娱乐产品系列净收入8400万美元 低于三位分析师平均预期的8770万美元 同比变化 +9.1% [4] - 其他产品系列净收入2900万美元 略低于两位分析师平均预期的2904万美元 同比变化 +7.4% [4] - 建筑、工程和施工产品系列净收入7.99亿美元 高于两位分析师平均预期的7.954亿美元 同比变化 +14.8% [4] - 制造产品系列净收入3.18亿美元 略高于两位分析师平均预期的3.1761亿美元 同比变化 +8.9% [4] - AutoCAD和AutoCAD LT产品系列净收入4.09亿美元 高于两位分析师平均预期的4.004亿美元 同比变化 +8.5% [4]

公司业绩表现 - Autodesk本季度每股收益2.29美元 击败Zacks共识预期的2.13美元 去年同期为2.09美元 本季度收益惊喜为7.51% 上一季度收益惊喜为2.84% [1] - Autodesk过去四个季度均超共识每股收益预期 截至2025年1月季度营收16.4亿美元 超Zacks共识预期0.50% 去年同期为14.7亿美元 过去四个季度均超共识营收预期 [2] - Descartes Systems预计3月5日发布截至2025年1月季度财报 预计本季度每股收益0.43美元 同比增长16.2% 过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - Descartes Systems预计本季度营收1.666亿美元 较去年同期增长12.4% [10] 公司股价及展望 - Autodesk自年初以来股价下跌约3.4% 而标准普尔500指数上涨1.3% 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - Autodesk盈利发布前 预估修正趋势不利 当前Zacks排名为4（卖出） 预计短期内股价表现不及市场 [6] - Autodesk下一季度共识每股收益预期为2.08美元 营收16亿美元 当前财年共识每股收益预期为9.24美元 营收69.1亿美元 [7] 行业情况 - 按Zacks行业排名 计算机软件行业目前处于250多个Zacks行业的后40% 研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出超2倍 [8]

业绩总结 - 财年2025的账单总额为59.95亿美元，同比增长约16%[10] - 财年2025的总收入为61.31亿美元，同比增长约12%[10] - 第四季度账单总额为21.09亿美元，同比增长约23%[10] - 第四季度总收入为16.39亿美元，同比增长约12%[10] 未来展望 - 财年2026的账单预期为70.60亿至72.10亿美元，同比增长约18%至20%[21] - 财年2026的总收入预期为68.95亿至69.65亿美元，同比增长约12%至14%[21] - 财年2026的自由现金流预期为20.75亿至21.75亿美元[19] - GAAP每股收益（EPS）预期在0.76美元至0.90美元之间，非GAAP每股收益预期在2.14美元至2.17美元之间[36] - FY26的GAAP每股收益预期在4.74美元至5.37美元之间，非GAAP每股收益预期在9.34美元至9.67美元之间[38] 运营利润率 - 财年2025的非GAAP运营利润率为36.4%[10] - 财年2026的非GAAP运营利润率预期为36%至37%[21] - GAAP运营利润率为22%，非GAAP运营利润率为37%[34] - FY26的GAAP运营利润率预期在21%至22%之间，非GAAP运营利润率预期在36%至37%之间[40] 股票回购与成本 - 自2019年以来，公司已回购约38亿美元的股票，减少了约560万股的流通股[12] - 股票补偿费用在FY26的GAAP EPS中占3.47美元至3.34美元[38] - FY26的重组及其他退出成本预计在0.63美元至0.56美元之间[38] 税务影响 - 预计FY26将通过税务会计方法的选择减少现金税130百万至150百万美元[43] - 预计FY26将增加GAAP税费150百万至170百万美元[43] - FY26的非GAAP调整的所得税影响预计在(0.34)美元至(0.44)美元之间[38]