合作概述 - 公司与Kraft Group启动一项多年期合作伙伴关系 成为新英格兰爱国者队的官方设计和制造平台 [1] - 此次合作是公司与美国国家橄榄球联盟球队的首例 将公司的创新工具整合进爱国者队和Kraft Group的生态系统中 [1] - 合作旨在为未来发展奠定基础 [1] 公司定位 - 公司是全球设计和制造技术领域的领导者 其技术服务于设计师、工程师、建筑商和创作者 [1]

公司概况与市场地位 - 公司是全球3D设计、工程和娱乐软件领域的领导者，市值达693亿美元 [1] - 公司产品组合包括AutoCAD、Revit、Fusion、Maya和BIM Collaborate Pro等广泛使用的解决方案 [1] - 公司服务于建筑、施工、制造和数字媒体等行业，提供设计、模拟、协作和可视化功能 [1] - 公司被归类为大盘股，因其市值超过100亿美元 [2] - 公司通过订阅、云服务和全球企业协议交付产品 [2] 近期股价表现 - 公司股价较52周高点329.09美元下跌了1.6% [3] - 过去三个月，公司股价上涨8.8%，表现落后于同期Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) 12.6%的涨幅 [3] - 年初至今，公司股价上涨9.5%，表现不及XLK 16.7%的回报率 [4] - 过去52周，公司股价飙升25.7%，略低于XLK近29%的涨幅 [4] - 自8月下旬以来，股价已攀升至50日和200日移动均线之上 [4] 第二季度财报与业绩亮点 - 公司公布2026财年第二季度调整后每股收益为2.62美元，营收为17.6亿美元，均超预期，推动股价单日大涨9.1% [5] - 业绩亮点包括AECO（建筑、工程、施工和运营）收入强劲增长、订阅销售稳健以及账单金额增长36%至16.8亿美元 [5] - 公司显著上调2026财年业绩指引，预计营收范围为70.3亿至70.8亿美元，调整后每股收益范围为9.80至9.98美元 [5] 同业比较与分析师观点 - 与竞争对手Salesforce (CRM) 相比，公司股价表现更优，CRM股票年初至今下跌25.7%，52周内仅小幅上涨 [6] - 尽管相对行业表现不佳，但覆盖该公司的28位分析师给予其“强力买入”的共识评级 [6] - 分析师平均目标价为362.74美元，较当前股价有12.6%的溢价空间 [6]

会议开场与参与者 - 会议主持人因时间有限立即开始 Autodesk 首席财务官 Janesh Moorjani 的介绍 [1] - 会议参与者包括 Autodesk 首席财务官 Janesh Moorjani 和软件业务负责人 Kasthuri Rangan [2][4] - Kasthuri Rangan 提到 Matt 也将参与提问环节 [6] 与会者背景关系 - Kasthuri Rangan 祝贺 Janesh Moorjani 担任 Autodesk 首席财务官 这是其上任后的首次主持交流 [4] - Janesh Moorjani 与 Kasthuri Rangan 相识超过十年 关系可追溯至其在 VMware 工作时期 [4][5]

财务数据和关键指标变化 - 公司已公布本年度经调整后的营业利润率指引约为37% [67] - 公司的长期营业利润率目标为41% [67] - 新的交易模式预计将在下一年对利润率造成约400个基点的不利影响，使报告利润率与45%的潜在水平之间存在差距 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑业务表现亮眼，在第二季度延续了前几个季度的强劲表现 [31] - 建筑业务增长得益于新客户数量的强劲增加和现有客户的持续扩张 [31] - 在建筑行业内，数据中心、工业和基础设施建设的强劲势头，抵消了商业建筑领域的疲软 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心战略重点是利用云和人工智能技术，推动设计与制造的融合 [13][14] - 公司正在进行市场推广模式的优化，包括调整组织结构、削减部分非销售职能（如市场营销）的投入，并将节省的资金重新投资于构建未来能力，如加强渠道合作伙伴整合和提升自助服务能力 [23][25][26] - 公司认为自身在人工智能领域比竞争对手领先数年，优势在于长期投入、自建AI技术栈带来的70%效率提升，以及独有的三维数据访问和处理能力 [54][56][57] - 公司的AI战略是一个连续体，从功能自动化（内置于订阅产品中）到工作流自动化，再到系统自动化（可能采用基于用量的消费模式） [39][40][46] - 公司计划通过现有产品提价以及针对资源密集型工作负载采用代币等基于用量的模式来实现AI技术的货币化 [46][49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 建筑行业客户面临的核心战略挑战是整合和管理数据，以应对远程工作、供应链冲击和应用人工智能的需求 [33] - 建筑行业客户希望通过连接设计和施工前阶段的数据，来提前发现并解决70%可能在施工现场出现的问题，并将数据关系延伸到资产运营和维护阶段，创造数字孪生 [34][35] - 在人工智能时代，横向连接（如设计阶段对施工阶段的影响）将变得更加重要，AI能够将仿真提前，在早期规避可能造成巨大成本的问题 [37][38] - 人工智能将推动从人主导的流程向机器主导的流程转变，机器可以处理人脑无法处理的复杂跨领域连接，并能24小时不间断工作，这将创造巨大的价值货币化机会 [40][41][42] 其他重要信息 - 公司即将举行的用户大会（AU）上将分享更多关于AI项目Bernini和货币化策略的细节 [50][66] - 公司在处理客户数据用于AI训练时，会通过标记和过滤来保护客户的知识产权和独特设计 [75][76] - 公司的Forma平台是建筑行业的行业云，为客户提供数据模型、统一数据栈和协作能力 [71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 市场推广模式优化具体指什么 - 优化主要针对市场推广职能，包括削减部分非销售职能（如市场营销、客户成功、销售运营和技术支持）的投入，并将节省的资金重新投资于构建新能力，如渠道合作伙伴整合和自助服务能力 [25][26] 问题: 交易模型的当前进展和预期效益如何 - 交易模型的实施按计划进行，未出现重大意外事件，这得益于良好的执行 [27] - 优化是一个持续的过程，包括对收入和成本的多项调整，有些见效快（如今年初9%的裁员），有些则需要多个季度（如低端客户转向电子商店） [28] - 财务影响方面，收入前成本已从计入"收入前"转为计入"销售与市场营销"费用，该影响首先体现在账单上，然后迅速影响利润表，公司已度过账单影响的高峰期，正接近收入影响的高峰期，预计影响将在明年开始消散 [28][29] - 目前尚处于数据迁移和优化阶段，通过交易模型获得数据驱动、增加交叉销售机会的效益为时尚早 [30] 问题: 建筑业务持续强劲的动力和未来增长点 - 动力来自新客户增加和现有客户扩张，业务的多元化（如数据中心、工业基建的强劲抵消了商业建筑的疲软）有助于稳定表现 [31][32] - 公司在建筑信息模型领域的竞争优势在于帮助客户整合数据，连接上下游（设计、施工、运营），创造数字孪生以实现持续价值 [33][35] 问题: 拥有设计阶段优势对销售建筑管理平台的重要性 - 在人工智能时代，横向连接至关重要，AI能够利用设计阶段的数据，提前模拟并影响施工决策，避免后期高昂的成本问题 [37][38] 问题: AI产品的货币化策略和定价思考 - 货币化将采用两种方式：功能自动化将作为增值功能内置于现有订阅产品中并通过提价体现价值；对于计算密集型的工作流和系统自动化，将采用基于用量（如代币）的消费模式 [39][40][46][49][50] - 定价策略仍在细化中，更多细节将在用户大会上公布 [50] 问题: 如何看待为追求AI收入而可能面临的利润率压力（参照其他公司案例） - 公司已在AI领域投入多年，并非新手，通过自建AI技术栈等方式提升了效率（如比直接使用AWS栈效率高70%），能够更好地管理投资和成本 [52][54] - 公司业务本身具有经营杠杆，可以在投资增长的同时保持利润率 [53] 问题: 项目Bernini的进展、与第三方模型的关系及可用时间 - Bernini是公司的专有研究项目，基于公司内部的多模态数据（包括图纸）进行训练 [64] - 公司也一定程度利用第三方模型，但Bernini是核心 [64] - 关于其全面功能可用性的更多细节将在即将举行的用户大会上公布 [66] 问题: 在当前利润率基础上实现长期目标的路径 - 路径包括：执行中的市场推广优化带来的经营杠杆、业务模型固有的经营杠杆，以及业务模型转型不利影响消散后的自然提升 [67][68] - 利润率目标设定时已考虑了多种增长情景，以确保其可达成性 [68] 问题: 中小型客户如何从AI中获益 - 中小型客户将根据其使用的AI功能复杂程度获益：简单的任务自动化将内置在产品中并通过订阅获取；更复杂的、资源密集型的工作负载可能需要通过基于用量的方式付费 [70] - 通过行业云Forma，中小客户也能获得跨生态系统的协作和数据模型优势 [71] 问题: 利用三维数据优势面临的挑战及竞争对手的追赶态势 - 利用三维数据的挑战包括数据碎片化，公司已投入工程力量解决此问题，以从数据中提取更多价值 [56] - 公司认为在数据利用方面远超竞争对手，且通过技术手段（如数据标记和输出检查）保护客户IP，建立了信任优势 [73][75][76] - 尽管竞争对手可能试图追赶，但公司凭借先发优势和持续投入保持了领先地位 [74]

产品功能升级 - 公司推出ACC Connector实现与Autodesk Construction Cloud(ACC)单向直接同步 提升跨平台工作流效率并扩展治理能力至ACC存储数据 [1] - 集成功能减少重复工作 消除平台间数据孤岛 确保一致文件版本控制和治理 提供内容生命周期全景视图 [2] - 支持权限审计集成 使用户可识别和保护ACC中敏感内容 实现跨平台数据统一管理 [2] 数据管理应用 - 支持项目全周期数据迁移至Egnyte平台 实施自动化保留策略满足合规要求 无需人工干预即可完成数据归档或删除 [3] - 集成方案使AEC专业人员可通过熟悉桌面界面安全访问大文件 远程协作并实施治理控制 [4] 客户与行业覆盖 - 公司智能内容平台融合云内容管理 数据安全与AI技术 服务超过22000家客户 [5] - 行业解决方案覆盖建筑/工程/施工(AEC) 生命科学及金融服务领域 提升客户生产力并自动化业务流程 [5]

公司管理层介绍 - 公司出席人员包括建筑业务副总裁Sid Haksar和研究业务高级副总裁Mike Haley [1] - 投资者关系部门代表Simon负责演讲的安全港声明部分 [1]

公司信息 * 公司为欧特克（Autodesk, ADSK），专注于设计（Design）与制造（Make）领域，服务于建筑、制造和媒体娱乐等行业 [1][5][10] * 公司高管包括建筑战略与合作伙伴副总裁 Sid Hoxar（在任11年）和研究高级副总裁 Mike Haley（在任25年），后者还负责公司整体人工智能（AI）工作 [5][7][8] 核心观点与论据：人工智能（AI）战略 * **AI战略核心**：聚焦于三个核心概念：1) 自动化繁琐工作以提升效率 2) 加速并优化复杂工作流 3) 通过简化软件使用（如通过草图或提示）来降低使用门槛，从而扩大潜在客户市场 [10][12][13][14] * **技术优势与投入**：公司于2018年成立AI实验室，专注于其垂直行业特有的数据（如3D几何、物理），而非通用大语言模型，以此建立技术壁垒 [16][17][18][50] * **产品进展与早期反馈**：首款重要AI功能“Auto Constraint”于2025年2月在Fusion中推出，仅8-9个月用户接受度（即采纳AI建议的比例）就达到约80%，并且该工具在持续自我改进，已迭代多个版本 [19][20][21][22] * **商业模式演变**：AI将推动公司业务模式逐步转向基于消费（consumption）的模式，因为更复杂的AI工作流需要云端的可变计算成本，这与传统的固定订阅定价不同 [27][33][34][35] * **竞争护城河**：认为自身在垂直行业AI领域拥有领先优势，原因包括：长达7-8年的先发优势、深厚的行业专业知识、客户信任带来的专有数据、以及已构建的专用基础设施（其自研AI基础设施比亚马逊AWS的方案效率高70%） [50][51][52][54][62] * **未来路线图**：AI应用是一个渐进（continuum）过程，从当前的桌面端小型模型功能自动化，逐步过渡到云端工作流自动化，最终实现跨工作流的系统自动化 [33][35][40] 核心观点与论据：数据与云战略 * **数据是AI基础**：云端数据转型是AI有效应用的前提，公司已投入至少5年时间将复杂行业数据分解为更精细、可共享的组件（即数据模型），这项工作仍在进行中 [65][66][69][70] * **数据模型的价值**：精细化的数据模型不仅能赋能AI，其本身也能极大地改善跨团队协作和数据共享效率，是数字化转型的核心 [66][67][69] 核心观点与论据：建筑（Construction）业务 * **行业挑战**：客户面临三大挑战：劳动力短缺（未来三年近40%劳动力将退休）、供应链问题以及利率上升的影响（尤其对多户住宅领域） [77][78][80] * **市场机遇**：尽管存在挑战，但客户积压订单（backlogs）依然强劲，增长领域包括数据中心、医院、教育、先进制造（受益于产业回流）以及公共交通（道路、桥梁） [82][83] * **竞争定位**：通过过去六年一系列战略性收购，已构建起全面的端到端解决方案（Autodesk Construction Cloud），目前正处于从竞争对手那里赢得大型企业客户（如ENR 400大型承包商）的阶段，转换周期长但合同价值（ACV）高 [88][89][90][98] * **增长驱动**：国际扩张（如印度、中东）、向项目业主（Owners）和专业承包商（Specialty Contractors）的渗透是未来的关键增长动力 [95][96][99][100][101] * **业务规模**：建筑业务整体规模与制造（Make）业务相当，其增长轨迹应与制造业务（约20%）相近，且近期未出现增长减速 [92][93][94] 其他重要内容 * **并购（M&A）策略**：公司并购策略保持不变，旨在加速未来增长，投资于建筑、企业等相邻垂直领域，规模从几十万美元到数十亿美元不等，但不会达到百亿级别，同时公司也持续投资研发和进行股份回购 [74] * **近期活动**：预告即将举行的Autodesk University（AU）大会和10月7日的投资者日将披露更多关于AI和数据模型的进展 [72][102][103]

公司业务与市场定位 - 公司为软件即服务(SaaS)企业 向建筑、汽车、制造等多个行业提供专业软件服务[3] - 行业监管壁垒构成公司护城河 阻止非专业应用替代其服务[3] - 人工智能商业化对部分科技股构成威胁 但公司业务未受影响[2][5] 财务表现 - 最新季度每股收益(EPS)达2.17美元 超出市场预期的2.12美元[4] - 年度营收增长18% 账单金额达17亿美元 同比增长36%[6] - 国际收入实现两位数全面增长 显示海外竞争优势[7] - 季度自由现金流达4.51亿美元 较去年同期大幅增长122%[8] 投资价值与市场预期 - 华尔街给予"适度买入"评级 目标价355.2美元 隐含12%上涨空间[10] - 加拿大皇家银行给予"跑赢大盘"评级 目标价380美元[12] - 瑞银集团给予"买入"评级 目标价385美元[12] - AQR资本管理在8月中旬增持68.9% 持仓价值达2.975亿美元[13] - 本季度机构投资者共增持28亿美元公司股票[14] 行业竞争态势 - 公司关键绩效指标(KPI)全面扩张 客户数量和单客贡献双增长[6] - 运营效率优势明显 海外竞争者难以复制其监管合规能力[7] - 自由现金流增长为业务再投资和股东回报提供支持[9]

公司市场关注度 - 公司在过去几年的人工智能热潮中保持相对低调 尽管其业务与科技趋势高度相关 [1] 分析师背景 - 分析师专注于科技相关领域的增长机会研究 基于当前和未来趋势进行基本面分析 [1] - 分析师在科技相关证券领域构建并管理个人投资组合 该组合长期表现超越市场 [1]

总净收入表现 - 公司总净收入在截至2025年7月31日的三个月内为17.63亿美元，相比2024年同期的15.05亿美元增长17.1%[23] - 公司总净收入在截至2025年7月31日的六个月内为33.96亿美元，相比2024年同期的29.22亿美元增长16.2%[23] - 2025年第二季度总净收入17.63亿美元，同比增长17.1%（2024年同期15.05亿美元）[117] 净利润表现 - 2025年第二季度净收入3.13亿美元，同比增长11.0%（2024年同期2.82亿美元）[117] - 2025年上半年净收入4.65亿美元，同比下滑13.0%（2024年同期5.34亿美元）[117] - 2025年六个月期间，公司实现净利润4.65亿美元（1.52亿+3.13亿）[109] 业务线收入构成 - 建筑、工程、施工和运营产品部门在三个月内收入8.78亿美元，占季度总收入的49.8%[23] - AutoCAD和AutoCAD LT产品在三个月内收入4.40亿美元，占季度总收入的25.0%[23] 销售渠道表现 - 直接销售渠道在三个月内收入10.87亿美元，占季度总收入的61.7%[23] - 来自最大分销商TD Synnex的收入在2025年三个月内占总净收入的16%[29] 剩余履约义务与递延收入 - 截至2025年7月31日，公司剩余履约义务为73.0亿美元，其中46.8亿美元（64%）预计在未来12个月内确认为收入[24] - 在截至2025年7月31日的三个月内，从递延收入余额中确认的收入为11.4亿美元[27] 现金及现金等价物 - 公司现金等价物中货币市场基金规模为10.95亿美元[31] - 现金等价物总额为7.64亿美元，其中货币市场基金占6.18亿美元[35] 金融工具投资 - 截至2025年7月31日，公司金融工具总公允价值为19.20亿美元[31] - 截至2025年7月31日，按公允价值计量的金融工具总额为19.23亿美元，较2025年1月31日的14.42亿美元增长33.4%[45][49] - 可供出售债务证券投资组合的摊余成本为14.24亿美元，总未实现收益1300万美元，总未实现损失100万美元，公允价值为14.36亿美元[35] - 按到期日划分的可供出售债务证券：1年内到期2.06亿美元，1-5年内到期2.86亿美元，5-10年内到期1500万美元，10年后到期800万美元[37] - 可供出售债务证券销售和到期收益：2025年上半年为3.53亿美元，2024年上半年为4.30亿美元[41] - 公司未计提任何信用损失准备金，且无重大已实现损益[39][40] 战略股权投资 - 战略股权投资于非上市公司：2025年7月31日为1.67亿美元，2025年1月31日为1.68亿美元[42] - 战略股权投资净未实现调整：2025年上半年为负100万美元，2024年上半年为负600万美元，累计净未实现调整为负9400万美元[43] 股权激励费用 - 2025年7月31日止三个月，与限制性股票单位相关的股权激励费用为1.58亿美元，2024年同期为1.53亿美元；六个月期间分别为2.98亿美元和2.8亿美元[54] - 2025年7月31日止三个月，与绩效股票单位相关的股权激励费用为1800万美元，2024年同期为800万美元；六个月期间分别为3900万美元和1400万美元[59] - 2025年7月31日止六个月，股权激励费用总额为4.21亿美元，2024年同期为3.19亿美元，其中5400万美元为ESPP相关的累计调整[62] - 2025年第二季度股权激励支出1.91亿美元（2024年同期1.70亿美元）[117] - 股票薪酬费用在2025年六个月期间总计4.27亿美元（2.33亿+1.94亿）[109] 限制性股票单位活动 - 限制性股票单位活动：2025年上半年授予262.9万股，加权平均授予日公允价值每股263.02美元[52] - 截至2025年7月31日，未归属限制性股票单位537.3万股，加权平均公允价值每股248.15美元，较期初增长8.3%[52] - 2025年7月31日止六个月，授予了200万个限制性股票单位[53]及33.2万个绩效股票单位[55] - 截至2025年7月31日的六个月期间，已归属股份的公允价值为5.8亿美元，而2024年同期为5.14亿美元[53] 员工股票购买计划 - 员工股票购买计划（ESPP）在2025年7月31日止六个月发行了34.3万股，平均发行价格为218.20美元[61] 所得税费用 - 2025年7月31日止三个月，所得税费用为1.43亿美元，税前收入为4.56亿美元；六个月期间所得税费用为2.25亿美元，税前收入为6.9亿美元[70][71] 无形资产及商誉 - 截至2025年7月31日，无形资产净值为5.21亿美元，其中客户关系净值2.35亿美元，开发技术净值2.74亿美元[73] - 截至2025年7月31日，商誉余额为42.75亿美元，累计减值损失为1.49亿美元[75] 云计算安排资本化 - 云计算安排资本化成本在2025年7月31日为3.56亿美元，累计摊销1.52亿美元；2025年7月31日止六个月摊销费用为2000万美元[74] 固定资产 - 计算机设备、软件、家具及租赁改良资产净值为1.09亿美元，较年初1.17亿美元下降6.8%[78] 债务融资 - 公司新签署15亿美元无担保循环信贷协议，可增至20亿美元，杠杆率上限3.50:1[80] - 发行5.3%利率的5亿美元2035年到期票据，净融资4.94亿美元，其中3亿美元用于偿还到期债务[81] - 未偿还债务总额25亿美元，其中2028年到期5亿美元，2030年到期5亿美元，2030年后到期15亿美元[87] 租赁负债 - 经营租赁负债现值2.53亿美元，未来五年需支付2.23亿美元租金[91] - 六个月期间经营租赁现金支付4500万美元，其中可变租赁支付500万美元[90] - 经营租赁使用权资产减值 charges 三个月200万美元，六个月1100万美元[89] 衍生品合约 - 衍生品合约名义金额19.7亿美元，其中现金流对冲合约占19.7亿美元，非对冲合约占2.77亿美元[96][97] - 衍生品现金流对冲在累计其他综合收益中确认未实现损失600万美元（三个月）和2900万美元（六个月）[93] - 非对冲衍生品在净收入中确认损失700万美元（三个月）和2400万美元（六个月）[95] 重组及减值成本 - 截至2025年7月31日，重组及其他退出成本负债余额为800万美元，较年初减少700万美元[99] - 2025年六个月期间，公司确认租赁使用权资产减值1100万美元，设备及软件等减值600万美元[100] 股票回购 - 2025年六个月期间，公司回购250万股普通股，平均回购价格每股282.39美元[109] - 截至2025年7月31日，董事会批准的股票回购计划剩余额度分别为31.7亿美元和50亿美元[109] - 截至2025年7月31日股票回购计划剩余额度81.7亿美元[223][224] 现金流表现 - 2025年上半年经营现金流10.24亿美元，同比增长45.0%（2024年同期7.06亿美元）[217] - 2025年上半年投资活动现金流800万美元（2024年同期为-8.64亿美元）[219][220] - 2025年上半年融资活动现金流-6.34亿美元（2024年同期-2.21亿美元）[221] 其他综合收益 - 其他综合收益在2025年六个月期间净增加3100万美元[109] - 截至2025年7月31日，累计其他综合损失为2.54亿美元[112] - 2025年六个月期间，外币折算调整带来5800万美元的正向综合收益[112] - 衍生工具未实现损失在2025年六个月期间增加2900万美元[112] 每股收益 - 2025年第二季度基本每股收益1.47美元，稀释后每股收益1.46美元[113] 新增交易模式成本 - 2025年第二季度新增交易模式成本1.03亿美元（2024年同期2000万美元）[117] 收入确认指标定义 - 净收入留存率（NR3）衡量现有客户群年度经常性收入变化，计算方式为当前季度基础客户经常性收入除以上年同期总额[234] - 经常性收入包含传统维护计划、订阅计划及部分其他收入，不包括第三方产品订阅收入[238] - 剩余履约义务（RPO）包含短期、长期及未入账递延收入总和，当期部分为未来12个月预计确认收入[239] - 未入账递延收入代表早期续约和多年度账单计划中未确认的合同承诺金额[242] - 订阅收入包含云端产品订阅、云服务产品及弹性企业批量协议（EBAs）[241] - 支出为收入成本与运营费用总和[240] - 其他收入包含咨询及其他产品服务收入，按交付进度确认[235] - 产品家族按行业需求、客户类型或核心技术进行产品分类[236] - 产品订阅提供混合式桌面与云端3D设计软件访问权限[237] - 订阅计划包含定期产品订阅、云服务及企业批量协议（EBAs）[240]