公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年9月30日，公司现金及现金等价物为37.47亿美元，较2019年12月31日的23.14亿美元增长62%[6] - 2020年9月30日，公司总投资为580.87亿美元，较2019年12月31日的552.52亿美元增长5.13%[6] - 2020年前三季度，公司财产和意外险净赚保费为37.74亿美元，较2019年同期的38.15亿美元下降1.07%[7] - 2020年前三季度，公司净投资收入为15.84亿美元，较2019年同期的17.1亿美元下降7.37%[7] - 2020年前三季度，公司证券实现亏损3.02亿美元，而2019年同期实现收益2.22亿美元[7] - 2020年前三季度，公司总营收为52.86亿美元，较2019年同期的61.07亿美元下降13.44%[7] - 2020年前三季度，公司总成本和费用为53.22亿美元，较2019年同期的52.58亿美元增长1.22%[7] - 2020年前三季度，公司税前亏损3600万美元，而2019年同期盈利8.49亿美元[7] - 2020年前三季度，公司综合收入为3.95亿美元，较2019年同期的15.49亿美元下降74.5%[9] - 2020年前三季度，归属于股东的综合收入为4.06亿美元，较2019年同期的15.55亿美元下降73.9%[9] - 2020年前九个月净收益（含非控股权益）为2.7亿美元，2019年9月30日为6.78亿美元[15] - 2020年前九个月折旧和摊销为2.48亿美元，2019年为1.95亿美元[15] - 2020年前九个月年金福利为9.05亿美元，2019年为9亿美元[15] - 2020年前九个月投资活动实现收益3.32亿美元，2019年为损失2.23亿美元[15] - 2020年前九个月经营活动提供的净现金为16.96亿美元，2019年为16.91亿美元[15] - 2020年前九个月投资活动使用的净现金为7.72亿美元，2019年为17.78亿美元[15] - 2020年前九个月融资活动提供的净现金为5.09亿美元，2019年为12.65亿美元[15] - 2020年前九个月现金及现金等价物净增加14.33亿美元，2019年为11.78亿美元[15] - 2020年初现金及现金等价物为23.14亿美元，2019年为15.15亿美元[15] - 2020年末现金及现金等价物为37.47亿美元，2019年为26.93亿美元[15] - 2020年9月30日，按公允价值计量的总资产为560.22亿美元，总负债为82.07亿美元；2019年12月31日，按公允价值计量的总资产为548.93亿美元，总负债为83.11亿美元[97] - 2020年9月30日，金融资产未按公允价值计量的账面价值为53.83亿美元，公允价值为54.08亿美元；2019年12月31日，账面价值为38.07亿美元，公允价值为38.24亿美元[109] - 2020年9月30日，金融负债未按公允价值计量的账面价值为431.9亿美元，公允价值为453.35亿美元；2019年12月31日，账面价值为416.32亿美元，公允价值为418.04亿美元[109] - 2020年前三季度，固定到期投资收益为14.49亿美元，2019年同期为14.22亿美元[129] - 2020年前三季度，净投资收入为15.84亿美元，2019年同期为17.10亿美元[129] - 2020年前三季度，固定到期投资税前总损益为 - 1100万美元，2019年同期为300万美元[131] - 2020年前三季度，股权证券净持有损益为 - 2.99亿美元，2019年同期为1.80亿美元[132] - 2020年前九个月，可供出售固定到期投资交易的总收益为7700万美元，总损失为3300万美元；2019年同期总收益为2000万美元，总损失为1200万美元[133] - 2020年9月30日，含嵌入式衍生品的MBS资产价值为1.72亿美元，2019年12月31日为1.02亿美元[135] - 2020年9月30日，固定指数和可变指数年金（嵌入式衍生品）负债为36.57亿美元，2019年12月31日为37.30亿美元[135] - 2020年9月30日，股权指数看涨期权资产价值为6.97亿美元，2019年12月31日为9.24亿美元[135] - 2020年9月30日，衍生品资产总计8.69亿美元，负债总计36.65亿美元；2019年12月31日，资产总计10.26亿美元，负债总计37.35亿美元[135] - 公司收到的支持买入看涨期权资产的抵押品在2020年9月30日为3.42亿美元，2019年12月31日为5.77亿美元[137] - 2020年第三季度和2019年第三季度，MBS含嵌入式衍生品的已实现收益（损失）分别为 - 500万美元和300万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为200万美元和1500万美元[140] - 2020年第三季度和2019年第三季度，固定指数和可变指数年金（嵌入式衍生品）的收益（损失）分别为 - 500万美元和7000万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为4100万美元和 - 6.43亿美元[140] - 2020年第三季度和2019年第三季度，股票指数看涨期权的收益（损失）分别为2.03亿美元和3000万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为 - 4200万美元和5.44亿美元[140] - 公司利率互换的总未偿名义金额在2020年9月30日为16.5亿美元，2019年12月31日为19.8亿美元[141] - 利率互换处于资产头寸的公允价值在2020年9月30日为1.14亿美元，2019年12月31日为5000万美元；处于负债头寸的公允价值在2020年9月30日为0，2019年12月31日为500万美元[141] - 2020年第三季度和2019年第三季度，从AOCI重分类至净投资收入的金额分别为800万美元和不到100万美元；2020年前九个月和2019年前九个月分别为3100万美元和100万美元[141] - 公司与这些互换相关的返还抵押品负债在2020年9月30日为700万美元，2019年12月31日为应收抵押品2000万美元[141] - 2020年9月30日递延保单获取成本合并总额为4.97亿美元，2019年9月30日为9.64亿美元[144] - 2020年9月30日公司对管理的CLOs投资的总公允价值为1.76亿美元，2019年12月31日为1.65亿美元[146] - 2020年前九个月，公司子公司以3900万美元购买了现有CLOs面值5700万美元的高级和次级份额[147] - 2020年和2019年前九个月，公司子公司从CLO投资中获得的出售和赎回收益均不到100万美元[147] - 2020年第三季度CLO资产公允价值变动收益为1.32亿美元，2019年为 - 0.18亿美元[148] - 2020年前九个月CLO资产公允价值变动损失为1.84亿美元，2019年收益为0.69亿美元[148] - 2020年第三季度支付给公司的管理费为300万美元，2020年前九个月为1100万美元[148] - 2020年9月30日CLOs固定到期投资的未偿本金总额超过投资公允价值2.76亿美元，2019年12月31日为1.46亿美元[149] - 2020年9月30日CLOs债务的未偿本金总额超过其账面价值2.48亿美元，2019年12月31日为1.29亿美元[149] - 2020年9月30日CLO资产中违约贷款的总公允价值为2600万美元，未偿本金总额为5500万美元；2019年12月31日分别为1000万美元和2500万美元[149] - 公司对第三方管理的CLO投资公允价值在2020年9月30日为46.1亿美元，2019年12月31日为42.8亿美元[150] - 2020年前九个月商誉余额2.07亿美元无变化，与财产和意外险收购相关的可摊销无形资产在2020年9月30日为3400万美元，2019年12月31日为4300万美元，分别累计摊销5900万美元和5000万美元，2020和2019年第三季度无形资产摊销均为300万美元，前九个月均为900万美元[151] - 2020年9月30日长期债务中直接高级债务本金13.18亿美元，账面价值13.06亿美元；2019年12月31日本金10.18亿美元，账面价值10.13亿美元[152] - 2020年9月30日直接次级债务本金8.25亿美元，账面价值8.02亿美元；2019年12月31日本金4.75亿美元，账面价值4.6亿美元[153] - 2020年9月公司发行2亿美元4.50% 2060年9月到期的次级债券，净收益用于一般公司用途，包括赎回2020年11月15日到期的6%次级债券[153] - 2020年4月和5月公司分别发行3亿美元5.25% 2030年到期的高级票据和1.5亿美元5.625% 2060年6月到期的次级债券，净收益用于一般公司用途，包括回购流通普通股[154] - 除2020年11月赎回6%次级债券外，公司2020年剩余时间及随后五年无长期债务本金还款计划[155] - 公司循环信贷额度最高5亿美元，2021年6月到期，借款利率在LIBOR基础上加1.00% - 1.875%（当前1.375%），2020年9月30日和2019年12月31日无借款[156] - 2020年第三季度末，累计其他综合收益（AOCI）期末余额为12.33亿美元，2019年同期为9.17亿美元[160] - 2020年前九个月，证券净未实现收益（损失）期末余额为12.12亿美元，2019年同期为9.2亿美元[160] - 2020年第三季度，证券未实现持有收益产生的税前金额为2.45亿美元，税后净额为1.94亿美元[160] - 2019年第三季度，证券未实现持有收益产生的税前金额为1.36亿美元，税后净额为1.07亿美元[160] - 2020年前九个月，证券未实现持有收益产生的税后净额为3.5亿美元[160] - 2019年前九个月，证券未实现持有收益产生的税后净额为8.47亿美元[160] - 2020年第三季度，现金流量套期净未实现收益（损失）期末余额为4100万美元，2019年同期为2500万美元[160] - 2020年前三季度，公司税前收益（亏损）为8.49亿美元，法定税率21%下的所得税为1.78亿美元[163] - 约2300万美元的净经营亏损结转（NOL）受单独回报限制年度（SRLY）税收规则约束，将于2020年12月31日到期未使用，但对所得税费用或经营结果无整体影响[164] - 2020年前九个月，保险业务年初净负债72.08亿美元，期末净负债76.4亿美元，资产负债表中包含的未付损失和理赔费用年末为107.54亿美元[168] - 2020年前九个月，保险业务对以前年度索赔准备金净减少，部分被4700万美元特殊费用和部分业务较高索赔频率和严重程度抵消[168] - 2020年9月30日，再保险应收款预期信用损失备抵余额为1400万美元，保费应收款为1100万美元[171] - 2020年10月13日，公司赎回1.5亿美元6%次级债券，赎回日期为2020年11月15日[172] - 2020年10月19日，公司与Commonwealth签订再保险协议，转让约60亿美元有效年金业务及类似金额投资，交易将确认2.75 - 3亿美元净未实现收益[173] - 2020年第三季度公司归属于股东的净收益为1.64亿美元（摊薄后每股1.86美元），2019年同期为1.47亿美元（摊薄后每股1.62美元）[181] - 2020年前九个月公司归属于股东的净收益为4000万美元（摊薄后每股0.45美元），2019年同期为6.86亿美元（摊薄后每股7.55美元）[182] - 公司合并基础上的债务与总资本比率，包含次级债务时为29.6%，调整后为28.1%，2019年为21.7%，2018年为21.2%；不包含次级债务时为18.2%，调整后为18.6%，2019年为14.8%，2018年为16.4%[190] - 2020年前九个月核心收益与固定费用（不包括年金福利）的比率为9.62，2019年为12.78；收益与固定费用（不包括年金福利）的比率为0.68，2019年为14.61；收益与固定费用（包括年金福利）的比率为0.98，2019年为1.85[194] - 2020年前九个月经营活动提供的净现金为16.96亿美元，

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度核心净运营收益为每股2.45美元，2019年同期为每股2.25美元；2020年第三季度年化核心运营股本回报率超过17% [6] - 2020年第三季度每股净收益1.86美元，包含税后非核心项目每股亏损0.59美元 [7] - 基于前九个月业绩，公司预计2020年核心净运营收益（不包括另类投资）在每股7 - 7.50美元，较之前指引中点提高0.25美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降5%和8%，剔除Neon业务影响后，分别下降1%和3% [9] - 2020年第三季度核心运营收益2.05亿美元，2019年同期为1.94亿美元，增长1100万美元或6% [9] - 2020年第三季度承保利润1.04亿美元，2019年同期为8800万美元；综合比率92.1%，较2019年同期的94%下降1.9个百分点，其中巨灾损失占2.7个百分点，2019年同期为1.6个百分点；有利的上年准备金发展为3.7个百分点，2019年同期为3.1个百分点 [10] - 2020年第三季度平均续保费率同比涨幅为15年来最高，整个财产与意外险业务组季度平均续保定价上涨约13%，剔除工人补偿业务后上涨约16% [12][13] 财产与运输业务组 - 2020年第三季度承保利润4700万美元，2019年同期为3800万美元 [13] - 2020年第三季度巨灾损失1800万美元，2019年同期为800万美元 [14] - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降5%和4%，剔除作物保险影响后，毛保费增长1%，净保费下降2% [14] - 2020年第三季度整体续保费率平均增长6% [16] 专业意外险业务组 - 2020年第三季度承保利润5300万美元，2019年同期为2300万美元 [16] - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降5%和14%，剔除Neon业务影响后，毛保费增长6%，净保费下降1%；剔除Neon和工人补偿业务后，毛保费和净保费分别增长13%和5% [17][18] - 2020年第三季度续保定价上涨17%，剔除工人补偿业务后上涨25% [18] 专业金融业务组 - 2020年第三季度承保利润1300万美元，2019年同期为2600万美元 [18] - 2020年第三季度毛保费和净保费分别下降11%和8% [18] - 2020年第三季度续保定价上涨7% [19] 年金业务 - 2020年第三季度法定总年金保费8.71亿美元，2019年同期为10.8亿美元，下降19% [24] - 2020年第三季度税前年金核心运营收益（不包括另类投资损益）同比增长8% [26] - 2020年第三季度年金业务股权运营回报率接近15%，2019年同期为12% [27] - 2020年第三季度年金投资和准备金季度平均同比增长约6% [28] - 2020年第三季度年金业务净投资收益率（不包括另类投资）较2019年同期下降27个基点；资金成本和其他福利费用为256个基点，2019年同期为269个基点，下降13个基点 [28] - 2020年第三季度年金业务核心净息差（不包括另类投资）较2019年同期下降14个基点，但核心净息差收入与去年持平 [30] - 2020年年度精算假设审查导致税后解锁费用3600万美元，即每股0.41美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产与意外险市场，公司预计2020年整体续保费率上涨10% - 12%，剔除工人补偿业务后上涨13% - 15% [22] - 年金市场，竞争对手定价变得更加合理，公司9月金融机构渠道销售额超过2019年9月 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 财产与意外险业务，公司将继续密切关注新冠疫情相关索赔和损失趋势，预计当前市场条件将持续到2021年，将继续提高续保费率以应对各种挑战 [11][12][13] - 年金业务，公司通过签订再保险协议释放法定资本，增强业务回报，预计未来继续调整续保费率以降低资金成本 [32][33][35] - 行业竞争方面，公司财产与意外险业务因业务组合特点，保费增长不如部分同行，但随着经济复苏有望改善；年金业务市场对再保险的兴趣增长，公司对已完成的再保险交易经济效果满意 [55][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对核心运营业务在第三季度的表现满意，认为结果体现了多元化专业保险业务组合的实力和员工的贡献 [8] - 财产与意外险业务，尽管面临新冠疫情和行业巨灾损失增加的挑战，但仍取得良好业绩，预计未来随着经济复苏，部分业务将受益 [8][55][56] - 年金业务，尽管受到新冠疫情影响销售下降，但第三季度销售较第二季度增长，且9月部分渠道销售超过去年同期，对业务基本面和运营模式有信心 [25][27] - 投资组合方面，公司认为投资组合在不确定经济环境中定位合理，质量较高 [39] 其他重要信息 - 公司为纪念9月突然去世的AFG董事会成员Ken Anbrecht，他在AFG董事会任职15年 [6] - A.M. Best将公司年金子公司的财务实力评级从A上调至A+ [24] - 公司于10月1日生效一项大额再保险协议，释放3 - 3.25亿美元法定资本，预计为公司创造3.75 - 4亿美元额外过剩资本，同时带来5500 - 1.05亿美元税后收益，即每股约0.60 - 1.15美元 [32] - 年金业务于2020年5月签订一项流动再保险协议，第三季度分出1.68亿美元新保费，约占总产量的20% [33] - 第三季度公司回购9600万美元AFG普通股，平均价格约为每股66美元；支付4000万美元定期季度股息，并将年度股息提高11%；发行2亿美元4.5%次级债券，将于2060年到期，部分收益用于赎回2055年到期的1.5亿美元6%次级债券 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 人寿再保险交易预计核心运营收益增加的量化及原因 - 公司因协议限制无法提供部分交易细节，但选择了GMIR和信用利率高于平均水平的准备金，以及收益率低于整体投资组合的资产，该业务原本产生小额亏损，交易后收益将适度增加；再保险伙伴Global Atlantic计划改变投资组合以提高收益率，并利用未实现收益创造资本，交易对双方都有利 [45][46][47] 问题2: 是否会进行未来再保险交易的考虑因素 - 主要考虑因素是市场不确定性和公司股价被低估，公司认为目前股价仍被低估，管理层有义务为股东寻求价值最大化的方案 [50] 问题3: 年金组合年度研究导致DAC解锁费用，若10年期国债收益率假设降至1.98%，费用是否会加倍 - 是线性投影，但彭博社的长期预测可能不太有意义，公司的假设在已报告的公司中较为保守 [52] 问题4: 财产与意外险业务保费增长不如市场且即使剔除Neon仍有收缩，是否是保留率下降导致，以及竞争动态如何 - 公司业务组合中商业汽车、工人补偿、贷款抵押财产和作物业务占比较高，受疫情影响较大；随着经济复苏和疫苗推出，这些业务有望改善；公司未发现整体业务保留率和续保保留率有重大变化 [55][56] 问题5: 投资组合中是否有陷入困境的投资表现区域 - 公司对投资组合表现满意，未实现收益表明情况良好；商业抵押贷款方面，办公室建筑贷款租户实力强；酒店贷款有一定数量处于宽限期，但抵押物情况良好，宽限期贷款金额为1.24亿美元，相对于580亿美元投资组合占比不大 [59][60][63] 问题6: 再保险市场对公司年金存款的兴趣是否增长及原因 - 再保险市场对公司年金业务的兴趣大幅增长，自公司宣布再保险交易后收到大量公司询问；公司对已完成交易的经济效果非常满意 [66] 问题7: 作物业务今年预计正常至略低于正常，对明年上半年作物收益是否有正向影响 - 无法预测，作物业务部分情况要到12月、1月才能确定，通常在第一季度修正事故年作物数据，公司报告较为保守，上半年通常很少确认当前作物年收益，主要在第三、四季度报告 [68] 问题8: 2021年财产与意外险业务净保费收入是否能恢复正常增长，是否有溢出效应持续到明年第一、二季度 - 公司通常在次年年初提供指引，答案取决于疫情和疫苗情况；从整体来看，公司对业务定价趋势、增长机会和资本状况感到兴奋，随着经济恢复正常，部分受疫情影响较大的业务有望改善 [70] 问题9: 财产与意外险业务损失趋势预期在年内的变化，以及第三季度一般责任准备金加强的情况 - 整体损失率趋势约为1.7%，剔除工人补偿业务后约为3.2%；商业汽车责任、部分公共D&O业务和大美国定制业务损失率趋势较高，但这些业务也获得了显著的费率增长；公司在部分业务已取得良好回报并实现健康增长，对未来前景感到兴奋 [74][75][76] 问题10: 年金业务当前信用利率策略在未来几个季度之后，若利率持续低迷，是否会继续积极降低未来信用利率，以及能否保持利差水平 - 由于公司模式，此前无需对在险业务信用利率进行重大调整，当前信用利率与GMIR差距较大；再保险交易后，公司有能力在259亿美元准备金上再降低108个基点信用利率，有很大调整灵活性；希望无需进行更多额外调整，能否调整取决于利率情况，公司有能力管理信用利率以实现目标回报率 [81][82]

业绩总结 - 2020年第三季度核心净运营收益为2.45美元每股，较2019年第三季度的2.25美元增长了8.89%[4] - 第三季度核心净运营收益总额为2.17亿美元，较2019年同期的2.05亿美元增长了5.85%[7] - 财产与意外险的保险经营收益为2.05亿美元，较2019年的1.94亿美元增长了5.67%[8] - 专业财产与意外险的承保利润为1.04亿美元，较2019年的0.88亿美元增长了18.18%[8] - 专业财产与意外险的综合比率为92.1%，较2019年的94.0%改善了1.9个百分点[8] - 年金部门的税前核心运营收益为1.21亿美元，较2019年的1.00亿美元增长了21%[14] 用户数据与市场预期 - 预计2020年核心净运营收益每股将在7.00至7.50美元之间，较之前预估的6.60至7.40美元有所上调[7] - 2020年年初的预期为年税前年金核心运营收益在3.1亿到3.25亿美元之间，2019年实际为2.98亿美元[19] - 2020年年金总保费预期在37亿到40亿美元之间，2019年实际为50亿美元[19] - 财产与运输业务组的净保费增长预期为-1%到3%[27] - 财产与意外险的税前核心运营收益预期在6.5亿到6.9亿美元之间[27] 投资与财务状况 - 截至2020年9月30日，投资组合的总账面价值为581亿美元[20] - 第三季度证券的税后净实现收益为3500万美元，其中包括1700万美元的税后净实现收益[20] - 截至2020年9月30日，固定到期投资的税前未实现收益为30亿美元[20] - 截至2020年9月30日，公司的现金持有量为5.8亿美元，年金部门的超额资本为1.19亿美元[24] - 2020年9月30日的超额资本为10.43亿美元，调整后为12.26亿美元[25] 新产品与技术研发 - 2020年第三季度，年金部门新保费的再保险金额为1.68亿美元，占第三季度总法定保费的近20%[18] - 通过再保险协议，预计释放的法定资本在3亿至3.25百万美元之间[16]

业绩总结 - 第二季度核心净运营收益每股为1.05美元，较2019年第二季度的2.12美元下降了50.5%[5] - 2020年第二季度的核心净运营收益为1.39亿美元，较2019年的1.51亿美元下降了7.9%[6] - 2020年预计核心净运营收益每股（不包括替代投资）将在6.60至7.40美元之间，较之前的6.45至7.25美元有所上调[8] - 2020年第二季度的总承保保费为15.39亿美元，较2019年的16.64亿美元下降了7.5%[9] - 2020年第二季度的P&C保险综合比率为95.2%，较2019年的95.0%略有上升[9] - 2020年第二季度的固定年金总保费为6.87亿美元，较2019年的13.49亿美元下降了49%[13] 投资组合与资本状况 - 2020年6月30日的投资组合总账面价值为567亿美元，创下历史新高[18] - 2020年6月30日的固定到期投资的未实现收益为24亿美元，较2020年3月31日增加了23亿美元[18] - 截至2020年6月30日，公司拥有约8.50亿美元的超额资本[22] - 保险公司超额资本基于最严格的评级机构资本模型，P&C部门的法定资本超过S&P A+评级要求3500万美元[23] - 公司可在不超过22%债务杠杆目标的情况下，额外借款2.82亿美元[24] 收益指导与回购 - 核心运营收益指导为每股6.60美元至7.40美元[25] - P&C部门的税前核心运营收益（不包括替代投资）预计在6.15亿至6.75亿美元之间[25] - 年金部门的税前核心运营收益（不包括替代投资）预计在3亿至3.20亿美元之间[25] - 年金部门的总保费预计在34亿至39亿美元之间[25] - 公司在2020年第二季度回购了120万股股票，平均每股价格为63.71美元[21] - 第二季度常规股息为4100万美元[21] 负面信息 - 第二季度因COVID-19相关损失影响每股收益0.75美元，且调整后的替代投资对核心收益产生不利影响[5] - 第二季度的净利息差为1.24%，较2019年的2.05%下降了0.81%[15]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年6月30日，公司总资产为708.67亿美元，较2019年12月31日的701.3亿美元增长1.05%[6] - 2020年第二季度，公司总营收为19.51亿美元，较2019年同期的19.6亿美元下降0.46%；上半年总营收为32.26亿美元，较2019年同期的39.84亿美元下降19.03%[7] - 2020年第二季度，公司净利润为1.67亿美元，较2019年同期的2.09亿美元下降20.1%；上半年净亏损1.37亿美元，而2019年同期净利润为5.35亿美元[7] - 2020年第二季度，公司归属于股东的净利润为1.77亿美元，较2019年同期的2.1亿美元下降15.71%；上半年归属于股东的净亏损为1.24亿美元，而2019年同期净利润为5.39亿美元[7] - 2020年第二季度，公司基本每股收益为1.98美元，较2019年同期的2.34美元下降15.38%；上半年基本每股亏损为1.38美元，而2019年同期基本每股收益为6.02美元[7] - 2020年第二季度，公司其他综合收益为10.21亿美元，较2019年同期的3.66亿美元增长179.02%；上半年其他综合收益为1.92亿美元，较2019年同期的7.62亿美元下降74.8%[9] - 2020年第二季度，公司综合收益为11.88亿美元，较2019年同期的5.75亿美元增长106.61%；上半年综合收益为0.55亿美元，较2019年同期的12.97亿美元下降95.76%[9] - 2020年第二季度，公司归属于股东的综合收益为11.98亿美元，较2019年同期的5.75亿美元增长108.35%；上半年归属于股东的综合收益为0.66亿美元，较2019年同期的13亿美元下降94.92%[9] - 截至2020年6月30日，公司现金及现金等价物为26.98亿美元，较2019年12月31日的23.14亿美元增长16.6%[6] - 截至2020年6月30日，公司长期债务为19.12亿美元，较2019年12月31日的14.73亿美元增长29.8%[6] - 2020年上半年净收益（亏损）含非控股权益为 - 1.37亿美元，2019年6月30日为5.35亿美元[15] - 2020年上半年经营活动提供的净现金为10.87亿美元，2019年为8.77亿美元[15] - 2020年上半年投资活动使用的净现金为12.96亿美元，2019年为10.52亿美元[15] - 2020年上半年融资活动提供的净现金为5.93亿美元，2019年为10.34亿美元[15] - 2020年上半年现金及现金等价物净增加3.84亿美元，2019年为8.59亿美元[15] - 2020年初现金及现金等价物为23.14亿美元，期末为26.98亿美元；2019年初为15.15亿美元，期末为23.74亿美元[15] - 2020年第二季度和2019年第二季度，摊薄每股收益计算中与基于股票的薪酬计划相关的加权平均普通股调整数分别为030万股和130万股；2020年前六个月和2019年前六个月分别为无和120万股[67] - 2020年前六个月因公司净亏损有60万股反摊薄潜在普通股，2020年第二季度、2019年第二季度和2019年前六个月无反摊薄潜在普通股[68] - 2020年6月30日，公司按公允价值计量的总资产为554.44亿美元，总负债为79.21亿美元；2019年12月31日，按公允价值计量的总资产为548.93亿美元，总负债为83.11亿美元[88] - 2020年6月30日，金融资产未按公允价值核算的账面价值为43.31亿美元，公允价值为43.48亿美元[101] - 2020年6月30日，金融负债未按公允价值核算的账面价值为43.049亿美元，公允价值为44.522亿美元[101] - 2019年12月31日，金融资产未按公允价值核算的账面价值为38.07亿美元，公允价值为38.24亿美元[102] - 2019年12月31日，金融负债未按公允价值核算的账面价值为41.632亿美元，公允价值为41.804亿美元[102] - 2020年6月30日，公司证券净未实现收益为1.68亿美元，现金流量套期净未实现收益为3000万美元，外币折算调整为 - 800万美元[145] - 2019年6月30日，公司证券净未实现收益为3.48亿美元，现金流量套期净未实现收益为1800万美元，外币折算调整为 - 100万美元[144] - 2020年和2019年第二季度，公司与股票激励计划相关的总薪酬费用分别为400万美元和600万美元；2020年和2019年上半年分别为900万美元和1200万美元[150] - 2020年第二季度、2019年第二季度、2020年上半年和2019年上半年，公司税前收益分别为2.18亿美元、2.59亿美元、 - 1.7亿美元和6.72亿美元，法定税率均为21% [151] - 2020年第二季度、2019年第二季度、2020年上半年和2019年上半年，公司所得税拨备分别为5100万美元、5000万美元、 - 3300万美元和1.37亿美元，占税前收益的比例分别为23%、19%、19%和20% [151] - 约2300万美元的公司净营业亏损结转将在2020年12月31日到期未使用，但对所得税费用或经营成果无总体影响[151] - 2020年第二季度公司归属于股东的净收益为1.77亿美元（摊薄后每股1.97美元），2020年前六个月净亏损1.24亿美元（摊薄后每股1.38美元）；2019年第二季度净收益为2.10亿美元（摊薄后每股2.31美元），2019年前六个月净收益为5.39亿美元（摊薄后每股5.94美元）[167] - 2020年第二季度与2019年第二季度相比，证券净实现收益更高；2020年前六个月与2019年前六个月相比，证券净实现亏损[167] - 2020年6月30日，公司长期债务本金为19.43亿美元，2019年为14.93亿美元，2018年为13.18亿美元；总资本2020年为69.92亿美元，2019年为68.83亿美元，2018年为62.18亿美元；含次级债务的债务与总资本比率2020年为27.8%，2019年为21.7%，2018年为21.2%；不含次级债务的债务与总资本比率2020年为18.9%，2019年为14.8%，2018年为16.4%[175] - 截至2020年6月30日的六个月，核心收益与固定费用（不包括年金福利）的比率为9.56，2019年为12.78；非核心项目的影响2020年为 - 11.03，2019年为1.83；收益与固定费用（不包括年金福利）的比率2020年未达标，2019年为14.61；包含年金利息作为固定费用的影响2020年为 - 2.32，2019年为 - 12.76；收益与固定费用（包括年金福利）的比率2020年未达标，2019年为1.85[177] - 截至2020年6月30日的六个月，收益不足以支付固定费用1.11亿美元[177] - 2020年前六个月经营活动提供的净现金为10.87亿美元，2019年同期为8.77亿美元，增加2.1亿美元；排除管理投资实体影响后，2020年为9.71亿美元，2019年为8.8亿美元，增加0.91亿美元[180] - 2020年前六个月投资活动使用的净现金为13.0亿美元，2019年同期为10.5亿美元，增加2.44亿美元；管理投资实体净投资活动现金使用增加0.68亿美元[181] - 2020年前六个月融资活动提供的净现金为5.93亿美元，2019年同期为10.3亿美元，减少4.41亿美元；年金净收入减少导致融资活动净现金减少6.98亿美元[182] 普通股及权益相关数据变化 - 2020年3月31日普通股数量为89,827,336股，普通股和资本盈余为13.99亿美元，留存收益为36.16亿美元，累计综合收益（损失）为3200万美元，总权益为50.47亿美元[11] - 2020年6月30日普通股数量为88,659,407股，普通股和资本盈余为13.88亿美元，留存收益为36.85亿美元，累计综合收益为10.53亿美元，总权益为61.26亿美元[11][13] - 2019年3月31日普通股数量为89,637,713股，普通股和资本盈余为13.46亿美元，留存收益为38.75亿美元，累计综合收益为4.44亿美元，总权益为56.65亿美元[11] - 2019年6月30日普通股数量为89,917,601股，普通股和资本盈余为13.67亿美元，留存收益为39.14亿美元，累计综合收益为8.09亿美元，总权益为60.9亿美元[11][13] - 2019年12月31日普通股数量为90,303,686股，普通股和资本盈余为13.97亿美元，留存收益为40.09亿美元，累计综合收益为8.63亿美元，总权益为62.69亿美元[13] - 2018年12月31日普通股数量为89,291,724股，普通股和资本盈余为13.34亿美元，留存收益为35.88亿美元，累计综合收益为4800万美元，总权益为49.72亿美元[13] - 2020年上半年公司根据股票激励计划发行227,867股限制性普通股，每股公允价值为104.15美元[149] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年财产和运输保费收入3.9亿美元（2019年为3.79亿美元），专业意外险5.47亿美元（2019年为6.34亿美元），专业金融1.44亿美元（2019年为1.51亿美元）[76] - 2020年财产和意外险业务总收入12.59亿美元（2019年为13.26亿美元），年金业务4.14亿美元（2019年为4.81亿美元），其他业务7400万美元（2019年为9700万美元）[76] - 2020年证券实现收益2.04亿美元（2019年为5600万美元），上半年为亏损3.47亿美元（2019年为收益2.4亿美元）[76] - 2020年第二季度财产和运输承保收益3300万美元（2019年为400万美元），专业意外险2700万美元（2019年为4700万美元）[79] - 2020年第二季度财产和意外险业务总收益7400万美元（2019年为1.74亿美元），年金业务亏损1700万美元（2019年为收益7100万美元），其他业务亏损4300万美元（2019年为亏损4200万美元）[79] - 2020年证券实现收益2.04亿美元（2019年为5600万美元），上半年为亏损3.47亿美元（2019年为收益2.4亿美元），税前总收益（亏损）分别为2.18亿美元（2019年为2.59亿美元）和亏损1.7亿美元（2019年为6.72亿美元）[79] - 2020年和2019年上半年初，财产和意外险准备金净负债分别为7.208亿美元和6.799亿美元，期末分别为7.314亿美元和6.845亿美元[154] - 2020年上半年财产和意外险业务中，当期损失和损失调整费用准备金为1.597亿美元，上年索赔准备金净减少1190万美元[154] 金融资产与负债相关数据变化 - 2020年6月30日，可供出售固定到期证券总计480.46亿美元，交易性固定到期证券为9700万美元，权益证券为16.02亿美元[88] - 2020年6月30日，按公允价值计量的资产中约7%为三级资产，三级资产中约37%（14亿美元）使用非约束性经纪报价定价[90] - 2020年6月30日，内部开发的三级资产公允价值约为18.7亿美元，其中约7.36亿美元与固定到期证券相关[91] - 与固定到期证券相关的41只证券，平均利差为参考国债收益率之上389个基点，利差范围从53个基点到1253个基点，约70%的利差在200至700个基点之间[91] - 2020年6月30日，公司固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为36.8亿美元[92] - 确定上述三级负债公允价值时，保险子公司信用风险调整范围为无风险利率之上0.2% - 3.5%[92] - 确定上述三级负债公允价值时，现金流不确定性风险保证金为折现率降低0.80%[92] - 确定上述三级负债公允价值时，退保率为指数账户价值的4% - 21%，部分退保率为2% - 9%[92] - 确定上述三级负债公允价值时，年金化率为指数账户价值的0.1% - 1%，死亡率为1.9% - 10.7%[92] - 2020年3月31日可供出售固定到期证券总额为30.61亿美元，6月30日增至33.71亿美元[95] - 2019年3月31日可供出售固定到期证券总额为33.11亿美元，6月30日降至27.10亿美元[96] - 2019年12月31日可供出售固定到期证券总额为33.87亿美元，20

财务数据和关键指标变化 - 二季度核心净运营收益（不包括另类投资损失）为每股1.53美元，较2019年同期减少0.13美元 [10] - 二季度核心运营收益为每股1.05美元，其中22亿美元另类投资组合亏损4400万美元（每股0.48美元），而2019年二季度收益为4100万美元（每股0.46美元） [10] - 2020年二季度净收益每股1.97美元，包含税后非核心项目总计每股0.92美元 [12] - 基于上半年业绩，公司预计2020年核心净运营收益（不包括另类投资）在每股6.60 - 7.40美元，较之前指引中点增加0.15美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 专业财产与意外险集团二季度总保费和净保费分别同比下降8%和11%，剔除Neon业务影响后，总保费同比增长2%，净保费同比下降1% [14] - 财产与意外险业务核心运营收益（不包括另类投资）从上年同期的1.52亿美元降至1.29亿美元，降幅15%，主要因净投资收入降低 [15] - 专业财产与意外险业务二季度承保利润为5400万美元，低于2019年二季度的6000万美元 [15] - 2020年二季度综合比率为95.2%，得益于7.6个百分点的有利上年准备金发展，巨灾损失增加2.3个百分点，新冠相关损失增加7.6个百分点 [16] - 财产与运输集团二季度承保利润3300万美元，受1500万美元巨灾损失和300万美元新冠相关损失影响；总保费和净保费分别同比增长6%和1%，剔除作物保险后分别下降3%和5%；平均续保率提高7% [19][20][21] - 专业意外险集团承保利润同比降低，受5200万美元新冠相关损失影响；剔除Neon业务影响后，总保费增长2%，净保费下降5%，剔除Neon和工人补偿业务后分别增长9%和2%；续保定价上涨12%，剔除工人补偿业务后上涨21% [21][22][23] - 专业金融集团二季度总保费和净保费均同比下降7%，受金融机构业务保费降低影响；续保定价上涨约6% [24] 年金业务 - 2020年二季度法定年金总保费为6.87亿美元，较2019年二季度的13.5亿美元下降49% [29] - 二季度税前年金核心运营收益（不包括另类投资）同比增长12%，得益于年金资产增长、持续率高于预期、保证福利相关费用低于预期、市场表现良好和资金成本降低等因素，但部分被投资回报下降抵消 [30] - 二季度年金平均投资和准备金分别同比增长约7%和6% [31] - 二季度资金成本和其他福利费用为253个基点，预计未来几个季度资金成本将下降 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2020年财产与意外险整体续保定价上涨7% - 10%，剔除工人补偿业务后上涨10% - 13%，较之前预期有所改善 [28] - 玉米和大豆商品期货价格分别较春季发现价格低约17.5%和4% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有流动性和过剩资本，能够灵活应对新冠疫情带来的不确定性并把握业务机会 [9] - 公司持续调整年金产品续保率，以降低资金成本 [31] - 公司暂停销售附加险，以修订条款适应当前利率和股票市场环境 [37] - 公司认为与依赖高佣金或前期奖金来推动销售的同行相比，自身销售的带保证生活福利的年金较少，风险和收益波动性较低 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给公司业务、保险行业、金融市场和全球经济带来挑战，但公司员工展现出韧性和承诺，业务连续性计划和灵活有效的工作政策使公司能够专注为代理商和保单持有人提供服务 [8] - 公司对核心运营业务在二季度的表现感到满意，认为其展示了多元化专业保险业务组合的实力 [13] - 尽管面临挑战，公司财务状况强劲，有能力应对疫情带来的挑战和机遇，并在下半年及未来取得良好财务业绩 [47] 其他重要信息 - 公司预计三季度将记录约800万美元与PG&E破产和加州野火相关的追偿收益 [18] - 截至6月30日，公司固定到期投资组合90%为投资级，非投资级占比不到3%，且低于3月31日的比例 [39][40] - 公司多户投资物业截至6月30日入住率约95%，收款率约98%；抵押贷款组合表现良好，仅7笔贷款（本金余额1.93亿美元，约占组合13%）处于暂缓还款协议中 [40][41] - 公司保险子公司预计将持续拥有大量过剩资本和流动性，2026年前无债务到期；二季度向股东返还4100万美元股息，回购7600万美元普通股 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明疫情相关费用及是否为持续潜在索赔问题 - 公司记录的8500万美元疫情相关费用中，90%为已发生但未报告的索赔准备金，这是基于截至6月30日的信息做出的最佳估计，但情况可能变化 [50][51] 问题2: 另类投资损失是否会完全反弹 - 公司22亿美元按市值计价的另类投资资产中，7%为CLO，40%为房地产投资（主要是多户住宅），40%为传统私募股权基金，9%为私人债务基金。传统私募股权回报与股市相关但波动较小，房地产投资表现良好，预计未来表现也较好 [54][55] 问题3: 财产意外险业务全年指导中对作物和贸易信用业务的假设 - 作物业务指导中假设为平均年景，今年作物状况良好，但公司关注玉米价格；贸易信用业务二季度的新冠相关费用已充分反映当前风险敞口 [59][62] 问题4: 年金业务维持375%风险资本比率所需资本及另类投资反弹对资本水平的影响 - 若另类投资反弹，资本水平将增加；公司目标风险资本比率375%远高于穆迪预期的350%，两者差值约4.25亿美元，有较大缓冲空间 [64] 问题5: 股票回购授权剩余情况及资本使用计划 - 目前授权下剩余280万股，公司认为当前股价有吸引力，有意继续回购，且可通过董事会批准获取更多授权；公司会综合考虑收购和向股东返还资本等方式使用资本 [66][67] 问题6: 年金业务12%的净资产收益率如何计算及另类投资回报率假设 - 12%为无杠杆回报率，假设另类投资正常回报，若二季度另类投资年化回报率达10%，年金业务税后回报率将达13% [70] 问题7: 财产意外险业务为应对未来低利率增加的费率 - 公司暂无确切答案，可后续计算并反馈；二季度整体费率提高9%，剔除工人补偿业务后提高13%，承保结果良好 [72]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度核心运营每股收益为1.88美元，2019年同期为2.02美元，年化第一季度核心股本回报率为13.2%，处于4月15日预发布指引上限 [14] - 2020年第一季度净亏损每股3.34美元，包含每股5.22美元税后非核心项目损失 [15] - 2020年第一季度核心净运营收益同比减少，因20.2亿美元按市值计价投资负调整；排除该影响，核心净运营收益同比增加2100万美元，即每股0.23美元 [15] - 2020年第一季度证券净实现损失4.35亿美元，2019年同期为净实现收益1.45亿美元；4月实现证券净实现收益约1亿美元 [42] - 截至2020年3月31日，固定到期投资税后和递延收购成本后净未实现收益1600万美元，较年末减少8.46亿美元；4月30日，该净未实现收益近4亿美元 [42] - 2020年第一季度调整后每股账面价值为55.52美元，向股东返还4000万美元，回购6100万美元普通股，平均每股价格74.28美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 2020年第一季度毛保费下降1%，净保费增长2%，排除Neon业务影响，毛保费和净保费分别增长11%和7% [18] - 2020年第一季度财产保险业务核心运营收益1.81亿美元，2019年同期为1.85亿美元，下降2%；排除按市值计价投资影响，税前核心运营收益同比增加100万美元 [18] - 2020年第一季度综合比率为92.2%，较上年同期改善0.3个百分点，包含4.2个点有利上年准备金发展，巨灾损失占0.8个点 [19] - 2020年第一季度各业务组情况：财产与运输组承保利润2700万美元，2019年同期为3900万美元，毛保费和净保费分别增长13%和12%，平均续保率增长6% [21][22]；专业意外险组承保利润5200万美元，2019年同期为3600万美元，毛保费和净保费分别下降7%和6%，排除Neon影响分别增长13%和4%，续保定价增长8%，排除工人赔偿业务近17.5% [23][24][25]；专业金融组承保利润1700万美元，2019年同期为1300万美元，毛保费下降1%，净保费增长3%，续保定价约增长5% [25][26] 年金业务 - 2020年第一季度法定年金保费12亿美元，2019年同期为14亿美元，下降13%，但较2019年第四季度增长6% [35] - 2020年第一季度税前年金核心运营收益（某些项目前）增长5% [35] - 2020年第一季度年金业务13亿美元按市值计价投资回报略为负，但过去五年累计回报约10% [36] - 季度平均年金投资和准备金同比均增长约8% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 受COVID - 19影响，第一季度股权和信贷市场大幅下跌，影响公司按市值计价投资回报 [15] - 4月股权市场有所改善，公司实现证券净实现收益约1亿美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先保护员工福祉，持续为代理商和投保人提供服务，投入时间制定、测试和实施业务连续性计划 [9] - 支持年金分销合作伙伴电子商务计划，提供新产品和为现有产品添加新功能，调整年金信用利率，对生效业务续保率采取行动 [34] - 公司在投资组合中寻找机会，利用危机期间现金优势进行投资 [39] - 行业内部分公司撤回产品或降低信用利率，公司凭借资本优势和业务模式有望创造价值 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19对公司业务有宏观影响，需时间全面了解其影响，经济收缩会改变财产与意外险业务风险敞口基础 [10] - 公司预计2020年全年保持充足资本和流动性，保险子公司资本预计达到或超过评级机构要求 [14] - 财产与意外险业务方面，预计税前核心运营收益在6.3亿 - 6.9亿美元，综合比率在92% - 94%，净保费预计比2019年的53亿美元低14% - 8%，排除Neon影响低7% - 1%，排除Neon和工人赔偿业务在下降4% - 增长2%之间 [27][28] - 年金业务方面，预计税前核心运营收益（排除按市值计价投资影响）在2.8亿 - 3.1亿美元，2020年年金销售在33亿 - 40亿美元，平均投资和准备金增长5% - 7% [37][38] 其他重要信息 - 2020年第一季度结果包含约1000万美元指定用于估计COVID - 19相关损失的索赔准备金和已发生未报告损失准备金 [20][45] - 公司多数财产保单要求承保财产直接物理损坏才适用营业中断保险，且绝大多数财产保单包含病毒除外条款 [11] - 工人赔偿方面，各州对COVID - 19补偿性推定的考虑会影响公司风险敞口，公司工人赔偿总保费中，不到0.5%与急救人员保险相关，约6.5%与医护人员、急救人员和疗养院综合保险相关 [12][13] - 2020年4月2日，公司发行3亿美元5.25%高级票据，到期日为2030年4月，所得款项用于一般公司用途 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产意外险业务中哪些业务线受COVID - 19危机和经济灾难潜在逆风影响较大 - 公司对目前运营利润率满意，综合比率指导在92% - 94% 。受影响较大的业务线包括工人赔偿、客运交通、商业汽车和金融机构业务，最大影响在资产或资产负债表方面的股权组合和按市值计价投资。多数财产保单有大流行病病毒除外条款，工人赔偿业务中急救人员业务占比不到0.5%，医护人员、急救人员和疗养院综合业务占比约6.5% [56][57][58] 问题2: 考虑市场波动性，年金业务净利息利差或核心运营利差在今年剩余时间如何变动 - 公司提到的按市值计价资产价值恢复指普通股投资和固定收益证券，而利差线上按市值计价投资通常是私募股权等由他人管理的投资，86%按季度滞后报告，目前第一季度估值标记很少，无法提供指导。预计该部分按市值计价报告为负数，但部分投资表现良好，如多户住宅投资。低利率会对现金和浮动利率证券产生负面影响，按市值计价回报今年难以达到历史10%水平，会影响利差，但公司可降低生效业务信用利率，预计对资金成本有16个基点积极影响。公司年金业务模式与其他公司不同，成本低，能实现目标回报率，且低利率环境下降低无附加险业务信用利率有好处，公司储备金中含终身收入附加险比例仅13% [60][61][62][63][64][65] 问题3: 补充材料中年金业务资金成本较高的原因 - 因公司尚未对生效业务进行重大更改，未来调整五年以上业务信用利率后会改变 [67] 问题4: 投资组合中目前受市场波动影响仍有较高风险的领域 - 能源方面，固定收益能源敞口15亿美元，约占投资的3%，89%为投资级评级，92%高收益敞口评级为BB或NAIC 3，72%敞口在更稳定的中游和资本充足的综合子行业，公司投资组合对能源配置低于债券指数，会关注能源价格波动 [69] - 航空方面，公司有6.15亿美元敞口，约占总投资的1%，包括2.98亿美元公司债券和3.17亿美元飞机资产支持证券，公司债券94%为投资级，约60%由飞机抵押的高级证券组成，资产支持证券98%处于最优先位置，97%评级为NAIC 1，公司会关注该领域投资 [71] 问题5: 净保费指导如何转化为已赚保费，减少的保费是否会比正常情况更快影响已赚保费 - 公司记录保费减少的方式是计入保费收入，预计风险敞口基础会下降，保费收入和已赚保费会随之下降，具体情况需逐季观察 [75] 问题6: 年金业务中指数产品销售在金融危机后恢复速度，此次与当时销售情况的异同 - 此次与2008 - 2009年情况有很多相似之处，分销合作伙伴恢复与客户面对面会议后，预计有大量被压抑的需求。指数年金产品有优势，股市波动会让退休或接近退休人群青睐其无下行风险特点。部分公司会因资本受限退出市场或降低信用利率，为资本充足的公司创造机会，公司认为这种环境下自身能创造价值，但无法确定业务何时恢复 [77][78][79] 问题7: 财产意外险业务承保方式是否有变化 - 从第四季度到第一季度定价和保费指导有显著变化，条款也有相应变化，不同业务情况不同，受COVID影响大的业务，各公司会改变新业务展望或指导方针。公司各业务单元领导经验丰富，了解市场周期，能把握提价和改变条款条件的机会，COVID - 19会加剧市场收紧趋势 [81][82][84] 问题8: 工人赔偿业务环境如何，若实施补偿性推定提议，对业务展望有何影响 - 公司对工人赔偿业务仍持积极态度，该业务2019年占总毛保费约18%，2020年预计承保利润率降低，但仍有机会实现小额事故年承保利润和稳定日历年承保利润。假设各州不会对所有业务实施COVID工人赔偿覆盖推定，预计2020年净保费下降约12%，因费率降低、工资减少和中期调整。定价预计下降中个位数，但行业COVID索赔可能扭转费率下降趋势。公司准备金状况良好，损失比率趋势总体平稳，第二、三季度结果出来后能更好评估。加利福尼亚州业务占工人赔偿业务15%，目前预计有适度承保损失，该州COVID相关规定影响难以评估 [87][88][89] 问题9: 第一季度CLO投资组合有损失，4月该组合表现如何 - 无4月最新数据，底层贷款表现可能更好，利差收窄，但目前CLO股权和最次级档买家较少，预计短期内不会有大转变，高评级部分利差有显著收紧，公司大部分投资在此 [91]

业绩总结 - 2020年第一季度核心净运营每股收益为1.88美元，较2019年第一季度的2.02美元下降7%[5] - 2020年第一季度的核心净运营收益为1.71亿美元，每股收益为1.88美元[25] - 2020年第一季度净收益归属于股东为-3.01亿美元，每股亏损为-3.34美元[25] - 2020年第一季度的年化核心运营净资产收益率为13.2%[5] - 2020年第一季度的资本超额为6.1亿美元[37] 用户数据 - 2020年第一季度的特殊财产与意外险总保费为15.26亿美元，较2019年的15.35亿美元下降1%[8] - 2020年第一季度的年金保费总额为12.1亿美元，较2019年的13.95亿美元下降13%[14] - P&C业务的平均续保率上升5%至8%[40] 投资组合与损失 - 2020年第一季度的总投资组合账面价值为532亿美元[18] - 2020年第一季度的证券净实现损失为4.35亿美元，其中包括4.23亿美元的股权证券公允价值调整损失[18] - 2020年第一季度的固定收益投资组合中，91%为投资级别，97%为NAIC 1和2级[20] 未来展望 - 预计2020年核心净运营每股收益在6.45美元至7.25美元之间[7] - 预计2020年P&C业务的税前核心运营收益在6.3亿至6.9亿美元之间[40] - 预计年金业务的税前核心运营收益在2.8亿至3.1亿美元之间[40] - 年金保费预计在33亿至40亿美元之间[40] 股票回购 - 2020年第一季度回购了826,283股股票，耗资6100万美元，平均每股价格为74.28美元[37]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2020年3月31日，公司总资产为676.43亿美元，较2019年12月31日的701.3亿美元下降3.55%[11] - 2020年第一季度，公司总营收为127.5亿美元，较2019年同期的202.4亿美元下降37.01%[12] - 2020年第一季度，公司总成本和费用为166.3亿美元，较2019年同期的161.1亿美元增长3.23%[12] - 2020年第一季度，公司税前亏损3.88亿美元，而2019年同期盈利4.13亿美元[12] - 2020年第一季度，公司净亏损3.04亿美元，而2019年同期盈利3.26亿美元[12] - 2020年第一季度，归属于股东的净亏损为3.01亿美元，而2019年同期盈利3.29亿美元[12] - 2020年第一季度，普通股股东每股基本亏损为3.34美元，而2019年同期每股基本盈利为3.68美元[12] - 2020年第一季度，公司综合亏损为11.33亿美元，而2019年同期综合盈利7.22亿美元[13] - 2020年第一季度，归属于股东的综合亏损为11.32亿美元，而2019年同期归属于股东的综合盈利为7.25亿美元[13] - 截至2020年3月31日，公司现金及现金等价物为16.73亿美元，较2019年12月31日的23.14亿美元下降27.70%[11] - 2019年12月31日普通股数量为90,303,686股，2020年3月31日为89,827,336股[15] - 2020年第一季度净收益（亏损）为 - 3.04亿美元，2019年同期为3.26亿美元[17] - 2020年第一季度经营活动提供的净现金为5.32亿美元，2019年同期为4.54亿美元[17] - 2020年第一季度投资活动使用的净现金为 - 16.53亿美元，2019年同期为 - 6.84亿美元[17] - 2020年第一季度融资活动提供的净现金为4.8亿美元，2019年同期为7.15亿美元[18] - 2020年第一季度现金及现金等价物净变动为 - 6.41亿美元，2019年同期为4.85亿美元[18] - 2020年3月31日现金及现金等价物期末余额为16.73亿美元，2019年同期为20亿美元[18] - 2020年第一季度股息为每股0.45美元，2019年为每股0.4美元[15] - 2020年第一季度总收入12.75亿美元，2019年为20.24亿美元[77] - 2020年第一季度税前总亏损3.88亿美元，2019年盈利4.13亿美元[78] - 2020年第一季度末，Level 3资产总计35.13亿美元，较2019年末的38.41亿美元有所减少[94] - 2020年第一季度末，Level 3负债总计 - 30.99亿美元，较2019年末的 - 37.30亿美元有所增加[94] - 2020年3月31日，非按公允价值核算的金融资产账面价值为31.8亿美元，公允价值为31.84亿美元；2019年12月31日，非按公允价值核算的金融资产账面价值为38.07亿美元，公允价值为38.24亿美元[96] - 2020年3月31日，非按公允价值核算的金融负债账面价值为416.91亿美元，公允价值为411.84亿美元；2019年12月31日，非按公允价值核算的金融负债账面价值为416.32亿美元，公允价值为418.04亿美元[96] - 2020年第一季度，证券净未实现收益（损失）为 - 8.46亿美元，AOCI期末余额为1600万美元[141] - 2020年前三个月，公司净亏损3.01亿美元（摊薄后每股亏损3.34美元），2019年同期净利润为3.29亿美元（摊薄后每股盈利3.63美元）[164] - 2020年第一季度公司35.8亿美元按公允价值计量且其变动计入净收益的投资受疫情影响回报下降[164] - 2020年3月31日，公司合并基础上债务与总资本比率，含次级债务为23.0%，不含为15.7%；2019年含次级债务为21.7%，不含为14.8%[172] - 2020年第一季度核心收益与固定费用比率（不含年金福利）为11.15，2019年为12.78；2020年第一季度收益不足以覆盖固定费用3.96亿美元[176] - 2020年前三个月经营活动提供净现金5.32亿美元，2019年同期为4.54亿美元；投资活动使用净现金16.53亿美元，2019年同期为6.84亿美元；融资活动提供净现金4.8亿美元，2019年同期为7.15亿美元[179] - 2020年第一季度，管理投资实体活动使经营活动现金流增加8900万美元，2019年同期为1600万美元，同比增加7300万美元[179] - 2020年第一季度，管理投资实体净投资活动使用现金4400万美元，2019年同期为1800万美元，同比增加2600万美元[181] - 2020年第一季度，年金收入超过年金退保、福利、提款和转移6.12亿美元，2019年同期为6.26亿美元，同比减少1400万美元[182] - 2020年前三个月，公司回购826,283股普通股，花费6100万美元[185] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年第一季度财产和意外险业务保费收入12.09亿美元，2019年为11.73亿美元；净投资收入9300万美元，2019年为1.04亿美元；其他收入500万美元，2019年为300万美元[77] - 2020年第一季度年金业务净投资收入4.22亿美元，2019年为4.35亿美元；其他收入3500万美元，2019年为2800万美元[77] - 2020年第一季度其他业务收入6200万美元，2019年为9700万美元[77] - 2020年第一季度财产和意外险业务承保收益8700万美元，2019年为8700万美元；投资和其他净收入8400万美元，2019年为9500万美元[78] - 2020年第一季度年金业务收益2900万美元，2019年为9000万美元[78] - 2020年第一季度其他业务亏损3700万美元，2019年亏损4300万美元[78] - 2020年前三个月Neon退出业务线承保损失100万美元，2019年前三个月为1000万美元[79] - 2020年前三个月Neon退出业务线净费用为900万美元[79] 会计政策相关 - 2020年1月1日采用新信贷损失准则，调整现有备抵导致净备抵减少，留存收益增加700万美元[24] - 权益证券按公允价值报告，持有损益一般计入证券实现收益（损失），部分计入净投资收入[26] - 可供出售固定到期证券按公允价值报告，未实现损益计入其他综合收益；交易性固定到期证券按公允价值报告，未实现持有损益变动计入净投资收入[27] - 衍生品按公允价值记录，符合条件的现金流量套期的公允价值变动计入其他综合收益，再转入收益[31][33] - 商誉不摊销，至少每年进行减值测试，可选择定性分析[34] - 再保险可收回金额与相关索赔负债估计一致，子公司分出和承接再保险业务[35] - 递延保单获取成本（DPAC）包括多种成本，不同险种的DPAC处理方式不同[37][38][39][40] - 公司是可变利益实体（VIE）的主要受益人，对资产支持商业票据（CLO）进行合并，采用公允价值计量[43][44][45] - 未付损失和损失调整费用负债基于多种因素估计，管理层认为负债充足[47][48] - 年金收益累计包括多种项目，部分前期政策费用作为未实现收入递延并确认收益[49][52] - 2020年1月1日起采用新会计政策，固定到期证券信贷损失通过备抵账户核算，而非直接减记摊销成本[107] 公允价值计量相关 - 2020年3月31日，按公允价值计量的资产总计5.2646亿美元，其中一级资产1.409亿美元、二级资产4.7724亿美元、三级资产3513万美元；负债总计6974万美元，其中一级负债162万美元、二级负债3698万美元、三级负债3114万美元[85] - 2019年12月31日，按公允价值计量的资产总计5.4893亿美元，其中一级资产1.828亿美元、二级资产4.9224亿美元、三级资产3841万美元；负债总计8311万美元，其中一级负债206万美元、二级负债4359万美元、三级负债3746万美元[85][87] - 2020年3月31日，三级资产占按公允价值计量总资产的约7%[89] - 2020年3月31日，约43%（15.2亿美元）的三级资产使用非约束性经纪报价定价[89] - 2020年3月31日，内部开发的三级资产公允价值约为16.3亿美元[90] - 2020年3月31日，约7.27亿美元的固定到期证券使用管理层对适当信用利差的最佳估计定价，平均利差为参考国债收益率之上414个基点，利差范围在53至1253个基点之间，约70%的利差在200至700个基点之间[90] - 可变年金负债等于可变年金资产的公允价值[86] - 2020年3月31日，AFG固定指数和可变指数年金负债中嵌入的衍生品公允价值为31亿美元[91] 投资相关 - 2020年第一季度固定到期证券购买额为 - 41.4亿美元，2019年同期为 - 18.01亿美元[17] - 2020年第一季度年金收入为14.1亿美元，2019年同期为13.95亿美元[17] - 2020年第一季度投资收入中，固定到期证券491百万美元，2019年同期469百万美元；股息收入2020年17百万美元，2019年22百万美元；公允价值变动2020年 - 12百万美元，2019年11百万美元；合伙企业等投资收益2020年25百万美元，2019年21百万美元；其他收入2020年28百万美元，2019年25百万美元；总投资收入2020年549百万美元，2019年548百万美元；投资费用2020年 - 5百万美元，2019年 - 6百万美元；净投资收入2020年544百万美元，2019年542百万美元[115] - 2020年第一季度净投资收入包含Neon退出业务投资损失6百万美元，主要是公允价值计量的权益证券损失7百万美元[116] - 2020年第一季度固定到期证券实现收益（损失）税前总计 - 32百万美元，其中减值准备 - 61百万美元；2019年同期实现收益（损失）税前总计为0；2020年权益证券实现收益（损失）税前总计 - 535百万美元，2019年为182百万美元[118] - 2020年第一季度权益证券净持有收益（损失）计入实现收益（损失）为 - 540百万美元，计入净投资收入为 - 5百万美元，总计 - 545百万美元；2019年分别为163百万美元、11百万美元，总计174百万美元[119] - 2020年第一季度可售固定到期投资交易毛收益29百万美元，毛损失 - 4百万美元；2019年同期毛收益6百万美元，毛损失 - 9百万美元[120] - 2020年第一季度衍生品实现收益1900万美元，2019年同期为亏损9000万美元[124] - 2020年第一季度，公司为住宅抵押贷款支持证券（MBS）计提600万美元信贷损失准备[105] - 2020年第一季度，公司为公司债券和其他固定到期证券计提2400万美元信贷损失准备，为第三方担保贷款义务计提1700万美元，为其他资产支持证券计提1400万美元[106] - 2020年1月1日，固定到期证券预期信贷损失备抵余额为0，因采用新政策影响为0，计提预期信贷损失准备6100万美元，因出售或赎回减少为0，3月31日余额为6100万美元[108] - 2020年第一季度，公司子公司以3900万美元购买了面值5700万美元的现有CLOs高级债务和次级档[131] - 2020年第一季度，CLOs资产公允价值变动损失6.79亿美元，负债公允价值变动收益6.36亿美元[132] - 2020年3月31日，CLOs固定到期投资未偿本金余额超过公允价值8.18亿美元，2019年12月31日为1.46亿美元[133] - 2020年3月31日，公司对第三方管理的CLOs投资账面价值为41.4亿美元，2019年12月31日为42.8亿美元[134] - 公司预计2020年第二季度有限合伙企业及类似投资可能因第一季度金融市场低迷而出现亏损[156][167] 其他财务事项 - 2020年第一季度稀释每股收益计算中加权平均普通股调整数为0，2019年为130万股；2020年第一季度有80万股反稀释潜在普通股，2019年为0 [68][69] - 2019年6月起公司子公司与AFH合作，AFH超1.1亿美元辅助客运业务将在协议生效12个月内报价，公司获5年认股权证可购约240万股AFH股票（收购日占比19.9%），认股权证公允价值约100万美元[72] - 2020年3月31日公司租赁负债为1.82亿美元，使用权资产为1.62亿美元，2019年12月31日分别为1.8亿美元和1.58亿美元[60] - 2020年第一季度递延保单获取成本增加2.08亿美元，摊销2.73亿美元，实现收益1000万美元，未实现收益增加5.91亿美元[127] - 2020年3月31日，公司对管理的CLOs最大经济损失风险敞口为1.

公司概况 - 提供保险产品和金融解决方案，管理553亿美元投资组合[4][6] - 超55%专业财险集团毛保费由排名前十企业产生，是前十固定年金提供商[4] - 由Lindner家族1959年成立，管理层持股25%，与股东利益一致[9] 业务板块 专业财险 - 2019年毛保费73亿美元，净保费53亿美元，整体续约率四季度和2020年1月均增5% [13][17] - 过去10年表现优于行业，2020年净保费预计增3%-7%，综合比率92%-94% [15][33] 年金业务 - 2019年保费50亿美元，专注固定和指数年金，市场排名靠前[18] - 过去10年税后核心运营收益214.3亿美元，净收益224.8亿美元，占比105% [26] 财务状况 - 2019年核心净运营收益7.84亿美元，每股8.62美元，账面价值每股59.7美元[35][37] - 2019年向股东返还4.46亿美元资本，股息连续14年增长，超额资本11亿美元[11] 投资组合 - 固定到期资产平均期限财险3年、年金4.5年，年化收益率财险3.9%-4.05%、年金4.55% [32] - 11年总回报超行业约20亿美元，表现优于基准1% [32] 未来展望 - 2020年核心收益指引每股8.75-9.25美元，财险投资收益持平或增4% [33] - 年金税前核心运营收益3.95-4.25亿美元，保费45-52亿美元[33]