公司业务概况 - 公司为全球超5000万人提供金融保护，业务包括Aflac日本和Aflac美国两个报告分部[273] - 公司保险业务分为日本和美国两个板块，日本板块是合并收益的主要贡献者[328] 业务线销售数据变化 - 2021年上半年，Aflac日本以日元计算的销售额在3个月和6个月内分别增长38.4%和15.7%，Aflac美国在3个月和6个月内分别增长64.1%和6.6%[275] - 2021年第二季度和上半年新年化保费销售美元计分别为1.24亿美元和2.56亿美元，较上一时期分别增长36.5%和16.5%；日元计分别为136亿日元和276亿日元，较上一时期分别增长38.4%和15.7%[342] - 2021年第二季度，保障型第一和第三部门产品日元计销售额较2020年同期增长38.6%，因新产品推出和疫情对比因素[344] - 2021年Q2新年化保费销售额为2.64亿美元，较2020年同期增长64.1%；2021年上半年为5.15亿美元，较2020年同期增长6.6%[365] - 2021年Q2意外保险、残疾保险、重症监护保险和医院 indemnity保险销售额分别增长73.4%、55.4%、67.7%和57.0%[366] 员工工作情况 - 截至2021年6月30日，Aflac日本约54%的员工远程工作，Aflac美国超85%的员工远程工作[282][284] - Aflac日本自2021年6月起为员工等提供工作场所疫苗接种和特殊带薪休假制度[283] - Aflac美国自2021年7月开始分阶段让员工返回工作场所，预计采用混合工作模式[284][285] 公司资本与流动性 - 公司进入危机时资本和流动性状况良好，维持日本和美国的资本比率以应对市场波动[276] 投资组合情况 - 公司投资组合主要投资于固定收益证券，持续与借款人合作提供临时还款宽限等措施[280] - 公司投资策略旨在实现资产负债管理，追求长期风险调整后投资回报和稳定收入，维护股东价值[378] - 截至2021年6月30日，公司总投资和现金为14.6709亿美元，其中投资14.124亿美元，现金及现金等价物5469万美元[382] - 截至2020年12月31日，公司总投资和现金为14.9753亿美元，其中投资14.4612亿美元，现金及现金等价物5141万美元[384] - 2021年6月30日，固定到期证券按信用评级分布：AAA级摊余成本占比1.0%、公允价值占比0.9%；AA级摊余成本占比5.0%、公允价值占比5.1%等[386] - 2020年12月31日，固定到期证券按信用评级分布：AAA级摊余成本占比1.0%、公允价值占比0.9%；AA级摊余成本占比4.5%、公允价值占比4.6%等[386] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中10大未实现损失头寸里，Transocean Inc.未实现损失1400万美元，KLM Royal Dutch Airlines未实现损失1200万美元等[388] - 截至2021年6月30日，公司低于投资级别的投资中，Investcorp Capital Limited面值3.85亿美元，摊余成本3.84亿美元，公允价值4.02亿美元，未实现收益1800万美元[391] - 截至2021年6月30日，公司低于投资级别的投资总计面值7.972亿美元，摊余成本7.469亿美元，公允价值8.2亿美元，未实现收益7310万美元[391] - 公司投资高级担保银行贷款和中端市场贷款主要面向美国企业借款人，多数评级低于投资级[391] - 公司在Aflac Japan和Aflac U.S.投资组合中配置高收益公司债券，多数证券购买时评级低于投资级[392] - 公司按行业对投资进行多元化配置，以避免集中于任何一个行业，管理风险敞口[394] - 截至2021年6月30日，公司固定到期证券摊销成本为11.1353亿美元，公允价值为13.0438亿美元，占比100%[395] - 截至2021年6月30日，公司公开和私募发行的投资证券摊销成本分别为9.2767亿美元和2.0061亿美元，公允价值分别为10.7755亿美元和2.4158亿美元[398] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司反向双货币证券分别为66.29亿美元和70.75亿美元，占比分别为5.9%和6.0%[399] - 截至2021年6月30日，Aflac Japan持有的美元计价投资摊销成本为31.257亿美元，公允价值为34.912亿美元[404] 疫情应对措施 - 公司在日本和美国设立指挥中心，监测和沟通疫情发展情况[281] - 2021年日本政府多次发布紧急状态声明，部分地区限制现场办公和非紧急旅行[289] - 公司应对疫情推广数字和网络销售，利用虚拟销售工具完成在线咨询和保单申请[346] 财务关键指标变化 - 2021年第二季度总营收为56亿美元，2020年同期为54亿美元；2021年前六个月总营收为114亿美元，2020年同期为106亿美元[296] - 2021年第二季度净利润为11亿美元，摊薄后每股收益1.62美元，2020年同期净利润为8.05亿美元，摊薄后每股收益1.12美元；2021年前六个月净利润为24亿美元，摊薄后每股收益3.49美元，2020年同期净利润为14亿美元，摊薄后每股收益1.89美元[296] - 2021年第二季度税前净投资收益为8900万美元，2020年同期净投资损失为1.7亿美元；2021年前六个月税前净投资收益为3.96亿美元，2020年同期净投资损失为6.33亿美元[297] - 截至2021年6月30日的三个月，日元兑美元平均汇率为109.48，较2020年同期的107.65弱1.7%；截至2021年6月30日的六个月，日元兑美元平均汇率为107.79，较2020年同期的108.25强0.4%[298] - 2021年第二季度调整后收益为11亿美元，摊薄后每股收益1.59美元，2020年同期调整后收益为9.21亿美元，摊薄后每股收益1.28美元；2021年前六个月调整后收益为21亿美元，摊薄后每股收益3.11美元，2020年同期调整后收益为18亿美元，摊薄后每股收益2.49美元[298] - 2021年6月30日，总投资和现金为1467亿美元，2020年6月30日为1422亿美元；2021年前六个月，公司回购了12亿美元（2260万股）普通股，截至2021年6月30日，公司还有7650万股授权回购股份[298] - 2021年6月30日，股东权益为337亿美元，每股50.20美元，2020年6月30日为294亿美元，每股41.21美元；2021年6月30日股东权益包括投资证券和衍生品的未实现净收益100亿美元，2020年6月30日为85亿美元[299] - 2021年6月30日股东权益还包括未实现外汇折算损失17亿美元，2020年6月30日为15亿美元；2021年第二季度年化平均股东权益回报率为13.4%[301] - 2021年6月30日，不包括累计其他综合收益（AOCI）的股东权益（调整后账面价值）为257亿美元，每股38.27美元，2020年6月30日为227亿美元，每股31.75美元；2021年第二季度不包括外汇影响的年化调整后股本回报率（ROE）为17.0%[301] - 2021年Q2净利润11.05亿美元，2020年同期为8.05亿美元；2021年上半年净利润23.98亿美元，2020年同期为13.7亿美元[316] - 2021年Q2摊薄后每股收益1.62美元，2020年同期为1.12美元；2021年上半年摊薄后每股收益3.49美元，2020年同期为1.89美元[316] - 2021年Q2调整后净投资损失8500万美元，2020年同期收益1.66亿美元；2021年上半年调整后净投资损失3.88亿美元，2020年同期收益6.14亿美元[316][318] - 2021年Q2公司美日综合有效所得税税率为19.5%，2020年同期为24.8%；2021年上半年为19.4%，2020年同期为23.4%[325] - 公司预计未来有效税率约为20%[326] - 2021年Q2美国业务收购整合成本为500万美元，上半年为1200万美元[323] - 2021年上半年净保费收入61.11亿美元，2020年同期为63.08亿美元；2021年第二季度净保费收入29.87亿美元，2020年同期为31.58亿美元[333] - 截至2021年6月30日，年化有效保费降至1.39万亿日元，较2020年6月30日的1.46万亿日元下降4.5%；换算成美元后，2021年6月30日为126亿美元，2020年6月30日为135亿美元[335] - 2021年第二季度和上半年调整后净投资收入同比分别增长27.4%和17.0%，主要因另类和浮动利率收入增加及对冲成本降低[334][338] - 2021年第二季度和上半年总调整后收入同比分别增长1.4%和 - 0.2%[338] - 2021年第二季度和上半年税前调整后收益同比分别增长22.0%和11.3%[338] - 2021年Aflac Japan日元计价投资购买总额，三个月为1.36亿美元，六个月为17.56亿美元；美元计价投资购买总额，三个月为16.7亿美元，六个月为32.91亿美元[355] - 2021年三个月和六个月Aflac Japan新资金收益率分别为4.05%和3.18%，2020年为3.41%和3.86%[357] - 2021年Aflac美国业务净保费收入，三个月为14.08亿美元，六个月为28.3亿美元；2020年分别为14.58亿美元和29.41亿美元[359] - 2021年Aflac美国业务税前调整后收益，三个月为4.13亿美元，六个月为8.59亿美元；2020年分别为4.26亿美元和7.52亿美元[359] - 截至2021年6月30日，Aflac美国业务年化有效保费为60亿美元，较2020年的61亿美元下降1.5%[360] - 2021年Aflac美国业务三个月和六个月的赔付及索赔占总调整后收入的比例分别为37.7%和35.9%，2020年为39.0%和40.7%[362] - 2021年Aflac美国业务三个月和六个月的税前调整后利润率分别为25.4%和26.4%，2020年为25.7%和22.5%[362] - 2021年Q2至6月30日投资购买总额为5.54亿美元，2020年同期为1.28亿美元；2021年上半年为9.35亿美元，2020年同期为4.39亿美元[370] - 2021年Q2至6月30日新资金收益率为3.63%，2020年同期为3.04%；2021年上半年为3.47%，2020年同期为3.54%[373] - 2021年Q2至6月30日平均投资资产回报率为4.94%，2020年同期为4.81%；2021年上半年为4.83%，2020年同期为4.91%[373] - 2021年Q2至6月30日投资组合账面收益率为5.07%，2020年同期为5.30%；2021年上半年为5.07%，2020年同期为5.30%[373] - 2021年Q2至6月30日企业及其他业务调整后总收入为5000万美元，2020年同期为1亿美元；2021年上半年为1.33亿美元，2020年同期为2.04亿美元[375] - 2021年Q2至6月30日企业及其他业务税前调整后收益为 - 7600万美元，2020年同期为 - 3000万美元；2021年上半年为 - 1.02亿美元，2020年同期为 - 2800万美元[375] - 递延保单获取成本方面，Aflac Japan从2020年12月31日的69.91亿美元降至2021年6月30日的65.01亿美元，降幅7.0%；Aflac U.S.从34.50亿美元降至33.09亿美元，降幅4.1%；总计从104.41亿美元降至98.10亿美元，降幅6.0%[417] - 保单负债方面，2021年6月30日为1082.86亿美元，2020年12月31日为1143.91亿美元，降幅5.3%[418] - Aflac Japan在2021年和2020年截至6月30日的六个月LIPPC评估费用分别为9亿日元和10亿日元[420] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，子公司宣布或支付的股息分别为15.52亿美元和8.92亿美元，支付的管理费分别为6400万美元和6800万美元[428] - 2021年和2020年Aflac Japan支付给母公司的管理费分别为3000万美元和3800万美元，宣布或支付的股息分别为14.02亿美元（1545亿日元）和6.67亿美元（728亿日元）[429] - 2021年上半年经营活动现金流为23.28亿美元，2020年同期为

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后摊薄每股收益增长26.4%至1.53美元，外汇带来0.02美元正向影响，主要因疫情期间利用率降低和税率下降，可变投资收入超长期回报预期2450万美元 [10][33] - 调整后账面价值每股增长20.6%，调整后净资产收益率为16.7%，与资本成本有显著利差 [33] - 公司杠杆率升至23%，处于20% - 25%舒适区间，季度回购6.5亿美元股票，支付股息2.27亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 日本业务 - 总保费收入下降3.6%，第三部门产品保费收入下降2.2%，总赔付率为68.4%，同比下降100个基点，第三部门赔付率为58%，同比下降100个基点，保单持续率为95%，同比上升50个基点，费用率为21.3%，同比上升130个基点 [34] - 调整后净投资收入以日元计增长6.9%，税前利润率为23.1%，同比上升60个基点 [35] 美国业务 - 净保费收入下降4.1%，保单持续率提高240个基点至80%，总赔付率为39.1%，比2020年第一季度低900个基点，费用率为38.5%，同比上升10个基点 [36][38] - 调整后净投资收入下降0.6%，税前利润率为27.3%，公司提高全年税前利润率预期至16% - 19%区间高端 [39] 企业业务 - 税前亏损2600万美元，调整后净投资收入比去年低2000万美元，其他调整后费用低700万美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 自疫情以来约有57.5万例新冠病例和1万例死亡病例，Aflac日本新冠相关索赔约1.05万人，索赔额达19亿日元 [20] 美国市场 - 据CDC报告约有3200万例新冠病例和57.5万例死亡病例，截至第一季度末，自疫情以来新冠索赔约3.8万人，索赔额达1.3亿美元 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 加速投资提升两国分销工具并融入运营，构建美国产品组合，推进ESG倡议，发行4亿美元可持续发展债券，投资实现2050年净零排放及支持气候、多样性和包容性工作 [16][31] 日本业务 - 聚焦传统产品更新、线上销售和与日本邮政合作恢复癌症保险销售，新医疗产品受消费者和销售团队欢迎，线上销售能力提升，预计下半年癌症保险销售逐步恢复 [21][23] 美国业务 - 投资招募、培训、技术和产品开发，推进牙科和视力产品全国推广，推出电商直销平台Aflac Direct，预计三项增长举措2021年贡献约10%销售额，未来5 - 7年带动超10亿美元增量收入 [25][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情影响美日销售、保费收入和营收，预计上半年持续，下半年改善，公司谨慎乐观并保持勤勉，控制可控制因素，监测不可控因素并准备适应 [10][11] - 若疫情无挫折，预计美日二季度绝对销售额环比一季度增长，核心盈利驱动因素将推动美日强劲税前利润率 [17] 其他重要信息 - Aflac Global Investments与Sound Point Capital Management合作创建新资产管理业务，初始分配15亿美元，其中5亿美元用于支持经济困难社区 [32] - 日本无纸化倡议进展顺利，预计节省30亿日元年开支，4亿美元可持续发展债券用于气候、可再生能源和机会区投资 [87][89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本管理计划是否有上调空间，本季度股票回购是否更具战术性 - 公司在疫情中进入正常经济环境，对资本部署更有信心，本季度6.5亿美元回购反映对业务的信心，未来将确保资本合理配置并以有利内部收益率部署 [42][43] 问题2: 保费豁免取消后是否会出现退保高峰，对未取消行政命令的州有何挑战 - 州命令取消时退保率会略有上升，但公司在财务上会考虑保费宽限期可能产生的无法收回保费，尽量减少对财务的影响 [44][45] 问题3: 美国第一季度理赔数量与去年二、三季度相比情况如何 - 1月美国赔付理赔较疫情前下降28%，2月和3月逐渐恢复正常，这解释了本季度低赔付率，未来部分产品理赔可能增加，公司精算师会考虑理赔滞后因素进行预测 [47][48][53] 问题4: 美国和日本本季度销售情况，3月较1月是否有明显改善，日本封锁和奥运会对二季度末和三季度初销售有无负面影响 - 美日1 - 3月销售逐月改善，预计二季度好于一季度，日本当前疫情虽有新增感染但紧急声明非封锁，范围和时间有限，公司将扩大线上销售和直邮以减少疫情影响，认为奥运会对销售无影响，美国随着疫苗接种和州命令解除，市场和销售办公室开放，销售活动增加 [57][58][64] 问题5: 美国小企业复苏和大企业关注员工返岗对销售和保费收入的影响，是否调整三年保费收入指导，2021年与2022年预期轨迹有无变化 - 公司未调整指导和预期路径，销售下降符合预期，保单持续率达80%好于预期 [67][68][69] 问题6: 美国赔付率1月有利后逐渐上升，3月是否接近48% - 49%，二季度是否仍有利 - 3月赔付率接近正常水平但未达疫情前，全年赔付率预计处于48% - 51%区间低端或略低，考虑了潜在积压理赔需求 [71][72][74] 问题7: 日本邮政恢复主动销售癌症保险的数字工具情况 - 数字工具已用于医疗保险和健康保险，公司准备在部分地区进行测试营销，日本邮政有意强调使用数字工具，且在销售暂停期间，双方联盟的其他方面如技术和流程改进等仍在推进 [76][77][78] 问题8: 经济重新开放后癌症严重程度趋势预期 - 因疫情导致癌症筛查初期大幅下降后逐渐恢复正常，难以明确影响，公司在估计和预期时保持保守，索赔主要受频率驱动，严重程度影响相对较小 [79][80] 问题9: 日本邮政今年销售的意义和恢复到以前水平所需时间 - 目前难以判断，公司与日本邮政新管理团队关系良好，预计二季度销售较慢，之后会加速，排除疫情等不利因素，对其销售情况乐观 [81][82][83] 问题10: 日本无纸化倡议是否因数字化加速，4亿美元债券相关的其他社会和环境倡议情况 - 日本无纸化倡议进展顺利，已投资约30 - 40亿日元，预计节省30亿日元年开支，与平台数字化紧密相关，4亿美元可持续发展债券用于气候、可再生能源和机会区投资，公司期望获得有利风险调整回报 [86][87][90]

财务数据关键指标变化 - 2021年第一季度总收入为58.69亿美元，2020年同期为51.62亿美元[9][37] - 2021年第一季度净利润为12.93亿美元，2020年同期为5.66亿美元[9] - 2021年第一季度基本每股收益为1.88美元，2020年同期为0.78美元[9] - 2021年第一季度综合收益（亏损）为 - 8.34亿美元，2020年同期为 - 27.09亿美元[12] - 截至2021年3月31日总资产为1581.57亿美元，截至2020年12月31日为1650.86亿美元[14][40] - 截至2021年3月31日总负债为1260.54亿美元，截至2020年12月31日为1315.27亿美元[15] - 截至2021年3月31日股东权益为321.03亿美元，截至2020年12月31日为335.59亿美元[16] - 2021年第一季度未实现外汇兑换收益（亏损）为 - 5.81亿美元，2020年同期为0.85亿美元[12] - 2021年第一季度固定到期证券未实现持有收益（亏损）为 - 20.03亿美元，2020年同期为 - 46.05亿美元[12] - 2021年第一季度其他综合收益（亏损），税后为 - 21.27亿美元，2020年同期为 - 32.75亿美元[12] - 2020年3月31日股东权益总额为264.02亿美元，较2019年12月31日的289.59亿美元有所下降[20] - 2021年和2020年第一季度净收益分别为12.93亿美元和5.66亿美元[21] - 2021年和2020年第一季度经营活动提供的净现金分别为13.66亿美元和14.14亿美元[21] - 2021年和2020年第一季度投资活动使用的净现金分别为9.69亿美元和17.16亿美元[21] - 2021年和2020年第一季度融资活动使用的净现金分别为4.7亿美元和4.46亿美元[21] - 2021年和2020年3月31日现金及现金等价物期末余额分别为49.9亿美元和41.48亿美元[21] - 2021年第一季度总调整后收入为55.52亿美元，2020年同期为55.94亿美元[37] - 2021年第一季度税前调整后收益为13.06亿美元，2020年同期为11.83亿美元[39] - 2021年第一季度税前总收益为16.03亿美元，2020年同期为7.2亿美元[39] - 2021年3月31日可供出售证券公允价值为1007.44亿美元，总未实现收益127.15亿美元，总未实现损失40.9亿美元[43] - 权益证券按公允价值计量，2021年3月31日公允价值为11.74亿美元，2020年12月31日为12.83亿美元[49] - 截至2021年3月31日，可供出售证券未实现收益为1.2306亿美元，2020年12月31日为1.429亿美元；递延所得税为 - 3512万美元，2020年12月31日为 - 3929万美元；股东权益中固定到期证券未实现收益为8794万美元，2020年12月31日为1.0361亿美元[60] - 截至2021年3月31日，可供出售投资总公允价值为11.251亿美元，未实现损失为409万美元，其中不足12个月的未实现损失为147万美元，12个月及以上的未实现损失为262万美元[63] - 截至2020年12月31日，固定到期可供出售证券公允价值为10.781亿美元，未实现损失为481万美元，其中不足12个月的未实现损失为184万美元，12个月及以上的未实现损失为297万美元[65] - 截至2021年3月31日，公司持有的固定到期证券信用损失准备为2700万美元[69] - 截至2021年3月31日，商业抵押及其他贷款摊余成本为11.001亿美元，占比100%；2020年12月31日摊余成本为10.734亿美元，占比100%；信用损失准备2021年3月31日为 - 1540万美元，2020年12月31日为 - 1800万美元[71] - 截至2021年3月31日，过渡性房地产贷款摊余成本为5.007亿美元，占比45.5%；2020年12月31日摊余成本为5.294亿美元，占比49.3%[71] - 截至2021年3月31日，商业抵押贷款摊余成本为1.74亿美元，占比15.8%；2020年12月31日摊余成本为1.72亿美元，占比16.0%[71] - 截至2021年3月31日，中端市场贷款摊余成本为4.254亿美元，占比38.7%；2020年12月31日摊余成本为3.72亿美元，占比34.7%[71] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，中端市场贷款账面价值中短期信贷安排分别为2900万美元和2500万美元[74] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，其他投资的账面价值分别为26.66亿美元和24.29亿美元[94] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，合并可变利益实体（VIE）总资产的摊余成本分别为1.3547亿美元和1.341亿美元，公允价值分别为1.4646亿美元和1.4595亿美元；总负债的摊余成本分别为2.18亿美元和2.31亿美元，公允价值均为2.18亿美元和2.31亿美元[98] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，非合并VIE投资的摊余成本分别为53.44亿美元和56.55亿美元，公允价值分别为64.71亿美元和69.45亿美元[101] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，证券借贷交易的总借款分别为18.96亿美元和9.64亿美元[104] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司因证券借贷从交易对手方收到不可出售或再质押的证券抵押品分别为74.75亿美元和66.54亿美元[104] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司衍生品总名义金额分别为4.5161亿美元和5.8656亿美元，资产公允价值分别为8.41亿美元和5.83亿美元，负债公允价值分别为10.94亿美元和6.97亿美元[117] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，指定为利率风险公允价值套期的固定到期证券账面价值分别为39.84亿美元和43.31亿美元，累计套期调整分别为2.34亿美元和2.37亿美元[123] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，具有信用风险或有特征且处于净负债头寸的所有衍生工具按交易对手方计算的合计公允价值分别约为4.97亿美元和2.68亿美元；若触发相关或有特征，公司估计需额外提供最高3800万美元的抵押品[136] - 2021年3月31日，受主净额结算协议或抵销安排约束的场外双边衍生资产总额为7.03亿美元，净额为6100万美元；不受约束的为1.38亿美元，衍生资产总计8.41亿美元，净额为1.99亿美元；证券借贷及类似安排总额为18.6亿美元，净额为0 [140][141] - 2020年12月31日，受主净额结算协议或抵销安排约束的场外双边衍生资产总额为4.5亿美元，净额为600万美元；不受约束的为1.33亿美元，衍生资产总计5.83亿美元，净额为1.39亿美元；证券借贷及类似安排总额为9.4亿美元，净额为0 [146][147] - 2021年3月31日，受主净额结算协议或抵销安排约束的场外双边衍生负债总额为8.76亿美元，净额为3000万美元[149] - 2021年3月31日，公司按公允价值计量的资产总计10904400万美元，其中一级资产4168800万美元，二级资产6599800万美元，三级资产135800万美元[156] - 2021年3月31日，公司按公允价值计量的负债总计109400万美元，其中一级负债0，二级负债87600万美元，三级负债21800万美元[156] - 2020年12月31日，公司按公允价值计量的资产总计11402800万美元，其中一级资产4340700万美元，二级资产6936900万美元，三级资产125200万美元[161] - 2020年12月31日，公司按公允价值计量的负债总计69700万美元，其中一级负债0，二级负债46600万美元，三级负债23100万美元[161] - 2021年3月31日，政府及机构固定到期证券一级资产为3443200万美元，二级资产为135900万美元，总计3579100万美元[156] - 2020年12月31日，政府及机构固定到期证券一级资产为3603200万美元，二级资产为131800万美元，总计3735000万美元[161] - 2021年3月31日，公司持有至到期证券的总公允价值为389.72亿美元，其中政府及机构证券为268.39亿美元[164] - 2021年3月31日，公司负债的总公允价值为158.3亿美元，其中其他保单持有人资金为72.58亿美元[164] - 2020年12月31日，公司持有至到期证券的总公允价值为410.8亿美元，其中政府及机构证券为290.7亿美元[166] - 2020年12月31日，公司负债的总公允价值为163.93亿美元，其中其他保单持有人资金为77.09亿美元[166] - 2021年，公司可供出售证券的总公允价值为1007.44亿美元，其中政府及机构证券为357.91亿美元[171] - 2021年，公司权益证券的总公允价值为11.74亿美元，其中第三方定价供应商提供的公允价值为10.52亿美元[171] - 截至2021年3月31日，持有至到期证券按摊余成本计量，总公允价值为2.8056亿美元，其中Level 1为2.6599亿美元，Level 2为0.1457亿美元，Level 3为0 [173] - 截至2020年12月31日，可供出售证券按公允价值计量，总公允价值为10.5882亿美元，其中Level 1为3.6032亿美元，Level 2为6.8833亿美元，Level 3为0.1017亿美元；权益证券总公允价值为0.1283亿美元，其中Level 1为0.1095亿美元，Level 2为0.0086亿美元，Level 3为0.0102亿美元[175] - 截至2020年12月31日，持有至到期证券按摊余成本计量，总公允价值为3.0399亿美元，其中Level 1为2.8810亿美元，Level 2为0.1589亿美元，Level 3为0 [177] - 2021年3月31日，公司期初资产总计10.21亿美元，期末资产总计11.4亿美元[188] - 2021年3月31日，净投资收益（损失）为2800万美元，未实现收益（损失）为 - 5000万美元[188] - 2020年12月31日，抵押贷款和资产支持证券公允价值为2.24亿美元，公用事业为4.22亿美元[193][195] - 2021年3月31日，抵押贷款和资产支持证券公允价值为2.04亿美元，公用事业为4.79亿美元[191] - 2021年3月31日，主权和超国家证券公允价值为6800万美元，银行/金融机构为2800万美元[191] - 2021年3月31日，其他企业证券公允价值为3.19亿美元，股权证券为1.22亿美元[191] - 2021年3月31日，外汇掉期资产公允价值分别为7300万美元和6500万美元，负债分别为1.4亿美元和7800万美元[191] - 2021年3月31日，外汇掉期资产和负债估值中，美元利率范围为1.78% - 2.20%，日元利率范围为0.16% - 0.57%[191] - 2021年3月31日，外汇掉期资产CDS利差范围为26 - 127个基点，负债CDS利差范围为27 - 201个基点[191] - 2020年12月31日至2021年3月31日，部分证券公允价值有变动，如抵押贷款和资产支持证券从2.24亿美元变为2.04亿美元[193][191] - 2021年3月31日止三个月未付补充健康索赔期初余额为4389百万美元，期末余额为4192百万美元[207] - 2021年3月31日止三个月未付人寿索赔期末余额为756百万美元[207] - 2021年3月31日止三个月未付保单索赔总负债为4948百万美元[207] - 2021年第一季度有利索赔发展3.2亿美元，其中日本约1.01亿美元占32%，美国约2.19亿美元占68%[207] 各条业务线数据关键指标变化 - 2021年和2020年第一季度，Aflac日本收入分别占公司总收入的70%和67%[24] - 2021年3月31日和2020年12月31日，Aflac日本资产分别占公司总资产的83%[24] - 2021年第一季度Aflac Japan净赚保费31.23亿美元，2020年同期为31.5亿美元[

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融服务行业，包括银行、保险、财富管理等细分领域 - **公司**：Aflac Incorporated、RBC（加拿大皇家银行）、Handelsbanken 纪要提到的核心观点和论据 Aflac Incorporated - **公司定位**：是一家补充健康保险公司，在美国和日本占据主导地位，分别拥有1300万和2500万份保单[8] - **ESG历史与现状**：2008年成立可持续发展委员会，长期致力于ESG工作，向美国儿童癌症防治捐赠超1.5亿美元；将ESG纳入高管职责和薪酬体系，成立跨部门工作组推动相关工作；本周一发行可持续发展债券，使ESG措施和投资更加正式化[9][10][11][12] - **区域差异与应对**：日本和美国70%的ESG倡议相似，但在社会类别上存在差异，如日本女性领导力不足，公司计划到2025年使日本管理层中女性占比达到30%，目前为21%；日本是纸质社会，公司宣布一项约9000万美元的两年计划，以实现日本业务无纸化，减少碳排放并提高应对自然灾害的灵活性[31][32][33][34] - **投资策略**：约1200亿美元资产管理规模中，债券投资组合约600亿美元，为每只债券分配专有ESG评级并纳入信用分析；约130 - 150亿美元资产由外部经理管理，对其进行年度ESG审查；发行4亿美元可持续发展债券，需建立严格框架并经第三方审计；已投资17亿美元于ESG合格投资，与Sound Point Capital成立合资公司，投资15亿美元于过渡性房地产，并要求其中5亿美元用于困境社区和机会区[44][45][46][48][50] RBC（加拿大皇家银行） - **气候战略**：两周前宣布将可持续金融目标提高到2025年的5000亿美元，承诺到2050年实现贷款组合净零排放；1991年制定首个气候相关政策，在水安全、TCFD披露、碳核算等方面有早期行动；承诺报告按关键行业划分的融资排放，加入相关组织推动碳核算；已实现自身运营碳中和，计划到2025年将温室气体排放量减少70%[5][37][38] - **银行角色**：认为银行在推动可持续发展中需与政府合作，帮助政府理解其在承担尾部风险、提供初级资本等方面的作用，以吸引更多资本参与；银行有责任通过自身承诺、影响他人和帮助政府制定政策来发挥作用[39][40][41] - **投资产品**：与BlackRock合作推出RBCI shares系列投资机会，包括ESG aware ETFs和ESG advanced ETFs两种被动投资产品；作为主动资产管理者，对主动投资组合的表现有信心，认为关注ESG可降低风险、提高股东回报[52][53][54] - **S问题举措**：研究表明多元化团队能带来更好业绩，公司将多样性和包容性目标纳入领导年度审查周期；公司46%的高管为女性，去年51%的新员工和52%的晋升人员为女性，设定女性在高管职位中占比50%、BIPOC占比30%的目标；承诺未来五年向黑人创业投资1亿美元，探索和投资针对黑人和BIPOC的风险投资计划；将5亿美元承诺中的一部分用于为25000名黑人和原住民青年提供奖学金；获得Catalyst Award认可[67][68][69][70][71] Handelsbanken - **组织架构**：作为一家分散式的全方位服务银行，在集团层面和各市场设有专门的可持续发展人员，资产、金融、保险等部门也有相关团队；资产管理中，基金经理将可持续性分析纳入决策过程[14][15][16] - **目标设定**：通过全面的研讨会和利益相关者对话确定重点领域，设定到2040年实现净零排放、到2025年20%的贷款为绿色贷款和可持续金融的目标；推出咨询计划以缩小男女财富差距，内部和外部利益相关者对此表示积极[25][26][27][28][29] - **投资基金**：其可持续能源基金在2020年瑞典获得相关奖项，规模增长10倍，太阳能和电动汽车及储能是推动基金表现的主要因素；该基金采用全球视角，利用AI工具帮助客户将投资与全球发展目标映射；认为ESG投资是永久性转变，但需警惕供需失衡导致的资产高估风险[56][57][58][59][61] - **性别平等**：认为性别平等和包容性文化具有商业意义，设定领导角色中男女比例为40 - 60的目标，公开性别薪酬差距；关注男女客户在投资建议和回报上的差距，研究发现男女在储蓄和风险偏好上存在差异，公司将从内部培训和数字工具等方面深入研究和解决该问题[74][75][76][77] 其他重要但可能被忽略的内容 - **行业特点优势**：保险和银行行业的负债具有长期和粘性的特点，适合进行长期的ESG投资，如可再生能源、社区振兴等项目[63] - **时间框架挑战**：解决ESG问题需要长期视角，但银行贷款平均期限较短，民主选举周期和公司季度报告制度也使得长期规划面临挑战，如加拿大将2050年目标写入法律以增加政策稳定性[66][67] - **疫情影响**：疫情考验了企业在ESG方面的信念，金融和保险行业在疫情期间采取了如保费宽限期、免息贷款、捐赠等措施支持员工、社区和客户，这些行动受到政府关注，展示了行业对社会的支持[80][81]

业绩总结 - Aflac Japan 2020年总销售额为509亿日元，较2019年的797亿日元下降了36.1%[12] - Aflac Japan 2020年净保费为1353.2亿日元，较2019年的1392.6亿日元下降了2.8%[12] - Aflac Japan 2020年税前调整收益为347.9亿日元，较2019年的354.8亿日元下降了1.9%[12] - Aflac U.S. 2020年新销售额为10.93亿美元，较2019年的15.8亿美元下降了30.5%[22] - Aflac U.S. 2020年净保费为57.58亿美元，较2019年的58.08亿美元下降了0.9%[22] - Aflac U.S. 2020年税前调整收益为12.68亿美元，较2019年的12.72亿美元下降了0.3%[22] - Aflac 2020年每股净收益为6.67美元，较2019年的4.43美元增长了50.6%[24] - Aflac 2020年调整后每股收益为4.96美元，较2019年的4.44美元增长了11.7%[24] - Aflac 2020年调整后每股收益（不包括当前期间外汇影响）为4.92美元，较2019年的4.44美元增长了10.8%[24] - Aflac Incorporated的净收益为47.78亿美元，较2019年的33.04亿美元增长44.6%[46] - 调整后的收益为35.52亿美元，较2019年的33.14亿美元增长7.2%[46] - 调整后的收益在剔除当前期间外汇影响后为35.21亿美元，较2019年的33.14亿美元增长6.2%[46] 未来展望 - Aflac预计2021年将部署约29亿美元的资本，主要用于股息和回购[27] - Aflac的杠杆率保持在20-25%范围内，专注于维持投资级评级[31] - Aflac的强劲现金流和稳定收益为公司的战略增长目标提供支持[28] 市场扩张与社会责任 - Aflac在日本和美国的市场份额和规模处于行业领先地位[28] - Aflac的可持续投资总额为17亿美元[36] - Aflac承诺在2040年前实现碳中和，包括范围3排放[37] - Aflac在美国和日本对抗儿童癌症的捐款接近1.5亿美元[38] - Aflac董事会中64%的成员为女性或少数族裔[38]

公司业务范围与规模 - 公司为全球超5000万人提供金融保护，业务主要是补充健康和人寿保险产品[15] 公司收购情况 - 2020年11月，公司子公司收购苏黎世北美美国企业人寿和养老金业务，相关保单年化保费超1亿美元[21] - 2019年11月，公司收购Argus Holdings及其子公司Argus，为美国业务增添牙科和视力保险平台[21] - 公司于2020年10月和11月分两笔完成对Trupanion约2亿美元普通股的收购，最终持有其约9%的流通普通股[59] Aflac日本业务数据 - 2020年Aflac日本收入占公司总收入68%，2019年为69%，2018年为70%；2020年末和2019年末其资产占比均为83%[22] - 截至2020年12月31日，Aflac日本有效个人保单超2400万份，癌症保单超1500万份[22] - 2020年末，Aflac日本有超8500个销售机构，约11.2万名持牌销售员工[29] - 截至2020年末，Aflac日本与约90%的日本银行达成销售协议[29] - 约4万名第一生命代表销售Aflac癌症产品[29] - 自2015年起，超2万个日本邮政网点销售Aflac日本癌症产品[30] - 按日本监管会计，2020年12月31日Aflac日本资本和盈余为90亿美元，2019年为78亿美元[33] - 截至2020年12月31日，日本美国家庭生命保险（Aflac Japan）有6239名员工[62] - 截至2020年12月31日，日本美国家庭生命保险女性员工占比52%，女性担任领导职位（包括经理和助理经理）占比32%，担任高级官员角色（包括副总裁、高级副总裁和执行副总裁）占比22.5%[69] - 截至2020年12月31日，日本美国家庭生命保险子公司Aflac Heartful Services的146名员工中，116人有残疾[71] - 公司在日本业务占比高，2020年、2019年、2018年日本业务营收分别占公司总营收的68%、69%、70%，2020年末和2019年末日本业务资产占公司总资产的83%[97] - 截至2020年12月31日，公司与361家日本银行达成产品营销协议，通过这些银行的销售占2020年日本子公司新年化保费销售额的5.1%[120] - 2019年8月起，公司在日本邮政集团渠道的销售大幅下降，且2020年受疫情影响加剧，短期内难以恢复到2018年水平[150] - 截至2020年4月中旬，超70%的Aflac Japan员工在家工作，截至12月31日，约50%的员工远程工作[211] 美国业务数据 - 美国业务约一半新年化保费销售在第四季度产生[41] - 公司美国职业代理渠道针对员工数3 - 99人的小企业市场，经纪渠道针对员工数100人及以上、平均规模1000人及以上的大中型企业市场[42] - 截至2020年12月31日，美国美国家庭生命保险（Aflac U.S.）有4906名员工[62] - 截至2020年12月31日，美国美国家庭生命保险和母公司位于美国的员工中近50%为少数族裔，约66%为女性；女性担任领导角色（包括官员、董事、高级经理、经理和主管）占比约55%，担任官员角色（包括副总裁、高级副总裁、执行副总裁和其他官员职位）占比30%；2020年美国新员工中45%为少数族裔，56%为女性[70] - 截至2020年12月31日，美国子公司超40万个企业账户为员工少于100人的小企业[126] - 公司在美国扩充销售领导团队，新增超200名有薪市场总监和经纪销售专业人员[131] 监管相关情况 - 内布拉斯加州法律规定，若任何人直接或间接获得保险公司或控制保险公司的任何其他人或实体10%或以上的股份，一般推定存在控制权[49] - 2016年，内布拉斯加州保险部、纽约州金融服务部和南卡罗来纳州保险部分别对其州内注册的保险实体进行全面风险财务检查，最终检查报告无重大发现[50] - 内布拉斯加州保险部和纽约州金融服务部目前正在对2016 - 2019年进行全面综合财务检查，预计2021年3月31日结束[50] - 加州消费者隐私法于2020年1月1日生效，要求企业向加州消费者提供访问、删除和限制使用其个人信息的权利[56] - 2017年3月，纽约州金融服务部发布的新网络安全法规生效，要求包括公司纽约子公司在内的受涵盖实体维持信息安全计划[56] - 2017年10月，全美保险专员协会通过保险数据安全示范法，公司预计美国各州将通过相关立法和法规[56] - 内布拉斯加州保险法规规定，股息分配超过上一年运营净收入（不包括净实现投资收益）或上一年末法定资本和盈余的10%需事先批准[142] 公司人员与薪酬 - 截至2020年12月31日，公司其他业务有858名员工[62] - 2020年公司薪酬和福利费用约为20亿美元，2019年约为18亿美元[62] - 女性和少数族裔约占母公司董事会成员的64%[72] 公司面临的风险 - 全球资本市场和经济困难状况，包括新冠疫情导致的情况，可能对公司投资、资本状况、收入、盈利能力和流动性产生重大不利影响[79] - 2020年初全球资本市场因新冠疫情影响经历极端波动，虽已稳定，但公司投资仍易受资产价格极端波动、市场流动性不足等风险影响[81] - 公司已评估持仓，确定受新冠疫情经济衰退负面影响的投资，如旅游和住宿、休闲等行业，这些投资可能面临更高信用损失、评级下调和/或违约[82] - 公司持有大量全球各地借款人发行的固定到期证券，全球金融市场近期疲软可能对公司财务状况产生不利影响[83] - 公司持有大量日本国债，政府刺激经济行动会影响公司现有持仓价值、再投资率和消费者行为，财政刺激带来的额外政府债务或影响日本主权信用评级[84] - 公司面临投资风险，固定收益证券和贷款应收款的违约、评级下调等事件会降低公司收益和资本状况[88] - 公司面临利率风险，长期低利率降低投资收入，利率上升可能导致债券公允价值下降、增加套期保值成本和保单退保风险[93][95] - 监管和行业取消伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）作为利率基准的举措，可能给基于LIBOR的贷款、衍生品和其他金融合同的估值带来不确定性[96] - 公司面临信用风险，信用利差扩大可能降低公司现有投资组合价值，信用评级机构评估方法的变化可能对公司投资组合公允价值产生负面影响[90][91] - 公司面临外汇风险，日元兑美元汇率波动会影响公司财务状况和经营成果，公司外汇套期保值活动效果无法保证[104][105] - 公司投资策略中增加美元计价投资，会增加公司对美国利率、信用利差等风险的敞口，也会带来外汇风险和偿付能力边际比率（SMR）波动[100][101] - 公司外汇衍生品套期保值存在展期风险和成本增加风险，若汇率不利变动或投资未兑换成日元，公司可能无法实现套期保值收益[102] - 经济衰退会影响金融和保险产品需求，可能导致公司保费收入、经营成果和财务状况受到不利影响[87] - 未对冲的美元计价投资组合是对公司在日本子公司投资的自然经济货币对冲，但会使日本子公司面临监管资本和收益波动风险[106] - 日元现金流兑换为美元时公司面临汇率风险，母公司使用远期合约对冲风险，但日元大幅升值可能导致母公司现金紧张[108] - 公司大量固定到期证券和金融工具按公允价值计量，市场条件变化可能影响证券估值[110] - 公司衍生品估值随市场变量波动，极端市场条件会影响其流动性和抵押品要求，还可能增加对手方信用风险[111] - 公司对投资的预期信用损失估计基于重大估值判断，若实际损失高于估计，将对净收入和资本状况产生负面影响[114] - 公司信用评级下调可能影响其获取流动性和资本的能力，还会对销售和竞争力产生不利影响[116] - 新冠疫情可能增加公司理赔成本、影响保费支付和再保险，还会对销售和运营造成不利影响[123] - 公司建立保费和准备金所使用的假设和估计具有不确定性，实际结果可能与假设和估计存在偏差，若实际经验与假设不同，可能导致保费和准备金不足，影响公司业绩[135] - 公司业务依赖信息技术系统，部分系统老旧，升级和维护需大量资源，若系统维护和发展不佳，可能影响公司销售、运营和声誉[137] - 公司信息技术和运营系统面临网络攻击风险，可能导致数据安全问题，虽购买网络责任保险，但仍可能影响公司财务状况和运营[139] - 母公司作为控股公司，依赖子公司资金转移来履行债务和支付股息，子公司支付能力受法规和评级机构限制[141][142][143] - 公司的风险管理框架可能无效，无法应对未预见的风险，在市场压力下，风险管理策略可能受限或难以执行[145] - 公司员工或第三方的不当行为可能导致公司违法、受监管制裁和声誉财务受损，公司采取的预防措施可能并非完全有效[148] - 公司适用的税率可能因多种因素发生变化，若有效税率上升，将对公司财务状况和运营产生不利影响[151][152] - 公司业务受国际、联邦和州层面关于个人数据的法律监管，合规成本可能增加，违规会有不利影响[153][154] - 公司面临竞争，需应对市场变化，否则会影响市场份额和盈利能力[160][161] - 公司需持续投资技术和信息系统，否则会影响运营结果[162] - 灾难性事件会影响公司财务状况、运营结果和基础设施可用性[163][164] - 公司声誉受损会影响销售、运营结果和财务状况[165][166] - 公司依赖关键管理人员，人员流失会影响业务[166] - 会计标准变化可能对公司财务报表产生不利影响[167] - 公司面临诉讼、监管调查等风险，可能影响声誉和财务状况[168] - 美国销售团队独立代理人分类问题可能影响公司运营和财务状况[170] 公司股票与股东情况 - 截至2021年2月17日，公司普通股有86,569名登记持有人[177] - 2015 - 2020年，Aflac Incorporated股票初始投资100美元的价值分别为100.00、119.11、153.65、163.20、193.48、167.21；同期S&P 500为100.00、111.96、136.40、130.42、171.49、203.04；S&P Life & Health Insurance为100.00、124.86、145.37、115.17、141.88、128.43[182] - 2020年公司回购Aflac普通股总数为38,440,896股，平均每股价格40.72美元[185] 公司财务数据 - 2020年公司净保费收入186.22亿美元，净投资收入36.38亿美元，净投资收益（损失）为 - 27亿美元，其他收入1.57亿美元，总收入221.47亿美元[188] - 2020年公司福利和索赔支出117.96亿美元，费用支出61.92亿美元，总福利和费用支出179.88亿美元，税前收益41.59亿美元，所得税 - 6.19亿美元，净收益47.78亿美元[188] - 2020年公司基本每股净收益6.69美元，摊薄后每股净收益6.67美元，支付现金股息每股1.12美元，宣布现金股息每股1.45美元[188] - 2020年用于计算基本每股收益的加权平均普通股股数为713,702千股，用于计算摊薄每股收益的加权平均普通股股数为716,192千股[188] - 2020年末日元/美元汇率为103.50日元，加权平均日元/美元汇率为106.86日元[188] - 2020年公司投资和现金资产为1497.53亿美元，其他资产153.33亿美元，总资产1650.86亿美元[190] - 2020年公司保单负债1143.91亿美元，所得税负债46.61亿美元，应付票据和租赁义务78.99亿美元，其他负债45.76亿美元，股东权益335.59亿美元[190] 公司资金运作与安排 - 2020年3月母公司发行四系列优先票据，总计570亿日元，4月通过美国暂搁注册声明下的公开发行债务发行10亿美元优先票据[202] - 截至2020年12月31日，公司持有约51亿美元现金及现金等价物用于压力情景，其中母公司目标最低持有量为20亿美元[202] - 公司无担保循环信贷安排分别有10亿美元和1000亿日元可用流动性，目前无借款[202] - 2020年4月，公司将亚特兰大联邦住房贷款银行借款内部限额提高至8亿美元，其中3亿美元用于美国保险子公司短期流动性需求[202] - 2020年5月母公司向CAIC注资1.5亿美元，12月根据盈余票据向CAIC贷款5000万美元，9月向Aflac贷款1.3亿美元[204] - 2020年Aflac Japan向母公司支付的股息较初始计划减少750亿日元[205] - 公司计划维持Aflac Japan最低偿付能力边际比率500%，Aflac最低风险资本比率约400%[205] - 2020年第一季度公司将Aflac Japan的领口计划规模缩减约30亿美元，12月将远期和领口计划总规模缩减约50亿美元，并购买外汇期权对冲约50亿美元以美元计价资产[206] 公司应对措施 - 公司在日本和美国设立危机指挥中心，金融领导团队更频繁开会关注资本市场、资本和流动性状况等[209] 疫情对公司业务的影响 - 2020年因疫情影响，Aflac Japan和Aflac U.S.销售显著下降，保费增长率承压，但美国退保率降低部分抵消了影响，公司未因疫情出现重大已实现损失、减值和信用损失[201] 公司员工工作模式 - 公司美国和日本子公司分别约95%和50%的员工远程工作[128] 公司资产管理 - 自2018年1月1日起，美国业务及日本业务部分资产由美国资产管理子公司管理，日本业务投资由日本资产管理子公司管理[60]

财务数据和关键指标变化 - 2020年调整后摊薄每股收益（排除外汇影响）增长10.8%，得益于较低有效税率 [9] - 第四季度调整后每股收益增长3.9%至1.07美元，全年每股收益创纪录达4.96美元，同比增长11.7% [37] - 调整后账面价值每股（含外币折算损益）季度和全年均增长19.1% [37] - 第四季度调整后ROE（排除外汇影响）为12.1%，全年为15.1% [37] - 第四季度另类投资组合获4700万美元税前有利标记，美国和企业部门记录4300万美元税前离职费用 [37] - 全年支付7.98亿美元股息，通过正式股票回购向股东返还15亿美元，第四季度回购5亿美元自家股票并支付1.96亿美元股息 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 日本业务 - 第四季度总保费收入下降3.5%，全年下降2.8%；第三部门产品保费收入季度下降1.9% [38] - 保单持续率达95.1%，季度环比略有上升，同比上升70个基点 [38] - 第四季度总赔付率为68.9%，同比下降110个基点；第三部门赔付率为58.6%，同比下降150个基点；全年总赔付率为69.9%，同比上升40个基点；第三部门赔付率为59.7%，同比上升40个基点 [38][39] - 费用率为23%，同比上升130个基点，主要因无纸化计划 [39] - 季度调整后净投资收入按日元计算增长11.9%，全年增长4.4% [40] - 季度税前利润率为20.9%，同比上升110个基点，全年为21.2% [40] 美国业务 - 第四季度保费收入下降2.3%，全年下降0.9% [41] - 保单持续率提高160个基点至79.3% [41] - 总赔付率为51.6%，比2019年第四季度高250个基点，预计未来福利比率在48% - 51% [42][43] - 费用率为43.5%，同比上升360个基点，全年费用率为38.6% [43] - 调整后净投资收入增长1.1%，全年下降2.1% [43][44] - 季度税前利润率为11.6%，全年为19.3% [44] 企业部门 - 第四季度税前亏损扩大至4700万美元，全年为1.15亿美元 [44] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 自疫情爆发以来约有40万例新冠病例和6000例确诊死亡，自第三季度末以来数据翻倍，本周日本政府延长东京等十个地区紧急状态至3月7日 [19] - 第四季度新冠影响涉及约3400名独特索赔人，索赔总额达10亿日元，非新冠医疗条件赔付大幅减少，季度疫情相关费用达18亿日元 [21] 美国市场 - 美国约有2700万例新冠病例和超45万例死亡，2020年Aflac美国新冠索赔人达2.3万，第四季度索赔约7100万美元，全年约1.28亿美元 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资增长和创新，控制可控制因素，监测不可控因素并随时调整 [10] - 日本目标是成为“按自己方式生活”的领先公司，通过多种渠道销售产品，推出新产品并推广虚拟销售 [11][12] - 美国推进“2025愿景”，开发人们更好应对意外医疗费用的世界，通过非传统媒体和非工作场所接触消费者，增加产品获取、渗透和保留率 [14] - 采用保守的“购买 - 建设”收购策略，推进数字化转型，整合平台投资，实现每股收益目标并履行对保单持有人的承诺 [18][32] - 推进ESG倡议，包括建立负责任投资框架、制定碳中和计划、提高女性领导比例、支持多元化和包容性组织以及遵守报告标准 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司在疫情下强化财务实力和运营能力，对业绩满意，尽管销售受疫情影响，但仍保持前进动力 [9][10] - 日本新医疗产品推出表现积极，预计产品开发、疫情改善和日本邮政恢复销售癌症保险将推动2021年下半年增长 [11][26] - 美国业务对2021年下半年销售持续温和改善持谨慎乐观态度，收购将为长期销售奠定基础 [13] - 2020年财务表现稳健，2021年将专注执行增长计划、提高费用效率和推动ROE与资本成本保持显著差距 [47] 其他重要信息 - 公司在疫情期间采取保护员工和保单持有人的措施，通过虚拟会议和信件加强与员工的沟通，重视多元化和社会责任 [8][14] - 日本无纸化计划投资100亿日元，2020年支出48亿日元，第四季度支出28亿日元，预计2021年支出43亿日元，该投资三年回本并每年减少超8000万张纸张生产和流通 [26] - 美国2020年采取措施实现约1亿美元年化运营费用节省，长期费用计划集中在集团部门和新行政平台迁移以及苏黎世集团福利业务启动 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 日本新医疗产品销售情况及可持续性 - 目前产品推出仅两周，难以预测，不过现场销售团队和消费者反应积极，预计与过去产品推出模式相似，产品因新保障和功能受代理机构欢迎，有望在非独家市场增加销售，且受年轻一代欢迎，预计本季度销售将改善 [51][52][53] 问题2: 美国经纪驱动销售和代理销售量化差异 - 经纪驱动销售在当前环境下表现优于代理驱动的小企业销售，经纪销售更自动化且数字化程度高，集团业务销售呈个位数下降，传统业务下降幅度更大 [55][56][57] 问题3: 日本是否会因奥运会增加营销费用 - 公司没有围绕奥运会开展营销活动的计划，目前营销活动围绕新产品推出和疫情下补充健康产品意识提升展开 [60][61][62] 问题4: 美国2020年第三季度启动的 wellness 计划是否仍在实施及成本情况 - 该计划仍在实施，有一定后续影响，此前邮件推广引发 wellness 索赔增加，这有助于提高保单持续率并为未来销售创造机会，相关索赔已纳入 IBNR 估计，预计对赔付率影响不大，第三季度活动影响了赔付率，第四季度无明显后续影响 [64][65][67] 问题5: 日本赔付率改善及经济开放后赔付率规划 - 第四季度约70亿日元准备金释放使赔付率降低约130个基点，主要因非新冠相关索赔模式，经济开放后可能因积压的住院需求使赔付率暂时上升，但已在68.5% - 71%的赔付率范围预期内考虑，销售恢复正常和新产品推出可能因旧保单准备金释放对赔付率有轻微影响 [70][71][72] 问题6: 美国销售下半年复苏原因 - 是面对面销售恢复和数字虚拟销售改善的综合结果，下半年对比基数较低，疫苗推出带来稳定性，同时新推出的牙科、视力、人寿和残疾等产品将带来销售机会 [74][75] 问题7: 公司2021 - 2022年 ROE 目标 - 公司资本水平较高对 ROE 有压力，长期来看，ROE 应比资本成本高约600个基点，未来沟通不仅关注 EPS 和 ROE，还会关注现金流和经济价值，新业务预计未来五到七年贡献超10亿美元保费收入 [78][79][80] 问题8: 日本和美国如何根据一年的新冠数据和疫苗推出调整准备金水平 - 确定准备金是复杂的工作，尤其是 IBNR 准备金，传统模型基于多年稳定数据，但疫情下感染情况非线性且有疫苗等新因素，需持续回测、监测和调整完成因子 [82][83]

纪要涉及的公司 Aflac Incorporated（纽约证券交易所代码：AFL） 纪要提到的核心观点和论据 美国业务增长举措 - **战略转变原因**：日本市场成熟，产生大量自由现金流，美国市场渗透率低，品牌认知度和分销渠道有优势，有增长机会[5][6] - **直接面向消费者（B2C）模式**：投入1.25亿美元，利用品牌吸引自然流量，适应零工经济增长，构建端到端数字购物体验[7][8] - **雇主付费市场**：从自愿补充产品转向雇主付费的核心福利产品，采用“购买 - 建设”策略，收购Argus和Zurich相关业务，2020年在10个州试点牙科和视力保险，2021年全国推广[9][10][11] 直接面向消费者模式的风险管理 - **逆向选择问题**：消费者主动购买补充健康保险可能存在既往病史或高风险，需在定价中考虑，通过数据管理和产品重新备案应对[16][17][18] - **数据管理**：利用数据跟踪和理解风险，定位客户，平衡风险池，根据数据反馈调整产品定价和特征[17][18] - **产品重新备案**：将癌症、医院和意外保险产品重新备案，以便数字化销售和根据数据调整[18] 业务增长策略 - **增长速度**：采取缓慢务实的方法，已有一定直接销售数据和经验，逐步建立业务[21][22] - **现有业务**：美国基础业务疫情前保费收入年增长率约2%，疫情后需时间恢复，关注保单留存率，每提高1个百分点可增加约6000万美元收入[27][28][29] 资本部署 - **资本状况**：各运营子公司资本比率强劲，预计未来三年运营子公司向控股公司支付的股息增加，2020 - 2022年资本部署目标为80 - 90亿美元[31] - **部署原则**：根据长期内部收益率（IRR）分配资本，优先考虑能带来最佳回报的领域，持续增加股息[32] 日本业务情况 - **销售目标**：到2025年销售目标为800 - 900亿日元，考虑日本邮政业务恢复情况，预计2021年下半年开始恢复，采取保守预测[33][37][38] - **有限支付产品影响**：GAAP报告基础上，有限支付产品保费收入下降，导致整体收入下降2 - 3%，但递延利润负债支持利润率，公司计划削减150亿日元费用，推动第三部门业务增长[41][42][44] 风险资本比率（RBC） - **现状与目标**：目前RBC比率约550%，近期目标500%，长期目标400%，预计2025年达到长期目标[46][49] - **原因解释**：疫情期间经营环境不确定，为应对资产和负债风险，持有较高资本缓冲，短期内可在子公司层面获得更高净投资收入[48][49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **战略规划**：公司进行了企业范围的战略规划，聚焦增长和效率，将财务预测与五年战略规划结合，向董事会汇报并公开披露[52][53] - **费用比率**：新业务增长初期会提高费用比率，但董事会批准股息增加表明对公司长期经济回报有信心[54][55][56]

公司业务概况 - 公司为全球超5000万人提供金融保护，业务包括Aflac日本和Aflac美国两个报告分部[302] 公司融资与资金情况 - 2020年3月公司发行总额570亿日元的四系列优先票据，4月发行10亿美元优先票据，截至9月30日持有约56亿美元现金及现金等价物[305] - 公司无担保循环信贷额度分别为10亿美元和1000亿日元，目前无借款，4月将FHLB借款内部限额提高至8亿美元，其中3亿美元用于短期流动性需求[305] - 2020年5月母公司向CAIC注资1.5亿美元，Aflac日本2020年已减少向母公司支付股息750亿日元，计划将进一步支付股息推迟至第四季度[307] - 截至2020年9月30日，公司持有56亿美元现金及现金等价物用于应对压力情况，其中母公司目标最低持有量为20亿美元[474] - 2020年，母公司预计从日本和美国业务收到的股息将减少，以维持其保险子公司在疫情期间的强大资本状况[476] - 2020年截至9月30日的九个月里，子公司宣布或支付的股息为8.92亿美元，2019年同期为24.2亿美元；支付的管理费为1亿美元，2019年同期为1.08亿美元[478] - 2020年前九个月，美国业务根据与FHLB的安排借入并偿还了2.24亿美元，截至2020年9月30日，有2.98亿美元未偿还借款；2020年4月，美国业务将该计划下的内部借款限额提高到8亿美元，其中3亿美元指定仅用于短期流动性需求[490] - 2020年4月，母公司通过美国公开发行债务发行了10亿美元优先票据，年利率3.60%，2030年4月到期[492] - 2020年3月，母公司通过美国暂搁注册声明下的公开发行债务发行了四系列优先票据，总计570亿日元，利率从0.300% - 0.830%不等，到期时间从2025年9月至2035年3月[493] - 2020年1月，母公司用2019年12月发行优先票据的净收益赎回了3.5亿美元2022年2月到期、利率4.00%的优先票据[494] - 截至2020年9月30日的九个月内，公司通过回购库藏股和分红向股东返还现金16亿美元，2019年同期为17亿美元[495] - 2020年库藏股购买金额为10.37亿美元，2019年为11.57亿美元[496] - 2020年通过股票回购计划购买的股份数量为26108千股，2019年为23126千股[496] - 2020年其他方式购买的股份数量为541千股，2019年为589千股[496] - 2020年购买的股份总数为26649千股，2019年为23715千股[496] 公司风险资本计划 - 公司计划2020年将Aflac的风险资本比率维持在525% - 575%的范围内[308] 公司业务调整措施 - 2020年第一季度公司将Aflac日本的领口计划规模从约120亿美元缩减至90亿美元，并适度扩大领口[309] - 2020年2月Aflac日本开始实施在家办公等措施，4月按要求提高远程办公比例，截至9月30日约50%的员工在家工作[313] - Aflac日本最初将保费支付宽限期延长6个月，2020年6月将9月30日前到期保费的宽限期延长至2021年4月30日[316] - Aflac日本为应对疫情向日本医学协会和相关市政当局捐赠5亿日元[317] - 截至2020年9月30日约95%的员工远程工作，部分地区达100%[318] - 截至2020年13个州保费宽限期仍有效[325] - 2020年第一季度，公司将利率区间合约计划规模缩减约30亿美元[451] 公司业务销售情况 - 第三季度Aflac日本销售额按日元计算较2019年第三季度下降32.0%[315] - 2020年第三和前九个月Aflac美国业务销售分别下降35.7%和32.7%[323] - 第三季度，Aflac日本保障型第一和第三部门产品销售额按日元计算分别下降32.8%和32.0%，Aflac美国销售额下降35.7%[371] - 2020年第三季度和前九个月，日本市场新年化保费销售额分别为1.19亿美元和3.39亿美元，上年同期分别为1.72亿美元和5.60亿美元，降幅分别为31.0%和39.5%；以日元计分别为126亿日元和364亿日元，上年同期分别为185亿日元和612亿日元，降幅分别为32.0%和40.4%[386] - 2020年第三季度，保障型第一部门和第三部门产品以日元计销售额较2019年同期下降32.8%[389] - Aflac美国新年度化保费销售额2020年三季度为2.21亿美元，2019年同期为3.34亿美元；2020年前九个月为7.05亿美元，2019年同期为10.46亿美元[412] - Aflac美国新年度化保费销售额2020年三季度较上一时期下降35.7%，2019年同期下降4.2%；2020年前九个月较上一时期下降32.7%，2019年同期下降1.6%[412] - 2020年第三季度，美国市场意外险新年化保费销售额下降41.6%，短期残疾险下降31.0%，重症监护保险下降36.9%，医院赔偿保险下降33.0%[413] 公司业绩预计情况 - 公司预计2020年第三季度健康计划对已发生索赔影响约1400万美元[323] - 公司预计2020年赚取保费结果与2019年相比持平至下降3%[326] - 公司预计2020年第四季度一次性遣散费约4500万美元[326] 公司财务关键指标（营收、利润等） - 2020年第三季度总营收57亿美元，净利润25亿美元[338] - 2020年前九个月总营收162亿美元，净利润38亿美元[339] - 2020年第三季度日元兑美元平均汇率较2019年同期强1.0%，前九个月强1.4%[342] - 2020年前九个月公司回购10亿美元或2610万股普通股[342] - 2020年9月30日股东权益为325亿美元，每股46.16美元，2019年9月30日为294亿美元，每股40.04美元[343] - 2020年第三季度年化平均股东权益回报率为31.7%，主要受新税收法规利好推动[344] - 2020年9月30日剔除累计其他综合收益的股东权益（调整后账面价值）为246亿美元，每股34.91美元，2019年9月30日为222亿美元，每股30.18美元[344] - 2020年第三季度剔除外汇影响的年化调整后权益回报率为16.8%[344] - 2020年前三个月和九个月摊销套期成本分别为5100万美元和1.55亿美元，2019年分别为6600万美元和1.91亿美元[357] - 2020年前三个月和九个月摊销套期收入分别为2200万美元和7800万美元，2019年分别为2100万美元和6100万美元[357] - 2020年前三个月和九个月与特定投资策略相关的衍生品净利息现金流均为700万美元，2019年分别为 - 400万美元和 - 1800万美元[357] - 2020年前三个月和九个月与应付票据外汇掉期公允价值变动利率部分相关的收益分别为1300万美元和4300万美元，2019年分别为1600万美元和5000万美元[357] - 2020年前三个月净收益为24.56亿美元，每股摊薄收益3.44美元；九个月净收益为38.26亿美元，每股摊薄收益5.31美元[357] - 2020年前三个月调整后收益为9.94亿美元，每股摊薄收益1.39美元；九个月调整后收益为27.97亿美元，每股摊薄收益3.88美元[357] - 2020年第三季度，公司美日合并税前有效所得税率为 - 112.9%，2019年同期为25.0%；2020年前九个月为 - 30.0%，2019年同期为25.5%[366] - 2020年第三季度，公司因美国财政部和国税局发布法规，释放递延外国税收抵免福利的估值备抵，获得一次性所得税收益14亿美元[366] - 公司预计未来有效税率约为20%，且受美国和外国税收法律变化影响[367] - 2020年第三季度和前九个月，福利和赔付净额占总调整后收入的比例分别为58.8%和58.1%，上年同期分别为58.0%和57.8%；占总保费的比例分别为71.3%和70.2%，上年同期分别为70.0%和69.3%[384] - 2020年第三季度和前九个月，调整后费用占总调整后收入的比例分别为21.7%和20.6%，上年同期分别为20.6%和20.4%；税前调整后利润率分别为19.4%和21.3%，上年同期分别为21.4%和21.7%[384] - 2020年第三季度和前九个月，癌症保险产品销售占比分别为55.7%和55.3%，上年同期分别为52.2%和59.5%；医疗保险产品销售占比分别为32.0%和32.3%，上年同期分别为37.5%和30.9%[388] Aflac日本业务数据关键指标 - 截至2020年9月30日，Aflac日本年化有效保费按日元计算下降0.5%至1.44万亿日元，按美元计算为136亿美元[379] - 2020年第三季度，Aflac日本净保费收入为31.68亿美元，2019年同期为32.41亿美元；前九个月为94.76亿美元，2019年同期为95.93亿美元[376] - 2020年第三季度，Aflac日本调整后净投资收入为6.63亿美元，2019年同期为6.59亿美元；前九个月为19.39亿美元，2019年同期为18.78亿美元[376] - 2020年第三季度，Aflac日本税前调整后收益为7.47亿美元，2019年同期为8.38亿美元；前九个月为24.42亿美元，2019年同期为25.04亿美元[376] - 2020年前九个月，Aflac日本调整后净投资收入增加，主要因美元资产收入增加和对冲成本降低[378] - 2020年第三季度，独立企业代理和个人代理贡献了日本市场新年化保费销售总额的51.7%，上年同期为48.1%；附属企业代理（包括日本邮政）贡献了41.4%，上年同期为46.3%[391] - 截至2020年9月30日，日本市场与364家银行达成产品销售协议，约占日本银行总数的90%；银行渠道销售占新年化保费销售额的6.9%，上年同期为5.6%[392] - Aflac日本投资购买总额2020年三季度为12.77亿美元，2019年同期为20.04亿美元；2020年前九个月为55.13亿美元，2019年同期为69.87亿美元[402] - Aflac日本新资金收益率2020年三季度为3.14%，2019年同期为3.98%；2020年前九个月为3.73%，2019年同期为3.64%[404] - 2020年9月30日，公司日本业务收入68.51亿美元，较2019年12月的65.84亿美元增长4.1%[463] - 截至2020年9月30日的九个月里，日本业务递延保单获取成本以日元计算增长0.5%[464] - 2020年9月30日，日本业务保单负债为1005.67亿美元，较2019年12月的957.93亿美元增长5.0%[468] - 自2014年4月起，日本寿险行业每年向寿险保单持有人保护公司（LIPPC）的缴款从400亿日元降至330亿日元，公司日本业务在2020年和2019年截至9月30日的九个月里均确认了19亿日元的LIPPC评估费用[469] Aflac美国业务数据关键指标 - Aflac美国净保费收入2020年三季度为14.07亿美元，2019年同期为14.45亿美元；2020年前九个月为43.48亿美元，2019年同期为43.65亿美元[407] - Aflac美国税前调整后收益2020年三季度为3.29亿美元，2019年同期为3.35亿美元；2020年前九个月为10.82亿美元，2019年同期为9.96亿美元[407] - Aflac美国年化保费在2020年9月30日降至60亿美元，较2019年9月30日的61亿美元下降2.9%[408] - Aflac美国赔付和理赔占总调整后收入的比例2020年三季度为42.3%，2019年同期为43.6%；2020年前九个月为41.2%，2019年同期为44.0%[409] - Aflac美国调整后费用占总调整后收入的比例2020年三季度为37.2%，2019年同期为35.9%；2020年前九个月为37.0%，2019年同期为35.7%[409] - Aflac美国税前调整后利润率2020年前九个月为21.9%，2019年同期为20.3%[409] - 2020年第三季度，美国业务销售团队平均约有5500名美国代理人（包括经纪人）每周积极开展业务[414] - 2020年3月，公司拟收购苏黎世北美公司美国企业人寿和养老金业务，预计年化已赚保费在1.15亿美元[415] - 2020年第三季度和前九个月，美国业务投资购买总额分别为

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益增长19.8%至1.39美元，季度内外汇无重大影响 [32] - 调整后每股账面价值（含外币折算损益）增长17.4%，调整后净资产收益率（不含外汇影响）达16.8% [32] - 本季度受美国有利税收法规影响，调整后收益的季度税率降至4.1%，较之前运行率节省0.28美元 [32] - 太阳能和历史修复投资的税收抵免使本季度税收支出比正常季度减少约2000万美元，可变投资收入比长期回报预期高600万美元，两者使本季度每股收益提升约0.03美元 [33][34] - 按现行美国企业税制，调整后收益的未来税率预计约为20% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 日本业务 - 本季度总保费收入下降3.3%，第三部门产品保费收入下降1.7%，有效保单数量下降不到1%，持续率上升 [34] - 总赔付率为71.3%，同比上升130个基点，第三部门赔付率为61.7%，同比上升170个基点，主要因保单持有人更新保障导致退保率降低 [35] - 已发生未报告赔款准备金（IBNR）情况不佳，医疗赔付减少但IBNR调整不充分，癌症索赔处理时间延长使IBNR释放减少 [36] - 费用率为21.7%，同比上升110个基点，预计2020年剩余时间费用率维持在22%左右 [36] - 日元计价的净投资收入下降0.2%，因本季度日元计价投资组合收益率降低 [37] - 本季度税前利润率为19.4%，受赔付率和费用率上升影响 [37] 美国业务 - 保费收入下降2.6%，保费持续率提高80个基点至78.8% [37] - 总赔付率为48.3%，比2019年第三季度低80个基点，客户沟通活动使赔付增加约1400万美元，影响赔付率约100个基点 [38] - 费用率为37.2%，同比上升130个基点，预计2020年全年费用率维持在39%左右 [38][39] - 净投资收入下降4.4%，因投资组合收益率收缩14个基点 [39] - 美国业务盈利能力保持健康，利润率为20.5% [39] 企业业务 - 摊销对冲收入为本季度税前收益贡献2200万美元，期末名义头寸为50亿美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本约有9.7万例新冠病例和1730例死亡病例，第三季度Aflac日本新冠影响涉及1750名独特索赔人，本季度索赔额约5.5亿日元，全年约7.6亿日元 [19] - 美国新冠病例超850万例，死亡近23万例，截至第三季度末，美国新冠索赔人达12800人，本季度索赔额约2300万美元，全年约5700万美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司平衡增长投资与长期费用削减，为符合条件员工提供自愿离职计划，美国和企业员工减少约9%，预计第四季度一次性费用4500万美元 [14] - 加速投资提升日美分销工具，以适应疫情下非面对面销售需求 [16] - 日本第四季度推广简化癌症附加险，2021年第一季度推出新版医疗产品，推进无纸化计划，预计每年节省约30亿日元 [23][24] - 美国网络牙科和视力业务建设按计划进行，48个州提交新产品申请，37个州获批，10个州开始销售，预计2021年扩大规模 [25] - 美国消费者市场平台按计划推进，预计2021年初完成医院、意外和癌症产品备案，并计划纳入人寿保险 [25] - 即将完成对苏黎世集团商业福利的收购，扩大分销范围，为2021年业务扩张做准备 [13][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司财务受疫情影响，但资本和流动性保持强劲，投资质量高且多元化 [9] - 日本首相菅义伟政府有望延续良好领导，促进商业环境发展，推动后疫情时代监管改革和数字化转型 [11] - 对美国第四季度销售持谨慎乐观态度，有望实现适度环比改善，取决于经济复苏速度 [12] - 全球投资团队认为经济将呈对勾形复苏，投资组合前期风险调整措施使公司在疫情中表现良好 [29] 其他重要信息 - 公司2020年将连续第38年增加股息，第三季度回购4亿美元股票 [16][17] - 公司将在几周后的财务分析师简报电话会议上详细介绍战略增长计划和提高效率的努力 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待2021年费用率，这些举措的效益是否会反映在利润中 - 2021年日美两国投资将继续，费用率仍将维持在较高水平，美国将加大牙科、视力、消费者市场和团体福利业务的投资 [43] - 美国日常运营费用将因人员配置和成本节约措施而改善，费用率最终取决于收入增长情况 [43][44] 问题2: 美国业务销售除疫苗和社会商业趋势正常化外，还有哪些因素推动复苏 - 预计第四季度销售将较第二、三季度有适度环比改善，第四季度经纪销售占比约50%，受面对面销售影响较小 [47] - 2021年销售情况将在展望电话会议和财务分析师简报中讨论 [47] 问题3: 美国保费宽限期到期地区的保单持续率情况 - 总体保单退保率无明显增加，公司将继续关注小企业客户情况，并在投资者会议上提供更多信息 [49] - 健康福利赔付有助于提高保单持续率 [50] 问题4: 日本新产品推出后销售趋势及是否在封闭渠道销售癌症产品 - 医疗保险产品将采用网络认证和申请系统，降低新冠风险，该产品竞争力强，能满足不同客户需求，有望成为2021年销售引擎 [52][53] 问题5: 税率变化是否与特朗普减税政策有关，不同政府下税收裁决是否会被撤销 - 税率变化与美国财政部和IRS 9月29日发布的新法规有关，与特朗普减税政策无关 [55] 问题6: 如何看待美国因新冠导致的利用率下降的持久性 - 目前情况尚不确定，公司推出健康福利计划鼓励客户就医，以提高保单利用率和持续率，减少业务尾部风险 [58] - 客户就医情况已有所回升，但尚未恢复到疫情前水平 [59] 问题7: 健康福利计划对赔付率的影响是否已完全显现 - 认为仍有进一步影响的可能性 [61] 问题8: 是否将所有税收优惠计入利润，是否有机会加速投资或调整产品定价以促进增长 - 公司有多项推动增长的举措，费用率因此上升，税收优惠通常会计入利润 [64] - 需关注未来税法变化对公司的影响，此次税收优惠在一段时间内对公司现金和有效税率有益 [65][66] 问题9: 新代理人招募和许可背景情况 - 招募是公司重要战略，第三季度招募情况较第二季度有所改善，第四季度预计有适度改善 [67] - 2021年招募情况将在投资者会议上详细讨论 [67] 问题10: 日本费用季度环比增加的其他驱动因素 - 费用率上升主要因收入下降，此外，季节性直邮和促销活动、新冠相关费用、无纸化计划和数字投资也是费用增加的主要原因 [70][71] 问题11: 第四季度苏黎世业务保费增加规模、费用影响及全年保费预期 - 苏黎世业务年化保费约7500 - 1亿美元，业务持续性高，对年度保费有适度影响 [73] - 该业务目前处于增长阶段，收入不足以抵消成本，预计年化稀释收益约0.05美元 [74] 问题12: 美国赔付率是否已稳定，未来几个季度趋势如何 - 预计赔付率将上升至疫情前水平，因客户利用率将逐渐恢复正常，健康福利影响将消退 [75] - 未来业务组合变化（如网络牙科和视力、团体福利业务）将影响赔付率，但短期内影响不大 [76] 问题13: 年初提供的6.8亿美元信用损失压力情景是否有变化 - 投资组合在疫情第一阶段表现良好，优于压力测试预期，第二季度进行了边际风险降低操作 [78] - 最新压力测试结果将在即将举行的财务分析师简报（FAB）上公布 [78] 问题14: 现金税收优惠与GAAP税率降低的比较及未来趋势 - 现金税收具有波动性，GAAP和现金税收存在时间差异，但长期来看，税收法规变化对两者影响大致相同 [81] - 短期内可能存在时间差异，但总体上现金税收也将下降 [83] 问题15: 日本赔付率上升，销售可能持续低迷，未来几年赔付率趋势如何 - 赔付率上升约80个基点与销售活动减少导致的退保和重新签发活动不足有关 [85] - 随着2021年第一季度新产品推出，预计终止率将趋于正常，赔付率也将更正常，尤其是保单准备金方面 [85] - 未来癌症和医疗业务的理赔趋势将反映在赔付率上 [87]