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文章核心观点 - 维持对AdaptHealth Corp（AHCO）的持有评级，认为公司目前价值约为每股11 - 12美元，上涨空间有限 [1][2][11] 公司概况 - 提供居家医疗解决方案，专注于家用医疗设备和医疗用品，业务涵盖睡眠治疗、糖尿病管理和呼吸护理等市场 [2] - 服务网络覆盖47个州约670个地点，每年服务超400万患者 [2] - 持续气道正压通气（CPAP）和双水平气道正压通气（BiPAP）部门在阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）市场有潜力，全球约有10亿例未确诊的OSA病例，治疗市场渗透率严重不足 [2] 投资分析 过往评级及表现 - 去年6月下调评级后，8月重申持有评级，此后股价下跌20%，市盈率约为10倍 [1] 投资论点 - 维持持有评级原因：市场预期低是优点，但公司质量低（资本回报率低于10%，资本外流而非再投资），当前运营状况下估值不支持成为复利增长机器 [2] Q2 FY24财报分析 - 销售额同比增长160个基点至8.06亿美元，睡眠治疗销售额增长6.5%，管理层预计2024财年销售额为32 - 33亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）最高可达7亿美元 [3] - 市场共识处于销售指引上限，预计2025财年销售额增长5%，2026财年增长约6.5%，且两年盈利均增长20%，但因基数低吸引力存疑 [3] - 主要挑战：GLP - 1减肥药物对呼吸护理业务构成“威胁”，虽公司表示睡眠再供应普查患者数创新高，未发现明显影响，但仍需密切关注 [3] - 糖尿病业务销售额为1.51亿美元，泵用品销售压缩幅度低于预期，因部分患者等待连续血糖监测（CGM）兼容性而推迟购买无管泵，该业务仍面临新销售代表报销系统等挑战 [3] - 本季度自由现金流约为1.17亿美元，高于预期的9400万美元，净杠杆率约为3倍（净债务/EBITDA） [3] - 过去12个月业务回报率较2021财年提高约180个基点至约7%，但并非源于盈利增长或成功的盈利再投资，而是通过资产剥离和股票回购减少资本投入所致 [3] 公司盈利情况 - 盈利符合预期，市值在财报发布后波动不大，投资者可能已提前消化结果 [4] - 在睡眠、呼吸和糖尿病核心市场增长滞后，可能是销售团队利用率和业务运营结构问题导致 [4] - 运营资本投入降至37亿美元（2021财年为44亿美元），下降原因包括商誉和无形资产摊销以及营运资金处理 [4] 估值分析 - 企业价值/投入资本（EV/IC）约为1倍，较为合理，因公司资本回报率低于10%且未将资金再投资以实现增长 [5][6][7] - 基于2024 - 2026财年自由现金流折现估值约为每股11美元，与其他估值评估结果相符 [7] 风险分析 - 上行风险：销售额增长超10%且利润率超10%；市场给予高于1倍资本的估值倍数；利率下降幅度超预期 [9] - 下行风险：业务表现不及预期，估值倍数进一步压缩，发生概率为50% [10]

财务状况 - 公司2024年6月30日的现金余额为69,832千美元[16] - 公司2024年6月30日的应收账款为437,077千美元[16] - 公司2024年6月30日的存货为123,896千美元[16] - 公司2024年6月30日的商誉为2,711,880千美元[16] - 公司2024年6月30日的长期债务为2,040,451千美元[16] - 公司在2024年6月30日的现金余额为69,832千美元[29] - 公司在2024年上半年的应收账款增加48,166千美元[29] - 公司在2024年上半年的存货减少10,254千美元[29] - 公司2024年6月30日的未结账单应收账款为4.02亿美元[75] - 公司2024年6月30日的应付账款和应计费用合计为4.47亿美元,其中包括2.8亿美元的应付账款和1亿美元的诉讼和解费用[109] - 公司2024年6月30日的长期债务总额为21.48亿美元,包括6.5亿美元的有抵押贷款和14.5亿美元的无抵押票据[111][112][115][116][117][118][119][120] - 公司2024年6月30日可动用的2021年循环信贷额度为3.46亿美元[116] 经营业绩 - 公司2024年第二季度的净收入为805,975千美元[18] - 公司2024年第二季度的营业利润为52,047千美元[18] - 公司2024年第二季度的净利润为19,435千美元[18] - 公司2024年第二季度的每股基本收益为0.13美元[19] - 公司2024年第二季度的每股摊薄收益为0.13美元[19] - 公司在2024年上半年的营业收入为247,019千美元[29] - 公司在2024年上半年的商誉减值为13,078千美元[29] - 公司在2024年上半年的股权激励费用为9,751千美元[29] - 公司在2024年上半年的利息掉期公允价值变动收益为367千美元[29] - 公司2024年上半年总收入为15.98亿美元，同比增长4.0%[65] - 2024年上半年睡眠类产品收入为6.36亿美元，同比增长6.5%[70] - 2024年上半年糖尿病类产品收入为3.02亿美元，同比下降4.2%[70] - 2024年上半年呼吸类产品收入为3.21亿美元，同比增长8.3%[70] - 2024年上半年固定月付设备租赁收入为5.13亿美元，同比下降2.2%[68] - 2024年上半年医疗保险、政府和自付三大渠道收入占比分别为60.8%、25.6%和13.6%[65] - 2024年第二季度总净收入为8.06亿美元,同比增长1.6%[211] - 2024年第二季度运营利润为5,205万美元,同比下降4.1%[211] - 2024年第二季度净利润为2,053万美元,同比增长36.5%[211] - 2024年上半年总净收入为15.98亿美元,同比增长4.0%[209] - 2024年上半年运营利润为10.39亿美元,同比增长2.0%[206] - 2024年上半年净利润为4.02亿美元,同比增长12.4%[206,207,208] 收入确认 - 收入主要来自向患者提供的家庭医疗设备、相关用品和服务[55,56] - 收入在提供商品或服务的期间确认，可能在某一时点或一段时间内确认[55,56] - 收入金额反映了公司预期从患者或医疗保险计划获得的对价[56] 资产减值 - 公司拥有大量商誉，需要定期进行减值测试[40] - 公司长期资产如设备、使用权资产和无形资产也需要定期评估是否存在减值[41,42,43] - 公司在2024年上半年的商誉减值为13,078千美元[29] 股权激励 - 公司采用权益结算的股份支付方式，相关费用计入营业费用和营业成本[44] - 公司在2024年上半年授予了1,398,395股限制性股票给员工，授予日公允价值为11.6百万美元[131] - 公司在2024年上半年授予了1,047,291股与公司相对总股东回报率挂钩的限制性股票单位给员工，授予日公允价值为19.2百万美元[134][135][136] - 公司在2024年6月30日有42.0百万美元的未确认股权激励费用，预计将在未来2.2年内确认[141] - 公司在2024年上半年共确认了9.8百万美元的股权激励费用[140] 分部信息 - 公司目前只有一个经营分部[45] 租赁会计 - 公司采用租赁准则ASC 842进行租赁会计处理[46,47,48] - 公司租赁经营场所和办公设施的租赁协议将于2038年5月到期[154] - 公司租赁成本和费用以及转租收入在2024年6月30日和2023年6月30日三个月和六个月期间的情况[159] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的加权平均剩余租赁期限和加权平均折现率[162] - 公司于2024年6月30日的未折现租赁付款金额及其与租赁负债的对账[163,164] - 公司于2024年6月30日和2023年6月30日六个月期间与租赁负债相关的现金流量和补充非现金信息[165] 衍生工具和套期会计 - 公司使用利率掉期协议管理利率风险的情况[100][101] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日三个月期间,由于现金流量套期会计的影响,分别在其他综合收益中确认税后损失300万美元和税后收益2800万美元[108] - 公司在2024年6月30日和2023年6月30日六个月期间,由于现金流量套期会计的影响,分别在其他

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为8.06亿美元,同比增长1.6% [24] - 睡眠业务收入为3.224亿美元,同比增长6.5%,新开始量同比增长5% [25] - 糖尿病业务收入为1.512亿美元,同比下降1,770万美元,主要受到2023年同期CGM系统转换的影响 [26] - 其他业务收入为3.324亿美元,同比增长3.3%,主要由呼吸业务驱动 [28] - 第二季度调整后EBITDA为1.653亿美元,EBITDA利润率为20.5%,环比有所提升 [30] - 经营活动产生的现金流为1.98亿美元,主要由于第一季度延迟的现金流入 [31] - 资本支出为8,130万美元,占收入的10.1% [32] - 自由现金流为1.167亿美元,超出目标9,400万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 睡眠业务新开始量同比增长5%,睡眠复订量达到160万人 [25] - 糖尿病业务泵和耗材收入下降约1,000万美元,主要由于患者推迟采用无管泵,等待CGM兼容性 [26] - CGM收入在上半年保持平稳,新销售团队弥补了3家支付方转向100%药房报销的影响 [27] - 呼吸业务增长主要由于接入了更多的Humana患者 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在呼吸业务市场份额领先同行 [80] - 公司正在加强在药房渠道的能力,如在路易斯安那州Medicaid中建立了实体药房 [87] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在投资人才、简化业务流程、制定长期可持续增长战略、采用新技术等 [13-22] - 公司正在评估非核心资产,整合业务布局,偿还债务,提高自由现金流收益率 [17] - 公司正在加强销售团队的协同,扩大国家账户和支付方关系团队,提高运营效率 [16] - 公司正在拥抱在家庭医疗领域的角色,发挥自身优势,提高临床和支付方的相关性 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来前景表示乐观,认为通过投资人才、简化流程、采用新技术等措施,公司将实现更好的盈利能力和业绩表现 [22] - 管理层认为公司在睡眠、呼吸和糖尿病等核心业务领域保持良好增长势头 [25-28] - 管理层对公司在药房渠道的发展前景表示乐观,认为这是一个不断变化的环境,公司有能力应对 [51][87] 其他重要信息 - 公司已签署协议出售部分定制康复技术资产 [29] - 公司第三季度收入预计与第二季度持平,调整后EBITDA利润率预计为20%,自由现金流至少3,000万美元 [33] - 公司全年收入指引调整为32.55亿美元至33.15亿美元,调整后EBITDA指引维持不变,自由现金流指引上调至1.6亿美元至1.8亿美元 [34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jack Slevin 提问** 询问公司处置非核心资产的具体范围和规模 [37][38] **Suzanne Foster 和 Jason Clemens 回答** 公司正在评估那些对支持睡眠、呼吸和糖尿病业务无太大战略意义、增长乏力、利润率低的资产,并考虑出售,以简化业务和偿还债务 [38-43] 问题2 **Eric Coldwell 提问** 询问第二季度睡眠业务供应链问题的解决情况 [62-63] **Jason Clemens 回答** 公司并未采取特殊措施,供应商的供应链问题在第二季度得到解决 [63] 问题3 **Joanna Gajuk 提问** 询问公司在药房渠道的参与情况和未来发展计划 [85-86] **Jason Clemens 回答** 公司正在不断完善在药房渠道的基础设施,如在路易斯安那州Medicaid中建立了实体药房,并计划进一步扩大在药房渠道的业务 [87-89]

公司业绩 - AdaptHealth Corp. 本季度每股收益0.21美元，超Zacks共识预期0.19美元，去年同期为0.16美元，本季度收益惊喜为10.53%，过去四个季度超共识每股收益预期两次 [1] - AdaptHealth Corp. 截至2024年6月季度营收8.0598亿美元，超Zacks共识预期0.45%，去年同期为7.9329亿美元，过去四个季度均超共识营收预期 [1] - AdaptHealth Corp. 上一季度预期每股收益0.06美元，实际为0.02美元，收益惊喜为 - 66.67% [1] - AdaptHealth Corp. 年初以来股价上涨约50.5%，而标准普尔500指数涨幅为8.7% [2] - 即将到来季度，AdaptHealth Corp. 共识每股收益预期为0.23美元，营收8.3645亿美元，本财年共识每股收益预期为0.96美元，营收33.1亿美元 [4] - TerrAscend Corp. 预计8月8日公布2024年6月季度业绩，预计本季度每股亏损0.02美元，同比变化 + 60%，过去30天共识每股收益预期下调20% [5] - TerrAscend Corp. 预计营收8070万美元，较去年同期增长11.9% [6] 公司评级与展望 - AdaptHealth Corp. 收益发布前，预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期股价表现与市场一致 [4] - 股票短期价格走势及未来盈利预期的可持续性，很大程度取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 投资者可通过公司盈利前景及盈利预估修正趋势判断股票走向，也可借助Zacks Rank评级工具 [3] 行业情况 - AdaptHealth Corp. 属于Zacks医疗产品行业，该行业Zacks行业排名处于250多个行业中后42%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出超两倍 [5]

财务表现 - 第二季度净收入为8.06亿美元，同比增长1.6%[3] - 归属于AdaptHealth Corp.的净收入为1,940万美元，同比增长39.0%[4] - 调整后EBITDA为1.653亿美元，同比下降3.3%[4] - 2024年前6个月经营活动产生的现金流为2.47亿美元，同比增长9.0%[4] - 2024年前6个月自由现金流为7,790万美元，同比增长42.1%[4] - 公司2024年上半年净收入为16.03亿美元，同比增长19.8%[36] - 公司2024年上半年调整后EBITDA为3.238亿美元，同比增长6.1%[36] - 公司2024年上半年调整后EBITDA利润率为20.3%，同比提升0.5个百分点[36] - 公司2024年第二季度调整后EBITDA为1.653亿美元，同比下降3.4%[30] - 公司2024年第二季度调整后EBITDA利润率为20.5%，同比下降1.1个百分点[30] - 公司2024年上半年自由现金流为7786万美元，同比增长41.9%[42] - 公司2024年第二季度自由现金流为1.167亿美元，同比大幅增长31倍[42] 资产减值和诉讼费用 - 公司2024年上半年计提了1.308亿美元的商誉减值[37] - 公司2024年第二季度计提了6548万美元的商誉减值[31] - 公司2024年上半年支付了334万美元的诉讼和解费用[38] 业务发展 - 公司服务约420万患者，在47个州拥有约670个网点[14] - 公司计划在第三季度完成某些非核心资产的处置[5] 财务管理 - 公司使用调整后EBITDA作为激励计划的盈利性指标，并用于评估收购机会[18] - 公司使用自由现金流评估竞争对手并衡量公司的偿债能力[20] - 公司维持2024财年调整后EBITDA指引不变，并提高自由现金流指引中值[8][9]

文章核心观点 - 医疗产品行业中AdaptHealth Corp.（AHCO）较Prestige Consumer Healthcare（PBH）对价值投资者更具吸引力 [1][3] 分组1：公司Zacks排名情况 - AdaptHealth Corp.的Zacks排名为2（买入），Prestige Consumer Healthcare的Zacks排名为5（强烈卖出），表明AHCO的盈利预测修正活动更令人印象深刻 [1] 分组2：公司估值指标情况 - 价值投资者关注能显示公司在当前股价水平是否被低估的估值指标，价值类别通过多种关键指标突出被低估公司 [2] - AHCO的预期市盈率为9.79，PBH为15.45；AHCO的PEG比率为0.55，PBH为1.93；AHCO的市净率为0.85，PBH为2.05 [2] 分组3：公司价值评级情况 - AHCO的价值评级为A，PBH的价值评级为C [3]

Investors can contact the law firm at no cost to learn more about recovering their losses. LOS ANGELES, June 07, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) -- The Portnoy Law Firm is investigating potential claims against the board of directors of AdaptHealth Corp (“AdaptHealth” or the “Company”) (NASDAQ: AHCO). AdaptHealth is a supplier of home medical equipment for chronic health conditions including diabetes, sleep apnea, and wound care. AdaptHealth sells medical devices directly to patients, and then bills patients’ insuran ...

文章核心观点 - 市场中寻找投资机会具有挑战性 但有三只股票因能在波动中产生丰厚利润而脱颖而出 分别在电子制造服务、医疗分销、医疗技术行业展现出投资价值 [1][2] 电子制造服务行业（Celestica） - 2024年第一季度营收22.1亿美元 较2023年同期18.4亿美元增长20% 通信、消费和企业（CCS）部门同比增长38% 是营收增长主要驱动力 [3] - 2024年第一季度先进技术解决方案（ATS）部门利润率4.7% 高于2023年同期的4.4% 虽销售额同比下降3% 但航空航天与国防（A&D）部门营收实现两位数增长 [4] - 资本设备部门营收较去年同期略有增长并趋于稳定 显示该领域市场态度乐观 [4] 医疗分销行业（Adapthealth） - 2024年第一季度产生4900万美元运营现金流 虽低于2023年第一季度的1.402亿美元 但体现其应对运营困境的现金流管理能力 2024年上半年自由现金流预计至少5500万美元 [6] - 过去12个月采用去杠杆策略 大幅降低合并债务水平和杠杆比率 在医疗变革困难期间持续偿还债务 2024年第一季度偿还2500万美元 季度结束后又偿还1500万美元 [6][7] - 杠杆比率从2023年底的3.16倍降至2024年第一季度末的3.12倍 偿债努力持续进行 增强财务状况并降低风险 [7] 医疗技术行业（Teladoc） - 慢性护理注册人数同比增长9% 2024年第一季度末达到112万人 显示对其慢性护理解决方案需求增长 有助于长期盈利和经常性收入 [8] - 利用人工智能和数据改善客户互动 提高业务流程效率 在供应商匹配、注册优化和会员参与等方面应用人工智能模型 促进个性化客户互动 增加收入 [8] - 成功实施“落地并增长”战略 上一季度新增约220万会员 第一季度交叉销售占订单总数三分之二 不断增长的会员基础为未来交叉销售和产品渗透提供潜力 [9]