Artisan Partners, an investment management company, released its “Artisan Mid Cap Value Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the quarter, the fund’s Investor Class fund ARTQX returned 0.97%, Advisor Class fund APDQX posted a return of 0.98%, and Institutional Class fund APHQX returned 0.97%, compared to a 6.18% return for the Russell Midcap Value Index. Equity markets continued their rally in the third quarter as investors overlooked tariff concerns, driv ...

TEMPE, Ariz.--(BUSINESS WIRE)--Align Technology, Inc. (Nasdaq: ALGN) a leading global medical device company that designs, manufactures, and sells the Invisalign® System of clear aligners, iTero™ intraoral scanners, and exocadâ"¢ CAD/CAM software for digital orthodontics and restorative dentistry, today announced that it will report fourth quarter and full year 2025 financial results on Wednesday, February 4, 2026, after the close of market. Financial results will be released at 4:00 p.m. ET (2:0. ...

加州经济与税收环境 - 加州是全球顶级经济体之一 GDP约4万亿美元 可与德国和日本竞争[2] - 加州是创新驱动型经济 苹果 谷歌 Meta等大型科技公司总部所在地[2] - 加州已是高税收州 对高收入居民征收13.3%的州所得税 资本利得税按个人所得税方式征收 州销售税为7.25% 加上地方税后部分区域可达11.25%[3] - 在美国各州税收环境排名中 加州位列倒数第三 仅优于新泽西和纽约[3] - 加州拥有得天独厚的气候 自然景观以及全球最便利的风险资本获取环境[4] 财富税提案及其争议 - 加州正考虑征收财富税 该税种在以往尝试过的地方均告失败[2] - 风险投资家Chamath Palihapitiya抨击一项针对亿万富翁所有资产征收一次性5%税收的提案 称其将“扼杀加州的创业精神”[6] - 该财富税提案的核心争议点在于对未实现收益征税 初创企业生态中的富裕个人通常持有非流动性公司股份 其估值随融资轮次波动 可能上涨也可能下跌[7] - 多位风险投资与金融科技界人士谴责该提案 认为这并非“亿万富翁税” 而是“反独角兽法律” 将迫使创始人进行甩卖并阻碍其融资和国际竞争能力[11] - 欧洲企业家以挪威为例 指出对未实现资本收益征税已导致挪威前400名纳税人中超过一半的财富转移至海外[11] 企业与人才外流现状及风险 - 近年来 因高税收和政治无能 越来越多的公司和个人已从加州迁往佛罗里达 德克萨斯和田纳西等州[5] - 财富税提案预计将加剧企业和人才外流趋势[5] - 已有主要公司迁离加州 带走了超过1.3万亿美元的营收 列举的公司包括AECOM Align Technology Amgen等[12] - 公司一旦迁离便难以召回 而新创企业又受到阻碍 可能使加州创新生态系统快速衰亡[13] - 企业家指出 根据提案 一次市场调整就可能使其因无法支付数十亿税款而变得无家可归并负债[13] - 风险投资家表示 对非流动性资产账面增值的税收威胁已经损害了加州 例如 halted AI fundraising for 2026[14] - 其他更具竞争力的州（如佛罗里达）已准备好迎接加州的“税收难民”[15] 财富创造与投资生态 - 个人创造巨额财富应被视为好事 因为这改善了所有人的经济环境 市场对他们所创造的产品和服务给予估值 使全社会受益[16] - 这些财富创造者并非如某些政客所想将钱藏起来 而是用于投资或支持高风险早期公司 从而创造就业 经验和繁荣[16] - 若效仿欧洲重视公共服务而非创新与繁荣的模式 短期内或感良好 但长期将导致经济衰退和税基萎缩[17] - 随着富裕阶层用脚投票离开 加州似乎正加速走向这一必然结局 导致州经济受损并拖累所有人[17]

公司股价与估值 - 艾利科技(ALGN)的股价目前明显超卖[1] - 该公司的股票估值倍数相对于其历史平均水平存在明显折价[1] 分析师背景 - 分析师拥有超过六年的投资领域经验[1] - 分析师最初在欧洲银行担任股票分析师[1] - 分析师的研究领域涵盖电信和工业等多个行业[1] - 分析师的教育背景包括在安特卫普的学士学位、鲁汶大学的硕士学位以及弗拉瑞克商学院金融MBA[1] - 分析师目前专注于将西方分析工具应用于独联体地区新兴市场以发掘隐藏价值[1]

公司股价与估值 - 艾利科技(ALGN)的股价目前明显超卖[1] - 该公司的股票交易倍数相对于其历史平均水平存在明显折价[1] 分析师背景与研究视角 - 分析师拥有超过六年的投资界经验，曾担任欧洲银行的股票分析师[1] - 分析师的研究方法侧重于基本面驱动，旨在挖掘公司表层之下的真实情况[1]

公司概况与市场地位 - 公司为Align Technology Inc (ALGN) 总部位于亚利桑那州坦佩 主要从事Invisalign隐形矫治器和iTero口内扫描仪的设计、制造和销售 同时也为牙科实验室和牙科医生生产软件 [1] - 公司市值达114亿美元 属于大盘股 在医疗器械与耗材行业具有重要规模和影响力 [1][2] - 公司的核心竞争力在于结合先进的3D数字扫描与定制矫治器生产 提供技术先进的牙齿矫正方案 并凭借强大的品牌声誉和持续创新保持行业领先地位 [2] 近期股价表现 - 尽管近期表现强劲 但股价较2024年12月11日达到的52周高点246.19美元下跌了33.1% [3] - 过去三个月 股价上涨23.8% 表现优于同期仅上涨5.4%的标普500指数 [3] - 从更长期限看 过去六个月股价下跌12.5% 过去52周下跌30.6% 表现显著逊于同期上涨14%和14.1%的标普500指数 [4] - 尽管价格动能负面 但股价近期交易于200日移动均线之上 并且自10月下旬以来一直交易于50日移动均线之上 [4] 财务业绩与同业比较 - 10月29日公布第三季度财报后 股价小幅收跌 调整后每股收益为2.61美元 超出华尔街预期的2.37美元 [5] - 第三季度营收为9.957亿美元 超出华尔街预期的9.715亿美元 [5] - 其竞争对手DENTSPLY SIRONA Inc (XRAY) 表现更差 过去六个月下跌29% 过去52周下跌40.4% [5] 华尔街分析师观点 - 华尔街分析师对公司前景总体看好 覆盖该股的15位分析师给出“适度买入”的共识评级 [6] - 平均目标价为174.54美元 意味着较当前价格有6.1%的潜在上涨空间 [6]

公司新产品发布 - 艾利科技公司宣布其带有颌垫的Invisalign System with MAOB在泰国正式上市销售 [1] - 该产品是公司首款集成了实体颌垫的隐形矫治器产品，旨在实现可预测的下颌前导，主要针对处于混合牙列晚期或恒牙列早期（10-16岁）且仍在生长发育的患者 [5] - 该产品通过利用青春期前的自然生长潜力，有效矫正II类错颌畸形，有助于改善咬合关系、增强面部美观并提供长期功能益处 [5] - 该产品现已面向经过Invisalign培训的医生在澳大利亚、新西兰、日本、香港、马来西亚、新加坡、印度、韩国、中国、越南和菲律宾上市销售 [6] - 上个月，公司也宣布了该产品在菲律宾的商业化上市 [11] 产品市场定位与优势 - 带有颌垫的Invisalign System with MAOB扩展了公司针对生长发育期患者的II类错颌畸形治疗方案组合，为医生提供了治疗因下颌后缩引起的II类错颌的全面解决方案 [1] - II类错颌畸形是最常见的正畸问题之一，约占全球错颌畸形病例的30%至45% [7] - 该产品最大限度地减少了治疗包括严重深覆颌在内病症时对多种矫治器的需求，其颌垫采用激光焊接，确保结构刚性和耐用性，并采用专利SmartTrack材料提升患者舒适度和依从性 [9] - 通过结合SmartTrack材料、SmartForce功能和SmartStage技术，该系统还能实现更可预测的牙齿移动 [9] 市场规模与公司机遇 - 公司正战略性抢占不断增长的错颌畸形市场，这是全球最普遍的临床牙科疾病之一，根据公司2024年数据，目前全球约60%至75%的人口受其影响，公司估计全球约有6亿人患有错颌畸形 [2] - 这为公司提供了一个重要的增长机会，以增加其在现有全球正畸案例中的份额（尤其是在青少年中），并扩大数字正畸市场（尤其是在成人中） [3] - 根据MRFR分析，错颌畸形市场规模预计将从2025年的275.8亿美元增长至2035年的556.5亿美元，2025-2035年期间的复合年增长率为7.27% [10] 公司财务与市场表现 - 艾利科技公司当前市值为112.8亿美元 [4] - 公司预计长期盈利增长率为10.1%，高于行业平均的9.7% [4] - 公司过去四个季度的平均盈利超出预期3.8% [4] - 在此次公告发布后，公司股价在盘后交易中上涨了0.1% [2] - 过去三个月，公司股价上涨了18.6%，而行业平均涨幅为13.3% [12]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][4] - 行业呈现"双寡头主导、多梯队并存"的格局，时代天使与隐适美两大头部品牌引领市场发展 [5][16] - 行业预计进入加速增长期，2024年市场规模为145亿元，至2030年有望以13.9%的年复合增长率增至316亿元 [8][9] 市场背景 - 中国错颌畸形患者人群庞大，超过10亿，是美国患者规模的四倍以上，且较欧美国家有更高的Ⅱ/Ⅲ类复杂错颌畸形患病率（45-50%）[5][12] - 隐形正畸因兼顾疗效、美观性和舒适度，成为传统正畸疗法的重要替代 [5] - 行业历经20余年发展，从技术引进到本土创新，已形成技术驱动、市场集中、政策规范的成熟格局 [6][7] 市场现状 - 2024年中国隐形正畸行业市场规模为145亿元，过去几年各年龄段平均错颌畸形患病率超70% [8][12] - 市场增长动能呈现多维度驱动：一二线城市向全年龄层扩展并覆盖复杂病例，三四线城市加速替代传统牙套，技术创新推动AI优化设计、远程监控及3D打印应用 [9] - 行业供给端材料技术持续创新，主流采用PETG和TPU材料，并通过高分子复合技术优化性能 [10] 市场竞争格局 - 市场竞争格局评估涵盖技术实力与创新性、产品线丰富度与适应性、临床案例与效果验证三大核心维度 [13][14][15] - 时代天使与隐适美构成双寡头，时代天使拥有超35万例临床案例数据库，隐适美拥有全球超1200万例案例积累 [16] - 国产品牌正雅以10%-15%的市占率构成第二梯队，其通过性价比策略将单例治疗费用控制在头部品牌的70%-80%，并实现48小时快速交付 [16] 十大品牌核心优势 - **时代天使**：拥有庞大的亚洲人口腔数据库，医学设计团队超400人，冠军版采用全球首创周抛型薄厚双膜设计 [18] - **隐适美**：全球隐形矫正技术开创者，拥有全球最大正畸案例库，材料采用专利高分子透明材质 [19][20] - **正雅齿科**：专注于颌位重建隐形技术，GS版矫治器可减少或避免拔牙需求，产品线涵盖经典版、I版及日夜版 [21] - **美立刻**：膜片厚度仅0.75mm，应用互穿网络聚合物（IPN）膜片，覆盖346个城市，拥有超5万名注册牙医 [22] - **适美乐**：以微米级数据监控技术为核心，SmileControl新材料膜片厚度0.75mm，临床矫正周期较传统方法缩短30% [23] - **可丽尔博士**：提供全周期矫治方案，C3系统专为3-18岁儿童设计，采用INTELLTRACK智能膜片系统 [24] - **正丽科技**：产品包括六大系列，采用全进口正畸高分子膜片，独立附件系统包含220多个附件 [25][26] - **达芬奇**：拥有Vincialign Studio软件系统可预览矫正过程，产品线涵盖标准版、多膜版及儿童版 [27] - **隐秀**：口内数据采集技术仅需3分钟取模，平台可快速生成多种模拟方案，适合轻中度病例 [28] - **博思美**：以透明材料和个性化定制为核心优势，采用可视化控根技术，价格相对亲民 [29] 行业发展趋势 - **控制能力增强**：临床医学突破、生物力学研究及材料创新将协同提升牙齿移动效率与精度 [31] - **可预测性增强**：大数据分析与人工智能深度融合，为优化治疗方案设计提供关键支撑 [32] - **椅旁时间减少**：智能制造技术推动矫治器大规模定制生产，降低医生临床操作负荷 [33] - **应用灵活性拓展**：数字化软硬件深度渗透，构建全流程智慧诊疗体系，提升个性化治疗水平 [34]

公司近期动态 - 艾利科技在2025年大纽约牙科会议上展示了其数字牙科平台的最新创新成果 [1] - 公司旗下exocad展示了其最新软件版本DentalCAD 3.3 Chemnitz，该版本大幅升级了种植模块，引入了新的拆分义齿设计工作流程，并提供了AI支持的多单位设计功能 [1] - 公司在活动中举办了一系列教育会议，旨在帮助牙科专业人士提升临床效果、患者治疗体验和诊所业务增长 [1] 产品与技术展示 - **iTero Lumina™口内扫描仪**：采用iTero Multi-Direct Capture™技术，视场角扩大至3倍，最大捕捉距离为25毫米，扫描速度快2倍，旨在简化对义齿、上颚、缺牙区域等复杂病例的捕捉 [1] - **Align™口腔健康套件**：提供多模态评估和个性化口腔健康报告的比较工具，利用iTero Element™ Plus系列和iTero Lumina™的扫描图像来促进医患关于治疗方案的沟通 [1] - **Invisalign Smile Architect™**：治疗计划软件新增多治疗方案功能，允许医生直观地比较和修改正畸及正畸修复治疗方案 [1] - **iTero™设计套件**：旨在通过直观的诊所内3D打印设计方式缩短治疗时间，帮助医生提高诊所效率和提升患者体验 [1] - **ClinCheck® Signature体验**：提供更快速、实时且更个性化的治疗方案制定流程，现已在全球推出，包含ClinCheck® Live系列创新功能 [1] 临床性能数据 - iTero Lumina扫描仪在2024年7月进行的基准测试中，在全颌精度方面显著高于其他四款测试扫描仪，总误差减少范围在0.11%至0.46%之间 [1] - 根据2024年6月进行的基准测试，iTero Lumina解决方案能够实现从单颗牙冠到可摘义齿的可预测且可重复的首次修复体贴合 [1] 公司业务概览 - 艾利科技设计并制造Invisalign®系统、iTero™口内扫描仪及服务、以及exocad™ CAD/CAM软件 [2] - 这些技术为全球约29.1万名医生客户提供了增强的数字正畸和修复工作流程，是公司触及全球6亿消费者市场机会的关键 [2] - 过去28年间，公司已帮助医生使用Invisalign系统治疗了超过2140万名患者 [2]

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