机构持股变动 - Wealth Enhancement Advisory Services LLC在第三季度将其在Align Technology Inc. (ALGN)的持股增加了38.9%，增持4,359股，使其总持股达到15,551股，季末持仓价值为2,029,000美元 [1][2] - Nordea Investment Management AB在第三季度将其在Align Technology的持股增加了20.7%，增持132,019股，使其总持股达到770,360股，持仓价值为95,178,000美元 [3] - Envestnet Portfolio Solutions Inc.在第二季度将其在Align Technology的持股增加了4.5%，增持102股，使其总持股达到2,372股，持仓价值为449,000美元 [3] - Navera Investment Management Ltd.在第二季度将其在Align Technology的持股增加了3.0%，增持23,080股，使其总持股达到787,559股，持仓价值为149,126,000美元 [3] - 其他机构方面，QRG Capital Management Inc.在第二季度新建仓位，价值约306,000美元；VIRGINIA RETIREMENT SYSTEMS ET Al在第三季度新建仓位，价值约1,327,000美元 [3] - 对冲基金及其他机构投资者合计持有公司88.43%的股份 [3] 公司股价与估值 - 截至新闻发布时，Align Technology股价为163.03美元，公司50日移动平均线为161.01美元，200日移动平均线为149.53美元 [4] - 公司52周股价区间为122.00美元至232.20美元，市值为117亿美元，市盈率为31.60倍，PEG比率为1.84，贝塔系数为1.83 [4] 公司财务表现 - 公司最近一期财报显示，季度每股收益为2.61美元，超出市场一致预期0.23美元，季度营收为9.9569亿美元，超出市场预期的9.8075亿美元 [5] - 公司季度营收同比增长1.8%，净利润率为9.50%，净资产收益率为13.96% [5] - 卖方分析师普遍预计公司当前财年每股收益为7.98美元 [5] 分析师观点与评级 - Jefferies Financial Group将目标价从140.00美元上调至155.00美元 [6] - Evercore ISI将目标价从220.00美元下调至170.00美元，并给予“跑赢大盘”评级 [6] - Wall Street Zen将评级从“持有”上调至“买入” [6] - UBS Group将目标价从160.00美元下调至155.00美元，并给予“中性”评级 [6] - Morgan Stanley将目标价从142.00美元上调至154.00美元，并给予“均配”评级 [6] - 综合来看，有6位分析师给予“买入”评级，9位给予“持有”评级，市场共识评级为“持有”，平均目标价为176.82美元 [6] 公司业务概况 - Align Technology Inc.是数字化正畸领域的先驱，开发了Invisalign系统，这是一系列透明、可移动的矫治器，为传统金属牙套提供了替代方案 [7] - 公司业务已扩展至口内扫描仪、用于牙科实验室的CAD/CAM软件以及全面的数字化牙科解决方案 [8] - 其标志性的Invisalign系统利用3D成像和计算机辅助设计来制造定制化矫治器，逐步重新定位牙齿 [8]

Giverny Capital 2025年第四季度投资者信核心观点 - 投资组合在2025年第四季度回报率为0.01%，显著跑输同期标普500指数2.66%的回报率[1] - 年初至今基金回报率为12.58%，同样跑输标普500指数17.88%的回报率[1] - 尽管投资组合公司盈利增长和资本回报表现优异，但市场过度聚焦于人工智能投资，导致其实际收益尚不明确[1] - 基金表现受挫主要源于对大型科技公司配置不足，以及对小型细分市场龙头超配，而少数大型科技公司的优异表现拖累了相对业绩[1] 投资组合表现与市场环境 - 公司面临了一个充满挑战的第四季度及整个日历年[1] - 投资组合的选股策略与市场热点出现背离，市场资金集中于大型科技股，而基金重点布局了盈利扎实的小型领先企业[1] 关于Align Technology的持仓变动与观点 - 公司在2025年第四季度清仓了Align Technology的持仓[2][3] - Align Technology是Invisalign隐形矫治器和iTero口内扫描仪的设计、制造和销售商[2] - 截至2026年1月29日，Align Technology股价报收于164.12美元，市值为118.96亿美元[2] - 其股票在过去一个月回报率为5.18%，但在过去52周内价值下跌了25.10%[2] - 公司认可Align Technology拥有出色的产品，并认为其隐形矫治器长期将取代传统的金属托槽和钢丝成为牙齿矫正首选方式[3] - 但公司指出，隐形矫治器的普及可能会部分取代正畸医生的作用，因为治疗过程由数字扫描仪主导，而非医生亲自操作[3] - 正畸医生群体教育程度高、训练有素且收入丰厚，他们不愿推动可能危及自身职业的技术[3] - Align Technology通过为不愿佩戴传统牙套的成年人提供解决方案，创造了一个不直接威胁正畸医生生计的新市场，并持续主导成人正畸市场[3]

财报发布与预期 - 公司将于2月4日盘后发布2025年第四季度财报 [1] - 上一季度调整后每股收益为2.61美元，超出市场一致预期10.1% [1] - 过去四个季度中，公司三次盈利超预期，一次未达预期，平均超预期幅度为3.75% [1] 第四季度业绩预期 - 第四季度营收市场一致预期为10.3亿美元，暗示较去年同期增长3.9% [2] - 第四季度每股收益市场一致预期为2.99美元，暗示较去年同期大幅增长22.5% [2] - 过去60天内，对第四季度每股收益的预期维持在2.99美元不变 [3] 隐形矫治器业务驱动因素 - 该业务可能受益于隐形矫治器销量增长，特别是在欧洲、中东和非洲地区、亚太地区和拉丁美洲地区表现强劲 [4] - 正畸医生和全科牙医渠道均可能实现销量增长，驱动力来自成人、青少年和儿童患者，以及牙科服务组织的持续强势 [4] - 第三季度提交青少年和儿童隐适美案例的医生数量创历史新高，此趋势可能延续至第四季度 [4] - 从产品角度看，隐适美First产品、DSP微调病例、隐适美腭扩张器、保持器（包括DSP）以及非全面隐形矫治器产品的持续组合转变可能带来强劲贡献 [5] - 第四季度，公司在泰国和菲律宾推出了带有咬合块的Invisalign System with mandibular advancement [5] - 与Healthcare Finance Direct的合作可能提高了隐适美治疗的可负担性，从而增加了牙科服务组织和医生的参与度，并带动了治疗的增量提升 [5] - 公司近年来推出了一系列新的治疗计划工具，以增强一致性、医生控制力、速度和治疗规划，新的ClinCheck Live Plan是Align数字平台的一个重要技术里程碑，可将隐适美治疗计划周期从数天缩短至数分钟 [6] - 隐形矫治器业务营收的市场一致预期显示同比增长3.9% [7] 成像系统与CAD/CAM服务业务驱动因素 - 该业务营收可能受益于扫描仪服务增长和exocad CAD/CAM销售额增加 [8] - iTero扫描仪租赁可能实现强劲增长，得益于公司先进的数字技术提供了更广泛的接入 [8] - 从地区看，扫描仪销售在欧洲、中东和非洲地区以及拉丁美洲可能表现强劲 [9] - 第三季度iTero Lumina占公司全系统销量的90%以上，其采用和利用率可能通过设备升级和新全系统的安装而持续 [9] - iTero数字解决方案生态系统内近期的产品创新可能引起客户强烈共鸣，诸如椅旁个性化可视化和患者互动工具等功能，以及与3D打印机和铣床的扩展兼容性，可能进一步简化工作流程、提高患者接受度并推动诊所增长 [10] - 该业务营收的市场一致预期显示同比增长3.7% [11] 量化模型预测 - 根据模型，公司目前的Zacks Rank为2 [13] - 公司的盈利ESP为-1.62% [12] 其他值得关注的医疗股 - Veracyte 盈利ESP为+7.98%，Zacks Rank为1，预计将很快发布2025年第四季度财报 [14] - Veracyte 过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度达45.12% [15] - Veracyte 第四季度每股收益市场一致预期预计较去年同期增长13.9% [15] - Cardinal Health 盈利ESP为+1.73%，Zacks Rank为2，计划于2月5日发布2026财年第二季度财报 [15] - Cardinal Health 过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度为9.36% [16] - Cardinal Health 第四季度每股收益市场一致预期预计较去年同期飙升20.7% [16] - Merit Medical Systems 盈利ESP为+2.09%，Zacks Rank为2，计划于2月24日发布2025年第四季度财报 [16] - Merit Medical Systems 过去四个季度盈利均超预期，平均超预期幅度为14.1% [17] - Merit Medical Systems 第四季度每股收益市场一致预期预计较去年同期增长3.2% [17]

行业核心观点 - Zacks医疗-牙科供应行业在2026年有望延续上升势头 其驱动力包括持续创新、老龄化人口带来的医疗需求增长以及新冠疫情后去库存结束带来的订单正常化 [1] 行业前景与规模 - 全球医疗供应行业预计到2027年将达到1635亿美元 2022-2027年期间的复合年增长率为3.4% [4] - 牙科行业在疫情导致的疲软后销售正在复苏 市场正在恢复并保持其地位 [5] - 随着新冠疫情限制解除 该领域公司的业务出现反弹 患者数量稳步增加 [6] 主要增长驱动力 - 人口老龄化：2020年美国65岁及以上人口达5580万 老龄人口增加牙科问题的可能性 是市场增长的关键贡献者 [7] - 技术创新：CAD/CAM系统、3D成像、激光牙科、AI诊断、数字牙科等进步提升了治疗效能并拓宽了产品应用 [8] - 预防保健意识提升：公共卫生倡议和民众口腔护理意识提高 增加了预防性牙科产品（如氟化物治疗、密封剂、预防性牙膏）的消费 [8] - 微创与美容牙科趋势：对微创治疗和牙齿美白、贴面等美容程序的偏好增加 扩大了专业牙科耗材和设备市场 [9] - 牙科诊所和集团诊所扩张：包括医院、诊所和企业牙科连锁在内的牙科护理设施数量增加 因患者流量更大和使用协议标准化而推动产品需求 [9] - 区域市场增长：亚太等新兴市场受益于医疗支出增加、就医条件改善、政府支持和牙科旅游 增长更快 [10] - 政府倡议与保险覆盖：支持口腔健康的政策、改善的牙科保险覆盖和公共牙科健康计划提高了牙科用品的可及性和消费 [10] - 经济因素与医疗基础设施：北美等发达地区强大的医疗基础设施和更高的可支配收入支持了先进牙科产品和技术的采用 [11] 行业趋势与转型 - 2026年行业将继续采用数字服务和AI评估工具 以提升患者体验并减轻医生行政负担 这些服务通过快速治疗计划和更高个性化支持更快的响应时间 [2] - 先进机器人和自动化仓储检索系统正在改变物流 部分公司减少了近75%的人工干预 [2] - 更严格的美国和欧洲法规正在推动高价值产品的需求 [2] - 行业参与者正专注于扩展到肿瘤学、泌尿学、自身免疫和视网膜/眼科等利润率更高、增长更快的专业领域 [3] - 精准医疗和治疗诊断学可能成为2026年行业改变游戏规则的趋势 [3] - 随着品牌生物制剂失去排他性 生物类似药预计将为行业带来长期顺风 这需要强大的分销和参与策略 [3] - 护理服务模式正转向门诊手术中心和家庭服务 [3] 关税风险 - 2025年美国关税通过提高从中国、欧洲和墨西哥进口的必需品（如车针、手机、CAD/CAM坯料、牙科植入物和假体）成本 显著影响了牙科供应行业 [12] - 关税导致价格上涨和供应链中断 制造商、分销商和牙科医生面临更高的运营成本 成本上升常转嫁给牙科诊所和患者 提高了治疗成本并减缓了库存补充 [12][13] - 行业正通过将供应链转向国内或区域生产来应对 以减少关税影响 但这一转型是渐进的 牙科协会正在积极倡导关税豁免以减轻成本负担并维持护理可及性 [13] 行业排名与表现 - Zacks医疗牙科供应行业在Zacks行业排名中位列第74位 处于243个Zacks行业的前30% [14] - 过去一年 该行业表现优于其所属板块但逊于标普500指数 行业股票集体上涨6.6% 而Zacks医疗板块上涨1.9% 同期标普500指数上涨13.6% [16] 行业估值 - 基于常用的前瞻12个月市盈率估值 该行业目前交易于17.67倍 而标普500指数为22.81倍 医疗板块为21.17倍 [19] - 过去五年 该行业市盈率高至21.75倍 低至15.94倍 中位数为18.66倍 [19] 重点公司：West Pharmaceutical Services - 公司在2026年有望保持增长势头 得益于对专有产品的强劲需求、创新驱动的产品发布和持续的产能扩张 [21] - NovaPure和Daikyo等高价值产品组件是关键贡献者 受益于在生物制剂、疫苗和注射疗法中的广泛采用 以及美国《药品供应链安全法》和欧洲附录1法规的实施 [21] - 对自我注射系统和密闭解决方案的需求不断增长 特别是在GLP-1和肿瘤学产品线中 预计将维持订单活动 [21] - 通过先进自动化、扩大成型能力和优化布局的运营改进正在推动更高的效率和成本效益 [22] - 与主要制药和生物技术公司的战略合作伙伴关系增强了对未来项目的可见性 早期开发工作的深入参与使公司能够在产品生命周期后期获得商业制造机会 [22] - 公司目标长期有机收入增长7-9% [25] - Zacks对2026年收入的共识估计显示同比增长6% 对收益的共识估计显示增长8.1% 公司目前为Zacks排名第1位（强力买入） [25] 重点公司：McKesson - 公司凭借其广泛的医疗保健服务组合中的多个增长动力 在2026年拥有坚实的运营势头 [27] - 专业和肿瘤分销仍是其战略核心 近期对Core Ventures和PRISM Vision的收购加强了公司在肿瘤、视网膜和眼科领域的影响力 扩大了供应商网络并增加了对集团采购、分销和实践管理服务的需求 [27] - 处方技术解决方案部门持续受益于对可及性和可负担性计划的强劲需求 特别是GLP-1疗法的预先授权支持 这利用了公司与药房和医疗保健提供者的深度连接 [28] - 在美国制药部门 来自全国零售客户和专业类别的更高处方量 加上效率提升 持续推动盈利能力 [28] - 公司预计2026财年每股收益在38.35-38.85美元之间 预计总收入增长11-15% 营业利润改善12-16% [30] - Zacks对2026财年收入的共识估计显示较上年报告数字增长13.7% 对收益的共识估计显示增长16.8% 公司目前为Zacks排名第2位（买入） [30] 重点公司：Cardinal Health - 公司预计在2026年保持运营势头 得益于其制药和医疗两个部门的稳定表现 [32] - 在制药部门 增长可能来自与大型零售连锁店的持续销量增长、强劲的专业分销以及与卫生系统不断扩大的合作伙伴关系 [32] - 专业治疗 特别是在肿瘤学和慢性护理领域 仍然是关键的收入驱动力 得到了公司广泛的分销网络和制造商服务产品的支持 [32] - 医疗部门持续受益于手术量的恢复、对Cardinal Health家庭解决方案的稳固需求以及更大的供应链稳定性 [33] - 公司预计2026财年调整后每股收益至少为10.00美元 预计制药部门收入同比增长15-17% 医疗部门收入增长2-4% 其他部门收入可能增长26-28% [35] - Zacks对2026财年收入的共识估计显示较上年报告数字增长16.3% 对收益的共识估计显示增长20.5% 公司目前为Zacks排名第2位 [35] 重点公司：Align Technology - 公司有望在2026年从其重组行动、技术创新、新产品套件发布以及牙科支持组织持续的增长势头中受益 [38] - 重组行动旨在降低持续成本、集中运营重点和提高资本效率 预计将在2026年使营业利润率同比提升至少100个基点 [38][39] - 公司正在扩大exocad ART（高级修复治疗）在2026年进入更多国家 ClinCheck Live Plan等工具可在短短15分钟内自动生成治疗计划 有望提高诊所效率和患者转化率 [40] - 2026年将标志着通过直接制造（3D打印）生产的产品商业首发 [40] - 2026年的一个主要驱动力将是0x3产品套件在北美第一季度的广泛发布 该套件包括一款提供三年治疗且无需内置精修的产品 [41] - 公司将DSOs视为“力量倍增器” 并预计其在2026年仍将是一个高增长领域 DSOs已证明即使在复杂经济环境中也能通过利用数字工作流程和患者融资实现两位数增长 [41] - 公司打算在其5-15%增长的长期模型内运营 [42] - Zacks对2026年收入的共识估计显示较上年报告数字增长3.7% 对收益的共识估计显示增长7.4% 公司目前为Zacks排名第2位 [42]

文章核心观点 - 分析师首次覆盖艾利科技公司大约三年后 重申其强烈看跌观点 并警告投资者需为失望做好准备 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师拥有金融硕士学位 投资期限通常为5至10年 [1] - 分析师倾向于简化投资 其投资组合通常包含成长型、价值型和股息型股票的混合 但主要侧重于寻找价值型投资机会 [1] - 分析师有时会进行期权出售操作 [1]

文章核心观点 - 分析师首次覆盖艾利科技公司大约三年前 当时给予公司强烈卖出评级 并预计公司将令人失望 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师拥有金融硕士学位 投资期限通常为5至10年 偏好长期投资 [1] - 分析师倾向于简化投资 其投资组合通常包含成长股、价值股和派息股的组合 但主要寻找价值型股票 [1] - 分析师有时会出售期权 [1]

人工智能对工作场所的影响 - 五分之四的员工认为人工智能将影响其日常工作 [1] - 随着公司日益依赖AI聊天机器人和自动化技术，Z世代是担忧程度最高的群体之一 [1]

公司动态 - 公司宣布与加拿大正畸学促进基金会启动一项新合作计划 [1] - 根据该计划 公司承诺为30名符合条件的患者提供Invisalign隐适美治疗支持 [1] 业务与产品 - 公司是一家全球领先的医疗器械公司 设计、制造和销售Invisalign隐适美系统、iTero口内扫描仪以及用于数字正畸和修复牙科的exocad CAD/CAM软件 [1]

公司概况与业务 - 公司市值为112亿美元 主要开发并提供Invisalign隐形矫治器、Vivera保持器以及iTero口内扫描仪和服务 业务遍及全球[1] - 公司运营两大业务板块：隐形矫治器板块 为儿童、青少年和成人提供一系列Invisalign产品 以及成像系统与CAD/CAM服务板块 提供数字扫描、设计软件和正畸工作流程解决方案[1] 近期财务表现与预期 - 预计将于2月4日市场收盘后公布2025财年第四季度业绩 分析师预测其每股收益为2.47美元 较去年同期的1.96美元增长26%[2] - 在过去的四个季度中 公司有两次盈利超出华尔街预期 另外两次未达预期[2] - 对于整个2025财年 分析师预计每股收益为8.18美元 较2024财年的7.01美元增长16.7%[3] - 在2025财年第三季度 公司调整后每股收益为2.61美元 营收达到9.957亿美元 均超出市场普遍预期[5] - 公司随后将第四季度营收指引上调至10.3亿至10.5亿美元 并预计隐形矫治器销量将实现中个位数增长[5] 股价表现与市场对比 - 过去52周内 公司股价下跌了22.5%[4] - 同期表现逊于标普500指数16.2%的涨幅 也逊于State Street Health Care Select Sector SPDR ETF 13.3%的回报率[4] - 在2025年第三季度财报发布后 公司股价曾单日上涨4.9%[5] 分析师观点与目标价 - 分析师对公司的共识评级为“适度买入” 整体持谨慎乐观态度[6] - 在覆盖该股的15位分析师中 有8位给予“强力买入”评级 6位给予“持有”评级 1位给予“适度卖出”评级[6] - 当前的平均目标价为171.38美元 意味着较当前水平有2.2%的潜在上涨空间[6]

基金业绩与市场环境 - 2025年第三季度 Artisan 中盘价值基金各份额类别回报率约为0.97%至0.98% 显著跑输同期罗素中盘价值指数6.18%的回报率[1] - 当季股市上涨主要驱动力包括强劲的企业盈利 不断增长的AI资本支出 以及对美国财政政策和更低利率的经济支持预期 投资者暂时忽略了关税担忧[1] 基金持仓表现与归因 - 第三季度基金股票选择在各行业普遍为负 表现不佳的最大来源是医疗保健板块 该板块贡献了四个最大拖累项中的三个[3] - 过去一年医疗保健是表现最差的行业之一 政策不确定性导致其被市场回避[3] 艾利科技(ALGN)具体分析 - 艾利科技是一家医疗器械公司 以其用于牙齿矫正的Invisalign隐形矫治器而闻名[3] - 公司季度业绩略低于预期 但由于管理层此前乐观的语调可能推高了市场预期 导致财报发布后股价大幅下跌[3] - 基金于4月4日以每股150美元的价格建仓 该价格远低于2024年4月超过300美元及2021年高增长阶段被视为“疫情赢家”时超过700美元的水平[3] - 公司股价在过去52周内下跌了28.71% 截至2026年1月2日收盘价为每股156.03美元 市值为113.1亿美元[2] - 公司被视为一个增长放缓后失去光彩的前增长宠儿案例[3] 行业与竞争格局 - 隐形矫治器仅占每年超过2000万新正畸病例的约20% 长期来看仍有持续获取市场份额的空间[3] - Invisalign是正畸医生信赖的优质品牌 因此主要依靠价格竞争的新进入者带来的风险相对较小[3] - 近期担忧集中在新兴的低端竞争以及消费者信心下降 特别是随着经济衰退风险增加[3] 历史与周期性因素 - 疫情期间的消费前置抑制了后续的收入增长趋势 而更高的消费者融资成本对销售造成了额外的阻力[3] - 基金认为艾利科技是一家拥有光明前景的高质量企业 并在市场动荡时期以合理价格买入[3]