核心观点 - 公司合作伙伴在日本获得三项新生物类似药上市批准 包括AVT03 AVT05和AVT06 其中AVT05是全球主要市场首个获批的golimumab生物类似药 [1] - 此次批准标志着公司在日本市场的进一步扩展 继2024年5月成功推出Stelara®生物类似药后 再次增加三条产品线 [1][5] 产品批准详情 - AVT03（denosumab生物类似药）获批规格为120 mg/1.4 mL小瓶装皮下注射剂 适用于多发性骨髓瘤或实体瘤转移引起的骨病变治疗 [2] - AVT05（golimumab生物类似药）获批规格为50 mg预充式注射器皮下注射剂 适用于对常规治疗反应不足的类风湿关节炎患者 [3] - AVT06（aflibercept生物类似药）获批两种剂型：40 mg/mL预充式注射器溶液和40 mg/mL小瓶套装 均用于眼内注射 适应症包括年龄相关性黄斑变性 视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿及病理性近视脉络膜新生血管 [4] 商业合作与市场布局 - 公司与富士药业自2018年11月建立合作伙伴关系 目前在日本已获批四款生物类似药 另有两款在研产品授权 [5] - 公司通过全球商业合作伙伴网络覆盖美国 欧洲 日本 中国 亚洲多国 南美 非洲和中东市场 合作伙伴包括Teva制药 STADA Arzneimittel等多家区域龙头企业 [7] 公司背景与产品管线 - 公司专注于生物类似药的开发和制造 目前披露的研发管线包含八款生物类似药候选产品 涵盖自身免疫性疾病 眼部疾病 骨质疏松 呼吸系统疾病和癌症领域 [7] - 公司采用完全整合模式和广泛内部能力 致力于提供高质量 成本效益优化的生物制剂产品 [7]

核心商业模式 - 公司采用以合作伙伴关系为核心的商业模式 而非自建销售基础设施 通过分销联盟在多区域市场推出产品[1] - 该模式使公司能够快速扩张 同时将资源集中于研发和制造环节[1] 财务表现与业绩指引 - 2025年上半年产品收入同比增长超过200% 达到近2.05亿美元[2][7] - 增长主要来自免疫学生物类似药Simlandi（修美乐类似药）和Selarsdi（喜达诺类似药）在美国市场的销售[2] - 公司重申2025年全年收入指引为6亿至7亿美元[2] 合作伙伴与收入多元化 - 与Teva制药合作在美国市场推广免疫学生物类似药[2] - 与德国Stada合作在欧洲以Hukyndra和Uzpruvo品牌销售修美乐和喜达诺类似药[2] - 与Dr Reddy's Laboratories和Advanz Pharma等公司签订协议 包含监管批准和商业里程碑的预付款和阶段性付款[3] - 这些非产品销售收入为公司提供了更稳定的现金流状况[3] 产品管线扩展 - 通过与Advanz Pharma合作获得Mynzepli（艾力亚类似药）在欧盟的批准 进入眼科治疗领域[4] - 扩大与Dr Reddy's和Advanz Pharma的合作 计划开发神经学和肿瘤学领域的多个生物类似药候选药物[5] - 新产品管线包括诺华Kesimpta和默克Keytruda等药物的生物类似药[5] 估值与市场表现 - 公司按市销率计算以3.23倍交易 高于行业平均的2.12倍[9] - 2025年和2026年的每股收益预估在过去30天内显著改善[10] - 公司股票年内表现逊于行业整体水平[6]

会议背景 - 摩根士丹利全球医疗健康会议召开 由欧洲制药股票研究团队联席主管Thibault Boutherin主持[1] - Alvotech公司首席战略官Balaji Prasad出席会议并参与问答环节[3] 公司介绍 - 会议设置专门环节讨论Alvotech公司发展前景[3] - 公司管理层计划先进行开场介绍再进入问答环节[3]

公司信息 * 公司为Alvetech（根据上下文推断，应为Alvotech）[3][4] * 公司专注于生物类似药的研发和制造[4][7] * 公司采用全球合作模式 在不同地区与当地领先的商业伙伴合作[22][34] * 公司所有研发和制造基地均位于冰岛[7] 核心业务与产品管线 * 公司当前主要商业化的产品是Humira和Stelara的生物类似药[4][18][26] * 公司正处于增长轨迹的下一阶段 预计明年将从两家产品公司发展为五到六家产品公司[4] * 近期等待批准的关键产品包括Bastner、EYLEA、Prolia、Chiva和Symphony（Symphonia）的生物类似药[5] * 长期管线包含14个已披露资产和另外14个可进入开发的细胞系 总计28个资产[44] * 重要后续资产包括biosimilar Entyvio、高剂量EYLEA、biosimilar KEYTRUDA、biosimilar Bigcent和biosimilar Cimzia（Cynzia/Cinzair）[42][43] * 通过收购Xbrain获得了biosimilar Cimzia资产 约40名研发人员 并计划将瑞典团队从40人扩大到200名全职员工[48] 财务表现与展望 * 公司2025年收入指引为6亿至7亿美元 其中至少2亿美元为EBITDA[15] * 2025年收入中略超一半来自产品收入 略低于一半来自里程碑付款[11] * 公司设定了2028年15亿美元的** aspiration target**（非正式指引）[13][14] * 2025年EBITDA利润率指引约为中段30%水平（6亿收入对应2亿EBITDA推算）[15][65] * 2028年目标EBITDA利润率约为40%至45%[65] * 2025年资本支出指引约为7000万美元 之后几年每年约为2500万美元[71] 市场表现与战略 **美国市场 - Humira生物类似药** * 于2024年初进入美国市场 至今约六到七个季度[18] * 市场转化率约为50%[20][21] * 公司拥有第二大市场份额（截至7月）[21] * 不与Teva积极追求私有标签交易 认为其他形式的合同能带来更好的经济效益[19][21] **美国市场 - Stelara生物类似药** * 已上市约四到五个月 市场仍在形成中[26] * 当前生物类似药转化率约为40% 高于Humira同期水平[26] * 同样不积极追求私有标签交易[27] **全球市场** * 公司在70至90个国家销售产品 拥有约20个商业伙伴[22] * 在欧洲主要市场（如德国、法国） Stelara生物类似药市场份额位居第一或第二[29] * 在日本和加拿大等市场也看到了份额增长[29][30] 运营与成本结构 * 公司过去十年已在专业领域投资20亿美元[58] * 生物类似药开发成本正在下降 从过去约3亿美元降至可能1亿美元[53][59] * 公司计划将每年研发立项从3-4个增加到4-6个[48][55] * 公司对现有产能满足当前及预期产品至2030年及以后的需求感到满意[71][72] 风险与机遇 **关税风险** * 所有产品从冰岛制造并出口至美国 合作伙伴负责支付所有关税[7][8] * 若生物类似药和仿制药获得0%关税 将是最佳政策结果[9][10] * 即使出现两位数关税率 对公司也无重大影响[9] **竞争格局** * 认为生物类似药行业与仿制药行业非常不同 进入壁垒（技术、资源、知识、资本）显著更高[57] * 不预期中国公司会在西方生物类似药市场构成重大威胁[62][63] * 产品生命周期更长 预期市场转化会在上市后数年持续 而非仿制药般的断崖式下跌[75][76] **监管环境** * 观察到EMA和FDA对生物类似药批准的要求有所简化 有助于降低开发成本和压缩时间线[52][54] * 这将使公司能够推进更多研发项目[54]

股价表现 - 股价收于8.16美元 接近52周低点7.35美元[1] - 年内股价下跌38% 同期行业增长5% 跑输行业及标普500指数[2][8] - 股价交易于50日及200日移动平均线下方[2] 业务模式优势 - 采用合作开发模式 与Teva、Dr. Reddy's等建立全球商业化伙伴关系[6] - 专注研发生产 合作伙伴负责区域独家销售 降低商业化风险[6][7] - 上半年产品收入飙升200%至2.05亿美元 主要受Simlandi和Selarsdi驱动[8] - 预计2025年全年收入将达6-7亿美元指引区间[9] 产品管线进展 - 欧盟批准Mynzepli（Eylea生物类似药） 与Advanz Pharma合作进军眼科领域[10] - 与Dr. Reddy's及Advanz新增5个生物类似药开发计划 包括Kesimpta和Keytruda[10] - 通过里程碑付款获得现金流支持[11] - 年底前有望获批Prolia/Xgeva、Simponi及Eylea生物类似药[18] 行业竞争环境 - 面临大型药企及专业开发商的激烈竞争[12] - 支付方议价能力增强导致价格下行压力[13] - 价格敏感市场存在利润率压缩风险[13] - 竞争加剧可能导致营销及运营成本上升[13] 估值水平 - 市销率3.32倍 高于行业平均2.16倍[14] - 近期30天内2025及2026年EPS预期显著上调[16] 战略投资 - 收购Xbrane瑞典研发设施及Ivers-Lee瑞士业务[19] - 加强端到端平台整合及管线建设[19]

公司会议与活动 - 公司将于2025年9月8日至10日参加摩根士丹利第23届全球医疗健康会议[1] - 公司将于2025年9月9日与投资者会面[1] - 首席战略官Balaji Prasad博士将于2025年9月10日10:45 EDT(14:45 GMT/16:45 CET)参与炉边谈话[1] 信息获取渠道 - 炉边谈话将提供公开网络直播 直播网址为https://investors.alvotech.com/events/event-details/morgan-stanley-23rd-annual-global-healthcare-conference-new-york[2] - 活动结束后90天内可观看录播回放[2] - 投资者可通过公司投资者门户网站、官方网站及LinkedIn、Facebook、Instagram、YouTube等社交媒体关注公司动态[4] 公司业务定位 - 公司为专注于全球生物类似药开发和生产的生物技术企业[3] - 公司致力于通过完全整合的方法和广泛的内部能力成为生物类似药领域的全球领导者[3] - 公司由Robert Wessman创立[3] 产品管线与商业化 - 公司已上市两款生物类似药[3] - 当前研发管线包含针对自身免疫性疾病、眼部疾病、骨质疏松、呼吸系统疾病和癌症的生物类似药候选产品[3] - 公司已建立覆盖美国、欧洲、日本、中国、其他亚洲国家及南美、非洲、中东大部分地区的战略商业合作网络[3] 商业合作伙伴 - 美国地区合作方为Teva Pharmaceuticals[3] - 欧盟地区合作方为STADA Arzneimittel AG[3] - 日本地区合作方为Fuji Pharma Co Ltd[3] - 其他合作方包括Advanz Pharma(欧洲经济区、英国、瑞士、加拿大、澳大利亚、新西兰)、Dr Reddy's(欧洲经济区、英国、美国)、Biogaran(法国)、Cipla集团(澳大利亚、新西兰、南非/非洲)、JAMP Pharma(加拿大)、扬子江药业(中国)、DKSH(台湾、香港、柬埔寨、马来西亚、新加坡、印尼、印度、孟加拉、巴基斯坦)、YAS Holding(中东和北非)、Abdi Ibrahim(土耳其)、Kamada Ltd(以色列)、Mega Labs/Stein/Libbs/Tuteur/Saval(拉丁美洲)以及Lotus Pharmaceuticals(泰国、越南、菲律宾、韩国)[3]

核心观点 - 欧洲委员会批准Mynzepli®作为Eylea®的生物类似药 预充式注射器和西林瓶剂型均获认可 覆盖所有欧洲经济区国家[1][3] - 该药物适用于所有参考生物制剂批准的成人适应症 包括湿性年龄相关性黄斑变性等视网膜疾病[4] - 2024年Eylea®全球销售额达90亿美元 其中欧洲市场占比约30亿美元[3] 产品批准详情 - 批准剂型为40 mg/mL注射溶液 提供预充式注射器和西林瓶两种包装形式[4] - 集中营销授权覆盖欧洲经济区全部国家 含欧盟27国及挪威 冰岛 列支敦士登[3] - 批准基于全面的分析 非临床和临床相似性数据 包括与参考生物制剂Eylea®的对照疗效研究[8] 临床研究基础 - 2024年1月公布AVT06（Mynzepli®研发代号）与Eylea®的确认性临床研究顶线结果 在湿性AMD患者中证明疗效 安全性和免疫原性等效[5] - 研究达到主要终点 显示Alvotech生物类似药候选产品与Eylea®具有治疗等效性[5] - 欧洲药品管理局人用医药产品委员会（CHMP）此前已给出积极意见[5] 市场拓展计划 - AVT06全球多国评审中 包括美国和日本市场[5] - Alvotech建立全球商业合作伙伴网络 覆盖美国 欧洲 日本 中国等关键市场[9] - Advanz Pharma作为合作伙伴负责欧洲经济区 英国 瑞士 加拿大 澳大利亚和新西兰的商业化[9] 公司背景 - Alvotech专注于生物类似药开发和制造 当前管线包含8个公开候选产品 涉及自身免疫疾病 眼科疾病等领域[9] - Advanz Pharma总部位于英国 在全球90多个国家开展商业销售 直接覆盖20多个国家[10] - 两家公司通过合作伙伴关系共同推动该药物在欧洲市场的可及性[9][10]

核心观点 - 公司任命Patrik Ling为斯堪的纳维亚地区投资者关系副总裁 旨在扩大北欧股东基础并巩固其作为北欧领先生命科学公司的地位 [1][3][4] 人事任命背景 - Patrik Ling拥有超过25年生命科学行业经验 曾担任DNB Carnegie高级股票分析师 覆盖包括公司在内的生命科学企业 早期从事药品营销和销售 后转型为投资组合经理和股票分析师 [2] - 公司董事长兼CEO认为其兼具制药和金融背景 是团队重要资产 有助于斯堪的纳维亚地区投资者关系拓展 [3] 战略发展动向 - 公司当前有两款生物类似药（Humira®和Stelara®）在多个全球市场获批并销售 研发管线包含9个已披露候选药物 涉及自身免疫疾病、眼部疾病、骨质疏松、呼吸系统疾病及癌症领域 [5] - 公司通过建立战略商业合作网络覆盖全球市场 合作伙伴包括Teva Pharmaceuticals（美国）、STADA Arzneimittel AG（欧盟）、Fuji Pharma（日本）等20余家企业 各合作伙伴覆盖特定产品和区域 [5] - 公司在瑞典新建研发基地以支持市场拓展和产品开发 强调生物类似药在满足高质量生物制剂需求和控制医疗成本方面的重要作用 [4]

财务数据和关键指标变化 - 上半年总收入同比增长30% 达到3.06亿美元 去年同期为2.36亿美元 [8][23] - 上半年产品收入同比增长超过200% 达到2.05亿美元 去年同期为6600万美元 [8][23] - 第二季度产品收入同比增长77% [8] - 上半年调整后产品利润率为33% 符合公司预期 [9][25] - 上半年调整后EBITDA为5400万美元 去年同期为6400万美元 [25] - 第二季度调整后EBITDA为1800万美元 去年同期为1.02亿美元 [25] - 第二季度经营活动现金流为5900万美元 同比增长7300万美元 [26] - 上半年经营活动现金流为7700万美元 同比改善1.61亿美元 [9][26] - 截至6月30日 公司债务为11.39亿美元 现金为1.51亿美元 [27] - 通过重新协商贷款协议 预计未来12个月利息支出将减少820万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上半年产品收入主要来自Humira生物类似药(Simlandi/Hukyndra)和Stelara生物类似药(AVT04)的销售增长 [23] - 上半年授权收入为1.01亿美元 去年同期为1.70亿美元 主要由于研发里程碑确认时间差异 [24] - 第二季度总收入为1.73亿美元 其中产品收入9500万美元 授权收入7800万美元 [24] - Humira生物类似药已在全球33个市场销售 获得67个市场的营销批准 [13] - Stelara生物类似药在欧洲市场表现优异 在主要市场保持第一或第二大市场份额 [14] - 美国Stelara生物类似药市场份额在7月达到20%以上 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲Humira生物类似药(Hukyndra)进入第四年 持续获得市场份额 [10] - 美国Humira生物类似药市场加速转换 7月市场份额超过40% 预计年底达到50% [11] - 公司在美国Humira生物类似药市场拥有第二大市场份额 [12] - 法国市场生物类似药渗透率仅15% 公司通过新合作伙伴推动增长 [48] - 欧洲Stelara生物类似药(Usprovoke)表现超预期 在所有关键市场保持前两位市场份额 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定大幅增加研发投入 扩展行业最有价值的研发管线 [16] - 6月完成对Xbrain研发业务的收购 获得Cimzia生物类似药候选药物权利 [17][28] - 本季度与Advanced Pharma扩大合作 授权四个生物类似药候选药物的欧洲权利 [17] - 与Doctor Eddish合作开发Keytruda生物类似药候选药物 [18] - 季度完成后收购瑞士IVS Lee公司 增强设备组装和包装能力 [19] - 6月在纳斯达克斯德哥尔摩交易所正式上市 扩大股东基础和交易流动性 [20] - 在Stelara市场采取注重产品利润率而非市场份额的战略 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩确认公司作为全球完全整合生物类似药企业的持续发展势头 [7] - 增长动力来自强劲重新订单 成功产品上市 研发进展和制造效率提升 [7] - 预计授权收入确认存在不均衡性 下半年将出现类似去年的动态 [24][35] - 预计第三季度产品收入和里程碑收入将放缓 第四季度表现更强劲 [25][36] - 对2025年指导保持信心 预计第四季度将是今年最强劲季度 [45][46] 其他重要信息 - 7月新CFO Linda Jónsdóttir加入公司 [6] - 前CFO Joel Morales离职 [7] - 收购Xbrain研发业务总对价为2890万美元 以现金和承担债务方式支付 [28] - 公司股票现在可在冰岛 美国和瑞典三个纳斯达克交易所交易 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 对收入指导的信心和第三季度预期 - 公司确认业绩表现强劲 但收入确认存在不均衡性 预计第三季度产品收入和里程碑收入将放缓 第四季度更强劲 维持原有指导不变 [34][35][36] 问题: 美国Qualant渠道的增长空间 - 与Qualant的合同仍然有效 但下半年业务预计更具挑战性 公司更注重价值而非体积 预计该业务将继续 [37] 问题: FDA检查对产品批准时间的影响 - 检查是常规业务流程 公司设施已接受多个监管机构检查 去年两次FDA检查都很顺利 产品批准时将向市场通报 [39][40] 问题: 财务指导范围的确认 - 上半年业绩符合预期 甚至略好 由于季度不均衡性 第四季度将是最强劲季度 指导范围保持不变 [45][46] 问题: Humira和Stelara市场份额展望 - 欧洲Humira生物类似药持续增长 法国市场渗透率提升 美国市场三大玩家主导 公司处于有利地位 [48][50][51] - Stelara生物类似药在欧洲保持领先地位 在美国上市符合预期 增长符合2025年指导假设 [52][53] 问题: 美国BLA批准时间表 - 公司仍以设定的BSUFA日期为目标 历史上这些日期通常不会推迟 [59] 问题: 产品销售和里程碑收入的季度分布 - 里程碑和发货主要随产品批准和上市而来 与去年第二季度情况类似 第四季度预计是最强劲季度 [62]

财务数据和关键指标变化 - 上半年总收入3.06亿美元 同比增长30% 去年同期为2.36亿美元 [6][20] - 上半年产品收入2.05亿美元 同比增长超过200% 去年同期为6600万美元 [7][20] - 第二季度产品收入9500万美元 同比增长77% [7] - 上半年调整后产品毛利率33% 符合公司预期 [7][22] - 上半年调整后EBITDA为5400万美元 去年同期为6400万美元 [23] - 第二季度调整后EBITDA为1800万美元 去年同期为1.02亿美元 [23] - 上半年经营活动现金流7700万美元 同比改善1.61亿美元 [7][23] - 第二季度经营活动现金流5900万美元 同比改善7300万美元 [24] - 期末债务11.39亿美元 现金1.51亿美元 [24] - 通过债务重组将利率降至SOFR+6% 预计未来12个月节省利息支出820万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - Humira生物类似药(Simlandi/Hukyndra)在全球33个市场销售 已获得67个市场批准 [10] - Stelara生物类似药(AVT04/Selarsty/Ustekin)在欧洲保持第一或第二大市场份额 [11] - 美国Humira生物类似药市场份额在7月超过40% 预计年底达到50% [9] - 美国Stelara生物类似药市场份额在7月超过20% [12] - 产品收入增长主要来自Humira生物类似药销售增加和Stelara生物类似药在欧洲的成功及美国上市 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场Humira生物类似药进入第四年 市场份额持续增长 [8] - 美国市场生物类似药转换加速 因药房福利管理者开始排除原研药 [9] - 法国市场生物类似药渗透率仅15% 公司已增加合作伙伴推动增长 [46] - 公司在所有关键欧洲市场保持第一或第二大市场份额 [11][50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于产品毛利率而非销量和市场份额的长期战略 [12] - 显著增加研发投入 扩大行业最有价值的研发管线 [14] - 6月完成Xbrain研发业务收购 获得Cimzia生物类似药候选权利 [14][24] - 与Advanced Pharma扩大合作 授权欧洲四个生物类似药候选权利 [15] - 与Doctor Eddies合作开发Keytruda生物类似药候选药物 [16] - 收购瑞士IVS Lee公司 增强设备组装和包装能力 [16][24] - 在纳斯达克斯德哥尔摩上市 扩大股东基础和交易流动性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对上半年业绩非常满意 增长势头延续到下半年 [17] - 预计第三季度产品收入和里程碑收入将放缓 第四季度会更强劲 [22][34] - 收入确认存在不均衡性 特别是里程碑收入的确认时间 [21][33] - 继续将现有产品扩展到新市场并为未来上市做准备 [26] - 扩大制造规模和提高运营效率 [26] 其他重要信息 - 新CFO Linda Jornstotter于7月加入公司 [5][19] - 完成Axsprain研发组织收购 总收购价2890万美元 [24] - 公司现在在冰岛、美国和瑞典三个纳斯达克交易所交易 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 对收入指引的信心和是否会在第三季度提高指引 [31] - 公司看到第二季度和上半年强劲势头 产品收入增长推动稳健EBITDA业绩 [32] - 收入确认存在不均衡性 预计第三季度产品收入和里程碑收入将放缓 第四季度会更强劲 [33][34] - 维持先前提供的指引 [34] 问题: Cymlandi在Qualant渠道的增长潜力 [36] - 与Qualant合同仍然有效 但公司更关注价值而非销量 [36] - 预计下半年业务更具挑战性 但预计业务将继续 [36] 问题: FDA检查是否可能导致AVT03、05和06批准延迟 [37] - FDA检查是正常业务流程 公司去年已经接受两次FDA检查 [38] - 公司将在产品获批时向市场保持开放和透明 [39] 问题: 收入指引600-700百万美元和EBITDA指引200-280百万美元是否仍然有效 [43] - 上半年业绩基本符合预期 甚至略好 [44] - 由于季度不均衡性 预计第四季度将是今年最强劲季度 [44] - 目前不改变指引 [45] 问题: Humira和Stelara市场份额展望 [46] - 在欧洲推动法国市场增长 生物类似药渗透率仅15% [46] - 欧洲市场份额去年至今增长30% [47] - 美国市场有三家公司占据主要份额 公司处于有利地位 [49] - 欧洲市场Stelara生物类似药继续显著增长 [50] - 美国市场Stelara生物类似药上市符合2025指引预期 [51] 问题: 美国BLA批准时间表是否会延迟到2026年 [57] - 公司仍以目标日期为准 通常不会在目标日期上出现延迟 [58] 问题: 产品销售和里程碑收入指引的合理性 [59][60] - 里程碑主要来自批准和上市 以及批准后的发货 [61] - 去年第二季度也有类似情况 里程碑收入非常高 [61] - 预计第四季度将是今年最强劲季度 [61]