业绩总结 - Ares管理的资产总额约为3340亿美元[4] - Ares的市场资本化为189亿美元[5] - 2022年第二季度的总收入为3,575,313千美元，较2021年的4,212,091千美元下降15.1%[95] - 净收入为677,180千美元，较2021年的918,305千美元下降26.3%[95] - 每股净收入（稀释后）为1.57美元，较2021年的2.15美元下降26.9%[95] - 2022年第二季度的管理费用为149,140千美元，较2021年的137,879千美元下降1.9%[99] 用户数据 - 直接投资者数量从2011年的49人增长至2022年第二季度的334人[25] - Ares的管理资产（AUM）为3340亿美元，占可寻址市场的0.4%[24] - 88%的AUM和95%的管理费来自于永久资本或长期基金[35] 未来展望 - Ares在过去10年中管理费收入年均增长19%[25] - 基础设施部门的收入为232亿美元，占总收入的18%[21] - 私募债务的年复合增长率（CAGR）为15.4%，私募股权为14%[21] 新产品和新技术研发 - Ares的激励合格资产（IEAUM）自2016年以来以超过28%的年复合增长率增长[53] - Ares Infrastructure and Power在2021年获得多个奖项，包括全球私人贷款人和北美可再生能源投资者[128] 市场扩张和并购 - Ares在全球拥有超过2310名员工[5] - Ares在全球设有超过45个办公室[5] 负面信息 - 2022年第二季度的总投资收入（已实现）为11,968千美元，较2021年的24,785千美元下降51.6%[99] - 2022年第二季度的已实现业绩收入为386,431千美元，较2021年的474,427千美元下降18.5%[99] - 2022年第二季度的投资损失（未实现）为10,493千美元，较2021年的4,571千美元下降329.5%[99] 其他新策略和有价值的信息 - Ares的管理费在市场波动期间保持稳定增长，2007-2009年管理费年复合增长率为28%[42] - 90%的Ares债务资产为浮动利率资产，能够抵御利率上升的影响[43] - 截至2022年6月30日，尚未支付管理费的AUM为592亿美元，预计可产生约5.052亿美元的潜在增量管理费[52]

报告前瞻性与陈述风险 - 报告包含前瞻性陈述，其基于公司对未来表现的信念、假设和预期，但受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异[5] 财务报表合并与列报原则 - 公司按美国公认会计原则（GAAP）需合并特定实体，合并时在综合财务报表中按总额反映资产、负债等，同时消除相关费用[7] - 报告除按GAAP列报综合业绩外，还按“细分板块基础”和“非合并报告基础”列报收入、费用等结果[8] 运营管理集团职能 - 运营管理集团（OMG）为可报告板块提供基础设施和行政支持，其收入和费用不分配到可报告板块，但评估财务表现时会考虑其成本结构[9] - OMG由共享资源组组成，为公司运营部门提供支持，其收入和费用不分配到可报告部门[202] 关键金融指标定义 - “资产托管规模（AUM）”指公司管理的资产，不同类型基金的AUM计算方式不同，还包括特殊目的收购公司（SPAC）首次公开募股筹集的资金[11] - “收费AUM（FPAUM）”指公司直接赚取管理费的AUM，不同类型基金的FPAUM计算方式不同[11][13] - “费用相关收益（FRE）”是一项非GAAP指标，用于评估核心运营表现，与GAAP计算的税前收入不同[13] - “激励资格AUM（IEAUM）”指可能产生附带权益和激励费用的AUM，“激励产生AUM（IGAUM）”指当前正在产生附带权益和激励费用的AUM[13] - “管理费”指公司为基金提供咨询服务赚取的费用，通常基于资产公允价值等的一定百分比[13] - “资本净流入”指期间的净新承诺，包括股权和债务承诺等，减去开放式基金等的赎回[13] 优先股赎回情况 - 公司7% A系列优先股于2021年6月30日全额赎回[15] 财务数据关键指标变化 - 2022年6月30日现金及现金等价物为2.52867亿美元，2021年12月31日为3.43655亿美元[21] - 2022年6月30日投资（含应计附带权益）为39.27506亿美元，2021年12月31日为36.84264亿美元[21] - 2022年6月30日总资产为212.26215亿美元，2021年12月31日为216.05164亿美元[21] - 2022年6月30日总负债为164.6455亿美元，2021年12月31日为166.9473亿美元[21] - 2022年6月30日可赎回权益在合并基金中为1亿美元，2021年12月31日同样为1亿美元[21] - 2022年6月30日股东权益为16.39366亿美元，2021年12月31日为18.25227亿美元[21] - 2022年6月30日总权益为36.68147亿美元，2021年12月31日为38.14426亿美元[21] - 2022年6月30日A类普通股发行及流通股数为1.7183735亿股，2021年12月31日为1.68351305亿股[21] - 2022年6月30日C类普通股发行及流通股数为1.18448147亿股，2021年12月31日为1.18609332亿股[21] - 2022年Q2管理费用为520,560美元，2021年同期为367,286美元；2022年上半年为997,892美元，2021年同期为687,559美元[23] - 2022年Q2总营收为601,430美元，2021年同期为1,294,819美元；2022年上半年为1,316,429美元，2021年同期为1,953,207美元[23] - 2022年Q2总费用为552,868美元，2021年同期为1,024,732美元；2022年上半年为1,164,552美元，2021年同期为1,549,841美元[23] - 2022年Q2净利润为53,606美元，2021年同期为271,319美元；2022年上半年为194,504美元，2021年同期为435,629美元[23][25] - 2022年Q2归属于Ares Management Corporation的净利润为39,731美元，2021年同期为124,980美元；2022年上半年为85,594美元，2021年同期为177,933美元[23] - 2022年Q2 A类和无投票权普通股基本每股净收益为0.21美元，2021年同期为0.70美元；2022年上半年为0.45美元，2021年同期为1.07美元[23] - 2022年Q2 A类和无投票权普通股摊薄每股净收益为0.21美元，2021年同期为0.69美元；2022年上半年为0.45美元，2021年同期为1.03美元[23] - 2022年Q2其他综合收益为23,962美元，2021年同期为274,777美元；2022年上半年为152,467美元，2021年同期为428,514美元[25] - 2022年Q2归属于Ares Management Corporation的综合收益为28,558美元，2021年同期为142,402美元；2022年上半年为70,257美元，2021年同期为200,235美元[25] - 2020年12月31日总权益为2471774千美元[31] - 2021年6月30日总权益为3441115千美元，较2020年12月31日增长39.22%[31] - 2021年12月31日总权益为3814426千美元，较2021年6月30日增长10.85%[28][31] - 2022年3月31日总权益为3667621千美元，较2021年12月31日下降3.85%[28] - 2022年6月30日总权益为3668147千美元，较2022年3月31日基本持平[28] - 2021年12月31日至2022年3月31日，因所有权权益变动及相关税收优惠导致总权益减少182191千美元[28] - 2022年3月31日至2022年6月30日，资本贡献使总权益增加136319千美元[28] - 2021年12月31日至2022年3月31日，股息/分配使总权益减少246844千美元[28] - 2022年3月31日至2022年6月30日，净收入使总权益增加54063千美元[28] - 2021年12月31日至2022年3月31日，股权补偿使总权益增加53602千美元[28] - 2022年上半年净收入为194,504千美元，2021年同期为435,629千美元[33] - 2022年上半年经营活动使用的净现金为568,198千美元，2021年同期为1,069,043千美元[33] - 2022年上半年投资活动使用的净现金为320,125千美元，2021年同期为786,096千美元[33] - 2022年上半年融资活动提供的净现金为815,494千美元，2021年同期为1,894,872千美元[33] - 2022年上半年现金及现金等价物净减少90,788千美元，2021年同期增加43,094千美元[33] 公司收购情况 - 2021年6月2日公司完成对Landmark Partners, LLC的收购，收购对价为11.03亿美元，其中现金8.03亿美元，股权2.99亿美元[48][49] - Landmark收购中可辨认资产公允价值为7.58亿美元，负债为7321.6万美元，净可辨认资产为6.85亿美元，商誉4.18亿美元[50] - 公司为Landmark收购中的管理合同、客户关系和商标分别分配了4.26亿美元、1.97亿美元和8620万美元的购买价格[51] - 收购的管理合同和客户关系加权平均摊销期分别为7.4年和11.8年，商标具有不确定使用寿命[51] - 2021年7月1日，公司子公司完成对Black Creek Group美国房地产投资咨询和分销业务100%股权的收购[55] - 2022年2月10日，公司子公司完成对AMP Capital基础设施债务平台的收购，收购对价公允价值总计3.286亿美元，包括3.158亿美元现金和1280万美元A类普通股受限股[56][57] 无形资产与商誉情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，无形资产净值分别为14.54亿美元和14.23亿美元；2022年和2021年第二季度无形资产摊销费用分别为3560万美元和1730万美元，上半年分别为6870万美元和2790万美元[61] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，商誉分别为9.984亿美元和7.879亿美元；与基础设施债务收购相关，公司将2.134亿美元的购买价格分配至商誉[62] - 公司将1050万美元的商誉从私募股权集团重新分配至实物资产集团；原房地产集团的全部商誉5330万美元相应重新分配至实物资产集团[63] - 2022年和2021年上半年均未记录商誉减值[65] 投资情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司投资总额分别为39.28亿美元和36.84亿美元；2022年和2021年第二季度权益法投资净损失和净收益分别为640万美元和5380万美元，上半年净收益分别为880万美元和8040万美元[66][67] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，合并基金投资总额分别为125.52亿美元和128.17亿美元[71] - 截至2022年6月30日，公司及合并基金按公允价值计量的总资产为178,111千美元，总负债为10,818千美元[78] - 截至2022年6月30日，公司及合并基金投资中，固定收益投资总额为11,039,478千美元，权益证券为480,914千美元，合伙权益为1,031,580千美元[79] - 截至2021年12月31日，公司及合并基金按公允价值计量的总资产为177,059千美元，总负债为57,763千美元[82] - 截至2021年12月31日，公司及合并基金投资中，固定收益投资总额为11,768,099千美元，权益证券为340,272千美元，合伙权益为708,307千美元[83] - 2022年第二季度末，公司Level III资产中权益证券余额为113,881千美元，固定收益为46,356千美元，合伙权益为2,575千美元[85] - 2022年第二季度末，公司Level III负债中或有对价余额为10,748千美元[85] - 2022年第二季度，公司Level III资产和负债公允价值变动为 - 198千美元[85] - 2022年第二季度，公司Level III资产销售/结算金额为 - 1,927千美元[85] - 2022年第二季度，公司Level III资产实现和未实现的净增值（贬值）为 - 3,793千美元[85] - 2022年第二季度，公司与仍持有的金融资产和负债相关的计入收益的未实现净增值/贬值变动为 - 3,991千美元[85] - 截至2022年6月30日六个月，合并基金III级净资产期初余额为13.17703亿美元，期末余额为18.04256亿美元[95] - 截至2022年6月30日六个月，公司III级资产期初余额为1.06486亿美元，期末余额为1.52064亿美元[94] - 截至2021年6月30日六个月，合并基金III级净资产期初余额为10.32365亿美元，期末余额为9.38346亿美元[91] - 截至2021年6月30日六个月，公司III级资产期初余额为1.44336亿美元，期末余额为1.65655亿美元[98] - 截至2021年6月30日三个月，公司III级资产期初余额为1.45338亿美元，期末余额为1.65655亿美元[90] - 2022年6月30日止六个月，合并基金权益证券购买额为1.17642亿美元，销售/结算额为0.28611亿美元[95] - 2022年6月30日止六个月，公司权益证券购买额无数据，销售/结算额为0.1147亿美元[94] - 2021年6月30日止六个月，合并基金权益证券购买额为0.0789亿美元，销售/结算额为0.0731亿美元[91] - 2021年6月30日止六个月，公司权益证券购买额为0.19278亿美元，销售/结算额无数据[98] - 2021年6月30日止三个月，公司权益证券购买额为0.19278亿美元，销售/结算额无数据[90] - 合并基金第三层次净资产期初余额总计996,265千美元，期末余额为938,346千美元[99] - 公司第三层次资产公允价值总计162,812千美元，负债为 - 10,748千美元[103] - 合并基金第三层次资产公允价值总计1,807,291千美元，负债为 - 3,035千美元[104] - 公司第三层次资产中，部分股权证券采用折现现金流估值，折现率范围14.0% - 20.0%，加权平均14

Ares Management Corporation (NYSE:ARES) Q2 2022 Earnings Conference Call July 28, 2022 12:00 PM ET Company Participants Carl Drake - Head, Public Markets, Investor Relations Michael Arougheti - Chief Executive Officer Jarrod Phillips - Chief Financial Officer Bill Benjamin - Global Head, Real Estate Conference Call Participants Craig Siegenthaler - Bank of America Alex Blostein - Goldman Sachs Gerry O'Hara - Jefferies Patrick Davitt - Autonomous Research Finian O'Shea - Wells Fargo Robert Lee - KBW Adam Be ...

业绩总结 - Ares Management Corporation在2022年第二季度的GAAP净收入为3970万美元，每股基本和稀释净收入均为0.21美元[1] - 第二季度的税后实现收入为2.333亿美元，每股税后实现收入为0.74美元[1] - 2022年第二季度总收入为601,430千美元，同比下降53%[52] - 2022年第二季度净收入为53,606千美元，同比下降80%[52] - 2022年第二季度的费用总额为552,868千美元，同比下降46%[52] - 2022年第二季度实现的净收益为247,245千美元，同比增长19%[56] - 2022年第二季度的费用相关收益为219,779千美元，同比增长49%[56] - 2022年第二季度的管理费用为524,881千美元，同比增长41%[56] 用户数据 - 截至2022年6月30日，Ares的管理资产总额为3343亿美元，同比增长35%[22] - 截至2022年6月30日，永久资本为867亿美元，同比增长60%[25] - 截至2022年6月30日，未支付费用的AUM为592亿美元，同比增长26%[34] - 截至2022年6月30日，激励合格AUM为1951亿美元，同比增长29%[44] - 截至2022年6月30日，公司的FPAUM总额为211,291百万美元，较2021年同期增长27%[130] 资本和投资 - 在第二季度，Ares筹集了超过160亿美元的新资本承诺，年初至今总计超过300亿美元[2] - 第二季度的资本部署总额为241亿美元，其中包括129亿美元来自其抽取基金[17] - 第二季度的净流入资本为159亿美元[17] - 2022年第二季度的总投资资本为241亿美元，较去年同期的165亿美元增长46%[47] 未来展望 - Ares宣布每股0.61美元的季度股息，将于2022年9月30日支付[3] - 可用资本为910亿美元，同比增长20%[34] 负面信息 - 2022年第二季度的净投资收入为1,430千美元，较2021年第二季度的22,859千美元下降94%[67] - 2022年第二季度的Carried interest allocation为47,304千美元，较2021年第二季度的852,521千美元下降94%[66] 其他新策略和有价值的信息 - 2022年上半年的Fee Related Earnings为425,449千美元，较2021年上半年的276,418千美元增长32%[69] - 2022年第二季度的有效管理费率为0.99%[56] - 2022年第二季度的实现收入为29,396千美元，较2021年第二季度的7,747千美元增长279%[90]

报告前瞻性与列报说明 - 报告包含前瞻性陈述，其基于公司对未来表现的信念、假设和预期，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异[5] - 公司按美国公认会计原则（GAAP）需合并特定实体，合并时在合并财务报表中按总额反映资产、负债等，同时进行合并消除[7] - 报告除按GAAP列报合并结果外，还按“细分基础”和“非合并报告基础”列报收入、费用等结果[8] 运营管理集团说明 - 运营管理集团（OMG）为可报告细分市场提供基础设施和行政支持，其收入和费用不分配到可报告细分市场，但评估财务表现时会考虑其成本结构[9] 关键金融术语定义 - “资产AUM”指公司管理的资产，不同类型基金计算方式不同，还包括特殊目的收购公司（SPAC）首次公开募股筹集的资金[11] - “未支付费用的AUM（影子AUM）”指当前未支付费用但部署后有资格获得管理费的AUM[11] - “可用资本（干粉）”由未缴付的承诺资本和信贷安排下未提取的金额组成，可能包括可取消或无法用于投资的AUM[11] - “有效管理费率”为年化费用除以该期间平均支付费用的AUM，不包括一次性追赶费用的影响[11] - “费用相关收益（FRE）”是一种非GAAP指标，用于评估核心运营表现，与GAAP计算的税前收入不同[13] - “激励合格AUM（IEAUM）”指公司基金和其他实体的AUM，从中可能产生附带权益和激励费用[13] 财务数据关键指标变化 - 资产负债相关 - 2022年3月31日公司现金及现金等价物为346,042美元，2021年12月31日为343,655美元[21] - 2022年3月31日公司投资（含应计附带权益）为3,861,835美元，2021年12月31日为3,684,264美元[21] - 2022年3月31日公司总资产为21,131,203美元，2021年12月31日为21,605,164美元[21] - 2022年3月31日公司总负债为16,367,235美元，2021年12月31日为16,694,730美元[21] - 2022年3月31日公司可赎回权益为1,096,347美元，2021年12月31日为1,096,008美元[21] - 2022年3月31日公司非控股权益为1,974,573美元，2021年12月31日为1,989,199美元[21] - 2022年3月31日公司股东权益为1,693,048美元，2021年12月31日为1,825,227美元[21] - 2022年3月31日公司总股本权益为3,667,621美元，2021年12月31日为3,814,426美元[21] - 截至2022年3月31日，公司总股本为3,667,621美元，较2021年12月31日的3,814,426美元减少3.9%[27] - 2020年12月31日公司总权益为2471774美元，2021年12月31日增长至3814426美元[30] 财务数据关键指标变化 - 收入支出相关 - 2022年第一季度总收入为714,999美元，2021年同期为658,388美元，同比增长8.6%[23] - 2022年第一季度总支出为611,684美元，2021年同期为525,109美元，同比增长16.5%[23] - 2022年第一季度净收入为140,898美元，2021年同期为164,310美元，同比下降14.2%[23] - 2022年第一季度归属于Ares Management Corporation的净收入为45,863美元，2021年同期为58,378美元，同比下降21.4%[23] - 2022年第一季度A类和无投票权普通股基本每股净收入为0.24美元，2021年同期为0.33美元，同比下降27.3%[23] - 2022年第一季度A类和无投票权普通股摊薄每股净收入为0.24美元，2021年同期为0.32美元，同比下降25%[23] - 2022年第一季度总综合收入为128,505美元，2021年同期为153,737美元，同比下降16.4%[25] - 2022年第一季度归属于Ares Management Corporation的综合收入为41,699美元，2021年同期为57,833美元，同比下降27.9%[25] - 2022年第一季度公司净收入为140,499美元，其中归属于Ares Management Corporation的净收入为45,863美元[27] - 2022年第一季度净收入为140898美元，2021年同期为164310美元[32] 财务数据关键指标变化 - 现金流相关 - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为224150美元，2021年同期使用的净现金为74118美元[32] - 2022年第一季度投资活动使用的净现金为310148美元，2021年同期为3284美元[32] - 2022年第一季度融资活动提供的净现金为93037美元，2021年同期为817211美元[32] - 2022年第一季度现金及现金等价物净增加2387美元，2021年同期增加70060美元[32] - 2022年第一季度初现金及现金等价物为343655美元，期末为346042美元；2021年同期初为539812美元，期末为609872美元[32] 财务数据关键指标变化 - 股权与债务相关 - 公司7.00% A系列优先股于2021年6月30日全部赎回[15] - 公司2014年10月发行的2024年到期高级票据、2020年6月发行的2030年到期高级票据、2021年6月发行的2051年到期次级票据、2022年1月发行的2052年到期高级票据[15][17] - 2021年3 - 6月，A类优先股赎回310000美元[30] - 2022年第一季度，公司从信贷安排获得收益860000美元，发行优先票据获得收益488915美元[32] 公司收购事项 - 2021年6月2日，公司子公司完成对Landmark 100%股权收购，收购对价11.03亿美元，包括8.03亿美元现金和2994.2万美元股权[47][48] - 截至2021年6月2日，Landmark收购中可辨认净资产公允价值为6.85亿美元，商誉4.18亿美元[49] - 2021年7月1日，公司子公司完成对Black Creek 100%股权收购，其业务纳入不动产资产集团板块[54] - 2022年2月10日，公司子公司完成对AMP Capital基础设施债务平台收购，收购对价3.29亿美元，包括3.16亿美元现金和1280万美元A类普通股受限股[55][56] - 2021年第一季度，若Landmark收购于2020年1月1日完成，三个月总营收6.95亿美元，归属于公司A类和无投票权普通股股东的净利润3136.5万美元[52] - 收购Landmark时，公司将4.26亿美元、1.97亿美元和8620万美元的购买价格分别分配至管理合同、客户关系和商标的公允价值[50] - 收购基础设施债务平台时，公司将6870万美元和3280万美元的购买价格分别分配至收购的管理合同和客户关系的公允价值[60] 无形资产与商誉相关数据变化 - 截至2022年3月31日，公司有限寿命无形资产账面价值9.82亿美元，无限寿命无形资产账面价值6.54亿美元，无形资产净值14.91亿美元[60] - 2022年第一季度，无形资产摊销费用为3320万美元，2021年同期为1060万美元[60] - 2022年第一季度，公司移除了340万美元已完全摊销的无形资产[60] - 截至2022年3月31日，公司商誉总额为10.00289亿美元，较2021年12月31日的7.87972亿美元增加2.12317亿美元[63] - 基础设施债务收购中，公司将2.133亿美元的收购价格分配至商誉[63] - 公司将1050万美元的商誉从私募股权集团重新分配至实物资产集团[64] 投资相关数据变化 - 截至2022年3月31日，公司投资总额为38.61835亿美元，较2021年12月31日的36.84264亿美元有所增加[65] - 2022年和2021年第一季度，公司权益法投资分别实现净收益1520万美元和2660万美元[66] - 截至2022年3月31日，合并基金投资总额的公允价值为126.62182亿美元，较2021年12月31日的128.16678亿美元略有下降[68] - 截至2022年3月31日，公司持有的金融资产公允价值为18.1476亿美元，金融负债公允价值为1.0753亿美元[74] - 截至2022年3月31日，合并基金持有的金融资产公允价值为126.62182亿美元，金融负债公允价值为104.09017亿美元[75] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司无单个权益法投资符合重大性标准[66] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，合并基金无单一发行人或投资的公允价值超过公司总资产的5%[68] - 截至2021年12月31日，公司公允价值计量的总资产为177,059千美元，总负债为57,763千美元[78] - 截至2021年12月31日，合并基金公允价值计量的总资产为12,816,678千美元，总负债为10,678,588千美元[79] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司保险相关投资公允价值均为600万美元[97] - 截至2022年3月31日，合并基金对私募股权基金的投资公允价值为7.199亿美元，未出资承诺为9.585亿美元[97] - 截至2021年12月31日，合并基金对私募股权基金的投资公允价值为4.696亿美元，未出资承诺为12亿美元[97] Level III资产和负债相关数据变化 - 2022年第一季度末，公司Level III资产和负债期末余额为157,982千美元，较期初增加51,496千美元[82] - 2022年第一季度末，合并基金Level III净资产期末余额为1,448,402千美元，较期初增加130,699千美元[83] - 2021年第一季度末，公司Level III资产期末余额为145,338千美元，较期初增加1,002千美元[86] - 2021年第一季度末，合并基金Level III净资产期末余额为1,032,365千美元，较期初增加36,100千美元[87] - 2022年第一季度，公司Level III权益证券实现净增值4,272千美元，固定收益投资净减值54千美元[82] - 2022年第一季度，合并基金Level III权益证券实现净增值14,826千美元，固定收益投资净减值11,435千美元[83] - 2021年第一季度，公司Level III权益证券实现净增值821千美元，固定收益投资净增值1,720千美元[86] - 2021年第一季度，合并基金Level III权益证券净减值549千美元，固定收益投资净减值5,553千美元[87] - 公司Level III计量的资产公允价值总计168,532千美元，负债总计 - 10,550千美元[91] - 合并基金Level III计量的资产公允价值总计1,451,564千美元，负债总计 - 3,162千美元[92] - 公司权益证券采用折现现金流估值时，折现率范围为14% - 20%，加权平均为14.3%[91] - 合并基金权益证券采用市场法估值时，EBITDA倍数范围为7.0x - 55.8x，加权平均为17.6x[92] 衍生工具与债务义务相关数据变化 - 公司外汇远期合约和利率互换资产名义金额为61,198千美元，公允价值为5,457千美元[101] - 合并基金认股权证负债名义金额为230,000千美元，公允价值为8,240千美元[102] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司分别选择不抵销0.2百万美元和0.3百万美元的衍生负债[102] - 截至2022年3月31日，公司总债务义务为1942624000美元，2021年12月31日为1503709000美元[105] - 2022年3月31日，信贷安排循环承诺从10.9亿美元增至12.75亿美元，有3.75亿美元的增额功能，到期日从2026年3月延至2027年3月[105] - 截至2022年3月31日，未摊销债务发行成本中，信贷安排为6420000美元，高级票据为8910000美元，次级票据为5381000美元[107] - 截至2022年3月31日，合并CLO的高级担保票据贷款义务为9894645000美元，公允价值为9798127000美元；次级票据贷款义务为787473000美元，公允价值为599488000美元[111] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，合并CLO高级担保票据原借款分别为99亿美元和10亿美元，加权平均利率分别为2.00%和1.93%[111] - 截至2022年3月31日，合并基金总借款为145088000

财务数据和关键指标变化 - 公司宣布第二季度A类和无投票权普通股的普通股股息为每股0.61美元，较去年同期增长30%，将于2022年6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [6] - 与去年同期相比，管理费用和与费用相关的收益分别增长47%和59%，实现收入增长62% [9] - 第一季度与费用相关的收益占实现收入的93%，过去12个月超过81%，核心FRE增长59% [10] - 第一季度公司实现2.057亿美元的FRE，较2021年第一季度增长59%，FRE利润率约为40%，较上一季度略有上升，较2021年第一季度上升150个基点 [25] - 第一季度实现收入总计2.22亿美元，较2021年第一季度增长62%，A类普通股税后RI每股为0.65美元，高于2021年第一季度的0.46美元 [29] - 资产方面，第一季度末管理资产总额达3250亿美元，较上一季度增长超6%，较2021年第一季度增长57%；付费AUM达1990亿美元，较上一季度增长约6%，较2021年第一季度增长超55%；可用资本增至创纪录的924亿美元，同比增长超62%；符合激励条件的AUM环比增长5%，同比增长54%至1918亿美元，其中714亿美元在季度末未投资 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 信贷部署活动同比增长30%，本周信贷基金将从Annaly Capital Management购买24亿美元的中端市场直接贷款组合 [18] - 旗舰美国直接贷款基金Ares Capital Corporation第一季度净回报率为2.7%，过去12个月为19.1%；欧洲直接贷款策略本季度实现稳定总回报率2.3%，过去12个月为12.7%；在高收益和全球多资产策略中，第一季度和12个月期间均跑赢基准，第一季度银团贷款因部分投资组合包含高收益篮子而略有表现不佳 [21] 房地产 - 房地产部署强劲，同比增长90%，包括近期收购的工业基金的额外部署 [19] - 美国房地产股票综合指数第一季度总回报率为10.4%，过去12个月为68.1%；欧洲房地产股票综合指数本季度总回报率为5%，过去12个月为32% [19] - 非交易型REITs表现出色，AI - REIT第一季度净回报率为17.2%，A - REIT第一季度净回报率为7.5% [20] 私募股权 - ACOF综合指数第一季度总回报率为 - 1%，12个月期间为30%；Ares特殊机会基金第一季度总回报率为2.4%，12个月期间为36% [22] 二级策略 - 私募股权本季度总回报率为4.6%，过去12个月为43.5%；房地产本季度总回报率为12.2%，过去12个月为54.5% [23] 亚洲业务 - 亚洲特殊情况基金综合指数本季度总回报率为0.6%，过去12个月为18.1% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，美联储加大抗通胀力度，利率急剧上升，乌克兰战争和中国长期封锁增加了不确定性和波动性，许多市场的一般交易活动放缓，但部分融资活动从交易市场转向私募市场 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在机构、零售和保险三个分销渠道积极扩张，以增加投资者并利用这些市场的长期增长趋势 [11] - 公司认为基础设施债务业务能够满足该领域的资本需求，将继续扩大Ares财富管理解决方案业务，拓展海外市场并提升能力，同时在与大型金融机构的分销合作上取得进展，预计今年晚些时候在募资上有所体现 [14][15][16] - 公司利用二级解决方案经验推出新的二级私募市场基金，申请新的非交易型BDC，预计零售募资在未来季度和年份将继续增长 [16][17] - 行业中，私募股权市场部分经理因过去几年的活跃部署提前回到市场，大型平台在募资方面更具优势；直接贷款市场中，资产经理为保险公司提供的评级票据结构虽与典型直接贷款有重叠，但未成为主要竞争对手 [47][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在季节性和波动性，但公司在第一季度各关键财务指标仍实现强劲增长，未来几个季度和年份收益有望持续增长，预计2022年是募资稳健的一年，2025年底管理资产有望达到500亿美元或更多 [9][10][13][35] - 公司采用以管理费为中心的模式和轻资产负债表，主要投资于浮动利率信贷资产和具有一定通胀保护的实物资产，在私募股权策略中采取增长思维并使用结构保护措施，具备应对市场不确定性的能力 [34] 其他重要信息 - 第一季度公司筹集了137亿美元的总资本，现有投资者占直接资本筹集的90%以上，预计这一趋势将持续 [11] - 多个混合基金有新进展，包括欧洲房地产机会基金、亚洲特殊情况基金、Landmark二级基金、特殊机会基金和亚太直接贷款基金等；永续资本基金规模同比增长63%，达到830亿美元，占管理资产的25%以上 [12] - 第一季度初公司在利率飙升前进入债务市场，成功发行5亿美元30年期固定利率优先票据，评级机构确认公司投资级评级，公司具备充足流动性和轻资产负债表业务模式 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全球直接贷款业务的整体信贷质量迁移趋势如何？ - 公司进入加息周期时信贷质量处于或接近历史高位，如ARCC投资组合的EBITDA同比增长20%，利息覆盖率达3倍，非应计项目接近历史低点，贷款价值比低；预计未来100 - 200个基点的利率上升将显著增加投资组合和公司损益；回顾过去两次加息周期，违约表现低于历史平均水平 [39][40][42] 问题2: 是否看到其他类似Annaly的无机机会，特别是在BDC领域？ - 市场转型初期有更多资产组合机会和富有成效的对话，Annaly是一个很好的例子，预计未来会有更多此类机会 [44] 问题3: 从LP角度看募资情况如何，今年年底到明年哪些旗舰基金可能回归市场？ - 私募股权市场部分经理因过去部署活跃提前回到市场，投资者更关注现有关系的再承销，大型平台更受益；公司私募股权业务中，第二特殊运营基金已达到硬上限，ACOF基金家族预计今年底或明年初根据部署情况回归市场；房地产和信贷业务需求未放缓；2023年可能有欧洲直接贷款基金、美国私募信贷旗舰基金、气候基础设施基金等大型基金提前回归市场 [47][49][51] 问题4: 如何看待信贷业务的部署策略，如何平衡对赞助商社区的依赖与大额投资能力？ - 公司策略多样，市场环境不同部署来源不同，新并购交易量低时，会更多在特殊情况机会信贷和另类信贷投资组合中部署；第一季度平台投资约162亿美元，同比增长超25%；BDC三分之二的部署来自现有投资组合，减少了对新发行和并购市场的依赖；私募股权业务的交易活动开始回升 [54][55][56] 问题5: 更高利率对公司其他业务（私募股权、房地产等）有何影响？ - 私人信贷资产大多为短期浮动利率资产，是重要推动力；房地产投资组合有内在通胀对冲，在利率上升背景下，利用率和租金增加，净营业收入增长；私募股权业务倾向于合理价格的增长投资，历史经验显示增长会超过价值回调，且有机会在市场重置时投入资本 [59][60][61] 问题6: 财富管理解决方案的分销渠道在募资方面可能受到的影响如何？ - 现有产品在渠道中的分销正在扩大，两个非交易型REITs和信贷间隔基金有良好增长，通过深入现有平台和增加新平台实现；新产品方面，本季度推出新的私募市场基金，申请的非交易型BDC预计注册完成后会有增长；正在将财富管理业务全球化，拓展欧洲和亚太地区 [64][66] 问题7: 资产经理为保险公司提供的评级票据结构是否与典型直接贷款重叠并成为主要竞争对手？ - 两者有重叠，但不是主要竞争对手，只是投资者通过不同机制获取直接贷款资产的方式，结构本身未改变市场竞争动态 [69] 问题8: ARCC在公开BDC的增长前景和节奏如何？ - 在BDC发行股票有利于公司长期健康发展，ATM发行常见，可增加规模并实现增值；增长节奏有限制，但可逐步积累资本规模 [71][72] 问题9: 公司在现有客户群体中的渗透情况如何，特别是在机构渠道？ - 目前约60%的投资者仅投资一个基金，约35%投资2 - 5个基金，公司希望扩大投资者参与的基金数量，增加钱包份额；机构募资中约一半是新投资者，但90%的资金来自现有投资者，公司通过跨基金家族和业务交叉销售来提高渗透率 [75][76] 问题10: 当前环境下公司的承销标准如何演变，与一年前相比如何？ - 承销框架未改变，优秀投资者在不同市场周期的投资方式不变，但会根据市场情况调整风险承担；市场不确定时，部分策略会通过提升资本结构或增加结构保护措施来降低风险 [79][81] 问题11: 新推出的非交易型BDC和零售私募市场二级基金的产品结构如何，非交易型BDC与现有BDC的投资策略有何不同？ - 私募市场基金是RIC结构，早期将利用二级业务能力，为零售投资者提供私募股权投资途径；非交易型BDC与现有BDC在资本形成方面互补，非交易型市场的要求回报率与公开市场不同，预计资产组合会有显著差异，非交易型BDC可能有更广泛的平台多元化 [84][85] 问题12: 本季度费用率下降和税率较低的原因及预期如何？ - 费用率下降是由于新产品加入投资组合，如Aspida管理费较低，以及Part 1费用波动的影响，总体标准产品和当前推出产品的费用保持一致；税率预计在10% - 15%之间，季度间会有难以预测的波动，但总体处于合理范围 [88][89]

公司重组与收购 - 2021年4月1日公司完成内部重组，Ares Holdings成为Ares运营集团的唯一实体[7] - 公司于2021年7月1日完成对Black Creek Group的收购，相关业务纳入房地产部门[32] - 公司于2021年第二季度因收购Landmark成立二级解决方案部门[33] - 公司于2020年7月1日完成对SSG的收购，Ares SSG代表机构客户在亚太地区进行信贷和特殊情况投资[34] - 公司首支赞助的SPAC Ares Acquisition Corporation于2021年2月4日完成首次公开募股[34] 财务报表列报 - 公司按GAAP要求合并特定实体，合并时在合并财务报表中按总额反映资产、负债等[9] - 公司除按GAAP列报合并结果外，还按“细分板块基础”和“非合并报告基础”列报收入、费用等结果[10] 运营管理集团情况 - 运营管理集团（OMG）为可报告板块提供基础设施和行政支持，其收入和费用不分配到可报告板块[12] 关键指标定义 - “资产总规模（AUM）”指公司管理的资产，不同类型基金计算方式不同[14] - “收费资产规模（FPAUM）”指公司直接赚取管理费的AUM，不同类型基金计算方式不同[14][16] - “费用相关收益（FRE）”用于评估核心运营绩效，2021年第四季度起费用相关绩效收入和补偿纳入FRE[16] - “激励资格资产规模（IEAUM）”指可能产生附带权益和激励费用的AUM[16] - “激励产生资产规模（IGAUM）”指当前正在产生附带权益和激励费用的AUM[16] - “净资本流入”指期间的净新承诺，包括股权和债务承诺等减去开放式基金等的赎回[16] 公司整体概况 - 公司是全球领先的另类投资管理公司，管理资产规模达3058亿美元，拥有超2100名员工，分布在超15个国家的40多个办事处[23] - 公司在55个行业建立了深入且成熟的独立研究能力，拥有来自超2150家公司、超890项另类信贷投资、超510处房产和超845项有限合伙权益的投资洞察[27] - 公司高级投资专业人员平均拥有约25年投资经验，涉及公司管理、咨询、承销和重组等领域[36] - 公司拥有超1800个直接机构关系，以及大量零售投资者客户[23] - 公司采用ESG政策，将相关因素纳入投资流程[35] - 截至2021年12月31日，公司有超2100名全职员工，其中投资团队超750人，运营管理团队超1350人，分布在超15个国家的40多个办事处[39] 公司社会责任与合作 - 2021年公司推出Ares慈善基金会，由公司附带权益和激励费的自由支配捐款以及员工捐赠资助[50] - 2021年公司宣布与两个同行合作推出AltFinance计划，预计未来至少10年每年贡献300万美元[51] 资金筹集与投资 - 2021年公司为超135种不同投资工具筹集了768亿美元新资金，其中602亿美元直接来自427家机构投资者，166亿美元通过中介机构筹集[53] - 2021年公司直接机构投资者筹资的84%来自现有投资者[59] - 2021年公司在全球投资超810亿美元，其中467亿美元与提取资金基金相关[61][67] 各业务线资产管理规模 - 截至2021年12月31日，公司信贷、私募股权、房地产、二级解决方案和战略举措的资产管理规模分别为1927亿美元、382亿美元、412亿美元、221亿美元和116亿美元[71] - 截至2021年12月31日，公司信贷集团的流动信贷、另类信贷和直接贷款策略的资产管理规模分别为404亿美元、174亿美元和1349亿美元[74][76][77] - 截至2021年12月31日，公司直接贷款策略管理着超45个单独管理账户[77] - 截至2021年12月31日，美国直接贷款团队及其附属机构在超55只基金和投资工具中管理着858亿美元的资产[79] - 截至2021年12月31日，欧洲直接贷款团队在超35只基金中管理着491亿美元的资产[81] - 截至2021年12月31日，私募股权集团管理着382亿美元的资产[84] - 截至2021年12月31日，房地产集团管理着412亿美元的资产，其中房地产股权团队管理315亿美元，房地产债务团队管理97亿美元[91][93][95] - 截至2021年12月31日，二级解决方案集团在超60只基金中管理着221亿美元的资产，其中私募股权二级团队管理138亿美元，房地产二级团队管理67亿美元，基础设施二级团队管理16亿美元[99][100][101] - 截至2021年12月31日，Ares SSG在超10只基金中管理着87亿美元的资产[105] 客户与资产结构 - 公司机构直接客户的资产规模为2306亿美元，占总AUM 3058亿美元的75%[113] - 公司优质机构投资者数量从2016年的约690个增长到2021年的超1800个[111] - 美国直接贷款团队覆盖超620家金融赞助商，为息税折旧摊销前利润通常在1000万美元至2.5亿美元之间的企业提供融资解决方案[79] - 欧洲直接贷款团队覆盖超300家金融赞助商，为息税折旧摊销前利润通常在1000万欧元至1亿欧元之间的企业提供融资机会[81] - 截至2021年12月31日，公司直接机构资产管理规模中641亿美元（占比28%）通过独立管理账户（SMAs）管理[114] - 公司公开交易实体及其附属公司，包括ARCC、ACRE、ARDC和非上市房地产投资信托基金，占资产管理规模368亿美元[115] - 公司拥有超820家机构投资者和超20万个零售投资者账户[115] - 公司内部关系管理团队由超70名专业人员组成，分布在北美、欧洲、亚洲和中东[116] 股权结构 - 假设Ares运营集团单位全部兑换为A类普通股，截至2021年12月31日，Ares所有者控股有限合伙公司将持有AMC 46.33%，三井住友银行持有5.80%，公众持有47.87%[122] - 公司普通合伙人对基金的资本承诺通常低于特定基金总承诺的5%[133] - 公司通过子公司持有的Ares运营集团单位数量与AMC已发行的A类普通股数量相等[126] - 公司管理的四个工具是公开交易公司（AAC、ARDC、ARCC和ACRE），两个是非上市房地产投资信托基金（AREIT和AIREIT）[127] 监管与合规 - 公司的业务受美国和外国司法管辖区的广泛监管，包括反垄断、反洗钱、反贿赂等法律[134] - 公司维持一个由首席合规官监督的合规团队，负责监控合规情况和管理合规政策与程序[136] - 2019年9月起，美国证券交易委员会（SEC）要求经纪交易商在为零售客户提供证券交易或投资策略建议时需符合客户最佳利益标准，该规则于2020年6月全面实施，公司遵守规则可能产生额外成本[139] - SEC要求管理至少1.5亿美元私人基金资产的投资顾问定期提交Form PF报告，公司已提交并将继续提交，这增加了行政成本[140] - 注册投资公司需将至少90%的投资公司应税收入及时分配给股东，否则可能需支付4%的消费税[143] - ARCC作为业务发展公司，收购资产时至少70%的总资产须为合格资产，且资产覆盖率不得低于150%[143] - ACRE、AREIT和AIREIT需将至少90%的应税收入分配给股东以维持房地产投资信托（REIT）资格[144] 外部环境影响 - 英国于2020年1月31日退出欧盟，过渡期于2020年12月31日结束，新的贸易与合作协议（TCA）于2021年5月1日正式生效，英国脱欧给公司业务带来不确定性[146] - 2021年11月25日，欧盟委员会发布“AIFMD II”草案，预计将对AIFMD进行修订，生效日期和影响尚不确定[149] - 2022年1月1日起，英国实施新的审慎监管框架（IFPR），适用于AML、AMUKL和AELM，可能增加运营和合规复杂性及监管资本要求[152] 竞争环境 - 投资管理行业竞争激烈，公司在争取基金投资者和投资机会方面面临竞争，且竞争预计将加剧[155][156] - 吸引和留住合格员工的竞争也很激烈，公司业务的有效竞争依赖于吸引新员工和留住激励现有员工的能力[158] - 投资管理业务竞争激烈，对手包括私募股权基金、对冲基金等，竞争因素多样且竞争将加剧[208][210] - 金融科技发展可能加剧竞争压力，公司可能失去投资机会或盈利能力下降[211] - 机构和个人投资者增加对另类投资策略的资金分配，行业竞争将更激烈[212] 业务风险 - 公司业务面临复杂监管和税收环境，可能增加合规成本和行政负担[162] - 全球金融市场近期波动加剧，受俄乌冲突、通胀、利率波动等因素影响[168] - 信贷市场受油气市场不稳定和美联储加息预期影响，可能对公司业务产生不利影响[170] - 市场条件困难时，公司投资的企业可能出现收入下降、财务亏损等问题，影响公司经营结果和现金流[173] - 自2020年第一季度以来，新冠疫情对全球经济造成严重破坏，影响公司及其基金和投资组合公司的业务[175] - 新冠疫情对公司和基金的运营和财务表现的影响程度取决于多个不确定因素[176] - 公共卫生危机可能对公司和基金的价值和表现产生重大不利影响，估值可能无法反映疫情的全部影响[177] - 新冠疫情导致的旅行限制和社交距离要求可能影响公司未来营销和筹集新基金的能力，减少或延迟预期费用收入[179] - 公司基金的投资活动和资本部署可能放缓，影响筹集新基金的时间和管理费用收入[180] - 新冠疫情和市场条件或使公司及基金退出投资机会减少，影响变现收入[181] - 疫情导致的不利市场条件或影响公司流动性，资金成本或提高、条件或变差[182] - 公司基金的投资组合公司面临信用和流动性风险，可能导致公司基金投资损失[183] - 公司基金可能面临类似信用和流动性风险，无法偿债或致资产出售和投资损失[184] - 借款人还款和租户支付租金问题或使公司基金信贷和房地产投资价值下降、回报降低[185] - 政治和监管条件变化，如法规修订和税收政策调整，或对公司业务产生不利影响[189][190][191] - 公司筹集资金能力受多种因素影响，若无法筹集资金将影响收入、现金流和财务状况[191][194] - 公司依赖关键人员，人员流失可能导致投资机会丧失、资金筹集困难等问题[195][196][197] - 《减税与就业法案》使附带权益持有期延长，可能增加员工税收，影响公司吸引和留住人才[198][200] - 公司业务扩张面临潜在利益冲突，包括投资目标重叠、投资机会分配不均等[201] - 公司在分配联合投资机会时可能面临利益冲突，且无法保证冲突能得到有利于特定基金或投资者的解决[205][207] 收入与成本 - 2021年公司发生股权补偿费用2.372亿美元，预计未来该成本将继续增加[200] - 公司收入主要来自管理费用、附带权益和激励费用以及自有资本投资回报[214] - ARCC管理费用占公司管理费用很大比例，ARCC资产或净投资收入下降会影响公司收入和运营[216] - 与ARCC的投资咨询和管理协议每年续签，终止或不续签会大幅减少公司收入[217] - 行业压力可能使公司无法维持当前收费结构，影响利润率和运营结果[217] - 行业压力使公司可能无法维持当前收费结构，投资管理行业近年有降费趋势[219] - 机构有限合伙人协会发布私募股权原则，呼吁调整基金安排条款，公司已表示支持[219] - 机构投资者正施压降低外部管理人的管理和投资费用，公司可能被要求减免或递延费用[219] - 若无法提升基金资产规模，公司将难以维持当前收费结构，影响运营结果[219] - 基金表现不佳会影响公司募资能力，导致管理费收入减少[219] - 基金表现不佳时，投资者可能要求降低费用或给予费用优惠，减少公司收入[219] 业务增长风险 - 公司业务的快速增长，尤其是美国以外地区，可能难以持续[220] - 业务快速增长会对公司行政、运营和财务资源造成重大压力[220]

财务数据和关键指标变化 - 2021年末AUM超300亿美元，较2020年末近200亿美元增长55%，主要源于770亿美元的新资本承诺和330亿美元的战略收购 [10][37] - 2021年全年费用相关收益（FRE）达7.123亿美元，较上一年增长约65%，占实现收入超80%，第四季度FRE为2.533亿美元，同比增长85% [12][33] - 2021年实现收入8.829亿美元，较2020年增长52%，第四季度实现收入3.403亿美元，同比增长超80% [35] - 2022年第一季度股息为每股0.61美元，较去年同期增长30% [6] - 2021年末付费AUM达1880亿美元，较第三季度增长约9%，较2020年末增长近50% [37] - 可用资本增至904亿美元，同比增长超61%，年末有530亿美元AUM未产生费用 [38] - 激励合格AUM从2020年末增长56%至1830亿美元，年末未投资金额为704亿美元 [39] - 第四季度净应计绩效收入余额增至8.08亿美元，较第三季度增长10%，较2020年末增长130% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 2021年在美欧直接贷款和另类信贷策略投资超480亿美元 [25] - 旗舰美国直接贷款基金Ares Capital Corporation第四季度净回报率4.6%，全年22%；欧洲直接贷款策略季度总回报率2.5%，全年14.5% [27] - 第四季度信贷集团实现净绩效收入4500万美元，近2.5倍于2020年第四季度 [34] 私募股权业务 - Ares Core of Opportunities基金系列和特殊机会基金私募股权回报率出色，ACOF综合基金第四季度总回报率7.5%，全年52.6%；Ares特殊机会基金季度总回报率4.5%，全年45.9% [25] 房地产投资业务 - 美国房地产股权综合指数第四季度总回报率10.7%，全年62.3%；欧洲房地产股权综合指数季度总回报率5.8%，全年34.2% [26] - 非上市REITs中，Black Creek Industrial REIT 4全年I类股净回报率29.7%，AREIT I类股净回报率13.8% [26] - 第四季度房地产净实现绩效收入较2020年第四季度增长超2.5倍 [34] 二级业务 - 私募股权二级策略季度总回报率13.9%，过去12个月60%；房地产二级业务季度总回报率18.7%，过去12个月49.7% [26] 其他业务 - 旗舰另类信贷基金Pathfinder自2020年成立以来净内部收益率49% [27] - 亚洲特殊情况基金综合指数第四季度总回报率6.8%，全年30.2% [28] - 2021年第四季度永久资本基金募资超50亿美元，零售渠道募资30亿美元，机构开放式渠道募资20亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年零售渠道募资145亿美元，同比增长超150%，年末零售和高净值渠道AUM超500亿美元 [19] - 保险客户募资117亿美元，同比增长超100% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重新调整报告板块，合并房地产集团与新扩展的基础设施债务和股权平台，创建新的不动产集团报告板块 [41] - 公司计划在2022年增加人员以实现长期AUM目标，预计FRE利润率扩张将放缓 [42] - 公司认为自身全球平台、协作创新文化是成功关键，在扩张且快速增长的终端市场中通过规模、产品、地域扩张和新分销获取份额 [9] - 投资者倾向与更广泛平台巩固合作关系，公司超80%的直接机构募资来自现有投资者 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为另类投资市场未来5年将实现两位数年度增长，通胀和利率预期带来市场波动，但公司有能力应对 [13] - 基于现有投资团队、募资管道和可用资本，公司未来几年业务前景良好，近期收购的协同效应和收益贡献超预期 [43] - 公司预计2022年募资仍将强劲，但难以达到2021年的创纪录水平 [22] 其他重要信息 - 公司宣布收购AMP的基础设施债务平台，该平台AUM约80亿美元，交易已完成 [11] - Ares Wealth Management Solutions团队正积极拓展产品分销，Aspida完成收购额外保险公司，预计今年第二季度末开始签订新的年金和保险合同 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何将Black Creek的私人REIT纳入更多分销平台，以及对募资的影响 - 收购核心投资理念是利用现有客户服务组织拓展更广泛关系，公司已与多个平台进行有效对话，Interval Fund CADEX已在多个平台，公司在渠道和平台有强大品牌知名度，RIA渠道增长更快且已取得一定成功，增加新平台将对募资产生重大影响 [47][49] 问题2: 为何不推出私人BDC补充现有公共BDC业务 - 非上市BDC产品有吸引力，公司会持续寻求增长和多元化资金来源的方式，关注非上市渠道对这类策略的需求 [51] 问题3: 如何看待2022年的部署机会，是否看到直接贷款业务活动放缓，以及如何拓展非赞助市场 - 公司投资扩大全球业务范围和能力，部署资产类别和地域多元化，不受市场背景影响；2021年部署强劲部分是后疫情反弹和交易需求积压，2月难以判断2022年情况，私人信贷流动有季节性；公司有大量干粉资金，交易规模将更稳定；公司有重要的非赞助业务，专注特定行业，是业务增长部分，基础设施债务、房地产贷款和另类信贷业务也有非赞助业务 [53][57] 问题4: FRE中绩效费用的承保驱动因素、合适资产基础、 hurdle rate以及永续SMA工具和信贷增长的一致性 - 约2/3来自信贷，1/3来自房地产非上市REITs；信贷部分永续资本增长显著，按标准激励费用安排，每年末根据未实现和利息收入及变现情况计算，hurdle rate在6% - 8%，美国和欧洲的SMA持续增长；基础资产主要是不流动的直接贷款 [59][60] 问题5: 非赞助业务的量化规模、未来5 - 10年的目标和举措 - 核心企业直接贷款业务中，非赞助流量约占部署的10%，即30 - 40亿美元且逐年增长；公司有专注特定行业的团队，与赞助团队合作，有双重好处 [64] 问题6: 非赞助业务的AUM以及长期业务组合目标 - 管理层无具体数据，可线下提供；团队对赞助和非赞助业务无偏好，会考虑不同风险和回报，发展直接企业关系有价值，但无明确部署目标 [66] 问题7: 赞助和非赞助业务的周期性、违约概率和回收率看法 - 赞助贷款市场的周期性逐年降低，市场在发展成熟；非赞助业务违约或损失风险较高，赞助业务有机构股权支持；美国企业直接贷款市场规模在增长 [68][69] 问题8: 公司业务是否仍有差距，并购前景如何 - 目前产品、地域和分销能力无明显差距，机会性并购可能在核心业务相邻领域，如亚洲业务拓展或气候业务全球化；因现有业务增长机会多，并购紧迫性降低 [72] 问题9: 未来2 - 3年的税率情况 - 考虑全年情况，实现收益会使税收接近法定税率24%；当前现金税经验较稳定，目前现金税支付比例约12%，实现收益增加时会上升 [74] 问题10: 亚太地区战略发展，包括澳大利亚、中国的机会与政治风险 - 公司在亚洲有12年经验，目前活跃于亚太地区私人信贷市场；澳大利亚和新西兰有增长机会，正建立传统企业贷款和赞助贷款业务；中国市场需平衡机会与政治/监管风险，公司有团队和牌照优势，对市场波动带来的投资机会感到兴奋，但会谨慎对待 [76][79] 问题11: 亚太地区高净值渠道是否是好机会 - 管理层认为是好机会 [80] 问题12: 拟议的私人基金规则对顾问主导的二级交易市场的影响 - 目前是提案阶段，该市场交易已通过第三方估值验证，预计规则实施不会对市场功能和产品吸引力产生重大影响 [82] 问题13: 核心私募股权增长是否会吸收延续工具的需求，核心私募股权资产类别是否是主要竞争对手 - 核心私募股权或长期私募股权未如预期成为重要增长领域，部分需求流向二级市场，预计二级市场将比核心私募股权更能捕捉增长 [84] 问题14: 2022年预计募集的25只基金的总募资潜力，以及2022 - 2024年的趋势 - 公司不讨论市场中的基金情况；2021年募资超预期，目前募资有动力；公司策略增多，非混合募资引擎占比增加，每年募资下限提高；2022年重点是部署和变现2021年末的部署，盈利增长与部署相关 [86][88] 问题15: 公司在当前市场行动中的股票回购计划和股份数量预期 - 公司有股票回购计划，但预计不会特别活跃；股份数量增加主要因近期收购，收购有增值作用；股票薪酬目标是每年稀释1.5% - 2%，净稀释约1% [90] 问题16: FRPR的资产基础、房地产方面的hurdle和绩效率以及正常水平预期 - 房地产主要是2只非上市REITs，可通过其资产净值了解；直接贷款来自美国和欧洲的永续资本独立管理账户，占永续资本表中770亿美元的27%；Black Creek的hurdle略低于5%；2021年因6月收购，公司仅获得非上市REITs FRPR的50%，2022年起将获得100%，且募资增长 [92][93] 问题17: 如何考虑资产负债表和杠杆，以及未来增量资本部署 - 公司对资产负债表流动性和杠杆水平满意，维持轻资产负债表模式；未来资本使用将是机会性的，用于基金的普通合伙人权益；员工承担新基金普通合伙人承诺的比例增加，降低了公司资产负债表的资金需求，使资本使用更具机会性 [95][96] 问题18: 员工在平台上的投资承诺总额 - 管理层估计超过10亿美元，接近15亿美元且在增长 [98]

公司架构与合并相关 - 2021年4月1日公司完成内部重组，Ares Holdings成为Ares运营集团的唯一实体[6] - 公司按GAAP要求合并特定实体，合并时在合并财务报表中反映其资产、负债等[8] - 公司除按GAAP列报合并结果外，还按“细分板块基础”和“非合并报告基础”列报结果[9] - 公司运营管理集团（OMG）为可报告板块提供基础设施和行政支持，其费用不分配到可报告板块[10] 金融术语定义 - “资产AUM”指公司管理的资产，“未支付费用的AUM（影子AUM）”指目前未支付费用但部署后有资格获得管理费的AUM[12] - “有效管理费率”为年化费用除以该期间平均支付费用的AUM，不包括一次性追赶费用的影响[12] - “支付费用的AUM（FPAUM）”指公司直接赚取管理费的AUM[14] - “费用相关收益（FRE）”用于评估核心运营绩效，与GAAP计算的税前收入不同[14] - “激励合格AUM（IEAUM）”指可能产生绩效收入的AUM，“激励产生AUM（IGAUM）”指目前正在产生绩效收入的AUM[14] - “永续资本”指特定公司、非交易型REIT等具有无限期且无立即返还投资资本要求的AUM[16] 财务数据关键指标变化 - 资产负债表相关 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为19934398美元和15168992美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为15295223美元和12596852美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司股东权益分别为1753260美元和1193685美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总权益分别为3540526美元和2471774美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资（含应计附带权益）分别为3322665美元和1682759美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，应付账款、应计费用和其他负债分别为208141美元和115289美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，应计薪酬分别为309569美元和103010美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，与业绩相关的应付薪酬分别为1895343美元和813378美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，债务义务分别为1238325美元和642998美元[21] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，经营租赁负债分别为214681美元和180236美元[21] - 2020年12月31日公司总权益为2471774千美元[27] - 2021年3月31日公司总权益为2420568千美元，较上一报告期减少86139千美元[27] - 2021年6月30日公司总权益为3441115千美元，较上一报告期增加1020547千美元[27] - 2021年9月30日公司总权益为3540526千美元，较上一报告期增加99411千美元[27] - 2021年3 - 6月普通股发行使权益增加827430千美元[27] - 2021年3 - 6月赎回优先股使权益减少310000千美元[27] - 2021年3 - 6月资本贡献使权益增加352643千美元[27] - 2021年6 - 9月所有权权益及相关税收福利变动使权益减少107650千美元[27] - 2021年6 - 9月资本贡献使权益增加85138千美元[27] - 2021年6 - 9月净收入使权益增加216389千美元[27] - 2019年12月31日公司总权益为1858598美元，2020年12月31日增至2471774美元[30] - 2020年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日，A类优先股余额均为298761美元[30] 财务数据关键指标变化 - 利润表相关 - 2021年前三季度总收入为2901926美元，2020年同期为1106033美元，同比增长162.37%[23] - 2021年前三季度总支出为2363108美元，2020年同期为958106美元，同比增长146.64%[23] - 2021年前三季度税前收入为756829美元，2020年同期为104325美元，同比增长625.45%[23] - 2021年前三季度净收入为652342美元，2020年同期为82206美元，同比增长693.52%[23] - 2021年前三季度归属于Ares Management Corporation的净收入为284748美元，2020年同期为72880美元，同比增长290.71%[23] - 2021年前三季度Ares Management Corporation A类和无投票权普通股基本每股净收入为1.55美元，2020年同期为0.37美元[23] - 2021年前三季度Ares Management Corporation A类和无投票权普通股摊薄每股净收入为1.48美元，2020年同期为0.37美元[23] - 2021年前三季度综合收入为633903美元，2020年同期为87578美元，同比增长623.82%[24] - 2021年前三季度归属于Ares Management Corporation的综合收入为281694美元，2020年同期为72140美元，同比增长290.48%[24] - 2021年前三季度外汇换算调整（税后）为 - 18439美元，2020年同期为5372美元[24] - 2021年前九个月净收入为652342美元，2020年同期为82206美元[32] 财务数据关键指标变化 - 现金流量表相关 - 2021年前九个月经营活动净现金使用为1843751美元，2020年同期为提供12462美元[32] - 2021年前九个月投资活动净现金使用为1072578美元，2020年同期为126437美元[32] - 2021年前九个月融资活动净现金提供为2692984美元，2020年同期为827550美元[32] - 2021年前九个月现金及现金等价物净减少244108美元，2020年同期增加730368美元[32] - 2021年现金及现金等价物期初余额为539812美元，期末余额为295704美元；2020年期初为138384美元，期末为868752美元[32] - 2021年发行A类和无投票权普通股净收益为827430美元，2020年为383154美元[32] - 2021年从信贷安排获得收益468000美元，2020年为790000美元[32] 公司重大事件 - 收购与上市 - 2021年2月，公司首个赞助的特殊目的收购公司AAC完成首次公开募股，筹集资金10亿美元[38] - 截至2021年9月30日，AAC的1亿股A类普通股被归类为非永久股权[49] - 2021年6月2日，公司子公司完成对Landmark 100%股权的收购，收购对价公允价值总计11.03469亿美元[52] - Landmark收购中，现金支付8.03829亿美元，股权支付2.9964亿美元，发行5419413个AOG单位[53] - Landmark收购中，可辨认资产公允价值7.58336亿美元，负债7253.2万美元，商誉4.17665亿美元[56] - 公司因Landmark收购产生490万美元的收购相关成本，计入综合运营报表的一般、行政和其他费用[56] - 截至收购日，与Landmark相关的商誉账面价值为4.177亿美元，全部分配到二级解决方案集团部门[57] - 公司为Landmark收购中的管理合同、客户关系和商标分别分配4.259亿美元、1.972亿美元和8620万美元的购买价格[57] - 2021年6月2日至9月30日，Landmark的收入和净收入分别为5400万美元和2680万美元，计入公司综合运营报表[58] - 假设Landmark收购于2020年1月1日完成，2021年前三季度公司总收入为29.6654亿美元，归属于公司A类和无投票权普通股股东的净收入为2.57361亿美元[59] - 公司收购Landmark GP实体60%资本权益及部分附带权益[61] - 2021年7月1日，公司子公司完成收购Black Creek Group美国房地产投资咨询和分销业务100%股权[62] - 因收购Black Creek，公司记录了4230万美元的廉价购买收益[63] 财务数据关键指标变化 - 资产相关 - 截至2021年9月30日，公司无形资产净值为14.5269亿美元，2020年12月31日为2.22088亿美元[67] - 2021年和2020年前三季度，无形资产摊销费用分别为6070万美元和1370万美元[68] - 截至2021年9月30日，公司商誉账面价值为7.8775亿美元，2020年12月31日为3.71047亿美元[70] - 截至2021年9月30日，公司投资总额为33.22665亿美元，2020年12月31日为16.82759亿美元[73] - 2021年和2020年前三季度，公司权益法投资净收益分别为9930万美元和180万美元[74] - 截至2021年9月30日，合并基金投资总额为113.61019亿美元，2020年12月31日为108.77097亿美元[78] 财务数据关键指标变化 - 公允价值计量相关 - 公司或有对价负债公允价值采用蒙特卡罗模拟模型确定，归类为三级公允价值[82][84] - 截至2020年12月31日，公司公允价值计量的总资产为11,361,344千美元，总负债为10,193,307千美元[87] - 截至2020年12月31日，公司固定收益投资中，债券为434,226千美元，贷款为9,389,769千美元，美国国债为1,000,165千美元，CLO仓库投资为28,500千美元[87] - 截至2020年12月31日，公司权益证券公允价值为264,202千美元，合伙权益为244,157千美元[87] - 截至2020年12月31日，公司衍生资产公允价值为325千美元，衍生负债公允价值为18,513千美元[87] - 截至2020年12月31日，公司CLO贷款义务为10,174,794千美元[87] - 2021年第三季度末，公司Level III权益证券公允价值为108,397千美元，固定收益为54,307千美元，合伙权益为2,575千美元，或有对价为 - 41,413千美元[93] - 2021年第三季度，公司因收购产生或有对价 - 34,200千美元[93] - 2021年第三季度，公司Level III固定收益购买708千美元，销售/结算 - 2,904千美元[93] - 2021年第三季度，公司Level III权益证券和固定收益实现和未实现净增值分别为1,157千美元和663千美元，或有对价净贬值7,213千美元[93] - 2021年第三季度末，公司Level III资产和负债总计123,866千美元[93] - 截至2021年9个月，公司Level III资产和负债期初余额为144,336,000美元，期末余额为123,866,000美元[101] - 截至2021年9个月，合并基金Level III净资产期初余额为996,265,000美元，期末余额为898,292,000美元[102] - 2020年9月30日止三个月，公司Level III资产期初余额为84,634,000美元，期末余额为164,114,000美元[97] - 2020年9月30日止九个月，公司Level III资产和负债期初余额为119,079,000美元，期末余额为164,114,000美元[105] - 2021年，合并基金Level III净资产中固定收益证券购买额为437,426,000美元[102] - 2021年，合并基金Level III净资产中固定收益证券销售/结算额为371,006,000美元[102] - 2020年9月30日止三个月，公司Level III资产中固定收益证券购买额为5,983,000美元[97] - 2020年9月30日止三个月，公司Level III资产中固定收益证券销售/结算额为899,000美元[97] - 2020年9月30日止九个月，公司Level III资产中固定收益证券购买额为7,285,000美元[105] - 2020年9月30日止九个月，公司Level III资产中固定收益证券销售/结算额为1,587,000美元[105] - 截至2021年9月30日，合并基金三级净资产期初余额为717,030千美元，期末余额为868,181千美元[106] - 截至2021年9月30

财务数据和关键指标变化 - 第三季度宣布普通股股息为每股0.47美元，与上一季度持平，较去年同期季度股息增长17.5%，将于2021年12月31日支付给12月17日登记在册的股东 [5] - AUM和管理费同比增长超50%，年初至今募资达创纪录的516亿美元，第三季度部署近20亿美元 [9] - FRE同比增长超70%，FRE利润率创纪录达39% [9] - 实现收入同比增长36%，核心费用相关收益贡献超90%，净应计业绩收入创历史新高，较去年翻番 [10] - 截至9月30日，AUM达2820亿美元，较年初的1970亿美元和去年第三季度末的1790亿美元分别增长超57% [29] - 付费AUM达1727亿美元，较去年增长53%，Black Creek的收购增加了93亿美元的付费AUM [30] - 永续资本同比增长73%，达700多亿美元，占AUM的25% [30] - 第三季度末可用资本达创纪录的858亿美元，同比增长超60% [31] - 管理及其他费用增至4.67亿美元，较去年增长53% [31] - 第三季度FRE为1.823亿美元，较去年增长71%，FRE利润率创历史新高 [32] - 实现收入为1.989亿美元，增长36%，A类普通股税后实现收入每股0.62美元，较去年增长29% [35] - 季度末应计净业绩收入达7.319亿美元，较去年增长127%，激励合格AUM创纪录达1705亿美元，较去年增长61% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷集团 - 本季度募资8亿美元，美国第二只初级资本直接贷款基金PCS II季度末最终募资11亿美元，总承诺资金达51亿美元，超过40亿美元的目标和PCS I的34亿美元规模 [18] - 美国高级直接贷款旗舰基金第三季度获得17亿美元股权承诺和28亿美元债务承诺，总募资近95亿美元 [19] - 体育媒体和娱乐基金新增约2.7亿美元募资，总承诺资金近8.5亿美元 [19] 私募股权集团 - ACOF VI最终募资约15亿美元，总承诺资金达57亿美元，近50%的资金已投资或承诺投资于四个核心行业 [20] - 本周第二只特殊机会基金首次募资约30亿美元，预计将远超前身基金ACOF I的35亿美元 [21] 房地产集团 - 第三只欧洲增值房地产基金EPEP III最终募资15亿欧元，超过10亿欧元的初始目标，含共同投资共募资近20亿欧元股权，已部署5亿欧元股权 [22] - 两只机构开放式房地产收入基金获得近5亿美元债务和股权承诺，总AUM达43亿美元 [22] 战略举措 - Aspida本季度新增近5亿美元AUM，超60%的新资本由Ares提供次级顾问服务，目前总AUM达32亿美元，约35%由Ares提供次级顾问服务 [22] - Ares SSG的第三只担保贷款机会基金最终募资16亿美元，是前身基金的近两倍，第六只旗舰亚洲特殊情况基金预计第四季度首次募资 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售和机构投资者全球范围内持续增加对私募市场另类投资的配置，公司零售渠道AUM近500亿美元，预计未来五年将成为增长最快的领域之一 [8][15] - 私募信贷市场交易需求强劲，公司在北美、欧洲和亚洲积极部署资金，第四季度这一趋势仍在持续 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长战略基于大型且不断增长的可寻址市场、产品和分销扩展以及市场整合，近期收购Landmark Partners和Black Creek Group带来新的增长引擎和能力 [7][8][11] - 成立Ares Wealth Management Solutions，整合高净值募资能力和Black Creek的零售分销，预计未来将推出更多跨平台产品 [15][42] - 行业正在经历变革和快速增长，机构和零售投资者增加对私募另类投资的配置，行业整合趋势明显，公司处于领先地位 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于业务前景、市场地位和行业长期利好因素，公司对业务增长前景感到兴奋 [10] - 公司有望实现2025年底AUM达到5000亿美元以上的目标，以及费用相关收益和普通股股息复合年增长率达20%或更高的预期 [29] - 预计未来12个月募资将持续强劲，平台上有多个新基金正在开发中 [23] - 随着公司规模扩大，投资部署将更加高效，市场环境有利于持续的资金部署 [65][66][67] 其他重要信息 - 公司在第三季度引入了永续资本这一AUM分类，以与同行保持一致并更好地展示长期资本的性质 [30] - 过去五年公司组建了越来越多的欧洲瀑布式基金，预计从2022年、2023年开始将实现可观的业绩收入 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Ares Wealth Management Solutions业务及产品套件未来两到三年的愿景 - 该业务整合了现有私人财富和高净值分销以及Black Creek的销售和批发能力，将扩大产品范围，拓展财富管理平台和渠道 [42] - 目前核心产品包括Black Creek的非上市REITs和多元化信贷区间基金，未来有望在二级、实物资产、基础设施、BDC结构等领域推出新产品 [43][44] 问题2: Black Creek的资金流入平台和地区，以及第四季度业绩费用的情况 - 资金流入广泛，来自不同平台，随着财富管理业务的形成，销售团队和渠道关系得到深化和拓展，预计增长将持续 [47][48] - 第四季度预计将有业绩费用计入损益表，公司将按同行惯例将其计入FRE [49] 问题3: Landmark Partners探索其他产品和分销渠道的情况 - Landmark是二级市场先驱，收购前业务增长良好，产品已从传统LP主导的私募股权二级扩展到GP端和非PE领域 [52] - 未来将继续扩展PE业务至GP主导和结构化解决方案，将业务拓展至房地产、基础设施和信贷领域，全球化业务，探索产品扩展和零售机会 [52][53][54] 问题4: 总AUM和付费AUM在Black Creek方面的差异及结构情况 - 部分差异是由于费用按资产净值而非总资产支付，此外非上市REITs之外的基金也存在部署情况 [56] 问题5: Aspida平台的增长能力和杠杆点 - 有机增长方面，再保险业务Aspida Re每年约有10亿美元的业务流量，预计将持续；人寿和年金业务Aspida Life预计2022年初开始有机增长，此前平台每年约有20亿美元的有机发起业务，预计未来会更好 [58][59] - 无机增长方面，市场背景下有收购机会可扩大业务规模 [58] 问题6: Fidante和Sumitomo关系对亚洲募资的加速作用 - 通过Fidante关系募资正在扩大规模，Sumitomo关系相关举措进展较慢，但仍有机会将有意义的产品引入该市场，待数据更具规模时会具体说明 [62] 问题7: 资本部署大幅增长的原因及未来可持续性 - 随着人员、产品和办公地点的增加，部署规模和效率提升，规模效应使直接贷款和私募信贷等业务的部署更容易，市场环境有利于资金部署，预计这一趋势将持续 [65][66][67] 问题8: 收购资产支持和消费金融平台的机会及合理性 - 公司已在进行相关投资，机会主要存在于另类信贷、保险和机会信贷业务中，根据不同资产类别和机会的持久性，会进行控股或非控股投资 [69][70] 问题9: 永续资本未来的增长率及其与其他AUM的关系 - 永续资本增长略快，随着Black Creek基金和财富管理解决方案的投资，预计将继续增长，但整个平台都在高速增长，不会出现明显的差异 [73][74] 问题10: 欧洲瀑布式基金潜在业绩收入的轨迹和业务分布 - 欧洲瀑布式基金在投资者获得全额资本回报和优先回报后，业绩收入将在基金生命周期结束时定期产生，预计2022 - 2023年开始进入这一阶段 [77][78] - 估计目前与现有基金相关的欧洲瀑布式附带权益约为15亿美元，随着募资增加该数字将继续上升 [79] 问题11: 欧洲瀑布式业绩费用对投资能力和未来机会的影响 - 公司预计不会改变资本管理政策，将继续推动FRE增长，支付股息，并将业绩收入再投资于费用引擎，具体投资机会需根据实际情况确定 [81] 问题12: 大型企业发行人对直接贷款需求增加的驱动因素和潜在机会 - 公司积累了足够规模，能提供大型解决方案，私募市场在执行速度、交易确定性、结构灵活性等方面具有优势，吸引企业选择 [85] - 杠杆贷款和高收益市场向规模化发展，为私募市场腾出了低端市场份额，私募股权交易增加也推动了私募信贷需求 [86] 问题13: 欧洲瀑布式附带权益是否包含在7.32亿美元净应计中 - 不包含，7.31亿美元是基于现有基金的未实现头寸，1.5亿美元的欧洲瀑布式附带权益是根据基金组合收益率和退出预期估算得出 [90] 问题14: 运营管理集团费用增加的原因及是否为新常态 - 费用增加是由于Landmark和Black Creek的首个完整季度，以及疫情后差旅和营销等费用的轻微增加，可视为正常水平 [92][93]