收入和利润（同比环比） - 2019年营收为430.32亿美元，较2018年的371.68亿美元增长15.8%[24] - 2019年净收入为4.34亿美元，较2018年的12.03亿美元大幅下降63.9%[24] - 2019年基本和稀释后每有限合伙单位收益为0.62美元，较2018年的1.11美元下降44.1%[25] 成本和费用（同比环比） - 2019年折旧及摊销费用为18.04亿美元，较2018年的7.48亿美元增长141.2%[24] - 2019年净利息支出为12.74亿美元，较2018年的4.98亿美元增长155.8%[24] 其他财务数据 - 2019年总资产为517.51亿美元，较2018年的273.18亿美元增长89.4%[26] - 2019年非追索权借款为223.99亿美元，较2018年的108.66亿美元增长106.1%[26] - 2019年归属于有限合伙人的权益为21.16亿美元，较2018年的15.48亿美元增长36.7%[26] - 2019年现金及现金等价物为19.86亿美元，较2018年的19.49亿美元略有增长[26] - 截至2019年12月31日，完全稀释后的加权平均合伙单位数量为1.401亿个，较2018年的1.293亿个增长8.4%[24] 业务运营风险 - 公司业务高度周期性，易受整体经济状况及经济风险影响[46] - 全球或区域经济衰退、增长低于趋势、新兴市场放缓或大宗商品价格大幅下跌可能对公司业务产生重大不利影响[47] - 替代技术（如电动汽车）可能减少对道路燃料分销的需求，从而显著削弱或消除公司业务及资产的竞争优势[49] - 公司大部分业务位于非美元功能货币国家，面临汇率风险，例如巴西雷亚尔大幅贬值可能对现金流和经营业绩产生重大不利影响[57] - 公司部分业务拥有工会化员工，若未能达成可接受的集体谈判协议，可能导致运营中断、劳动力成本上升及效率受限，从而对财务状况产生不利影响[62] - 公司在部分司法管辖区运营，当地法律体系欠发达，可能难以获得有效的法律救济[69][70] - 公司面临环境损害风险及合规成本，例如在巴西拥有最大的私营供水和污水处理业务，环境事故可能导致巨额罚款、许可吊销或索赔[75] - 公司业务受日益严格的环境法规影响，包括碳排放监管计划，相关合规成本若无法转嫁给消费者，可能影响公司财务表现[76][78] - 公司高度依赖信息技术系统，例如医疗保健服务业务处理患者机密健康信息，系统若遭受网络攻击可能导致数据泄露、系统瘫痪，产生重大影响[86][87] - 公司及运营业务受《美国反海外腐败法》、《英国反贿赂法》等法规约束，违反可能导致财务处罚、声誉损害及运营限制[89][90] 各业务线特定风险 - 公司的抵押贷款保险服务业务受宏观经济条件影响，保费水平和索赔损失主要受经济增长、利率、失业率、房价及政府政策影响[91] - 公司的抵押贷款保险服务业务受加拿大法律资本要求约束，若监管资本相对于承保风险下降或要求提高，可能导致评级下调、新业务受限[95] - 公司的加拿大抵押贷款保险业务高度集中在安大略省、不列颠哥伦比亚省、阿尔伯塔省和魁北克省，经济衰退或灾难事件将增加业务脆弱性[98] - 抵押保险服务业务面临模型风险，可能导致定价、准备金评估和风险缓释失效，进而影响运营和监管资本[99] - 医疗保健服务业务收入主要依赖私立健康保险基金，其盈利能力受制于与这些基金的商业协议续签及会员参保率变化[100] - 医疗保健服务业务成本显著受护理劳动力成本影响，护理劳动力是医院运营中最大的成本项[101] - 新西兰病理服务业务依赖与地区卫生委员会的合同，合同到期时存在被其他方取代或条款变差的风险[104] - 道路燃料分销业务收入易受燃料价格波动和需求下降影响，且部分运营成本固定，销量下降时成本可能无法同比例减少[105] - 房地产经纪服务业绩依赖于住宅交易量产生的特许权使用费，加拿大抵押贷款规则变化可能冲击房价和交易量，从而减少佣金和特许权使用费[107] - 金融咨询服务业务表现直接关联于所参与交易的数量和规模，市场低迷会影响融资活动频率和规模，导致收入下降[108] - 博彩业务运营依赖于与省级彩票公司的运营服务协议，协议可能因违规（如违反加拿大刑法）而被暂停或终止，严重影响业务[109] - 建筑业务收入和盈利严重依赖大型项目合同授予，其时间和结果不可控，且季度和年度业绩会因此大幅波动[113] - 建筑业务成本超支风险高，特别是固定价格合同，成本超支可能不被客户承担，导致利润减少或亏损，并对财务和声誉产生重大影响[114] - 核服务业务面临更严格和耗时的许可、执照及监管审批，可能导致成本显著增加和现金流减少[124] - 核责任赔偿若未被《普莱斯-安德森法案》、国际条约或国内法覆盖，公司可能承担赔偿责任，影响经营业绩和财务状况[125] - 海洋运输和海上石油生产服务业务增长依赖全球及区域需求，受油价下跌、管道竞争、能源替代等多因素负面影响[126] - 船舶在北海等恶劣海况区域运营，碰撞、漏油或机械故障风险增加，事故可能导致收入损失、清理成本、罚款及声誉损害[128][129] - 汽车电池业务业绩受北美、欧洲和亚洲汽车产量下降影响，可能导致销售减少、应收账款减记或额外重组[133] - 铅价波动影响汽车电池业务，公司通过电池回收、商业条款和对冲管理风险，但客户谈判、库存和销量变化可能削弱缓解效果[135] - 巴西水务业务面临干旱限制用水风险，即使供水充足，消费减少可能持续，影响收入[137] - 巴西水务业务需要重大资本支出，若融资失败或项目延迟，可能对业务造成不利影响[138] - 油气业务面临井喷、爆炸、漏油、设备故障、地质异常等风险，随着钻井活动扩大和压裂等服务内部化，风险暴露可能增加[140][142] - 油气运输依赖第三方管道和设施，若可用性受限或规格变更，可能导致生产中断、收入减少或低价销售[146][147] - 原材料价格波动影响工业运营，公司尝试通过产品定价管理风险，但无法保证能将成本上涨完全转嫁给客户[151] - 所生产资源价格大幅下跌已减少工业运营收入，若价格持续低迷将进一步影响营收、经营业绩和现金流[152] - 工业运营业绩高度依赖资源销售价格，近年大宗商品价格已显著下跌，持续低迷或进一步下跌将对能源业务经营业绩和现金流产生不利影响[153] - 为对冲商品价格波动，公司对部分资源产量进行衍生品安排，按市值计价可能导致季度报表中出现重大非现金损益[154] 金融市场与外部风险 - 英国金融行为监管局宣布2021年后将不再强制银行参与LIBOR，其逐步淘汰可能影响场外衍生品交易，需调整相关协议与系统[52] - 英国脱欧可能显著扰乱英国与欧盟间商品、服务和人员的自由流动，增加法律和监管复杂性及在欧业务成本，对公司财务状况产生不利影响[54] - 重大健康问题和疫情（如冠状病毒）可能对贸易及全球和本地经济产生不利影响，其最终影响程度尚不确定[55] - 公司使用衍生品（如远期合约、期权、互换）对冲市场风险，但部分风险可能未对冲，且衍生品交易可能因市场意外变化导致整体投资表现不佳[58] - 公司持有上市公司重大权益，其股价变动（尤其在市场波动加剧时）可能对公司财务状况和经营业绩产生负面影响[73][74] 公司治理与结构风险 - 布鲁克菲尔德公司通过持有BBU普通合伙人全部股份对公司及控股有限合伙实施重大影响，公司运营依赖其提供的服务[155] - 公司增长依赖布鲁克菲尔德提供收购机会，但后者无此义务，也未承诺投入最低限度的专用资源[156][157] - 建筑服务业务部分收入依赖关联方，例如为布鲁克菲尔德拥有的物业提供服务，相关交易终止可能对公司业务产生重大不利影响[159] - 布鲁克菲尔德目前通过特殊有限合伙单位及赎回交换单位持有控股有限合伙约46%的权益，通过赎回交换机制，其最终可能拥有公司约63%的已发行流通单位[162] - 根据主服务协议，公司按季度向服务提供商支付基础管理费，费率为公司总资本化的0.3125%（年化1.25%）[170] - 有限合伙协议包含多项条款，修改了原本可能对公司及单位持有人负有的信义义务，包括在利益冲突时，经BBU普通合伙人多数独立董事批准的事项不被视为违约[167] - 公司与Brookfield的管理费基于公司市值计算，可能激励Brookfield采取短期提升市值的行动，而非对单位持有人最有利的行动[171] - Brookfield目前通过持有公司单位、普通合伙单位、赎回交换单位和特殊有限合伙单位，拥有公司业务约63%的有效股权权益[191] - 公司是控股实体，依赖控股有限合伙及运营业务的分配来满足财务义务，运营业务需优先偿付债务才可向公司分配资金[187][188] - 主服务协议仅允许在服务提供商出现重大违约、欺诈、严重疏忽或破产等特定情况下终止，且无固定期限，BBU普通合伙人作为关联方可能不愿终止[174] - 服务提供商的责任在法律允许的最大限度内受到限制，仅对涉及恶意、欺诈、故意不当行为或严重疏忽的行为负责，公司已同意对其提供广泛赔偿[175][176] - Brookfield与Oaktree各自独立运营投资业务，存在信息壁垒，但可能因法律被视为关联方，导致公司投资需提前公开披露或交易受限[181][182] - 信息壁垒若被违反或移除，可能导致公司获得重大非公开信息，限制投资活动，并可能引发监管调查、法律索赔及声誉财务风险[184][185][186] - 公司结构存在经济权益与控制权分离的风险，Brookfield可能利用控制权进行非公允关联交易，且多层债务可能增加杠杆激励和财务风险[191] - 公司不打算受《1940年美国投资公司法》监管，若被认定为投资公司，将需大幅限制运营、调整结构或处置资产，业务和协议将受重大不利影响[192] - 公司2019财年排除评估的四家子公司（Clarios, Healthscope, Ouro Verde, Genworth）合计占总资产的52%[196] - 被排除评估的子公司合计占公司净资产的62%[196] - 被排除评估的子公司合计占公司年收入的16%[196] - 被排除评估的子公司合计占公司年净收入的-71%（即净亏损）[196] 单位持有人权利与风险 - 公司单位持有人无权就公司事务（如收购、处置或融资）进行投票[197] - 公司单位持有人无权参与公司管理或控制，包括无权撤换普通合伙人[197] - 公司单位价格可能因市场波动、季度业绩变化、利率变动、负债水平及融资能力等多种因素而大幅波动[198] - 公司可能发行额外单位（包括以代替产生债务），这可能稀释现有单位持有人的权益[199] - 公司可能发行比现有单位更具优先权的证券，且单位持有人无优先认购权或批准权[200] - 选择以加元收取分红的单位持有人，将面临美元兑加元汇率波动的外汇风险[201] - Brookfield持有约7000万份赎回-交换单位，公司可能需用现金赎回，若经营现金流不足则需举债或融资[44] 税务相关风险 - 公司单位持有人可能需缴纳非美国、州和地方税收并提交申报，具体取决于公司运营和资产所在地[210] - 若关联方交易不符合公平原则，税务当局可能进行转让定价调整，导致实体缴纳更多税款及罚金，从而减少投资者回报[211] - 公司需确保每年90%以上总收入为符合美国《国内税收法典》第7704条规定的合格收入，以维持合伙制税务待遇，否则可能被作为公司征税[215] - 若单位持有人未能及时提供W-9或W-8表格，或预扣税方法不被美国国税局接受，公司可能承担美国预扣税或备用预扣税，相关成本将由所有单位持有人按比例分摊[217][218] - 免税组织持有公司单位可能产生与债务融资财产相关的无关业务应税收入[219] - 若公司被视为从事美国贸易或业务，非美国持有人可能需提交美国联邦所得税申报表，并按最高边际税率缴纳预扣税，出售单位所得可能适用10%的美国联邦预扣税[220] - 为实现税务等目标，公司及控股有限合伙企业可能通过被视为公司的控股实体收购资产，这些实体需缴纳公司所得税，可能影响公司现金流最大化能力[221][222] - 美国国税局或加拿大税务局可能不认可公司用于税务合规及报告的收入、损益等项目的假设和惯例，若被挑战成功可能对单位持有人产生不利调整[213][214] - 转让定价调整可能导致加拿大税务目的下，向单位持有人分配额外收入而无相应现金分派，或被视为向非独立非居民支付股息从而需缴纳预扣税[211] - 若相关税务当局对涉及控股有限合伙企业或公司收入计算的金额提出转让定价调整，可能导致公司向单位持有人分配的税务收入（或亏损）金额被调整[212] 合资与合作伙伴风险 - 公司部分业务以合资、合伙及财团形式运营，这削弱了公司对业务的控制权，并可能面临合作伙伴破产或无法履行出资义务的风险[81][82]

财务数据和关键指标变化 - 公司2019财年EBITDA为12亿美元，较2018年的8.43亿美元大幅增长 [17] - 公司2019财年FFO为11亿美元，合每单位7.86美元，较2018年的7.33亿美元（每单位5.67美元）显著提升 [17] - 2019年归属于单位持有者的净收入为8800万美元（每单位0.62美元），低于2018年的4.22亿美元（每单位1.11美元），主要原因是当年确认了减值损失以及更高的折旧摊销费用，而2018年则受益于一项非现金收益 [17] - 公司年末拥有23亿美元的公司流动性，考虑已宣布的交易后预估流动性为21亿美元，公司借款额度增加了约7.5亿美元且年末均未动用 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **基础设施服务板块**：公司EBITDA为4.68亿美元 [18] - 西屋公司报告公司EBITDA为2.73亿美元，现已达到6亿美元的EBITDA目标运行率，并已支付2.75亿美元股息，公司份额约为1.2亿美元 [18][19] - Altera Infrastructure（前Teekay Offshore）贡献增加，主要源于持股比例提升，业务受益于穿梭油轮和拖船使用率提高以及REIT [19] - **工业板块**：公司EBITDA为6.19亿美元 [20] - 汽车电池制造商Clarios贡献公司EBITDA 2.11亿美元，业务表现良好，正在优化制造足迹和供应链 [20] - 石墨电极生产商GrafTech贡献公司EBITDA 2.84亿美元，其盈利和现金流持续受益于长期供应合同 [20] - **商业服务板块**：公司EBITDA为2.21亿美元 [21] - 澳大利亚私立医院运营商Healthscope正在改善运营纪律、实现劳动力节约并优化入住率 [21] - 建筑服务业务Multiplex报告公司EBITDA为7100万美元，较上年显著改善，年末拥有约70亿美元的强劲积压订单 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **巴西市场（BRK Ambiental）**：2019年投资2.5亿美元用于资本项目，新增超过700公里管道和7万个新连接，使EBITDA较2018年增长15% [13] - **印度市场**：公司签署协议收购印度金融公司IndoStar的控股权，以继续有选择性地扩大在印度的业务 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是以价值收购企业，改善其运营，变现成熟投资并将收益循环投入新机会 [6] - 通过执行该战略，公司单位FFO在过去两年增长了两倍多，并增强了业务现金流的韧性 [7] - 公司专注于通过持续改进计划提升现有业务组合的嵌入式价值增长，例如西屋公司已实现超1.5亿美元的年化EBITDA改善，并确定了额外2亿美元EBITDA提升机会；Clarios的初始EBITDA改善目标为3亿美元 [12] - 公司认为如果成功，现有业务应在未来几年使公司每单位内在价值提升约30% [12] - 在巴西水务行业，旨在增加私营部门参与的新立法正在推进，若通过预计未来几年将出现更多投标机会 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西通胀得到控制，利率自2016年以来下降10%至约4.5%，经济增长预计缓慢但稳定，在此环境下，BRK Ambiental因其长期合同和通胀保护现金流对寻求通胀保护收益的投资者具有吸引力 [15] - 公司认为其业务已具备规模和韧性，足以支持利用其融资设施为收购活动提供资金，并相信通过变现较大业务将产生大量收益以进一步支持收购和增长 [22] - 收购环境具有挑战性，但巴西和印度可能比其它地区存在更多价值机会 [29] - 公司对能源生产商的投资将非常挑剔，试图避免直接的大宗商品风险敞口，但更倾向于考虑像Alterra这样具有适当风险回报平衡的情况 [34] 其他重要信息 - 2019年对新业务的投资超过25亿美元，完成了对Clarios、BrandSafway和Genworth等重要收购 [6] - 同期，通过成熟业务的分配和变现产生了超过10亿美元收益，包括出售BGIS、BGRS和北美钯业公司，均产生了强劲回报 [6] - 2019年12月，公司以17亿美元完成收购Genworth 57%的股权，公司出资6.7亿美元获得24%所有权，该公司是加拿大最大的私营抵押贷款保险公司 [8] - 2020年1月，公司完成收购BrandSafway 48%的所有权，预计13亿美元收购价中公司份额为4亿美元，获得15%所有权，该公司约70%收入具有经常性性质 [9][44] - 2020年1月，完成了Teekay Offshore的私有化，并将其更名为Alterra Infrastructure [10] - 在GrafTech的持续变现计划中，通过向市场和公司出售普通股，为公司带来了约1.35亿美元收益，公司仍持有25%股份 [11] - 出售北美钯业公司为公司带来1.3亿美元净收益，加上已获股息，原始投资实现了3.3倍回报和26%的内部收益率 [11] - BRK Ambiental在2019年出售了三个工业水处理业务，产生1.75亿美元净收益，并买断了其最大业务之一中10%的少数股权合伙人 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西屋公司近期的小规模补强收购及其收购渠道 [25] - 已完成的收购主要旨在提升市场渗透率和引入工具与能力，例如最近宣布的与罗尔斯·罗伊斯的交易将提供一个重要的数字平台 [26] - 收购渠道中有许多小型收购机会，同时也有几个可能带来更显著EBITDA增长的大型机会正在酝酿中 [26] 问题: 鉴于巴西雷亚尔疲软，公司对巴西新投资的看法以及是否看到许多收购目标 [27] - 在现有业务中看到许多扩张机会，并希望有机会投入更多资本 [28] - 如果巴西水务行业新特许经营权环境向好，BRK Ambiental将有资本投入机会 [28] - 巴西和印度可能比其它地区存在更多价值机会，但暂无迫在眉睫的交易 [29] 问题: Multiplex业务在第四季度的表现及挑战是否会延续至2020年 [30] - 第四季度Multiplex业务确实出现疲软，但该业务季度间波动较大，建议观察过去12个月的滚动数据 [31] - 现有积压订单的利润率未见异常 [31] 问题: 在资本配置上，如何权衡能源生产商与基础设施（如Alterra）的价值与估值 [33] - 公司将非常选择性地看待能源生产商，主要希望避免直接大宗商品风险，但如果发现价格极低的机会也会考虑 [34] - 更倾向于考虑像Alterra这样具有适当风险回报平衡的基础设施类情况 [34] 问题: 西屋公司6亿美元运行率EBITDA之上的2亿美元潜在提升机会是否额外计算 [35] - 管理层确认，2亿美元潜在机会是在6亿美元运行率之上的额外提升 [35] 问题: 旗舰基金中是否有资产接近到期日可供变现 [36] - 目前没有大规模的此类资产 [36][37] 问题: 西屋公司下一阶段价值提升计划的时间框架和实现方式 [39] - 该计划是公司设定的延伸目标，时间框架为24至36个月，包含一系列已识别的可执行举措 [40][41][42] - 这2亿美元提升计划包括成本节约、有机增长和并购活动 [42] 问题: BrandSafway业务的建模、季节性以及看到改善所需时间 [43] - 公司通常计划用五年时间实现所有改进，该业务也不例外，同时计划执行一定程度的增长 [44] - 该业务约70%收入具有经常性，因此季节性不强，但新项目会带来一些波动 [44] - 长期目标回报率在15%至20%的阈值范围内 [45] 问题: 未来一两年现有投资组合中最大的价值创造机会在哪里 [47] - 西屋公司和Clarios将是主要驱动力，同时BRK Ambiental的扩张计划正在加速，预计未来几年其EBITDA将持续显著增长 [48] 问题: 在当前估值较高的环境下，公司如何看待作为卖方的变现机会 [49] - 所有资产都可以在合适的价格出售，公司会持续评估，当增量现金流越来越难实现时，是考虑出售的好时机 [50] - 目前所有大型业务仍具上升空间，暂无迫在眉睫的出售计划，但若有人提出合理报价会予以考虑 [50][52] 问题: 在投资过程中如何考虑ESG因素，特别是对某些行业的潜在颠覆性影响 [53] - ESG始终嵌入公司运营的各个方面，从尽职调查到风险识别，再到业务管理和监督 [54] - 公司注重在收购后建立强有力的合规与治理框架，例如在收购BRK Ambiental后投入大量资源建立合规体系 [55][56]

Brookfield Business Partners LP (NYSE:BBU) Q3 2019 Earnings Conference Call November 7, 2019 11:00 AM ET Company Participants Jaspreet Dehl - Chief Financial Officer Cyrus Madon - Chief Executive Officer Conference Call Participants Devin Dodge - BMO Capital Geoff Kwan - RBC Capital Markets Rupert Merer - National Bank Operator Welcome to the Brookfield Business Partners' Third Quarter 2019 Results Conference Call and Webcast. As a reminder, all participants are in a listen-only mode and the conference is ...

Brookfield Business Partners L.P. (NYSE:BBU) Q2 2019 Earnings Conference Call July 31, 2019 10:00 AM ET Company Participants Cyrus Madon - Chief Executive Officer Jaspreet Dehl - Chief Financial Officer Conference Call Participants Devin Dodge - BMO Capital Andrew Kuske - Credit Suisse Geoff Kwan - RBC Capital Markets Paul Holden - CIBC Operator Welcome to the Brookfield Business Partners’ Second Quarter 2019 Results Conference Call and Webcast. As a reminder, all participants are in a listen-only mode and ...

业绩总结 - 2019年第一季度公司EBITDA为2.66亿美元，较2018年同期的1.91亿美元增加了75百万美元，增幅为39.3%[16] - 2019年第一季度公司FFO为2.05亿美元，较2018年同期的1.38亿美元增加了67百万美元，增幅为48.6%[16] - 2019年第一季度收入为92.01亿美元，较2018年同期的81.94亿美元增长了12.3%[24] - 2019年第一季度净收入为2.01亿美元，较2018年同期的2.16亿美元下降了7%[24] - 2019年第一季度每单位FFO为1.59美元，较2018年同期的1.07美元增加了48.6%[14] 资产与负债 - 截至2019年3月31日，公司总资产为279.72亿美元，较2018年12月31日的273.18亿美元增加了2.0%[16] - 截至2019年3月31日，公司无追索权借款净额为88.15亿美元，较2018年12月31日的89.17亿美元略有下降[15] - 负债总额为215.23亿美元，较2018年12月31日的208.24亿美元增长了3.8%[34] - 截至2019年3月31日，总权益为6449百万美元，较2018年12月31日的6494百万美元下降约0.7%[42] 成本与费用 - 直接运营成本为81.93亿美元，较2018年同期的76.49亿美元增加了5.9%[24] - 一般和行政费用增加至1.78亿美元，较2018年同期的1.18亿美元增长了50.8%[24] - 折旧和摊销费用为3.11亿美元，较2018年同期的1.06亿美元增加了194.3%[24] 业务表现 - 基础设施服务部门表现强劲，主要得益于2018年第三季度收购的Westinghouse[16] - 建筑服务业务在本季度交付了六个项目，季度末的订单积压约为76亿美元，其中85%位于澳大利亚和英国[70] - 由于收购Westinghouse和Teekay Offshore，公司的收入在2019年第一季度增加了5.05亿美元，直接运营成本增加了3.63亿美元[77] 现金流与流动性 - 现金及现金等价物为15.40亿美元，较2018年12月31日的19.49亿美元下降了21.4%[35] - 2019年第一季度的总流动性为2148百万美元，较2018年12月31日的2213百万美元下降约2.9%[53] 股东回报 - 2019年4月30日，公司董事会宣布每单位分配0.0625美元，预计于2019年6月28日支付[20] - 2019年第一季度回购的单位数量为89,027单位，回购计划的最大单位数从3,371,900单位调整为3,309,389单位[43] 其他信息 - 公司在评估业务表现时，使用公司FFO和EBITDA作为关键财务指标[139] - 公司FFO和EBITDA均为非国际财务报告准则（non-IFRS）指标，可能与其他公司类似指标不可比[139]

Brookfield Business Partners LP (NYSE:BBU) Q1 2019 Earnings Conference Call May 1, 2019 11:00 AM ET CompanyParticipants Jaspreet Dehl - Chief Financial Officer Cyrus Madon - Chief Executive Officer Denis Turcotte - Managing President Conference CallParticipants Andrew Kuske - Credit Suisse Geoffrey Kwan - RBC Capital Markets Operator Welcome to the Brookfield Business Partners' First Quarter 2019 Results Conference Call and Webcast. As a reminder, all participants are in a listen-only mode and the conferenc ...

根据您提供的财报关键点，我已严格按照任务要求，将内容按单一主题进行分组。以下是分组结果： 公司结构与治理 - 公司是一家在百慕大注册的豁免有限合伙企业，具有永久存续期[691] - 公司由普通合伙人BBU General Partner管理及控制[692] - 公司单位代表非投票权的有限合伙权益，持有人无权撤回资本[694][695] - 普通合伙人有权决定公司分配，其分配比例目前为0.1%[701][702] - 公司普通合伙人有权自主决定发行额外合伙权益，无需有限合伙人批准[698] - 有限合伙人的责任通常限于其承诺出资额及未分配利润份额[708] - 有限合伙人若参与公司管理或控制，将承担与普通合伙人相同的债务责任[709] - 有限合伙人无权管理或约束公司，但每个单位享有一票投票权[710] - 修改有限合伙协议需获得多数（超过50%）已发行单位批准[713] - 禁止性条款的修改需获得至少90%已发行单位持有人的批准[714] - 出售或处置公司全部或实质性全部资产需获得至少66 2/3%投票权的批准[720] - 公司终止情形包括资产处置完毕、特定法律生效或需注册为投资公司[723] - 普通合伙人退出后，多数单位持有人可选择继任者，否则公司将清算[727] - 公司有限合伙协议受百慕大法律管辖并需依其解释[740] - 单位受让人在成为有限合伙协议当事方前无权分享公司利润损失或获得分配[741] - 公司通过投票协议控制特定运营业务实体，涉及董事选举及资产出售等事项[683] 控股有限合伙结构 - 控股有限合伙的设立目的是收购并持有控股实体权益以及进行相关融资活动[748] - 控股有限合伙的单位持有者通常无权就合伙事务进行投票[749] - 控股有限合伙可自行决定发行具有优先权的额外合伙权益无需有限合伙人批准[751] - 修改控股有限合伙协议需获得至少90%控股有限合伙单位批准或法律意见书支持[774] - 对特定类别合伙权益产生重大不利影响的修订需受影响类别中至少多数持有者批准[775] - 降低投票门槛的修订需由持有不低于原门槛比例的单位持有人书面同意或投票通过[776] - 处置控股有限合伙全部或实质性全部资产需获得多数单位持有人事先批准[777] - 控股有限合伙解散条件包括公司决定在单次或系列交易中处置全部或实质性全部资产[778] - 解散后30天内若未向百慕大金融管理局通知且存在继任管理普通合伙人可重组合伙[780] - 管理普通合伙人退出后需由至少多数特殊有限合伙单位持有人选择继任者否则将清算[782] - 管理普通合伙人单位转让需受让人同意遵守协议条款并提供法律意见书[786] 单位分配与赎回机制 - 常规季度分派目前为每单位0.0625美元[757][759][760][762] - 激励分派金额等于公司单位季度环比市值增长的20%，且仅在市值超过激励分派门槛（当前为41.96美元）时计算[759] - 激励分派门槛初始为25.00美元，每季度初调整至上一季度单位市值或上一季度末门槛值的较高者[759] - 特别有限合伙单位持有人可选择将激励分派再投资于赎回交换单位或公司单位[765] - 赎回交换单位持有人在有权投票时，每单位拥有一票，但总投票权不得超过所有已发行单位总投票权的49%[766][769] - 收购要约在120天内被90%非关联单位持有人接受后，要约人有权按同等条件收购剩余单位[721] - 赎回通知中指定的交换日期不得少于5个工作日，且不得超过收到通知后的20个工作日[754] - Brookfield在公司中的总有限合伙权益约为68%，前提是Brookfield完全行使其赎回权且公司选择以单位进行收购[755] 会议与投票程序 - 特别会议通知期至少10天至多60天，记录日期设定在会议前10至60天内[711] - 书面同意征集时间由普通合伙人指定，不得少于20天[712] - 公司可自行决定召开有限合伙人特别会议，通知期不少于10天且不超过60天[767] - 有限合伙人需持有50%或以上相关类别合伙权益方可提议召开特别会议[767] - 修改有限合伙协议中禁止性条款需获得至少90%的已发行有限合伙单位持有人批准[771] 财务报告与审计 - 公司年度财务报表必须由国际知名独立会计师事务所审计[738] - 公司季度财务报表可能未经审计并需在法规要求时间内公开[738] - 公司需按IFRS编制财务报表并向有限合伙人发送年度K-1表格[793][794] - 控股有限合伙需在法律允许范围内对指定受偿人进行损失赔偿及责任限制[795] - 公司需在法律允许的最大范围内为BBU普通合伙人及其关联方等受保障方提供损失赔偿[737] - 公司需预支资金支付受保障方在寻求赔偿事项中的费用直至确定其无权获得赔偿[737] 税务处理与影响（美国联邦所得税） - 公司选择作为合伙企业纳税 若符合条件 至少90%的总收入需为合格收入[808] - 若公司未能满足合格收入例外 将被视为公司纳税 可能导致单位持有人确认收益[809] - 公司作为公司纳税时 需缴纳美国公司所得税 分配可能被视为需缴纳预扣税的股息[810] - 公司被视为公司可能显著降低单位持有人的税后回报和单位价值[811] - 单位持有人需按其分配份额申报公司收入 损失和抵扣 无论是否收到现金分配[813] - 个人美国持有人某些分配收入可能适用3.8%的额外医疗保险税[814] - 单位持有人初始税基包括购买单位现金和公司负债份额 会随收入和负债变化而调整[816] - 公司损失抵扣受限于单位持有人税基和风险金额 可能被暂停或追回[818] - 非企业纳税人2017年12月31日至2026年1月1日期间不得扣除超额业务损失[818] - 若IRS成功挑战分配方式 税务分配可能不如有限合伙协议规定有利[815] - 公司及美国持有者不可扣除组织费用和辛迪加费用，辛迪加费用必须资本化且不能摊销或扣除[819] - 非公司美国持有者的投资利息支出扣除额通常限于其净投资收入金额[819] - 美国持有者若为个人、遗产或信托，可能需就净投资收入等支付3.8%的医疗保险税[825] - 2017年12月31日后至2026年1月1日前，个人及特定遗产信托不可在应税年度申报杂项分项扣除，包括公司的运营费用[820] - 公司分配现金在调整后税基范围内通常对美国持有者免税，超出部分视为资本收益[821] - 出售或交换公司单位所获收益或损失通常视为资本收益或损失，持有超一年则为长期资本收益或损失[822][823] - 公司及Holding LP已做出美国税法第754条选举，该选举可能有利或不利地影响公司单位的公平市场价值[829][830] - 若公司单位转让时公司资产存在重大内置损失，公司必须降低该部分资产的税基[831] - 被动外国投资公司（PFIC）定义为75%或以上总收入为被动收入，或50%或以上资产用于产生被动收入的外国公司[835] - 公司可能通过被视为公司的架构进行收购，以确保符合公开交易合伙的合格收入例外[841] - 美国预扣税可能适用于公司向美国持有人的付款适用备用预扣税率[842] - 投资超过10万美元的美国持有人需提交IRS表格8865否则可能面临巨额罚款[846] - 非美国持有人可能需就某些美国来源收入缴纳30%的预扣税[852] - 公司预计不会产生与债务融资财产相关的UBTI但无法保证未来不会产生[848][849] - 如果公司被视为从事美国贸易非美国持有人可能需缴纳30%的分支机构利润税[851] - 公司目标在90个日历日内向单位持有人提供美国税务信息但可能延迟[857] - 2017年12月31日后开始的纳税年度IRS审计调整可能导致公司直接纳税影响当前持有人[858] - 公司指定合伙代表有权在审计事宜上约束当前和前任单位持有人[859] - 非美国持有人若在美国设有办公室或停留183天以上可能适用特殊税务规则[854] - 公司预计单位持有人不会因持有单位而承担额外净所得税但无法保证未来结构不变[855] - 公司对非美国持有人的预扣税可能过高或过低，若预扣金额超过其美国联邦所得税负债，持有人需申请退税才能获得超额预扣的收益[865] - 根据FATCA规定，向外国金融机构或非金融外国实体支付的某些款项需缴纳30%的预扣税，除非满足特定信息报告要求[867] - 若未能及时提供正确填写的美国税务表格（如W-9或W-8），公司可能承担超额备份预扣税，并可能将其作为费用按比例间接由所有单位持有人分担[866] - 持有特定外国金融资产的美国人士，若其在纳税年度最后一天总公允价值超过5万美元或在该年度任何时间超过7.5万美元，通常需要提交信息报告[869] - 未能报告特定外国金融资产信息可能面临巨额罚款，并可能导致联邦所得税申报的诉讼时效延长[869] - nominee未能报告单位持有人信息，每次违规可能被处以最高250美元（经通胀调整）的罚款，每个日历年最高罚款额为300万美元（经通胀调整）[873] - 公司使用月度惯例分配收入、收益、损失、扣除和抵免项目，单位持有人确认的收入可能超过其收到的现金分配[870] - 持有实体（Holding LP）拥有的非美国实体的收入可能需在当地缴纳预扣税等其他税款，相关美国持有人可能有权就此类税款申请外国税收抵免[871] - 美国联邦所得税法规的变更可能影响公司被视为合伙企业的待遇，改变收入性质，减少单位持有人可获得净分配，或影响单位价值[874] - 公司组织文件允许BBU普通合伙人修改有限合伙协议，选择将公司作为美国联邦税目的下的公司进行处理，此类修订可能对单位持有人产生重大不利影响[875] - 单位持有人应就投资单位的美国联邦、州、地方及其他税务后果咨询其税务顾问[876] 税务处理与影响（加拿大） - 所有与单位收购、持有或处置相关的金额必须以加元列报包括任何分配、调整后成本基础和处置收益[884] - 以加元以外货币计价的金额通常必须根据《所得税法》的详细规则使用适当汇率转换为加元[884] - 公司或控股有限合伙企业均不被视为《所得税法》所定义的"税务庇护"或"税务庇护投资"[880] - 公司或控股有限合伙企业在任何相关时间均非"加拿大居民合伙企业"因此不适用SIFT规则[881] - 税务后果摘要基于《所得税法》现行条款及截至当日已公布的税务提案[879] - 税务摘要不适用于作为《所得税法》定义的"金融机构"的持有人[878] - 税务摘要不适用于作为《所得税法》定义的"特定金融机构"的持有人[878] - 税务摘要不适用于已根据《所得税法》第261条做出功能性货币报告选择的持有人[878] - 税务摘要不适用于在公司拥有《所得税法》定义的"重大权益"的持有人[878] 财务数据关键指标变化 - 公司与Brookfield的存款协议余额为2.44亿美元，计入现金及现金等价物[684] - 2018财年公司从存款协议中获得约1200万美元利息收入[684] 上市信息 - 公司单位在纽约证券交易所和多伦多证券交易所上市，代码分别为“BBU”和“BBU.UN”[688] 税务申报与表格 - 无美国联邦报税义务的份额持有人需在日历年结束后60天内申请才能收到K-1表格[739]

财务数据和关键指标变化 - 公司全年FFO为7.33亿美元，合每单位5.67美元，相比2017年的2.52亿美元（每单位2.22美元）大幅增长 [20] - 归属于单位持有者的净利润为4.22亿美元，相比2017年的2400万美元显著改善，每单位净收益为1.11美元，而2017年为每单位亏损1.04美元 [20] - 年末公司层面流动性为22亿美元，包括约8.8亿美元的现金及有价证券和13亿美元未提取的信贷额度 [27] - 2018年通过资产货币化和运营分配为公司产生了总计17亿美元的流动性 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业板块FFO为4.7亿美元，高于2017年的1.63亿美元，主要得益于GrafTech的强劲表现以及出售Quadrant Energy带来的8200万美元税后收益 [21] - 基础设施服务板块FFO为1.95亿美元，相比2017年的2100万美元大幅增长，主要贡献来自Teekay Offshore和Westinghouse [22][23] - 商业服务板块FFO为1.31亿美元，高于2017年的9200万美元，受益于博彩业务One Toronto的贡献以及设施管理业务的新合同，但部分被燃料分销业务Greenergy的利润率疲软所抵消 [25][26] - 建筑服务业务Multiplex的年末未完成订单约为80亿美元，其中约85%位于澳大利亚和英国 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西水务业务BRK Ambiental在185个城市运营，为约1500万公民提供服务，2018年铺设了585公里管网并完成了近10万个新连接 [17][18] - BRK在巴西累西腓市获得了重要的PPP合同修正案，涉及为400万人口建设现代化污水网络 [19] - 建筑服务业务Multiplex在澳大利亚和英国表现良好，但中东业务因完成遗留项目而表现疲软 [26] - 燃料分销业务Greenergy在巴西因受监管的燃料定价变化以及英国柴油采购利润率较低而面临挑战 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2018年投资约5亿美元进行新收购，包括Westinghouse、Schoeller Allibert和One Toronto等 [5] - 公司宣布两项新交易：以约30亿美元股权（公司份额7.5亿美元）和102亿美元长期债务收购Johnson Controls的Power Solutions业务；以及以高达41亿美元（公司份额约2.5亿美元股权）收购澳大利亚第二大私立医院运营商Healthscope [7][8][9] - 公司通过资产出售（如澳大利亚油气业务Quadrant Energy和美国经纪合资企业）以及GrafTech的股份出售和分配，实现了15亿美元的资产货币化 [5][6] - 公司开始回购单位，认为其交易价格与内在价值之间存在大幅折价 [11] - 公司在运营公司层面审慎使用杠杆，寻求期限至少五年的长期债务，且通常不含财务维持契约 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对巴西新政府的政策表示乐观，认为私有化趋势将继续，为水务业务BRK带来更多机会 [36][37] - 公司对其通过持续资产货币化活动产生额外流动性的能力充满信心 [27][41] - 尽管现金流和收益可能因投资策略而波动，但管理层相信业务的长期内在价值将持续增长 [11] - 交易渠道保持稳定，与过去几年相比没有显著变化 [48][49] 其他重要信息 - 收购Westinghouse后仅六个月，公司于2018年12月收到了1.4亿美元的分配，相当于投资资本的三分之一 [23] - Westinghouse的业务表现强劲，其AP 1000技术的前四个发电设施已在中国投入商业运营 [23] - 公司预计Power Solutions交易将于2019年年中完成，Healthscope交易预计于第二季度末完成 [8][10] - 工业板块中的North American Palladium因钯金价格走强（分析师共识价格超过每盎司1000美元）而表现强劲 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于JCI Power Solutions和Healthscope交易的公司股权承诺为何有所下降 - 公司最初估计对这两笔交易的投资比例约为30%，但最终份额调整至约20%，原因是机构合作伙伴表现出强烈的共同投资兴趣，公司通常希望至少持有20%的份额 [30][31] 问题: 是否预期Westinghouse会支付更多可观股息 - Westinghouse业务表现良好，现金流强劲，但未来是否支付股息将取决于当时是将现金再投资于Westinghouse还是用于更广泛的BBU活动的机会评估 [32][33] - 管理层提供了Westinghouse的中期目标估算：EBITDA达到6亿美元，利息支出约2亿美元，现金税约7000万美元，维护性资本支出约1.3亿美元，预计每年自由现金流约2亿美元 [35] 问题: 巴西新政府可能带来的私有化机会 - 管理层对巴西新总统的政策表示乐观，其政策纲领直接提到了卫生设施，预计私有化趋势将持续，为BRK带来更多机会 [36][37] 问题: 公司如何考虑为JCI和Healthscope交易融资，以及公司信贷额度的使用计划 - 公司计划主要利用手头现金（8.8亿美元），如需动用信贷额度，也仅是短期桥接融资（如一两个季度），不希望在公司层面维持长期债务，并相信通过持续的资产货币化可以产生额外流动性 [39][40][41][42][43] 问题: 各板块的资本支出和税率指引 - 各业务在其层面缴纳公司税，公司在BBU层面进行优化规划，资本支出披露未来将随着新基础设施服务业务的发展而增强 [44][45] - 由于业务组合和交易方式的影响，税率难以预测，例如从GrafTech获得分配与在澳大利亚出售资产所涉及的税率不同 [46][47] 问题: 当前的交易渠道情况 - 交易渠道与过去几年相比没有变化，有合理的交易机会，但没有迫在眉睫的项目 [48][49] 问题: Multiplex在中东的改善以及Greenergy在巴西的问题是否按预期解决 - 公司预计在今年内解决大部分问题，情况没有变化 [50][51] 问题: Westinghouse的股息支付率 - 中期目标为每年产生约2亿美元自由现金流，此前在5个月内支付的3.15亿美元股息得益于强劲的营运资本管理和业务初始的过剩现金，并非常态 [53][54] 问题: 单位回购在资本配置中的考量 - 单位回购决策将与其他投资机会进行权衡，当单位价格极低时，回购具有吸引力 [55][56] 问题: 递延所得税资产增加的原因以及BBU层面的税务亏损结转（NOLs）情况 - 递延所得税资产增加是由于业务利润增长以及对未来税收的预测，部分与GrafTech的税收应收协议（TRE）相关 [57][58] - 大量的税务亏损结转（NOLs）存在于运营业务层面，而非BBU顶层，顶层税务主要通过特定投资的规划来管理 [59][60]