财务结果公布安排 - 公司将在2025年8月5日周二金融市场收盘后公布截至2025年6月30日季度的财务结果[5] - 公司将于2025年8月6日周三上午8:30（东部时间）举行电话会议讨论财务结果[5] 公司基本信息 - 公司普通股每股面值为0.001美元，交易代码为BCSF，在纽约证券交易所上市[3] - 公司注册地为特拉华州，委员会文件编号为814 - 01175，美国国税局雇主识别号为81 - 2878769[1] - 公司主要行政办公室地址为马萨诸塞州波士顿市克拉伦登街200号37层，邮编02116[1] - 公司联系电话（含区号）为(617) 516 - 2000[2] 报告相关信息 - 本8 - K表格当前报告日期为2025年7月22日[1] - 本报告由副总裁Adriana Rojas Garzón于2025年7月22日代表公司签署[10]

投资总额与组合规模 - 公司自2016年10月13日运营至2025年6月30日期间投资总额约为94.974亿美元[320] - 2025年第二季度投资总额为5.296亿美元，同比增长72.6%（2024年同期为3.067亿美元）[345][346] - 2025年上半年投资总额为8.068亿美元，同比增长13.7%（2024年同期为7.098亿美元）[347][348] - 2025年第二季度延迟提取定期贷款和循环信贷额度提取额为1.697亿美元，较2024年同期的5120万美元增长231.4%[345][346] - 2025年第二季度净投资增加2730万美元，而2024年同期净减少1.67亿美元[345][346] 投资组合构成与特征 - 截至2025年6月30日，公司投资组合中第一留置权高级担保贷款占比最高，按摊销成本计算占64.5%，按公允价值计算占63.1%[349] - 截至2024年12月31日，公司投资组合总摊余成本为25.467亿美元，总公允价值为25.303亿美元[354] - 第一留置权高级担保贷款占投资组合公允价值比例最高，达61.6%（15.578亿美元）[354] - 浮动利率债务投资占投资组合比例达92.6%（2025年6月30日）和92.0%（2024年12月31日）[331] - 浮动利率债务占比从2024年末的92.0%上升至2025年6月30日的92.6%[351] - 投资组合公司数量从2024年末的168家增加至2025年6月30日的185家，增长10.1%[351] - 公司投资组合包含缺乏活跃市场的非流动性贷款和证券[430] - 目标市场为年EBITDA介于1000万至1.5亿美元的中型企业[322] - 合格资产配置要求不低于总资产70%，非合格资产配置上限30%[328][329] 投资组合收益与评级 - 截至2025年6月30日，投资组合加权平均收益率为11.4%，较2024年末的11.7%下降30个基点[349][351] - 投资组合加权平均收益率从2024年6月30日的13.1%降至2025年6月30日的11.4%[367] - 投资组合评级显示：96.4%资产（24.347亿美元）被评为2级（符合预期），2.6%资产（6215万美元）被评为3级（低于预期）[357] - 截至2025年6月30日，非应计贷款摊销成本为4149.3万美元，较2024年末的3234万美元增加28.3%[352] 联合投资项目 - 截至2025年6月30日，ISLP联合投资项目的投资总额达7.177亿美元，加权平均收益率为10.1%[360] - 公司对ISLP的承诺资本总额为2.543亿美元，目前已全部实缴[359] - SLP联合投资项目总额达15.187亿美元（2025年6月30日），较2024年末的13.992亿美元增长8.5%[363] 收入表现 - 2025年第二季度总投资收入为7097万美元，较2024年同期的7227万美元下降1.8%[364][366] - 截至2025年6月30日的六个月总投资收入为1.378亿美元，较2024年同期的1.467亿美元下降6.1%[367] - PIK收入显著增长：2025年第二季度达752万美元，较2024年同期的579万美元增长29.9%[366] - 股息收入下降明显：2025年第二季度为506万美元，较2024年同期的824万美元下降38.6%[366] 费用支出 - 2025年二季度支付管理人费用50万美元，同比下降28.6%[334] - 2025年上半年支付管理人费用120万美元，同比增加9.1%[334] - 2025年二季度支付子管理人费用10万美元，与去年同期持平[334] - 2025年上半年支付子管理人费用30万美元，同比增加50%[334] - 六个月期间利息和债务融资费用增长至4067.6万美元，较2024年同期的3568.7万美元上升14.0%[368][370] - 六个月期间激励费用大幅下降至766.8万美元，较2024年同期的1715.6万美元减少55.3%[368][374] - 专业费用和一般行政费用在六个月期间降至590万美元，较2024年同期的680万美元减少13.2%[376] 净利润与收益变动 - 2025年上半年净投资收入为6270万美元，较2024年同期的6707万美元下降6.5%[365] - 三个月期间净已实现收益为332.2万美元，较2024年同期的净亏损561.7万美元实现扭亏[377] - 三个月期间投资未实现净增值为340万美元，较2024年同期的125万美元增长172%[377] - 六个月期间投资净已实现亏损达1980万美元，较2024年同期的320万美元亏损扩大519%[381] - 六个月期间投资未实现净增值为2808.2万美元，较2024年同期的净亏损257.1万美元显著改善[381] 外汇影响 - 截至2025年6月30日的六个月，公司未实现外汇远期合约贬值1710万美元，而2024年同期为未实现增值140万美元[384] - 2025年第二季度外汇对运营净资产的净影响为亏损128.9万美元，而2024年同期为盈利27.6万美元[386] - 2025年上半年外汇对运营净资产的净影响为亏损146.3万美元，而2024年同期为盈利98.1万美元[387] - 公司可能使用远期合约等工具对冲外汇风险[431] 净资产与每股表现 - 2025年第二季度运营所致净资产增加为2370万美元，每股0.37美元，低于2024年同期的2910万美元和每股0.45美元[389] - 2025年上半年运营所致净资产增加为5230万美元，每股0.81美元，低于2024年同期的6420万美元和每股1.00美元[390] 资产与负债状况 - 公司资产覆盖率保持172.4%（2025年6月30日）[337] - 截至2025年6月30日，公司资产覆盖率为172.4%，较2024年底的181.7%有所下降[392] - 现金及等价物从2024年底的9910万美元增至2025年6月30日的1.745亿美元[393] - 截至2025年6月30日，总债务余额为15.655亿美元，较2024年底的13.952亿美元有所增加[402] - 加权平均未偿还债务本金从2024年六个月的13亿美元增至2025年六个月的15亿美元[370] 融资与资本活动 - 首次公开发行发行750万股普通股，每股发行价20.25美元[321] - 2025年上半年通过"按市价发行"出售253.9万股普通股，募集净资金4551.4万美元，平均发行价为每股18.02美元[401] 股息分配 - 2025年上半年宣布的股息总额为5838.2万美元，每股0.90美元，其中包含每股0.06美元的特殊股息[403] - 公司在截至2024年6月30日的六个月内宣布的总股息为5810.6万美元，每股股息为0.90美元[404] - 2024年2月27日宣布的每股0.42美元股息总额为2711.6万美元[404] - 2024年2月27日宣布的每股0.03美元特别股息总额为193.7万美元[404] - 2024年5月6日宣布的每股0.42美元股息总额为2711.6万美元[404] - 2024年5月6日宣布的每股0.03美元特别股息总额为193.7万美元[404] 债务结构 - 公司债务义务总额为15.655亿美元，其中1年内到期3亿美元，1-3年内到期3亿美元[429] - 3-5年内到期的债务为6.13亿美元，包括2.63亿美元住友信贷额度和3.5亿美元2030年3月票据[429] - 5年以上到期的2019-1债务为3.525亿美元[429] 管理费结构 - 基础管理费率为1.5%(每季度0.375%)，适用于资产覆盖率200%以上的资产[426] - 当资产覆盖率低于200%时，适用1.0%(每季度0.25%)的较低基础管理费率[426] 利率敏感性分析 - 利率下降100基点导致净投资收入减少643.4万美元[431] - 利率下降200基点导致净投资收入减少1264.9万美元[431] - 利率下降300基点导致净投资收入减少1813.7万美元[431] - 利率上升100基点带来净投资收入增加646.6万美元[431] - 利率上升200基点带来净投资收入增加1293.4万美元[431] - 利率上升300基点带来净投资收入增加1940.0万美元[431] - 利率下降100基点导致利息收入减少1745.4万美元[431] - 利率上升100基点带来利息收入增加1749.3万美元[431]

金融专家背景 - 拥有超过十年金融管理经验 协助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 在拉脱维亚推动REIT框架制度化 以提升泛波罗的海资本市场的流动性 [1] - 参与制定国家国有企业融资指南 并建立私人资本投资经济适用房的框架 [1] - 持有CFA和ESG投资证书 曾在芝加哥期货交易所实习 [1] - 积极参与思想领导力活动 支持泛波罗的海资本市场发展 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有MAIN和TSLX股票的多头头寸 包括股票、期权或其他衍生品 [2] - 文章内容为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [2] - 分析师与文中提及公司无业务关系 [2] 平台免责声明 - 过往业绩不代表未来表现 不构成投资建议 [3] - 观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 [3] - 平台非持牌证券交易商或投资顾问 分析师包括专业和未持证投资者 [3]

小盘股估值优势 - 小盘股估值处于数十年低点 当前S&P 600小盘股市盈率仅14.7倍 显著低于S&P 500的21.2倍和S&P 400中盘的15.4倍 [2][6] - 筛选出5只股息率8.3%-17.1%的小盘股 包括游戏开发商、BDC和抵押贷款REIT等细分领域 [2] Playtika Holding (PLTK) - 以色列移动游戏开发商 主打赌场主题游戏 知名产品包括Bingo Blitz和Domino Dreams 通过收购Seriously等公司扩张 [3][4] - 2024年2月启动股息政策 季度股息0.1美元 因股价下跌使股息率升至8% 但2024年盈利下降 股息支付率达70% [4][5] - 分析师预测2024-2026年利润将增长32%和23% 当前远期市盈率仅6倍 需验证增长兑现能力 [6][7] Carlyle Secured Lending (CGBD) - 由凯雷集团管理 投资EBITDA 2500万-1亿美元的中型企业 83%资产为一阶留置权贷款 覆盖医疗/软件等行业 [8][9] - 2024年业绩恶化 因Aimbridge Hospitality减值及非应计贷款占比升至1.6% 基础股息0.4美元 覆盖率紧张 [10][11] - 当前股价较NAV折价16% 股息率11% 合并Carlyle Secured Lending III后或改善运营 [12] Bain Capital Specialty Finance (BCSF) - 投资北美/欧洲/澳大利亚175家企业 64%为一阶留置权贷款 16%通过投资工具持有 成本优势使组合收益率高于同业 [13][14] - 2024年停止常规股息增长 改为季度特别股息0.03美元 合计股息1.8美元/年 但2025-26年NII预计降至1.84-1.82美元 覆盖率接近100% [15][16][17] Two Harbors Investment (TWO) - 抵押贷款REIT 主营MSR和RMBS 拥有RoundPoint抵押贷款服务平台 股价从60美元跌至10美元 股息率17% [19][22][23] - 2025年5月因PRCM诉讼计提1.9亿美元损失 占账面价值13% 可能危及0.45美元季度股息 当前股价为账面价值70% [24][25] Franklin BSP Realty Trust (FBRT) - 商业抵押贷款REIT 70%资产为多户住宅CMBS 90%贷款为浮动利率 80%融资来自CLO 股价较账面价值折价28% [26][27][28] - 收购NewPoint Holdings JV或提升竞争力 但REO处置拖累盈利 管理层警告若市场波动可能调整股息 [29][30]

行业概述 - SBIC及商业金融行业主要为中小型私营发展企业提供融资服务 这些企业通常无法从传统银行获得足够贷款支持 行业参与者提供从高级债务工具到股权资本的定制化融资方案 包括收购 资本重组和增长计划等场景 [3] - 行业产品包括夹层贷款等高风险高收益工具 这类贷款通常利率较高且可转换为目标公司股权 [3] 行业面临的挑战 - 美联储维持基准利率在4.25%-4.5%区间 较去年下降100个基点 但利率环境仍处于高位 叠加经济增长乏力 抑制了行业产品需求 [4] - 较高利率导致再融资活动放缓 影响行业投资收入增长 过去一年行业整体股价下跌7.5% 跑输标普500指数(涨7.8%)和金融板块(涨14.7%) [5][13] - 资产质量承压 借款人在高利率环境下偿债能力下降 地缘政治风险和关税不确定性加剧资产质量恶化风险 [1][7] 监管变化与机遇 - 2018年《小企业信贷可获得性法案》修订了1940年投资公司法 将行业债务权益比上限从1:1提高至2:1 增强了资金灵活性和投资能力 [8] - 监管放宽为Bain Capital等公司创造了增长机会 使其能通过更高资本结构降低组合风险 [2][8] 行业表现与估值 - 行业Zacks排名第180位 处于全部250个行业中后27% 过去一年2025年盈利预期下调7.1% [9][11] - 行业当前市净率(P/TB)为0.88倍 显著低于标普500的12.39倍和金融板块的5.73倍 处于五年区间(0.73-1.07倍)下限 [16][18] 重点公司分析 Bain Capital Specialty Finance (BCSF) - 专注美国中型企业投资(EBITDA 1000万-1.5亿美元) 截至2025年3月总债务14.6亿美元 投资组合公允价值24.5亿美元 覆盖176家公司 [20][21][22] - 每股净资产17.64美元 市值9.562亿美元 过去六个月股价下跌13.6% Zacks评级为2级(买入) [23] PennantPark Investment (PNNT) - 投资EBITDA 1000-5000万美元企业 截至2024年底投资组合公允价值13亿美元 覆盖158家公司 每股净资产7.57美元 [25] - 市值4.186亿美元 过去六个月股价上涨10.8% 维持Zacks 2级评级 [26] Stellus Capital Investment (SCM) - 专注EBITDA 500-5000万美元企业 截至2024年底投资组合公允价值9.535亿美元 覆盖105家公司 每股净资产13.46美元 [28][29] - 市值3.683亿美元 过去六个月股价下跌5.7% Zacks评级2级 [30]

投资策略 - 商业发展公司（Business Development Companies）被视为利用高利率环境优势的优选板块 [1] - 长期不利的市场条件对该板块表现构成挑战 [1] - 传统股息增长型股票为基础 搭配商业发展公司 房地产信托基金（REITs）和封闭式基金可提升投资收入效率 同时保持与标普500指数相当的总回报 [1] 分析师背景 - 分析师拥有15年投资经验 专注于挖掘高质量股息股票及其他具备长期增长潜力的资产 [1] - 擅长构建兼顾增长与收益的混合投资系统 [1] 持仓披露 - 分析师当前未持有提及公司的股票或衍生品头寸 但未来72小时内可能通过买入股票或看涨期权建立BCSF的多头仓位 [2]

财务数据和关键指标变化 - Q1净投资收入每股0.50美元，代表账面价值的年化收益率为11.3%，净投资收入远超定期股息，股息覆盖率达119% [6] - Q1每股收益0.44美元，代表账面价值的年化回报率为10% [6] - 每股净资产值为17.64美元，较上季度末下降0.01美元 [7] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.42美元，额外股息为每股0.03美元，总股息为每股0.45美元，按3月31日的期末价值计算，年化回报率为10.2% [7] - Q1总投资收入为6680万美元，较2024年第四季度的7330万美元有所下降，主要因平均投资余额减少、投资组合收益率降低和其他收入减少 [19] - 第一季度税前总费用为3370万美元，较第四季度的3840万美元有所下降，主要因激励费用降低 [20] - 本季度净投资收入为3210万美元，即每股0.50美元，上一季度为3360万美元，即每股0.52美元 [20] - 2025年3月31日止三个月，公司实现净实现和未实现亏损360万美元，净收入为2850万美元，即每股0.44美元 [20] - 截至3月31日，投资组合公允价值总计25亿美元，总资产为26亿美元，总净资产为11亿美元 [20] - 截至第一季度末，债务与权益比率为1.27倍，上季度末为1.22倍；净杠杆比率为1.17倍，上季度末为1.13倍 [22][23] - 截至3月31日，未偿还债务中约59%为浮动利率债务，41%为固定利率债务，未偿还债务的加权平均利率为4.8%，上季度末为5.1%，总债务承诺的加权平均期限约为4.2年 [22] - 季度末流动性强劲，总计8.23亿美元，包括循环信贷额度未使用额度6.99亿美元、现金及现金等价物9400万美元等 [23] - 目前估计溢出收入约为每股1.41美元，是季度定期股息的三倍多 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q1新资金投入2.77亿美元，其中1.4亿美元投入13家新公司，1.34亿美元投入75家现有公司，200万美元投入高级贷款计划，净投资资金季度环比为3100万美元 [13] - 资金投入中，51%投向新投资组合公司，49%投向现有公司 [14] - 本季度90%的投资为第一留置权高级担保贷款，9%为次级债务，1%为股权 [14] - 截至第一季度末，投资组合公允价值为25亿美元，涵盖175家公司，分布于29个不同行业 [15] - 截至2025年3月31日，投资组合按摊余成本和公允价值计算的加权平均收益率均为11.5%，较2024年12月31日的11.7% - 11.8%有所下降 [16] - 93%的债务投资按浮动利率计息 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，中端市场直接贷款业务量持续压缩，竞争激烈，公司Q1总发起额为2.77亿美元，同比下降31% [8] - 第一留置权发起的加权平均利差超过140个基点 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在承保新资本结构时保持审慎，注重定价风险和回报，继续青睐核心市场的中端市场公司 [8] - 公司投资策略注重核心中端市场、轻资产、高自由现金流业务、国内制造业以及软件、医疗保健、商业服务和金融服务等行业 [11] - 行业中，中端市场直接贷款业务竞争激烈，公司虽受影响，但通过坚持核心策略应对 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度的业绩感到满意，认为投资组合和资产负债表能够应对潜在的流动性和波动性增加的时期 [24] - 目前难以评估关税对宏观经济的长期影响，但公司会关注其下游影响以及其他政策可能导致的通胀上升、经济增长放缓和潜在衰退环境 [12] - 基于预测，在利率持续维持在较高水平的环境下，短期内无需重新审视当前股息政策，同时会持续评估股息政策 [46] 其他重要信息 - 公司团队评估后发现，仅有一小部分投资组合公司可能有直接关税暴露，航空航天和国防投资预计不会受到关税的重大直接影响 [11] - 公司内部风险评级显示，第一季度信用基本面保持健康，风险评级为一和二的投资占投资组合的95%，表明公司表现符合或优于承保时的预期 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 季度后期资金投入及利息收入减少能否量化投入时间和金额 - 新资金投入有些滞后，可参考整个投资组合的利差和收益率计算，目前投资组合收益率约为11.5%，新发起业务的利差约为基础利率上浮540个基点，收益收益率仍较为稳定 [27][28] 问题2: 利差是单纯的票面利差还是包含摊销收入调整 - 利差仅指利差 [31] 问题3: 本季度实现亏损的原因及解决方案，以及退出时的回收价值与上季度的比较 - 本季度有两家非应计投资退出，分别是Atlas和Aimbridge，重组团队与公司及其他资本结构参与者合作达成解决方案，通过出售头寸或公司退出投资，回收价值合理，超过0.50美元，且与上季度的估值相符 [35][36][38] 问题4: 关于ATM的使用情况及未来是否会在股价低于账面价值时回购股票 - ATM使用是机会性的，因IBD板块下跌未再次使用，未来是否使用取决于股价表现；回购股票计划已存在四年，公司会评估使用股权资本投资市场与回购股票的风险 [44][45] 问题5: 股息覆盖率和SOFR曲线在何种情况下会使股息政策需要调整 - 基于预测，在利率持续维持在较高水平的环境下，短期内无需重新审视当前股息政策，同时公司有大量溢出收入，会持续评估股息政策 [46] 问题6: 如果信用稳定在当前水平，激励费用何时会全额恢复 - 预计从第二季度起激励费用将趋于稳定，但由于存在支付因素，未来仍会有一定波动 [50]

业绩总结 - 每股净投资收入(NII)为0.50美元，年化NII收益率为11.3%[15] - 每股净收入为0.44美元，年化账面价值回报率为10.0%[15] - 2025年第一季度的净投资收入为32,110千美元，较2024年第四季度的33,626千美元下降了4.5%[49] - 2025年第一季度的总投资收入为66,839千美元，较2024年第四季度的73,343千美元下降了8.8%[49] - 2025年第一季度的总费用为33,653千美元，较2024年第四季度的38,442千美元下降了12.5%[49] - 2025年第一季度的每股净投资收入为0.50美元，较2024年第四季度的0.52美元下降了3.8%[50] - 2025年第一季度的总资产为2,642,315千美元，较2024年第四季度的2,632,157千美元增长了0.4%[51] - 2025年第一季度的总负债为1,497,811千美元，较2024年第四季度的1,492,485千美元增长了0.4%[51] - 2025年第一季度的每股净资产价值为17.64美元，较2024年第四季度的17.65美元下降了0.06%[51] - 2025年第一季度的净实现损失为23,902千美元，较2024年第四季度的净实现损失9,840千美元显著增加[49] - 2025年第一季度的未实现增值变动为20,502千美元，显示出投资的回升[49] 投资组合数据 - 截至2025年3月31日，总投资组合的公允价值为24.649亿美元，主要由高级担保、浮动利率贷款组成[15] - 投资组合的加权平均收益率为11.5%[15] - 投资组合中，64%为第一留置权，16%为投资工具，1%为第二留置权，3%为次级债务，7%为优先股，9%为股权投资[23] - 投资组合的中位数EBITDA在2025年第一季度为4200万美元，中位数杠杆倍数为4.8倍[34] - 投资组合的前10家公司占总投资组合公允价值的20%[32] - 投资组合中，96%的投资为有财务契约的贷款，77%为正投票控制[23] - 投资组合的浮动利率债务占比为93.2%，固定利率债务占比为6.8%[26] - 截至2025年第一季度，非应计投资占总投资组合的1.4%（按账面成本计算）和0.7%（按公允价值计算）[15] 资本结构与流动性 - 期末净债务对股本比率为1.17倍，较2024年12月31日的1.13倍有所上升[15] - 公司在本季度完成了3.5亿美元的5.950%无担保债券发行，债券到期日为2030年[15] - 公司流动性强，总计8.23亿美元，其中699百万美元为未提取的循环信贷额度[15] 股息政策 - 公司在2025年宣布每股特别股息为0.12美元，将分四次支付，每次0.03美元[65] - 公司在2025年每股常规股息为0.42美元，支付日期为2025年6月30日、9月30日和12月30日[65] - 公司在2024年宣布每股特别股息为0.12美元，将分四次支付，每次0.03美元[65] - 公司在2024年每股常规股息为0.42美元，支付日期为2024年6月28日、9月30日和12月31日[65] - 公司在2023年每股常规股息为0.42美元，支付日期为2023年6月30日、9月29日和12月29日[65]

财务数据和关键指标变化 - Q1净投资收入每股0.50美元，代表按账面价值计算的年化收益率为11.3%，净投资收入远超定期股息，股息覆盖率为119% [5] - Q1每股收益0.44美元，反映按账面价值计算的年化回报率为10% [5] - 每股净资产值为17.64美元，较上季度末下降0.01美元 [6] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.42美元，额外股息为每股0.03美元，第二季度总股息为每股0.45美元，按3月31日的期末价值计算年化回报率为10.2% [6] - Q1总投资收入为6680万美元，较上一季度的7330万美元有所下降 [19] - Q1总费用为3370万美元，较上一季度的3840万美元有所下降 [20] - Q1净投资收入为3210万美元，即每股0.50美元，上一季度为3360万美元，即每股0.52美元 [21] - Q1实现和未实现净亏损为360万美元 [21] - Q1净收入为2850万美元，即每股0.44美元 [21] - 截至3月31日，投资组合公允价值总计25亿美元，总资产为26亿美元 [21] - 截至3月31日，总净资产为11亿美元 [22] - 1月发行3.5亿美元2030年3月到期的无担保票据，利差为190个基点，并将这些票据互换为浮动票据 [22] - 截至3月31日，约59%的未偿债务为浮动利率债务，41%为固定利率债务 [23] - 截至3月31日，未偿债务的加权平均利率为4.8%，上一季度末为5.1% [23] - 截至3月31日，总债务承诺的加权平均期限约为4.2年 [23] - Q1末债务与权益比率为1.27倍，上一季度末为1.22倍 [23] - Q1末净杠杆率为1.17倍，上一季度末为1.13倍 [24] - 季度末流动性强劲，总计8.23亿美元 [24] - 目前估计溢出收入约为每股1.41美元，是季度定期股息的三倍多 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - Q1新资金投入2.77亿美元，其中1.4亿美元投入13家新公司，1.34亿美元投入75家现有公司，200万美元投入高级贷款计划 [12] - 资金投入中，51%投向新投资组合公司，49%投向现有公司 [13] - 本季度90%的投资投向第一留置权结构，9%投向次级债务，1%投向股权 [13] - 截至第一季度末，投资组合公允价值为25亿美元，涵盖175家公司，分布在29个不同行业 [14] - 截至3月31日，投资组合公允价值中，64%投资于第一留置权债务，1%投资于第二留置权债务，3%投资于次级债务，7%投资于优先股，9%投资于股权，16%投资于合资企业 [15] - 截至3月31日，投资组合按摊余成本和公允价值计算的加权平均收益率分别为11.5%，较2024年12月31日有所下降 [16] - 93%的债务投资按浮动利率计息 [16] - 风险评级一和二的投资占投资组合的95%，风险评级三和四的投资占5% [17] - 截至3月31日，非应计投资分别占总投资组合摊余成本和公允价值的1.4%和0.7% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度市场交易量起初较高，但随着市场波动性和不确定性增加，交易量逐渐下降 [6] - 中端市场直接贷款业务量因竞争激烈而持续压缩，高端和大型市场竞争最为激烈 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在承保新资本结构时，寻求成为有纪律的资本提供者，对承担的风险进行定价 [7] - 公司继续青睐核心市场的中端市场公司，注重高息差溢价、通过包含财务契约的信贷文件加强贷款人控制以及在小贷款人集团中拥有多数控制权等核心原则 [7][8] - 行业竞争激烈，公司在核心市场也面临竞争压力 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽然目前评估关税对宏观经济的长期影响还为时过早，但公司关注关税和其他政策可能导致通胀上升、经济增长放缓和潜在衰退的下游影响 [11] - 公司认为其投资组合和资产负债表能够应对未来可能增加的流动性和波动性，投资团队具备丰富经验 [25] - 公司致力于为股东提供有吸引力的股权回报，并审慎管理股东资本 [25] 其他重要信息 - 4月初美国政府宣布关税后，公司对投资组合进行审查，发现只有一小部分投资组合公司可能有直接关税暴露 [10] - 公司的投资策略聚焦核心中端市场、轻资产、高自由现金流业务、国内制造业以及软件、医疗保健、商业服务和金融服务等行业 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于季度后期资金投入和较低利息收入，能否量化后期投入资金及大致时间 - 新资金投入有些集中在后期，但整个投资组合的收益率仍约为11.5%，新发放贷款的利差约为基础利率上浮540个基点，收益收益率较为稳定 [28] - 上一季度利差较前一季度下降约10个基点 [30] 问题2: 利差是单纯的票面利差还是包含摊销收入调整 - 利差仅指利差 [31] 问题3: 本季度实现亏损的情况，如成型机械行业的解决方案及是否有其他因素导致亏损 - 本季度有两家非应计公司退出投资，分别是Atlas和Aimbridge，重组团队与公司及资本结构中的其他参与者合作达成解决方案，通过出售给其他贷款人或出售公司退出投资，在这两笔投资中回收了超过0.50美元的价值 [34][35] 问题4: 退出时的回收价值是否低于第四季度的估值，是否有额外减记 - 与上一季度的估值相符 [37] 问题5: 关于ATM的使用情况及未来是否会继续使用，以及是否会在股价低于账面价值时回购股票 - ATM旨在机会性使用，由于IBD板块在宣布时下跌，公司未再次使用，未来是否使用取决于股价表现 [41] - 公司有股票回购计划，但会评估使用股权资本投资市场的替代方案，此前未使用过该计划 [43] 问题6: 关于股息覆盖率和SOFR曲线，何种情况下会导致股息覆盖率不足 - 根据预测，在利率持续维持在较高水平的环境下，短期内无需重新审视当前股息政策，公司有可观的溢出收入，并将持续评估股息政策 [44] 问题7: 如果信贷在当前水平稳定，全额激励费用何时会恢复 - 预计从第二季度起激励费用将趋于稳定，但由于存在支付因素，未来仍会有一定波动，与新冠疫情相关的重大影响已基本得到核算 [48]

财务结果公布安排 - 公司将于2025年5月5日金融市场收盘后公布2025年第一季度（截至3月31日）财务结果[6] - 公司将于2025年5月6日上午8:30（东部时间）召开电话会议讨论财务结果[6] 公司股票信息 - 公司普通股面值为每股0.001美元，股票代码为BCSF，在纽约证券交易所上市[5] 报告日期 - 报告日期为2025年4月21日[2]