公司概况 - Bain Capital Specialty Finance, Inc. 是一家专注于向中型企业提供贷款的外部管理专业金融公司[189] 投资组合 - 自2016年10月13日至2023年9月30日，公司已在债务和股权投资上投入约687.81亿美元[189] - 2023年9月底，公司投资了114.2亿美元，包括PIK，在59家投资组合公司，总投资净增长为11.4亿美元[203] - 截至2023年9月30日，头寸组合中第一抵押优先担保贷款占66.3%，第二抵押优先担保贷款占3.7%，权益利息占8.8%[204] - 2023年9月底，公司投资组合中94.2%的债务采用浮动利率，5.8%采用固定利率[207] - 公司投资组合中评级为1的投资价值为2,415美元，占总投资组合价值的0.1%；评级为2的投资价值为2,263,004美元，占总投资组合价值的94.7%；评级为3的投资价值为98,824美元，占总投资组合价值的4.1%；评级为4的投资价值为25,955美元，占总投资组合价值的1.1%[215] 财务状况 - 公司的资产覆盖率截至2023年9月30日为182.2%[196] - 2023年9月30日，公司总投资收入为72,390美元，净投资收入为35,648美元；总投资支出净额为36,102美元[216] - 2023年9月30日，公司总投资收入为222,842美元，净投资收入为106,718美元；总投资支出净额为113,792美元[217] - 2023年9月30日，公司利息收入为172,283美元，股息收入为25,689美元；总运营费用为36,102美元，其中利息和债务融资费用为20,775美元[219] 风险管理 - 公司可能会参与具有资产负债表风险的金融工具[236] - 公司面临着金融市场风险，包括利率变动风险，预计将投资于中小企业的债务和股权证券，可能会对投资进行公允价值估值[247] 财务报表 - 公司的债务总额为1,617,500美元，截至2023年9月30日[233] - 公司在2023年前9个月宣布的分配总额为76,184美元，2022年为65,853美元[234] - 公司的未经审计合并财务报表按照美国通用会计准则编制[237] - 公司根据美国通用会计准则制定估计和假设，这些估计和假设可能影响财务报表中的报告金额[238] - 公司记录投资交易的实现收益和损失，基于特定识别方法[239] - 公司对投资进行估值时，会考虑多种因素，如财务比率、现金流模型等[240] - 公司对投资进行估值时，会参考市场报价、财务比率等因素，以确定公允价值[241] 管理协议 - 公司与顾问签订了修订后的咨询协议，约定了年度基本管理费和根据投资表现支付的激励费用[245] - 公司与管理人签订了管理协议，管理人将提供必要的行政服务，公司将支付管理人的成本和费用[246] 外汇交易 - 2023年第三季度，公司投资中实现损失为5.19亿美元，2022年同期为1.2亿美元；外汇交易中实现损失为0.7亿美元，2022年同期为2.3亿美元；外汇合约中实现损失为0.2亿美元，2022年同期为1.76亿美元[224] - 2023年前九个月，公司投资中实现损失为6.18亿美元，2022年同期为2.3亿美元；外汇交易中实现损失为5.2亿美元，2022年同期为4.9亿美元；外汇合约中实现损失为2.6亿美元，2022年同期为2.09亿美元[225] - 2023年第三季度，公司外汇影响净资产增长为0.543亿美元，2022年同期为1.967亿美元；前九个月为1.514亿美元，2022年同期为2.823亿美元[226][227] 股票回购 - 公司董事会授权公司回购最多5,000万美元的普通股[232]

财务数据和关键指标变化 - 总投资收益在第二季度为7570万美元,较第一季度的7470万美元有所增加,主要是由于浮动利率贷款组合的利率上升带来的收益增加 [42] - 净投资收益在第二季度为3890万美元,较第一季度的3220万美元增加,每股为0.60美元,较第一季度的0.50美元有所提高 [44] - 净资产值(NAV)每股为17.44美元,较第一季度的17.37美元增加0.4% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资1.98亿美元,涉及46家公司,其中6家为新增公司 [27] - 投资组合中81%为一级抵押贷款,15%为投资工具,4%为股权投资 [28] - 投资组合规模为24亿美元,涉及142家公司,较去年同期增长16% [30] - 投资组合中64%为一级抵押贷款,4%为二级抵押贷款,2%为次级债,4%为优先股,11%为股权及其他权益,15%为合资企业 [31] - 投资组合加权平均收益率为12.8%,较上季度的12.3%有所提高 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 中型市场新贷款规模在第二季度有所回升,但整体仍较近年有所下降,主要是由于并购活动降温,买卖双方难以达成企业价值平衡 [15] - 新发放的一级抵押贷款加权平均利差约为670个基点,加上当前基准利率和折价摊销,加权平均收益率为12.2% [18] - 新发放贷款的加权平均净债务/EBITDA比率为4.5倍,反映了较为保守的资本结构 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于投资于一级抵押贷款,并通过合资企业投资拓展资产支持贷款(ABL)业务,以获取差异化的交易流 [20][22] - 公司认为ABL业务前景良好,交易量增加,非银行渗透率提高,可提供具有吸引力的风险调整后收益 [21] - 公司在评估了多年收购或自建ABL平台后,选择与经验丰富的团队合作,以有机方式建设业务 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在当前利率上升和经济放缓预期的背景下,投资组合表现良好,大部分借款人防御能力较强 [23] - 公司认为在中型市场贷款环境中,拥有良好关系和专业能力的直接贷款平台越来越重要,有助于获取有吸引力的投资机会并应对复杂情况 [16][17] - 公司预计下半年中型市场并购活动可能会有所回升,但仍需观察经济走势以确定企业价值 [80][81] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ryan Lynch 提问** 对于新成立的Legacy Corporate Lending投资,未来一两年内该业务的预期规模和收益目标是什么? [56][57][58][59][60][61][62][63][64] **Mike Boyle 回答** - 预计未来1-2年内该业务规模可达到公司投资组合的5%左右,但也有进一步扩大的潜力 [59][60] - 该业务的基准收益目标为15%-16%左右,随着规模扩大和多元化,收益率可能会略有下降 [62] - 该业务将采用2-3倍的杠杆运营 [64] 问题2 **Derek Hewett 提问** 公司是否计划未来进一步扩大国际合资企业投资组合规模? [73] **Mike Boyle 回答** - 未来国际合资企业投资组合规模增长空间有限,预计只会有小幅增加,不会出现大幅增长 [74] - 公司将继续关注国际市场的投资机会,同时也会适当替换现有资产 [74] 问题3 **Arren Cyganovich 提问** 公司对于中型市场并购活动何时会恢复活跃持何种预期? [78] **Michael Ewald 回答** - 私募股权公司手头有大量待投资金,预计在经济前景更加明朗后,并购活动可能会在下半年有所回升 [80][81] - 公司预计在劳工节后,并购交易量可能会有所增加 [81]

公司概况 - Bain Capital Specialty Finance, Inc. 是一家专注于向中型企业提供贷款的外部管理专业金融公司[186] - 自2016年10月13日至2023年6月30日，公司已投资约679.43亿美元的债务和股权投资[186] 收入来源 - 公司主要通过从持有的投资中获得利息收入来产生收入[189] 投资决策过程 - 投资决策过程包括四个步骤：信息来源和创意生成，投资尽职调查和建议，信贷委员会批准和投资组合构建，以及投资组合和风险管理[194] - 投资决策过程始于信息来源和创意生成，通过与各种全球联系互动来生成中型市场投资机会[195] - 投资尽职调查和建议阶段包括对提供备忘录的详细审查以及独立尽职调查工作的进行[196] - 信贷委员会由至少三名经验丰富的信贷专业人士组成，负责决策每项投资[197] - 投资组合和风险管理阶段包括对投资的日常监控以及积极参与持续的投资组合审查过程[199] 环境、社会和治理（ESG）管理 - 公司认为环境、社会和治理（ESG）管理有助于为所有利益相关者创造持久影响，包括投资者、投资组公司、员工和社区[200] 投资组合情况 - 公司在2023年6月30日的投资组合活动中，投资了60家投资组合公司，总投资额为2.044亿美元，其中包括PIK，总本金偿还和销售额为2.279亿美元，投资净额下降2350万美元[202] 投资收入情况 - 2023年6月30日公司的总投资收入为75,715,000美元，净投资收入为38,912,000美元[216] - 公司在2023年6月30日的投资组合中，利息收入增加至58,188,000美元，股息收入增加至8,728,000美元[218] 资产和负债情况 - 公司净资产增加为29.2百万美元[228] - 公司资产覆盖比率在2023年6月30日为175.1%[230] - 公司截至2023年6月30日和2022年12月31日的债务总额分别为1,617,500万美元和1,667,500万美元[235] 股东权益 - 公司于2018年11月19日进行了首次公开募股(IPO)，募集净收益为1.454亿美元[233] - 公司董事会授权公司回购最多5,000万美元的普通股[233] - 公司于2020年6月5日结束了权益发行，共发行了12,912,453股新普通股，募集净收益为1.296亿美元[234] 其他财务信息 - 公司于2023年上半年宣布的分红总额为4906.8万美元，较2022年同期的4390.2万美元有所增长[236] - 公司于2023年上半年和2022年上半年分别录得美国联邦消费税支出为130万美元和0美元[237] - 公司可能会参与具有资产负债表风险的金融工具，以满足投资和投资组合公司的财务需求[238] - 公司的未经审计的合并财务报表是根据美国通用会计准则（US GAAP）编制的[239] - 公司在财务报表编制过程中需要进行估计和假设，这些估计和假设可能影响报告的资产和负债金额[240] - 公司按交易日记录投资交易，根据特定识别方法记录已实现的收益和损失[241] - 公司对投资收益的折价和溢价进行摊销，将其作为利息收入的一部分[242] - 公司的投资由公司的顾问进行估值，对于没有市场报价的投资，将根据多种因素进行估值[244] - 公司与顾问签订了修订后的咨询协议，约定了基础管理费和基于投资表现的激励费用[247] - 公司股东于2019年2月1日批准了修订后的咨询协议，其中规定了基础管理费的具体比例和计算方式[247] - 公司的债务义务截至2023年6月30日，总额为1,498,500美元，其中大部分分布在未来3-5年[247] - 公司面临着金融市场风险，包括利率变动和外汇风险，可能会对投资收益和支出产生影响[248]

财务数据和关键指标变化 - 总投资收益同比增长20%,主要受益于利率上升带来的收益增加 [53] - 净投资收益同比增长47%,达到每股0.50美元,较上季度增长35% [55] - 净资产值每股为17.37美元,较上季度增长0.5% [14] - 投资组合收益率(摊余成本)为12.3%,较上季度上升90个基点 [38] - 浮动利率债务占比为58%,加息有利于收益提升 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资308百万美元,其中43%投向新公司,57%投向现有公司 [30][32] - 投资组合规模相对稳定,净增加23百万美元 [31] - 投资组合中66%为一级债权,95%的一级债权集中在合资企业中 [35][36] - 合资企业ISLP和SLP的投资收益率分别为11%和20% [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 中美市场新投资活动占比约为2:1,公司保持全球视野以捕捉更多机会 [24] - 欧洲市场相对美国的吸引力有所回升,公司投资比例有所提高 [22][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注中型市场投资,在市场波动中保持选择性,利用现有客户优势 [17][19][20] - 公司认为自身股价存在较大估值折价,将继续评估股票回购 [66][81] - 公司认为在银行收缩信贷的背景下,私人贷款机构将迎来更多机会 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合信用质量保持稳定,非应计贷款占比仅0.6%,行业较低 [26][27] - 公司有望持续产生超过股息的净投资收益,为股息稳定性提供支撑 [15][16] - 公司对未来利率环境和宏观经济情况保持谨慎乐观,将根据情况调整股息政策 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 合资企业收益率提升是否有一次性因素 [71] **Michael Boyle 回答** 合资企业收益率提升主要由新增投资带来的手续费收入推动,未来预计仍能维持较高的teens水平收益 [72] 问题2 **Finian O'Shea 提问** 合资企业投资是否主要来自公司现有组合 [73] **Michael Ewald 回答** 合资企业投资主要来自公司新近原始取得的资产,约60%的退出活动是将资产转移至合资企业 [74][75] 问题3 **Finian O'Shea 提问** 公司是否考虑股票回购 [80] **Michael Ewald 回答** 公司一直在评估股票回购的可行性,权衡其对NAV的影响以及当前投资机会 [81]

公司概况 - Bain Capital Specialty Finance, Inc. 是一家专注于向中等市值公司提供贷款的专业金融公司[177] - 公司于2018年11月19日进行了首次公开发行(IPO)，发行了750万股普通股，发行价为每股20.25美元[177] 收入来源 - 公司主要通过从持有的投资中获得利息收入来产生收入，同时也通过各种贷款发放和其他费用、直接股权投资的股息以及投资出售的资本收益来产生收入[178] 资产情况 - 公司的资产覆盖率截至2023年3月31日为179.1%，根据1940年法案的规定，资产覆盖率必须至少达到150%[184] 投资决策过程 - 公司的投资决策过程包括四个步骤：信息来源和创意生成、投资尽职调查和建议、信贷委员会批准和投资组合构建以及投资组合和风险管理[185][186][187][188][189][190][191] 环境、社会和治理(ESG)管理 - 公司重视环境、社会和治理(ESG)管理，认为ESG管理有助于为所有利益相关者创造持久影响，包括投资者、投资组公司、员工和社区[192] 投资组合情况 - 2023年3月31日，公司投资了3.122亿美元，包括PIK，在66家投资组合公司，总计还款和销售额为2.855亿美元，投资净增加了2,670万美元[193] - 截至2023年3月31日，头寸组合中第一抵押优先担保贷款占68.8%，第二抵押优先担保贷款占3.7%，次级债务占1.8%，结构化产品占1.0%，优先股占2.3%，股权占8.5%[194] - 截至2023年3月31日，公司投资组合中94.3%的债务是浮动利率，5.7%的债务是固定利率[197] - 截至2023年3月31日，公司投资组合中有138家投资组合公司，其中97.9%的投资是履行中的，2.1%的投资是非应计的[197] - 截至2023年3月31日，头寸组合中第一抵押优先担保贷款占66.6%，第二抵押优先担保贷款占3.5%，次级债务占1.8%，结构化产品占1.0%，优先股占2.3%，股权占8.2%[198] - 截至2023年3月31日，公司头寸组合中有4笔贷款被列为非应计[197] 投资评级 - 公司每季度对投资进行评级，评级为3或4的投资会受到更严格的监督[200] - 投资评级为1表示表现优于承销预期，业务趋势和风险因素通常是有利的[201] - 投资评级为4表示表现明显低于承销预期，大部分或全部债务条款不符合要求，付款大幅拖欠，存在实现重大亏损的风险[204] - 截至2023年3月31日，公司投资组合中1至4级评级的投资占比为100%，总价值为24.15亿美元[205] 财务状况 - 2023年3月31日，公司投资收入为7,473.7万美元，较2022年同期增长61.3%[206] - 2023年3月31日，公司投资收入中利息收入为5,686.2万美元，较2022年同期增长49.5%[207] - 公司投资组合的摊销成本从2022年3月31日的21.78亿美元增加至2023年3月31日的24.38亿美元[208] - 2023年3月31日，公司的运营费用中，利息和债务融资费用为1,955万美元，较2022年同期增长83.6%[209] - 2023年3月31日，公司的管理费用净额为890万美元，较2022年同期增长6.0%[210] - 2023年3月31日，公司的激励费用净额为1,110万美元，较2022年同期增长235.9%[211] - 2023年3月31日，公司的净资产增长为2,928.5万美元，较2022年同期减少13.2%[215] - 2023年第一季度，公司主要用于经营活动的现金流为3.272亿美元，其中购买投资占据主导地位，为2.529亿美元[217] 股票发行及分配 - 公司在2018年11月19日进行了首次公开发行(IPO)，发行了750万股普通股，每股公开发行价为20.25美元，净收益为1.454亿美元[218] - 2023年第一季度，公司宣布的分配总额为2,453.4万美元，每股分配为0.38美元[220] - 公司的分配政策是根据可分配收入向股东分配季度分配，以符合RIC税收待遇要求[220] 其他风险和管理 - 公司在2023年和2022年的净特许税费分别为0.5百万美元和0百万美元[222] - 公司的投资组合投资估值由公司的顾问进行，对于没有市场报价的投资，将采用折现现金流模型等方法进行估值[228] - 公司的投资估值存在不确定性，可能与有市场价值的投资价值显著不同，差异可能很大[229] - 公司已与投资顾问签订了修订后的咨询协议，包括基本管理费和根据投资表现支付的激励费用[231] - 公司的债务义务截至2023年3月31日为总计1,417,500千美元，其中包括2019年1月债务、2026年3月票据、2026年10月票据和住友信贷额度[232] - 公司可能会进行外币投资，需要考虑外汇风险，并可能采取对冲技术来减少这些风险[233]

财务数据和关键指标变化 - Q4净投资收入每股0.37美元，年化平均账面价值收益率8.7%，净投资收入覆盖股息103% [6] - Q4每股收益0.67美元，年化平均账面价值回报率15.7% [6] - 2022年全年净投资收入每股1.59美元，股本回报率9.3%，较2021年提高超100个基点，净投资收入覆盖股息115% [6][7] - 2022年每股收益1.63美元，全年股本总回报率9.8% [7] - 年末净资产价值每股17.29美元，较上季度的16.98美元和2021年Q4的17.04美元有所上升 [8] - 估计年末每股溢出收入约0.32美元 [8] - 连续第二个季度董事会将季度股息提高约6%，即每股增加0.02美元至0.38美元，按12月31日账面价值计算年化收益率8.8%，同比提高12%，按当前交易水平计算Q1股息年化收益率11.7% [8][9] - 第四季度末净杠杆率1.14倍，处于1.0 - 1.25倍目标范围内 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资资金2.21亿美元，涉及44家投资组合公司，包括对5家新公司投资1.01亿美元、对38家现有公司投资1.02亿美元以及对ISLP投资1800万美元；销售和还款活动总计约1.62亿美元，季度净投资组合增长5900万美元；全年投资资金15亿美元，销售和还款活动总计14亿美元 [13] - 2022年新投资资金（不包括合资企业投资）约65%投向新公司，35%投向现有公司 [14] - 第四季度向新公司发放的首笔留置权投资加权平均利差约695个基点，较2021年Q4新首笔留置权贷款发放利差高150个基点 [14] - 第四季度末投资组合公允价值24亿美元，涉及132家投资组合公司，分布于31个不同行业 [15] - 截至12月31日，公允价值投资组合中68%投资于首笔留置权债务，13%投资于合资企业，6%投资于第二留置权或次级债务，13%投资于优先股或普通股 [16] - 截至12月31日，投资组合按摊销成本和公允价值计算的加权平均收益率分别为11.4%和11.6%，高于9月30日的10.2%和10.6%，同比提高约380个基点；95%的债务投资为浮动利率 [17] - 年末合资企业投资占公允价值总投资组合的13%；ISLP第四季度年化股权收入回报率11.5%，2022年为10.4%；SLP第四季度年化股权收入回报率21.5%，2022年为19.5%；截至12月31日，ISLP公允价值投资组合约7.08亿美元，涉及38家投资组合公司，分布于17个不同行业，98.5%投资于高级担保浮动利率贷款；SLP公允价值投资组合约5.47亿美元，涉及48家投资组合公司，分布于21个不同行业，100%投资于高级担保贷款 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲在2022年经历了比美国更大的市场波动，但公司对其多元化投资组合中公司的基本面健康状况表示乐观，最大的行业敞口包括商业服务、高科技行业以及医疗保健和制药公司，这些行业相对于欧洲更多以工业为重点的公司更具韧性 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资组合主要由高度多元化的首笔留置权高级担保浮动利率票据组成，鉴于当前市场背景，公司加强了对投资组合公司债务偿付覆盖率和自由现金流指标的关注，对于列入观察名单的公司，注重与私募股权赞助商在近期价值保护和流动性管理方面的合作 [9][11] - 93%的债务投资文件包含与管理层预测直接相关的财务契约，公司在80%的债务层级中拥有多数控制权 [11] - 贝恩资本信贷的行业研究团队提供更深入的行业专业知识，帮助公司发掘预计未来几年表现强劲的公司和细分行业，近期公司深入研究受通胀压力影响较小的行业，避免对受影响严重的行业进行新投资，专注于具有合理资本结构且对股权波动有一定抵御能力的弹性公司 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2022年第四季度和全年投资策略的执行情况感到满意，投资组合实现了较高且有吸引力的投资收入水平，中间市场借款人信用表现良好，同时尽可能降低了风险 [29] - 展望2023年，公司认为投资组合基础稳固，能够应对未来更大的市场波动，有能力抓住有吸引力的增长机会，致力于为股东创造有吸引力的股本回报 [29] 其他重要信息 - 第四季度总投资收入6240万美元，高于上一季度的5880万美元，主要得益于高级担保浮动利率贷款组合因利率上升带来的收益 [22] - 第四季度总费用3730万美元，高于第三季度的2870万美元，主要是由于公司累计净回报提高导致激励费用增加 [23] - 第四季度净投资收入2420万美元，即每股0.37美元，低于上一季度的3010万美元（每股0.47美元），若排除三年总回报追溯影响，Q4净投资收入约为每股0.43美元；2022年全年净投资收入每股1.59美元；第四季度公司实现净实现和未实现收益1930万美元，GAAP每股收益0.67美元，2022年每股收益1.63美元 [24] - 截至12月31日，投资组合公允价值总计24亿美元，总资产26亿美元，总净资产11亿美元，每股净资产价值17.29美元，较第三季度末增长1.8%；第四季度末债务权益比率1.25倍，与第三季度末持平；净杠杆率1.14倍，低于第三季度末的1.2倍 [25] - 第四季度公司继续改善负债结构，将住友信贷额度从6.35亿美元提高到6.65亿美元，2022年该额度规模增长超过一倍；季度结束后，公司获得Kroll Bond Rating Agency（KBRA）授予的投资级BBB评级和稳定展望，目前已获得三家知名评级机构的投资级评级 [26] - 截至12月31日，约57%的未偿债务为浮动利率债务，43%为固定利率债务；假设其他条件不变，利率每提高100个基点，季度每股收益可能增加约0.04美元 [27] - 可用流动性（包括现金和信贷额度未使用额度）约3.17亿美元，未使用投资承诺为3.04亿美元；截至12月31日的三个月，未偿债务加权平均利率为4.3%，高于上季度末的3.7%，主要是由于浮动利率债务结构中SOFR利率上升 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司投资组合公司的健康状况以及如何应对不断上升的利息成本和其他通胀影响 - 公司投资组合公司平均净杠杆率从一个季度前的5.6倍降至5.1倍，表明投资组合盈利持续强劲；历史上投资组合利息覆盖率一直高于2倍，尽管利率上升导致该比率有所下降，但整体仍接近2倍，接近1.5倍利息覆盖率的公司被归为风险评级3类，公司会关注这些公司的近期前景，避免重组或违约 [33] - 从通胀角度看，投资组合公司能够提高产品价格以维持甚至提高毛利率，从盈利能力角度表现良好 [34] 问题: 贷款发放环境展望 - 交易活动明显减少，投资组合销售和周转较为平淡，但在附加投资方面仍有一定优势，若私募股权赞助商持有投资时间延长，会进行一些收购附加投资；预计2023年全新杠杆收购交易将比2022年更为平淡，不过2022年下半年已出现放缓趋势 [36] 问题: 是否对投资组合进行压力测试以及投资组合在利息覆盖方面的表现 - 公司对投资组合进行了多项压力测试，包括运行远期曲线和进行利率瞬间调整（如SOFR利率升至5%以上并持续较长时间），以了解利率覆盖衰减情况，这也是风险评级的重要因素；目前投资组合基于过去12个月的利息覆盖率约为2倍，压力测试显示该比率会下降，但公司认为投资组合仍有足够的覆盖能力 [40][41] 问题: 对航空航天和国防行业的看法以及对当前该行业投资组合的评价 - 国防领域表现较为稳定，考虑到地缘政治因素，国防支出前景较好；航空航天领域的投资主要集中在零部件和组件方面，受COVID - 19和737 MAX停飞影响较大，但随着疫情后旅行反弹和737 MAX订单回升，该领域需求显著增加，公司认为目前是一个有吸引力的投资领域 [43][44] 问题: 下一季度激励费用的预期水平 - 激励费用计算存在三年追溯机制，会导致季度间出现一定波动，本季度激励费用高于预期运行水平，预计下一季度仍会受追溯计算影响 [46]

业绩总结 - 2022年第四季度净投资收入为2410万美元，每股收益为0.37美元，ROE为8.7%[12] - 2022年第四季度年化股息收益率为8.4%[12] - 2022年第四季度每股净资产价值为17.29美元，较2021年第四季度增长1.47%[22] - 2022年第四季度总投资收入为6236.1万美元，较2021年第四季度增长21%[24] - 2022年第四季度净投资收入为2419.1万美元，较2021年第四季度增长10.6%[24] - 2022年第四季度总费用为3727万美元，较2021年第四季度增长26.4%[24] - 2022年第四季度利息和债务融资费用为1626.7万美元，较2021年第四季度增长14.3%[24] 投资组合概况 - 截至2022年12月31日，投资组合当前公允价值为23.87亿美元，涵盖132家公司[13][35] - 投资组合中68.3%为首要担保贷款，94.5%为浮动利率贷款[12] - 投资组合的未融资承诺为3.037亿美元[29] - 投资组合的公允价值收益率为11.6%[29] - 投资评级为2的公司占总投资的90.7%，对应的公允价值为21.64亿美元[35] - 投资评级为3的公司占总投资的7.6%，对应的公允价值为1.82亿美元[35] - 投资评级为4的公司占总投资的1.6%，对应的公允价值为384万美元[35] 财务状况 - 截至2022年第四季度，公司的净资产为11.16亿美元，相较于2021年第四季度增长1.06%[22] - 截至2022年第四季度，公司的总负债为14.76亿美元，较2021年第四季度增加0.34%[22] - 截至2022年第四季度，公司的债务与股本比率为1.25倍，较2021年第四季度下降[22] - 截至2022年第四季度，公司的净债务与股本比率为1.12倍，较2021年第四季度下降[22] 现金流与投资活动 - 2022年第四季度的投资资金为2.21亿美元，较2021年第四季度下降24.06%[20] - 2022年第四季度的销售和偿还金额为1.62亿美元，较2021年第四季度下降56.38%[20] - 2022年第四季度的现金及现金等价物为30.21万美元，较2021年第四季度下降65.42%[22] - 2022年第四季度的未实现外汇合约增值为620万美元，较2021年第四季度下降88.34%[22] 分红信息 - 2023年4月28日的每股分红为0.38美元[37] - 2022年10月28日的每股分红为0.36美元[37] - 2022年7月27日的每股分红为0.34美元[37]

公司风险 - 公司可能无法实现投资目标或投资策略[129] - 公司依赖于 Bain Capital Credit 和其顾问的关键人员[129] - 公司可能无法复制 Bain Capital Credit 或其顾问或其关联公司取得的历史业绩[130] - 公司的顾问进行的尽职调查可能无法揭示所有与投资相关的事实[131] - 公司高管和董事可能面临利益冲突，因为他们可能是同行业或相关行业实体的投资者或担任高管，可能会影响公司利益[132] - 公司可能与 Bain Capital Credit 客户竞争资本和投资机会，导致在投资机会分配上出现冲突，公司可能无法公平或公正地参与适合自己的投资机会[133] - 公司的管理和激励费用结构以及与顾问的借贷关系可能导致顾问做出投机性投资，而不完全符合股东利益，可能会导致利益冲突[135] - 公司可能因为投资更多可能带来资本收益的证券而产生利益冲突[137] - 公司可能会投资于其他投资公司的证券和工具，导致股东间接承担管理和绩效费用[137] - 公司在寻找投资机会时面临激烈竞争，可能导致投资回报降低并造成损失[139] - 公司在确定投资机会时可能会产生大量费用，包括尽职调查、交通、法律费用和第三方顾问费用[140] - 公司在竞争中可能会根据定价条款失去一些投资机会[141] - 公司可能需要定期进入资本市场发行债务或股权证券或向金融机构借款，以获取额外资本来资助新投资和扩大投资组合[143] - 公司的业务可能会受到债务协议违约或未来信贷或其他借款协议的不利影响[144] - 公司的策略涉及高度杠杆，可能会增加投资风险[145] - 公司财务报告显示，债务杠杆会导致净资产价值更快地下降，从而放大损失或消除对杠杆投资的持股[146] - 公司需要关注资产覆盖比例，如果比例低于150%，将无法增加债务，可能需要出售部分投资以偿还债务，这可能对公司运营产生重大不利影响[146] - 根据公司实际资产覆盖比例和假设的150%资产覆盖比例，投资者的回报率会有所不同，这对投资者的决策和预期收益有重要影响[147][148] - 预计LIBOR的终止可能对公司业务产生重大影响[149] - 美国联邦储备局开始发布名为SOFR的美元LIBOR的替代利率[149] - LIBOR的终止预期可能对公司业务造成重大影响，包括对现有贷款协议进行修改和添加有效的替代语言[150] - 公司可能受到信贷债务协议的限制，可能会对业务产生不利影响[151] - 公司的投资组合中的大部分投资以顾问方善意确定的公允价值记录[153] - 公司的投资组合中的贷款、证券和其他投资的公允价值可能没有市场报价可用，且可能不容易确定[154] - 公司将每季度调整投资组合的估值，以反映顾问方对每项投资的公允价值的确定[155] - 公司可能会受到监管机构和国际货币基金组织等机构对“影子银行”（指涉及受监管银行系统之外的实体和活动的信贷中介）的评论影响[156] - 美国和其他政府可能会进一步干预信贷市场，但这种干预可能与经济理性的预期相悖[156] - 美国和非美国市场可能会面临政治不确定性和/或变化，增加投资风险[156] - 董事会有权在不事先通知或股东批准的情况下修改或放宽公司的投资目标、经营政策和策略[157] - 特定法律和公司章程可能会阻碍公司被收购或管理变更，对公司股票价格产生不利影响[158] - 公司的章程规定了诉讼必须在特定地点进行，可能限制股东对公司提起诉讼的能力[160] - 公司须在60天内找到新的投资顾问或管理人员，否则可能导致运营中断，影响财务状况和业务运营[161] - 公司持有2018-1 Issuer和2019-1 Issuer的会员权益，预计将在合并财务报表中予以体现，但这些权益的风险回报特征已经改变[162] - 公司管理CLO Issuers的资产受到重大限制，可能需要根据CLO Indentures和Portfolio Management Agreements做出与其他客户不同的投资决策[162] 投资风险 - 投资组合公司可能会受到与我们投资同等或优先的债务，而这些投资组合公司可能无法产生足够的现金流来偿还其对我们的债务义务[194] - 投资组合公司通常会产生贸易信贷和其他负债或债务，这些负债可能规定其持有人有权在规定日期之前收到我们持有的优先担保贷款的本金支付[194] - 我们对于向投资组合公司提供的贷款所担保的抵押品的权利也可能受到我们与持有这些优先债务的债权人签订的一个或多个优先债务协议的限制[194] - 公司可能会面临对冲交易风险，包括市场可能朝着本公司未使用对冲交易时会带来收益的方向移动[196] - 公司的投资可能会涉及到OID和PIK利息收入，可能会面临在现金收到之前需要计入会计收入和应税收入的风险[198] - 公司的投资策略考虑到了对非美国公司证券的潜在投资，这可能会带来额外的风险，如政治和社会不稳定、汇率变动等[198] - 公司可能会因投资而产生潜在的责任，例如在投资中可能需要作出关于投资组合公司业务和财务

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净投资收益为0.53美元，年化收益率为12.4%，覆盖了156%的股息，这是公司成立以来的最高季度水平 [7] - 董事会将季度股息提高了6%，达到每股0.36美元，年化收益率为8.5% [8] - 截至9月30日，每股净资产为16.98美元，环比下降1%，主要由于投资组合中的未实现净亏损 [9] - 第三季度总投资收入为6280万美元，环比增长19.8%，主要受益于利率上升、新发起费用和股息收入增加 [22] - 第三季度净投资收益为3410万美元，每股0.53美元，环比增长27.7% [23] - 第三季度GAAP每股收益为0.17美元，净实现和未实现亏损为2310万美元 [23] - 截至9月30日，投资组合公允价值为23亿美元，总资产为25亿美元，净资产为11亿美元 [24] - 第三季度债务与股本比率为1.25倍，净杠杆比率为1.2倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增投资4330万美元，涉及59家公司，其中2700万美元用于9家新公司，1070万美元用于48家现有公司 [15] - 第三季度销售和还款活动总额为3.97亿美元，净投资组合增长为3600万美元 [16] - 截至第三季度末，投资组合公允价值为23亿美元，涵盖130家公司，分布在32个行业 [18] - 投资组合中70%为第一留置权债务，4%为第二留置权债务，2%为次级债务，3%为优先股，9%为普通股，12%为合资企业 [18] - 投资组合的加权平均收益率从6月30日的8.5%上升至9月30日的10.2% [19] - 欧洲投资占投资组合的17%，主要集中于软件和医疗保健行业 [19] - ISLP投资组合公允价值为6.23亿美元，涵盖34家公司，96%为第一留置权贷款 [20] - SLP投资组合公允价值为5.71亿美元，涵盖51家公司，100%为高级担保贷款 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司观察到广泛的市场波动，特别是在广泛联合贷款和公开股票市场，主要由于宏观经济放缓的担忧 [10] - 公司投资组合中的公司中位EBITDA接近5000万美元，这些公司在生态系统中具有重要地位 [10] - 公司主要投资于防御性行业，如航空航天和国防、IT和商业服务，避免直接面向消费者的行业 [12] - 欧洲投资组合保持健康，主要由于贷款的高级性和行业组合 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计在利率上升的环境下，未来收益将进一步增长 [9] - 公司通过增加Sumitomo信贷额度至6.35亿美元，改善了负债结构 [25] - 公司继续专注于第一留置权高级担保贷款，并利用当前市场环境收紧文件条款 [16] - 公司通过合资企业（ISLP和SLP）进一步分散投资组合 [18] - 公司通过利率敏感性测试确保投资组合公司的现金流覆盖充足 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合在当前宏观经济环境下表现良好，能够应对更具挑战性的市场背景 [10] - 公司预计不会出现像2020年COVID-19疫情期间那样的修正浪潮 [13] - 公司认为其平台具备深厚的资源和专业知识，能够应对未来的经济和地缘政治挑战 [14] - 公司预计未来利率上升将进一步增加收益 [26] 其他重要信息 - 公司投资组合中93%的债务投资具有贷款人友好的条款，如财务契约 [11] - 公司拥有80%的债务份额的多数控制权，能够推动最终结果 [12] - 公司投资组合中94%的债务投资为浮动利率，受益于利率上升 [19] - 公司可用流动性为3.11亿美元，包括现金和未使用的信贷额度 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度每股净投资收益中有多少是一次性项目？ - 约0.06美元来自一次性股息收入，另外0.06美元来自承诺费用 [30] - 承诺费用在过去四个季度中处于中等水平 [32] 问题: 第三季度的活动水平较高，特别是还款方面，原因是什么？ - 还款活动主要由于将资产转移到合资企业（ISLP和SLP）以及承诺费用相关的交易 [34] - 预计未来还款活动将放缓 [34] 问题: 投资组合中借款人的表现如何，特别是利率覆盖情况？ - 投资组合公司表现良好，主要由于防御性行业的选择和价格提升能力 [36] - 约10%的投资组合处于风险评级3或4，主要由于利率敏感性测试显示现金流紧张 [38] - 少数公司利息覆盖率低于1倍，主要由于利率上升的冲击情景 [38]

公司投资规模与时间节点 - 2016年10月13日至2022年9月30日，公司累计投资债务和股权本金约62.242亿美元[332] - 2018年11月19日，公司完成首次公开募股，发行750万股普通股，发行价为每股20.25美元[333] - 2018年11月19日，公司完成首次公开募股，发行750万股普通股，发行价为每股20.25美元，扣除费用后净收益为1.454亿美元[422] - 2020年6月16日，公司完成可转让认购权发行，发行1291.2453万股普通股，发行前净收益为1.296亿美元[425] 公司投资策略与业务范围 - 公司主要投资年息税折旧及摊销前利润在1000万美元至1.5亿美元之间的中市场公司[334] - 作为业务发展公司，公司至少70%的总资产须为符合条件的资产，可将最多30%的投资组合用于非合格投资[338] - 贝恩资本信贷的私人信贷集团与超1500个全球联系人互动，以发掘中市场投资机会[351] 公司投资决策与监控 - 公司顾问在投资决策过程中会考虑环境、社会和治理因素[356] - 公司顾问利用贝恩资本信贷的私人信贷集团对投资后的信贷进行日常监控[355] 公司投资组合数据对比（不同时间） - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，按公允价值计算，公司债务投资中分别有93.6%和97.8%为浮动利率[340] - 截至2022年9月30日，投资组合中第一留置权优先担保贷款摊余成本为16.74322亿美元，占比71.1%，公允价值为15.94469亿美元，占比69.5%；加权平均收益率按摊余成本计算为9.9%，按公允价值计算为10.4%[361] - 截至2021年12月31日，投资组合中第一留置权优先担保贷款摊余成本为18.07805亿美元，占比78.2%，公允价值为17.74675亿美元，占比77.5%；加权平均收益率按摊余成本计算为7.3%，按公允价值计算为7.4%[363] - 截至2022年9月30日，投资组合公司数量为130家，浮动利率债务占比93.6%，固定利率债务占比6.4%[366] - 截至2021年12月31日，投资组合公司数量为106家，浮动利率债务占比97.8%，固定利率债务占比2.2%[367] - 截至2022年9月30日，performing投资摊余成本为22.84033亿美元，占比96.9%，公允价值为22.54062亿美元，占比98.3%；non - accrual投资摊余成本为7211万美元，占比3.1%，公允价值为3946万美元，占比1.7%[369] - 截至2021年12月31日，performing投资摊余成本为23.11384亿美元，占比100%，公允价值为22.89105亿美元，占比100%；non - accrual投资摊余成本和公允价值均为0[370] - 截至2022年9月30日，现金及现金等价物摊余成本为3234.3万美元，占比1.3%，公允价值为3234.3万美元，占比1.4%；外国现金摊余成本为1738.8万美元，占比0.7%，公允价值为1183万美元，占比0.5%[373] - 截至2021年12月31日相关数据表格未完整给出，但可对比查看不同时间投资组合、现金等的构成变化[373] - 截至2021年12月31日，公司投资组合摊余成本总计25.16亿美元，公允价值总计24.93亿美元，其中第一留置权优先担保贷款摊余成本18.08亿美元，占比71.9% [374] - 截至2022年9月30日，评级为1的投资公允价值262.6万美元，占比0.1%，涉及3家公司，占比2.3%；评级为2的投资公允价值20.68亿美元，占比90.2%，涉及116家公司，占比89.2% [380] - 截至2021年12月31日，评级为1的投资公允价值4223.3万美元，占比1.9%，涉及4家公司，占比3.8%；评级为2的投资公允价值20.17亿美元，占比88.1%，涉及95家公司，占比89.6% [383] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司资产覆盖率分别为180.0%和177.0%[417] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司现金、外国现金、受限现金和现金等价物分别为5880万美元和2.036亿美元[418] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司未偿债务总额分别为1.359639亿美元和1.414982亿美元[427] 公司投资收支数据对比（不同时间） - 2022年前三季度公司对94家投资组合公司投资12.922亿美元，本金还款和销售总额为12.499亿美元，投资净增加4230万美元；2021年同期对63家投资组合公司投资8.913亿美元，本金还款和销售总额为10.62亿美元，投资净减少1.707亿美元[358] - 2022年第三季度公司对59家投资组合公司投资4.33亿美元，本金还款和销售总额为3.965亿美元，投资净增加3650万美元；2021年同期对45家投资组合公司投资2.889亿美元，本金还款和销售总额为2.549亿美元，投资净增加3400万美元[357] - 2022年第三季度，公司总投资收入6281.5万美元，净投资收入3410.3万美元，净实现收益1396.2万美元，净未实现增值（贬值）为 - 3701.4万美元 [385] - 2021年第三季度，公司总投资收入4954.5万美元，净投资收入2176.1万美元，净实现收益 - 599.2万美元，净未实现增值757.3万美元 [385] - 2022年前三季度，公司总投资收入1.61亿美元，净投资收入8252.1万美元，净实现收益1874.2万美元，净未实现增值（贬值）为 - 3930.2万美元 [386] - 2021年前三季度，公司总投资收入1.46亿美元，净投资收入6585万美元，净实现收益 - 968.1万美元，净未实现增值4135.9万美元 [386] - 2022年第三季度，利息收入4381.7万美元，股息收入1034.5万美元，PIK收入432.4万美元，其他收入432.9万美元 [389] - 2022年前三季度，利息收入1.18亿美元，股息收入2031.6万美元，PIK收入1065.6万美元，其他收入1248.4万美元 [391] - 截至2022年9月30日，公司投资组合摊余成本降至23.56亿美元，加权平均收益率升至10.2%；截至2021年9月30日，摊余成本为23.80亿美元，加权平均收益率为7.5% [389] 公司费用数据对比（不同时间） - 2022年和2021年第三季度，公司与子管理人相关的费用分别为20万美元和20万美元；2022年和2021年前九个月，相关费用分别为50万美元和40万美元[347] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司借款的利息和债务融资费用分别约为1440万美元和1230万美元；九个月分别约为3610万美元和3710万美元[396] - 2022年和2021年9月30日结束的九个月，公司总借款的综合加权平均利率（不包括递延前期融资成本和未使用费用）分别为3.3%和3.1%[397] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司管理费（净豁免后）分别为890万美元和880万美元；九个月分别为2570万美元和2130万美元[398] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司激励费（净豁免后）分别为300万美元和450万美元；九个月分别为1040万美元和1480万美元[399] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司专业费用和其他一般及行政费用分别为230万美元和200万美元；九个月分别为610万美元和630万美元[400] 公司收益数据对比（不同时间） - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司投资的净实现收益（损失）分别为 - 520万美元和 - 130万美元；九个月分别为 - 630万美元和1870万美元[403][408] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司外汇交易的净实现收益分别为230万美元和 - 10万美元；九个月分别为490万美元和 - 210万美元[403][408] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司远期货币合约的净实现收益（损失）分别为1760万美元和 - 210万美元；九个月分别为2090万美元和 - 2380万美元[403][408] - 2022年9月30日结束的三个月，公司47家投资组合公司投资的未实现增值为1420万美元，83家的未实现贬值为4420万美元；九个月，38家的未实现增值为5840万美元，98家的未实现贬值为9880万美元[404][409] - 2022年和2021年9月30日结束的三个月，公司远期货币合约的未实现增值（贬值）分别为 - 220万美元和610万美元；九个月分别为760万美元和2670万美元[407][410] 公司运营净资产数据对比（不同时间） - 2022年和2021年第三季度，公司运营产生的净资产净增加分别为1110万美元和2330万美元，每股分别为0.17美元和0.36美元[415] - 2022年和2021年前三季度，公司运营产生的净资产净增加分别为6200万美元和9750万美元，每股分别为0.96美元和1.51美元[415] 公司现金流量数据对比（不同时间） - 2022年前三季度，公司现金、外国现金、受限现金和现金等价物减少1.448亿美元，经营活动使用现金3.799亿美元[419] - 2021年前三季度，公司现金、外国现金、受限现金和现金等价物增加1120万美元，经营活动提供现金1.965亿美元[420] 公司分配与分红情况 - 2022年前三季度，公司宣布的总分配额为6585.3万美元，每股分配额为1.02美元[429] - 公司宣布的季度每股分红为0.34美元，总分红为21,951美元，全年总分红为1.02美元，总计65,853美元[432] 公司税收与分配要求 - 为符合并维持RIC税收待遇，公司需向股东分配的股息至少为净普通收入与净短期资本收益之和超出净长期资本损失部分的90%；为避免消费税，需分配的股息至少为净普通收入的98%、资本收益超出资本损失部分的98.2%以及前几年未分配且未缴纳联邦所得税的净普通收入与资本净收益之和[433] 公司未偿承诺与债务义务 - 截至2022年9月30日，公司在贷款和融资协议下有3.073亿美元的未偿承诺[436] - 截至2022年9月30日，公司债务义务总计13.705亿美元，其中超过5年到期的为3.525亿美元，3 - 5年到期的为10.18亿美元[454] 公司财务记录与估值方法 - 公司记录投资交易以交易日为基础，实现的损益基于特定识别法记录，利息收入按权责发生制记录[441] - 优先股投资的股息收入在应计基础上记录，普通股投资的股息收入，私人投资组合公司在记录日记录，公开交易投资组合公司在除息日记录[442] - 有市场报价的投资通常按市场报价估值，无市场报价的投资由顾问指定估值，采用多步骤估值流程[445][447] 公司协议相关情况 - 修订后的咨询协议规定，资产覆盖率为200%时，基本管理费为公司总资产平均价值（不包括现金及现金等价物，但包括借款购买的资产）的1.5%（每季度0.375%）；资产覆盖率低于200%时，基本管理费为1.0%（每季度0.25%）[450] - 公司与顾问签订修订后的咨询协议，与管理人签订管理协议，若协议终止，成本可能增加并产生寻找替代方的费用[449][452][453] 公司面临的风险与应对 - 公司面临金融市场风险，包括利率变化，预计对许多投资组合按公允价值估值，公允价值可能与有市场价值时差异较大[455] - 利率下降25个基点，利息收入减少4915美元，利息支出减少1926美元，净投资收入减少2989美元[457] - 利率上升100个基点，利息收入增加19130美元，利息支出增加7705美元，净投资收入增加11425美元[457] - 利率上升200个基点，利息收入增加39484美元，利息支出增加15410美元，净投资收入增加24074美元[457] - 利率上升300个基点，利息收入增加59241美元，利息支出增加23115美元，净投资收入增加36126美元[457] - 公司可能进行外币投资，面临外汇汇率波动风险，会采用套期保值技术[457] - 公司可能利用远期合约等工具对冲货币汇率变化导致的投资组合价值波动[458]