公司财务表现 - Brandywine Realty Trust (BDN)第四季度每股FFO为0.27美元，低于Zacks Consensus Estimate的0.29美元[1] - 公司在过去四个季度中两次超过了FFO预期[2] - Brandywine Realty Trust第四季度营收为1.3017亿美元，低于Zacks Consensus Estimate[3] 股价表现 - 公司股价自年初以来下跌了7.4%，表现不及标普500指数[6] 未来展望 - 公司当前的Zacks Rank为3（持有），预计未来股价将与市场表现持平[9] - 公司当前季度和全年的FFO预期分别为0.28美元和1.11美元[10] 行业前景 - 行业前景对公司股价表现有重要影响[11]

公司基本信息 - 布兰迪万房地产信托公司普通股交易代码为BDN，在纽约证券交易所上市[1] - 布兰迪万房地产信托公司注册地为马里兰州，委员会档案编号001 - 9106，美国国税局雇主识别号23 - 2413352[1] - 布兰迪万运营合伙公司注册地为特拉华州，委员会档案编号000 - 24407，美国国税局雇主识别号23 - 2862640[1] - 公司主要行政办公室地址为宾夕法尼亚州费城拱门街2929号1800室，邮编19104，联系电话(610) 325 - 5600[1] 报告日期相关 - 报告日期为2024年1月31日[1] - 本报告由执行副总裁兼首席财务官托马斯·E·沃思代表公司签署，日期为2024年1月31日[4] 财务结果公布 - 公司公布2023年12月31日止年度财务结果[3] 非公认会计原则财务指标相关 - 新闻稿包含美国证券交易委员会法规G所定义的“非公认会计原则财务指标”[4] - 新闻稿已披露与非公认会计原则财务指标最直接可比的公认会计原则财务指标，并提供了两者的调节表[4] 报告责任说明 - 本项目2.02中的信息仅为提供，不视为“提交”，不承担《1934年证券交易法》第18条规定的责任，也不视为纳入《1933年证券法》或《1934年证券交易法》下的任何文件[3]

核心观点 - 公司公布2023年股息分配的税务特征 包括普通股每股分配金额及适用合伙企业权益的披露要求 [1][2][3] 股息分配详情 - 普通股每股现金分配总额为0.391081美元 由12个月共0.131266美元、0.093141美元、0.093141美元、0.073533美元及0.007693美元、0.007693美元、0.007693美元、0.006073美元等多笔分配组成 [1] - 分配中包含0.051041美元、0.089166美元、0.089166美元、0.070394美元的资本利得分配 [1] 税务处理要求 - 公司根据美国财政部条例1.1061-6(c)规定 报告适用合伙企业权益持有人的一年期和三年期披露金额均为0美元 [2] - 税务报告通过1099-DIV表格提供 建议股东咨询个人税务顾问 [1][3] 公司背景 - 公司为全美最大公开交易综合房地产公司之一 专注费城和奥斯汀市场 [4] - 采用房地产投资信托(REIT)结构 截至2023年9月30日持有160处物业 总面积2260万平方英尺（不含待售资产） [4]

行业趋势 - 房地产投资信托因利率可能在2024年下降的预期而上涨 [1] - 除了有利的货币政策外 部分房地产投资信托还具有资产折价 增长潜力或高收益等优势 [2][3][4] - 2024年值得关注的房地产投资信托包括价值型 增长型和收益型等类别 [5] Brandywine Realty Trust (BDN) - 公司拥有费城 奥斯汀 里士满和华盛顿特区的办公物业 [6] - 过去五年因租金收入下降 利率上升和办公市场低迷 股价下跌近60% [6] - 自11月以来股价从低点反弹62.6% 远期收益率为10.77% 较账面价值折让36% [7] CTO Realty Growth (CTO) - 公司拥有美国南部和西南部办公及零售物业的组合 位于亚特兰大和达拉斯等增长较快地区 [10] - 股票较账面价值折让约18% 远期收益率为8.81% 且股息连续十一年增长 [12][13] - 受益于人口和经济增长地区的投资组合扩张 可能带来较高的总回报 [11][13] Gladstone Land (LAND) - 公司主营 farmland 资产 股票较其资产价值存在大幅折让 [16] - 远期收益率为3.94% 通过月度股息支付 近期租户空置和收入不足的问题正在缓解 [16] - 管理层预计在数月内解决空置问题 新租约有助于增加净营业收入 利率下降可能进一步推动2024年回报 [17] Modiv Industrial (MDV) - 公司专注于单租户净租赁工业物业 远期收益率为7.68% [20] - 上季度租金收入同比增长21% 调整后运营资金（AFFO）同比增长19% [21] - 正在剥离非核心资产 并将 Generation Income Properties 的优先股转换为普通股作为特别股息分发 [22] National Health Investors (NHI) - 公司为医疗保健房地产投资信托 主要拥有高级住房和熟练护理设施物业 [22] - 远期股息收益率为6.68% 短期增长虽有限 但长期受益于美国老龄化趋势 [22][23] - 原母公司 National Healthcare 的租约仅占总收入的12% 租户集中度已分散 [22] NewLake Capital Partners (NLCP) - 公司专注于大麻种植和销售用途的房地产 以三重净租赁方式出租给持牌运营商 [26] - 远期股息收益率为9.64% 上月将派息提高了2.6% [26] - 若利率下降可能推动股价上涨 租户付款问题正在减少 联邦大麻法律改革可能带来重大积极影响 [27] Sachem Capital (SACH) - 公司为抵押房地产投资信托 向住宅房地产投资者提供短期“硬钱”贷款 [30] - 远期收益率为11.46% 股价较账面价值折让24% [30][31] - 若2024年降息导致住房市场“软着陆” 股价可能回升至面值附近 并实现大幅收益和派息 [31][32]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损2170万美元，即每股亏损0.13美元，受1170万美元非现金减值费用影响 [24] - 第三季度FFO为5060万美元，即每股摊薄收益0.29美元，比市场普遍预期高0.01美元 [24] - 第三季度债务偿付和利息覆盖率均为2.7，净债务与GAV之比为41.6 [25] - 第三季度年化核心净债务与EBITDA之比为6.3，处于2023年目标范围内；年化综合净债务与EBITDA之比为7.4，比7.0 - 7.3的指导上限高1% [25] - 2023年指导范围缩小0.02美元，中点维持在1.16美元 [28] - 第四季度物业运营收入约7400万美元，比第三季度范围低约300万美元 [29] - 第四季度G&A与第三季度持平，为810万美元；利息费用（含递延融资成本）约2650万美元，资本化利息约300万美元 [30] - 第四季度终止及其他费用收入600万美元，净管理、租赁和开发费用300万美元 [31] - 土地收益和税收拨备约110万美元 [31] - 预计2023年覆盖率为75% [31] - 预计第四季度末债务与GAV之比在40% - 42%之间，核心净债务与EBITDA之比在6.2 - 6.5之间 [34] - 预计年底债务偿付和利息覆盖率约为2.6 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 租赁业务 - 第三季度租赁活动总量为62.4万平方英尺，其中全资投资组合执行11.8万平方英尺新租赁，合资投资组合执行10.8万平方英尺新租赁 [3] - 预计全年按GAAP计算的按市值计价范围为11% - 13%，按现金计算为4% - 6%；奥斯汀市场全年剩余时间按现金和GAAP计算的按市值计价仍为负 [4] - 整体出租率为88.3%，签约率为90.4%；由于执行交易的入住延迟，将年底入住率范围从90% - 91%下调至89% - 90%，签约率范围维持在91% - 92% [5] - 核心市场入住率为90%，签约率为92% [6] - 第三季度租户保留率为44%，符合计划但低于全年预测下限，维持全年49% - 51%的范围 [8] - 投机性收入范围维持在1700万 - 1900万美元，中点完成约94%，预计年底达到中点 [8] - 总租赁管道连续第二个季度增长20%，达到380万平方英尺 [10] 开发业务 - 正在开发的项目总价值12亿美元，全资管道约2亿美元，95%已预租，剩余资金需求2200万美元 [16] - 合资项目管道中，30%为住宅，32%为生命科学，38%为办公，剩余资金需求不足1000万美元 [16] 销售业务 - 第三季度出售奥斯汀的Three Barton Skyway项目，售价5330万美元，每平方英尺307美元，资本化率处于6%以上区间 [12] - 维持年底1亿 - 1.25亿美元的销售目标，市场上待售物业价值约2亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 费城CBD、大学城、宾夕法尼亚郊区和奥斯汀等核心市场占公司NOI的92%，入住率为90%，签约率为92% [6] - 奥斯汀市场按市值计价在全年剩余时间内预计在现金和GAAP基础上均为负，市场处于不均衡状态 [4][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续推进2023年业务计划，包括增加租赁活动、优化投资组合、降低杠杆等 [3] - 优先考虑流动性，计划年底前保持6亿美元无担保信贷额度未使用 [14][32] - 减少股息以应对资本市场的挑战和波动，预计每年增加约2800万美元自由现金流 [14] - 未来发展项目除完全预租的定制项目外，暂时搁置，等待租赁管道改善和债务资本成本及资本化率更清晰 [17] - 目标是将生命科学投资组合和平台扩大至占总平方英尺的23%以上 [17] 行业竞争 - 市场上并非所有房东都拥有公司的优质产品和财务资源来吸引租户，公司通过增加租赁团队和人才，专注于提高净有效租金 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合状况良好，租赁管道不断增加，平均年度展期风险低，预计租赁速度将稳定并加速 [35] - 尽管市场存在挑战，但公司对投资组合质量、管理服务交付平台和子市场定位有信心，质量曲线理论仍然成立 [9] - 资本市场的不确定性和波动性是公司减少股息的主要原因，董事会希望通过调整股息水平为未来增长奠定基础 [58][59] 其他重要信息 - 公司在MAP合资企业的无追索权租赁抵押贷款获得短期延期至2023年12月1日，当前未偿还余额为1.81亿美元 [12] - 8月完成155 King of Prussia Road物业5000万美元建设贷款融资，利率为SOFR加250个基点 [12] - 9月董事会将季度股息从每股0.19美元降至0.15美元 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 合资企业债务处理方式 - 公司打算与合作伙伴合作，在可接受的条件下延长贷款期限，等待市场条件改善；若情况不佳，会考虑对公司最有利的解决方案 [36] 问题2: 2024年是否有大型已知租户迁出 - 2024年只有两份超过5万平方英尺的租约，其中一份可能迁出，但该区域已有较多租赁活动；另一份部分面积将转换为过渡空间，部分将长期续租 [38] 问题3: 考虑去杠杆化时如何应对风险及其他途径 - 公司认为投资组合具有一定稳定性，开发项目管道强劲；去杠杆化途径包括出售非核心土地、推进销售计划、减少或清算合资企业权益、探索私募股权投资等 [40][41][43] 问题4: 普利茅斯会议区的租赁管道趋势 - 第三季度有一个5.5万平方英尺的租户迁出，该区域活动水平良好，有一份提案正在协商中，对该项目的位置和潜在管道有信心 [46] 问题5: 开发项目在当前利率环境下是否会拖累收益及应对措施 - 债务成本上升压缩了项目回报空间，但公司通过在租约中设定3%以上的租金增长率、与优质租户签订长期租约等方式，目标是使项目达到稳定状态，并在市场条件明确后考虑再融资或出售 [49] 问题6: 2024 - 2025年的按市值计价情况及租赁所需资本变化 - 预计费城CBD、大学城和宾夕法尼亚州拉德诺子市场将继续保持良好的按市值计价，奥斯汀市场仍将为负；公司将加速活动、适应市场定价、控制资本，并利用自身优势吸引租户 [51][52] 问题7: 天际线资产出售的资本化率、买家兴趣及当前待售资产情况 - 巴顿项目出售的资本化率处于较高水平，每平方英尺约300多美元；买家主要包括小型机构、联合投资者、资金雄厚的私人开发和再开发公司，资本化率约为8% - 10%；最大挑战是融资，公司可提供桥接融资以促进销售 [54] 问题8: 市场上的租赁优惠趋势及租户需求 - 租户改善成本相对稳定，优惠向租金减免倾斜，佣金不变；费城、大学城和拉德诺的净有效租金持续增长，奥斯汀市场面临挑战 [57] 问题9: 股息削减原因 - 公司现金流强劲，股息削减是董事会和管理层考虑到资本市场的波动性和不可预测性后做出的决定，旨在提供更可靠的覆盖，并为未来股息增长奠定基础 [58][59] 问题10: 高空置率物业的处理计划 - 奥斯汀的物业主要是加速租赁，部分考虑住宅转换；1676 International和北弗吉尼亚的部分资产是近期出售候选；401 Plymouth计划重新出租；Cira Center正在将部分楼层转换为生命科学用途；300 Delaware考虑住宅转换或出售，不计划进行重大额外投资 [60][61][62] 问题11: 桥接融资的贷款价值比 - 公司愿意提供的贷款价值比在50% - 75%之间，具体取决于项目、买家质量和贷款违约时的可转换能力 [64] 问题12: 2024年费用情况 - 预计费用将继续得到控制，公司将继续积极上诉房地产税评估，管理团队将努力维持或降低费用；建筑方面，由于市场租赁速度放缓，公司可利用采购能力降低成本 [65][67] 问题13: 舒尔基尔院子项目情况 - 住宅部分预计在第一年逐步提升运营结果，会有运营亏损，随着单元可租赁数量增加，利息资本化将减少，优先股成本也将逐步计入；办公部分有一年的租赁期，目标是在一年内完成租赁并开始运营；3025项目住宅租赁活动良好，商业部分有新的潜在租户；3151项目预计2024年晚些时候交付，生命科学市场有复苏迹象；Uptown ATX项目住宅预计明年下半年交付，商业市场仍较缓慢 [72][75][77][78] 问题14: 1100万美元减值费用的相关资产 - 减值费用与部分可能出售的资产有关，并非与Three Barton项目相关 [79]

物业租赁情况 - 公司在2023年第三季度核心物业的占用率为88.3%，较2022年第三季度的90.8%有所下降[115] - 公司在2023年第三季度新租赁和扩张的面积为59,750平方英尺，较2022年同期的370,698平方英尺有所减少[115] - 公司在2023年第三季度续租的面积为115,633平方英尺，较2022年同期的241,413平方英尺有所减少[115] - 公司2023年第三季度的新租赁和扩张租金率相比于去年同期没有变化，续租租金率有所增长[115] - 公司2023年第三季度的平均租赁期为6.0年，较去年同期的7.9年有所减少[115] 未稳定开发项目 - 公司在2023年第三季度的未稳定开发项目中，位于Radnor, PA的250 King of Prussia Road项目的预计成本为103,680千美元[122] - 公司在2023年第三季度的未稳定开发项目中，位于Herndon, VA的2340 Dulles Corner Boulevard项目的预计成本为117,974千美元[121] - 公司在2023年第三季度的未稳定开发项目中，位于Austin, TX的One Uptown - Office项目的预计成本为201,616千美元[123] - 公司在2023年第三季度的未稳定开发项目中，位于Philadelphia, PA的3025 JFK Boulevard项目的预计成本为246,802千美元[123] 财务表现 - NOI是一个非GAAP财务指标，用于评估公司房地产资产的运营绩效[130] - 2023年第三季度同店物业组合的总收入为129.5百万美元，较2022年同期增长3.1%[132] - 租金收入主要增长来源于最近完成/收购的物业，包括405 Colorado, Austin, TX和250 King of Prussia Road, Radnor, PA[133] - 物业运营费用减少主要是由于2023年第三季度出售了Three Barton Skyway, Austin, TX和200 Barr Harbor Drive, Conshohocken, PA[135] - 折旧和摊销费用增加主要是由于提前终止了奥斯汀，德克萨斯州一处物业的租户改善工程[136] 资金管理 - 公司的主要资金需求包括正常营业费用、资本支出、债务偿还、发展成本等[156] - 公司预计通过运营现金流、房地产销售等方式满足资金需求[157] - 公司通过发行股票筹集资金，将收益用于增加对运营合作伙伴的权益和担保债务[168] - 公司计划通过现金余额和无担保信贷额度资助股票回购计划[169] - 公司考虑通过出售物业和重组未合并房地产企业的资本来管理流动性[170]

公司基本信息 - 布兰迪万房地产信托普通股交易代码为BDN，在纽约证券交易所上市[1] - 布兰迪万房地产信托注册地为马里兰州，委员会档案编号001 - 9106，美国国税局雇主识别号23 - 2413352[1] - 布兰迪万运营合伙公司注册地为特拉华州，委员会档案编号000 - 24407，美国国税局雇主识别号23 - 2862640[1] - 公司主要行政办公室地址为宾夕法尼亚州费城拱门街2929号1800室，邮编19104，联系电话(610) 325 - 5600[1] 报告日期与财务结果公布 - 报告日期为2023年10月24日[1] - 公司公布截至2023年9月30日九个月的财务结果[3] 新闻稿财务指标情况 - 新闻稿包含美国证券交易委员会法规G所定义的“非公认会计原则财务指标”，并披露了最直接可比的公认会计原则财务指标及两者的调节情况[4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净亏损1,290万美元,每股亏损0.08美元,FFO为4,960万美元,每股0.29美元,超出共识预期0.02美元 [64] - 管理和租赁开发费用为370万美元,较第一季度预测高130万美元,主要由于第三方租赁佣金收入增加 [65] - 投资组合运营收入为7,500万美元,较预测低100万美元,主要由于部分租赁推迟 [66] - 合资企业FFO贡献为450万美元,较预测高130万美元,主要由于商业广场抵押贷款延迟至6月完成导致利息费用降低 [66] - 终止和其他收入为140万美元,较预测高90万美元,预计未来将保持稳定 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度执行了568,000平方英尺的租赁,其中177,000平方英尺为新租赁 [9] - 合资企业组合实现401,000平方英尺的租赁,其中139,000平方英尺为新租赁 [9] - 公司的核心市场(费城CBD、宾夕法尼亚州郊区和奥斯汀)的租赁率为91.2%,租赁率为92.7% [13] - 公司的GAAP和现金同店销售均优于业务计划范围 [14] - 公司的租户保留率为71%,高于全年预测的上限,但公司维持49%至51%的现有范围 [14] - 公司的投机收入范围为1,700万美元至1,900万美元,已达到中点的89% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 费城CBD的GAAP和现金租金上涨率分别为17%和30% [11] - 宾夕法尼亚州郊区的GAAP和现金租金上涨率分别为2%和9% [11] - 奥斯汀市场的GAAP和现金租金上涨率预计为负值 [11] - 奥斯汀市场的空置率为16%,公司正在更积极地竞争,导致净有效租金可能持平或略有下降 [148][149] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的发展管线总计2,200万平方英尺,较上季度增加10% [47] - 公司计划将生命科学平台占总面积的比例增加到23%以上 [44] - 公司的开发项目中,27%为生命科学,42%为住宅,22%为办公,9%为零售、娱乐和酒店 [44] - 公司正在关注获得租赁执行,并有多个租赁处于谈判阶段 [48] - 公司面临的主要挑战是获得租赁决策,主要由于宏观经济环境的不确定性 [100][101][102] - 公司的发展项目面临的主要竞争对手为同期在建的3-4个项目 [159][160] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为"质量曲线"理论仍然成立,实际参观量较上季度增加5%,较2022年平均水平增加47%,也超过了疫情前水平 [16][17] - 公司认为租赁执行速度仍然缓慢,但租赁活动的起点正在改善 [16][17] - 公司认为宏观经济环境的不确定性导致客户推迟做出租赁决策 [100][101][102] - 公司认为生命科学行业需求虽有所放缓,但供给也有所下降,公司有信心凭借项目质量和位置优势获得租赁 [139][140][159][160] - 公司认为资本市场环境仍然具有挑战性,但通过资产销售和合资企业再融资等措施,公司的流动性和杠杆水平将得到改善 [71][72][73][74][75][82][83] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Steve Sakwa 提问** 询问公司租赁管线的情况,以及客户推迟做出租赁决策的原因 [100][101][102] **Gerard Sweeney 回答** 公司认为客户推迟租赁决策主要是由于宏观经济环境的不确定性,但公司实际参观量和租赁管线都在增加,显示市场需求正在改善 [100][101][102][103][104][105] 问题2 **Camille Bonnel 提问** 询问公司租户保留率的情况 [112] **George Johnstone 回答** 公司第二季度租户保留率为71%,高于全年预测,但公司维持49%-51%的预测范围,主要是由于预计第三季度和第四季度将有两个大租户搬出 [113][114] 问题3 **Michael Lewis 提问** 询问公司商业广场项目再融资的具体情况 [127][128][129][130] **Gerard Sweeney 和 Thomas Wirth 回答** 公司在商业广场项目上进行了再融资,融资规模为2.2亿美元,利率为7.875%,公司出资5,000万美元用于支付费用和偿还优先股权益。公司在其他合资项目上也在与合作伙伴和贷款人就展期和再融资进行积极沟通 [127][128][129][130][131][132][133]

公司资产和项目 - 公司在2023年6月30日拥有和管理四个部门的物业，包括费城中央商务区、宾夕法尼亚郊区、德克萨斯州奥斯汀和其他地区[100] - 公司在费城、弗吉尼亚、马里兰等地区有未完成的开发和重建项目，预计将于未来几年完成[111] - 公司在奥斯汀、费城等地区有未完成的合资房地产项目，预计将于未来几年完成[113] 公司运营和风险管理 - 公司的核心财务和运营表现取决于市场对办公、住宅、停车和零售空间的需求，以及租赁结果、收购、处置和开发活动、融资活动、现金需求和经济市场条件[102] - 公司在经营、融资和投资活动中寻求增加收入的同时，也寻求最小化运营风险，包括租户更换风险、租户信用风险和开发风险[106] 公司财务表现 - 公司的核心物业在2023年6月30日的占用率为89.4%，平均占用率为89.0%，新租赁和扩张面积为93,215平方英尺，续租面积为113,952平方英尺[105] - NOI是一个非GAAP财务指标，用于评估公司房地产资产的运营表现[121] - 2023年6月30日与2022年6月30日相比，同店房地产组合的总收入增长了1.2%[123] 财务费用和收入 - 利息支出增加主要是由于我们在2022年12月发行的2028年债券产生的全季度利息支出，利率为7.75%，相比之下，已退还的2023年债券的有效利率为3.865%[145] - 未合并房地产企业的权益损失增加主要是由于合资企业的未偿债务利率上升以及我们前1919 Market Venture的减少[146] 现金流和资金管理 - 公司预计通过现有现金余额和未担保信贷额度资助任何额外的股份回购[158] - 公司资本回收包括出售选定物业和重组未合并房地产企业的净销售作为管理流动性的额外来源[160] - 截至2023年6月30日，公司有一项被分类为待售的资产，预计将在2023年第三季度关闭，预计销售收益净额为5150万美元[161] 债务结构和风险管理 - 公司的固定利率债务为1,995,000美元，变动利率未对冲债务为148,610美元，总债务为2,143,610美元[167] - 公司的无担保债务包括发行的无担保票据，由母公司全额无条件担保[169] - 公司使用金融工具管理利率风险，而非投机或交易目的[185]

房地产资产管理 - 公司在2023年第一季度拥有和管理四个部门的房产[106] - 核心房产的入住率在2023年3月底为89.0%[111] - 公司积极寻求通过运营、融资和投资活动增加收入，同时寻求最小化运营风险[112] - 公司面临的风险包括租户续租风险、租户信用风险和开发风险[113] - 公司目前正在进行多个开发和重建项目，包括位于Radnor, PA和Herndon, VA的项目[117] - 公司在未稳定的开发项目中包括位于Austin, TX的405 Colorado Street项目[119] - 公司在进行中的合资房地产开发项目包括位于Philadelphia, PA和Austin, TX的项目[120] 财务表现 - 公司的净营业收入（NOI）是一个非GAAP财务指标，用于评估房地产资产的运营绩效[126] - 2023年第一季度同店物业组合的总收入为1.14亿美元，同比增长3.1%[128] - 总收入中，租金收入增加3.4%，达到1.137亿美元，占比4.2%[128] - 最近完成/收购的物业带来的收入增加1.7百万美元[129] - 总体物业运营支出增加2.1百万美元，占比7.4%[132] - 折旧和摊销费用增加0.8百万美元，占比2.0%[133] - 利息支出增加7百万美元，主要是由于2022年12月发行的3.5亿美元无抵押债券[134] 资金管理 - 公司的主要资金需求包括正常运营费用、资本支出、债务服务和本金偿还、发展和重建成本等[135] - 公司预计通过运营现金流、不合并房地产企业的现金分配、现金及等价物余额等方式满足资金需求[136] - 公司拥有99.7%的运营合伙企业股权，通过运营合伙企业获得分红支付和其他义务的资金来源[137] - 公司相信通过现金流、融资活动和房地产销售等方式满足短期流动性需求[138] 利率风险管理 - 公司的可变利率债务的总未偿本金余额约为3.986亿美元[171] - 公司的可变利率债务的总公允价值约为3.569亿美元[172] - 如果市场利率上升100个基点，公司的可变利率债务的公允价值将减少约1,400万美元[172] - 如果市场利率下降100个基点，公司的可变利率债务的公允价值将增加约1,490万美元[172] - 这些金额仅考虑了假设利率对公司金融工具的影响[173]