After two pieces in the second half of the year, it's fair to say the ' Pizookie Dip ' didn't take long to show its face.I’m an equity analyst and founder of Goulart’s Restaurant Stocks, a research firm focused on the U.S. restaurant industry — from quick-service and fast casual to fine dining and niche concepts. I lead all thematic research and valuation efforts, applying advanced financial modeling, sector-specific KPIs, and strategic insights to uncover hidden value across public equities. In addition to ...

宏观消费环境 - 美国10月零售销售增长放缓 主要因价格上涨抑制了消费者自由支出 价格上涨部分归因于关税政策[1] - 9月零售销售环比仅增长0.2% 较8月1%的环比增幅显著放缓[3] - 尽管整体零售疲软且劳动力市场收缩引发担忧 但消费者在外出就餐方面仍保持积极支出[1][4] 餐饮行业表现 - 餐饮业表现逆势增长 9月餐饮服务和饮酒场所销售额达885亿美元 环比增长0.7% 同比增长5.7%[3] - 餐饮销售是零售销售报告中唯一的服务类组成部分 在整体零售放缓背景下表现突出[3] - 假日季的开始为餐饮销售带来积极信号 预计将进一步获得提振[5] 货币政策与市场预期 - 通胀在过去几个月有所缓解 美联储已于9月和10月各降息25个基点[4] - 根据CME FedWatch工具 市场定价显示美联储12月再次降息25个基点的概率为87.6%[5] - 降息预期与假日季支出增长预期共同为餐饮行业营造有利环境[5] 重点公司分析 - 百胜中国 - 百胜中国控股有限公司运营自有和特许经营餐厅 品牌包括肯德基、必胜客、塔可钟等[6] - 公司当前财年预期盈利增长率为11.3%[6] - 过去90天内 公司当前财年的Zacks一致盈利预期上调了1.7% 目前Zacks评级为3[6] 重点公司分析 - BJ's Restaurants - BJ's Restaurants Inc 在美国拥有并运营高端休闲餐饮连锁店[7] - 公司当前财年预期盈利增长率高达49%[9] - 过去60天内 公司当前财年的Zacks一致盈利预期上调了0.9% 目前Zacks评级为3[9] 重点公司分析 - El Pollo Loco - El Pollo Loco Holdings Inc 通过其子公司以El Pollo Loco品牌开发、特许经营、许可和运营快餐店[10] - 公司当前财年预期盈利增长率为6.7%[11] - 过去60天内 公司当前财年的Zacks一致盈利预期上调了3.2% 目前Zacks评级为1[11] 投资逻辑总结 - 在整体零售放缓背景下 餐饮股因其逆势增长而成为理想投资选择[2] - 所选三只股票在过去60天内均获得盈利预期上调 有望实现稳健回报[2] - 百胜中国因9月餐饮销售增长0.7%而受到关注[8] - BJ's Restaurants受益于假日支出和美联储降息对餐饮趋势的支持[8] - El Pollo Loco因盈利预期改善而获得支撑 反映了消费者更多外出就餐的势头[8]

Zacks Premium 研究服务概述 - 该服务旨在帮助投资者更智能、更自信地进行投资，提供多种工具包括Zacks Rank和Zacks Industry Rank的每日更新、完全访问Zacks 1 Rank List、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] Zacks Style Scores 定义与目的 - Zacks Style Scores是一组与Zacks Rank共同开发的互补性指标，旨在帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [3] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，评分越高，股票表现跑赢市场的机会越大 [3] Style Scores 的四个类别 - **价值评分**：价值投资者利用市盈率(P/E)、市盈率相对盈利增长比率(PEG)、市销率(Price/Sales)、市现率(Price/Cash Flow)等比率来识别最具吸引力且折扣最大的股票 [4] - **增长评分**：增长投资者关注公司财务实力、健康状况及未来前景，该评分通过考察预测和历史盈利、销售及现金流来寻找能持续增长的股票 [5] - **动量评分**：动量投资者利用一周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素，来确定买入高动量股票的有利时机 [6] - **VGM评分**：该评分是上述所有风格评分的综合，结合了加权风格，有助于筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最强劲动量的公司 [7] Zacks Rank 模型及其表现 - Zacks Rank是一个专有的股票评级模型，利用盈利预测修正的力量来帮助投资者构建成功的投资组合 [8] - 自1988年以来，被评为1(强力买入)的股票产生了无与伦比的+23.93%的平均年回报率，是同时间段内标普500指数表现的两倍多 [8] - 在任何给定日期，可能有超过200家公司被评为强力买入(1)，另有600家公司被评为买入(2) [9] Style Scores 与 Zacks Rank 的协同使用 - 为最大化回报，应选择同时具有Zacks Rank 1或2以及Style Scores为A或B的股票 [10] - 如果投资者关注的是3(持有)评级的股票，也应确保其具有A或B的评分，以尽可能保证上行潜力 [10] - 即使某只股票具有A和B的评分，但如果其Zacks Rank为4(卖出)或5(强力卖出)，则其盈利预测呈下降趋势，股价下跌的可能性也大得多 [11] - 因此，投资者持有的1或2评级且具有A或B评分的股票越多越好 [11] 案例研究：BJ's Restaurants (BJRI) - BJ's Restaurants是一家在美国拥有并经营高端休闲餐饮连锁店的公司，成立于1978年 [12] - 该股票在Zacks Rank上被评为3(持有)，但其VGM评分为A [12] - 得益于17.1的远期市盈率等有吸引力的估值指标，该股票还拥有A级价值评分 [12] - 在过去60天内，有两位分析师上调了其对BJRI公司2025财年的盈利预测，Zacks共识预期每股增加了0.02美元至2.19美元 [13] - BJRI的平均盈利惊喜达到+155.6% [13] - 凭借坚实的Zacks Rank以及顶级的价值和VGM风格评分，BJRI应列入投资者的关注名单 [13]

Zacks研究服务核心功能 - 研究服务提供Zacks Rank和Zacks Industry Rank的每日更新、Zacks第一排名列表的完全访问权限、股票研究报告以及高级股票筛选器，旨在帮助投资者更智能、更自信地进行投资[1] - 服务还包括对Zacks风格评分的访问权限[2] Zacks风格评分系统 - Zacks风格评分是一套独特的指导准则，根据三种流行的投资类型对股票进行评级，作为Zacks排名的补充指标，旨在帮助投资者选择在未来30天内最有可能跑赢市场的证券[3] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特征被赋予A、B、C、D或F的评级，评级越高代表股票表现跑赢市场的机会越大[4] - 风格评分具体分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分和VGM综合评分[4] 风格评分具体类别 - 价值评分通过使用市盈率、市盈增长比率、市销率、市现率等多种比率，识别最具吸引力且折扣最大的股票，适合价值投资者[4] - 增长评分将预测和历史收益、销售额及现金流纳入考量，以发掘具有长期可持续增长潜力的股票，适合增长投资者[5] - 动量评分利用如一周价格变动和盈利预估月度百分比变化等因素，指示建立高动量股票头寸的有利时机，适合动量交易者[6] - VGM评分是所有风格评分的组合，基于综合加权风格对每只股票进行评级，帮助筛选出具有最吸引人价值、最佳增长预测和最 promising 动量的公司[7] Zacks排名与风格评分的协同作用 - Zacks排名是一种专有股票评级模型，利用盈利预估修正的力量来帮助投资者构建成功的投资组合，自1988年以来，第一排名（强力买入）股票产生了无可匹敌的年均回报率+2393%，表现超过标准普尔500指数一倍以上[8] - 在任何给定日期，有超过200家公司获得强力买入排名，另有600家公司获得第二排名（买入），总计超过800只顶级评级股票可供选择[9] - 为最大化成功概率，应选择同时具有Zacks第一或第二排名以及A或B风格评分的股票，若股票仅为第三排名（持有），也应确保其具有A或B评分以保证尽可能大的上涨潜力[10] - 即使股票具有A和B评分，若其排名为第四（卖出）或第五（强力卖出），则盈利预测呈下降趋势，股价下跌的可能性更大，因此持有越多第一或第二排名且具有A或B评分的股票越好[11] 案例公司：BJ's Restaurants (BJRI) - BJ's Restaurants成立于1978年，在美国拥有并经营高端休闲餐饮连锁店[12] - 该公司Zacks排名为第三（持有），VGM评分为A，动量风格评分为B，其股价在过去四周上涨了191%[12] - 对于2025财年，两位分析师在过去60天内上调了其盈利预估，Zacks共识预估增加了002美元至每股216美元，该公司平均盈利惊喜达到+1556%[13]

公司核心战略与产品发布 - 公司对其标志性的芝加哥深盘披萨平台进行近50年来首次重大升级，推出全新改良的深盘披萨 [1] - 此次产品重启旨在致敬公司47年的传统，同时融合美国纽约、芝加哥和底特律等披萨之都的标志性风格，打造出具有加州特色的原创产品 [1][3] - 公司首席执行官强调披萨是公司遗产的基石，此次升级是为了在继承手工制作传统的同时将产品提升到新水平 [3] 产品具体改进与特色 - 面饼采用手工平压并经超过12小时二次发酵，使用未漂白面粉和纽约水，无防腐剂，以获得更酥脆口感和蓬松内部，并借鉴了底特律风格的焦脆边缘 [7] - 使用全脂马苏里拉奶酪，提供更丰富的融化感和更奶油般的质地，以及诱人的拉丝效果 [7] - 酱料采用100%藤熟番茄与特级初榨橄榄油、大蒜和香草混合，风味更鲜明浓郁 [7] - 配料包括每日手工慢烤的意大利香肠以及能卷曲、变脆、焦化至完美的杯状辣香肠 [7] 产品线与市场定位 - 全新披萨产品线包括Epic Five Meat和Pepperoni Extreme等新口味，同时保留BJ's Favorite和Classic Combo等经典款式 [5] - 产品线涵盖从Chicken Bacon Ranch等丰富选择到Vegetarian等清淡口味，以及完全可定制的Build Your Own选项，以满足不同消费者需求 [5] - 公司通过提升风味、坚持经典配方和对工艺的坚定承诺，旨在持续吸引顾客并促进人际交流 [5] 公司背景与运营规模 - 公司是一家全国性休闲餐饮品牌，成立于1978年，在31个州拥有并运营超过200家餐厅 [8] - 公司提供堂食、外卖、外送及大型派对餐饮服务，并获得2025年Vibe Vista最佳啤酒项目奖和2024年最佳整体饮品项目奖 [8]

公司人事任命 - BJ's Restaurants任命Todd Wilson为首席财务官 自12月15日起生效 [7] - Todd Wilson在Red Robin担任首席财务官三年 期间在改善餐厅层面利润和提升财务业绩方面发挥关键作用 [7] - Todd Wilson拥有约二十年餐饮行业经验 曾在Hopdoddy Burger Bar、Jamba和Bloomin' Brands担任财务职位 [7] 新任首席财务官背景 - 在Red Robin期间 Todd Wilson负责多个财务领域 包括会计、财务规划和分析以及税务和资金管理 [3] - 2018年至2022年担任Hopdoddy首席财务官 帮助提高运营利润率 通过有机增长和收购使门店数量翻倍 并完成两次债务再融资 [3] - 曾担任Jamba财务副总裁两年 领导财务和投资者关系工作 并主导了导致公司出售的流程 [3] 公司业绩与战略 - 公司正处于转型阶段 运营调整和菜单微调已初见成效 [5] - 第三季度可比销售额增长0.5% 标志着连续第五个季度实现销售额和客流量增长 [5] - 公司通过Pizookie Meal Deal平台提升价值主张 并于周四正式重新推出比萨菜单 改良了面团、配料和食材 [5] 管理层评价 - 首席执行官Lyle Tick评价Todd Wilson是一位成就卓著的餐饮高管 拥有推动运营卓越、建设高效财务团队以及有效管理投资界沟通的良好记录 [4] - 管理层认为Todd Wilson的经验将有助于公司改善财务基础 并朝着长期战略愿景努力 [7]

人事任命 - Todd Wilson被任命为BJ's Restaurants, Inc 的首席财务官，任命自2025年12月15日起生效 [1] 新任首席财务官背景 - Todd Wilson在餐饮行业拥有近二十年的卓越财务领导经验 [2] - 在加入公司前，其自2022年11月起担任上市公司Red Robin Gourmet Burgers, Inc 的首席财务官，在提升餐厅层面利润率、改善财务业绩以及推动与投资界有效沟通方面发挥了关键作用 [2] - 在2018年至2022年期间，其担任私募股权公司L Catterton Growth旗下Hopdoddy Burger Bar的首席财务官，成功实现显著营业利润率扩张、通过内生增长和收购使门店数量翻倍、并完成两次成功的债务再融资 [2] - 在2016年至2018年期间，其担任Jamba Juice的财务副总裁，领导财务和投资者关系工作，并主导了公司成功的战略出售流程 [2] - 在2006年至2016年期间，其在Bloomin' Brands担任了逐步晋升的财务领导职务 [2] 公司管理层评价 - 公司首席执行官兼总裁Lyle Tick对Todd Wilson的加入表示欢迎，认为其是一位经验丰富的餐饮业高管，拥有推动运营卓越、建设高效能财务团队以及有效管理投资界沟通的往绩 [3] - 公司相信Todd Wilson的专业知识和领导力，结合其深厚的行业知识和热情，将对公司继续强化财务基础和执行业务长期战略举措具有宝贵价值 [3] 新任首席财务官表态 - Todd Wilson对公司品牌表示认可，认为公司拥有忠诚的客户群和在休闲餐饮领域的强大市场地位 [4] - 其期待与公司管理层和团队紧密合作，共同把握未来的巨大机遇 [4] 公司业务概况 - BJ's Restaurants, Inc 是一家全国性休闲餐饮品牌，拥有自酿啤酒传统 [4] - 公司成立于1978年，在31个州拥有并经营超过200家餐厅 [4] - 公司是本国获奖最多的餐厅啤酒厂，赢得了2025年最佳啤酒项目奖和2024年最佳整体饮品项目奖 [4] - 自1996年以来，公司一直是精酿啤酒领域的先驱，在四个州的自有运营点及通过第三方独立精酿啤酒商酿造获奖的专有手工啤酒 [4] - 所有门店均提供堂食、外带、外卖和大型派对餐饮服务 [4]

收入和利润表现 - 2025财年三十九周总收入为10.4亿美元，同比增长3.0%（增加3080万美元），可比餐厅销售额增长1.8%（增加1770万美元）[94] - 2025财年十三周总收入为3.302亿美元，同比增长1.4%（增加450万美元），主要来自新餐厅贡献的410万美元收入[83] - 2025财年三十九周净收入占收入的3.5%，而2024年同期为2.2%[82] 成本和费用（十三周） - 2025财年十三周销售成本占收入的25.7%，同比下降0.9个百分点，主要因禽类和农产品成本下降[84] - 2025财年十三周劳动和福利成本为1.223亿美元，同比增长1.3%（增加160万美元），占收入比例稳定在37.1%[85] - 2025财年十三周 occupancy 和运营费用为8160万美元，同比增长1.6%（增加130万美元），占收入比例稳定在24.7%[86] - 2025财年十三周一般及行政费用为2240万美元，同比增长7.0%（增加150万美元），占收入比例从6.4%升至6.8%[87] - 2025财年十三周折旧和摊销为1930万美元，同比增长6.1%（增加110万美元），占收入比例从5.6%升至5.8%[88] 成本和费用（三十九周） - 毛利率（占收入百分比）从去年同期的25.8%下降至25.2%，主要由于商品成本降低和成本节约措施见效[96] - 人工与福利成本增加530万美元至3.774亿美元，但占收入百分比从36.7%降至36.2%，得益于可比门店增长和劳动效率提升[97] - 占用和运营费用增加810万美元至2.448亿美元，占收入百分比从23.4%微升至23.5%，主要因市场营销投入增加[98] - 一般及行政费用增加140万美元至6590万美元，但占收入百分比从6.4%降至6.3%，主要因收入增长带来的固定成本杠杆效应[99] - 折旧与摊销增加210万美元至5630万美元，占收入百分比保持在5.4%不变[100] - 餐厅开业费用大幅减少130万美元（降幅66.9%）至70万美元，主要因开业时间安排[101] - 资产处置和减值净损失为90万美元，较去年同期的300万美元有所改善[102] 运营数据和餐厅网络 - 截至2025年11月5日，BJ's Restaurants拥有并运营219家餐厅，覆盖31个州[70] - 2025财年三十九周可比餐厅客流量增长约2.2%，但平均账单金额下降约0.4%[94] 现金流和资本支出 - 净营业现金流为9196万美元，同比增加2210万美元，主要因净收入改善及应付账款和应收账款的时间安排[109][110] - 资本支出为5851.3万美元，其中新餐厅支出787.2万美元，餐厅维护和改造支出4951.7万美元[112] - 公司预计2025财年总资本支出在6500万至7500万美元之间，计划改造约20家现有门店[112] 债务和风险管理 - 公司拥有2.15亿美元信贷额度，截至2025年9月30日未偿还余额为8950万美元，该部分债务采用浮动利率[121] - 基于当前未偿还余额，信贷利率每发生1%的假设变动，将对公司年度净收入产生约70万美元的影响[121] - 公司通过签订期限通常为一年的固定价格采购承诺来管理部分商品成本风险[122] - 公司不使用金融工具来对冲商品价格风险，因其采购安排有助于控制最终成本[122]

行业核心观点 - 餐饮行业在宏观经济挑战、高成本和客流量低迷的环境中艰难前行，但通过快速菜单提价、平均账单增长和扩张努力，实现了销售增长 [1] - 行业参与者受益于与外卖渠道和数字平台的合作，Dutch Bros Inc (BROS)、BJ's Restaurants Inc (BJRI) 和 Red Robin Gourmet Burgers Inc (RRGB) 等公司有望从上述因素中获益 [1] 行业描述 - 行业包括休闲、高端休闲、高级正餐、全服务和快速休闲餐厅的业主和运营商，部分参与者是特色咖啡的烘焙商、营销商和零售商 [2] - 部分公司在全球开发和特许经营快餐店，一些运营商提供定制菜肴，包括面条、意大利面、汤、沙拉和开胃菜，还有公司在全球开发、拥有、运营、管理和授权餐厅和酒廊 [2] 行业趋势 - 市场面临宏观经济环境挑战，持续通胀和消费者购买力下降导致客流量长期下降，菜单价格快速上涨是客流量减少的主要原因 [3] - 激烈的竞争和高工资是令人担忧的问题，行业持续承受影响利润率的费用增加，包括更高的开业前成本、营销费用和促进销售举措相关的成本 [4] - 餐厅销售保持强劲势头，8月经季节调整的餐饮场所销售额达到995亿美元，较7月修正后的988亿美元增长07% [5] - 数字化创新是增长催化剂，运营商不断与外卖渠道和数字平台合作以推动增量销售，与DoorDash、Grubhub等合作以及自助服务亭和忠诚度计划的推出持续推动增长 [6] - 非堂食销售成为关键催化剂，主要包括外卖、外带、汽车穿梭、餐饮服务、餐包以及售货亭和餐车等非现场选择，虚拟厨房测试和路边取餐服务获得积极客户反馈 [7] 行业排名与表现 - 行业在Zacks行业排名中位列第214位，处于所有243个行业中的后11%，排名表明近期前景黯淡 [8] - 过去一年行业表现落后，下跌127%，而Zacks S&P 500综合指数上涨223%，其所属板块上涨129% [11] 行业估值 - 基于远期12个月市盈率，行业目前交易在226倍，低于S&P 500的2382倍和板块的2505倍 [14] - 过去五年，行业市盈率最高达3345倍，最低为2225倍，中位数为2552倍 [14] 重点公司分析 - Dutch Bros Inc (BROS) 是美国咖啡市场增长最快的参与者之一，其扩张战略已显现成效，2025年销售额和收益预计将分别同比增长25%和388% [17][18] - Red Robin Gourmet Burgers Inc (RRGB) 受益于菜单创新、改进的服务标准和升级的忠诚度计划，过去60天每股亏损从141美分收窄至60美分 [21][22] - BJ's Restaurants Inc (BJRI) 受益于旨在增加客流、提高运营效率和改善餐厅级利润率的努力，2025年销售额和收益预计将分别同比增长3%和456% [25][26]

投资论点 - 投资BJ's Restaurants (BJRI)的核心论点是公司正致力于提升餐厅运营效率 即使短期内不开设新店 其利润仍能实现增长[1] - 预期公司的利润率将有所提升[1] 分析师背景 - 分析师通常关注餐饮、零售和食品制造行业 同时考量增长机会和估值指标[1] - 分析师倾向于寻找长期投资机会 并计划持股数年[1]