文章核心观点 - 公司股票经历了大幅波动,下跌5.04% [1] - 公司最新财报显示收入7.78亿美元,净亏损3773万美元,每股亏损0.17美元,市盈率为-6.17 [1] - 分析师中50%推荐买入,50%推荐卖出,无持有评级 [1] 行业概况 - 公司所在的医疗设施行业整体下跌0.58% [2] - 行业内部分公司如Regional Health Properties、Airsculpt Technologies和Aveanna Healthcare Holdings有较大涨幅 [2] - 一些公司如Regional Health Properties、Kindly Md和Arcadia Healthcare交易活跌较为活跃 [2] - 一些公司如Newgenivf Group Limited、P3 Health Partners和Regional Health Properties波动较大 [2] 公司业务 - 公司在美国经营多个养老社区,主要分为三大业务:独立生活、辅助生活和记忆护理,以及持续护理退休社区 [3] - 公司主要收入来自辅助生活和记忆护理业务,主要通过住宿费和管理费获得 [3]

公司情况 - 公司股价近期大幅下跌5.14%，当前股价为每股6.28美元，成交量829,865股，换手率0.42%，股价波动幅度4.68% [1] - 公司最新财报显示营业收入7.78亿美元，净亏损3773万美元，每股收益 -0.17美元，市盈率 -6.85 [2] - 四家机构对公司的评级中，50%建议买入，25%建议持有，25%建议卖出 [2] - 公司在美国经营老年生活社区，收入主要来自辅助生活和记忆护理业务，通过住宿费和管理费盈利 [4] 行业情况 - 公司所在的医疗保健设施行业整体下跌2.28% [3] - 行业内Newgenivf Group Limited C/Wts、The Pennant Group, Inc.和Compass Pathways Plc等股票有显著涨幅 [3] - The Pennant Group, Inc.、Modivcare Inc.和Arcadia Healthcare换手率分别为5.96%、3.37%和1.81%，是较活跃的股票 [3] - Newgenivf Group Limited C/Wts和The Oncology Institute Inc C/Wts股价波动显著 [3]

文章核心观点 - 公司进行重大财务和战略举措改善资本结构并扩大房地产所有权 但面临成本上升等挑战 股价表现不佳 目前评级为卖出 [1] 公司战略举措 - 同意以6.1亿美元收购41个老年生活社区 增加2789个单元 使自有单元占比达66% 资金来源包括现有债务、新发行可转换优先票据、无追索权抵押贷款融资和手头现金 [2] - 约2.07亿美元2026年可转换优先票据换为2029年新系列 部分转换价升至约9美元 高于之前的8.10美元 还将向Deerfield Management和Flat Footed, LLC发行1.5亿美元新票据用于收购 [3] - 以优惠利率获得1.82亿美元贷款 偿还2025年9月到期的1.97亿美元现有债务 消除2026年6月前重大债务到期问题 [4] 战略举措益处 - 减少近期债务压力 确保资本支持收购和长期增长计划 提高盈利能力 优化投资组合 预计2025年现金租赁付款减少4700万美元 调整后EBITDA增加3300万美元 调整后自由现金流增加1500万美元 [5] 公司面临挑战 - 行业通胀和保险费用上升使运营成本增加 公司利润率承压 [6] - 投资资本回报率为0.32倍 低于行业平均的1.56倍 资本使用效率低 影响投资者对其增长潜力的预期 [7] 股价表现 - 过去三个月公司股价下跌10.1% 而行业增长10.4% [8] 评级与推荐 - 公司目前Zacks评级为4（卖出） [10] - 推荐Universal Health Services、HCA Healthcare和Acadia Healthcare 评级均为2（买入） [10] 推荐公司情况 - Universal Health Services 2024年底线预计同比增长51% 过去60天两次上调预期 过去四个季度均超盈利预期 平均超14.6% [11] - HCA Healthcare 2024年底线预计为每股22.46美元 同比增长18.2% 过去30天三次上调预期 过去四个季度三次超盈利预期 平均超8.2% [12] - Acadia Healthcare当年盈利预计改善2% 过去四个季度均超盈利预期 平均超4.5% 当年收入预计达32亿美元 同比增长9.5% [13]

公司交易情况 - 公司通过与Deerfield Management合作的融资交易成功解决83%的2026年债务到期问题并获得支持收购机会的资金还以优惠利率对2025年机构债务到期进行再融资 [1] - 公司达成收购41个社区（2789个单元）的协议总价6.1亿美元收购资金来源包括承担现有低利率债务出售新发行可转换优先票据的净收益特定资产的无追索权抵押融资收益和手头现金预计减少2025年现金租赁付款4700万美元提高2025年调整后EBITDA 3300万美元提高2025年调整后自由现金流约1500万美元 [2] - 公司与2026年可转换优先票据的部分持有者达成协议将约2.07亿美元的2026年票据交换为2029年新票据 [3] - 公司将向Deerfield Management Company和Flat Footed LLC出售1.5亿美元本金的2029年新票据以部分资助收购交易 [4] - 公司完成1.82亿美元的机构融资交易并主动偿还1.97亿美元2025年9月到期的债务 [4] - 公司达成收购Welltower Inc.及其合资伙伴合资企业的11个高级生活社区（1228个单元）的最终协议收购价格3亿美元将承担1.95亿美元2027年3月到期的现有4.92%固定利率机构债务 [9] - 公司达成收购Welltower Inc.的5个高级生活社区（686个单元）的最终协议收购价格1.75亿美元 [10] - 公司达成收购Diversified Healthcare Trust的25个高级生活社区（875个单元）的最终协议收购价格1.35亿美元 [11] - 公司将发行约3.69亿美元本金的2029年新票据约2.19亿美元本金的2029年新票据将用于交换约2.07亿美元本金的2026年票据1.5亿美元本金的2029年新票据将以现金发行 [12] - 公司预计2029年新票据发行的净现金收益在扣除费用折扣和估计费用后约为1.35亿美元将用于资助上述收购和一般公司用途 [13] - 2024年9月公司获得1.825亿美元由16个社区的第一优先抵押担保的债务利率为5.67%前两年仅支付利息债务于2029年10月到期公司用1.825亿美元债务和手头现金偿还1.971亿美元2025年9月到期的未偿抵押债务 [17] 交易影响 - 收购组合后Brookdale将拥有66%的合并单元标志着公司增加自有房地产组合努力的又一重要步骤 [2] - 这些交易预计不会对未来12个月的年化杠杆产生重大影响 [5] - 收购这些投资组合将使公司从改善的资本化条款中实现可预测的高收益回报 [2] - 公司预计这些交易将提高2025年调整后EBITDA和调整后自由现金流 [2] 公司评价 - 公司总裁兼首席执行官表示这些房地产交易的短期和长期利益广泛包括通过资产所有权实现未来投资组合灵活性有机会充分实现强大的老年住房前景的长期利益以及交易完成后预期从低成本资本结构中立即改善调整后EBITDA和调整后自由现金流 [6] - Deerfield的合伙人表示未来十年80岁及以上人口数量将大幅增加而高级生活社区的供应将保持相对稳定像Brookdale这样的高质量运营商的增长对满足未来需求至关重要 [7] 交易细节 - 公司已达成最终协议收购目前由公司租赁的三个高级生活社区投资组合通过拥有这些社区公司将获得投资组合管理灵活性提供进一步提升股东价值的额外机会这些交易预计在年底前完成 [8] 非GAAP财务指标 - 公司定义调整后EBITDA为净收入（亏损）不包括所得税收益/拨备非经营收入/费用项目折旧和摊销并进一步调整以排除与非现金非经营交易成本削减或组织重组项目相关的收入/费用 [20] - 调整后EBITDA作为业绩衡量指标存在重大局限性 [21] - 公司定义调整后自由现金流为经营活动提供（使用）的净现金在一些调整之前加上一些项目减去一些项目 [22] - 调整后自由现金流作为流动性衡量指标存在重大局限性 [23] 公司概况 - Brookdale Senior Living Inc.是美国首屈一指的老年生活社区运营商通过其附属公司运营独立生活辅助生活记忆护理和持续护理退休社区截至2024年6月30日通过其附属公司在41个州运营和管理649个社区能够为约5.9万名居民提供服务股票在纽约证券交易所交易代码为BKD [24]

文章核心观点 - 布鲁克代尔老年生活公司（BKD）入住率持续增长，但面临成本上升、现金流为负、投资回报率低和债务高等问题，被视为风险投资，建议投资者退出，同时推荐了其他医疗类股票 [1][12] 入住率情况 - 2024年8月加权平均入住率同比增长130个基点至78.9%，创2021年3月复苏以来新高 [1] - 第一、二季度加权平均入住率同比各增长160个基点，第三季度至今同比增长140个基点，预计积极趋势将持续 [2] - 公司预计连续34个月加权平均入住率同比增长 [3] 财务表现 - 2024年第二季度居民费用收入同比增长4.2%至7.397亿美元，RevPAR和调整后EBITDA分别同比增长6.4%和20.2%，但费用上升和利息收入下降影响利润 [4] - 预计2024年第三季度RevPAR同比增长6.25 - 6.75%，调整后EBITDA预计在9000 - 9500万美元之间 [5] 盈利预测与历史表现 - Zacks共识预计2024年第三季度每股亏损14美分，较上年改善36.4%，过去一个月预测无变化，2024年和2025年每股亏损预计分别为57美分和45美分 [6] - 过去四个季度仅一次超盈利预期，三次未达预期，平均意外率为负33.1% [7] 股价表现 - 过去三个月布鲁克代尔股价下跌1.9%，而行业增长21.4% [8] 面临挑战 - 老年生活行业通胀和保险费用上升使公司利润率承压，2024年第二季度调整后自由现金流为负550万美元 [10] - 投资回报率为0.32倍，低于行业平均的1.56倍，资本使用效率低 [11] - 长期债务与资本比率为91.8%，远高于行业平均的76.3%，债务负担重 [12] 推荐股票 - 建议投资者关注综合医疗服务公司（UHS）、特内特医疗公司（THC）和奎斯特诊断公司（DGX） [13] - UHS 2024年盈利预计同比增长51%，过去60天有七次上调预测，过去四个季度均超盈利预期，平均意外率为14.6% [14] - THC 2024年盈利预计为每股10.70美元，同比增长53.3%，过去60天有八次上调预测，过去四个季度均超盈利预期，平均意外率为58.5% [15] - DGX 2024年全年盈利预计同比增长2.1%，过去四个季度均超盈利预期，平均意外率为3.3%，当年收入预计为96亿美元，同比增长3.4% [16]

公司概况 - 公司是美国领先的老年生活社区运营商，致力于以关怀、尊重、卓越和诚信丰富服务对象的生活 [2] - 公司及其附属公司运营独立生活、辅助生活、记忆护理和持续护理退休社区，通过综合网络为老年人提供关怀、联系和服务 [2] - 截至2024年6月30日，公司及其附属公司在41个州运营和管理649个社区，可服务约59000名居民 [2] - 公司股票在纽约证券交易所交易，股票代码为BKD [2] 运营数据 - 8月加权平均入住率环比提高30个基点至78.9%，为2021年3月复苏以来的新高 [1] - 8月底入住率超过80.0%，达到80.4% [1] - 与去年同期相比，8月加权平均入住率提高130个基点，第三季度至今与2023年同期相比提高140个基点 [1]

文章核心观点 - 自2024年8月8日收盘后公布疲软的第二季度业绩以来，布鲁克代尔老年生活公司（BKD）股价下跌7%，费用上升和利息收入下降影响利润，但入住率和每可用单元收入增长部分抵消负面影响 [1] 第二季度关键业绩 - 调整后每股亏损17美分，高于Zacks共识预期的每股亏损13美分，也高于去年同期的每股亏损2美分 [2] - 总收入和其他营业收入达7.775亿美元，同比增长近3.6%，得益于居民和管理费收入增长 [2] - 居民费用达7.397亿美元，同比增长4.2%，原因是每入住单元收入和入住率提高 [3] - 管理费同比微升4.2% [3] - 每入住单元收入增长4.3%，源于2024年初起的年度费率上调 [3] - 加权平均入住率同比提高160个基点，得益于公司恢复入住水平的举措 [3] - 每可用单元收入同比提高6.4% [3] - 设施运营费用达5.375亿美元，同比增长1.2%，因通胀挑战和保险费用估计增加，但社区剥离和合同劳动力成本降低部分抵消不利影响 [4] - 包括某些项目的一般及行政成本为4670万美元，同比增长3% [4] - 利息收入为470万美元，同比暴跌22.9% [5] - 净亏损3770万美元，高于去年同期的450万美元，主要因成本上升和去年同期有收益 [5] - 调整后息税折旧摊销前利润同比增长20.2%，达9780万美元 [5] 财务更新（截至2024年6月30日） - 第二季度末现金及现金等价物为2.9亿美元，高于2023年末的2.78亿美元 [6] - 总资产为54.5亿美元，低于2023年末的55.7亿美元 [6] - 长期债务（扣除流动部分）为36.8亿美元，略高于2023年12月31日的36.6亿美元 [6] - 长期债务的流动部分为6090万美元 [6] - 总股本为3.417亿美元，低于2023年末的4.052亿美元 [7] - 2024年第二季度经营现金流为5570万美元，低于去年同期的6380万美元 [7] - 调整后自由现金流出为550万美元，好于去年同期的750万美元 [7] 业绩指引 - 公司预计第三季度每可用单元收入同比增长6.25 - 6.75% [8] - 预计第三季度调整后息税折旧摊销前利润在9000 - 9500万美元之间 [8] - 预计2024年非开发性资本支出（扣除预期的出租人报销）约为1.8亿美元 [8] Zacks评级与关键选股 - 布鲁克代尔目前Zacks评级为4（卖出） [9] - 医疗行业中评级较好的股票有环球医疗服务公司（UHS）、特内特医疗公司（THC）和奎斯特诊断公司（DGX） [10] - 环球医疗服务公司和特内特医疗公司目前Zacks评级为1（强力买入），奎斯特诊断公司评级为2（买入） [10] - Zacks对环球医疗服务公司2024年利润的共识预期显示同比增长51%，过去一个月有7次上调预期，无下调，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为14.6% [11] - Zacks对特内特医疗公司2024年利润的共识预期为每股10.70美元，同比增长53.3%，过去一个月有8次上调预期，无下调，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为58.5% [12] - Zacks对奎斯特诊断公司2024年全年收益的共识预期较去年报告数据增长2%，过去四个季度均超盈利预期，平均超预期幅度为3.3%，今年收入共识预期为95亿美元，同比增长3% [13]

文章核心观点 - 公司Q2财报发布后基本面、质量和估值无明显变化 维持持有评级 公司当前每股价值约11 - 15美元 [5] 公司概况 - 公司运营652个老年生活社区 分布于41个州 为约59000名居民提供老年护理住宅服务 [5] Q2财报亮点 - 营收增长 居民费用同比增长420个基点至7.4亿美元 每间可用客房收入同比增长6.4%至4800美元 每间入住客房收入同比增长430个基点至约6200美元 [6] - 入住率提升 同社区加权平均入住率同比增长160个基点至78.1% 延续上升趋势 [6] - 运营利润率改善 同社区运营利润率同比压缩160个基点 得益于约6%的营收增长和3.6%的设施运营费用适度增长 [6] - 业绩指引 管理层预计每间可用客房收入最高增长约6.75% 调整后息税折旧摊销前利润约9500万美元 不包括约1.8亿美元的资本支出 [6] 资本结构与运营问题 - 资本重组 与Omega Healthcare Investors的修订主租赁协议为2037年前的资本支出提供高达8000万美元的资金 但未改变公司经济状况 [7] - 运营盈利 调整维护资本支出后 季度运营盈利未呈现上升趋势 自2023年第一季度税前盈利达到峰值后 一直在该水平附近波动 [7] - 资本剥离 自2021财年以来 公司已剥离约17亿美元资产 资本回报率从1.4%提升至5.2% 但资本周转率仍较低 投资回报率约为5% [8] - 行业竞争 老年护理和社区生活服务竞争激烈 利润率低 公司资本周转率低于预期 未来资本支出可能增加 [8] 估值分析 - 估值折扣 公司市销率为0.5倍 低于行业同行 鉴于运营资本回报率低 公司企业价值与投入资本比率低于1倍是合理的 并非统计性折扣 [10] - 估值预测 预计公司未来将把税后收益的5 - 10%进行再投资 回报率约为5% 当前0.8倍的倍数下 每股估值为16美元 到2026财年降至11.50美元 估值倍数也将降至15倍 [12] 投资风险 - 上行风险 若管理层实现超过6 - 7%的销售增长 或进一步缩减资产规模并持续增加盈利 公司估值可能提升 股价可能超过18美元 [15] - 下行风险 若业务回报率降至5%以下 可能因销售和盈利能力大幅受限导致 发生概率为30% [16]

财务业绩 - 公司营业收入同比增长4.2%，达到7.397亿美元[131] - 同店RevPAR同比增长5.9%，其中同店RevPOR增长4.1%，同店平均入住率增加130个基点[131] - 调整后EBITDA同比增长20.2%，达到9782万美元[135] 业务板块表现 - 独立生活、辅助生活和记忆护理、持续护理退休社区三大业务板块的经营数据[136] - 公司的独立生活社区分部的收入费用同比增长6.3%，主要由于每户平均收入(RevPOR)增长4.9%和平均入住率增加100个基点[142][143][144] - 公司的辅助生活和记忆护理分部的收入费用同比增长4.2%，主要由于同店销售的每户平均收入(RevPOR)增长4.5%和平均入住率增加140个基点[147][149][150][152] - 公司的持续照护退休社区(CCRCs)分部的收入费用基本持平，但同店销售的平均入住率增加250个基点[155][156][157][158] - 公司处置了部分社区资产，导致相关收入和费用有所下降[150][153][158][159] 成本费用 - 设施运营费用同比增长1.2%，主要由于广泛的通胀压力和保险费用估算增加所致[132,133] - 公司管理费用增加4.2%，达2616千美元[161] - 公司一般及行政费用增加3.0%，达46664千美元，主要由于非现金股票激励费用增加[162] - 公司设施运营租赁费用增加0.9%，达50964千美元，主要由于上年同期租赁成本从融资租赁重分类为经营租赁[163] - 公司折旧和摊销费用增加4.2%，达88028千美元，主要由于社区装修和公寓升级等项目完工[164] 其他收益和费用 - 公司出售社区收益减少100.0%，主要由于上年同期出售最后一个入住费社区[165] - 公司利息费用增加13.1%，达61567千美元，主要由于利率衍生工具公允价值变动和长期债务利息费用增加[166] - 公司所得税费用减少63.3%，主要由于递延所得税资产估值准备增加[167][168][169] 运营数据 - 社区数量(期末)减少21个,下降3.8%[188] - 总平均单元数减少747个,下降2.2%[188] - RevPAR增加321美元,增长6.8%[188] - 加权平均入住率增加150个基点[188] - RevPOR增加294美元,增长4.8%[188] - 同区域社区RevPAR增加304美元,增长6.4%[190] - 同区域社区加权平均入住率增加140个基点[190] - 同区域社区RevPOR增加277美元,增长4.5%[190] - 同区域社区设施运营费用增加26,375美元,增长3.7%[189] - 同区域社区CCRC RevPAR增加234美元,增长4.1%[197] 现金流 - 营业活动产生的现金净额下降37.9%，主要由于上年同期收到2,530万美元的政府补助和税收抵免，激励性薪酬支付增加，以及设施运营费用增加[213] - 投资活动使用的现金净额下降27.4%，主要由于购买有价证券减少9,120万美元，资本支出减少1,390万美元[214] - 融资活动产生的现金净额发生重大变化，主要由于本期获得5,000万美元的抵押贷款，以及上期偿还2,960万美元的抵押贷款[215] - 调整后自由现金流下降10.8%，主要由于营业活动产生的现金净额下降，部分被非发展资本支出减少2,480万美元所抵消[216] 流动性和债务 - 公司主要的流动性来源包括手头现金、经营活动产生的现金流、信贷融资、合资安排产生的资金、资产抵押融资和出售等[217] - 截至2024年6月30日，公司总负债为37亿美元，其中91.3%为非追索性的物业抵押贷款[219] - 截至2024年6月30日，公司总流动性为3.458亿美元，较2023年12月31日增加520万美元[221] - 公司拥有1亿美元的循环信贷额度，截至2024年6月30日可用额度为3,610万美元[232] - 公司截至2024年6月30日的长期债务中58.4%或22亿美元为固定利率债务，加权平均利率为4.08%[253] - 公司截至2024年6月30日的长期可变利率债务为15亿美元，加权平均利率为7.76%[253] - 公司采用利率上限和掉期协议来管理可变利率债务的利率风险，截至2024年6月30日94%的可变利率债务受此类协议保护[254] - 如果SOFR利率上升100个基点,公司的年利息费用将增加150万美元[256] 资本支出和现金流预测 - 公司预计2024年全年非发展资本支出净额约为1.8亿美元，将通过手头现金、经营活动现金流、出租人补贴和保险赔付等方式予以资助[230] - 公司在2024年上半年的经营活动现金流为5.45亿美元[251] - 公司在2024年上半年的自由现金流为-3.18亿美元[252] - 公司在2024年上半年的非发展资本支出(不含扩建和新建项目)为1.03亿美元[252] 非公认会计准则指标 - 公司使用非公认会计准则指标Adjusted EBITDA和Adjusted Free Cash Flow来评估业绩和流动性[242-250] - 公司在2024年上半年的Adjusted EBITDA为19.54亿美元[246] - 公司在2024年6月30日符合债务协议的财务契约[241] 净亏损 - 净亏损同比增加33.216百万美元，主要由于上年同期出售一处入住费社区确认的3630万美元收

业绩总结 - 2024年第二季度，调整后的EBITDA同比增长20%[16] - 2024年上半年调整后的EBITDA年化水平与2019年相差仅3%[16] - 2023年第二季度的调整后EBITDA为81.4百万美元，较2022年第二季度的50.7百万美元增长60.1%[59] - 2023年调整后的EBITDA预计为8900万美元至9500万美元，同比增长约6.25%至6.75%[23] - 2024年调整后的EBITDA预计为9800万美元，较2023年持平[21] 用户数据 - 94%的老年生活居民费用为自费支付[7] - 公司在41个州运营，能够服务约59,000名居民[3] - 2023年75岁及以上人口同比增长，预计每年将有约100万新老年人进入目标市场[37] - 66%的长期护理居民被诊断出至少有两种慢性病[38] - 预计到2030年，美国65岁及以上成年人中，严重需要长期服务和支持的比例将达到70%[38] 市场展望 - 2024年预计需要342,000名新劳动力以满足建筑行业需求[32] - 2024年新开工和竣工数量较高峰期下降93%和66%[35] - 如果恢复到疫情前的84.5%入住率，预计将带来至少$240M的增量收入[47] - 达到历史最高的89.0%入住率将带来至少$415M的增量收入[47] - Brookdale的运营利润率预计将通过持续的劳动力稳定和固定成本的杠杆效应实现扩张[49] 财务状况 - 2024年第二季度，年化杠杆率较去年同期减少2.5个回合[16] - 2023年第二季度的利息支出为54.4百万美元，较2022年第二季度的48.2百万美元增加25.7%[59] - 2023年第二季度的调整后自由现金流为负5.5百万美元，较2022年第二季度的负7.5百万美元有所改善[62] - 2023年第二季度的经营活动产生的净现金流为63.8百万美元，较2022年第二季度的55.7百万美元增长37.5%[62] - 2023年不利租赁分类对调整后EBITDA的影响为500万美元，2024年预计为1300万美元[21] 负面信息 - 2023年第二季度净收入为负4.5百万美元，较2022年第二季度的负84.3百万美元有所改善[59] - 2023年第二季度的非经营性损失为3.2百万美元，较2022年第二季度的0.3百万美元有所增加[59] - 2023年第一季度净收入（损失）为（182.9）百万美元，第二季度为（103.1）百万美元[72] - 由于流感的发生率和严重性增加，第一季度的入住率出现下降[74] 新产品与技术研发 - Brookdale HealthPlus计划的居民急救访问率减少78%，住院率减少36%[46] - 2021年，阿尔茨海默病患者数量预计将从2010年的470万增加到2030年的850万，增长率为39%[38]