财务数据关键指标变化 - 2015 - 2019年产品销售净收入分别为1940649千元、2176447千元、2257632千元、2516862千元、3422151千元，服务净收入分别为657794千元、1213828千元、1891176千元、2876175千元、3856041千元[13] - 2015 - 2019年总净收入分别为2598443千元、3390275千元、4148808千元、5393037千元、7278192千元[13] - 2015 - 2019年运营费用分别为2589992千元、3300209千元、3892476千元、5037264千元、6894539千元[13] - 2015 - 2019年运营收入分别为8451千元、90066千元、256332千元、355773千元、383653千元[13] - 2015 - 2019年净利润分别为22621千元、85424千元、209130千元、269771千元、281891千元[13] - 2015 - 2019年归属于宝尊公司普通股股东的基本每股净收益分别为 - 0.03元、0.58元、1.29元、1.59元、1.62元[15] - 2015 - 2019年计算普通股每股净收益使用的基本加权平均股数分别为102987119股、149935100股、162113815股、169884906股、173937013股[16] - 2017 - 2019年业务收购产生的无形资产摊销分别为0.8百万元、1.6百万元、1.6百万元[17] - 2017 - 2019年与业务收购确认的递延所得税负债转回相关的所得税收益分别为0.2百万元、0.4百万元、0.4百万元[18] - 2015 - 2019年现金及现金等价物分别为787,257千元、917,319千元、244,809千元、457,340千元、1,144,451千元（2019年为164,390千美元）[19] - 2015 - 2019年运营收入（人民币）分别为8,451、90,066、256,332、355,773、383,653（2019年为55,108美元）[29] - 2015 - 2019年非GAAP运营收入（人民币）分别为33,646、124,251、315,345、433,199、460,400（2019年为66,132美元）[29] - 2015 - 2019年净利润（人民币）分别为22,621、85,424、209,130、269,771、281,891（2019年为40,491美元）[29] - 2015 - 2019年非GAAP净利润（人民币）分别为47,816、119,609、267,947、346,805、358,246（2019年为51,459美元）[29] - 2015 - 2019年归属于宝尊公司普通股股东的非GAAP净利润（人民币）分别为22,484、120,818、267,395、346,170、357,076（2019年为51,290美元）[29] - 公司总净收入从2015年的25.984亿元人民币增长至2019年的72.782亿元人民币（10.454亿美元），复合年增长率为29.4%[53] - 2017 - 2019年公司投资减值损失分别为620万元、900万元和900万元（130万美元）[66] - 截至2019年12月31日，公司未偿还债务包括本金为19.145亿元（2750万美元）的2024年到期1.625%可转换优先票据和本金为4.285亿元（615万美元）的短期贷款[67] - 2017 - 2019年公司应收账款分别为10.857亿元、15.476亿元和18.009亿元（2.587亿美元），应收账款周转天数分别为75天、89天和84天[74] - 2017 - 2019年公司存货分别为3.82亿元、6.503亿元和8.968亿元（1288万美元）[74] - 2019年10月29日上海第三方仓库意外起火，第四季度估计运营损失为4550万元人民币（650万美元）[97] - 上海遵毅2017 - 2019年营收分别占公司总净营收的6.1%、9.1%和8.6%[179] 业务线数据关键指标变化 - 2015 - 2019年品牌合作伙伴数量分别为113个、133个、152个、185个、231个[21] - 2015 - 2019年总GMV（人民币百万元）分别为6,735.3、11,264.8、19,112.2、29,426.0、44,410.3 [21] - 2015 - 2019年平均每个GMV品牌合作伙伴的GMV（人民币百万元）分别为75、102、142、182、222 [21] - 2019年，前10大品牌合作伙伴相关净收入约占公司总净收入的61.3%，前两大品牌合作伙伴相关净收入分别约占总净收入的24.3%和13.6%，前10大品牌合作伙伴相关总GMV约占公司总GMV的68.2%[40] - 2018年和2019年公司分别新增33个和46个品牌合作伙伴[89] 业务风险因素 - 若中国电子商务市场不增长或增速低于预期，公司服务和解决方案需求将受不利影响[33] - 若消费者对中国电商渠道的利用率不增长或增长慢于预期，公司服务和解决方案需求、收入及增长战略实施能力将受不利影响[34] - 若品牌合作伙伴在线销售面临的复杂性和挑战减少，或增强内部电商能力，公司解决方案和服务需求可能下降[34][35] - 若公司无法维持与电商渠道的关系或适应新兴渠道，解决方案对品牌合作伙伴的吸引力将降低[42] - 公司面临品牌电商解决方案和服务市场的激烈竞争，竞争加剧可能导致定价、服务范围或市场份额下降[47] - 电商渠道的重大中断可能使公司无法为品牌合作伙伴提供服务，减少运营店铺的销售额[49] - 公司技术平台的性能、可靠性和可用性对业务至关重要，系统故障或中断可能对业务、声誉和财务状况产生重大不利影响[50] - 公司对新解决方案、服务和新兴渠道的投资存在不确定性，如2014年推出的麦客疯在线零售平台于2017年停止运营[55] - 公司业务受季节性影响，旺季会增加库存水平和费用，若季节性收入低于预期，经营业绩可能低于分析师和投资者预期[59][60] - 公司对其他实体的投资可能不成功，会导致重大损失，未来可能需对其他投资进行减值评估并确认减值损失[65][66] - 公司大量债务会对财务状况产生不利影响，包括限制资金用途、影响再融资能力等[67] - 公司国际业务扩张可能面临风险和挑战，无法保证按计划完成或达到预期效果[72] - 公司依赖营销和促销安排吸引流量和新客户，若无法维持或建立新安排，可能影响收入和市场份额[78][79] - 电商市场技术和规则变化快，公司若不能及时适应，会影响与品牌合作伙伴的合同续签和解决方案需求[80] - 新增品牌合作伙伴运营爬坡期若不达标，会对公司运营和财务状况产生不利影响[89] - 中国电信基础设施不足会损害公司提供电商解决方案的能力[89] - 软件故障或人为错误可能导致库存超售或定价错误，影响公司声誉和业务[91] - 与菜鸟的合作若暂停或终止，会对公司业务和运营结果产生不利影响[93] - 履行运营中断会对公司业务和财务状况产生不利影响[96] - 依赖第三方交付服务，若服务不可靠会影响公司业务和声誉[98] - 公司销售的第三方产品可能存在缺陷，历史上曾因产品召回影响运营[117][118] - 公司未来成功很大程度取决于能否招募、培训和留住合格人员，特别是电商行业有经验的技术、履约、营销和其他运营人员[122] - 公司业务产生和处理大量数据，数据存储、使用或披露不当会损害声誉和业务前景[127] - 中国《网络安全法》自2017年生效，公司可能被视为“网络运营者”，存在解释和执行的高度不确定性[132][133] - 公司依靠多种法律和措施保护知识产权，但在中国或其他国家可能保护不足[135][136] - 公司可能被指控侵犯第三方知识产权和违反相关法律的内容限制，过去曾面临相关非重大法律诉讼和索赔[137][138] - 公司部分商标注册申请已被或可能被政府机构拒绝，部分第三方已注册或可能注册相同商标[139] - 公司被列为股东集体诉讼的被告，目前无法估计相关诉讼解决可能带来的损失[143][144] - 公司未来融资能力受限，若无法筹集资金可能影响业务增长，额外股权融资会稀释股东权益，债务融资有诸多限制[147][148] - 公司保险覆盖可能不足，无法完全弥补业务风险损失，第三方服务提供商保险也可能不足[149] - 公司存放现金和现金等价物的金融机构财务状况恶化或存款保险无法覆盖存款，会对公司产生不利影响，中国境内银行存款保险限额为50万人民币（约71,821美元）[151] - 中国经济增速放缓，2017 - 2019年实际GDP增长率分别为6.9%、6.7%、6.1%，经济和贸易不确定性或影响公司业务[154] - 新冠疫情在2020年第一季度对全球和中国经济产生负面影响，可能导致公司业务、运营结果和财务状况受损，目前无法合理估计其财务影响[155][161][162] - 公司依赖关键运营指标评估业务，指标不准确可能损害声誉并影响业务[158] - 公司大量GMV来自服装配饰和电子产品品牌合作伙伴，相关品类电商表现不佳会影响公司业务和运营结果，如2019年暖冬影响服装配饰品类电商表现[159] - 自然灾害、健康疫情等事件可能对公司业务造成重大不利影响，新冠疫情已对公司业务运营产生负面影响[160][161] - 公司截至2019年12月31日财务报告内部控制有效，但未来可能出现重大缺陷，影响准确及时编制财务报表和防止欺诈的能力[163] 公司运营相关信息 - 每份美国存托股票代表3股A类普通股[18] - 截至2019年12月31日，公司在八个战略城市运营的仓库总建筑面积约为50万平方米[100] - 公司需紧跟消费者偏好和产品趋势，否则可能影响销售和财务结果[88] - 截至2019年12月31日，公司在中国大陆、香港和台湾租赁24处房产用于办公、客服中心和仓库[116] - 公司约3.7%的劳动力由第三方劳务服务机构派遣，法定派遣合同工数量不得超过劳动力总数的10%[125] - 若公司被认定违反派遣合同工规定，未整改将面临每名派遣工5000元（718美元）至10000元（1436美元）的罚款[126] 公司关联方及股权相关 - 上海遵毅80%由公司联合创始人、董事长兼首席执行官Vincent Wenbin Qiu持有，20%由联合创始人Michael Qingyu Zhang持有[179] - 外国投资者一般不允许拥有增值电信服务提供商超过50%的股权[178] - 2015年6月19日工信部通知允许外国投资者在中国在线数据处理和交易处理业务（运营电子商务）中持有高达100%的股权[178] - 公司与上海遵毅及其股东签订的独家技术服务协议初始期限为20年，之后每年自动续约[186] - 公司与上海遵毅及其股东签订的代理协议初始期限为20年，之后每年自动续约[186] 监管及法律相关风险 - 若拟议的EQUITABLE法案通过，从2025年起，连续三年列入SEC名单的发行人将从美国国家证券交易所摘牌[169] - 2018年12月7日，SEC和PCAOB发布联合声明，强调美国监管机构在监督在华有重大业务的美国上市公司财务报表审计方面面临的持续挑战[167] - 2020年4月21日，SEC和PCAOB发布新联合声明，提醒投资者在中国等新兴市场披露信息可能不完整或具误导性[168] - 2019年6月，美国国会两党议员提出法案，若通过，SEC需维护一份PCAOB无法检查或调查外国会计师事务所审计报告的发行人名单[169] - 若VIE或其股东未履行合同义务，公司可能需承担大量成本和资源来执行安排，还可能依赖中国法律的法律补救措施[188] - 中国法律体系不够发达，VIE合同安排的解释和执行存在不确定性，可能限制公司执行合同的能力[189] - 目前公司大部分收入来自子公司而非VIE，未能有效控制VIE不会立即对整体业务产生重大不利影响，但未来可能产生影响[191] - 若中国税务机关认定VIE相关合同安排未按公平交易原则进行，可能进行转让定价调整，VIE可能需支付5%的惩罚性利息[196] - 中国政府的政治和经济政策变化可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[197] - 中国法律体系对法律法规的解释和执行存在不确定性，行政和法院程序可能漫长，影响公司业务[200][202] - 公司作为在线商品经销商，需遵守众多中国法律法规，违反可能导致行政罚款和声誉损害[203] - 2014年3月生效的修订《消费者保护法》加强了消费者保护，公司若欺骗消费者或销售不合格产品，需支付三倍赔偿[204][205] - 公司合作的在线市场平台运营商在修订《消费者保护法》下有严格义务，可能对公司或品牌合作伙伴采取措施[206] - 2019年1月1日生效的《电子商务法》对电子商务运营商有诸多义务要求，未遵守可能对公司业务产生重大不利影响[208] - 中国收购相关法规使公司通过收购实现增长更困难[209] - 2006年8月8日，六家中国监管机构联合通过《外国投资者并购境内企业规定》，9月8日生效，2009年6月22日修订[209] - 《外国投资者并购境内企业规定》使外国投资者在中国的并购活动更耗时复杂，部分情况下需提前通知商务部[211] - 2011年8月商务部发布的

业绩总结 - 2019年总商品交易额（GMV）为人民币444亿元，同比增长51%[5] - 2019年第四季度收入为人民币28亿元，同比增长26%[37] - 2019年第四季度的净收入为22,621万元人民币，全年净收入为281,891万元人民币[49] - 2019年全年总净收入为383,653万元人民币，较2018年增长了27,880万元人民币[48] - 2019年第四季度的总净收入为75,183万元人民币，较2018年同期增长了16,903万元人民币[48] - 2019年第四季度的非GAAP净收入为47,816万元人民币，全年非GAAP净收入为346,170万元人民币[49] 用户数据 - 截至2019年12月31日，品牌合作伙伴数量为231个，季度净增加8个[37] - 2019年实现了384万的客户增长，同比增长8%[37] 市场表现 - 2019年双十一总订单价值为2684亿元，同比增长53.6%[12] - 2019年双十一通过支付宝在阿里巴巴零售市场的GMV为1006亿元[12] - 2019年第四季度GMV为人民币178亿元，同比增长48%[37] 财务指标 - 2019年第四季度的毛利为20,286万元人民币，毛利率为27%[48] - 2019年全年毛利为75,183万元人民币，毛利率为19.6%[48] - 2019年第四季度的运营收入为人民币1.96亿元，包含因仓库火灾造成的其他运营损失人民币4550万元[37] - 2019年第四季度的运营收入为8,451万元人民币，运营利润率为11.3%[49] - 2019年全年运营收入为75,183万元人民币，运营利润率为19.6%[48] 负面信息 - 2019年第四季度的其他运营损失为455万元人民币，因仓库火灾造成[44] 其他信息 - 公司在六个主要城市拥有约35万平方米的仓库[30] - 公司提供的云基础设施支持官方品牌店的高效建立和全面定制[26]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总GMV同比增长43%至90.8亿元人民币，非分销业务GMV增长44%至83.4亿元人民币 [19] - 总净收入增长35%至15亿元人民币，产品销售收入增长31%至6.62亿元人民币，服务收入增长39%至8.41亿元人民币 [19][20] - 总成本和运营费用为14.5亿元人民币，去年同期为10.7亿元人民币，产品销售成本从去年的4.01亿元人民币增至5.29亿元人民币 [20] - 产品销售毛利率保持在20%左右，综合毛利率扩大至64.8%，增加90个基点 [20] - 履约费用从去年的2.62亿元人民币增至2.33亿元人民币，占GMV的比例从4.1%改善至3.7% [21] - 销售和营销费用从去年的3.01亿元人民币增至4.43亿元人民币，占GMV的比例从4.7%增至4.9% [22] - 技术和内容费用从去年的1700万元人民币增至9400万元人民币，较上一季度减少800万元人民币 [22] - 创新和产品化投资为2100万元人民币，与去年基本持平 [23] - G&A费用从去年的4100万元人民币增至5200万元人民币 [23] - 运营收入增至5600万元人民币，运营利润率从去年同期的3.5%扩大至3.7% [23] - 2019年前九个月运营利润率从去年的3.9%扩大至4.2% [23] - 净利息支出为2400万元人民币，去年同期为净利息收入47万元人民币，上一季度为净利息支出3400万元人民币 [23] - 所得税费用为1400万元人民币，有效税率为18.9%，去年非GAAP基础上为13.6% [24] - 第三季度归属于宝尊普通股股东的净收入增长32%至3900万元人民币，基本和摊薄每股ADS净收入分别为0.68元和0.66元 [25] - 非GAAP基础上，运营收入为7600万元人民币，增长24%，非GAAP运营利润率为5.1%，去年同期为5.5%，非GAAP归属于普通股股东的净收入增长15%至5900万元人民币，基本和摊薄非GAAP每股ADS净收入分别为1.01元和0.99元 [25] - 截至2019年9月30日，现金及现金等价物和短期投资为21.5亿元人民币，2018年12月31日为5.14亿元人民币 [26] - 预计2019年第一季度总净收入在27 - 27.5亿元人民币之间，同比增长约23% - 25%，服务收入同比增长与总净收入一致 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品销售业务受季节性影响，小家电行业较为明显，但收入仍增长31% [8][9][20] - 服务业务增长迅速，收入增长39%，主要得益于服务模式的快速增长、新品牌的增量贡献以及品牌更多参与数字营销服务 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国电子商务市场持续展现出强大的韧性，电商销售额占中国零售销售额的五分之一以上，消费者购买力和人均消费支出增加 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过结合先进的IT基础设施、整合营销能力、数据分析、仓储物流网络和对消费者的深入洞察，实现高质量和可持续增长，帮助品牌合作伙伴更有效地与消费者互动并实现可持续销售 [11] - 加强技术基础设施建设，如部署阿里巴巴盒马旗舰店2.0，升级品牌合作伙伴的旗舰店，增强混合云基础设施，提高数据处理能力 [11][12] - 开发更广泛的数字营销服务，与多渠道网络合作，包括直播、KOL定位、阿里巴巴生态系统和短视频社交网络，以及联合线下活动 [13] - 扩大仓库网络，升级仓库管理系统和物流管理信息系统，优化资源分配和物流网络 [14] - 拓展微信小程序生态系统服务，帮助品牌开发小程序，增强流量获取、社交网络、场景化营销和O2O或智能零售能力 [16][17] - 优化品牌组合，向高质量增长转型，抓住新兴机会，如高端和轻奢品牌市场 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战，但中国电子商务市场依然活跃且创新，公司对电子商务的强劲增长基本面充满信心 [7][10] - 公司预计第一季度GMV同比增长约45% - 50%，对2019年全年收入增长的展望基本不变，新兴机会将成为未来几年的增长驱动力 [18][15][17] 其他重要信息 - 第三季度新增11个新品牌，使品牌合作伙伴总数达到223个，新增品牌主要集中在高端服装和快速消费品领域 [9] - 双十一订单价值突破100亿元人民币，同比增长33.6%，若排除今年停止服务的电子品牌在2018年双十一的贡献，今年的增长率将达到76% [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指引弱于市场共识预期，是否看到经济疲软对中国奢侈品牌消费的影响？未来品牌管道如何，Q4和明年预计新增多少品牌？ - 电商行业具有较强的韧性，但某些特定品类如时尚品类在Q4可能会出现销售疲软，整体各品类增长较为平衡 [29] - Q4收入符合年初指引，新品牌在初期主要提供运营服务，后续会逐步增加其他服务，这对短期收入产生一定影响 [30] - 预计今年新增40个净品牌，截至9月30日已新增38个，预计今年新增超过45个，对2020年新品牌获取持乐观态度 [31] 问题2: GMV增长与收入增长的差距是否会在接下来几个季度持续？本季度销售和营销支出高于预期的原因是什么，如何看待Q4和2020年的销售和营销情况？ - 销售和营销支出增加的原因包括：第三季度淡季部分品牌提前为双十一预热增加营销投入；新品牌尤其是高端品牌设立专门团队增加相关成本；数字营销服务业务增长但利润率较低 [34][35] - 随着公司调整GMV以追求高增长，预计未来几个季度情况会逐渐改善 [37] 问题3: 微信小程序相关举措与专注该业务多年的同行相比有何竞争优势？终止与某国内知名手机品牌的合同后，对明年GMV、营收和利润率有何展望，是否会出现高基数效应？ - 微信小程序是公司未来的增长驱动力之一，具有革命性的电商系统，可提供更广泛的服务，如会员管理、自动业务转换、IT解决方案、CRM系统和流量获取等 [41] - 公司在品牌服务方面具有专业优势，技术和运营能力相结合，近期收购国际零售商并在竞争中获胜，对未来充满信心 [42] - 公司对明年GMV增长持乐观态度，虽受停止服务的电子品牌影响，上半年增长率可能会受到一定影响，但下半年会恢复正常，具体情况将在下次财报电话会议中提供更多信息 [40] 问题4: 对于现有品牌，是否会看到类似的收费率，新品牌的收费率是否会在几个季度后逐步恢复？公司云服务的发展路线图如何，目前的采用率和品牌反馈如何，未来如何进一步发展？ - 历史数据显示，品牌规模越大，收入增长的爬坡期越长 [47] - 公司在云服务方面有两条发展路径：一是开发一系列软件和工具，部分成熟工具已应用于日常运营，预计明年初约300家门店将采用最新的ROSS工具；二是持续升级软件和工具，同时已建立技术部门评估投资回报，且前端反馈积极 [49][50] 问题5: 关于天猫奢品馆和奢侈品或高端品牌的品类拓展，进展如何，采用何种商业模式，潜在GMV、营收和利润率如何，收费率商业模式和利润前景如何？ - 天猫奢品馆有三种商业模式：单品牌旗舰店、多品牌集合店和自营平台（如may.com） [54] - 本季度新增品牌中超过50%来自高端奢侈品品牌，它们在Q3贡献了显著的GMV，该品类未来发展趋势良好，整体收费率高于其他品类 [54][56] - 未来两到三年，奢侈品行业将是天猫平台上最热门的品类，公司在该领域处于领先地位，将受益于行业发展 [57] 问题6: 公司在高端品类的投资占比和准备工作如何，何时能看到这些投资的积极回报？ - 公司内部将高端品牌定义为包括一些轻奢侈品品牌 [60] - 投资主要集中在仓储设备升级、资本支出、销售和营销团队设立以及技术连接等方面 [60][61] - 第三季度在履约方面可能会看到利润率的提升，Q4可能会有更多投资，具体回报时间需根据业务发展情况而定 [61] 问题7: 随着成都研发中心的设立和技术费用的优化，以及在履约和营销方面的投资，2020年公司的员工数量和其他费用的趋势如何？ - Q3在物流和技术方面有人员或资源的减少，但在营销方面因新品牌和高端品类专门团队的设立有所增加，预计2020年费用会适度增长 [64] 问题8: 双十一GMV增长54%，关键品类表现如何，如何将GMV增长转化为营收增长，考虑到不同品类的收费率不同？天猫今年双十一的新举措（如直播、天猫2.0等），品牌合作伙伴的采用情况如何，这些举措如何推动销售？ - 双十一各品类销售较为平衡，运动服装、电子产品和一些高端品牌表现良好，部分高端品牌同店销售增长超过100%，但也有部分品类出现销售放缓 [67] - 新品牌贡献的GMV较去年增长了两倍，但转化为营收需要时间，这是Q4营收增长与GMV增长存在差异的原因 [68] - 公司在双十一前几个月就开始筹备，运营、商品和营销团队与品牌合作伙伴合作，制定商品规划和流量获取计划，提高转化率 [69] - 直播帮助品牌推出新品，促进季节性产品和高性价比产品的销售，增强了店铺的会员感 [70] - 天猫2.0提供了消费者管理、会员管理、CRM和库存管理等工具，公司大部分品牌被选中参与试点，这有助于增加流量和提高转化率 [71] 问题9: 微信小程序的第一阶段和未来管道如何，是在现有品牌组合内还是会获取新品牌开展小程序业务，小程序的收费率与天猫平台相比如何？关于高端时尚品牌的仓库建设，是否已做出决策，建设周期和资本支出预算如何？ - 公司为现有品牌和独立获取的品牌都提供微信小程序服务，该生态系统仍处于新兴阶段，收费模式和服务仍在测试中，但前景光明 [75] - 目前一些领先零售商和综合品牌在小程序上已产生较大GMV，并在向天猫的收费模式靠拢，但仍需时间 [76] - 公司会进行明智的投资，目前尚未确定仓库建设的具体时间，有相关计划但需根据合适的时机开展 [76]

业绩总结 - 2019年第三季度总商品交易额(GMV)为91亿元人民币，同比增长43%[8] - 2019年第三季度收入为15亿元人民币，同比增长35%[8] - 2019年第三季度运营收入为5600万元人民币，同比增长43%[8] - 2019年第三季度毛利率为64.8%[12] - 2019年第三季度净收入为5800万元人民币[19] - 2019年第三季度净收入的净利率为4.2%[15] - 2019年第三季度的非GAAP运营收入为5600万元人民币[20] 用户数据 - 截至2019年9月30日，品牌合作伙伴数量达到223个，季度净增加11个品牌[8] - 2019年双十一活动总订单价值为100.6亿元人民币，同比增长53.6%[3] 费用与效率 - 2019年第三季度运营费用占总GMV的比例为4.3%[14]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总GMV同比增长60%，达97.3亿元人民币；非分销业务GMV增长62%，达87.7亿元人民币；总净收入增长47%，达17亿元人民币；产品销售收入增长47%，达8.49亿元人民币；服务收入增长47%，达8.55亿元人民币 [24] - 产品销售毛利率从19.5%提升至50%；履约费用率从4.6%改善至4%；销售和营销费用率从4.5%改善至4.2% [25][26] - 运营收入增至8600万元人民币，运营利润率为5%；非GAAP运营收入为1.03亿元人民币，同比增长超30%；非GAAP运营利润率为6.1% [28] - 归属于普通股股东的净利润同比增长83%，达6700万元人民币；非GAAP归属于普通股股东的净利润增长46%，达8400万元人民币 [29][30] - 截至2019年6月30日，现金及现金等价物和短期投资为25.5亿元人民币，而2019年12月31日为5.4亿元人民币 [30] - 预计2019年第三季度总净收入在15 - 15.5亿元人民币之间，同比增长约35% - 40%，服务收入同比增速与总净收入一致 [31] - 预计2019年第三季度GMV同比增长40% - 45%，重申全年GMV增长预期为40% - 50% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分销业务产品销售收入增长47%，主要因新品牌伙伴加入、产品受欢迎度增加及营销活动有效 [24] - 服务收入增长47%，得益于寄售模式和服务收费模式的快速增长，尤其是数字营销服务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国电商行业持续增长，天猫618销售活动中超120个品牌GMV超1亿元人民币 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速品牌收购，专注高GMV品牌，尤其是服装和快消品类 [9] - 与阿里巴巴合作优化奢侈品馆客户体验，升级仓库和IT基础设施 [11] - 开展新IP分销模式，与两家顶级游戏公司合作 [12] - 优化品牌组合，将一个电子品牌合作伙伴转为非GMV合作伙伴 [14] - 为国内品牌提供电商解决方案，与国内快消品牌成立合资企业 [16] - 整合服务器与混合云模型Baozun Cloud，提升技术能力 [17] - 加强数字营销，获相关奖项并成为阿里巴巴认证的MCN服务提供商 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国电商行业韧性增强，市场扩大，公司作为领先品牌电商服务提供商将受益于消费升级 [19] - 对全年剩余时间前景乐观，虽短期投资可能影响利润，但长期将提升市场竞争力 [23][24] 其他重要信息 - 举办第四届全球品牌电商峰会，探讨GMV增长驱动因素及技术创新 [20] - 发行5年期可转换债券，净收益约2.7亿美元，增强现金储备 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度产品收入增长的原因、增值税调整影响、后续增长可持续性及分销模式品牌数量 - 产品销售增长47%，一是现有品牌保持高增长，二是去年第四季度引入的关键品牌在本季度贡献高增长；增值税对产品销售收入影响不大；未来两季度产品销售增长与总收入增长一致；分销模式品牌占比不到20% [34][35] 问题2: 下半年利润再投资举措、运营费用和盈利能力，以及现有品牌同店销售增长和新品牌贡献 - 同店销售增长率约48%，新品牌贡献GMV约10% - 12%且呈扩大趋势；为与阿里巴巴在高端和奢侈品领域合作，需在仓库和技术方面投资，虽会对运营利润率有一定影响，但对明年运营利润率改善持积极态度 [38][39] 问题3: Tmall 2.0对公司的影响及新品牌增量运营收入与GMV的关系 - Tmall 2.0通过会员管理等后端工具，为公司提供为品牌伙伴提供额外服务的机会，有助于增强与品牌的粘性；产品销售毛利率提高是因选择高毛利产品，新品牌因处于爬坡阶段对费率和成本有一定影响 [43][45][46] 问题4: 各品类品牌GMV增长势头、下半年吸引品牌伙伴的策略及收入增长驱动因素 - 运动服装和男装品类增长较高，电子品类非主要业务；下半年聚焦高端品牌和快消品类 [50] 问题5: 维持全年GMV增长指引的驱动因素、品牌转变对GMV和G&A的影响及与阿里巴巴的合作机会 - 维持指引是考虑宏观经济不确定性，虽电子品牌转变有影响，但业务有积极反馈；与阿里巴巴在奢侈品领域合作包括引入品牌、服务投资品牌和开展批发业务 [52][54][55] 问题6: 中国电商平台拓展低线城市对公司产品和服务的影响、品牌集中度及债务融资用途 - 公司聚焦现有GMV市场，关注新兴渠道；品牌逐步分散化，同时提升关键品牌服务质量；资金用于加强运营现金流、支持业务增长和潜在并购 [59][60][62] 问题7: 作为天猫合作伙伴如何受益于其GMV增长目标及Salesforce与阿里巴巴合作对公司的影响 - 天猫通过新客户、新产品和新场景实现GMV增长，公司可利用其资源创造自身增长，且天猫服务非品牌实体将扩大公司可服务市场；Salesforce与阿里云合作属自然现象，公司可通过自身云服务拓展客户，且SaaS解决方案能满足本地市场需求 [64][66][68] 问题8: 品牌从GMV转为非GMV的原因及是否为结构性趋势 - 因该品牌费率低影响损益表和资源利用，公司决定暂停服务，对GMV有轻微影响，对收入和底线无影响 [72] 问题9: 费率趋势、与阿里巴巴合作对费率的影响、下半年新品牌情况及与现有关键品牌的关系 - Q1费率约9.4%，Q2约9.7%，排除特定品牌后费率有改善，预计整体费率将逐步提升；今年新品牌来自多个关键领域，与关键品牌保持密切合作意愿 [76][78]

业绩总结 - 2018年总交易额（GMV）为人民币294亿元，同比增长54%[4] - 2019年上半年GMV为人民币176亿元，同比增长59%[4] - 2019年第二季度GMV为人民币97亿元，同比增长60%[42] - 2019年第二季度收入为人民币17亿元，同比增长47%[42] - 2018年总净收入为355,773百万人民币，2019年上半年为131,636百万人民币[53] - 2019年上半年总净收入为136,646百万人民币，较2018年上半年增长了58.7%[53] 用户数据 - 截至2019年6月30日，品牌合作伙伴数量为212家，覆盖8个品类[42] - 2018年第一季度毛利为36,464百万人民币，毛利率为16.4%[53] 财务指标 - 非GAAP运营收入为人民币1.03亿元，同比增长30%[42] - 2019年第二季度非GAAP运营收入为20,595百万人民币，非GAAP运营利润率为6.1%[49] - 2018年非GAAP净收入为267,395百万人民币，非GAAP净利润率为75.1%[54] - 2019年上半年非GAAP净收入为84,171百万人民币，非GAAP净利润率为63.8%[54] - 2018年销售和营销费用占总GMV的比例为4.3%[48] - 2019年第二季度技术和内容费用占总GMV的比例为4.0%[48] 未来展望 - 公司在2018年总GMV超过人民币290亿元[41] - 公司在2019年上半年GMV的增长率为59%[4] - 公司在2019年第二季度的收入增长率为47%[42]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度总GMV同比增长58%，达78.3亿元人民币；非分销GMV同比增长近62%，达15亿元人民币 [9][18][19] - 总净收入同比增长40%，达12.9亿元人民币；产品销售收入同比增长34%，达6.18亿元人民币；服务收入同比增长45%，达6.69亿元人民币 [9][20] - 总成本和运营费用为12.4亿元人民币，去年同期为8.93亿元人民币；产品销售成本增至5.09亿元人民币，去年为7.39亿元人民币；毛利率保持在17.6% [21] - 履行费用增至2.88亿元人民币，去年为2.11亿元人民币；占GMV的比例从4.3%降至3.7% [21] - 销售和营销费用增至3.11亿元人民币，去年为2.21亿元人民币；占GMV的比例从4.5%降至4% [22] - 技术和内容费用增至8800万元人民币，去年为5000万元人民币；技术创新和产品化投资达2300万元人民币，去年为1350万元人民币 [22] - G&A费用增至4500万元人民币，去年为3200万元人民币 [22] - 运营收入增至4600万元人民币，运营利润率为3.6%，去年同期为3.1%；非GAAP运营收入为6500万元人民币，同比增长42%；非GAAP运营利润率保持在5% [23] - 净利息费用总计600万元人民币，去年为200万元人民币；一季度归属普通股东的净收入增长128%，达3400万元人民币；基本和摊薄每股ADS净收入分别为0.59元和0.57元，去年同期为0.27元和0.25元 [23][24] - 非GAAP归属普通股东的净收入增长55%，达5300万元人民币；基本和摊薄非GAAP每股ADS净收入分别为0.91元和0.89元，去年同期为0.57元和0.54元 [24] - 截至2019年3月31日，现金及现金等价物和短期投资为5.77亿元人民币，2018年12月31日为5.14亿元人民币 [24] - 2019年第二季度，预计总净收入在15.5 - 16亿元人民币之间，同比增长约34% - 38%，服务收入同比增长超40% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品销售业务收入增长34%，达6.18亿元人民币，主要因过去12个月引入更多品牌及现有品牌产品受欢迎 [20] - 服务业务收入增长45%，达6.69亿元人民币，主要得益于寄售模式和服务收费模式的快速增长，尤其是数字营销服务的强劲增长 [20] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2019年初，公司将业务重组为三个关键部门：电子商务集团（ECG）、物流和供应链集团（LSG）和技术创新中心（TIC） [10] - ECG专注于创造高质量GMV，为合作伙伴品牌创造附加值，加速客户获取并投入资源进行市场开发 [11] - LSG专注于提升服务质量，为品牌提供更高效和定制化的仓库、物流和供应链解决方案，提高直接面向消费者的能力 [11] - TIC将成为增长引擎，通过集成系统基础设施和一系列自动化及AI创新推动增长和技术改进 [11] - 公司持续推动获取更多品牌合作伙伴，本季度新增15个品牌，使品牌合作伙伴总数首次达到200个，去年为156个 [12] - 数字营销是客户获取和提升现有品牌合作伙伴增值服务的有力工具，公司充分利用十年品牌电商积累的专业知识和大数据分析，使数字营销策略具有高ROI [13] - 技术创新中心正在开发多个创新模块和工具，将部署在三个关键系统中：基于云的系统、零售运营支持系统（ROSS）和核心电商系统的持续升级 [15] - 3月在成都开设新的研发中心，团队将处于最新技术趋势的中心，并拥有大量低成本人才 [15] - 一季度推出宝尊云，升级为混合云模式，增强存储和计算能力，提高系统弹性可扩展性 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国电商行业是全球最大且持续保持强劲健康的增长势头，在线购物日益融入消费者日常生活 [9] - 公司对业务增长充满信心，认为重组将增强创造力、提高效率，为品牌合作伙伴和股东带来更多价值 [11] - 公司认为新品牌对GMV增长的贡献越来越大，证明了全渠道解决方案的有效性 [13] - 公司对数字营销服务的市场接受度和行业认可度不断提高感到满意 [14] - 公司认为投资正在得到回报，服务和产品在行业内得到更广泛认可 [16] - 公司认为与领先国内快消品牌的合作和合资企业将为双方带来巨大的电商增长机会 [17] 其他重要信息 - 4月公司发行了五年期可转换债券，第三年有回售权，利率为1.625%，净收益约2.7亿美元，将用于支持未来五年的增长计划、营运资金和潜在投资机会，优化资本结构并降低加权平均资本成本 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司追求高质量GMV与本季度服务收入隐含费率下降的差异及未来费率趋势 - 一季度一些低费率类别（如电子品牌）GMV增长迅速，拉低了综合费率；新品牌需要时间提升到理想费率水平；公司追求高质量GMV，希望中期看到费率改善结果 [27][28] 问题2: 如何帮助品牌合作伙伴适应阿里巴巴战略，是否有品牌资源重新分配 - 公司采用全渠道战略，与天猫和品牌密切合作，通过移动和桌面为不同消费者群体提供个性化体验；目前未看到流量稀释，但需关注客户流量运营和转化率；基于阿里巴巴后端系统的数据银行机制有助于更精准地定位消费者，提高转化率和忠诚度 [30][31][33] 问题3: 技术团队的人员扩张计划、技术产品的预期及对品牌服务的价值，以及本季度现有品牌同店销售增长情况 - 公司积极平衡技术人员数量、投资、产品化和创新之间的关系；成都研发中心的设立是长期技术投资；本季度现有品牌同店销售增长46%，新品牌对GMV的贡献越来越大 [35][36][39] 问题4: 公司获取更多国内客户的策略、感兴趣的类别，以及国内品牌的利润率和费率情况 - 利润率和费率取决于合作类别，而非品牌是国际还是国内；随着越来越多本土品牌崛起，公司凭借积累的经验、强大的技术支持和服务，有潜力开拓国内市场；与领先国内快消品牌的合资企业将为拓展国内品牌业务带来进展；公司期望从国内品牌获得更高质量的GMV [41][42][43] 问题5: 国内客户在GMV中的占比，全球和国内客户GMV的目标比例，以及是否有新产品或服务在规划中，SHOPDOG的应用情况 - 目前大部分品牌来自国际品牌，但已在中国本地化多年；公司正在努力拓展国内品牌市场；公司有三个技术产品系列：核心电商系统、零售运营支持系统（ROSS）和品牌官方店系统；SHOPDOG的应用情况良好 [45][46][47] 问题6: 本季度应收账款天数延长至100多天，是否有稳定增长速度的举措及进展和目标 - 一季度应收账款增加是由于系统更新，部分大客户款项在4月4日后才到账；二季度情况正常；公司有严格的每月收款计划，并正在改进自动化计费和取消系统 [49][50] 问题7: 贸易战对公司业务的影响，以及是否观察到整体消费情绪下降，特别是对美国或外国品牌的情绪 - 目前贸易战对公司业务没有影响，公司服务的品牌大多已在中国本地化多年，供应链也在中国或亚洲；公司会密切关注宏观经济状况，必要时采取行动；同时，宏观经济环境为本土品牌带来了机会 [51][52] 问题8: 2019年品牌发展目标，国际品牌和国内品牌的细分情况，以及今年剩余时间的费率展望 - 公司目标是今年新增超过40个品牌，大部分为国际品牌；费率主要受类别组合影响，基于二季度表现，预计费率将略高于一季度，下一次财报电话会议将更新下半年费率情况 [54][55] 问题9: 分销GMV同比增长32%，是否会收购更多产品销售模式的品牌，以及新品牌对产品销售毛利率的影响 - 公司专注于服务模式，但只要能控制库存风险，不会排除分销模式；会谨慎选择适合分销模式的产品；新品牌初期会牺牲一些毛利率，但一季度毛利率与去年持平，主要受春节等因素影响 [58][59] 问题10: 一季度在履约和销售营销方面有杠杆效应，二季度和下半年的整体利润率趋势如何 - 公司认为在技术方面有成本节约空间，可提高效率、降低成本；有信心改善利润率；可转换债券融资有助于平衡利息费用，降低净利息支出，从而提高净利润率 [61][62]

2018年整体财务数据 - 2018年产品销售净收入为25.16862亿元人民币，服务净收入为28.76175亿元人民币，总净收入为53.93037亿元人民币[17] - 2018年运营费用总计50.37264亿元人民币，其中产品成本20.34852亿元人民币[17] - 2018年运营收入为3.55773亿元人民币，利息收入为0.8017亿元人民币，利息支出为1.3058亿元人民币[17] - 2018年所得税前收入为3.3572亿元人民币，所得税费用为0.64953亿元人民币，净利润为2.69771亿元人民币[17] - 2018年归属于普通股股东的基本每股净收入为1.59元人民币，摊薄后为1.50元人民币[19] - 2018年归属于普通股股东的基本每ADS净收入为4.76元人民币，摊薄后为4.51元人民币[19] - 2018年非GAAP运营收入为4.33199亿元人民币，非GAAP净利润为3.46805亿元人民币[19] - 2018年基于股份的薪酬费用总计7.5862亿元人民币，其中销售和营销费用为2.8346亿元人民币[20] 业务收购相关数据 - 2017年和2018年业务收购产生的无形资产摊销分别为0.8百万元人民币和1.6百万元人民币[20] - 2017年和2018年与业务收购确认的递延所得税负债转回相关的所得税利益分别为0.2百万元人民币和0.4百万元人民币[21] 2014 - 2018年关键财务指标变化 - 2014 - 2018年现金及现金等价物分别为206,391千元、787,257千元、917,319千元、244,809千元、457,340千元（66,517千美元）[22] - 2014 - 2018年运营收入（亏损）分别为 - 56,856千元、8,451千元、90,066千元、256,332千元、355,773千元（51,744千美元）[31] - 2014 - 2018年非GAAP运营收入分别为28,107千元、33,646千元、124,251千元、315,345千元、433,199千元（63,006千美元）[31] - 2014 - 2018年净利润（亏损）分别为 - 59,814千元、22,621千元、85,424千元、209,130千元、269,771千元（39,236千美元）[31] - 2014 - 2018年非GAAP净利润分别为25,149千元、47,816千元、119,609千元、267,947千元、346,805千元（50,441千美元）[31] - 2014 - 2018年非GAAP归属于宝尊公司普通股股东的净利润（亏损）每ADS基本值分别为 - 7.23、0.65、2.42、4.95、6.11、0.89 [32] - 2014 - 2018年总GMV分别为4,248.9百万元、6,735.3百万元、11,264.8百万元、19,112.2百万元、29,426.0百万元[24] - 2014 - 2018年分销GMV分别为1,371.5百万元、2,262.7百万元、2,534.1百万元、2,620.2百万元、2,902.0百万元[24] - 2014 - 2018年非分销GMV分别为2,877.4百万元、4,472.6百万元、8,730.7百万元、16,492.0百万元、26,524.0百万元[24] - 2014 - 2018年，上海遵义的收入分别占公司总净收入的1.3%、3.6%、3.0%、6.1%和9.1%[152] 2018年公司净收入增长及品牌占比情况 - 2018年公司总净收入从2014年的15.484亿元人民币增长至53.93亿元人民币（7.844亿美元），复合年增长率为36.6%[57] - 2018年公司前两大品牌合作伙伴的净收入分别占总净收入的23.6%和12.8%[43] - 2018年公司前十大品牌合作伙伴的净收入合计占总净收入的61.1%[43] 公司面临的市场及竞争风险 - 电商市场在中国的增长情况、品牌合作伙伴的电商能力变化等因素会影响公司服务和解决方案的需求[37][40] - 公司与电商渠道的关系、电商渠道的业务模式变化等会影响公司的运营结果[45][46] - 公司面临来自品牌合作伙伴内部团队、电商渠道等多方面的竞争[50][51] 公司业务运营相关风险 - 电商渠道的中断会影响公司为品牌合作伙伴提供服务和店铺销售[53] - 公司技术平台的性能、可靠性和可用性对业务至关重要，系统故障会产生不利影响[54] - 公司的增长给管理和资源带来压力，可能影响盈利能力[57][58] - 公司的业务投资可能不成功，对业务和财务状况产生不利影响[59] - 公司扩张新产品类别可能面临新挑战和更多风险，产品组合会影响收入和盈利能力[63] - 公司业务存在季节性波动，旺季增加库存和费用，若收入低于预期，运营结果可能受影响[64][66] - 公司对其他实体的投资可能不成功，战略联盟或合资企业存在风险，可能导致重大损失[68][69] - 公司需遵守债务工具的财务和其他契约，违反可能导致违约，影响流动性和运营结果[70][71] - 公司国际业务扩张可能面临法律、汇率和竞争等风险，不一定能按计划完成或达到预期效果[72][73] - 公司依赖营销和促销安排吸引流量，若无法维持或达成新安排，可能影响收入和市场份额[76][77] 公司资产相关数据 - 截至2016年、2017年和2018年12月31日，公司应收账款分别为6.278亿元、10.857亿元和15.476亿元（2.251亿美元），应收账款周转天数分别为54天、75天和89天[74] - 截至2016年、2017年和2018年12月31日，公司存货分别为3.093亿元、3.82亿元和6.503亿元（9460万美元）[74] 公司业务运营设施及人员情况 - 截至2018年12月31日，公司在六个战略城市运营仓库，总面积约35万平方米，服务中国大陆、香港、澳门和台湾的终端客户[94] - 截至2018年12月31日，公司在中国大陆、香港和台湾租赁了18处房产用于办公室、客服中心和仓库[109] - 截至2018年12月31日，公司共雇佣797名物流人员[114] - 截至2018年12月31日，约4.4%的员工由第三方劳务服务机构派遣，法定上限为10%[116] 公司运营面临的其他风险 - 公司业务依赖中国电信基础设施，过去曾经历服务中断，由外部电信服务提供商问题导致[87] - 公司软件故障或人为错误可能导致品牌合作伙伴库存超售或定价错误，过去曾有此类罕见情况[89] - 公司与菜鸟的仓储服务合作协议若暂停或终止，会对业务和运营结果产生重大不利影响[90] - 公司依赖第三方配送服务提供商，其服务中断或失败会影响产品交付，导致公司失去品牌合作伙伴[93] - 公司接受多种支付方式，支付相关费用可能增加运营成本，还面临欺诈等风险[95] - 公司若无法提供高质量客服，会影响品牌合作伙伴销售，导致失去品牌合作伙伴[96] - 公司业务受中国相关政府部门监管，虽目前持有所有必要许可证，但未来可能需更新或获取新证[103] - 公司租赁房产的出租方可能无法提供充分产权证明，续租或寻找替代房产可能面临困难[109] - 若被认定违反派遣合同工规定，未整改将面临每名派遣工5000元（727美元）至10000元（1454美元）的罚款[117] - 公司面临产品责任索赔风险，销售的第三方产品可能有缺陷，且无产品责任保险[110] - 公司未来成功依赖关键管理和有经验的人员，人才竞争激烈，招聘和留用困难[111][113][114] - 公司业务产生和处理大量数据，数据安全和隐私保护面临挑战，相关法规增加合规成本和风险[118][119][120] - 中国《网络安全法》实施存在不确定性，公司可能被视为“网络运营者”，合规有困难[122][123] - 公司知识产权保护可能不足，可能被指控侵犯第三方知识产权[125][126][127] - 公司若违反中国互联网内容限制，将面临处罚，影响业务和财务状况[128] - 公司未来融资能力可能受限，无法及时融资会阻碍业务增长[131] - 中国GDP在2018年的增长率为6.6%，经济增速放缓或影响公司业务[136] - 中国境内银行存款保险的覆盖上限为50万元人民币（约72,722美元），银行财务状况恶化或影响公司资金[135] 公司融资及保险相关情况 - 公司未来融资能力受多种不确定因素影响，包括财务状况、股价等[132] - 公司可能无法获得足够保险，特定风险或无保险覆盖[133] 公司内部财务报告控制情况 - 公司内部财务报告控制虽截至2018年12月31日有效，但未来可能出现重大缺陷[141] 公司相关法律政策及规定 - 外国投资者通常不得拥有增值电信服务提供商超过50%的股权[151] - 2015年6月19日起，外国投资者可持有中国在线数据处理与交易处理业务（运营电子商务）最多100%的股权[151] - 2015年1月商务部发布《外国投资法》讨论稿，2019年3月全国人大颁布《外国投资法》，2020年1月1日生效[154] - 2014年3月生效的修订《消费者保护法》规定，消费者网购商品7天内可无理由退货，若公司欺骗消费者或售卖次品，需赔偿损失并支付3倍价款的额外赔偿[180] - 2018年8月颁布、2019年1月1日生效的《电子商务法》规定，电商经营者开展需行政许可的业务活动时必须取得行政许可[183] - 2006年9月8日生效、2009年6月22日修订的《外国投资者并购境内企业规定》，使外国投资者在中国的并购活动更耗时复杂[184] - 2017年12月发布、2018年3月1日生效的《企业境外投资管理办法》规定，海外实体在敏感领域的对外投资需经NDRC批准[186] - 2014年7月4日发布的《关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》，要求中国居民设立或控制境外实体需向SAFE登记[188] - 公司向FIE提供的贷款不得超过法定限额，且需向SAFE登记或备案；向FIE的资本出资需向MOFCOM或其地方对应机构备案[193] - 2008年8月29日发布的《关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》规定，外商投资企业的外汇资本金结汇人民币只能用于经政府批准的业务范围[193] - 2015年3月30日发布、6月1日生效的《关于改革外商投资企业外汇资本金结汇管理方式的通知》，对外商投资企业外汇资本金结汇管理政策进行了调整[193] - 公司中国子公司每年需将至少10%的净利润用于法定储备，直至累计金额达到注册资本的50%，截至2018年12月31日，受限净资产为7.191亿元人民币（1.046亿美元）[199] - 若公司被认定为中国税收居民企业，需按25%的税率就全球收入缴纳中国企业所得税[201] - 非居民企业投资者获得的股息需缴纳10%的中国预提税，转让ADS或普通股的收益也按10%征税；若公司被认定为中国税收居民企业，非中国居民个人投资者的股息和转让收益可能按20%征税[204] - 非中国居民企业间接转让中国应税资产，若被重新定性为直接转让，相关收益可能需缴纳中国企业所得税，涉及中国机构的按25%征税，涉及不动产或股权投资的按10%征税[206] - 人民币在“经常账户”可兑换，“资本账户”不可自由兑换，未来相关部门可能限制或取消公司购买外汇用于经常账户交易的能力[209] - 公司董事、高管和员工等中国居民参与股权激励计划需按规定进行外汇登记，否则可能面临罚款和法律制裁[194] - 中国员工行使股票期权或受限股归属时需缴纳中国个人所得税，公司中国子公司有申报和代扣义务[196] - 公司主要依赖主要运营子公司的股息和其他权益分配以及VIE的汇款来满足离岸现金和融资需求，子公司或VIE的债务工具可能限制其支付股息或汇款的能力[198] - 公司及其股东在间接转让中国居民企业股权或其他资产方面面临不确定性，相关交易可能需承担申报、纳税或代扣义务[205][207] 汇率及税收政策影响 - 汇率波动可能导致外汇兑换损失，大幅降低投资价值[210] - 2005年7月21日至2008年，人民币对美元升值超20%[211] - 2015年8月11日，人民币对美元贬值约2%[211] - 2017年，人民币对美元升值约7%[211] - 2018年，人民币对美元贬值约5%[211] - 公司目前未进行套期保值交易，未来套期保值的有效性可能受限[212] - 中国企业所得税统一税率为25%，符合条件的高新技术企业可享受15%的优惠税率[213] - 公司VIE上海遵义2017 - 2018年享受15%的优惠所得税税率，2019年满足条件可继续享受[214] - 若上海遵义失去高新技术企业资格，所得税税率将提高至25%[214] - 人民币汇率波动和优惠所得税政策变化可能对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响[211][212][214] 公司ADS交易情况 - 公司ADS交易价格过去波动且未来可能持续波动，可能导致股东重大损失[215] 上海遵义相关情况 - 上海遵义由公司联合创始人邱文斌持股80%，张庆宇持股20%[152] - 公司2013年未从上海遵义获得任何收入[152] 公司与上海尊弈合同安排情况 - 公司与上海尊弈的合同安排包括20年初始期限且自动逐年续约的独家技术服务协议

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GMV同比增长43%至120亿元，非分销GMV同比增长45% [7][14][15] - 总净收入同比增长41%至22亿元，产品销售收入同比增长25%至9.75亿元，服务收入同比增长57%至12亿元 [9][15][16] - 总运营费用从去年同期的14亿元增至20亿元，其中产品成本从6.3亿元增至7.9亿元，履约费用从3.4亿元增至5.12亿元，销售和营销费用从3.43亿元增至5.44亿元，技术和内容费用从4500万元增至8400万元，G&A费用从3300万元增至4300万元 [16][17] - 运营收入增至2.3亿元，运营利润率为10.4%；非GAAP运营收入为2.47亿元，非GAAP运营利润率为11.2% [17] - 归属于宝尊普通股股东的净利润同比增长28%至1.88亿元，基本和摊薄后每股ADS净利润分别为3.29元和3.17元；非GAAP归属于宝尊普通股股东的净利润同比增长28%至2.05亿元，基本和摊薄后每股ADS非GAAP净利润分别为3.59元和3.46元 [18] - 截至2018年12月31日，公司现金及现金等价物和短期投资为5.14亿元，而2017年12月31日为5.57亿元 [19] - 2019年第一季度，预计总净收入在12.5亿至13亿元之间，服务收入同比增长超45% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非分销业务GMV本季度增长45%，公司重点发展该业务 [14][15] - 产品销售收入增长主要归因于品牌合作伙伴产品受欢迎度增加以及公司营销和促销活动更有效；服务收入增长主要得益于现有品牌合作伙伴销售快速增长以及新品牌合作伙伴加入 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为电商行业和零售行业数字化将比整体经济增长更快，公司将受益于此 [7] - 持续扩大品牌合作伙伴数量，截至第四季度末增至185个，新增品牌主要在服装、化妆品和快消品类 [7][8] - 加强全渠道解决方案矩阵，推出和扩展多个微信小程序，开发新兴电商社交媒体和短视频渠道的新工具包和产品 [9][10] - 技术是关键战略重点，投入更多资源扩展技术基础设施，招聘技术人才，其专有云平台需求增长 [11] - 本季度重组业务结构，专注电商、供应链物流和技术创新，尤其关注时尚服装、化妆品、快消品、运动服装以及母婴护理品类 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境存在不确定性，公司仍能实现稳健的GMV和收入增长，对通过技术投资和扩大可寻址市场来推动增长有信心 [12] - 2019年第一季度GMV和净收入有强劲增长，全年因宏观经济不确定性预测有一定范围；预计全年新增品牌数量多于2018年 [22][28] 其他重要信息 - 公司获得2018年黄金周新零售杰出服务奖，其全渠道解决方案获市场认可 [10] - 技术创新和产品化投资2100万元，有望扩大可寻址市场和增强长期竞争力 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019年第一季度和全年业绩指引的假设，以及第四季度营销成本增加的原因和2019年利润率趋势 - 第一季度指引较强是因为去年约33个新品牌开始贡献业绩，且有强大的新品牌获取管道；同时为现有品牌提供更多服务，同店销售增长强劲。全年指引考虑了宏观经济不确定性 [22] - 营销费用增加是因为2017年年中开始的数字营销服务仍处于爬坡阶段，利润率较低；且部分品牌在第四季度因宏观经济不确定性增加了营销支出 [23][24] 问题2: 第四季度新客户签约数量突然增加的原因及新客户性质，以及未来各季度新增品牌合作伙伴的节奏 - 自2017年开始建设和提升营销、物流和技术等能力，服务新客户的能力增强，有信心服务更多客户 [26] - 技术投资和数字营销服务扩展吸引了一些品牌先从技术连接和数字营销服务开始合作，后成为全服务客户 [27] - 无法保证每个季度新增品牌数量，但全年会比2018年多 [28] 问题3: 公司增长目标，以及服务国内品牌的策略和利润率情况 - 通过技术、物流和数字营销投资，公司有多个切入点服务不同客户，包括国内品牌，可提供一站式或分步解决方案 [29][30] - 国内品牌和全球品牌利润率难以比较，取决于品类和产品组合；服务国内品牌可能更多利用技术，提高利润率 [31] 问题4: 长期研发技术投资对支持品牌合作伙伴和公司财务、运营增长的看法，以及第四季度同品牌增长率 - 技术投资可提高自身运营效率和盈利能力，还能服务更多新客户，如国内品牌 [34] - 2019年技术投资增长相对平稳；第四季度同店销售整体增长39%，排除3C品牌后增长48% [36][38] 问题5: 2019年品牌综合费率是否会提高，以及增值税率下降对未来财务结果的影响 - 综合费率受品类组合等多因素影响，全年有机会提高，但季度间因季节性和产品不同难以比较 [41] - 增值税率下降有税收激励和减税，部分增值税减免传递给消费者，促进消费，但对底线影响不大 [42] 问题6: 第一季度收入和GMV增长差距及隐含费率的含义，以及是否有计划增加资本支出开设更多仓库 - 增长差距受季节性和GMV中分销和非分销数据影响，费率计算复杂 [47] - 今年没有增加仓库的资本支出计划，2018年已逐步增加仓库面积 [48][49] 问题7: 2019年全年GMV指引背后的逻辑和假设，以及新品牌贡献和是否包含领先运动品牌贡献 - 估计时考虑了宏观经济不确定性，目前预测未包含运动品牌 [52] - 预测受新品牌获取管道和宏观经济因素影响 [54] 问题8: 技术服务扩展方向，以及近期或中期的收入和成本指引，技术成本持平是指占GMV百分比还是绝对值 - 技术服务包括提高自身运营效率的自动化工具、服务非宝尊客户的云平台和SaaS软件，以及支持客户建立在线商店和全渠道连接的系统 [57][58][59] - 2019年不计划积极招聘技术人才，以第四季度数据为全年基准，随着GMV增长，技术投资占比至少会降低 [60] 问题9: 全年利润率趋势，以及是否有影响利润率的额外投资 - 数字营销业务不会进一步增加营销占比，目前利润率较低；2019年上半年净利润率可能与去年同期持平，下半年随着新品牌加入和服务增加，有机会提高利润率 [63]