股份数量情况 - 截至2024年9月26日，已发行股份（不包括库存股）为165,499,165股，库存股为5,886,291股，总发行股份为171,385,456股[2] - 截至2024年9月27日，已发行股份（不包括库存股）为165,349,465股，库存股为6,035,991股，总发行股份为171,385,456股[2] 股份回购情况 - 2024年9月27日回购149,700股股份作为库存股，占现有已发行股份（不包括库存股）的0.08%，回购价格为每股1.11美元[2] - 2024年4月有多笔股份回购用于注销但尚未注销，回购数量多为150,000股，占比多为0.08%，回购价格在0.77 - 0.92美元之间[4][6] - 2024年9月27日在纳斯达克全球精选市场回购149,700股，最低回购价0.99美元，最高回购价1.16美元，支付总价165,951.87美元[23] - 2024年9月27日回购的149,700股用于作为库存股持有[24] 股份回购授权情况 - 公司获股份回购授权的决议日期为2024年6月12日[25] - 公司获授权回购的股份总数为18,408,996股[25] - 公司已在交易所或其他证券交易所回购的股份数量为6,035,991股[25] - 已回购股份占授予回购授权决议日期时已发行股份（不包括库存股）的比例为3.28%[25] 股份禁售情况 - 股份回购后发行新股、出售或转让库存股的禁售期至2024年10月27日[25]

文章核心观点 - 宝尊电商(BZUN)第二季度收入和经营亏损超出预期,表明公司可以利用这一积极势头在未来几个季度交出更好的业绩 [2][3] - 宝尊电商启动了新的股票回购计划,预计可提供5.6%的回购收益率,加上合理的估值水平,足以支撑其买入评级 [5][6] 收入和盈利情况 - 公司第二季度收入同比增长3.1%至23.91亿元人民币,连续第五个季度实现同比收入增长 [3] - 公司第二季度经营亏损收窄至-1880万元人民币,好于分析师预期的-2600万元人民币 [3] - 服务收入增长9.4%至15.21亿元人民币,抵消了产品销售收入下降6.4%至8.70亿元人民币 [3] - 公司预计下半年BEC和BBM产品销售有望恢复增长,BBM分部也在采取成本优化措施以改善盈利能力 [3][4] - 分析师预计公司2024财年收入同比增长5%,经营亏损将从上年的-2.06亿元收窄至-1.22亿元,并实现26百万元的归母净利润 [4] 股票回购计划 - 公司启动了2000万美元的一年期股票回购计划,截至8月已完成4.9百万美元的回购 [5][6] - 按此节奏全年可能完成7.7百万美元的回购,相当于5.6%的回购收益率 [6] - 公司表示将继续保持此回购节奏,未来可能提供中单位数的回购收益率 [6]

报告公司投资评级 Baozun公司维持买入评级,目标价为3.2美元 [2] 报告的核心观点 1) Baozun公司2Q24业绩优于预期,总收入同比增长3%,服务收入同比增长9% [1] 2) Baozun电商(BEC)业务收入增长转正,主要受益于抖音相关业务的强劲增长以及独家分销服务的推出 [1] 3) Baozun品牌管理(BBM)业务由于线下流量疲软,亏损收窄趋势可能低于预期,但BEC业务的较好表现将抵消BBM的亏损 [1] 4) 2024年Baozun整体经营亏损有望进一步收窄 [1] 财务数据总结 1) 2024年预计总收入同比增长6.1%,其中BBM业务增长10%,BEC业务增长4.5% [4] 2) 2024年预计非公GAAP净亏损6,830万元人民币,较2023年有所扩大 [4] 3) 2024年预计BEC业务EBIT为1.67亿元人民币,BBM业务收入为13.91亿元人民币 [5] 4) 公司拥有净现金28.57亿元人民币 [5]

业绩总结 - 公司2024年第二季度净收入为24亿元，同比增长3%[5] - 电子商务净收入为21亿元，同比增长6%[13] - 品牌管理净收入为2.94亿元，同比下降9%[14] - 公司电子商务产品销售毛利润率为30%[36] - 品牌管理产品销售毛利润率为52%[58] - 公司非GAAP运营利润为4.73亿元[73] - 电子商务非GAAP调整后运营利润为1亿元[73] - 品牌管理非GAAP调整后运营利润为0.7亿元[73] 财务状况 - 公司2023年12月31日营业收入为7,021千人民币，2024年6月30日为-18,773千人民币[118:0] - 公司非GAAP营业收入为224,104千人民币，2022年为256,093千人民币，2023年为-23,673千人民币[118:0] - 公司现金及现金等价物为2023年6月30日的1,689,337千人民币，2024年6月30日的1,454,517千人民币[120] - 公司总负债为2023年6月30日的4,622,409千人民币，2024年6月30日的4,075,435千人民币[120]

财务数据和关键指标变化 - 公司总收入同比增长3%,达到24亿元人民币 [11][16] - 电商业务收入同比增长6%,达到21亿元人民币 [23] - 电商服务收入同比增长10%,达到16亿元人民币 [16][24] - 电商产品销售收入同比下降4%,达到5.59亿元人民币 [17] - 品牌管理业务收入同比下降9%,达到2.94亿元人民币 [16][33] 各条业务线数据和关键指标变化 电商业务 - 电商服务业务保持良好增长,主要得益于运动和时尚服饰类别的强劲表现 [24] - 抖音和小红书等新兴渠道收入实现三位数增长,占比超过5% [25] - 公司加强了数字营销、IT系统和物流等服务能力,为客户提供全渠道解决方案 [26][27] - 公司新签约30多个新客户,现有客户续约率达95%,为未来收入增长奠定基础 [27] - 产品销售业务已基本完成优化,同比下降收窄至4% [17][28] - 公司推出独家代理模式,提升产品销售毛利率 [29] - 持续推进精益和六西格玛项目,预计全年可带来2000万元人民币的财务收益 [30] 品牌管理业务 - 受消费疲软影响,品牌管理业务收入同比下降10% [33] - 通过优化产品设计、细分市场和提升供应链效率,毛利率维持在52.3% [34] - 加快线下网络扩张,全年计划新开50多家门店,增加5%以上的面积 [35][36][37] - 与Gap Inc.加深合作,平衡本地化和全球资源,提升产品和营销 [38] - 8月份销售已实现同比增长,有望在下半年实现收入回升 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 天猫等传统电商平台在618期间恢复增长,特别是户外和运动服饰类别 [24] - 抖音和小红书等内容电商平台保持高速增长,为品牌提供新的销售和营销渠道 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进电商业务转型,提升服务能力和产品销售质量 [11][12][13] - 品牌管理业务聚焦提升门店运营和产品本地化,加快网络扩张 [13][33][34][35][36][37][38] - 公司加强与Gap的合作,充分利用其全球资源和品牌优势 [38] - 公司持续投资于数据和技术,提升整体服务能力和运营效率 [14][26][30] - 公司看好电商行业长期发展趋势,将继续保持谨慎乐观态度 [43][44][52][53][69][70][71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境和消费市场仍然疲软,但公司有信心实现业务转型和收入增长 [39][69][70] - 公司将继续保持谨慎乐观态度,审慎投资,维持良好的财务状况 [71][72] - 看好电商行业长期发展前景,将持续加强服务能力和运营效率 [43][44][52][53] 其他重要信息 - 公司持续执行股票回购计划,体现对公司未来发展的信心 [50][51][52] - 公司获得Gartner颁发的卓越DTC解决方案奖,彰显技术创新实力 [14] - 公司在ESG方面取得进展,两个物流园区获得碳中和认证 [15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Thomas Chong 提问** 对天猫和非天猫渠道的最新看法,以及对双11的预期 [42] **Vincent Qiu 回答** - 天猫增长有所恢复,抖音增速放缓但仍保持两位数增长,预计下半年趋势将延续 [43] - 全渠道运营成为趋势,品牌在多个平台如小红书、快手等进行全面布局 [43] - 双11将提前开始,持续时间更长,公司已做好充分准备,有信心复制618的良好表现 [44] 问题2 **Unidentified Analyst 提问** 关于Gap全球业务表现良好,未来在产品设计和引入全球风格的计划 [46] **Unidentified Company Representative 回答** - 将继续增加引入Gap全球成功产品,同时结合本地化的面料、版型和细节 [48] - 同时会继续加强自主设计开发,以满足中国消费者需求 [48] 问题3 **Wang Zhao 提问** 关于未来股票回购计划和股东回报的展望 [50] **Vincent Qiu 回答** - 将继续保持股票回购的节奏,这是股东回报的重要组成部分 [51][52] - 同时也将通过业务表现的改善、业务单元间的协同等方式为股东创造价值 [52][53]

文章核心观点 - 公司于2024年6月12日在香港召开年度股东大会,所有提议决议案均获得通过[1] - 公司是中国领先的品牌电子商务解决方案提供商和数字商务服务商[2][3] - 公司致力于加速高质量和可持续增长[3] - 公司以"技术赋能未来成功"为宗旨,致力于为客户赋能并引领其新的发展阶段[4] 公司概况 - 公司成立于2007年,为全球450多个品牌提供服务,覆盖东南亚、欧洲和北美等地区[2] - 公司主要业务包括电子商务、品牌管理和国际业务三大板块[3]

报告公司投资评级 - 报告维持对Baozun的买入评级 [2] 报告的核心观点 - Baozun 2024年第一季度业绩超预期 其收入同比增长5%超预期4% 调整后净利润为-1500万元优于预期-4500万元 [1] - 电商业务(BEC)实现自2019年以来首次正现金流 [1] - 预计2024年第二季度BEC收入将恢复持平或正增长 得益于与新客户在美妆和饮料领域的合作 [1] - 品牌管理业务(BBM)的亏损持续收窄 预计2024年将实现双位数收入增长 [1] - 维持对2024-2026年财务预测不变 给予目标价4.93美元 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入90.65亿元 同比增长2.9% [3] - 2024年预计调整后净利润850万元 [3] - 2024年预计毛利率72.3% 经营利润率1.4% [3] - 2024年预计每股收益0.14元 [3] - 公司现金流充沛 2023年末现金及等价物24.06亿元 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度，宝尊集团总净收入同比增长5%，达到20亿元人民币，电商收入贡献17亿元，品牌管理业务收入增至3.3亿元 [9][13] - 电商业务中，服务收入同比增长4%至12亿元，产品销售收入下降17%至3.95亿元，快消品类产品销售收入同比下降51% [14] - 电商产品销售毛利率提高230个基点至13.8%，BBM毛利率保持在53%，集团产品销售综合毛利率达31%，同比增加700个基点 [14] - 总运营费用为16亿元，同比增长7.9%，调整后运营亏损为1800万元，其中电商业务调整后运营利润为1200万元，BBM运营亏损为2900万元 [15] - 运营现金流改善1.29亿元，电商业务运营现金流自2019年以来首次转正，净利息收入增长超30%至900万元 [16] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为29亿元，2024年1月董事会批准了一项2000万美元的新股票回购计划，4月公司通过该计划回购了约84.5万份美国存托股票，花费210万美元 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 电商业务（BEC） - 服务收入在连续六个季度同比收缩后恢复增长，产品销售业务引入独家分销合作模式，有望下季度恢复增长并改善整体利润率 [9][10] - 净推荐值（NPS）从8.07提高到8.23，在服装、运动户外、旅游酒店等关键品类获得市场份额，在新兴平台开设超20家新店 [20][21] - 优化现有分销业务，成立分销业务委员会，与多个品牌开展独家分销合作，自孵品牌实现高两位数销售增长 [23][24] 品牌管理业务（BBM） - 收入同比增长66%，春节期间销售强劲，毛利率保持在53%，库存周转天数较去年同期改善20天至140天，运营亏损降至2900万元 [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 线上购物渗透率增加，但不一定以牺牲线下零售为代价，部分成功品牌采用全渠道策略和线上线下融合（OMO）策略，带动线上线下销售增长 [34] - 消费者信心尚未恢复到疫情前水平，第一季度消费者信心指数持续低于90，而疫情前高于110 [51] - 服装品类中，运动和户外表现良好；奢侈品中，珠宝表现较好，京东平台在奢侈品方面优于天猫；快消和消费电子品类表现不一，有新产品推出的品牌和本土品牌表现较好 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2024年继续执行转型计划，电商业务通过提升客户满意度、建立高质量产品销售业务、拓展新业务领域实现以客户为中心的高质量可持续增长 [9][19] - 品牌管理业务继续推进“中国定制”战略，推出针对特定目标受众和渠道的产品，计划开设新店并优化店铺表现 [27][30] - 推进ESG工作，将可持续发展融入核心业务运营，降低2023年碳排放28%，CDP将公司ESG评级从C提升至B [18] 行业竞争 - 电商平台强调价格竞争力，公司建议品牌平衡短期和长期利益，通过提升品牌知名度、推出新产品、采用动态营销等方式提升品牌定位 [37] - 收购杭州公司以增强全渠道能力，直播电商相关GMV实现高两位数增长，但在整体GMV中占比仍较小 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费情绪恢复较慢，品牌管理业务将谨慎执行战略计划，推动收入增长 [30] - 消费者在购物时更加谨慎，线下注重价值，线上注重价格，公司通过增加线上特殊产品比例维持收入并控制折扣 [39] 其他重要信息 - 公司技术创新中心（TIC）为全球电子品牌巨头部署超5000家线下合作门店，提供全套需求链管理解决方案 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待线上购物增长趋势，Gap线下门店需求是否转移至线上，以及Gap今年的增长目标和新收购品牌Hunter的表现 - 线上渗透率增加不一定以牺牲线下零售为代价，部分品牌采用全渠道和OMO策略带动线上线下销售增长；Gap线下流量下降，但不存在线上对线下的蚕食；BBM和Gap计划全年实现两位数增长，今年计划开设超50家新店；Hunter在销售和运营方面表现良好 [34][35] 问题2：BEC如何平衡品牌定价体系和价格竞争力，BBM的线上线下消费趋势和未来布局 - BEC建议品牌通过提升品牌知名度、推出新产品、采用动态营销等方式平衡短期和长期利益；BBM观察到线上线下消费趋势不同，线下注重价值，线上注重价格，公司通过增加线上特殊产品比例维持收入并控制折扣 [37][39] 问题3：Gap近期销售表现，特别是购物节期间，以及品牌管理业务今年是否有纳入更多品牌的计划 - Gap春节期间表现良好，本季度其余时间消费者更加谨慎，线下业务受影响较大；公司会谨慎选择新品牌，目前有较强的潜在品牌合作管道，但不能保证今年会纳入新品牌 [42][44][45] 问题4：收购杭州公司后，直播电商在品牌参与度、GMV表现、成本结构和挑战方面的情况，以及长期收入增长前景 - 与杭州公司的整合进展顺利，已赢得多个新业务，直播电商相关GMV实现高两位数增长，但在整体GMV中占比仍较小；收购目的是增强全渠道能力，为品牌合作伙伴提供一站式解决方案 [48] 问题5：不同品类的消费者情绪和预期展望，以及618购物节BEC的消费者评估 - 消费者信心尚未恢复到疫情前水平，服装品类中运动和户外表现良好，奢侈品中珠宝表现较好，京东平台在奢侈品方面优于天猫，快消和消费电子品类表现不一；未提及618购物节BEC的消费者评估 [51][52] 问题6：本季度数字营销和IT解决方案收入同比增长的原因，以及线上门店收入中奢侈品品类同比表现较弱的原因 - 数字营销增长是因为线上流量成本增加、广告方式复杂、内容重要性提升，以及公司提供高质量直播中心吸引业务；IT增长是因为品牌通过数字化转型提升内部流程和系统；奢侈品品类整体因消费者信心和消费频率下降而放缓，但部分品牌增加电商业务渗透，仍有机会 [55]

财务业绩 - 总净收入同比增长4.9%，达到19.798亿人民币[3] - 品牌管理业务产品销售收入同比增长65.6%，达到3.129亿人民币[20] - 品牌管理业务毛利率为53.1%[20] - 电商业务服务收入实现两位数增长，其中运动服装店铺运营收入和数字营销及IT解决方案收入表现强劲[17][25][26] - 电商业务调整产品组合，特别是快速消费品领域，产品销售收入同比下降17.3%[22] - 非公认会计准则下的经营亏损为1750万人民币，主要由于品牌管理业务亏损[35] - 电商业务调整后的经营利润为1180万人民币[4] - 品牌管理业务经营亏损为2930万人民币[5] - 电子商务业务的经调整营业利润为人民币1,175.8万元(160万美元)，去年同期为人民币2,520万元[36] - 品牌管理业务的经调整营业亏损为人民币2,930.3万元(400万美元)，去年同期为人民币3,490万元[36] - 未实现投资损失为人民币1,700万元(240万美元)，去年同期为人民币4,260万元[37] - 归属于普通股股东的净亏损为人民币6,660万元(920万美元)，去年同期为人民币8,350万元[38] - 每ADS基本和稀释净亏损均为人民币1.10元(0.15美元)，去年同期均为人民币1.42元[39] - 经调整归属于普通股股东的净亏损为人民币1,540万元(210万美元)，去年同期为人民币1,310万元[40] - 每ADS基本和稀释经调整净亏损均为人民币0.25元(0.03美元)，去年同期为人民币0.22元[41] - 公司2024年第一季度总收入为19.798亿人民币，同比增长4.9%[63] - 公司2024年第一季度产品销售收入为7.075亿人民币，同比增长6.2%[63] - 公司2024年第一季度服务收入为12.722亿人民币，同比增长4.1%[63] - 公司2024年第一季度毛利率为75.4%，同比下降1.1个百分点[63] - 公司2024年第一季度非GAAP经营亏损为1.755亿人民币，同比增加81.1%[66] - 公司2024年第一季度非GAAP净亏损为1.242亿人民币，同比增加73.6%[66] 财务状况 - 公司2024年3月31日现金及现金等价物为21.465亿人民币，较2023年12月31日减少9.4%[61] - 公司2024年3月31日存货为10.845亿人民币，较2023年12月31日增加3.8%[61] - 公司2024年3月31日应收账款净额为17.137亿人民币，较2023年12月31日下降21.5%[61] - 公司2024年3月31日总资产为98.289亿人民币，较2023年12月31日下降6.2%[61,62] 业务发展 - 全渠道拓展是品牌合作伙伴的关键主题，约42.8%的品牌合作伙伴已在至少两个渠道与公司合作[18] - 公司更新了经营分部结构,分为电子商务和品牌管理两个分部[42] - 公司授权管理层设立新的回购计划,最高回购2,000万美元的ADS和/或A类普通股[48]

文章核心观点 宝尊电商2024年第一季度财报显示，公司实现5%的同比营收增长，电商业务服务收入增长、品牌管理业务贡献增加，虽运营仍有亏损但净亏损收窄，公司对战略转型驱动增长充满信心 [1] 分组1：公司概况 - 宝尊电商是中国领先的品牌电商解决方案提供商和数字商务赋能者，服务全球超450个品牌，业务涵盖宝尊电商、宝尊品牌管理和宝尊国际 [30][31] 分组2：业务亮点 宝尊电商（BEC） - 本季度总服务收入恢复增长，运动服饰店铺运营收入两位数增长，数字营销和IT服务表现强劲 [4] - 截至一季度末，约42.8%的品牌合作伙伴与公司开展至少两个渠道的店铺运营合作 [5] 宝尊品牌管理（BBM） - 涵盖品牌战略定位、营销、零售等多方面，目前管理Gap和Hunter品牌 [6] - 本季度产品销售收入3.129亿元，同比增长65.6%，毛利率达53.1% [6] 分组3：财务亮点 整体财务 - 总净收入19.798亿元，同比增长4.9%，主要因品牌管理产品销售收入增长65.6% [2][7] - 运营亏损5480万元，运营利润率为负2.8%；非GAAP运营亏损1750万元，非GAAP运营利润率为负0.9% [2] - 归属于普通股股东的净亏损6660万元，较去年同期收窄；非GAAP净亏损1540万元 [2] - 每股美国存托凭证基本和摊薄净亏损均为1.10元，较去年同期改善；非GAAP净亏损均为0.25元 [2] - 截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总计29.467亿元 [2] 各业务板块财务 - 电商业务调整后运营利润1180万元，品牌管理调整后运营亏损2930万元 [2] - 产品销售总收入7.075亿元，其中电商业务产品销售收入3.946亿元，同比下降17.3%；品牌管理产品销售收入3.129亿元，同比增长65.6% [7][9] - 服务收入12.722亿元，同比增长4.1%，主要因数字营销和IT解决方案两位数增长 [9] 成本与费用 - 总运营成本和费用20.346亿元，较去年同期增加 [12] - 产品成本4.871亿元，较去年同期下降；履约费用5.464亿元，较去年同期下降；销售和营销费用6.940亿元，较去年同期增加；技术和内容费用1.332亿元，较去年同期增加；一般和行政费用1.791亿元，较去年同期增加 [13] 分组4：其他信息 股份回购计划 - 2024年1月24日，公司董事会授权实施新的股份回购计划，未来12个月内可回购至多2000万美元的美国存托凭证和/或A类普通股 [21] - 4月，公司通过公开市场回购约84.5万份美国存托凭证，花费约210万美元 [21] 财报电话会议 - 公司将于2024年5月28日上午7:30（美国东部时间）召开财报电话会议 [21] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用非GAAP财务指标评估业务，认为其有助于管理层评估业绩、制定计划，也方便投资者理解公司运营表现和前景 [24][26] - 非GAAP财务指标有局限性，公司通过与GAAP指标进行调节来弥补 [27][28]