文章核心观点 公司于2025年2月20日举行2024年第四季度财报电话会议，介绍相关情况并提醒注意事项 [1][3] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月20日ET [1] - 参会人员包括公司方的投资者关系主管Dan McMahon、首席执行官Jason Breaux、总裁Henry Chung、首席财务官Gerhard Lombard，以及来自Raymond James的Robert Dodd、Ladenburg的Mickey Schleien、KBW的Paul Johnson等 [1] 公司简称说明 - 公司在电话会议中可能被称为CCAP、Crescent BDC或公司 [3] 重要提醒 - 会议和网络直播中的评论可能包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 公司无义务更新前瞻性陈述，过去表现和市场信息不能保证未来结果 [5] 财报及资料发布情况 - 昨日收盘后公司发布2024年第四季度及全年财报新闻稿，并在官网投资者关系板块发布演示文稿，该演示文稿应结合昨日提交给美国证券交易委员会的10 - K表格一起查看 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入（NII）为每股0.55%，年化NII股权回报率为11%，较上一季度的0.64%和2023年第四季度的0.61%有所下降，主要因投资组合收益率降低和非经常性收入减少 [6] - 第四季度GAAP每股收益为0.27%，净投资收入0.55%被每股0.28%的净未实现和已实现损失抵消 [27] - 本季度净资产价值（NAV）每股下降0.22%至19.98%，同比下降0.3%，主要受未实现估值变化影响 [8] - 截至12月31日，股东权益为7.41亿美元，总借款加权平均利率从上个季度的6.59%降至6.38%，债务权益比率从上个季度的1.15倍升至1.19倍，处于1.1 - 1.3倍的目标杠杆范围内 [28][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合年末公允价值约16亿美元，涵盖185家公司，平均投资规模约占总投资组合的0.5%，前十大借款方占投资组合的15% [9] - 投资组合主要由第一留置权贷款组成，年末公允价值占比90%，与上一季度持平 [10] - 加权平均投资组合评级为2.1%，保持稳定，一、二级评级投资占公允价值的87%，四、五级评级投资占比不到1%，三级评级投资较上一季度有所增加 [12][13] - 第四季度新增7个观察名单项目，合计市值为其总成本基础的97% [14] - 截至年末，非应计项目占总债务投资公允价值的0.9%，占成本的2.2%，低于行业平均水平 [15] - 第四季度总部署资金为1.27亿美元，其中98%为第一留置权投资，包括14个新平台投资共6400万美元，其余6300万美元为增量投资，净部署约2100万美元 [19][21] - 创收证券的加权平均收益率按成本计算降至10.9%，截至12月31日，97%的债务投资为浮动利率，加权平均下限为79个基点，负债结构中浮动利率占比66% [22][23] - 投资组合公司的利息覆盖率年末提高到1.9倍，高于前两个季度的1.8倍和1.7倍 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度交易活动因基准利率下调和乐观经济前景而增加，预计2025年上半年及以后杠杆收购（LBO）交易量和整体交易流量将继续上升 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自成立以来优先考虑基础股息覆盖，第四季度NII对基础股息的覆盖率达131% [7] - 投资策略注重通过头寸规模调节信用风险，专注于非周期性行业，投资主要由资金充足的私募股权支持，多数交易由公司主导，强调严格文件和对现金流强劲公司的承销 [9][11][14] - 认为直接贷款为中下市场和核心中市场的赞助商提供了有吸引力的价值主张，凭借专业知识、执行速度和确定性以及灵活性，可作为真正的合作伙伴开发定制资本结构 [18] - 评估并实施策略以延长债务资本期限，12月修改SMBC循环信贷协议，发行1.5亿美元新高级无担保票据 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年剩余时间内，鉴于大量闲置资金、私募股权组合老化和更有利于交易的监管环境，公司认为并购环境具有吸引力，关键经济指标健康，短期基准利率更稳定，有利于LBO活动 [35] - 公司将继续坚持严格的信用承销，注重资本保全、强劲自由现金流生成和稳健债务偿还能力，相信随着利率维持在高位，不同管理人之间的业绩和回报差异将加速扩大，公司将处于有利地位 [36] 其他重要信息 - 公司宣布2025年第一季度常规股息为每股0.42美元，将于4月15日支付给3月31日登记在册的股东 [15] - 宣布一系列每股0.03美元的特别现金股息，首笔将于3月14日支付，第二、三笔分别于6月和9月支付，现有可变补充股息框架仍然有效，第四季度不支付补充股息 [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新增观察名单资产增加的共同主题及是否在投资组合其他领域显现 - 新增7个观察名单项目各有公司特定挑战，但公司关注潜在主题或行业指标 [40] - 受关注的子行业包括第三方物流（因运费压缩带来营收压力）、包装（特定终端市场去库存趋势）和早期医疗科技生物技术开发相关业务（受利率影响获取资本困难），这些子行业合计占投资组合不到4% [41][42][43][44] - 观察名单中面向消费者的企业复苏时间比传统情况更长 [45] 问题2: 公司对关税、政府合同和成本削减的潜在风险敞口评估 - 公司正在关注该话题，目前确定具体情况还为时过早，若关税变得重要，将对美国公司产生影响 [47] - 约12%公允价值的投资组合公司从外国供应商采购大量商品，约5%的投资组合公司主要收入直接来自政府，主要在软件行业 [48][49][50] 问题3: 投资组合中未进行重新定价的比例及未来一年重新定价的风险 - 重新定价动态与LBO交易量相关，若LBO交易量回升，重新定价风险将降低；若交易量低迷，重新定价可能继续 [53][54][55] - 募资环境也影响重新定价，非交易型财富管理市场每月有20 - 30亿美元资金流入，其中约90%流向目标为EBITDA超数亿美元的上中端市场，重新定价压力主要集中在该领域 [56][57] 问题4: 本季度实现和未实现损益的驱动因素 - 未实现损益方面，有个别项目变动，部分与观察名单相关，非应计项目增加，三级评级资产略有增加导致约4000万美元的季度增长，而非个别信用恶化 [62][64][65] - 实现损失主要因上季度非应计公司CECO的重组，该项目从非实现损失转为实现损失 [74] 问题5: 本季度新增非应计项目是公司发起投资还是收购遗留投资 - 三个新增非应计项目中，一个是公司发起的，另外两个是遗留项目 [70] 问题6: 新增非应计项目和观察名单项目中，公司主导交易且有控制权的比例 - 观察名单中的大多数项目是公司发起的，公司对相关贷款有代理或控制权，约20%的观察名单资产是通过收购获得的 [72] 问题7: 本季度新投资项目中低于500个基点利差的情况是否代表市场现状 - 第四季度可能是特殊情况，第一季度整体投资加权平均利差仍在该水平附近，核心中下市场仍有在此区间定价的交易，也有更高定价的交易，公司保持定价纪律 [76][77] - 对于规模较小的发行人，公司通常收紧条款和杠杆，在中下市场，交易利差在4.5 - 4.9%之间 [79][80] 问题8: 关税讨论是否改变对制造业或资本支出密集型企业的投资机会 - 公司自成立以来就避开固定费用和资本需求高的企业，注重底层投资组合公司的现金流以偿还债务，无论有无关税，这一策略不变，不会更多倾向于国内资本需求高和资本支出大的企业 [83][84]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，净资产总额为7.41亿美元，净资产价值每股为19.98美元[10] - 2024年第四季度每股净投资收益为0.55美元，较前一季度的0.64美元下降14.06%[17] - 2024年第四季度每股净收入为0.27美元，较前一季度的0.41美元下降34.15%[17] - 截至2024年12月31日，投资组合总值为15.99亿美元，涵盖185家投资组合公司[17] - 截至2024年12月31日，投资收入总额为46,417千美元，较2024年9月30日的51,633千美元下降10.06%[28] - 截至2024年12月31日，净投资收入为20,474千美元，较2024年9月30日的23,541千美元下降13.06%[28] - 截至2024年12月31日，净实现投资损失为3,227千美元，较2024年9月30日的3,769千美元下降14.43%[28] - 截至2024年12月31日，投资组合的加权平均收益率为10.9%[46] 资金状况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物和受限现金为3940万美元，未提取的债务能力为3.375亿美元[17] - 截至2024年12月31日，总资产为1,656,274千美元，较2024年9月30日的1,645,049千美元增长0.68%[23] - 截至2024年12月31日，总负债为915,637千美元，较2024年9月30日的896,242千美元增长2.20%[23] - 截至2024年12月31日，债务对股本比率为1.19倍，较2024年9月30日的1.15倍上升3.48%[23] - 公司的短期灵活性为3.38亿美元的未提取债务能力[55] 股息和回报 - 宣布2025年第一季度每股常规股息为0.42美元，并将支付三期特别股息，总额为每股0.15美元[17] 债务情况 - 总债务为12.22亿美元，已提取债务为8.84亿美元，债务成本为6.38%[55] - 2025年至2030年间的债务到期情况显示，2025年到期的债务为2.97亿美元，2026年为5.88亿美元，2027年为3500万美元，2028年为2.23亿美元，2029年为8000万美元[57] - 2026年到期的无担保票据总额为1.12亿美元，利率为5.00%[55] - 2030年到期的无担保票据金额为8000万美元，利率为6.90%[55] 投资组合结构 - 90%的投资组合由按公允价值计算的高级担保第一留置权和单一贷款第一留置权投资组成[17] - 投资组合中90%的资产为第一留置权贷款[40] - 公司投资评估基于风险等级1至5，等级1表示风险最低，表现超出预期[51]

文章核心观点 - 分析Crescent Capital BDC季度财报表现及未来展望，提及同行业Trinity Capital业绩预期 [1][4][9] 公司业绩表现 - Crescent Capital BDC季度每股收益0.55美元，未达Zacks共识预期0.56美元，去年同期为0.61美元，此次财报盈利意外为 -1.79% [1] - 上一季度该公司预期每股收益0.57美元，实际为0.64美元，盈利意外为12.28% [1] - 过去四个季度，公司三次超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年12月季度，公司营收4640万美元，未达Zacks共识预期1.30%，去年同期为5000万美元 [2] - 过去四个季度，公司三次超越共识营收预期 [2] - Crescent Capital BDC股价自年初以来上涨约4.1%，而标准普尔500指数上涨4.2% [3] 公司未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势对Crescent Capital BDC有利，目前Zacks排名为2（买入），预计股票短期内跑赢市场 [6] - 未来几个季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预估为0.53美元，营收4544万美元，本财年每股收益预估为2.09美元，营收1.7765亿美元 [7] 行业影响 - 行业前景会对股票表现产生重大影响，金融 - SBIC与商业行业目前在Zacks行业排名前18%，排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [8] 同行业公司情况 - 同行业Trinity Capital尚未公布2024年12月季度财报，预计2月26日发布 [9] - 该公司预计本季度每股收益0.53美元，同比变化 -1.9%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - Trinity Capital预计营收6552万美元，较去年同期增长37% [10]

文章核心观点 公司公布2024年财务业绩、投资活动及分红计划，还介绍了流动性、资本资源等情况并将举办财报电话会议 [1][12] 各部分总结 财务亮点 - 2024年全年每股净投资收入2.40美元，每股净利润1.99美元；第四季度每股净投资收入0.55美元，每股净利润0.27美元 [1] - 2024年末每股净资产值19.98美元 [1] - 董事会宣布2025年第一季度每股0.42美元的常规现金股息，以及每股0.15美元的特别现金股息分三期支付 [1] - 与2024年9月30日和2023年12月31日相比，2024年12月31日投资公允价值、总资产、投资收入、净投资收入等有不同变化 [2] 投资组合与活动 - 2024年末和2023年末分别投资185家和186家投资组合公司，公允价值分别为15.989亿美元和15.821亿美元 [3] - 投资组合资产类型包括高级有担保第一留置权、单一贷款第一留置权等，各类型占比在2024年末和2023年末有变化 [3][4] - 2024年投资3.95亿美元于新老投资组合公司等，有3.711亿美元的退出、销售和还款；2023年投资2.007亿美元，另有收购资产3.35亿美元，有2.312亿美元的退出、销售和还款 [5] - 2024年第四季度投资1.271亿美元，有1.058亿美元的退出、销售和还款；2024年第三季度投资7270万美元，有9230万美元的退出、销售和还款 [6] 运营结果 - 2024年全年投资收入从2023年的1.841亿美元增至1.974亿美元，利息收入增加，股息收入减少，其他收入增加；总费用从1.016亿美元增至1.084亿美元，利息和债务融资成本增加 [7][8] - 2024年第四季度投资收入从第三季度的5160万美元降至4640万美元，利息收入、股息收入和其他收入均减少；总净费用从2810万美元降至2590万美元 [9][10] 流动性和资本资源 - 2024年末公司有3940万美元现金及等价物和受限现金，信贷额度和债券发行未使用额度3.375亿美元，债务加权平均成本6.38% [11] - 2024年末公司债务权益比1.19倍 [11] 会议安排 - 公司将于2025年2月20日下午12点举办网络直播/电话会议讨论2024年财务业绩 [12] 公司介绍 - 公司是业务发展公司，旨在为中等市场公司提供资本解决方案，由Crescent Cap Advisors, LLC外部管理，受1940年《投资公司法》监管 [20] - Crescent是全球信贷投资管理公司，管理资产450亿美元，专注于低于投资级别的信贷投资 [21]

财务数据关键指标变化 - 2024年全年公司净投资收入为每股2.40美元，净利润为每股1.99美元；第四季度净投资收入和净利润分别为每股0.55美元和0.27美元[1] - 2024年12月31日公司每股净资产值为19.98美元[1] - 董事会宣布2025年第一季度常规现金股息为每股0.42美元，一系列特别现金股息总计每股0.15美元，分三次按每股0.05美元支付[1] - 2024年投资收入增至1.974亿美元，2023年为1.841亿美元；2024年第四季度投资收入降至4640万美元，上一季度为5160万美元[6][8] - 2024年和2023年总费用分别为1.084亿美元和1.016亿美元；2024年第四季度和上一季度总净费用分别为2590万美元和2810万美元[7][9] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物和受限现金为3940万美元，信贷额度未使用额度为3.375亿美元，债务加权平均成本为6.38%，债务权益比为1.19倍[10] - 截至2024年12月31日，加权平均生息证券收益率（成本基础）为10.9%，浮动利率债务投资占比为97.3%[2] - 2024年总投资收入为197,363美元，2023年为184,134美元，2022年为116,717美元[17] - 2024年总费用为107,045美元，2023年为100,752美元，2022年为57,600美元[17] - 2024年净投资收入为89,033美元，2023年为82,541美元，2022年为59,729美元[17] - 2024年投资净实现和未实现收益（损失）为 - 15,848美元，2023年为263美元，2022年为 - 43,379美元[17] - 2024年运营导致的净资产净增加为73,649美元，2023年为83,837美元，2022年为15,544美元[17] - 2024年运营导致的每股净资产净增加（基本和摊薄）为1.99美元，2023年为2.33美元，2022年为0.50美元[17] - 2024年每股净投资收入（基本和摊薄）为2.40美元，2023年为2.30美元，2022年为1.93美元[17] - 2024年加权平均流通股数（基本和摊薄）为37,061,547股，2023年为35,928,203股，2022年为30,887,360股[17] 投资业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日，公司投资185家投资组合公司，公允价值总计15.989亿美元；2023年12月31日投资186家，公允价值总计15.821亿美元[3] - 2024年公司投资3.95亿美元，涉及33家新投资组合公司和30家现有公司；全年退出、出售和还款总计3.711亿美元[4] - 2024年第四季度公司投资1.271亿美元，涉及14家新投资组合公司；该季度退出、出售和还款总计1.058亿美元[5] 公司基本信息 - Crescent是全球信贷投资管理公司，管理资产达450亿美元[19] 报告提交信息 - Crescent BDC于2024年2月19日向美国证券交易委员会提交截至2024年12月31日的10 - K年度报告[24]

业务授权与投票规定 - 变更业务性质需获多数已发行有表决权证券投票授权，多数指会议出席有表决权证券67%以上（出席或委托代表超过已发行有表决权证券50%）或已发行有表决权证券50%以上[70] BDC借款与资产覆盖率要求 - 作为BDC，借款后资产覆盖率至少达150%，短期信贷和证券借贷安排不计入借款[72] - 特定条件下，公司可发行多类债务和一类优先于普通股的股票，发行后资产覆盖率至少为150%，还可借不超总资产5%资金用于临时或紧急用途[79] 投资公司证券投资限制 - 除注册货币市场基金外，公司一般不能收购超过投资公司3%有表决权股票、不能将超过总资产5%投资于一家投资公司证券、不能将超过总资产10%投资于投资公司证券[73] 非合格资产投资规定 - 公司可将最多30%投资组合机会性投资于“非合格资产”，但收购时合格资产须至少占总资产70%[75] 合格资产认定条件 - 若收购证券要计入合格资产，公司须控制证券发行人或提供重大管理协助，多人共同购买时其中一人可提供[77] 优先股发行限制 - 《1940年投资公司法》限制BDC发行优先股，优先股须有与普通股相同投票权，优先股股东有权任命董事[80] 道德准则与合规政策 - 公司和顾问已采用道德准则，禁止相关人员投资公司可能买卖的证券[81] - 公司和顾问已采用合规政策和程序，需每年审查其充分性和实施有效性，并指定首席合规官[83] 报告与信息披露要求 - 公司向股东提供年度报告、季度报告等，需遵守《证券交易法》的定期报告、代理征集等要求[92] RIC税收待遇与分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”以符合RIC税收待遇[94] - 公司若未及时分配特定未分配收入，将面临4%的不可抵扣联邦消费税，需分配金额为当年普通收入的98%、截至当年10月31日一年期资本利得净收入的98.2%以及前几年已实现但未分配且未缴纳美国联邦所得税的收入之和[96] RIC资格维持条件 - 为维持RIC资格，每年至少90%的总收入需来自特定来源，且每个季度末资产需满足特定多元化要求[97] 投资组合利率情况 - 截至2024年12月31日，公司投资组合中按公允价值计算97.3%的投资为可变利率，受利率下限约束[395] 利率变动对净利息收入影响 - 假设2024年12月31日资产负债表不变且不改变现有利率敏感性，利率每上升100个基点，年化净利息收入增加880万美元；每下降100个基点，年化净利息收入减少880万美元[396] 外汇远期合约敞口情况 - 截至2024年12月31日，公司在与投资相关的外汇远期合约中有1690万英镑、4480万澳元和1160万瑞典克朗的名义敞口，相关投资面值总计1720万英镑、1830万欧元、2950万澳元和1160万瑞典克朗[399]

文章核心观点 - 华尔街预计新月资本BDC（CCAP）2024年第四季度收益同比下降，实际业绩与预期的对比或影响短期股价，该公司可能是盈利超预期的候选者，但投资者决策还需关注其他因素 [1][16] 分组1：业绩预期与股价影响 - 华尔街预计新月资本BDC在2024年第四季度财报中收益因收入下降而同比下滑，实际结果与预期的对比或影响短期股价 [1] - 2025年2月19日预计发布的财报中关键数据若超预期，股价可能上涨；若不及预期，股价可能下跌，管理层在财报电话会议上对业务状况的讨论将影响股价短期变化的持续性和未来盈利预期 [2] 分组2：Zacks共识预期 - 公司即将发布的报告中预计季度每股收益为0.56美元，同比变化-8.2%；收入预计为4701万美元，较上年同期下降6% [3] 分组3：预期修正趋势 - 过去30天该季度的共识每股收益预期下调0.93%至当前水平，反映了分析师重新评估初始预期，但总体变化不一定反映每位分析师的预期修正方向 [4] 分组4：盈利预测 - 盈利预测修正能反映公司业务状况，Zacks盈利ESP模型通过比较最准确估计和Zacks共识估计来预测盈利惊喜，正的盈利ESP理论上表明实际盈利可能偏离共识估计，但该模型仅对正ESP读数有显著预测力 [5][6][7] - 正的盈利ESP结合Zacks排名1、2或3是盈利超预期的有力预测指标，此类股票近70%的时间会出现正惊喜，而负的盈利ESP读数不能表明盈利不及预期，负盈利ESP和Zacks排名4或5的股票难以预测盈利超预期 [8][9] 分组5：新月资本BDC情况 - 新月资本BDC的最准确估计高于Zacks共识估计，盈利ESP为+1.18%，股票当前Zacks排名为2，表明该公司很可能超预期 [10][11] 分组6：盈利惊喜历史 - 分析师计算未来盈利预期时会考虑公司过去与共识估计的匹配程度，新月资本BDC上一季度预期每股收益0.57美元，实际0.64美元，惊喜+12.28%，过去四个季度均超预期 [12][13] 分组7：总结建议 - 盈利超预期或不及预期并非股价涨跌的唯一依据，但押注预期盈利超预期的股票可增加成功几率，投资者应在季度财报发布前查看公司的盈利ESP和Zacks排名 [14][15]

文章核心观点 Crescent BDC将于2025年2月19日收盘后公布2024年第四季度及财年财务结果，并于2月20日举办网络直播/电话会议讨论该财务结果 [1] 财务结果公布与会议安排 - 公司将于2025年2月19日收盘后公布2024年第四季度及截至12月31日财年的财务结果 [1] - 公司邀请相关人士于2月20日下午12点（东部时间）参加网络直播/电话会议，讨论上述财务结果 [1] 电话会议信息 - 电话会议将于东部时间2月20日下午12点在公司网站投资者关系板块进行直播，参会者可提前测试连接 [2] - 参会者可拨打免费电话(800) 715 - 9871接入会议，需提供会议ID 1217499 [2] 回放信息 - 收益电话会议的回放将通过公司网站投资者关系板块的网络直播链接提供 [3] 公司介绍 - Crescent BDC是一家业务发展公司，旨在通过为具有良好业务基础和强劲增长前景的中型市场公司提供资本解决方案，以当前收入和资本增值的形式实现股东总回报最大化，由Crescent Cap Advisors, LLC外部管理，并选择按照1940年《投资公司法》作为业务发展公司进行监管 [4] 母公司介绍 - Crescent是一家全球信贷投资管理公司，管理资产达430亿美元，30多年来专注于投资级以下信贷，投资策略涉及可交易和私人发起的债务证券，总部位于洛杉矶，在多地设有办公室，全球员工超225人，是SLC Management的一部分 [5] 联系方式 - 联系人Dan McMahon，邮箱daniel.mcmahon@crescentcap.com，电话212 - 364 - 0149 [6]

文章核心观点 - 建议考虑投资Crescent Capital BDC，因其有盈利超预期的良好记录，近期盈利预期向好，结合积极的盈利ESP和良好的Zacks排名，可能在即将发布的财报中再次实现盈利超预期 [1][3][6] 公司盈利超预期情况 - 公司在过去两份财报中盈利持续超预期，近两个季度平均盈利惊喜为7% [1] - 上一季度每股收益0.64美元，高于Zacks共识预期的0.57美元，盈利惊喜为12.28%；前一季度预期每股收益0.58美元，实际为0.59美元，盈利惊喜为1.72% [2] 盈利预期变化及指标分析 - 近期公司盈利预期向好，Zacks盈利ESP为正，结合其良好的Zacks排名，是盈利超预期的有力指标 [3] - 研究表明，盈利ESP为正且Zacks排名为3（持有）或更好的股票，近70%的时间会实现盈利超预期 [4] - Zacks盈利ESP将最准确估计与Zacks季度共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [5] - 公司目前盈利ESP为+1.18%，结合Zacks排名2（买入），预示可能再次实现盈利超预期 [6] 盈利ESP的重要性 - 许多公司虽盈利超预期但股价不一定上涨，部分股票未达共识估计股价也可能稳定，因此财报发布前查看公司盈利ESP很重要 [7]