文章核心观点 - 自2022年加息以来,许多收益型投资者已经看到他们的股票份额下跌 [1] - 现在可能是一个好时机开始关注BDC(BIZD)行业 [1] 行业总结 - BDC行业是一个值得关注的收益型投资领域 [1] - BDC公司专注于向中小企业提供贷款和其他融资服务 [1] - 随着利率上升,BDC公司的收益有望提高 [1] 公司总结 - 分析师拥有10年投资银行从业经验,专注于行业和公司研究 [1] - 分析师擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险 [1] - 分析师持有ARCC、BXSL、ADC、O等BDC公司的股票 [2]

文章核心观点 - 股息投资是实现财务自由最直接和可行的途径之一，作者希望通过分享见解和经验，帮助大家实现财务自由 [1] 分析师背景 - 拥有并购和企业估值方面的丰富经验，评估过无数企业，在买卖双方交易中发挥关键作用，指导客户处理公司买卖的复杂事务 [1] - 日常工作包括深入进行财务建模、开展商业和财务尽职调查以评估公司健康状况、协商交易条款等 [1] - 关注科技、房地产、软件、金融和必需消费品等行业，多年来为这些行业提供咨询并进行个人投资 [1] 写作动机 - 写作目的不仅是加深自身知识，还为与有相似目标的人分享价值 [1] - 希望通过分享见解和经验，让股息投资过程更易懂，帮助大家积累长期财富，共同实现财务自由 [1] 投资意向 - 分析师持有CSWC股票的长期多头头寸 [2] - 分析师本周愿意在CCAP建立头寸 [3]

文章核心观点 - 介绍可利用的“富人漏洞”投资业务发展公司（BDC）获取高达12.5%银行股息，分析SLR Investment、Nuveen Churchill Direct Lending Corp.、Crescent Capital BDC三家BDC公司情况 [1][2] 行业相关 - BDC为中小企业提供资本，常与风险投资一同或在其后进行投资，类似私募股权公司但面向大众 [2] - BDC结构与房地产投资信托（REITs）相似，均由国会创建，旨在刺激经济部分领域投资，且需将至少90%应税收入以股息形式支付 [3] 公司相关 SLR Investment（SLRC） - 自称“收益导向”BDC，主要投资美国私营中端市场公司高级担保贷款，侧重专业细分领域 [4] - 投资组合分四部分，传统“赞助商融资”业务占24%，设备融资占33%，资产抵押贷款占31%，生命科学贷款占12%，资产分散于800个独特发行方和110个行业，平均每个发行方风险敞口仅0.1% [5] - 股价较资产净值折价14%，外部管理可能导致管理和激励费用较高，拖累投资者回报，落后于行业ETF，但大部分投资组合为固定利率，利率下降时贷款价值将增加 [6] - 股息收益率10.5%，处于上市BDC公司后三分之一，股息支付覆盖率仍紧张但逐渐可控，去年结束按月支付股息 [7] Nuveen Churchill Direct Lending Corp.（NCDL） - 2018年成立，今年初上市，与Nuveen和TIAA有关联，受益于知名金融机构品牌 [8] - 专注美国私募信贷，外部经理Churchill将其投资于美国私募股权旗下中端市场公司高级担保贷款，约20亿美元投资组合涵盖198家公司，91%为第一留置权贷款 [9] - 与Nuveen和TIAA合作使其有更多交易机会，目前投资组合健康，非应计公司仅三家，占比不到0.5%，债务杠杆目标保守，截至年中约为1.04倍，CEO预计2024年下半年交易活动增加 [10] - 2024年1月IPO后前五个季度免管理费，股东至2025年第二季度无需支付激励费，有季度常规股息和特别股息，常规股息收益率10.3%，特别股息收益率12.5%，股价较资产净值折价3% [10] Crescent Capital BDC（CCAP） - 2015年成立，2020年上市，专注债务投资，偏好特别股息，依托Crescent Capital Group资源，专长于低于投资级别的信贷策略 [11] - 主要投资美国私营中端市场公司，约10%国际业务分布在欧洲、加拿大、澳大利亚和新西兰，偏好非周期性行业公司的第一留置权债务交易，防御性较强 [12] - 2023年3月以66%溢价收购First Eagle Alternative Capital，推动七个季度盈利增长，虽曾暂停特别股息但现已恢复且增加，还提高了常规股息，常规股息收益率9.3%，含特别股息后收益率11.5% [13][14] - 股价较资产净值折价11%，97%债务投资为浮动利率，美联储降息时可能有问题，分析师预计未来两年将出现同样长时间季度盈利下滑 [15]

公司表现 - Crescent Capital (CCAP) 在2023年第四季度和2024年第一季度表现强劲 改善了投资组合质量并将杠杆率降至行业平均水平 [1] - 2024年第二季度 公司净投资收入为每股0 59美元 环比下降0 04美元 但同比增加0 03美元 [3] - 公司净资产基础增长至每股20 30美元 达到自2022年第二季度以来的最高水平 并支付了每股0 42美元的基础股息和0 09美元的补充股息 年化收益率为11 1% [3] - 公司投资组合的加权平均评级保持在2 1 89%的投资被评为1级和2级风险 非应计资产占比仅为0 9% [3] 投资策略 - 公司采用保守的承销标准 并倾向于投资于中低端市场企业 [2] - 公司90%的投资组合集中在第一留置权贷款 分布在20个非周期性行业 且大部分投资由资本充足的私募股权支持 [3] - 2024年上半年 中端市场贷款量同比增长近20% 主要受再融资活动推动 LBO活动占中端市场贷款量的三分之一 [3] - 2024年第二季度 公司部署了1 19亿美元 抵消了7300万美元的退出 销售和还款 投资时保持了高质量标准 加权平均贷款价值比为31% [3] 未来展望 - 公司预计将继续增长其投资组合 从而支持稳定或略有增长的净投资收入 [3] - 公司债务到期时间表较为后端 主要债务到期时间为2026年 这有助于公司在贷款定价上保持竞争力 [3] - 公司管理层对交易活动前景持乐观态度 预计LBO量将在2024年下半年继续加速 [3]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益(NII)为每股0.59美元,相当于11.7%的年化净资产收益率 [11] - 公司宣布每股0.42美元的定期股息和每股0.09美元的特别股息,合计每股0.51美元的股息,相当于6月30日资产净值的10%年化股息率 [12][13] - 资产净值增加至每股20.30美元,为2022年6月以来的最高水平 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合规模约为16亿美元,分散投资于183家公司,平均单笔投资占总投资组合的0.5% [18] - 投资组合中90%为优先担保贷款,保持高度分散,投资于20个不同行业 [19] - 投资组合加权平均评级为2.1,评级1和2的投资占比为89% [21] - 8家公司的投资列为不计息,占总债务投资的1.6%和0.9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年上半年中型市场贷款规模同比增长近20%,主要由再融资活动推动 [22] - 收购活动占中型市场贷款的1/3,虽然增长较缓慢,但预计下半年将进一步加快 [22][23] - 直接贷款市场仍是中型市场的首选,因其在执行速度、确定性和灵活性方面的优势 [23][24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于10-150百万美元EBITDA的下游和中游中型市场,通过直接谈判获得更好的条款和保护 [15][16] - 公司投资于现金流稳定、运营历史悠久的公司,不投资年度经常性收益(ARR)贷款 [17] - 公司面临的竞争主要来自上游中型市场的参与者,但规模较大的交易更多集中在非交易市场 [89][90][91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的财务业绩和投资组合表现保持乐观,认为能够继续为股东提供有吸引力的风险调整收益 [42][43][44] - 管理层表示将保持谨慎和纪律的投资方法,利用母公司Crescent的三十多年周期经验来应对可能出现的不利信用环境 [43] 其他重要信息 - 公司债务杠杆率为1.18倍,处于1.1-1.3倍的目标区间,有充足的流动性支持进一步投资 [38][39] - 公司已将SPV资产融资利差降低30个基点至SOFR加2.45%,并将到期日延长至2029年5月 [40] - 公司计划继续宣布和支付季度性补充股息,以向股东提供更多分配 [41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lee Cooperman 提问** 提问当前利率水平是否过高 [46][47] **Jason Breaux 回答** 回答利率水平相对历史来说较高,但与长期平均水平相比并不算高 [48] 问题2 **Lee Cooperman 提问** 询问公司是否考虑通过股票回购返还资本 [49] **Jason Breaux 回答** 回答公司会持续评估股票回购,但需要平衡资产收益、杠杆水平等因素 [50][51] 问题3 **Robert Dodd 提问** 询问公司对2026年大量债务到期的应对计划 [53] **Gerhard Lombard 回答** 回答公司正在积极管理资本结构,包括优化再融资时间表,以降低集中到期风险 [54][55][56]

文章核心观点 - 新月资本BDC（Crescent Capital BDC）本季度财报超预期，股价年初至今表现逊于市场，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；萨钦资本公司（Sachem Capital Corp.）即将公布2024年第二季度财报，盈利预期无变化，营收预计下降 [1][3][9] 新月资本BDC（CCAP）业绩情况 - 本季度每股收益0.59美元，超Zacks共识预期0.58美元，去年同期为0.56美元，本季度盈利惊喜为1.72% [1] - 上一季度预期每股收益0.59美元，实际为0.63美元，盈利惊喜为6.78% [1] - 过去四个季度，公司每股收益均超共识预期 [2] - 2024年第二季度营收4895万美元，超Zacks共识预期1.88%，去年同期为4674万美元，过去四个季度营收均超共识预期 [2] 新月资本BDC股价表现 - 年初至今股价上涨约2.5%，而标准普尔500指数上涨12% [3] 新月资本BDC未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论及未来盈利预期 [3] - 盈利预期可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [4][5] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.58美元，营收4763万美元；本财年共识每股收益预期为2.34美元，营收1.929亿美元 [7] 行业影响 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业的后39%，排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [8] 萨钦资本公司（SACH）业绩预期 - 预计8月14日公布2024年第二季度财报，预计每股收益0.11美元，与去年同期持平，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收1614万美元，较去年同期下降1.9% [10]

财务业绩 - 公司在2024年第二季度实现净投资收益0.59美元/股，净收益0.55美元/股[4,5] - 公司2023年全年净投资收益为20,572万美元[21] - 公司2023年全年净资产增加2,258万美元[21] - 公司2023年第四季度净投资收益为5,572万美元[21] - 公司2023年第四季度净资产增加558万美元[21] - 公司2023年第四季度每股基本和稀释净资产增加0.55美元[21] - 公司2023年第四季度每股基本和稀释净投资收益为0.59美元[21] - 公司2023年第四季度加权平均股数为37,061,547股[21] 股息分配 - 公司宣布2024年第三季度派发0.42美元/股的基准股息，以及2024年第二季度0.09美元/股的额外股息[2] 投资组合 - 截至2024年6月30日，公司投资组合公允价值为16.11亿美元，投资于183家公司[7] - 2024年第二季度，公司新增投资1.193亿美元，收回7,340万美元[7] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中96.9%为浮动利率债务投资[6] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中62.4%为联贷优先级贷款[8] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司有3,611万美元现金及受限现金，未使用信贷额度2.938亿美元[10] - 公司债务权益比为1.18倍[10] 收益和费用 - 2024年第二季度投资收益为4,895万美元，同比增加4.7%[9] - 2024年第二季度净费用为2,720万美元，同比增加4.2%[9] 公司概况 - 公司主要从事中型企业的资本解决方案业务,力求为股东带来当期收益和资本增值[22] - 公司由Crescent Capital Group管理,Crescent Capital Group管理的资产总额超过420亿美元[23] - 公司未来的经营业绩可能受到多种因素的影响,包括宏观经济形势、投资组合公司的经营状况等[24]

文章核心观点 - 新月资本是管理良好的业务发展公司，有浮动利率和第一留置权投资组合，股息支付指标稳健，但浮动利率敞口在低利率环境下对其不利，维持“持有”评级 [2][7][9] 公司概况 - 新月资本是业务发展公司，专注浮动利率和第一留置权投资，为被动收入投资者发放稳定且不断增长的补充股息，估值有一定安全边际 [2] - 公司主要向医疗、软件和专业服务等非周期性行业提供浮动利率贷款，截至2024年3月31日，投资组合价值15.6亿美元，含183家投资公司，第一留置权占比90% [10] 财务表现 投资收益 - 2024年第一季度净投资收入2330万美元，同比增长33% [13] - 2024年第一季度每股净投资收入0.63美元，支付稳定的每股0.41美元股息，股息支付率65%（不含补充股息），含0.11美元补充股息时为83% [4] 费用情况 - 2023年3月31日至2024年12月31日期间，总投资费用从52370美元变化至15723美元 [4] 净收益 - 2023年3月31日至2024年12月31日期间，净投资实现和未实现收益/损失从 - 9927美元变化至7800美元 [4] 每股指标 |日期|净投资收入（每股）|股息（每股）|支付率|补充股息（每股）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023年6月30日|0.56美元|0.41美元|73.21%|0.08美元| |2023年9月30日|0.59美元|0.41美元|69.49%|0.09美元| |2023年12月31日|0.61美元|0.41美元|67.21%|0.10美元| |2024年3月31日|0.63美元|0.41美元|65.08%|0.11美元| |过去12个月|2.39美元|1.64美元|68.62%|0.38美元| [5] 股息情况 - 补充股息连续三个季度上调，基础股息提高到每股0.42美元，股息收益率8.6%，若每季度支付至少每股0.11美元补充股息，收益率达10.9% [17] - 公司股息覆盖率健康，低派息率为支付补充股息留空间，预计未来会继续支付 [4][14] 估值情况 - 公司目前市净率较账面价值折价4%，认为业务发展公司按净资产价值定价合理，2024年3月31日净资产价值为每股20.28美元 [5] - 多数业务发展公司市净率有小幅溢价，预计浮动利率业务发展公司溢价未来会减少，股价更接近净资产价值 [18] 行业对比 - 贷款表现方面，公司在业务发展公司行业中表现中等，上一季度非应计比率为0.9%，过去12个月持续改善，与同行相当，如Ares Capital和Golub Capital BDC第一季度非应计比率分别为0.7%和0.9% [11] 风险因素 - 公司98%的贷款为浮动利率，央行降息时可能受较大冲击，2025年净投资收入增长可能放缓 [19]

文章核心观点 - 新月资本商业发展公司（Crescent Capital BDC）获Zacks评级升至1级（强力买入），反映其盈利预期上升，股价可能上涨，是投资者的可靠选择 [1][2] 盈利预期修正情况 - 分析师持续上调新月资本商业发展公司盈利预期，过去三个月Zacks共识预期提高3.5% [5] - 截至2024年12月的财年，公司预计每股收益2.34美元，较上年报告数字变化1.7% [10] Zacks评级系统情况 - Zacks评级仅基于公司盈利情况，通过共识指标跟踪当前和下一年的每股收益预期 [6] - Zacks评级系统用四个与盈利预期相关因素将股票分为五组，自1988年以来1级股票年均回报率达25% [9] - Zacks评级系统在任何时间对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%股票获“强力买入”评级 [14] 评级升级影响及结论 - 盈利预期上升和评级升级意味着公司业务改善，投资者认可将推动股价上涨 [8] - 公司升至Zacks 1级，处于评级上调前5%，短期内股价可能上涨 [12] - 盈利情况变化影响短期股价，Zacks评级系统对个人投资者有用，跟踪盈利预期修正做投资决策可能有回报 [13][15]

公司概况 - Crescent Capital (CCAP) 是一家外部管理的商业发展公司 (BDC)，专注于为中端市场公司提供直接贷款，主要服务于私募股权支持的公司，反映了市场从传统银行向 BDC 贷款的转变 [8] - 公司投资组合的公平价值为 15.6 亿美元，分布在 183 家公司中，其中 98% 的计息投资为浮动利率，这在高利率环境下有助于提升净利息收入 (NII) [2] - 公司投资组合多样化，84% 的价值分布在非周期性行业，11% 的投资位于美国以外，包括欧洲、澳大利亚、新西兰和加拿大 [17] 财务表现 - 2024 年第一季度，CCAP 的每股净利息收入 (NII) 环比增长 2 美分，同比增长 9 美分至 0.63 美元，NII 与股息覆盖率为 1.50 倍，若包括 0.11 美元的特殊股息则为 1.19 倍 [3] - 公司 NAV 每股增长 1.1% 环比和 4.6% 同比至 20.28 美元，非应计资产仅占投资组合公平价值的 0.9% [19] - 公司债务与股本比率为 1.11 倍，低于 2.0 倍的法定上限，显示出较低的财务风险 [5] 市场定位与估值 - CCAP 当前股价为 18.66 美元，对应 NAV 的市净率为 0.92 倍，相较于同行如 Ares Capital (ARCC) 的 9% 溢价和 Blue Owl Capital Corp (OBDC) 及 Golub Capital (GBDC) 的 6% 溢价，CCAP 显示出估值优势 [5] - 公司股息收益率为 8.7%，NAV 折价 8%，结合其稳健的投资组合基本面，CCAP 可能是一个被低估的 BDC 投资标的 [5] 行业与市场机会 - 随着私募股权公司去年因利率上升而观望，预计今年交易活动将反弹，CCAP 拥有 3.72 亿美元的总流动性，能够抓住市场机会 [4] - 公司加权平均收益率在 2024 年第一季度同比增长 50 个基点至 12.3%，显示出在当前环境下的强劲表现 [18] 投资组合分析 - CCAP 的投资组合在行业和地理分布上均表现出高度多样化，前五大行业（医疗保健、软件、商业服务、消费者服务和保险）占投资组合总价值的 76% [17] - 公司浮动利率债务投资的加权平均利差为 12.3%，显示出较高的收益潜力 [3] 总结 - CCAP 是一家具有高收益潜力和稳健财务基础的 BDC，其浮动利率投资组合在高利率环境中表现优异，同时估值具有吸引力，适合寻求高收益和多样化投资的投资者 [5][18][19]