公司基本情况 - 公司为专注于向中型市场公司放贷的专业金融公司[215] - 公司由Crescent Cap Advisors, LLC管理投资活动[216] - 投资目标为通过债务和相关股权投资实现股东总回报最大化[217] 投资组合公允价值情况 - 2024年9月高级担保第一留置权投资公允价值4.017亿美元占比25.2% 2023年12月为4.292亿美元占比27.0%[232] - 2024年9月统括第一留置权投资公允价值10.237亿美元占比64.4% 2023年12月为9.739亿美元占比61.5%[232] - 2024年9月高级担保第二留置权投资公允价值4180万美元占比2.6% 2023年12月为5820万美元占比3.7%[232] - 2024年9月无担保债务投资公允价值1870万美元占比1.2% 2023年12月为410万美元占比0.3%[232] - 2024年9月股权及其他投资公允价值5920万美元占比3.7% 2023年12月为5010万美元占比3.2%[232] - 2024年9月LLC/LP股权权益投资公允价值4050万美元占比2.5% 2023年12月为5310万美元占比3.4%[232] 投资收入情况 - 2024年9月30日止三个月总投资收入为5160万美元2023年同期为4820万美元[242] - 2024年9月30日止九个月总投资收入为1.509亿美元2023年同期为1.342亿美元[242] - 2024年9月30日止三个月利息收入从2023年同期的4460万美元增长至4780万美元[243] - 2024年9月30日止三个月股息收入从2023年同期的320万美元降至300万美元[244] - 2023年9月30日止九个月利息收入从1.235亿美元增长至2024年同期的1.396亿美元[245] - 2024年9月30日止九个月股息收入从2023年同期的990万美元降至890万美元[246] 投资组合公司相关情况 - 2024年9月30日投资组合公司数量为183家2023年12月31日为186家[245] - 2024年9月30日加权平均收益率为11.6%2023年12月31日为12.3%[245] - 2024年9月30日按公允价值计算浮动利率债务占比97.4%2023年12月31日为98.7%[245] - 2024年9月30日按公允价值计算固定利率债务占比2.6%2023年12月31日为1.3%[245] - 2024年9月30日有14项投资处于非应计状态占总成本和公允价值的1.7%和0.9%[246] - 2023年12月31日有17项投资处于非应计状态占总成本和公允价值的2.0%和1.9%[246] 各项成本情况 - 2024年9月30日止三个月利息及其他债务融资成本为1610万美元2023年同期为1540万美元2024年9月30日止九个月为4760万美元2023年同期为4300万美元[247] - 2024年9月30日止三个月管理费用为510万美元其中0万美元被减免2023年同期为510万美元其中10万美元被减免2024年9月30日止九个月为1510万美元其中10万美元被减免203年同期为1450万美元其中10万美元被减免[248] - 2024年9月30日止三个月基于收入的激励费用为500万美元其中10万美元被减免2023年同期为460万美元其中10万美元被减免2024年9月30日止九个月为1450万美元其中10万美元被减免203年同期为1260万美元其中20万美元被减免[249] - 2024年9月30日止三个月专业费用为60万美元2023年同期为40万美元2024年9月30日止九个月为150万美元2023年同期为110万美元[251] - 2024年9月30日止三个月其他一般及行政费用为50万美元2023年同期为50万美元2024年9月30日止九个月为190万美元2023年同期为210万美元[252] - 2024年9月30日止三个月所得税和消费税为70万美元2023年同期为40万美元2024年9月30日止九个月为150万美元2023年同期为90万美元[253] 净投资收入情况 - 2024年9月30日止三个月净投资收入为2350万美元或每股0.64美元2023年同期为2180万美元或每股0.59美元2024年9月30日止九个月为6850万美元或每股1.85美元2023年同期为5980万美元或每股1.68美元[254] 现金及债务情况 - 2024年9月30日公司有3780万美元现金及现金等价物和受限现金及现金等价物且高级循环信贷和特殊目的机构资产融资未动用额度为3.17亿美元[258] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日总债务分别为11.816亿美元和11.819亿美元[261] - 2024年9月30日和2023年9个月的未偿借款加权平均利率分别为7.23%和6.96%[262] - 2024年9月30日和2023年9个月的未偿借款加权平均债务分别为8.789亿美元和8.256亿美元[262] - 2024年9月30日和2023年12月31日加权平均债务成本分别为6.59%和7.02%[262] 特定贷款情况 - 2024年5月31日SPV资产贷款利差从2.75%降至2.45%[264] - SPV资产贷款最高承诺金额为5亿美元[265] - SMBC公司循环贷款最高本金金额为3.85亿美元[267] 资产覆盖率与未提供资金承诺情况 - 2024年9月30日和2023年12月31日公司资产覆盖率均为186%[276] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日未提供资金承诺总额分别为2.001亿美元和1.75亿美元[277] 股息情况 - 2024年11月6日董事会宣布每股0.42美元的常规四季度现金股息和每股0.07美元的补充现金股息[278] 利率相关情况 - 截至2024年9月30日公司投资组合中按公允价值计算的投资97.4%为可变利率受利率下限约束[282] - 假设2024年9月30日资产负债表保持不变且不改变利率敏感性不同基点变化下的利息收入利息支出和净利息收入数据[282][283] - 公司可能会使用利率互换期货期权和远期合约等对冲工具来对冲利率波动[282] 汇率风险情况 - 公司有时会进行以外币计价的投资面临汇率变动风险[284] - 截至2024年9月30日公司有1690万英镑2930万澳元1160万瑞典克朗的外汇远期合约名义风险敞口[285]

文章核心观点 - 建议考虑投资Crescent Capital BDC，因其有超预期盈利历史且下季度财报有望延续该趋势 [1] 公司盈利表现 - 公司有超预期盈利的良好记录，近两季度平均盈利惊喜为4.25% [2] - 最近一个季度预期每股收益0.58美元，实际报告0.59美元，盈利惊喜为1.72% [2] - 上一季度共识预期每股收益0.59美元，实际产生0.63美元，盈利惊喜为6.78% [2] 盈利预测指标 - 近期对公司的盈利估计上调，Zacks盈利ESP为正，结合良好的Zacks排名是盈利超预期的积极信号 [3] - 盈利ESP为正且Zacks排名为3（持有）或更好的股票，近70%的时间会产生积极惊喜 [4] - Zacks盈利ESP将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [5] - 公司目前盈利ESP为+1.16%，结合Zacks排名3（持有）表明可能再次超预期盈利 [6] 投资建议 - 许多公司超预期盈利并非股价上涨的唯一原因，有些股票未达预期也可能保持稳定，建议在季度财报发布前查看公司盈利ESP以增加投资成功几率 [7]

文章核心观点 - 自2022年加息以来,许多收益型投资者已经看到他们的股票份额下跌 [1] - 现在可能是一个好时机开始关注BDC(BIZD)行业 [1] 行业总结 - BDC行业是一个值得关注的收益型投资领域 [1] - BDC公司专注于向中小企业提供贷款和其他融资服务 [1] - 随着利率上升,BDC公司的收益有望提高 [1] 公司总结 - 分析师拥有10年投资银行从业经验,专注于行业和公司研究 [1] - 分析师擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险 [1] - 分析师持有ARCC、BXSL、ADC、O等BDC公司的股票 [2]

文章核心观点 - 股息投资是实现财务自由最直接和可行的途径之一，作者希望通过分享见解和经验，帮助大家实现财务自由 [1] 分析师背景 - 拥有并购和企业估值方面的丰富经验，评估过无数企业，在买卖双方交易中发挥关键作用，指导客户处理公司买卖的复杂事务 [1] - 日常工作包括深入进行财务建模、开展商业和财务尽职调查以评估公司健康状况、协商交易条款等 [1] - 关注科技、房地产、软件、金融和必需消费品等行业，多年来为这些行业提供咨询并进行个人投资 [1] 写作动机 - 写作目的不仅是加深自身知识，还为与有相似目标的人分享价值 [1] - 希望通过分享见解和经验，让股息投资过程更易懂，帮助大家积累长期财富，共同实现财务自由 [1] 投资意向 - 分析师持有CSWC股票的长期多头头寸 [2] - 分析师本周愿意在CCAP建立头寸 [3]

文章核心观点 - 介绍可利用的“富人漏洞”投资业务发展公司（BDC）获取高达12.5%银行股息，分析SLR Investment、Nuveen Churchill Direct Lending Corp.、Crescent Capital BDC三家BDC公司情况 [1][2] 行业相关 - BDC为中小企业提供资本，常与风险投资一同或在其后进行投资，类似私募股权公司但面向大众 [2] - BDC结构与房地产投资信托（REITs）相似，均由国会创建，旨在刺激经济部分领域投资，且需将至少90%应税收入以股息形式支付 [3] 公司相关 SLR Investment（SLRC） - 自称“收益导向”BDC，主要投资美国私营中端市场公司高级担保贷款，侧重专业细分领域 [4] - 投资组合分四部分，传统“赞助商融资”业务占24%，设备融资占33%，资产抵押贷款占31%，生命科学贷款占12%，资产分散于800个独特发行方和110个行业，平均每个发行方风险敞口仅0.1% [5] - 股价较资产净值折价14%，外部管理可能导致管理和激励费用较高，拖累投资者回报，落后于行业ETF，但大部分投资组合为固定利率，利率下降时贷款价值将增加 [6] - 股息收益率10.5%，处于上市BDC公司后三分之一，股息支付覆盖率仍紧张但逐渐可控，去年结束按月支付股息 [7] Nuveen Churchill Direct Lending Corp.（NCDL） - 2018年成立，今年初上市，与Nuveen和TIAA有关联，受益于知名金融机构品牌 [8] - 专注美国私募信贷，外部经理Churchill将其投资于美国私募股权旗下中端市场公司高级担保贷款，约20亿美元投资组合涵盖198家公司，91%为第一留置权贷款 [9] - 与Nuveen和TIAA合作使其有更多交易机会，目前投资组合健康，非应计公司仅三家，占比不到0.5%，债务杠杆目标保守，截至年中约为1.04倍，CEO预计2024年下半年交易活动增加 [10] - 2024年1月IPO后前五个季度免管理费，股东至2025年第二季度无需支付激励费，有季度常规股息和特别股息，常规股息收益率10.3%，特别股息收益率12.5%，股价较资产净值折价3% [10] Crescent Capital BDC（CCAP） - 2015年成立，2020年上市，专注债务投资，偏好特别股息，依托Crescent Capital Group资源，专长于低于投资级别的信贷策略 [11] - 主要投资美国私营中端市场公司，约10%国际业务分布在欧洲、加拿大、澳大利亚和新西兰，偏好非周期性行业公司的第一留置权债务交易，防御性较强 [12] - 2023年3月以66%溢价收购First Eagle Alternative Capital，推动七个季度盈利增长，虽曾暂停特别股息但现已恢复且增加，还提高了常规股息，常规股息收益率9.3%，含特别股息后收益率11.5% [13][14] - 股价较资产净值折价11%，97%债务投资为浮动利率，美联储降息时可能有问题，分析师预计未来两年将出现同样长时间季度盈利下滑 [15]

公司表现 - Crescent Capital (CCAP) 在2023年第四季度和2024年第一季度表现强劲 改善了投资组合质量并将杠杆率降至行业平均水平 [1] - 2024年第二季度 公司净投资收入为每股0 59美元 环比下降0 04美元 但同比增加0 03美元 [3] - 公司净资产基础增长至每股20 30美元 达到自2022年第二季度以来的最高水平 并支付了每股0 42美元的基础股息和0 09美元的补充股息 年化收益率为11 1% [3] - 公司投资组合的加权平均评级保持在2 1 89%的投资被评为1级和2级风险 非应计资产占比仅为0 9% [3] 投资策略 - 公司采用保守的承销标准 并倾向于投资于中低端市场企业 [2] - 公司90%的投资组合集中在第一留置权贷款 分布在20个非周期性行业 且大部分投资由资本充足的私募股权支持 [3] - 2024年上半年 中端市场贷款量同比增长近20% 主要受再融资活动推动 LBO活动占中端市场贷款量的三分之一 [3] - 2024年第二季度 公司部署了1 19亿美元 抵消了7300万美元的退出 销售和还款 投资时保持了高质量标准 加权平均贷款价值比为31% [3] 未来展望 - 公司预计将继续增长其投资组合 从而支持稳定或略有增长的净投资收入 [3] - 公司债务到期时间表较为后端 主要债务到期时间为2026年 这有助于公司在贷款定价上保持竞争力 [3] - 公司管理层对交易活动前景持乐观态度 预计LBO量将在2024年下半年继续加速 [3]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益(NII)为每股0.59美元,相当于11.7%的年化净资产收益率 [11] - 公司宣布每股0.42美元的定期股息和每股0.09美元的特别股息,合计每股0.51美元的股息,相当于6月30日资产净值的10%年化股息率 [12][13] - 资产净值增加至每股20.30美元,为2022年6月以来的最高水平 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合规模约为16亿美元,分散投资于183家公司,平均单笔投资占总投资组合的0.5% [18] - 投资组合中90%为优先担保贷款,保持高度分散,投资于20个不同行业 [19] - 投资组合加权平均评级为2.1,评级1和2的投资占比为89% [21] - 8家公司的投资列为不计息,占总债务投资的1.6%和0.9% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年上半年中型市场贷款规模同比增长近20%,主要由再融资活动推动 [22] - 收购活动占中型市场贷款的1/3,虽然增长较缓慢,但预计下半年将进一步加快 [22][23] - 直接贷款市场仍是中型市场的首选,因其在执行速度、确定性和灵活性方面的优势 [23][24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于10-150百万美元EBITDA的下游和中游中型市场,通过直接谈判获得更好的条款和保护 [15][16] - 公司投资于现金流稳定、运营历史悠久的公司,不投资年度经常性收益(ARR)贷款 [17] - 公司面临的竞争主要来自上游中型市场的参与者,但规模较大的交易更多集中在非交易市场 [89][90][91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的财务业绩和投资组合表现保持乐观,认为能够继续为股东提供有吸引力的风险调整收益 [42][43][44] - 管理层表示将保持谨慎和纪律的投资方法,利用母公司Crescent的三十多年周期经验来应对可能出现的不利信用环境 [43] 其他重要信息 - 公司债务杠杆率为1.18倍,处于1.1-1.3倍的目标区间,有充足的流动性支持进一步投资 [38][39] - 公司已将SPV资产融资利差降低30个基点至SOFR加2.45%,并将到期日延长至2029年5月 [40] - 公司计划继续宣布和支付季度性补充股息,以向股东提供更多分配 [41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lee Cooperman 提问** 提问当前利率水平是否过高 [46][47] **Jason Breaux 回答** 回答利率水平相对历史来说较高,但与长期平均水平相比并不算高 [48] 问题2 **Lee Cooperman 提问** 询问公司是否考虑通过股票回购返还资本 [49] **Jason Breaux 回答** 回答公司会持续评估股票回购,但需要平衡资产收益、杠杆水平等因素 [50][51] 问题3 **Robert Dodd 提问** 询问公司对2026年大量债务到期的应对计划 [53] **Gerhard Lombard 回答** 回答公司正在积极管理资本结构,包括优化再融资时间表,以降低集中到期风险 [54][55][56]

文章核心观点 - 新月资本BDC（Crescent Capital BDC）本季度财报超预期，股价年初至今表现逊于市场，未来表现取决于管理层财报电话会议评论及盈利预期变化；萨钦资本公司（Sachem Capital Corp.）即将公布2024年第二季度财报，盈利预期无变化，营收预计下降 [1][3][9] 新月资本BDC（CCAP）业绩情况 - 本季度每股收益0.59美元，超Zacks共识预期0.58美元，去年同期为0.56美元，本季度盈利惊喜为1.72% [1] - 上一季度预期每股收益0.59美元，实际为0.63美元，盈利惊喜为6.78% [1] - 过去四个季度，公司每股收益均超共识预期 [2] - 2024年第二季度营收4895万美元，超Zacks共识预期1.88%，去年同期为4674万美元，过去四个季度营收均超共识预期 [2] 新月资本BDC股价表现 - 年初至今股价上涨约2.5%，而标准普尔500指数上涨12% [3] 新月资本BDC未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论及未来盈利预期 [3] - 盈利预期可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [4][5] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.58美元，营收4763万美元；本财年共识每股收益预期为2.34美元，营收1.929亿美元 [7] 行业影响 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业的后39%，排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍多 [8] 萨钦资本公司（SACH）业绩预期 - 预计8月14日公布2024年第二季度财报，预计每股收益0.11美元，与去年同期持平，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计营收1614万美元，较去年同期下降1.9% [10]

投资组合结构 - 公司投资组合主要包括优先担保贷款、联合优先担保贷款、次级担保贷款和无担保贷款等[355] - 截至2024年6月30日,公司投资组合的公允价值结构为:优先担保贷款26.8%、联合优先担保贷款62.7%、次级担保贷款3.1%、无担保贷款1.0%、股权及其他5.4%[356] - 公司投资组合中浮动利率债券占比为96.9%,固定利率债券占比为3.1%[360] - 公司投资组合中表现良好的债券投资占比为98.4%,不良债券投资占比为1.6%[363] - 公司投资组合中风险评级为1-2级的投资占比为89.4%,3-5级的投资占比为10.6%[370] 投资目标和策略 - 公司的投资目标是通过债务和相关股权投资实现股东总回报最大化,包括当期收益和资本增值[337] - 公司可能会通过部分出售或与其他投资者联合投资的方式来降低某些投资头寸[345] - 公司需要将至少70%的资产投资于"合格资产",主要包括未上市公司和市值低于2.5亿美元的上市公司[346] 投资运营和管理 - 公司的投资顾问公司Crescent Cap Advisors, LLC负责投资运营和资本募集活动[336,347] - 公司本季度投资收益总额为48.9百万美元,较上年同期增加4.7%[372] - 公司本季度净投资收益为21.7百万美元,较上年同期增加5.3%[372] 收入和成本 - 公司的主要收入来源包括债务投资利息收入、股权投资分红以及各种与投资相关的费用收入[348,349,350] - 公司的主要运营成本包括支付给投资顾问的管理费和业绩报酬、行政管理费用以及其他运营成本[351] - 利息收入(包括预付费摊销)从2023年6月30日结束的六个月期间的7900万美元增加到2024年6月30日结束的六个月期间的9160万美元,这是由于基准利率上升所致[376] - 股息收入从2023年6月30日结束的六个月期间的680万美元下降到2023年6月30日结束的六个月期间的600万美元,这是由于投资组合公司的股息收入下降所致[377] - 利息和其他债务融资成本从2023年6月30日结束的三个月期间的1530万美元增加到2024年6月30日结束的三个月期间的1590万美元,从2023年6月30日结束的六个月期间的2760万美元增加到2024年6月30日结束的六个月期间的3150万美元,这是由于加权平均债务和加权平均债务成本上升所致[379] - 基础管理费从2023年6月30日结束的三个月期间的500万美元增加到2024年6月30日结束的三个月期间的500万美元,从2023年6月30日结束的六个月期间的950万美元增加到2024年6月30日结束的六个月期间的1000万美元,这是由于管理资产规模增长所致[380] - 业绩激励费从2023年6月30日结束的三个月期间的430万美元增加到2024年6月30日结束的三个月期间的460万美元,从2023年6月30日结束的六个月期间的800万美元增加到2024年6月30日结束的六个月期间的950万美元,这是由于税前投资收益增加所致[381] - 净投资收益从2023年6月30日结束的三个月期间的2060万美元或每股0.56美元增加到2024年6月30日结束的三个月期间的2170万美元或每股0.59美元,从2023年6月30日结束的六个月期间的3800万美元或每股1.09美元增加到2024年6月30日结束的六个月期间的4500万美元或每股1.21美元,这是由于年初至今投资收益增加所致[386] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日,公司有3610万美元的现金及受限现金等价物,并有2.938亿美元的未提取信贷额度[390] - 截至2024年6月30日,公司符合1940年投资公司法规定的资产覆盖率要求,并符合信贷额度的所有财务契约要求[391] - 为收购FCRD,公司发行了6,174,187股作为部分收购对价[392] - 公司总债务为11.816亿美元,其中887.8百万美元已提取,293.8百万美元可用[395] - 加权平均利率为7.26%,加权平均债务为869.3百万美元[398] - SPV资产融资额度为5亿美元,已提取3.561亿美元,可用1.439亿美元[399,400,401,402] - SMBC公司循环信贷融资额度为3.85亿美元,已提取2.351亿美元,可用1.499亿美元[403] - 2021年2月发行的1.35亿美元4%优先无担保票据将于2026年2月到期[405,406] - 2023年3月收购FCRD时承接了1.116亿美元的无担保票据,将于2026年5月到期[407,408] - 2023年5月发行的5000万美元7.54%优先无担保票据将于2026年7月到期[409] - 公司资产负债率为184%[413] - 公司有2亿美元的未提取承诺[414] 利率风险管理 - 利率上升100个基点,利息收入增加15.8%,利息支出增加5.9%,净利息收入增加9.9%[419] - 利率上升75个基点,利息收入增加11.8%,利息支出增加4.4%,净利息收入增加7.4%[419] - 利率上升50个基点,利息收入增加7.9%,利息支出增加3.0%,净利息收入增加4.9%[419] - 公司可能会使用利率掉期、期货、期权和远期合约等对冲工具来对冲利率波动的风险[420] 汇率风险管理 - 公司可能会进行外币投资,并使用远期合约等工

财务业绩 - 公司在2024年第二季度实现净投资收益0.59美元/股，净收益0.55美元/股[4,5] - 公司2023年全年净投资收益为20,572万美元[21] - 公司2023年全年净资产增加2,258万美元[21] - 公司2023年第四季度净投资收益为5,572万美元[21] - 公司2023年第四季度净资产增加558万美元[21] - 公司2023年第四季度每股基本和稀释净资产增加0.55美元[21] - 公司2023年第四季度每股基本和稀释净投资收益为0.59美元[21] - 公司2023年第四季度加权平均股数为37,061,547股[21] 股息分配 - 公司宣布2024年第三季度派发0.42美元/股的基准股息，以及2024年第二季度0.09美元/股的额外股息[2] 投资组合 - 截至2024年6月30日，公司投资组合公允价值为16.11亿美元，投资于183家公司[7] - 2024年第二季度，公司新增投资1.193亿美元，收回7,340万美元[7] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中96.9%为浮动利率债务投资[6] - 截至2024年6月30日，公司投资组合中62.4%为联贷优先级贷款[8] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司有3,611万美元现金及受限现金，未使用信贷额度2.938亿美元[10] - 公司债务权益比为1.18倍[10] 收益和费用 - 2024年第二季度投资收益为4,895万美元，同比增加4.7%[9] - 2024年第二季度净费用为2,720万美元，同比增加4.2%[9] 公司概况 - 公司主要从事中型企业的资本解决方案业务,力求为股东带来当期收益和资本增值[22] - 公司由Crescent Capital Group管理,Crescent Capital Group管理的资产总额超过420亿美元[23] - 公司未来的经营业绩可能受到多种因素的影响,包括宏观经济形势、投资组合公司的经营状况等[24]