财务表现 - Cullen/Frost Bankers (CFR)在本季度每股盈利为2.15美元，超过了Zacks Consensus预期的2.13美元[1] - 与去年同期每股盈利2.70美元相比，这一数字有所下降[1] - 公司在过去四个季度中，四次超过了市场预期的每股盈利[2] - Cullen/Frost本季度营收为5.2274亿美元，略低于Zacks Consensus预期[3] - 公司在过去四个季度中，三次超过了市场预期的营收[3] 股价走势 - 公司股价的短期走势将主要取决于管理层在财报电话会议中的评论[4] 投资建议 - 投资者应关注行业前景对股票表现的影响[9]

净利润与每股收益情况 - 2024年第一季度归属于普通股股东的净利润为1.34亿美元，排除FDIC特别评估的税后影响后约为1.401亿美元，较2023年第一季度下降20.4%[2] - 2024年第一季度摊薄后每股收益为2.06美元，排除影响后为2.15美元，较2023年第一季度下降20.4%[2] - 2024年第一季度归属于普通股股东的净利润为134,021美元[35] - 2024年第一季度基本每股收益为2.06美元，摊薄后每股收益为2.06美元[35] 资产回报率与权益回报率情况 - 2024年第一季度平均资产回报率和平均普通股权益回报率分别为1.09%和15.22%，排除影响后分别为1.14%和15.92%，均低于2023年同期[2] - 2024年第一季度平均资产回报率为1.09%，平均普通股权益回报率为15.22%[35] 非利息收入情况 - 2024年第一季度非利息收入为1.114亿美元，较2023年第一季度增加610万美元，增幅5.8%[3] - 2024年第一季度总非利息收入为111,377美元[35] 股息宣布情况 - 公司董事会宣布2024年第二季度普通股现金股息为每股0.92美元，B系列优先股现金股息为每股11.125美元[5] 公司资产情况 - 截至2024年3月31日，公司资产为495亿美元[6] 净利息收入情况 - 2024年第一季度应税等效基础上的净利息收入为4.114亿美元，较上年同期下降3.4%[10][25] - 2024年第一季度净利息收入为390,051美元，(1)净利息收入为411,367美元[35] - 2024年第一季度净利息收入与平均盈利资产之比为3.48%[35] - 2024年第一季度净利息收入与平均生息资产之比为3.48%，略高于2023年第四季度的3.41%[38] 非利息支出情况 - 2024年第一季度非利息支出为3.262亿美元，较2023年第一季度增加4110万美元，增幅14.4%[11] - 2024年第一季度总非利息支出为326,217美元[35] 贷款与存款情况 - 2024年第一季度平均贷款较2023年第一季度增加18亿美元，增幅10.4%，达到191亿美元；平均存款较2023年第一季度减少20亿美元，降幅4.8%，降至407亿美元[25] - 2024年第一季度平均贷款余额为191.12亿美元，较上一季度的186.09亿美元增长2.7%[36] - 2024年第一季度末贷款余额为193.88亿美元，较上一季度末的188.24亿美元增长3%[36] - 2024年第一季度贷款净额（扣除未赚取折扣）为191.12亿美元，高于2023年第四季度的186.09亿美元[38] 资本充足率情况 - 截至2024年第一季度末，普通股一级资本充足率、一级资本充足率和总风险加权资本充足率分别为13.41%、13.89%和15.35%，均超过监管要求[26] - 2024年第一季度普通股一级风险资本比率为13.41%[36] - 2024年第一季度一级风险资本比率为13.89%[36] - 2024年第一季度总风险资本比率为15.35%[36] 其他财务指标情况 - 2024年第一季度信贷损失费用为13,650美元[35] - 2024年第一季度所得税前收入为161,561美元，净利润为135,690美元[35] - 2024年第一季度末普通股每股账面价值为54.36美元[35] - 2024年第一季度末普通股数量为64,251股，加权平均普通股 - 基本为64,216股，加权平均普通股 - 摊薄为64,372股[35] 贷款相关指标情况 - 2024年第一季度贷款信用损失准备金为2.50297亿美元，占期末贷款的1.29%[36] - 2024年第一季度净冲销额为734.9万美元，年化后占平均贷款的0.15%[36] - 2024年第一季度非应计贷款为7151.5万美元，占总贷款的0.37%，占总资产的0.14%[36] 杠杆率与权益资产比率情况 - 2024年第一季度杠杆率为8.44%[36] - 2024年第一季度末权益与资产比率为7.35%，平均权益与资产比率为7.47%[36] 生息资产与计息负债收益率及成本情况 - 2024年第一季度生息资产的应税等效收益率为5.13%，高于2023年第四季度的5.00%[38] - 2024年第一季度计息负债的应税等效成本为2.54%，高于2023年第四季度的2.48%[38] 净息差情况 - 2024年第一季度净息差为2.59%，低于2023年第一季度的2.78%[38] 生息资产与计息负债平均余额情况 - 2024年第一季度生息资产平均余额为458.83亿美元，略高于2023年第四季度的455.79亿美元[38] - 2024年第一季度计息负债平均余额为307.91亿美元，高于2023年第四季度的304.88亿美元[38] 有息存款与联邦基金售出平均余额情况 - 2024年第一季度有息存款平均余额为267.48亿美元，高于2023年第四季度的264.87亿美元[38] - 2024年第一季度联邦基金售出平均余额为500万美元，低于2023年第一季度的6400万美元[38] 证券账面价值情况 - 2024年第一季度证券账面价值为193.24亿美元，低于2023年第一季度的217.44亿美元[38]

文章核心观点 - 华尔街分析师预测Cullen/Frost Bankers即将发布的季度财报，预计每股收益同比下降21.1%，营收同比下降1.2%，同时给出多项关键指标预测，公司股价近月表现优于Zacks S&P 500指数 [1][20] 盈利预测 - 预计即将发布的季度每股收益为2.13美元，同比下降21.1% [1] - 预计季度营收达52493万美元，同比下降1.2% [1] - 过去30天该季度共识每股收益预估下调0.2% [2] 盈利预估变化的重要性 - 公司财报披露前，盈利预估变化对预测投资者对股票的潜在反应很关键 [3] - 多项实证研究表明盈利预估修正趋势与股票短期价格表现密切相关 [4] 关键指标预测 - 净息差（FTE）预计达3.5%，与去年同期持平 [7] - 总盈利资产及平均收益率 - 平均余额预计达464.9亿美元，去年同期为479亿美元 [8] - 总风险资本比率预计为15.3%，去年同期为15.2% [9] - 总不良贷款/非应计贷款预计为6252万美元，去年同期为3841万美元 [10] - 一级风险资本比率预计为13.7%，与去年同期持平 [11] - 杠杆比率预计达8.5%，去年同期为7.7% [12] - 净利息收入（FTE）预计为4.1425亿美元，去年同期为4.2584亿美元 [13] - 总非利息收入共识预估为1.1065亿美元，去年同期为1.0527亿美元 [14] - 净利息收入预计达3.9002亿美元，去年同期为3.9982亿美元 [15] - 其他收费、佣金和手续费预计达1208万美元，去年同期为1170万美元 [16] - 信托和投资管理费预计达4004万美元，去年同期为3614万美元 [17] - 存款账户服务费预计达2444万美元，去年同期为2188万美元 [18] 股价表现与评级 - 过去一个月Cullen/Frost股价变化为+7.1%，Zacks S&P 500指数为 -3% [20] - 公司Zacks评级为3（持有），预计近期表现与整体市场一致 [20]

文章核心观点 - 公司贷款业务、净利息收入和资本分配活动表现良好，拓展德州市场的举措有利于长期发展，但面临成本上升和贷款组合单一的问题 [1] 公司优势 存贷款增长 - 2018 - 2023年存款五年复合年增长率为9.1%，贷款（扣除未实现折扣后）复合年增长率为6% [2] - 2024年开设分行将助力贷款需求和存款增长，坚实的贷款管道和美联储降息信号将支持未来贷款增长 [2] 净利息收入 - 贷款业务优势有望推动净利息收入增长，预计存款成本下降、贷款需求良好和无息存款敞口将提升未来净利息收入 [3] - 管理层预计今年净利息收入增长2% - 4%，预计2024、2025和2026年分别增长2.3%、2.9%和3.2% [3] 市场拓展 - 2023年6月宣布到2026年将奥斯汀地区金融中心数量翻倍至34个，2023年已开设部分中心，预计2024年再开设17家分行 [4] - 2021年完成休斯顿地区25家分行的扩张计划，借鉴休斯顿经验计划在达拉斯进行28家分行的扩张，到2023年底已完成三分之二 [5] 公司劣势 成本上升 - 2018 - 2023年非利息费用复合年增长率为9.5%，主要因薪资、净占用以及技术、家具和设备支出增加 [6] - 未来由于德州地区的扩张举措，费用可能维持在较高水平，管理层预计2024年非利息费用增长6 - 8%，预计未来三年（截至2026年）复合年增长率为4.3% [7] 信用质量下降 - 贷款信用损失拨备占总贷款的比例从2016年的1.28%升至2022年的1.33%，虽2023年降至1.31%但仍处高位 [8] - 净冲销与总平均贷款的比率从2022年的0.09%升至2023年的0.19%，信用损失费用从2022年的300万美元增至2023年的4620万美元 [8] 贷款组合单一 - 截至2023年12月31日，商业贷款（包括商业和工业以及商业房地产贷款）占贷款组合的79.4%，宏观经济变化可能对商业贷款造成压力，缺乏多元化可能影响财务状况 [9] 市场表现 - 过去三个月公司股价上涨4.2%，行业上涨4% [10] 其他银行推荐 - 摩根大通和帕克国民公司评级为Zacks Rank 2（买入） [11] - 摩根大通2024年盈利预测在过去30天略有上调，过去一年股价上涨31.9% [12] - 帕克国民公司当前年度盈利的Zacks共识估计在过去30天上升3.7%，过去一年股价上涨1.2% [13]

文章核心观点 Frost Bank获34个Greenwich卓越奖和最佳品牌奖，连续8年全国获奖数量最多，连续19年获Coalition Greenwich认可，体现其为中小企业和中端市场银行客户提供优质服务 [1][3] 获奖情况 - 连续8年全国获奖数量最多，2023年获34个奖，中端市场和中小企业板块分别为16个和18个 [1][3] - 是唯一获“整体满意度”和“推荐可能性”全国认可的德州银行 [2] 具体奖项 中小企业银行业务 - 最佳品牌（业务便捷性、信任、重视长期关系） [4] - 全国推荐可能性、整体满意度、与关系经理整体满意度等多项全国奖项 [4] - 西部地区整体满意度、推荐可能性等多项地区奖项 [4] 中端市场银行业务 - 最佳品牌（业务便捷性、信任、重视长期关系） [4] - 全国整体满意度、推荐可能性、与关系经理整体满意度等多项全国奖项 [4] - 西部地区整体满意度、推荐可能性等多项地区奖项 [4] 公司介绍 - 是Cullen/Frost Bankers, Inc.的子公司，2023年底资产达508亿美元，是美国资产规模前50的银行 [5] - 为多地企业和个人提供金融服务，成立于1868年 [5]

公司经营 - 公司经营分为银行和Frost Wealth Advisors两个报告性经营部门[20] 竞争压力 - 公司在市场领域面临着来自商业银行和其他金融服务提供商的激烈竞争[21] 监管要求 - Cullen/Frost、Frost Bank及其非银行子公司受到联邦和州法律的广泛监管[22] - 银行控股公司必须作为子公司的财务和管理实力来源[32] - 银行机构需满足有效的最低资本比例，否则将受到资本分配限制[34] - 2019年CECL规则允许银行机构在三年内逐步调整采用新的信贷损失会计标准对其监管资本比例的不利影响[34] - 巴塞尔III资本规则对风险加权提出了标准化方法，根据资产性质将风险加权类别扩大到更多种类[35] - 巴塞尔委员会发布了2017年标准，对信用风险的标准化方法进行了修订，引入了新的资本要求[35] - 巴塞尔III流动性框架和美联储的规定要求银行测量其流动性并进行特定的流动性测试[36] - 联邦存款保险法要求银行监管机构对未达到最低资本要求的存款机构采取“及时纠正行动”[37] - 联邦存款保险法规定了五个资本层级，包括“充足资本”和“资本不足”等级别[37] - 联邦存款保险法要求银行控股公司保证子公司遵守资本恢复计划[39] - 联邦存款保险法规定了安全和稳健标准，包括内部控制、贷款文件、资产质量等方面的标准[40] - FDIA要求联邦银行监管机构制定与内部控制、信息系统、贷款文件等相关的标准[41] - 联邦储备委员会要求对金融稳定性的新兴风险进行监测，并实施增强监管和审慎标准，适用于被金融稳定性监督委员会指定为系统重要的大型银行控股公司和某些非银行覆盖公司[43] - 2019年，联邦储备委员会颁布了新规定，影响了某些资本和流动性要求以及其他增强的审慎标准[43] - 根据2019年修订的增强审慎标准规则，具有500亿美元或更多总资产的公开交易的银行控股公司必须成立风险委员会[43] 风险管理 - 公司的业务面临利率风险和信贷风险，利率变化和经济条件的改变可能对我们的贷款活动和贷款集中风险产生不利影响[81]-[83] - 公司贷款和证券的信贷损失准备可能不足[84] - 商业地产市场条件对公司构成风险[85] - 公司面临原油价格波动风险[86] - OPEC成员国的行动可能影响全球原油产量水平[87] - 公司面临与贷款活动相关的环境责任风险[88] - 公司面临流动性风险[90] - 公司的会计估计和风险管理过程依赖于分析和预测模型[93] - 公司面临由于控制和程序的失败或规避而产生的风险[94] - 公司面临来自新业务、产品或服务以及技术进步的额外风险[96] - 公司的声誉和业务面临负面宣传风险[98] 公司治理 - 我们雇用了5495名全职员工，平均任职年限约为9.3年，执行官的平均任职年限约为29.3年[64] - 我们致力于吸引、留住和提拔优质人才，不论性别、性取向、性别认同、种族、国籍、年龄、宗教和身体能力[65] - 公司执行官的最近业务经验和职位包括董事会主席、首席执行官、首席财务官、首席人力资源官、研究和战略主管、首席信贷官、总法律顾问等[66]-[75] - 我们的网站提供公司治理指南、审计委员会、薪酬和福利委员会、风险委员会、公司治理和提名委员会以及技术委员会的章程[79] 其他风险 - 公司的信息系统可能会遭遇故障、中断或安全漏洞[101] - 公司的运营依赖于某些外部供应商[103] - 政府监管对公司的贷款实践、资本结构、投资实践、股利政策和增长等方面产生影响[117] - 预计银行业监管将增加，可能导致业务成本上升和盈利能力降低[118] - 废除联邦对需求存款支付利息的禁令可能增加公司的利息支出[119] - 公司需遵守与客户数据和隐私保护相关的政府监管和监督[121] - 潜在收购可能会扰乱公司业务并稀释股东价值[123] - 收购可能会因监管问题而延迟、受阻或被禁止[125] - 公司股票交易量较其他大型金融服务公司较低[126] - 公司未来可能不会继续支付普通股股息[127] - 投资公司的普通股或优先股不是受保险存款[128] - 公司股价可能会波动[135] - 公司竞争激烈，可能无法吸引和留住关键人才[137] - 严重天气、自然灾害、战争恐怖主义等外部事件可能严重影响公司业务和客户[138] - 气候变化可能对公司和客户产生重大负面影响[139]

Celldex Therapeutics - Celldex Therapeutics是2024年我们的首选之一，最近报道的208名患者试验证实了barzo的最佳类别化合物，具有最快的起效时间和最持久的效力[4] - Celldex在CSU和PN方面发布了积极数据后，进行了大约2.3亿美元的跟进发行，现在拥有约4.5亿美元的现金[4] - Celldex被认为是行业中更具吸引力的收购候选公司之一，我们相信barzo可以获得类似估值[4] HEYDUDE品牌 - HEYDUDE品牌可能存在运营问题和市场吸引力不足的风险，因此这是一个潜在的复苏投资[61] - 预计2023年公司总收入增长约为10%（39.3亿美元），EPS增长约为7%（11.67美元）[61] - 2024年的估值相对保守，分析师预计收入增长4.5%（41亿美元），EPS增长4.3%（12.17美元）[62] CTO Realty Growth - CTO Realty Growth（CTO）是2024年我最喜欢的股票之一，拥有高质量的零售物业组合[64] - CTO在东南部和西南部美国拥有23个物业，这些地区自疫情爆发以来吸引了大量人口增长[66] - CTO Realty Growth股票目前被低估，交易时的资金运营倍数为个位数，且股息率超过9.5%[69] Cullen/Frost Bankers - Cullen/Frost Bankers（CFR）是一家收入导向、高质量的地区银行，专注于德克萨斯州大都市区的商业/商业房地产贷款[74] - CFR在当前高利率环境中处于最佳位置之一，拥有强大的贷款增长和较低的贷款-存款比率[75] - CFR最近支付的股息率超过3%，股息支付比率低于40%，并且具有高于平均水平的S&P盈利和股息质量排名[77]

安德拉德加入Cullen/Frost Bankers, Inc. 董事会 - 安德拉德被选为Cullen/Frost Bankers, Inc. (NYSE: CFR) 董事会成员，并将加入审计和风险委员会[1] - 安德拉德曾担任德克萨斯州首位拉丁裔国务卿，私营部门合伙人，拥有丰富的经验和声望[2] - 安德拉德曾担任圣安东尼奥商会和西班牙裔商会主席，是圣安东尼奥传教士棒球俱乐部的投资者和董事会成员[3] Frost银行业务概况 - Frost是Cullen/Frost Bankers, Inc. (NYSE: CFR)的银行、投资和保险子公司，拥有508亿美元资产，为德克萨斯州提供全方位的金融服务[4]

公司业绩 - 2023年第四季度调整后每股收益为2.18美元，高于Zacks Consensus Estimate的2.01美元[1] - 公司第四季度主要受益于非利息收入的增加和贷款余额的增长，但非利息支出和信贷损失支出的上升是重要拖累[2] - 公司报告的普通股股东可获净收入为1.009亿美元，低于去年同期的1.895亿美元[3] - 2023年，每股收益为9.10美元，高于去年同期的8.81美元，但低于Zacks Consensus Estimate的9.59美元。普通股股东可获净收入为5.913亿美元，高于2022年的5.725亿美元[4] - 公司总收入为第四季度5.237亿美元，同比下降1.1%，但高于Zacks Consensus Estimate的4.981亿美元[5] - 2023年，总收入增长16.1%至20.8亿美元，超过Zacks Consensus Estimate的20.4亿美元[6] 财务状况 - 税前等值基础的净利息收入同比下降3.3%至4.099亿美元，净利差（NIM）同比扩大10个基点至3.41%。我们对净利息收入和净利差的估计分别为3.895亿美元和3.36%[7] - 非利息收入同比增长7.6%至1.138亿美元，增长主要是由于所有非利息收入组成部分的增加。我们对非利息收入的估计为1.016亿美元[8] - 非利息支出为3.652亿美元，同比增长29.8%。增长主要是由于第四季度发生的FDIC保险费用支出。我们对非利息支出的估计为3.082亿美元[9] - 截至2023年12月31日，总贷款为188.2亿美元，环比增长2.3%。总存款金额为419.2亿美元，比上一季度增长2.3%[10] - 2023年12月31日，公司记录的信贷损失支出为1,600万美元，而去年同期为300万美元。此外，净核销额，作为平均贷款的年化百分比，同比扩大14个基点至0.23%[11] - 尽管如此，贷款信贷损失准备金占贷款总额的比例为1.31%，下降2个基点[12] 资本状况 - 截至2023年12月31日，第一级风险资本比率为13.73%，高于上一季度的13.35%。总风险资本比率为15.18%，高于去年同期的14.84%。普通股权第一级风险资本比率为13.25%，高于去年同期的12.85%[13] - 杠杆比率从7.29%增至8.35%[14] - 平均资产收益率和平均普通股权收益率分别为0.82%和13.51%，低于去年同期的1.44%和27.16%[15] 股利和股票回购 - 公司宣布首季每股现金股利为92美分，将于2024年3月15日支付给截至2024年2月29日的股东。董事会还批准了一项额外的股票回购计划，授权购买高达1.5亿美元的普通股。该计划将于2025年1月24日到期[16] 综合评价 - Cullen/Frost在2023年第四季度表现良好，公司在收入增长方面处于良好位置，由于贷款余额稳步增长、利率上升和努力提高手续费收入。然而，近期支出的增加可能在一定程度上影响底线[18]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年净收益为5.913亿美元,同比增长3.3% [10] - 2023年每股收益为9.10美元,同比增长3.3% [10] - 如果不考虑一次性FDIC保险费用,2023年全年收益同比增长约10% [10] - 2023年第四季度净收益为1.009亿美元,每股收益为1.55美元,同比下降46.7% [9] - 2023年第四季度资产收益率为0.82%,权益收益率为13.51%,同比下降 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费银行业务持续强劲增长,2023年全年新增28,632个净新客户,同比增长12% [17] - 过去3年新增81,000个消费者支票账户,是前3年的2.6倍 [17] - 商业银行业务也保持良好增长,2023年第四季度新增960个客户关系,创历史第三高 [19][20] - 2023年全年新增商业客户带来8.06亿美元贷款和8亿美元存款 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 休斯顿市场扩张业务贷款和存款占该市场总量的24%和19% [13][14] - 达拉斯市场扩张业务贷款和存款占该市场总量的12%和10% [14] - 公司计划在2023年开设17家新的奥斯汀分支机构,以扩大在该市场的业务 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于有机增长策略,通过为客户提供优质服务和体验来推动业务发展 [11] - 公司在2023年推出了新的营销活动和品牌升级,以强调客户体验并在竞争激烈的银行市场中突出自己的声音 [27] - 公司在商业地产贷款方面保持谨慎,关注借款人的信用和资产质量,避免过度集中在某些细分市场 [23][24][25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来前景保持乐观,认为公司正在抓住机遇,并通过提升和扩展品牌来推动业务发展 [28] - 管理层预计2024年联邦基金利率将下降25个基点,公司净息差和净利息收入将略有上升 [44] - 管理层预计2024年贷款增长将保持中高单位数,存款增长将在1%-3%之间,资产质量将回归正常水平 [44][46] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ebrahim Poonawala 提问** 询问公司的资产敏感性以及未来净息差和净利息收入的走势 [54][55] **Jerry Salinas 回答** 公司资产仍保持敏感性,预计2024年净息差和净利息收入将略有上升,主要得益于投资组合收益的提升以及贷款利差的改善 [55][56][57][58][61] 问题2 **Steven Alexopoulos 提问** 询问公司商业地产贷款组合的风险状况,以及管理层对当前市场环境的看法 [84][85] **Phil Green 回答** 管理层认为公司商业地产贷款组合整体稳定,虽然存在一些问题贷款,但主要集中在一些不太看好的细分市场,而公司的主要资产质量保持良好 [86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] 问题3 **Brandon King 提问** 询问公司在利率下降时如何管理存款成本 [166] **Jerry Salinas 回答** 公司不会大量使用例外定价,而是会根据市场情况适当调整存款利率,保持与竞争对手相当的水平,同时也会依靠公司良好的客户服务和品牌优势来维持存款稳定 [167][168][169]