财务数据关键指标变化 - 2024年末总投资公允价值为18.03543亿美元，2023年末为18.41881亿美元，同比下降2.08%[505] - 2024年末总资产为19.25993亿美元，2023年末为19.42578亿美元，同比下降0.85%[505] - 2024年末总负债为10.20789亿美元，2023年末为10.29766亿美元，同比下降0.87%[505] - 2024年总投资收入为2.3259亿美元，2023年为2.41626亿美元，同比下降3.73%[507] - 2024年总费用为1.24599亿美元，2023年为1.2922亿美元，同比下降3.57%[507] - 2024年净投资收入为1.05252亿美元，2023年为1.09971亿美元，同比下降4.29%[507] - 2024年基本每股收益为1.68美元，2023年为1.75美元，同比下降4%[508] - 2024年摊薄每股收益为1.58美元，2023年为1.64美元，同比下降3.66%[508] - 2024年经营活动导致净资产净增加8897.8万美元，2023年为9228万美元，同比下降3.58%[507][510] - 2024年末净资产为9.05204亿美元，2023年末为9.12812亿美元，同比下降0.83%[505][510] - 2024年经营活动产生的净现金为104,265千美元，2023年为230,609千美元，2022年为14,512千美元[512] - 2024年融资活动产生的净现金为 - 108,137千美元，2023年为 - 200,668千美元，2022年为 - 77,080千美元[512] - 2024年现金、现金等价物和受限现金净减少3,872千美元，2023年净增加29,941千美元，2022年净减少62,568千美元[512] - 2024年末现金、现金等价物和受限现金为56,575千美元，2023年末为60,447千美元，2022年末为30,506千美元[512] - 2024年支付的利息和信贷安排费用为63,627千美元，2023年为68,357千美元，2022年为38,483千美元[512] - 2024年支付的税费（包括消费税）为2,432千美元，2023年为1,839千美元，2022年为774千美元[512] - 2024年宣布的优先股和普通股股息为98,589千美元，2023年为92,898千美元，2022年为88,561千美元[512] - 2024年再投资的股息为2,003千美元，2023年和2022年为0[512] 债务相关情况 - 截至2024年12月31日，公司未偿债务为9.784亿美元，加权平均有效年利率（不包括费用）为6.65%，投资组合公允价值需产生约3.38%的年回报率以支付未偿债务的年利息[169] - 2015 - 1发行人优先权益为次级债务，公司可能无法从2015 - 1发行人处获得现金[209] - 若2015 - 1发行人未满足资产覆盖率测试或利息覆盖率测试，现金将优先用于支付2015 - 1N债务[210] - 2015 - 1N债务持有人的利益可能与公司利益不一致，其在支付顺序上优先于公司[211] - 第一个覆盖率测试要求2015 - 1发行人从组合贷款获得的利息至少为2015 - 1N债务应付利息的110%[216] - 第二个覆盖率测试要求2015 - 1再融资组合贷款的调整后抵押本金金额至少为2015 - 1N债务未偿本金总额的116.0%[217] - 无法保证2028年票据和2030年票据形成或维持活跃交易市场，其交易价格可能低于购买价或初始发行价[292][293] - 2028年票据和2030年票据的契约对持有人保护有限，不限制公司及子公司多种可能影响投资的交易[294][295] - 公司发行或承担有额外保护的债务可能影响2028年票据和2030年票据的市场、交易水平和价格[299] - 2028年票据和2030年票据无担保，有效次级于公司现有及未来的有担保债务，与无担保债务平级[300] - 2028年票据和2030年票据仅为公司债务，子公司无担保义务，在子公司资产分配上处于结构次级[301] - 若公司其他债务违约，可能无法支付2028年票据和2030年票据款项，导致其市场价值大幅下降[303] - 公司未来产生足够现金流受多种不可控因素影响，无法保证满足支付义务和流动性需求[304] - 若经营业绩下滑、现金流不足，公司可能需对债务进行再融资或重组等，否则可能违约并面临破产或清算[305] - 控制权变更回购事件发生时，公司需按本金100%加应计未付利息回购2030票据，但可能因资金不足无法完成回购[306] - 2028票据可在2025年12月1日后随时全部或部分赎回，2030票据在特定条件下可随时全部或部分赎回[308][309] 激励费用相关 - 激励费用的“追赶”部分可能促使投资顾问将投资组合公司应付利息从一个日历季度加速或推迟到另一个季度，可能导致时间和股息金额波动[180] - 激励费用结构可能使投资顾问追求投机性投资和使用杠杆，部分激励费用基于公司季度净资产价值回报率计算，季度“门槛率”为1.50%（年化6.00%），“追赶率”为1.82%（年化7.28%）[178] - 公司可能需为投资顾问支付激励补偿，即使公司在某季度出现亏损或投资组合价值下降[177] - 持有产生原始发行折扣（OID）利息和实物支付（PIK）利息的投资，OID和PIK利息可能使投资顾问基于最终无法实现的非现金应计项目收取激励费用，且无义务退还[261] 经营业绩影响因素 - 公司季度经营业绩可能因投资节奏、利率、违约率等多种因素波动[176] - 利率上升增加公司资本成本，降低投资组合公司偿债能力和净投资收入，2023年至2024年部分时间美联储加息，2024年底多次降息，2025年可能因通胀再次加息[171] 税务相关风险 - 若公司无法维持RIC资格，将需缴纳企业级美国联邦所得税及适用的州和地方税，这将大幅减少净资产、可分配收入和向股东的分配[184][185] - 部分收入和费用可能不符合RIC收入来源要求，公司可能需通过被视为公司的实体间接确认这些收入和费用，这将导致缴纳美国企业所得税并减少可分配收入[186] - 若公司未被视为“公开发行的受监管投资公司”，某些美国股东将被视为收到与管理和激励费用及其他费用相关的股息，这些费用的扣除有诸多限制[187] - 非美国股东收到公司“投资公司应税收入”的分配，若与美国境内贸易或业务无有效关联，可能需按30%的税率预扣美国联邦所得税（或适用所得税条约规定的较低税率）[287] - 公司可能难满足年度分配要求，或需出售资产、筹集资本等，否则可能无法维持RIC身份并面临企业所得税[289][290] - 经股东同意，公司可指定金额为同意股息，虽不实际分配现金，但税务处理视同实际股息[291] 财务报告与内部控制风险 - 若公司未能维持财务报告内部控制的充分性，可能无法准确报告财务结果，影响投资者信心和证券价值[188][189] - 独立注册会计师事务所对公司2024年和2023年12月31日的合并资产负债表等财务报表发表无保留意见[486] - 独立注册会计师事务所对公司截至2024年12月31日的财务报告内部控制发表无保留意见[487] - 审计师认为公司截至2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[497] - 公司管理层负责维护有效的财务报告内部控制及评估其有效性[499] - 审计师依据PCAOB标准进行审计以获取公司财务报告内部控制有效性的合理保证[500] 股权相关情况 - 公司董事会有权将未发行普通股重新分类为优先股，目前无发行计划但未来可能发行，可转换优先股转换时或降低普通股每股净收益和每股资产净值[192] - 公司于2020年5月5日发行了优先股[193] - 2020年5月5日，公司向凯雷的关联方私募发行200万股优先股，每股价格25美元[271] - 截至2024年12月31日，优先股的转换价格为8.87美元[272] - 经2024年6月6日特别股东大会批准，公司获董事会批准后可低于当时每股净资产价值出售或发行普通股，发行股份数量不超每次发行前已发行普通股的25%，该股东批准于2025年6月6日到期[270] - 公司普通股可能以低于资产净值（NAV）的价格交易，这可能限制公司筹集额外股权资本的能力[270] - 2024年11月4日，公司董事会授权延续2亿美元的股票回购计划至2025年11月5日[279] - 截至2025年2月24日，公司有50956965股普通股流通在外[282] 公司治理与合规风险 - 马里兰州法律、公司章程和细则的规定可能阻碍收购企图，对普通股价格产生不利影响[194] - 公司董事会可在无事先通知和股东批准的情况下更改投资目标、经营政策和策略，但不得改变业务性质使其不再作为商业发展公司[197] - 法律法规的变化或公司及投资组合公司未能遵守相关规定，可能对公司业务产生不利影响[202] - 作为BDC，公司与关联方的交易受监管限制，需获得独立董事或SEC的事先批准[247] 信息系统与网络安全风险 - 公司业务高度依赖信息系统，系统故障可能严重扰乱业务，对经营业绩和普通股市场价格产生重大不利影响[198] - 网络安全风险和网络事件可能对公司或其投资组合公司的业务产生不利影响，相关成本可能无法完全投保或获得赔偿[199] - 与公司有业务往来的第三方可能是网络安全或其他技术风险的来源或目标，隐私和信息安全法律法规的变化可能导致成本增加[201] 投资顾问相关风险 - 公司的运营依赖投资顾问、管理员和子管理员的服务，他们可提前60天通知辞职，公司可能难以及时找到合适替代者[205] - 公司投资顾问的责任在投资顾问协议下有限，公司需对其进行某些赔偿，这可能导致投资顾问代表公司行事时采取更冒险的方式[207] - 公司投资顾问的尽职调查可能无法揭示所有相关事实，且不能确保投资成功[244] 投资相关风险 - 公司投资主要为对债务评级低于投资级的中等市场公司的贷款，风险较高[222] - 公司部分投资可能为“弱契约”贷款，会增加损失风险，对净收入和资产净值产生不利影响[223] - 投资中等市场公司存在诸多风险，如公司财务资源有限、经营历史短等[224] - 公司投资组合证券通常流动性差，无现成市场价格，按公允价值估值具有主观性[225] - 投资公允价值定价考虑多种因素，估值不确定可能导致资产净值波动和损失[226] - 公司所处投资市场竞争激烈，可能减少投资机会并影响投资条款，且部分竞争对手不受相关监管限制[231] - 若不匹配竞争对手的定价、条款和结构，公司可能失去投资机会；若匹配，可能导致净利息收入减少和信用损失风险增加[232] - 部分投资组合公司高度杠杆化，可能面临财务和运营限制，增加违约和破产风险[233] - 公司投资组合可能集中于少数公司和行业，若这些公司违约或行业低迷，可能导致重大损失[239] - 公司需按市场或公允价值核算投资，公司债价格下跌和市场流动性不足可能降低投资组合公允价值，减少资产净值[240] - 公司对投资组合公司的财务评估依赖其管理层的预测，这些预测可能不准确，导致公司投资价值下降[242] - 投资组合公司可能提前偿还贷款，若收回资金无法以同等或更高收益率再投资，将减少公司投资收入[245] - 公司通过合资企业等间接投资可能面临更大风险，且投资价值可能受合作伙伴利益分歧影响[246] - 公司未能对投资组合公司进行后续投资可能损害投资价值，即使有足够资金，也可能因不想增加风险集中度等原因选择不进行后续投资[249][250] - 公司处置投资可能产生或有负债，如在处置私募证券投资时需作出相关陈述，若陈述不准确或存在潜在负债，可能需向购买方赔偿[251][252] - 公司投资外国证券除美国投资固有风险外，还面临汇率管制法规变化、政治和社会不稳定等风险，新兴市场和中等市场公司的投资风险可能更明显[254] - 公司进行套期保值交易可能面临风险，套期保值不一定能消除投资组合价值波动或防止损失，且可能限制收益机会，成功与否取决于对货币和利率走势的预测能力[256][257][258] - 公司投资可能受不可抗力事件影响，如自然灾害、传染病爆发、战争等，可能影响相关方履行义务能力，修复或更换受损资产成本可观，还可能对世界经济和国际商业活动产生负面影响[266] 证券市场相关风险 - 公司证券市场价格可能大幅波动，受市场因素、行业波动、整体股市情况、法律法规政策等众多因素影响，股价大幅波动可能引发证券诉讼[269] 合并相关风险 - 合并完成后，公司股东出售普通股可能导致股价下跌，多数股东在合并后公司的所有权和投票权百分比将降低[311][312] - 合并可能无法实现预期收益，包括成本节约，或需更长时间才能实现[313] - 若合并未完成，公司将无法从为合并支出的费用中受益，终止合并协议可能产生负面影响[316][317] - 合并需满足多项条件，包括股东批准，若不满足或无法豁免，合并可能无法完成或延迟[317] - 公司在法律允许范围内可放弃部分合并条件，但股东批准条件不可放弃[320] - 合并期间公司面临运营不确定性和合同限制，可能影响现有业务关系和业务机会[321][322] 利率风险相关 - 截至2024年12月31日，按公允价值计算，约99.6%的债务投资为浮动利率，主要受利率下限影响[476] - 表格估算了利率上升或下降100、200或300个基点时，利息收入产生的净现金流潜在变化[478] - 公司定期衡量利率风险敞口，持续评估和管理利率风险[479] - 截至2024年12月31日和20

2024年第四季度财务关键指标 - 2024年第四季度净投资收入为每股0.47美元[13] - 截至2024年12月31日，每股资产净值为16.80美元[13] - 公司宣布基本股息为0.40美元，额外股息为0.05美元，按2024年12月31日资产净值计算的年化股息收益率为10.7%[13] - 截至2024年12月31日，投资组合总公允价值为18亿美元，加权平均收益率为11.7%[13] - 2024年第四季度净投资活动为9720万美元，新增资金1.86亿美元，加权平均收益率为10.6%，季度销售额为8870万美元[13] - 截至2024年12月31日，非应计投资按摊余成本和公允价值计算分别占1.0%和0.65%[13] - 截至2024年12月31日，净财务杠杆增至1.01倍，法定杠杆增至1.20倍[13] - 截至2024年12月31日，总流动性为5.657亿美元，高于2024年9月30日的3.548亿美元[13] - 截至2024年12月31日，总投资公允价值为18.04亿美元，加权平均收益生产投资摊销成本收益率为11.7%[19] - 截至2024年12月31日，融资设施承诺总额为15.55亿美元，未偿还金额为9.78亿美元，加权平均到期年限为7.1年[23] - 2024年12月31日，三只借款人处于非应计状态，占总投资公允价值的0.6%，摊销成本的1.0%[29] 2024年第二季度财务关键指标 - 2024年Q2总投资公允价值为17.2605亿美元，较2023年Q4的18.41881亿美元有所下降[16] - 2024年Q2净金融杠杆为0.91x，法定债务权益比为1.12x，较2023年Q4的1.03x和1.20x均降低[16] - 2024年Q2一级抵押债务占总投资组合的70.9%，较2023年Q4的71.3%略有下降[16] - 2024年Q2新投资资金总额为8479.1万美元，加权平均摊销成本收益率为12.7%[17] - 2024年Q2销售与还款总额为1.35933亿美元，加权平均摊销成本收益率为12.7%[17] - 2024年Q2总投资公允价值为17.2605亿美元，较Q4 2023的18.41881亿美元有所下降[44] - 2024年Q2净投资收入为2599.8万美元，较Q4 2023的2824万美元有所下降[45] - 2024年Q2净收入为1787.1万美元，较Q4 2023的2871.8万美元有所下降[45] - 2024年Q2净投资收入每股为0.51美元，较Q4 2023的0.56美元有所下降[45] - 2024年Q2净收入每股为0.35美元，较Q4 2023的0.57美元有所下降[45] 公司债务与融资相关 - 2024年12月，公司偿还了1.9亿美元本金的4.50%票据[13] - 2024年7月2日，公司子公司进行债务再融资，加速了债务发行成本[43] 公司业务进展与合并 - 公司与CSL III的合并预计在2025年3月26日股东大会后完成[13] - 2025年Q1公司完成对信贷基金II第三方会员权益的收购，持股达100%[20] 公司综合财务表现 - 过去5年公司年化股息覆盖率每季度均超100%，每股达1.43美元[30] - 公司市值为9.06亿美元，股息收益率为10.7%，股息覆盖率为118%[31] - 过去5年公司每股净资产值增长，而BDC同行下降6.0%[33] 公司管理资产规模 - 截至2024年12月31日，公司管理资产规模（AUM）为4410亿美元，其中全球信贷业务AUM为1920亿美元[37] 非GAAP财务指标披露 - 公司披露非GAAP财务指标，用于内部分析和评估业绩[41]

文章核心观点 - 建议考虑投资凯雷担保贷款公司（Carlyle Secured Lending, Inc.），因其有超越盈利预期的记录，近期盈利预测上调，盈利ESP为正且Zacks排名不错，下次财报可能再次超越预期 [1][3][6] 公司盈利表现 - 公司过去两个季度平均盈利惊喜为2.04% [1] - 上一季度每股收益0.49美元，高于Zacks共识预期的0.48美元，盈利惊喜为2.08% [2] - 前一季度预期每股收益0.50美元，实际为0.51美元，盈利惊喜为2% [2] 盈利预测指标 - 公司Zacks盈利ESP为正，结合其不错的Zacks排名，是盈利超预期的好迹象 [3] - 盈利ESP将最准确估计与Zacks季度共识估计进行比较，分析师在财报发布前修正估计可能更准确 [5] - 公司目前盈利ESP为+0.57%，表明分析师近期看好其盈利前景，结合Zacks排名3（持有），下次财报可能再次超预期 [6] 盈利ESP参考意义 - 正盈利ESP和Zacks排名3（持有）或更好的股票，近70%的时间会有正向惊喜 [4] - 负盈利ESP不代表盈利未达预期，但会降低该指标预测能力 [7] - 财报发布前查看公司盈利ESP可增加投资成功几率，可利用盈利ESP过滤器筛选买卖股票 [8] 财报发布时间 - 预计公司下次财报于2025年2月25日发布 [6]

文章核心观点 Carlyle Secured Lending将于2025年2月26日上午11点（美国东部时间）召开电话会议，公布2024年第四季度和全年财务业绩，相关新闻稿将于2月25日发布 [1] 会议安排 - 电话会议时间为2025年2月26日上午11点（美国东部时间） [1] - 包含季度业绩的新闻稿将于2025年2月25日发布 [1] - 电话会议将通过Carlyle Secured Lending官网的链接进行网络直播，结束后也可在官网查看 [2] 公司介绍 Carlyle Secured Lending, Inc. - 是一家公开交易的业务发展公司（BDC），2013年开始投资 [3] - 专注为美国中端市场公司提供直接发起的融资解决方案，重点是高级担保贷款 [3] - 由Carlyle Global Credit Investment Management L.L.C.外部管理，该公司是Carlyle的全资子公司和美国证券交易委员会注册的投资顾问 [3] Carlyle - 是一家全球投资公司，业务分为全球私募股权、全球信贷和全球投资解决方案三个板块 [4] - 截至2024年9月30日，管理资产达4470亿美元 [4] - 在四大洲29个办事处拥有超2300名员工 [4] 联系方式 投资者 - 联系人：Nishil Mehta - 电话：+1 - 212 - 813 - 4900 - 邮箱：publicinvestor@carlylesecuredlending.com [5] 媒体 - 联系人：Kristen Greco Ashton - 电话：+1 - 212 - 813 - 4763 - 邮箱：kristen.ashton@carlyle.com [5] 网址信息 - Carlyle Secured Lending官网：carlylesecuredlending.com [2][3][4] - Carlyle官网：www.carlyle.com [4] - Carlyle社交媒体账号：X @OneCarlyle，LinkedIn @The Carlyle Group [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收益为每股0.47美元，调整后的净投资收益为每股0.49美元，反映出稳定的信用表现和较高的基准利率环境 [8][14] - 截至9月30日的净资产价值（NAV）为每股16.85美元，较前一季度略有下降 [9] - 总投资收入为5600万美元，较前一季度略有下降，主要由于平均投资组合余额和加权平均收益率降低 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合包含175项投资，涉及128家公司，覆盖超过25个行业，94%的投资为高级担保贷款 [11] - 核心投资组合的中位数EBITDA为8500万美元，显示出投资组合的稳定性 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度的交易活动持续增强，尽管市场竞争加剧，新的发行利差在第三季度稳定 [10] - 预计2025年并购活动将保持强劲，交易管道持续增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于整体信用表现和保持高度多样化的投资组合，预计未来几个季度将继续受益于稳定的投资策略 [11][25] - 公司与Carlyle Secured Lending III的合并预计将在2025年第一季度完成，合并将带来规模和流动性的提升 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对当前的信用环境持乐观态度，认为整体信用质量稳定，投资组合中的公司在经历了利率上升后表现良好 [36][38] - 预计未来几个季度的收益可能会有所收缩，主要由于基准利率降低和新发行利差收窄 [16] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2024年第四季度的总股息为每股0.45美元，其中包括0.40美元的基础股息和0.05美元的补充股息 [15] - 公司在9月成功获得穆迪和惠誉的投资级评级，并在10月发行了3亿美元的无担保债券 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 投资组合的前景和杠杆水平 - 管理层对投资组合的前景持乐观态度，预计并购活动将在第四季度和明年第一季度继续增加，杠杆水平预计将在合并后达到1.1 [27][29] 问题: 还款量的动态 - 管理层预计还款量将在本季度逆转，新的交易量较高，已知的还款量较前几季度有所减少 [31] 问题: 基础利率和利差的稳定性 - 管理层指出，尽管市场整体存在利差收缩的压力，但在特定的交易中，利差已稳定在SOFR 500到550的范围内 [32][33] 问题: 投资组合的收入和EBITDA增长 - 管理层表示，投资组合中的公司整体收入和EBITDA均在增长，尽管增长率已从之前的高位回落至中位数增长 [39][40]

业绩总结 - 每普通股净投资收益为0.47美元[11] - 调整后的每普通股净投资收益为0.49美元，调整内容包括2015-1R CLO重置相关的债务发行成本加速[11] - 截至2024年9月30日，净投资收入为0.47美元，较2024年6月30日的0.47美元持平[28] - 第三季度净收入为29,112千美元，较第二季度的17,871千美元增长了62.5%[47] - 第三季度每股净收入为0.57美元，较第二季度的0.35美元增长了62.9%[47] 用户数据 - 截至2024年9月30日，投资组合的总公允价值为17亿美元，涵盖128家投资组合公司，平均收益率为11.9%[11] - 截至2024年9月30日，非应计投资占总投资组合的1.2%（按摊余成本计算）和0.6%（按公允价值计算），较2024年6月30日的2.8%和1.8%有所下降[11] - 截至2024年9月30日，两个借款人处于非应计状态，占总投资公允价值的0.6%[31] - 投资组合中医疗与制药行业的占比为14%[19] - 截至2024年9月30日，投资组合风险评级中，83.3%的公允价值（约1,142,388千美元）为评级2，表示借款人表现符合预期[32] 未来展望 - 公司计划在2025年第一季度完成与CSL III的合并[11] - 2024年第三季度的加权平均到期时间为6.6年，融资成本为6.68%[24] - 2024年第三季度的年化股息覆盖率超过100%，达118%[34] 新产品和新技术研发 - 第三季度总投资额为1,710百万美元[17] - 新投资资金总额为58,804千美元，较上季度的76,931千美元下降23.6%[15] 财务状况 - 截至2024年9月30日，每股净资产（NAV）为16.85美元，较上季度的16.95美元略有下降[11] - 截至2024年9月30日，净财务杠杆为0.89倍，处于目标范围的低端[11] - 截至2024年9月30日，总流动性为3.548亿美元，包括现金和未提取的债务能力[11] - 第三季度总负债为1,050,306千美元，较第二季度的955,813千美元增长了9.9%[46] - 第三季度管理费用为7,080千美元，较第二季度的6,677千美元增长了6.0%[47] 其他新策略 - 宣布2024年第四季度基础股息为0.40美元，外加0.05美元的补充股息，年化股息收益率为10.7%[11] - 第三季度总资产为1,956,750千美元，较第二季度的1,866,630千美元增长了4.8%[45] - 第三季度总投资收入为60,501千美元，较第二季度的58,264千美元增长了3.8%[47]

文章核心观点 - 介绍Carlyle Secured Lending季度财报情况、股价表现及未来展望，还提及同行业SLR Investment预期财报结果 [1][3][9] 公司财报情况 - Carlyle Secured Lending本季度每股收益0.49美元，超Zacks共识预期0.48美元，去年同期为0.52美元，本季度盈利惊喜为2.08% [1] - 上一季度公司预期每股收益0.50美元，实际为0.51美元，盈利惊喜为2% [1] - 过去四个季度公司每股收益均超共识预期，本季度截至2024年9月营收3908万美元，未达Zacks共识预期2.10%，去年同期为4228万美元，过去四个季度营收两次超共识预期 [2] 公司股价表现 - Carlyle Secured Lending股价自年初以来上涨约10.2%，而标准普尔500指数上涨19.8% [3] 公司未来展望 - 股票近期价格走势及未来盈利预期主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利估计修正趋势与短期股价走势有强相关性，可通过Zacks Rank追踪 [5] - 财报发布前Carlyle Secured Lending估计修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计近期股票表现与市场一致 [6] - 未来几天对未来季度和本财年的盈利估计变化值得关注，当前未来季度共识每股收益估计为0.48美元，营收4094万美元，本财年共识每股收益估计为1.96美元，营收1.6665亿美元 [7] 行业影响 - 行业前景会对股票表现产生重大影响，金融 - SBIC与商业行业目前在Zacks行业排名中处于后21%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业公司情况 - 同行业SLR Investment预计11月6日公布截至2024年9月季度财报，预计本季度每股收益0.44美元，同比增长4.8%，过去30天共识每股收益估计上调0.6% [9] - SLR Investment预计本季度营收5848万美元，较去年同期下降2% [10]

财务业绩 - 公司第三季度净投资收益(包括优先股股息)为2400万美元,或每股普通股0.47美元[350] - 调整一次性费用后,每股调整后净投资收益(非GAAP财务指标)为0.49美元[351] - 第三季度向普通股股东宣布派息2390万美元,或每股0.47美元[351] - 公司在2024年第三季度的净投资收益为2,400.9万美元，每股净投资收益为0.47美元[362] - 公司调整后的净投资收益为2,502.0万美元，调整后每股净投资收益为0.49美元[367] - 公司在2024年第三季度的调整后净收益为1,974.7万美元，调整后每股净收益为0.39美元[367] - 公司投资收益总额为55,965,000美元，较上季度减少2,299,000美元[409] - 公司净投资收益为24,884,000美元，较上季度减少1,989,000美元[409] 投资组合 - 截至2024年9月30日,公司持有175项投资,涉及128家投资组合公司和26个行业,总公允价值为17亿美元[352] - 截至2024年9月30日,不良贷款占投资组合的1.2%和0.6%,分别基于成本和公允价值[352] - 公司投资组合中债务投资的加权平均收益率为11.9%[369] - 公司投资组合中90.9%集中在美国市场[370] - 公司投资组合中最大的行业敞口为医疗保健和制药(13.2%)、软件(10.9%)和投资基金(14.3%)[372] - 公司投资组合规模为1,757,621,000美元，较上季度减少25,598,000美元[410] - 公司投资组合加权平均收益率为11.9%，较上季度下降0.8个百分点[410] - 公司投资组合中有4笔贷款逾期未还本息，逾期贷款公允价值为24,104,000美元[402] - 公司投资组合中有11.6%的贷款包含PIK条款，较上季度增加6.8个百分点[402] - 公司在中市场信贷基金II的投资成本和公允价值分别为78,096,000美元和67,107,000美元[405] - 公司在中市场信贷基金II的年化股息收益率为14.2%，较上季度下降2.6个百分点[407] - 公司在中市场信贷基金的投资成本和公允价值分别为193,001,000美元和176,865,000美元[401] - 公司在中市场信贷基金的年化股息收益率为11.4%，保持不变[402] - 公司投资组合规模于2024年9月30日为17.58亿美元，较2023年9月30日的19.27亿美元有所下降[422] - 公司总债务和收益性投资的加权平均收益率从2023年9月30日的12.3%下降至2024年9月30日的11.9%[422] - 公司有2笔债务投资于2024年9月30日处于非应计状态，占总投资公允价值的0.6%[423] 投资活动 - 公司在2024年第三季度新增投资1.43亿美元，出售或偿还投资1.71亿美元[374] - 公司在2024年第三季度新增了19笔投资承诺，平均新投资承诺金额为891.1万美元[374] - 公司在2024年9月30日的三个月和九个月期间分别实现了2,144万美元和2.2314亿美元的投资已实现收益[429] - 公司在2024年9月30日的三个月和九个月期间分别实现了1,362.1万美元和4.8779亿美元的投资已实现损失[429] - 公司在2024年9月30日的三个月和九个月期间分别实现了2,439.8万美元和6.2024亿美元的投资未实现收益[429,430] - 公司在2024年9月30日的三个月和九个月期间分别实现了1,531.3万美元和4.7094亿美元的投资未实现损失[429,430] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日,公司总流动性为3.548亿美元,包括现金和未提取的债务额度[354] - 公司于2024年10月18日发行了3亿美元6.75%的2030年到期的无担保优先票据[355] - 公司于2024年11月4日宣布派发每股0.45美元的普通股股息,将于2025年1月17日支付[355] - 截至2024年9月30日,公司每股净资产值为16.85美元,较2024年6月30日的16.95美元有所下降[351] - 公司债务结构包括有担保债务、无担保债务和证券化,总额为8.53亿美元,加权平均利率为6.68%[383] - 公司拥有790百万美元的信用额度,截至2024年9月30日已使用1.98亿美元,剩余可用额度为2.86亿美元[385] - 公司发行了4.75%的2024年到期无担保债券和8.20%的2028年到期无担保债券,总额为2.75亿美元[386][387][389] - 公司完成了2015-1R证券化的再融资,发行了新的2015-1N债务,本金总额为3.8亿美元,加权平均利率为7.25%[393][395] - 截至2024年9月30日,公司99.4%的债务投资为正常表现,0.6%为不良贷款[381] - 公司持有的2015-1发行人优先股权益总额为1.18亿美元[393] - 公司在2024年9月30日的总负债为8.52593亿美元,总流动性为3.54808亿美元[432,437] - 公司在2024年9月30日的未偿承诺为1.95106亿美元[442] - 公司在2024年9月30日的资产负债率为1.05倍[435] - 公司在2024年9月30日的资产覆盖率为194.9%[448] 风险管理 - 公司信用评级下调可能导致2024年无担保债券利率上升最多1个百分点[386] - 公司2015-1证券化的再融资延长了再投资期和到期日[393] - 公司99.6%的债务投资采用浮动利率[452] - 公司利息收入对利率变动敏感[453,454] - 公司定期测量利率风险敞口,并通过比较利率敏感资产和负债来管理利率风险[457] - 基于利率上升300个基点,公司2024年9月30日和2023年12月31日的净投资收益分别为21,197美元和21,682美元[459] - 基于利率上升200个基点,公司2024年9月30日和2023年12月31日的净投资收益分别为14,132美元和14,455美元[459] - 基于利率上升100个基点,公司2024年9月30日和2023年12月31日的净投资收益分别为7,065美元和7,227美元[459] 其他 - 其他收入的增加主要由于预付费的增加[424] - 利息费用和信贷额度费用的减少主要由于平均本金余额较低[425] - 基础管理费的减少由于投资净偿还导致平均总资产减少[426] - 截至2024年9月30日,没有计提资本利得激励费[427]

财务业绩 - 第三季度每股净投资收益为0.54美元[13] - 调整后每股净投资收益为0.54美元[13] - 第三季度每股净收益为0.56美元[13] 投资组合 - 总投资组合公允价值为17亿美元，投资于102家公司，加权平均收益率为11.9%[12] - 新增投资143.4百万美元，加权平均收益率为10.7%，本季度总偿还和出售为138.5百万美元，加权平均收益率为12.4%[12] - 公司总投资组合中一级债务占比为72%，二级债务占比为9.3%，股权投资占比为5.9%，投资基金占比为13.9%[19] - 公司新增投资中一级债务占比为75.4%，二级债务占比为1.1%，股权投资占比为23.5%[17] - 公司投资组合中99.6%为浮动利率投资，高级抵押债务占比为94.8%[19] - 公司投资组合的加权平均收益率为12.7%[19] - 公司投资组合中非应计贷款占比为0.6%[19] - 公司投资组合中中位数EBITDA为8500万美元[19] 资产负债表和资产管理 - 截至9月30日,不良贷款占比为1.2%和0.6%,分别基于摊余成本和公允价值[12] - 10月发行3亿美元6.75%无担保票据,并进行利率互换,实现浮动利率SOFR+3.23%[12] - 财务杠杆率降至0.89倍,法定杠杆率降至1.05倍[12] - 公司资产负债表融资总额为17.45亿美元，其中990亿美元已使用，加权平均期限为6.7年[23] - 公司净资产价值为16.85美元/股[24] - 公司的全球信贷业务管理资产规模达1900亿美元[36] - 公司的直接贷款业务管理资产规模达271亿美元[36] - 公司的航空金融业务管理资产规模达184亿美元[36] - 公司的基础设施信贷业务投资于美国和国际基础设施资产[36] - 公司的房地产信贷业务提供贷款给全球房地产项目[36] - 公司的直接贷款业务专注于中型市场,主要投资于由优质金融赞助商支持的非周期性公司[37] 其他 - 公司正在推进之前宣布的与CSL III的合并,预计于2025年第一季度完成[12] - 公司信用基金和信用基金II的投资收益率分别为10.8%和12.2%[22] - 公司年化股息收益率为10.7%，股息覆盖率超过100%[30] - 公司过去5年的资产净值(NAV)保持稳定并有所增长[32] - 公司使用非公认会计准则(non-GAAP)指标"经调整净投资收益"、"每股经调整净投资收益"和"每股经调整净收益"来分析和评估财务业绩[38,39] - 公司于2024年7月2日完成了一家全资子公司的再融资[40] - 公司于2023年第三季度的总投资规模为18.6亿美元[41]

文章核心观点 - 行业面临企业困境加剧、交易活动低迷和利率下降等挑战，市场市值飙升期结束，应关注高质量防御性公司 [8] - 评估季度财报后，Oaktree Specialty Lending和Horizon Technology Finance质量和基本面恶化，Carlyle Secured Lending和FS KKR Capital表现增强 [8] 行业现状 - 商业发展公司（BDC）市场近期波动加剧，源于企业困境增加和美联储接近降息决策，低利率使BDC获取诱人利差更难 [1] - 第二季度财报期出现大幅回调，许多BDC报告显示非应计项目增加，调整后净投资收入（NII）停滞或收缩 [1] - 市场对美联储逐步降低联邦基金利率反应不显著，但利率下调实现后，BDC估值将重新定价以匹配调整后NII水平 [2] 表现增强的BDC Carlyle Secured Lending Inc.（CGBD） - 是中型BDC，专注传统经济领域企业 [3] - 2024年第二季度总投资收入可观，股息覆盖率在行业中居前列，当前股息较2022年初增长约25%，覆盖率达128% [4] - 每股净投资收入与上季度持平，虽营收减少约5800万美元，但成本下降，实现每股0.51美元净投资收入 [4] - 营收下降因前几季度净投资量为负致资产基础减少，但二季度新增投资有增长势头，管理层对交易数量乐观 [4] - 投资组合质量稳固，非应计项目占比1.8%（按投资组合公允价值计），预计第三季度降至1% [4] - 管理层宣布与Carlyle Secured Lending III合并，两公司业务有重叠，交易有望使股东受益 [4] FS KKR Capital（FSK） - 是第二大BDC，在多元化和融资成本方面有优势，是2024年首选BDC [5] - 第二季度盈利持续稳定，总投资收入增加500万美元，利息支出和管理费减少200万美元，每股收益较第一季度增加0.02美元 [5] - 投资组合底层公司EBITDA同比增长约12%，利息覆盖率稳定在1.6倍，非应计项目占比降至1.8% [5] - 公司仍较资产净值折价约17%，且杠杆率降至1.09倍，低于行业平均的1.16倍 [5] 表现恶化的BDC Oaktree Specialty Lending（OCSL） - 是大市值BDC，自2024年1月以来总回报为负15% [6] - 近期季度调整后净投资收入持续下降，达每股0.55美元，连续三个季度业绩恶化 [6] - 调整后NII下降因股份数量增加、利差压缩和非应计项目过多，非应计项目占比从4.3%升至5.7%（按成本计算） [6] - 当前股息覆盖率为100%，无安全边际，投资案例具投机性，杠杆率从1.02倍升至1.1倍 [6] Horizon Technology Finance（HRZN） - 是专注风险投资的BDC，交易价格较资产净值有大幅溢价，溢价基于市场对交易市场活跃后其股权类投资增值的预期 [7] - 基本面恶化，投资收入从2800万美元降至2600万美元，每股投资收入从2023年第二季度的0.54美元降至当前的0.36美元 [7] - 业绩不佳因融资成本上升、并购活动低迷致投资组合规模缩小和新投资收益率压缩，二季度还款超新增投资 [7] - 资产负债表状况未改善，截至2024年第二季度，资产负债率为1.36倍 [7]