财务数据关键指标 - 截至2021年12月31日，公司未偿债务为10.469亿美元，加权平均有效年利率（不包括费用）为2.75%，投资组合公允价值需产生约1.42%的年回报率以支付未偿债务的年利息[171] - 激励费用的“门槛率”为每季度1.50%（年化6%），“追赶率”为每季度1.82%（年化7.28%）[194] - 截至2021年12月31日，按公允价值计算，约1.6%的债务投资按固定利率计息，约98.4%的债务投资按浮动利率计息[508] - 截至2022年2月18日，公司有53142454股普通股流通在外[304] - 截至2021年12月31日，利率基点上调300个，利息收入为34,923美元，利息支出为(24,832)美元，净投资收入为10,091美元[512] - 截至2021年12月31日，利率基点上调200个，利息收入为19,935美元，利息支出为(16,513)美元，净投资收入为3,422美元[512] - 截至2021年12月31日，利率基点上调100个，利息收入为4,954美元，利息支出为(8,195)美元，净投资收入为(3,241)美元[512] - 截至2021年12月31日，利率基点下调100个，利息收入为(147)美元，利息支出为1,083美元，净投资收入为936美元[512] - 截至2020年12月31日，利率基点上调300个，利息收入为35,024美元，利息支出为(23,164)美元，净投资收入为11,860美元[512] - 截至2020年12月31日，利率基点上调200个，利息收入为20,031美元，利息支出为(15,443)美元，净投资收入为4,588美元[512] - 截至2020年12月31日，利率基点上调100个，利息收入为5,040美元，利息支出为(7,721)美元，净投资收入为(2,681)美元[512] - 截至2020年12月31日，利率基点下调100个，利息收入为(260)美元，利息支出为1,570美元，净投资收入为1,310美元[512] 利率相关风险及影响 - 利率上升可能增加公司资本成本、降低投资组合公司偿债能力、减少净投资收入，还可能使公司更易达到激励费用门槛率，但也可能使普通股投资吸引力下降[174][175] - 2021年12月31日后，1周和2个月期美元LIBOR停止提供；2023年6月30日后，其余美元LIBOR停止提供，LIBOR停用可能对公司业绩和投资目标产生重大不利影响[177][179] - 公司季度经营业绩可能因投资节奏、利率、违约率等因素出现波动[181] - 公司投资组合估值和利率变化会带来金融市场风险，估值存在不确定性，利率变动可能影响净利息收入[506][507][508][509] - 公司定期衡量利率风险敞口，持续评估和管理利率风险[511] 外部事件风险 - 2020年1月31日英国脱欧，可能导致政治和经济不确定性、市场波动加剧，对公司投资回报产生不利影响[180] 利益冲突风险 - 公司投资顾问管理其他投资基金和账户，可能存在利益冲突，影响公司投资回报[182][184] - 投资顾问和附属投资经理在分配投资机会时可能存在利益冲突，公司可能无法参与某些投资[185] - 公司及其附属机构在投资组合公司资本结构不同层面拥有投资，可能产生利益冲突[186] - 凯雷或附属投资工具可能投资公司投资组合公司的竞争对手，产生利益冲突[187] 关联方交易情况 - 公司在日常业务中会进行关联方交易，已实施政策和程序审查交易[189] - 公司与关联方交易受限，需获独立董事和SEC批准，否则可能影响投资和收益[272] 公司运营及合规风险 - 若公司未能维持有效的财务报告内部控制，可能无法准确报告财务结果，影响投资者信心和证券价值[205] - 公司章程和细则中的规定可能阻碍收购企图，对普通股价格产生不利影响[209][210] - 董事会有权在无事先通知和股东批准的情况下更改投资目标、运营政策和策略，但未经股东批准不得改变业务性质以停止作为BDC[211] - 公司高度依赖信息系统，系统故障会严重扰乱业务，影响普通股市场价格和支付股息的能力[212] - 网络安全风险和事件频发且预计未来会加剧，可能导致运营中断、数据损坏等，造成重大损失[216] - 法律法规变化及合规问题可能对公司和投资组合公司业务产生重大不利影响[217] 投资顾问相关风险 - 投资顾问、管理员和子管理员可提前60天通知辞职，公司可能难以及时找到合适替代者，影响业务[211] - 投资顾问的责任在协议中受限，公司需对其进行赔偿，可能导致顾问采取更冒险的行动[222] 2015 - 1发行人相关风险 - 公司对2015 - 1发行人优先股权益的直接投资存在风险，若美国国税局立场不同，可能产生重大不利影响[223] - 2015 - 1发行人优先股权益是次级义务，公司作为持有人能否获得分配无保证[224] - 2015 - 1R票据持有人的利益可能与公司利益不一致，其采取的补救措施可能对公司不利[227] - 2015 - 1发行人需满足两项资产覆盖测试，一是贷款利息至少为票据利息的110%，二是调整后贷款本金至少为票据本金的116.4%[232][233] - 若2015 - 1发行人未满足资产覆盖率或利息覆盖率测试，现金将优先用于支付2015 - 1R票据[237] - 公司需将净投资收入的90%分配给股东，若无法从2015 - 1发行人处获得现金，可能无法维持RIC身份[237] - 公司可能需承担2015 - 1发行人的负债，对相关陈述和保证间接负责[238] 投资业务风险 - 公司投资主要为对债务评级低于投资级的中等市场公司的贷款，这类投资风险高[241] - 公司大部分投资为非公开交易的债务投资，流动性差，其公允价值难以确定[245] - 公司在投资机会市场竞争激烈，竞争对手众多且部分规模大、资源多[251] - 若不匹配竞争对手的定价、条款和结构，公司可能失去投资机会；若匹配，可能净利息收入减少、信用损失风险增加[252] - 公司部分投资组合公司高度杠杆化，可能面临财务困境，甚至破产[253] - 公司投资的部分贷款可能是“弱契约”贷款，这可能增加损失风险，影响净收入和净资产价值[241] - 公司投资组合证券的公允价值评估具有主观性，可能与实际出售价值差异大，还可能导致资产减记和收益波动[245] - 公司被归类为非多元化投资公司，投资不受《投资公司法》对单一发行人证券投资比例的限制，但投资可能集中在少数公司和行业，少数投资表现不佳或行业低迷会影响整体回报[260] - 公司投资的企业债务违约或行业低迷会使公司面临重大损失风险，因投资可能集中在少数公司和行业[259] - 公司投资的企业债务可能存在优先级问题，违约或破产时，优先级债权人先获偿，可能导致公司投资损失[256] - 公司对有高级债务的投资组合公司的抵押品权利可能受与高级债务持有人的协议限制[257] - 公司可能发放无担保贷款，清算时抵押品先偿还担保债务，无担保债权可能无法得到足额偿还[258] - 公司投资的企业财务预测可能不准确，导致公司投资价值下降[264] - 公司投资依赖借款人陈述和尽职调查，但可能无法识别不准确或遗漏信息[265] - 公司投资组合企业提前还款可能降低投资收入，因难以预测还款频率和再投资收益[268] - 公司通过合资企业等间接投资可能面临更大风险，如投资结构处于次级地位[271] 证券发行及交易风险 - 公司于2020年5月5日发行了优先股[207] - 2020年5月5日公司发行优先股，清算优先权为每股25美元加任何累积但未支付的股息，截至2021年12月31日，转换价格为9.46美元[300] - 公司可经董事会批准，以低于当时每股净资产的价格出售或发行普通股，但发行数量不得超过每次发行前已发行普通股的25%，该股东批准于2022年10月28日到期[299] - 公司股票回购活动可能使普通股市场价格高于公开市场原本价格[303] - 大量出售普通股可能对其市场价格产生不利影响，进而影响公司通过股权融资的能力[304] - 不参与股息再投资计划的股东，其普通股所有权百分比可能会被稀释[305] - 公司证券市场价格可能大幅波动，股价大幅波动可能导致证券集体诉讼，带来大量成本并分散管理层注意力和资源[294][295][298] - 公司普通股曾折价交易，可能再次出现，这可能限制公司筹集额外股权资本的能力[299] - 2021年11月1日，公司董事会授权延续此前批准的1.5亿美元股票回购计划，有效期至2022年11月5日或1.5亿美元额度用完[303] 外国投资风险 - 公司投资外国证券除美国投资固有风险外，还面临汇率管制法规变化、政治和社会不稳定等风险，新兴市场公司投资风险更明显[280] - 公司以外币计价的投资面临特定货币价值相对于其他货币变化的风险，可采用套期保值技术降低风险，但无法保证策略有效[281] - 公司进行套期保值交易可能面临风险，套期保值不一定能消除投资组合价值波动或防止损失，还可能限制收益机会[283] 其他投资风险 - 公司持有有原始发行折价或实物支付利息的债务义务存在风险，可能导致基于非现金应计项目支付激励费用，最终无法实现[284] - 公司投资可能受不可抗力事件影响，如自然灾害、传染病爆发等，可能影响相关方履行义务能力，造成资产修复或更换成本增加[289] 股东权益及分配 - 优先股股东有权选举两名董事会成员，若股息拖欠两年，有权选举多数董事直至欠款消除[303] - 公司按季度向股东分配资产，但无法保证实现特定水平的现金分配或逐年增长[307] - 非美国股东收到公司支付的“投资公司应税收入”分红，若与美国境内贸易或业务无有效关联，可能按30%税率（或适用所得税条约规定的较低税率）扣缴美国联邦所得税[313] 公司监管地位相关 - 公司需满足年度分配要求、90%毛收入测试和多元化测试以维持RIC地位[200] - 若公司未被视为“公开发行的受监管投资公司”，特定美国股东将被视为收到股息，杂项分项扣除在2025年后且超过调整后总收入2%时才可扣除[203] 费用支付情况 - 公司向投资顾问支付基于总资产的基础管理费和基于收入的激励费，投资者按“毛”基础投资，按“净”基础获得分配[191] - 公司可能需向投资顾问支付激励补偿，即便公司在某季度出现投资组合价值下降或净亏损[193] - 激励费用可能促使投资顾问追求投机性投资和使用杠杆，增加违约可能性[194][195] 私人基金投资限制 - 私人基金若不符合特定条件，直接或通过受控实体收购公司总发行有表决权股票不得超过3%[206]

财务数据和关键指标变化 - 本季度末每股净资产值为16.65美元，较上季度的16.14美元增加0.51美元，涨幅3.2%，高于2019年第四季度水平 [6] - 本季度普通股每股净投资收入为0.39美元，已宣布总股息为0.39美元，普通股的过去12个月股息收益率为10.6%，净资产值股息收益率为9% [7] - 本季度回购680万美元普通股，使净资产值增加0.02美元，董事会重新批准1.5亿美元股票回购授权 [7][8] - 第三季度总投资收入为4400万美元，高于上一季度的4300万美元，主要驱动因素是投资组合核心利息收入增加 [28] - 第三季度总费用为2200万美元，略有上升，净投资收入为2100万美元，即每股普通股0.39美元，超过近期表现和此前几个季度的一般指引 [29] - 11月1日，董事会宣布2021年第四季度股息为每股0.39美元，包括0.32美元的基础股息和0.07美元的补充股息 [29] - 两个合资企业的总股息收入再次达到750万美元，与前两个季度持平，合资企业的综合股息收益率约为11% [31] - 本季度总实现和未实现净收益为2600万美元，是自2020年3月下跌后的连续第六个季度实现正业绩 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度为新老借款人提供2.7亿美元新投资资金，目前投资组合规模接近20亿美元，杠杆率符合目标 [9] - 投资组合中风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度合计增加1600万美元，总非应计项目按公允价值计算基本持平于3.5%，且连续五个季度没有新增非应计项目 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度全球增长步伐因新冠Delta变种和全球供应链中断而放缓，通胀比此前预期更持久，美国劳动力参与率仍比疫情前峰值低约2% [15][16] - 美国企业盈利预计较去年同期增长30%，企业交易市场新交易活动活跃，第三季度业务繁忙程度创历史新高 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资目标是提供可持续收入，战略是充分利用凯雷平台这一主要竞争优势，在投资过程的每个环节获取优势 [12] - 公司在真正的中端市场优先贷款领域占据领先地位，通过风险因素多元化的专业贷款能力补充核心业务，并利用凯雷平台在投资各阶段创造优势 [18] - 在项目来源方面，凯雷平台的大规模直接发起业务和综合方法增加了交易数量，近三分之一的交易来自凯雷全球信贷平台的相邻投资业务 [19] - 在尽职调查方面，凯雷平台能让公司获取跨市场、行业和地区的专业知识，降低风险 [22] - 在不良资产处置方面，公司结合凯雷私募股权业务的经验和平台的专业处置团队，有能力持有并最大化不良资产的价值 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队在疫情期间管理投资组合的努力成果感到满意，预计未来基本面将持续积极表现，2022年非应计投资有望改善 [6][10] - 尽管市场周期在推进且竞争激烈，但公司所处市场具有长期增长和强大的相对投资价值，有信心维持高度的投资选择性并识别有信心的投资项目 [12] - 公司对第四季度和2022年能够轻松支付0.32美元的基础股息并继续发放可观的补充股息充满信心 [30] - 公司认为目前非应计投资已基本具备良好的基本面基础，有望实现净投资收入扩张和更高的回收价值 [26][39] 其他重要信息 - 公司投资的第一手表餐厅在第三季度估值上调，并于10月全额偿还投资 [35] - 法定杠杆率约为1.3倍，净财务杠杆率约为1.1倍，均较上季度略有上升，但仍接近目标范围1.0 - 1.4的下限，为投资提供了灵活性 [35] - 2020年5月发行的优先股是凯雷对公司的长期投资，目前无意转换，占公司资本结构的约2.5%，按未转换基础计入收益 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 供应链短缺和通胀压力是否会改变公司部署新资本时关注的特定行业，还是仅影响对特定公司的尽职调查方式？ - 公司会更关注借款人的近期盈利轨迹和价格传导机制，在当前环境下会减少对劳动密集型和能源密集型商业模式的关注，但如果有信心进行尽职调查并确认成本上升能通过价格传导得到弥补，这些行业也不会被排除 [44][45][46] 问题2: 公司预计第四季度的业务活动水平是否会与第三季度或第二季度相似，市场活动或公司流程是否会导致业务放缓？ - 公司业务有一定季节性，圣诞节假期前人们会完成交易，新年会启动新流程，但整体市场和公司业务目前没有阻碍业务量的因素，且私募股权领域的资本筹集情况让公司对业务量的持续增长有信心 [47][48][50] 问题3: 公司是否在直接贷款平台进行了投资以增强能力和增加投资专业人员，除了从凯雷信贷平台其他业务增长中获得更多交易流之外？ - 过去五年凯雷信贷平台在私募信贷市场进行了大量投资，公司在非流动性市场的员工数量可能翻了一番，部分增长直接体现在直接贷款业务上，部分体现在支持业务的职能领域和相邻业务上 [51][52][53] 问题4: 公司在当前市场环境下对利用杠杆的意愿和兴趣如何，应将其视为短期还是长期机会？ - 公司目前对杠杆率在1.0 - 1.1的范围感到舒适，目标暂时维持在当前水平，但如果市场出现有吸引力的机会，有增加杠杆的空间 [58][59] 问题5: 公司如何考虑2022年的股票回购活动？ - 公司会密切关注股票相对于净资产值的折价水平，预计将继续稳定回购，但如果折价率降低，回购水平可能会下降 [61][62] 问题6: 公司预计第四季度的还款活动是否会继续保持与第三季度相似的水平？ - 新交易环境依然活跃，但由于并购环境强劲，还款活动有所增加，总体而言，本季度新交易的强劲业务量可能会被还款抵消，投资组合整体净部署稳定，杠杆率维持在现有范围内 [63] 问题7: 公司的投资组合对利率的敏感度如何，潜在的通胀压力如何影响投资组合？ - 公司大部分贷款为浮动利率且有LIBOR下限，债务方面有固定利率债券和浮动利率循环信贷。当LIBOR接近1%的下限时，收益会有所下降，超过1%时会有所回升。利率上升会增加利息支出，给公司带来压力 [67][68]

业绩总结 - 2021年第三季度每股净投资收益为0.39美元，超过季度基础股息0.32美元[22] - 强劲的信用表现导致实现/未实现净收益2600万美元，相当于每股0.48美元[22] - 截至2021年第三季度，每股净资产(NAV)增加3.2%，达到16.65美元，高于2021年第二季度的16.14美元[22] - 2021年第三季度净收入为47,620千美元，较Q2 2021的42,868千美元增长了11.5%[73] - 每普通股净收入在Q3 2021为0.87美元，较Q2 2021的0.77美元增长了12.9%[73] 投资活动 - 2021年第三季度总投资公允价值为19亿美元，较2021年第二季度增长4.1%[22] - 新投资活动为2.73亿美元，债务投资的加权平均收益率为8.0%[22] - 投资数量为163项，投资组合公司数量为123家[24] - 投资资金在Q3 2021为276,955千美元，相较于Q2 2021的215,426千美元增长了28.6%[56] - 净投资活动在Q3 2021为68,417千美元，较Q2 2021的40,057千美元增长了70.7%[56] 股息与回购 - 2021年第三季度支付基础股息0.32美元及补充股息0.06美元，导致过去12个月的股息收益率为8.8%[22] - 宣布2021年第四季度基础股息0.32美元及补充股息0.07美元[22] - 2021年第三季度的股票回购总计50万股，金额为680万美元，为每股净资产贡献0.02美元的增值[22] 财务状况 - 公司当前市值为7.55亿美元，上市于纳斯达克，股票代码为CGBD[20] - 净财务杠杆为1.07倍，基本持平于2021年第二季度，处于1.0倍至1.4倍的目标范围下限[22] - 总负债为1,113,165千美元，净资产为895,222千美元[88] - 信贷设施总额为6.88亿美元，原始期限为5年，到期日为2025年10月28日，利率为L+2.25%[144] 风险与承诺 - 截至2021年9月30日，四名借款人处于非应计状态，占总投资公允价值的3.5%[125] - 第一留置权债务占比为14%，第二留置权债务占比为3%，股权投资占比为18%[25] - 风险评级1的借款人占比为1.3%，风险评级2的借款人占比为74.3%[126] - 未融资承诺金额为1.83亿美元[24]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总投资公允价值分别为1,948,206美元和1,825,749美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司现金、现金等价物和受限现金分别为46,164美元和68,419美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为1,099,776美元和1,021,250美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司累计可转换优先股均为50,000美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司普通股分别为537美元和553美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司已付资本超过面值分别为1,060,955美元和1,081,436美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总可分配收益（亏损）分别为 - 165,465美元和 - 228,993美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总净资产分别为944,394美元和901,363美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司每股普通股净资产分别为16.65美元和15.39美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为2,044,170美元和1,922,613美元[6] - 2021年前三季度总投资收入为12.7266亿美元，2020年同期为13.8604亿美元[8] - 2021年前三季度总费用为6.2438亿美元，2020年同期为7.1167亿美元[8] - 2021年前三季度税前净投资收入为6.4828亿美元，2020年同期为6.7437亿美元[8] - 2021年前三季度基本每股收益为2.27美元，2020年同期为 - 0.58美元；摊薄后每股收益为2.11美元，2020年同期为 - 0.58美元[8] - 2021年前三季度经营活动产生的净资产净增加为1.26392亿美元，2020年同期为减少3133.4万美元[8][10][13] - 2021年前三季度资本交易导致的净资产净减少为8336.1万美元，2020年同期为减少2991.5万美元[10] - 2021年前三季度末净资产为9.44394亿美元，期初为9.01363亿美元；2020年同期末为8.95222亿美元，期初为9.56471亿美元[10] - 2021年前三季度经营活动净现金使用为1853.9万美元，2020年同期为提供1.45247亿美元[13] - 2021年前三季度融资活动净现金使用为371.6万美元，2020年同期为使用1.4491亿美元[13] - 2021年前三季度末现金、现金等价物和受限现金为4616.4万美元，期初为6841.9万美元；2020年同期末为3708.8万美元，期初为3675.1万美元[13] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司受限现金余额分别为21,787美元和16,184美元[87] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，含实物支付（PIK）条款贷款的公允价值分别为254,295美元和240,861美元，分别约占公允价值总投资的13.1%和13.2%；2021年第三季度和前九个月，公司PIK收入分别为2,441美元和6,884美元；2020年第三季度和前九个月，公司PIK收入分别为1,810美元和3,655美元[88] - 2021年第三季度和前九个月，公司其他收入分别为759美元和4,636美元；2020年第三季度和前九个月，公司其他收入分别为2,110美元和8,001美元[92] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，处于非应计状态贷款的公允价值分别为67,465美元和58,136美元[93] - 2021年第三季度和前九个月，公司消费税费用分别为163美元和426美元；2020年第三季度和前九个月，公司消费税费用分别为387美元和539美元[101] 各业务线投资项目数据关键指标（截至2021年9月30日） - 第一留置权债务占公允价值的63.6%[15] - 先进网络公司技术控股收购金额为5945千美元，摊销成本为5784千美元，公允价值为6037千美元，占净资产的0.64%[15] - 艾诺夫公司收购金额为3024千美元，摊销成本为2982千美元，公允价值为3024千美元，占净资产的0.32%[15] - 联合环球控股有限责任公司收购金额为499千美元，摊销成本为501千美元，公允价值为499千美元，占净资产的0.05%[15] - 阿尔法包装控股公司收购金额为2697千美元，摊销成本为2697千美元，公允价值为2697千美元，占净资产的0.29%[15] - 阿尔卑斯SG有限责任公司收购金额为1618千美元，摊销成本为1593千美元，公允价值为1618千美元，占净资产的0.17%[15] - 阿尔卑斯SG有限责任公司美国医师合作伙伴有限责任公司收购金额为13796千美元，摊销成本为13555千美元，公允价值为13756千美元，占净资产的1.46%[15] - AMS集团控股有限责任公司收购金额为28336千美元，摊销成本为28296千美元，公允价值为28336千美元，占净资产的3.00%[15] - 模拟器件公司应用技术服务有限责任公司收购金额为2344千美元，摊销成本为2320千美元，公允价值为2322千美元，占净资产的0.25%[15] - 阿普里斯健康有限责任公司收购金额为44444千美元，摊销成本为43549千美元，公允价值为43722千美元，占净资产的4.64%[15] - Cority Software Inc. (Canada)两笔投资本金分别为10,542千美元和1,883千美元，占净资产比例分别为1.12%和0.20%[17] - DCA Investment Holding, LLC投资本金为10,390千美元，占净资产比例为1.10%[17] - Derm Growth Partners III, LLC投资本金为55,936千美元，占净资产比例为3.69%[17] - DermaRite Industries, LLC投资本金为19,558千美元，占净资产比例为1.75%[17] - Designer Brands Inc.投资本金为17,273千美元，占净资产比例为1.80%[17] - Dwyer Instruments, Inc投资本金为12,248千美元，占净资产比例为1.28%[17] - Ellkay, LLC投资本金为14,285千美元，占净资产比例为1.48%[17] - Emergency Communications Network, LLC投资本金为25,219千美元，占净资产比例为2.34%[17] - FWR Holding Corporation投资本金为34,678千美元，占净资产比例为3.67%[17] - Greenhouse Software, Inc.投资本金为15,196千美元，占净资产比例为1.59%[17] - LVF Holdings, Inc.票面/本金金额为40,218千美元，摊销成本为39,312千美元，公允价值为39,666千美元，占净资产比例4.20%，参考利差率L + 6.25%，利率7.25%[19] - Mailgun Technologies, Inc.票面/本金金额为3,231千美元，摊销成本为3,171千美元，公允价值为3,231千美元，占净资产比例0.34%，参考利差率L + 5.00%，利率6.00%[19] - Material Holdings, LLC票面/本金金额为14,770千美元，摊销成本为14,421千美元，公允价值为14,417千美元，占净资产比例1.53%，参考利差率L + 5.75%，利率6.50%[19] - Maverick Acquisition, Inc.票面/本金金额为35,892千美元，摊销成本为34,964千美元，公允价值为35,287千美元，占净资产比例3.74%，参考利差率L + 6.00%，利率7.00%[19] - MMIT Holdings, LLC票面/本金金额为10,992千美元，摊销成本为10,755千美元，公允价值为10,752千美元，占净资产比例1.14%，参考利差率L + 6.25%，利率7.25%[19] - National Technical Systems, Inc.票面/本金金额为1,169千美元，摊销成本为1,151千美元，公允价值为1,184千美元，占净资产比例0.14%，参考利差率L + 5.50%，利率6.50%[19] - NES Global Talent Finance US, LLC票面/本金金额为9,713千美元，摊销成本为9,649千美元，公允价值为9,389千美元，占净资产比例0.99%，参考利差率L + 5.50%，利率6.50%[19] - NMI AcquisitionCo, Inc.票面/本金金额为40,440千美元，摊销成本为40,264千美元，公允价值为39,814千美元，占净资产比例4.22%，参考利差率L + 5.00%，利率6.00%[19] - PF Growth Partners, LLC票面/本金金额为8,060千美元，摊销成本为7,978千美元，公允价值为7,874千美元，占净资产比例0.83%，参考利差率L + 5.00%，利率6.00%[19] - PPT Management Holdings, LLC票面/本金金额为28,285千美元，摊销成本为28,235千美元，公允价值为24,569千美元，占净资产比例2.60%，参考利差率L + 6.00%、2.00% PIK，利率9.00%[19] - 截至2021年9月30日，T2 Systems公司投资的票面/本金金额为26397千美元，公允价值为26397千美元，占净资产的2.79%[21] - TCFI Aevex LLC投资的票面/本金金额为11192千美元，公允价值为9903千美元，占净资产的1.05%[21] - The Leaders Romans Bidco Limited（英国）定期贷款B票面金额为21034千英镑，公允价值为28271千美元，占净资产的2.99%[21] - 第一留置权债务总计摊余成本为1269406千美元，公允价值为1238349千美元，占净资产的131.13%[21] - 11852604 Canada Inc.（加拿大）投资的票面/本金金额为6590千美元，公允价值为6425千美元，占净资产的0.68%[21] - AI Convoy S.A.R.L（英国）投资的票面/本金金额为24814千美元，公允价值为25744千美元，占净资产的2.73%[21] - Aimbridge Acquisition Co., Inc.投资的票面/本金金额为9241千美元，公允价值为8567千美元，占净资产的0.91%[21] - AP Plastics LLC Acquisition Holdings投资的票面/本金金额为38180千美元，公允价值为37130千美元，占净资产的3.93%[21] - AQA Acquisition Holdings, Inc.投资的票面/本金金额为35000千美元，公允价值为34539千美元，占净资产的3.66%[21] - Brave Parent Holdings, Inc.投资的票面/本金金额为18197千美元，公允价值为18197千美元，占净资产的1.93%[21] - 截至2021年9月30日，二级抵押债务总成本354319千美元，总公允价值352570千美元，占净资产比例37.33%[23] - 截至2021年9月30日，股权投资总成本45892千美元，总公允价值52665千美元，占净资产比例5.58%[25] - 截至2021年9月30日，非控制/非关联投资总成本1669617千美元，总公允价值1643584千美元，占净资产比例174.04%[25] - Jazz Acquisition, Inc.票面/本金金额23450千美元，摊销成本23178千美元，公允价值20046千美元，占净资产比例2.12%[23] - Outcomes Group Holdings, Inc.票面/本金金额1731千美元，摊销成本1728千美元，公允价值1731千美元，占净资产比例0.18%[23] - PAI Holdco, Inc.票面/本金金额13738千美元，摊销成本13368千美元，公允价值13738千美元，占净资产比例1.45%[23] - Peraton Corp.票面/本金金额12300千美元，摊销成本12120千美元，公允价值12272千美元，占净资产比例1.30%[23] - Quartz Holding Company票面/本金金额7048千美元，摊销成本6941千美元，公允价值7048千美元，占净资产比例0.75%[23] - Reladyne, Inc.票面/本金金额12242千美元，摊销成本12170千美元，公允价值11963千美元，占净资产比例1.27%[23] - Stonegate Pub Company Kingdom) Bidco Limited票面/本金金额20000英镑，摊销成本24773千美元，公允价值22849千美元，占净资产比例2.42%[23] - 截至2021年9月30日，公司非控制/关联投资中第一留置权债务总摊销成本为38,582千美元，公允价值为30,410千美元，占净资产3.22%[27] - 公司非控制/关联投资中对Direct Travel, Inc.的第一留置权债务，票面/本金金额为36,711千美元，

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总投资收入为4300万美元，高于上一季度的4100万美元，主要因投资组合核心利息收入增加和修订及承销费用提高 [22] - 第二季度总费用为2100万美元，略高于上一季度的2000万美元 [23] - 第二季度净投资收入为2100万美元，即每股普通股0.38美元，超出近期财报电话会议提供的一般指引 [23] - 董事会宣布2021年第三季度股息为每股0.38美元，包括0.32美元的基础股息和0.06美元的补充股息 [24] - 净资产价值每股从15.70美元增至16.14美元，增长2.8%或0.44美元，主要受市场收益率上升和整体信贷表现增强推动 [10] - 公司回购了800万美元的普通股，使净资产价值增加0.02美元 [10] - 本季度总实现和未实现净收益为2100万美元，是自2020年3月下跌后的连续第五个季度实现正业绩 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合资企业总股息收入为750万美元，与上一季度持平，合资企业股息收益率从10%略升至接近11% [25] - 合资企业总资产从12亿美元增至13亿美元，扭转了近期因还款压力导致的下降趋势，MMCF 1投资组合公允价值在第二季度增长超过10% [26] - 总非应计贷款占公允价值的比例持平于3.3%，且连续四个季度没有新增非应计贷款，预计未来12个月非应计贷款水平有改善潜力 [30][31] - 风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度合计增加1400万美元，超过1500万美元的交易获得了一定程度的升级 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度全球经济增长加速，美国GDP在第一季度年化增长率为6.5%，欧元区和中国经济分别增长8%和5% [13] - 美国家庭自由消费持续增加，年初至今可自由支配支出指数较2019年增长20% [13] - 第二季度整体通胀达到十多年来未见的水平，近期通胀主要集中在汽车、材料和能源等供应受限的行业 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用在中端市场赞助商融资领域的领导地位，通过大量投资直接发起业务、提供全面的杠杆融资产品、具备专业的承销和执行能力以及为借款人提供资本以外的价值，来赢得想要的交易并避免不利的信贷选择 [16] - 公司通过补充与核心资产不同的私人信贷资产，如资产支持、非赞助商和经常性收入贷款，来分散风险因素、评估相对价值并提高信贷选择性 [18] - 公司专注于将凯雷平台的优势应用于每一个投资机会和运营的各个方面，从发起、尽职调查、执行到投资组合管理，以创造和维持竞争优势 [19] - 行业竞争激烈，在各个信贷风险市场都无法避免竞争，关键问题是如何在竞争中取胜 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景对信贷表现有很强的支持作用，市场在2020年遭受严重冲击后恢复速度惊人，目前处于非常活跃的交易环境，关键指标与疫情前水平基本一致 [15] - 公司认为当前市场的投资机会极具吸引力，特别是从相对风险回报的角度来看，有信心继续为股东创造和维持有吸引力且稳定的收入 [11][20] - 公司预计未来几个季度，随着产能扩张和消费者支出模式恢复正常，通胀压力将有所缓解，但劳动力市场风险可能会随着时间推移而增加 [14][15] - 公司对业务的当前发展势头感到满意，团队的努力正在为股东带来有吸引力且可持续的回报 [34] 其他重要信息 - Aren LeeKong于6月加入公司董事会，担任独立董事，他在杠杆融资和中端市场私募股权领域拥有丰富的专业知识 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司作为直接贷款平台的情况，包括可用于直接贷款业务的资产管理规模和可提供的承诺规模 - 凯雷全球信贷业务的资产管理规模约为600亿美元，CGBD的资产管理规模为19亿美元，是其中的重要组成部分 [38] - 公司在核心企业杠杆融资市场有大量的资产管理规模，在非流动性信贷（直接贷款业务）策略中管理着约150亿美元的资本 [39] - 公司平台上的交易总承诺规模最大可达7.5亿美元，但CGBD的单个头寸通常较小，公司主要专注于核心中端市场，即EBITDA在2000万至7500万美元的业务 [40] 问题2: 为什么支付7%现金的可转换优先股是一种有吸引力的融资来源，而公司能够以4.5%的利率发行无担保票据 - 发行可转换优先股时，公司面临严峻的市场环境，股价仅为现在的一半，凯雷的支持对公司平衡表的稳固至关重要 [44] - 对于凯雷来说，这是一项战略投资，短期内没有转换的计划，公司将其视为永久性股权，与普通股股息收益率相比，7%的成本是有吸引力的 [45][46] - 从财务灵活性的角度来看，公司将其视为股权进行管理，在杠杆融资安排中也将其视为股权，因此认为其定价合理 [47] - 公司的融资安排不将其视为杠杆，不会限制公司的灵活性，且目前没有转换计划，不会在可预见的未来稀释现有股东权益 [51][52] 问题3: 公司是否更关心顾问而非股东总回报，是否应在可转换优先股和无信用追溯之间做出选择 - 公司认为凯雷的管理费用结构公平合理，股东从中获得了很多价值，公司管理合资企业但不收取费用，这在整体费用结构中有时会被忽视 [58] - 公司股价的提升主要取决于持续稳定的业绩表现、降低非应计贷款水平以及满足股东对股息和信贷表现的期望，而不是管理费用或信用追溯问题 [60]

公司基本信息 - 公司于2012年2月8日成立，是一家马里兰州公司，选择受《投资公司法》监管为业务发展公司，并选择按《国内税收法》M分章规定作为受监管投资公司对待[285] - 公司自2013年5月开展投资活动以来一直以业务发展公司的形式运营[292] - 公司投资顾问的投资委员会由五名成员组成，平均行业经验超26年，平均任期10年[291] 公司投资目标与策略 - 公司投资目标是通过对美国中端市场公司的债务投资产生当期收入和资本增值，预计70%-80%的资产价值将投资于中端市场高级贷款[286] - 公司核心投资策略聚焦于向EBITDA约2500万 - 1亿美元的美国中端市场公司提供贷款[286] 公司重大事件 - 2017年6月19日公司完成首次公开募股，发行9454200股普通股，发行价为每股18.50美元，扣除承销成本后现金收益为169488千美元[287] - 2017年6月9日公司收购NF Investment Corp.，向NFIC股东发行434233股普通股，支付约145602千美元现金，收购约153648千美元净资产[288] 公司收入与费用 - 公司主要通过持有的债务投资获得利息收入来产生收入，债务投资期限一般为5 - 8年，利率通常为浮动利率[294] - 公司主要运营费用包括向投资顾问支付的投资咨询费、向管理人支付的管理费及其他运营费用[294] - 公司预计在资产增长期间，一般和行政费用占总资产的百分比相对稳定或下降，在资产下降期间会增加[297] 投资公允价值相关数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资公允价值分别为1,872,311美元和1,825,749美元[300] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，第一留置权债务投资公允价值占比分别为66.5%和67.0%[300] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，表现良好的投资公允价值分别为1,810,620美元和1,767,613美元，占比分别为96.7%和96.8%[305] 新投资购买额数据 - 2021年第二季度新投资购买额为212,977美元，2020年同期为61,595美元[302] 加权平均收益率数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，第一和第二留置权债务投资按摊余成本计算的加权平均收益率分别从7.57%增至7.73%[302][305] - 截至2021年6月30日，第一和第二留置权债务投资按摊余成本计算的加权平均收益率从2020年6月30日的7.34%增至7.73%[313] 债务投资组合风险评级数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，债务投资组合的加权平均内部风险评级分别为2.3和2.4[311] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，被评为内部风险评级4 - 5的债务投资公允价值分别为6170万美元和8090万美元[311] 投资收入相关数据 - 2021年第二季度和上半年投资收入分别为42,656美元和83,504美元，2020年同期分别为45,275美元和95,820美元[313] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总投资收入分别为42,656美元和45,275美元；六个月分别为83,504美元和95,820美元；净投资收入分别为21,637美元和21,692美元；六个月分别为42,316美元和45,664美元[318] 其他收入相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司其他收入分别为2,407美元和3,547美元；六个月分别为3,877美元和5,891美元，减少主要因预付和承销费用降低[316] 股息和利息收入相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司从投资基金获得的股息和利息收入分别为7,488美元和5,500美元；六个月分别为15,016美元和12,049美元，增长因信贷基金II的成立和更高股息[317] 利息费用相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，利息费用分别为7,055美元和9,443美元；六个月分别为14,030美元和21,622美元，减少因平均本金余额和LIBOR降低[319] 管理费用相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，基础管理费分别为6,991美元和7,065美元；六个月分别为13,791美元和14,451美元；激励费分别为4,420美元和4,667美元；六个月分别为8,677美元和9,753美元，减少因投资公允价值和净投资收入降低[322] 投资收益与损失相关数据 - 2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别在8笔和16笔投资上实现约1,965美元和3,638美元的收益，同时分别在2笔和2笔投资上产生约20美元和20美元的损失[325] - 2020年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别在2笔和6笔投资上实现约130美元和757美元的收益，同时分别在14笔和17笔投资上产生约47,914美元和50,238美元的损失[325] 投资未实现增值与贬值相关数据 - 2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司投资的未实现增值分别约为24,334美元和44,000美元，未实现贬值分别约为5,046美元和10,853美元[325] - 2020年截至6月30日的三个月和六个月，公司投资的未实现增值分别约为102,766美元和44,593美元，未实现贬值分别约为20,510美元和107,900美元[325] Credit Fund相关数据 - 公司和Credit Partners各拥有Credit Fund 50%的经济所有权，各自承诺出资最高250,000美元[329] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司和Credit Partners分别向Credit Fund投入成员权益1美元和次级贷款216,000美元[333] - 2021年5月25日，公司和Credit Partners收到次级贷款资本返还46,000美元，公司收到23,000美元[333] - 截至2021年6月30日，Credit Fund投资公允价值为1,097,258美元，总资产为1,169,092美元[333] - 截至2021年6月30日，Credit Fund担保借款为597,284美元，应付票据净额为154,358美元[333] - 2021年第二季度，Credit Fund总投资收入为17,722美元，净投资收入为11,847美元[333] 高级担保贷款相关数据 - 截至2021年6月30日，高级担保贷款本金金额为1,111,965美元[335] - 截至2021年6月30日，高级担保贷款基于摊余成本的加权平均收益率为6.09%，基于公允价值的加权平均收益率为6.12%[335] Credit Fund投资组合相关数据 - 截至2021年6月30日，Credit Fund投资组合公司数量为53家，每家公司平均投资金额为20,980美元[335] - 截至2021年6月30日，投资组合中浮动利率占比97.6%，固定利率占比2.4%，含PIK条款贷款公允价值为26,602美元[335] 部分公司投资信息 - ACR Group Borrower, LLC的本金金额为34,650美元，参考利差率为L + 4.50%，利率为5.50%，到期日为2028年3月31日[338] - Acrisure, LLC的本金金额为25,505美元，参考利差率为L + 3.50%，利率为3.60%，到期日为2027年2月15日[338] - Alpha Packaging Holdings, Inc.的本金金额为15,867美元，参考利差率为L + 6.00%，利率为7.00%，到期日为2022年5月12日[338] - AmeriLife Holdings LLC的本金金额为9,902美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.10%，到期日为2027年3月18日[338] - Analogic Corporation的本金金额为18,762美元，参考利差率为L + 5.25%，利率为6.25%，到期日为2024年6月22日[338] - Anchor Packaging, Inc.的本金金额为24,597美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.10%，到期日为2026年7月18日[338] - API Technologies Corp.的本金金额为14,700美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.35%，到期日为2026年5月9日[338] - Aptean, Inc.的本金金额为12,219美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.35%，到期日为2026年4月23日[338] - Astra Acquisition Corp.的本金金额为28,711美元，参考利差率为L + 4.75%，利率为5.50%，到期日为2027年2月28日[338] - Avalign Technologies, Inc.的本金金额为14,517美元，参考利差率为L + 4.50%，利率为4.65%，到期日为2025年12月22日[338] 投资地域分布数据 - 截至2021年6月30日，投资地域分布为加拿大占公允价值的1.3%，美国占98.7%[340] 各类债务投资成本与金额数据 - 一级抵押债务总额本金为1,078,119美元，摊余成本为1,073,194美元[340] - 二级抵押债务总额本金为24,064美元，摊余成本为23,739美元[340] - 股权投资总额摊余成本为5,364美元[340] - 总投资本金为1,107,222美元，摊余成本为1,097,258美元[340] 部分公司投资参考利差与利率信息 - Mold - Rite Plastics, LLC投资参考利差率为L + 4.25%，利率为5.25%，本金为14,445美元[340] - Newport Group Holdings II, Inc.投资参考利差率为L + 3.50%，利率为3.65%，本金为23,355美元[340] - Odyssey Logistics & Technology Corp.投资参考利差率为L + 4.00%，利率为5.00%，本金为25,016美元[340] - Output Services Group投资参考利差率为L + 4.50%，利率为5.50%，本金为19,322美元[340] - Premise Health Holding Corp.投资参考利差率为L + 3.50%，利率为3.70%，本金为13,515美元[340] 未使用承诺本金金额与公允价值数据 - 总未使用承诺本金金额为101,023美元，公允价值为 - 1,223美元[342] - ACR Group Borrower, LLC未使用费率为0.38%，本金金额为7,350美元，公允价值为 - 110美元[342] - Analogic Corporation未使用费率为0.50%，本金金额为1,975美元，公允价值为 - 18美元[342] - BK Medical Holding Company, Inc.未使用费率为0.50%，本金金额为2,609美元，公允价值为 - 9美元[342] - Chemical Computing Group ULC (Canada)未使用费率为0.50%，本金金额为873美元，公允价值为 - 8美元[342] - Chudy Group, LLC未使用费率为1.00%时本金金额为5,517美元，公允价值为 - 83美元[342] - Chudy Group, LLC未使用费率为0.50%时本金金额为1,379美元，公允价值为 - 21美元[342] - Clearent Newco, LLC未使用费率为1.00%，本金金额为2,543美元[342] - Diligent Corporation未使用费率为0.50%时本金金额为703美元，公允价值为12美元[342] - Diligent Corporation未使用费率为1.00%时本金金额为2,109美元，公允价值为36美元[342] First Lien Debt占比数据 - First Lien Debt占公允价值的97.5%[344] 部分公司投资详细信息 - Acrisure, LLC的本金金额为25,634美元，摊余成本为25,606美元，公允价值为25,104美元，参考利差率为L + 3.50%，利率为3.65%，到期日为2027年2月15日[344] - Alku, LLC的本金金额为23,666美元，摊余成本为23,466美元，公允价值为23,512美元，参考利差率为L + 5.50%，利率为5.75%，到期日为2026年7月29日[344] - Alpha Packaging Holdings, Inc.的本金金额为16,378美元，摊余成本为16,378美元，公允价值为16,378美元，参考利差率为L + 6.00%，利率为7.00%，到期日为2021年11月12日[344] - AmeriLife Holdings的本金金额为9,951美元，摊余成本为9,929美元，公允价值为9,802美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.15%，到期日为2027年3月18日[344] - Analogic Corporation的本金金额为18,857美元，摊余成本为18,837美元，公允价值为18,857美元，参考利差率为L + 5.25%，利率为6.25%，到期

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.36美元，宣布总股息为每股0.36美元，包括0.32美元的基础股息和0.04美元的补充股息，预计收益将继续远超0.32美元的基础股息 [7] - 季度末每股净资产值为15.70美元，较上一季度增加0.31美元，增幅2%，自2020年第一季度以来连续四个季度实现净资产值增长，累计增长11% [7] - 回购近600万美元普通股，平均折价为净资产值的22%，为净资产值增加0.03美元 [7] - 第一季度总投资收入为4100万美元，低于上一季度的4400万美元，主要因平均贷款余额降低和OID增值及提前还款费用减少，部分被两个合资企业股息收入增加抵消 [18] - 季度总费用为2000万美元，低于上一季度的2200万美元，主要是信贷安排费用降低 [19] - 两个合资企业总股息收入为750万美元，高于上一季度的650万美元，股息收益率约为10%，与上一季度持平 [20] - 合资企业总资产从13亿美元降至12亿美元，因MMCF 1后期出现新一轮还款 [20] - 季度总实现和未实现净收益为1500万美元，为连续第四个季度实现正增长 [21] - 法定杠杆率稳定在约1.2倍，净财务杠杆接近1倍，处于1.0 - 1.4倍目标范围的低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度在10个借款方投入1.51亿美元，平均收益率为8.4%，超过同期7300万美元的还款额 [15] - 销售和还款收益率约为7.8% [16] - 总非应计项目按公允价值计算持平于3.3%，目前无额外贷款存在非应计风险 [22] - 风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度总计下降约3300万美元 [22] - 第一季度并购活动明显放缓，有两笔针对受疫情影响借款方的重大修订交易完成，赞助商为换取契约豁免注入大量资金 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 广泛银团市场和高收益市场本季度新发行活动创历史新高，因低利率环境对借款人和投资者都极具吸引力 [13] - 信贷市场还款增加，MMCF 1合资企业中较大EBITDA借款方更易转向流动性市场，核心中端市场借款方还款活动较慢 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用凯雷平台的优势，在核心市场和相邻信贷市场开展业务，构建防御性、高质量和多元化的投资组合，以在各市场周期中实现可预测、稳定的收入 [9] - 持续积极回购股票，根据股票价格波动调整回购规模，以实现净资产值增值 [30] - 尽管市场竞争激烈，但公司交易管道强劲，将继续寻找有吸引力的投资机会 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务发展势头良好，财务业绩稳健，投资组合信用状况持续改善，随着宏观经济复苏，信用状况有望进一步增强 [6] - 美国经济在疫苗分发、重新开放和大规模财政刺激的推动下显著加速，为公司多数借款方提供了良好的经营背景 [11] - 全球通胀有所上升，但多数通胀上升被视为暂时现象，长期失控通胀的可能性较低 [12] - 公司对2021年为股东创造回报充满信心，业务在资产基础、收入和信用方面均处于良好状态 [17] - 对2021年剩余时间内支付0.32美元的常规股息充满信心，并将继续支付可观的补充股息 [19] 其他重要信息 - 上一季度Billy Wright加入公司董事会担任独立董事，为董事会带来丰富经验和专业知识 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度二级抵押债券发行较前几季度有所增加，如何看待资本结构上下的相对价值？ - 这并不代表公司在发起业务和平衡投资组合方面有重大变化，只是反映了本季度的机会。公司注重个别信贷投资，虽二级抵押市场整体相对价值不高，但公司对所投资的二级抵押债券有信心，核心中端市场高级产品仍具有较高相对价值 [29] 问题2: 3月季度回购活动停止且回购规模低于第四季度，如何考虑季度间回购规模和节奏？ - 公司认为股票有很大价值，会持续回购，但会根据回购对净资产值的增值程度调整规模，本季度回购增值程度低于前几季度，所以回购规模有所减少，且公司还有充足的回购授权额度 [30] 问题3: 资本结构中的优先股部分，是否评估过潜在转换或偿还的摊薄影响？优先股是否由顾问控制，顾问是否可自行决定提前还款？ - 优先股由凯雷持有，被视为友好资金，决策将由公司管理层和凯雷共同做出，最终实现需董事会批准。若转换，约有500万股，会对收益产生相应影响，净影响约为每股每季度0.02美元 [33] 问题4: 如何在当前资本市场环境下平衡7%的优先股融资与可发行的低利率无担保债务？ - 公司对当前资产负债表状况满意，有灵活的公司循环信贷额度、适合首笔抵押投资组合的长期CLO和过去两年筹集的无担保债务。虽会考虑低利率债券发行的影响，但也会权衡优先股转换或偿还的摊薄影响，目前无转换或偿还优先股的计划 [35] 问题5: 合资企业MMCF 1过去几年一直在去杠杆，本季度年化收益率约为9.3%，未来是否能维持该收益率或实现更高回报？ - 未来杠杆水平可能与当前相近或略高，公司将寻找收益率更高的资产。预计收益率在9% - 10%的范围内，基于近期主要信贷安排的改进，有实现更高收益率的潜力 [39]

业绩总结 - TCG BDC的当前市值为7.54亿美元[22] - 第一季度每普通股净投资收益为0.36美元，覆盖常规季度股息0.32美元[24] - 第一季度实现的净实现/未实现收益为1500万美元，合每股0.29美元[24] - 第一季度每股净资产(NAV)增加2.0%，从15.39美元增至15.70美元[24] - 第一季度总投资公允价值为18亿美元，较第四季度略有上升[24] - 第一季度净投资活动为1.51亿美元，偿还7300万美元，战略销售7600万美元[24] - 新投资的加权平均收益率为8.4%，相比于已偿还或出售的7.8%有所提高[24] - 第一季度支付的常规股息为0.32美元，外加每股0.05美元的补充股息，导致过去12个月的股息收益率为9.4%[24] - 第二季度常规股息为0.32美元，外加每股0.04美元的补充股息[24] - 第一季度的净财务杠杆为1.04倍，基本持平于第四季度，处于1.0倍至1.4倍的目标范围下限[24] 投资组合与财务数据 - 总投资和承诺总额为1991百万美元[39] - 未融资承诺为149百万美元[39] - 公允价值下的总投资为1842百万美元[39] - 债务投资的成本收益率为7.63%[39] - 债务投资的公允价值收益率为7.99%[39] - 投资数量为164个[39] - 投资组合公司数量为119个[39] - 浮动利率与固定利率的比例为99.1% / 0.9%[39] - 净资产为910,520千美元，较上季度增长1.3%[58] - 总债务为945,475千美元，较上季度下降3.9%[58] - 法定债务与股本比率为1.16倍，较上季度下降0.05倍[58] 债务与融资情况 - 信贷设施总额为6.88亿美元，期限为5年，到期日为2025年10月28日，利率为L+2.25%[145] - 2015-1R票据总额为4.49亿美元，到期日为2031年10月15日，利率为2.38%[145] - 2019年高级无担保票据总额为1.15亿美元，到期日为2024年12月31日，利率为4.75%[145] - 2020年高级无担保票据总额为7500万美元，到期日为2024年12月31日，利率为4.50%[145] - 信贷基金子设施总额为6.40亿美元，期限为6年，到期日为2024年5月22日，利率为L+2.25%[145] - 累积可转换优先股总额为5000万美元，每股价格为25美元，现金股息为7.0%或9.0% PIK[146] - 已承诺资产负债表杠杆利用率为71%[147] - 利用的资产负债表杠杆市值为33%[147]

公司基本信息与目标 - 公司投资目标是通过对美国中端市场公司的债务投资产生当期收入和资本增值，预计70%-80%的资产价值将投资于中端市场优先贷款[283] 公司重大事件 - 2017年6月19日公司完成首次公开募股，发行9454200股普通股，发行价为每股18.50美元，扣除承销成本后现金收益为169488千美元[283] - 2017年6月9日公司收购NF Investment Corp.，向其股东发行434233股普通股并支付约145602千美元现金，收购约153648千美元净资产[284] 整体投资数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日，投资公允价值为1841634千美元，2020年12月31日为1825749千美元[296] - 截至2021年3月31日，投资数量为164笔，2020年12月31日为160笔[296] - 截至2021年3月31日，投资组合公司/投资基金数量为119家，2020年12月31日为117家[296] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，投资总额期末值分别为1924991美元和2247327美元[298] - 2021年第一季度新增投资148927美元，2020年同期为331932美元[298] - 截至2021年3月31日，投资组合规模从2020年3月31日的2247327美元降至1924992美元（摊余成本）[310] 投资类型占比关键指标变化 - 截至2021年3月31日，一级抵押债务（不包括一级抵押/最后偿还债务）占总投资公允价值的63.2%，2020年12月31日为63.6%[296] - 截至2021年3月31日，二级抵押债务占总投资公允价值的16.3%，2020年12月31日为15.6%[296] - 截至2021年3月31日，浮动利率债务投资占债务投资公允价值的99.1%，2020年12月31日为99.1%[296] - 截至2021年3月31日，固定利率债务投资占债务投资公允价值的0.9%，2020年12月31日为0.9%[296] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，新融资债务投资中浮动利率占比分别为100%和90%，固定利率占比分别为0%和10%[298] - 截至2021年3月31日，投资组合中浮动利率占比97.3%，2020年为97.7%[333] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合中浮动利率的比例均为99.1%[366] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合中固定利率的比例均为0.9%[366] 投资收益率关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，第一和第二留置权债务按摊余成本计算的加权平均收益率分别从7.57%增至7.63%[300][301] - 截至2021年3月31日，第一和第二留置权债务投资加权平均收益率从2020年3月31日的7.74%降至7.63%（摊余成本）[310] - 截至2021年3月31日，高级担保贷款基于摊余成本的加权平均收益率为6.06%，2020年12月31日为6.03%[333] - 截至2021年3月31日，高级担保贷款按摊余成本计算的加权平均收益率为7.26%，2020年12月31日为7.32%[366] - 截至2021年3月31日，高级担保贷款按公允价值计算的加权平均收益率为7.21%，2020年12月31日为7.29%[366] 投资履约与非应计情况关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资中履约部分公允价值占比分别为96.7%和96.8%，非应计部分占比分别为3.3%和3.2%[302] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，非应计第一留置权债务投资公允价值分别为60376美元和44116美元，占总投资公允价值的比例分别约为3.3%和2.2%[311] 投资收入与费用关键指标变化 - 2021年第一季度投资收入为40848美元，2020年同期为50545美元[310] - 2021年和2020年第一季度其他收入分别为1470美元和2344美元，2021年较2020年减少主要因预付和承销费用降低[312] - 2021年和2020年第一季度投资基金股息和利息收入分别为7528美元和6549美元，2021年增长得益于信贷基金II的成立和更高股息[313] - 2021年和2020年第一季度总投资收入分别为40848美元和50545美元，净投资收入分别为20679美元和23972美元[314] - 2021年和2020年第一季度总费用分别为20169美元和26573美元，利息费用减少主要因LIBOR和平均本金余额降低[316] - 2021年和2020年第一季度基础管理费和激励费分别为11057美元和12472美元，减少因投资公允价值和激励前净投资收入降低[318] - 2021年和2020年第一季度实现收益分别为1673美元和 - 1697美元，未实现增值净变化分别为13859美元和 - 145563美元[322] - 2021年第一季度总投资收入为16,105美元，2020年同期为21,592美元[331] - 2021年第一季度总费用为5,883美元，2020年同期为14,430美元[331] - 2021年第一季度净投资收入为10,222美元，2020年同期为7,162美元[331] - 2021年第一季度投资净实现损失为1,578美元，2020年同期无此项数据[331] - 2021年第一季度投资未实现增值净变化为13,498美元，2020年同期为贬值86,293美元[331] - 2021年第一季度运营净增加为22,142美元，2020年同期为净减少79,131美元[331] 信贷基金相关数据 - 公司与信贷伙伴各拥有信贷基金50%经济所有权，各承诺出资最高250000美元[325] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司和信贷伙伴对信贷基金的成员权益资本出资均为1美元，次级贷款出资均为216000美元[329] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，信贷基金总资产分别为1058005美元和1183730美元[330] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司在信贷基金次级贷款和成员权益中的所有权公允价值分别为202695美元和205891美元[330] - 截至2021年3月31日，信贷基金投资组合公司数量为50家，2020年为54家[333] 具体投资项目信息 - First Lien Debt（97.3% ACR Group Borrower, LLC）票面金额为34,650美元，利率为5.50%，到期日为2028年3月31日[336] - Acrisure, LLC Alpha Packaging票面金额为25,570美元，利率为3.70%，到期日为2027年2月15日[336] - AmeriLife Holdings, LLC票面金额为16,269美元，利率为7.00%，到期日为2021年11月12日[336] - Analogic Corporation票面金额为18,810美元，利率为6.25%，到期日为2024年6月22日[336] - Anchor Packaging, Inc.票面金额为24,660美元，利率为4.11%，到期日为2026年7月18日[336] - API Technologies Corp.票面金额为14,738美元，利率为4.36%，到期日为2026年5月9日[336] - Aptean, Inc.票面金额为12,250美元，利率为4.36%，到期日为2026年4月23日[336] - Astra Acquisition Corp.票面金额为28,782美元，利率为5.50%，到期日为2027年2月28日[336] - Avalign Technologies, Inc.票面金额为14,555美元，利率为4.69%，到期日为2025年12月22日[336] - Avenu Holdings, LLC票面金额为23,531美元，利率为6.25%，到期日为2024年9月28日[336] - Acrisure, LLC第一留置权债务面值为25,634美元，摊余成本为25,606美元，公允价值为25,104美元，参考利差率为L + 3.50%，利率为3.65%，到期日为2027年2月15日[342] - Alku, LLC第一留置权债务面值为23,666美元，摊余成本为23,466美元，公允价值为23,512美元，参考利差率为L + 5.50%，利率为5.75%，到期日为2026年7月29日[342] - Alpha Packaging Holdings, Inc.第一留置权债务面值、摊余成本和公允价值均为16,378美元，参考利差率为L + 6.00%，利率为7.00%，到期日为2021年11月12日[342] - AmeriLife Holdings LLC第一留置权债务面值为9,951美元，摊余成本为9,929美元，公允价值为9,802美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.15%，到期日为2027年3月18日[342] - Analogic Corporation Anchor Packaging, Inc.第一留置权债务面值分别为18,857美元和24,723美元，摊余成本分别为18,837美元和24,617美元，公允价值分别为18,857美元和24,656美元，参考利差率分别为L + 5.25%和L + 4.00%，利率分别为6.25%和4.15%，到期日分别为2024年6月22日和2026年7月18日[342] - API Technologies Corp.第一留置权债务面值为14,775美元，摊余成本为14,713美元，公允价值为13,999美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.49%，到期日为2026年5月9日[342] - Aptean, Inc.第一留置权债务面值为12,281美元，摊余成本为12,227美元，公允价值为12,077美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.40%，到期日为2026年4月23日[342] - AQA Acquisition Holding, Inc.第一留置权债务面值为18,759美元，摊余成本为18,752美元，公允价值为18,757美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为5.25%，到期日为2023年5月24日[342] - Astra Acquisition Corp.第一留置权债务面值为28,783美元，摊余成本为28,392美元，公允价值为28,783美元，参考利差率为L + 5.50%，利率为6.50%，到期日为2027年3月1日[342] - Avalign Technologies, Inc.第一留置权债务面值为14,592美元，摊余成本为14,481美元，公允价值为14,334美元，参考利差率为L + 4.50%，利率为4.73%，到期日为2025年12月22日[342] - 如Airnov公司，参考利率为L + 5.25%，利率为6.25%，到期日为2025年12月19日，本金金额为1,496美元，摊余成本为1,478美元，公允价值为1,493美元[367] - Mailgun Technologies, Inc.参考利率为L + 5.00%，利率为6.00%，本金金额为8,457[369] - National Technical Systems, Inc.参考利率为L + 5.50%，利率为6.50%，本金金额为8,800[369] - NMI AcquisitionCo, Inc.参考利率为L + 5.00%，利率为6.00%，本金金额为8,776[369] - Paramit Corporation参考利率为L + 4.50%，利率为5.50%，本金金额为1,000[369] - PPC Flexible Packaging, LLC参考利率为L + 5.50%，利率为6.50%，本金金额为4,389[369] - Airnov公司第一留置权债务本金为1500美元，参考利率L + 5.25%，利率6.25%，到期日为2025年12月19日[373] - Alpine SG公司第一留置权债务本金为4411美元，参考利率L + 5.75%，利率6.75%，到期日为2022年11月16日[373] - American Physician Partners公司第一留置权债务本金为8725美元，参考利率L + 6.75%，利率7.75%，到期日为2021年12月21日[373] - AMS Group HoldCo公司第一留置权债务本金为8182美元，参考利率L + 6.50%，利率7.50%，到期日为2023年9月29日[373] - Apptio公司第一留置权债务本金为5357美元，参考

业绩总结 - TCG BDC的当前市值为6.64亿美元[9] - 第四季度每股净投资收入为0.38美元，覆盖常规股息0.32美元[10] - 第四季度净资产值每股增长2.5%，从第三季度的15.01美元增至15.39美元[10] - 总投资公允价值为18亿美元，较第三季度的19亿美元有所下降[10] - 第四季度投资发起额为2.57亿美元，收益率为8.2%[10] - 2020年第四季度的总投资收入为43,514千美元，较2019年第四季度的53,465千美元下降约18.6%[20] - 2020年第四季度的管理费用为7,063千美元，较2019年第四季度的7,702千美元下降约8.3%[21] - 2020年第四季度的净资产为9.01亿美元，较第三季度的8.95亿美元有所上升[16] 用户数据 - 截至2020年12月31日，4名借款人处于非应计状态，占总投资公允价值的3.2%[29] - TCG BDC的第一留置权债务占比在2020年第四季度为76.8%[18] 投资与市场动态 - 投资组合的总投资和承诺为19.75亿美元，其中未融资承诺为1.5亿美元[11] - 债务投资的公允价值收益率为8.01%[11] - TCG BDC在2020年第四季度的投资资金总额为256,675千美元，较2020年第三季度的60,826千美元显著增加[6] - 2020年第四季度的净投资活动为(119,157)千美元，相较于2020年第三季度的32,091千美元有所下降[6] - 信贷基金的总投资和承诺为1,138百万美元，其中未融资承诺为81百万美元[24] - 信贷基金II的债务投资收益率为7.3%[25] 财务状况 - 截至2020年第四季度，TCG BDC的总资产为1,922,613千美元，较2020年第三季度的2,008,387千美元有所下降[22] - 2020年6月30日的公允价值为16.735亿美元，9月30日为17.108亿美元，12月31日为15.086亿美元[30] - 2020年6月30日的内部风险评级中，68.5%的公允价值为1,145.7百万美元，9月30日为70.2%的1,201.4百万美元，12月31日为69.4%的1,047.5百万美元[30] - 2020年6月30日的市场资本为18亿美元[36] 负债与杠杆 - 信贷设施的规模为6.88亿美元，原始期限为5年，到期日为2025年10月28日[33] - 2015-1R票据的规模为4.49亿美元，到期日为2031年10月15日，定价为237个基点[33] - 2020年高级无担保票据的规模为7500万美元，到期日为2024年12月31日，定价为450个基点[33] - 2020年6月30日的已利用资产负债表杠杆为74%[35] - 2020年6月30日的已利用资产负债表杠杆市值为35%[35] 股息信息 - 最近12个月的股息收益率为9.6%[46]