公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总投资公允价值分别为1,948,206美元和1,825,749美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司现金、现金等价物和受限现金分别为46,164美元和68,419美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为1,099,776美元和1,021,250美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司累计可转换优先股均为50,000美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司普通股分别为537美元和553美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司已付资本超过面值分别为1,060,955美元和1,081,436美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总可分配收益（亏损）分别为 - 165,465美元和 - 228,993美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总净资产分别为944,394美元和901,363美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司每股普通股净资产分别为16.65美元和15.39美元[6] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为2,044,170美元和1,922,613美元[6] - 2021年前三季度总投资收入为12.7266亿美元，2020年同期为13.8604亿美元[8] - 2021年前三季度总费用为6.2438亿美元，2020年同期为7.1167亿美元[8] - 2021年前三季度税前净投资收入为6.4828亿美元，2020年同期为6.7437亿美元[8] - 2021年前三季度基本每股收益为2.27美元，2020年同期为 - 0.58美元；摊薄后每股收益为2.11美元，2020年同期为 - 0.58美元[8] - 2021年前三季度经营活动产生的净资产净增加为1.26392亿美元，2020年同期为减少3133.4万美元[8][10][13] - 2021年前三季度资本交易导致的净资产净减少为8336.1万美元，2020年同期为减少2991.5万美元[10] - 2021年前三季度末净资产为9.44394亿美元，期初为9.01363亿美元；2020年同期末为8.95222亿美元，期初为9.56471亿美元[10] - 2021年前三季度经营活动净现金使用为1853.9万美元，2020年同期为提供1.45247亿美元[13] - 2021年前三季度融资活动净现金使用为371.6万美元，2020年同期为使用1.4491亿美元[13] - 2021年前三季度末现金、现金等价物和受限现金为4616.4万美元，期初为6841.9万美元；2020年同期末为3708.8万美元，期初为3675.1万美元[13] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司受限现金余额分别为21,787美元和16,184美元[87] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，含实物支付（PIK）条款贷款的公允价值分别为254,295美元和240,861美元，分别约占公允价值总投资的13.1%和13.2%；2021年第三季度和前九个月，公司PIK收入分别为2,441美元和6,884美元；2020年第三季度和前九个月，公司PIK收入分别为1,810美元和3,655美元[88] - 2021年第三季度和前九个月，公司其他收入分别为759美元和4,636美元；2020年第三季度和前九个月，公司其他收入分别为2,110美元和8,001美元[92] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，处于非应计状态贷款的公允价值分别为67,465美元和58,136美元[93] - 2021年第三季度和前九个月，公司消费税费用分别为163美元和426美元；2020年第三季度和前九个月，公司消费税费用分别为387美元和539美元[101] 各业务线投资项目数据关键指标（截至2021年9月30日） - 第一留置权债务占公允价值的63.6%[15] - 先进网络公司技术控股收购金额为5945千美元，摊销成本为5784千美元，公允价值为6037千美元，占净资产的0.64%[15] - 艾诺夫公司收购金额为3024千美元，摊销成本为2982千美元，公允价值为3024千美元，占净资产的0.32%[15] - 联合环球控股有限责任公司收购金额为499千美元，摊销成本为501千美元，公允价值为499千美元，占净资产的0.05%[15] - 阿尔法包装控股公司收购金额为2697千美元，摊销成本为2697千美元，公允价值为2697千美元，占净资产的0.29%[15] - 阿尔卑斯SG有限责任公司收购金额为1618千美元，摊销成本为1593千美元，公允价值为1618千美元，占净资产的0.17%[15] - 阿尔卑斯SG有限责任公司美国医师合作伙伴有限责任公司收购金额为13796千美元，摊销成本为13555千美元，公允价值为13756千美元，占净资产的1.46%[15] - AMS集团控股有限责任公司收购金额为28336千美元，摊销成本为28296千美元，公允价值为28336千美元，占净资产的3.00%[15] - 模拟器件公司应用技术服务有限责任公司收购金额为2344千美元，摊销成本为2320千美元，公允价值为2322千美元，占净资产的0.25%[15] - 阿普里斯健康有限责任公司收购金额为44444千美元，摊销成本为43549千美元，公允价值为43722千美元，占净资产的4.64%[15] - Cority Software Inc. (Canada)两笔投资本金分别为10,542千美元和1,883千美元，占净资产比例分别为1.12%和0.20%[17] - DCA Investment Holding, LLC投资本金为10,390千美元，占净资产比例为1.10%[17] - Derm Growth Partners III, LLC投资本金为55,936千美元，占净资产比例为3.69%[17] - DermaRite Industries, LLC投资本金为19,558千美元，占净资产比例为1.75%[17] - Designer Brands Inc.投资本金为17,273千美元，占净资产比例为1.80%[17] - Dwyer Instruments, Inc投资本金为12,248千美元，占净资产比例为1.28%[17] - Ellkay, LLC投资本金为14,285千美元，占净资产比例为1.48%[17] - Emergency Communications Network, LLC投资本金为25,219千美元，占净资产比例为2.34%[17] - FWR Holding Corporation投资本金为34,678千美元，占净资产比例为3.67%[17] - Greenhouse Software, Inc.投资本金为15,196千美元，占净资产比例为1.59%[17] - LVF Holdings, Inc.票面/本金金额为40,218千美元，摊销成本为39,312千美元，公允价值为39,666千美元，占净资产比例4.20%，参考利差率L + 6.25%，利率7.25%[19] - Mailgun Technologies, Inc.票面/本金金额为3,231千美元，摊销成本为3,171千美元，公允价值为3,231千美元，占净资产比例0.34%，参考利差率L + 5.00%，利率6.00%[19] - Material Holdings, LLC票面/本金金额为14,770千美元，摊销成本为14,421千美元，公允价值为14,417千美元，占净资产比例1.53%，参考利差率L + 5.75%，利率6.50%[19] - Maverick Acquisition, Inc.票面/本金金额为35,892千美元，摊销成本为34,964千美元，公允价值为35,287千美元，占净资产比例3.74%，参考利差率L + 6.00%，利率7.00%[19] - MMIT Holdings, LLC票面/本金金额为10,992千美元，摊销成本为10,755千美元，公允价值为10,752千美元，占净资产比例1.14%，参考利差率L + 6.25%，利率7.25%[19] - National Technical Systems, Inc.票面/本金金额为1,169千美元，摊销成本为1,151千美元，公允价值为1,184千美元，占净资产比例0.14%，参考利差率L + 5.50%，利率6.50%[19] - NES Global Talent Finance US, LLC票面/本金金额为9,713千美元，摊销成本为9,649千美元，公允价值为9,389千美元，占净资产比例0.99%，参考利差率L + 5.50%，利率6.50%[19] - NMI AcquisitionCo, Inc.票面/本金金额为40,440千美元，摊销成本为40,264千美元，公允价值为39,814千美元，占净资产比例4.22%，参考利差率L + 5.00%，利率6.00%[19] - PF Growth Partners, LLC票面/本金金额为8,060千美元，摊销成本为7,978千美元，公允价值为7,874千美元，占净资产比例0.83%，参考利差率L + 5.00%，利率6.00%[19] - PPT Management Holdings, LLC票面/本金金额为28,285千美元，摊销成本为28,235千美元，公允价值为24,569千美元，占净资产比例2.60%，参考利差率L + 6.00%、2.00% PIK，利率9.00%[19] - 截至2021年9月30日，T2 Systems公司投资的票面/本金金额为26397千美元，公允价值为26397千美元，占净资产的2.79%[21] - TCFI Aevex LLC投资的票面/本金金额为11192千美元，公允价值为9903千美元，占净资产的1.05%[21] - The Leaders Romans Bidco Limited（英国）定期贷款B票面金额为21034千英镑，公允价值为28271千美元，占净资产的2.99%[21] - 第一留置权债务总计摊余成本为1269406千美元，公允价值为1238349千美元，占净资产的131.13%[21] - 11852604 Canada Inc.（加拿大）投资的票面/本金金额为6590千美元，公允价值为6425千美元，占净资产的0.68%[21] - AI Convoy S.A.R.L（英国）投资的票面/本金金额为24814千美元，公允价值为25744千美元，占净资产的2.73%[21] - Aimbridge Acquisition Co., Inc.投资的票面/本金金额为9241千美元，公允价值为8567千美元，占净资产的0.91%[21] - AP Plastics LLC Acquisition Holdings投资的票面/本金金额为38180千美元，公允价值为37130千美元，占净资产的3.93%[21] - AQA Acquisition Holdings, Inc.投资的票面/本金金额为35000千美元，公允价值为34539千美元，占净资产的3.66%[21] - Brave Parent Holdings, Inc.投资的票面/本金金额为18197千美元，公允价值为18197千美元，占净资产的1.93%[21] - 截至2021年9月30日，二级抵押债务总成本354319千美元，总公允价值352570千美元，占净资产比例37.33%[23] - 截至2021年9月30日，股权投资总成本45892千美元，总公允价值52665千美元，占净资产比例5.58%[25] - 截至2021年9月30日，非控制/非关联投资总成本1669617千美元，总公允价值1643584千美元，占净资产比例174.04%[25] - Jazz Acquisition, Inc.票面/本金金额23450千美元，摊销成本23178千美元，公允价值20046千美元，占净资产比例2.12%[23] - Outcomes Group Holdings, Inc.票面/本金金额1731千美元，摊销成本1728千美元，公允价值1731千美元，占净资产比例0.18%[23] - PAI Holdco, Inc.票面/本金金额13738千美元，摊销成本13368千美元，公允价值13738千美元，占净资产比例1.45%[23] - Peraton Corp.票面/本金金额12300千美元，摊销成本12120千美元，公允价值12272千美元，占净资产比例1.30%[23] - Quartz Holding Company票面/本金金额7048千美元，摊销成本6941千美元，公允价值7048千美元，占净资产比例0.75%[23] - Reladyne, Inc.票面/本金金额12242千美元，摊销成本12170千美元，公允价值11963千美元，占净资产比例1.27%[23] - Stonegate Pub Company Kingdom) Bidco Limited票面/本金金额20000英镑，摊销成本24773千美元，公允价值22849千美元，占净资产比例2.42%[23] - 截至2021年9月30日，公司非控制/关联投资中第一留置权债务总摊销成本为38,582千美元，公允价值为30,410千美元，占净资产3.22%[27] - 公司非控制/关联投资中对Direct Travel, Inc.的第一留置权债务，票面/本金金额为36,711千美元，

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总投资收入为4300万美元，高于上一季度的4100万美元，主要因投资组合核心利息收入增加和修订及承销费用提高 [22] - 第二季度总费用为2100万美元，略高于上一季度的2000万美元 [23] - 第二季度净投资收入为2100万美元，即每股普通股0.38美元，超出近期财报电话会议提供的一般指引 [23] - 董事会宣布2021年第三季度股息为每股0.38美元，包括0.32美元的基础股息和0.06美元的补充股息 [24] - 净资产价值每股从15.70美元增至16.14美元，增长2.8%或0.44美元，主要受市场收益率上升和整体信贷表现增强推动 [10] - 公司回购了800万美元的普通股，使净资产价值增加0.02美元 [10] - 本季度总实现和未实现净收益为2100万美元，是自2020年3月下跌后的连续第五个季度实现正业绩 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合资企业总股息收入为750万美元，与上一季度持平，合资企业股息收益率从10%略升至接近11% [25] - 合资企业总资产从12亿美元增至13亿美元，扭转了近期因还款压力导致的下降趋势，MMCF 1投资组合公允价值在第二季度增长超过10% [26] - 总非应计贷款占公允价值的比例持平于3.3%，且连续四个季度没有新增非应计贷款，预计未来12个月非应计贷款水平有改善潜力 [30][31] - 风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度合计增加1400万美元，超过1500万美元的交易获得了一定程度的升级 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度全球经济增长加速，美国GDP在第一季度年化增长率为6.5%，欧元区和中国经济分别增长8%和5% [13] - 美国家庭自由消费持续增加，年初至今可自由支配支出指数较2019年增长20% [13] - 第二季度整体通胀达到十多年来未见的水平，近期通胀主要集中在汽车、材料和能源等供应受限的行业 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用在中端市场赞助商融资领域的领导地位，通过大量投资直接发起业务、提供全面的杠杆融资产品、具备专业的承销和执行能力以及为借款人提供资本以外的价值，来赢得想要的交易并避免不利的信贷选择 [16] - 公司通过补充与核心资产不同的私人信贷资产，如资产支持、非赞助商和经常性收入贷款，来分散风险因素、评估相对价值并提高信贷选择性 [18] - 公司专注于将凯雷平台的优势应用于每一个投资机会和运营的各个方面，从发起、尽职调查、执行到投资组合管理，以创造和维持竞争优势 [19] - 行业竞争激烈，在各个信贷风险市场都无法避免竞争，关键问题是如何在竞争中取胜 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济背景对信贷表现有很强的支持作用，市场在2020年遭受严重冲击后恢复速度惊人，目前处于非常活跃的交易环境，关键指标与疫情前水平基本一致 [15] - 公司认为当前市场的投资机会极具吸引力，特别是从相对风险回报的角度来看，有信心继续为股东创造和维持有吸引力且稳定的收入 [11][20] - 公司预计未来几个季度，随着产能扩张和消费者支出模式恢复正常，通胀压力将有所缓解，但劳动力市场风险可能会随着时间推移而增加 [14][15] - 公司对业务的当前发展势头感到满意，团队的努力正在为股东带来有吸引力且可持续的回报 [34] 其他重要信息 - Aren LeeKong于6月加入公司董事会，担任独立董事，他在杠杆融资和中端市场私募股权领域拥有丰富的专业知识 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司作为直接贷款平台的情况，包括可用于直接贷款业务的资产管理规模和可提供的承诺规模 - 凯雷全球信贷业务的资产管理规模约为600亿美元，CGBD的资产管理规模为19亿美元，是其中的重要组成部分 [38] - 公司在核心企业杠杆融资市场有大量的资产管理规模，在非流动性信贷（直接贷款业务）策略中管理着约150亿美元的资本 [39] - 公司平台上的交易总承诺规模最大可达7.5亿美元，但CGBD的单个头寸通常较小，公司主要专注于核心中端市场，即EBITDA在2000万至7500万美元的业务 [40] 问题2: 为什么支付7%现金的可转换优先股是一种有吸引力的融资来源，而公司能够以4.5%的利率发行无担保票据 - 发行可转换优先股时，公司面临严峻的市场环境，股价仅为现在的一半，凯雷的支持对公司平衡表的稳固至关重要 [44] - 对于凯雷来说，这是一项战略投资，短期内没有转换的计划，公司将其视为永久性股权，与普通股股息收益率相比，7%的成本是有吸引力的 [45][46] - 从财务灵活性的角度来看，公司将其视为股权进行管理，在杠杆融资安排中也将其视为股权，因此认为其定价合理 [47] - 公司的融资安排不将其视为杠杆，不会限制公司的灵活性，且目前没有转换计划，不会在可预见的未来稀释现有股东权益 [51][52] 问题3: 公司是否更关心顾问而非股东总回报，是否应在可转换优先股和无信用追溯之间做出选择 - 公司认为凯雷的管理费用结构公平合理，股东从中获得了很多价值，公司管理合资企业但不收取费用，这在整体费用结构中有时会被忽视 [58] - 公司股价的提升主要取决于持续稳定的业绩表现、降低非应计贷款水平以及满足股东对股息和信贷表现的期望，而不是管理费用或信用追溯问题 [60]

公司基本信息 - 公司于2012年2月8日成立，是一家马里兰州公司，选择受《投资公司法》监管为业务发展公司，并选择按《国内税收法》M分章规定作为受监管投资公司对待[285] - 公司自2013年5月开展投资活动以来一直以业务发展公司的形式运营[292] - 公司投资顾问的投资委员会由五名成员组成，平均行业经验超26年，平均任期10年[291] 公司投资目标与策略 - 公司投资目标是通过对美国中端市场公司的债务投资产生当期收入和资本增值，预计70%-80%的资产价值将投资于中端市场高级贷款[286] - 公司核心投资策略聚焦于向EBITDA约2500万 - 1亿美元的美国中端市场公司提供贷款[286] 公司重大事件 - 2017年6月19日公司完成首次公开募股，发行9454200股普通股，发行价为每股18.50美元，扣除承销成本后现金收益为169488千美元[287] - 2017年6月9日公司收购NF Investment Corp.，向NFIC股东发行434233股普通股，支付约145602千美元现金，收购约153648千美元净资产[288] 公司收入与费用 - 公司主要通过持有的债务投资获得利息收入来产生收入，债务投资期限一般为5 - 8年，利率通常为浮动利率[294] - 公司主要运营费用包括向投资顾问支付的投资咨询费、向管理人支付的管理费及其他运营费用[294] - 公司预计在资产增长期间，一般和行政费用占总资产的百分比相对稳定或下降，在资产下降期间会增加[297] 投资公允价值相关数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资公允价值分别为1,872,311美元和1,825,749美元[300] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，第一留置权债务投资公允价值占比分别为66.5%和67.0%[300] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，表现良好的投资公允价值分别为1,810,620美元和1,767,613美元，占比分别为96.7%和96.8%[305] 新投资购买额数据 - 2021年第二季度新投资购买额为212,977美元，2020年同期为61,595美元[302] 加权平均收益率数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，第一和第二留置权债务投资按摊余成本计算的加权平均收益率分别从7.57%增至7.73%[302][305] - 截至2021年6月30日，第一和第二留置权债务投资按摊余成本计算的加权平均收益率从2020年6月30日的7.34%增至7.73%[313] 债务投资组合风险评级数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，债务投资组合的加权平均内部风险评级分别为2.3和2.4[311] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，被评为内部风险评级4 - 5的债务投资公允价值分别为6170万美元和8090万美元[311] 投资收入相关数据 - 2021年第二季度和上半年投资收入分别为42,656美元和83,504美元，2020年同期分别为45,275美元和95,820美元[313] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总投资收入分别为42,656美元和45,275美元；六个月分别为83,504美元和95,820美元；净投资收入分别为21,637美元和21,692美元；六个月分别为42,316美元和45,664美元[318] 其他收入相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司其他收入分别为2,407美元和3,547美元；六个月分别为3,877美元和5,891美元，减少主要因预付和承销费用降低[316] 股息和利息收入相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司从投资基金获得的股息和利息收入分别为7,488美元和5,500美元；六个月分别为15,016美元和12,049美元，增长因信贷基金II的成立和更高股息[317] 利息费用相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，利息费用分别为7,055美元和9,443美元；六个月分别为14,030美元和21,622美元，减少因平均本金余额和LIBOR降低[319] 管理费用相关数据 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，基础管理费分别为6,991美元和7,065美元；六个月分别为13,791美元和14,451美元；激励费分别为4,420美元和4,667美元；六个月分别为8,677美元和9,753美元，减少因投资公允价值和净投资收入降低[322] 投资收益与损失相关数据 - 2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别在8笔和16笔投资上实现约1,965美元和3,638美元的收益，同时分别在2笔和2笔投资上产生约20美元和20美元的损失[325] - 2020年截至6月30日的三个月和六个月，公司分别在2笔和6笔投资上实现约130美元和757美元的收益，同时分别在14笔和17笔投资上产生约47,914美元和50,238美元的损失[325] 投资未实现增值与贬值相关数据 - 2021年截至6月30日的三个月和六个月，公司投资的未实现增值分别约为24,334美元和44,000美元，未实现贬值分别约为5,046美元和10,853美元[325] - 2020年截至6月30日的三个月和六个月，公司投资的未实现增值分别约为102,766美元和44,593美元，未实现贬值分别约为20,510美元和107,900美元[325] Credit Fund相关数据 - 公司和Credit Partners各拥有Credit Fund 50%的经济所有权，各自承诺出资最高250,000美元[329] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司和Credit Partners分别向Credit Fund投入成员权益1美元和次级贷款216,000美元[333] - 2021年5月25日，公司和Credit Partners收到次级贷款资本返还46,000美元，公司收到23,000美元[333] - 截至2021年6月30日，Credit Fund投资公允价值为1,097,258美元，总资产为1,169,092美元[333] - 截至2021年6月30日，Credit Fund担保借款为597,284美元，应付票据净额为154,358美元[333] - 2021年第二季度，Credit Fund总投资收入为17,722美元，净投资收入为11,847美元[333] 高级担保贷款相关数据 - 截至2021年6月30日，高级担保贷款本金金额为1,111,965美元[335] - 截至2021年6月30日，高级担保贷款基于摊余成本的加权平均收益率为6.09%，基于公允价值的加权平均收益率为6.12%[335] Credit Fund投资组合相关数据 - 截至2021年6月30日，Credit Fund投资组合公司数量为53家，每家公司平均投资金额为20,980美元[335] - 截至2021年6月30日，投资组合中浮动利率占比97.6%，固定利率占比2.4%，含PIK条款贷款公允价值为26,602美元[335] 部分公司投资信息 - ACR Group Borrower, LLC的本金金额为34,650美元，参考利差率为L + 4.50%，利率为5.50%，到期日为2028年3月31日[338] - Acrisure, LLC的本金金额为25,505美元，参考利差率为L + 3.50%，利率为3.60%，到期日为2027年2月15日[338] - Alpha Packaging Holdings, Inc.的本金金额为15,867美元，参考利差率为L + 6.00%，利率为7.00%，到期日为2022年5月12日[338] - AmeriLife Holdings LLC的本金金额为9,902美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.10%，到期日为2027年3月18日[338] - Analogic Corporation的本金金额为18,762美元，参考利差率为L + 5.25%，利率为6.25%，到期日为2024年6月22日[338] - Anchor Packaging, Inc.的本金金额为24,597美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.10%，到期日为2026年7月18日[338] - API Technologies Corp.的本金金额为14,700美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.35%，到期日为2026年5月9日[338] - Aptean, Inc.的本金金额为12,219美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.35%，到期日为2026年4月23日[338] - Astra Acquisition Corp.的本金金额为28,711美元，参考利差率为L + 4.75%，利率为5.50%，到期日为2027年2月28日[338] - Avalign Technologies, Inc.的本金金额为14,517美元，参考利差率为L + 4.50%，利率为4.65%，到期日为2025年12月22日[338] 投资地域分布数据 - 截至2021年6月30日，投资地域分布为加拿大占公允价值的1.3%，美国占98.7%[340] 各类债务投资成本与金额数据 - 一级抵押债务总额本金为1,078,119美元，摊余成本为1,073,194美元[340] - 二级抵押债务总额本金为24,064美元，摊余成本为23,739美元[340] - 股权投资总额摊余成本为5,364美元[340] - 总投资本金为1,107,222美元，摊余成本为1,097,258美元[340] 部分公司投资参考利差与利率信息 - Mold - Rite Plastics, LLC投资参考利差率为L + 4.25%，利率为5.25%，本金为14,445美元[340] - Newport Group Holdings II, Inc.投资参考利差率为L + 3.50%，利率为3.65%，本金为23,355美元[340] - Odyssey Logistics & Technology Corp.投资参考利差率为L + 4.00%，利率为5.00%，本金为25,016美元[340] - Output Services Group投资参考利差率为L + 4.50%，利率为5.50%，本金为19,322美元[340] - Premise Health Holding Corp.投资参考利差率为L + 3.50%，利率为3.70%，本金为13,515美元[340] 未使用承诺本金金额与公允价值数据 - 总未使用承诺本金金额为101,023美元，公允价值为 - 1,223美元[342] - ACR Group Borrower, LLC未使用费率为0.38%，本金金额为7,350美元，公允价值为 - 110美元[342] - Analogic Corporation未使用费率为0.50%，本金金额为1,975美元，公允价值为 - 18美元[342] - BK Medical Holding Company, Inc.未使用费率为0.50%，本金金额为2,609美元，公允价值为 - 9美元[342] - Chemical Computing Group ULC (Canada)未使用费率为0.50%，本金金额为873美元，公允价值为 - 8美元[342] - Chudy Group, LLC未使用费率为1.00%时本金金额为5,517美元，公允价值为 - 83美元[342] - Chudy Group, LLC未使用费率为0.50%时本金金额为1,379美元，公允价值为 - 21美元[342] - Clearent Newco, LLC未使用费率为1.00%，本金金额为2,543美元[342] - Diligent Corporation未使用费率为0.50%时本金金额为703美元，公允价值为12美元[342] - Diligent Corporation未使用费率为1.00%时本金金额为2,109美元，公允价值为36美元[342] First Lien Debt占比数据 - First Lien Debt占公允价值的97.5%[344] 部分公司投资详细信息 - Acrisure, LLC的本金金额为25,634美元，摊余成本为25,606美元，公允价值为25,104美元，参考利差率为L + 3.50%，利率为3.65%，到期日为2027年2月15日[344] - Alku, LLC的本金金额为23,666美元，摊余成本为23,466美元，公允价值为23,512美元，参考利差率为L + 5.50%，利率为5.75%，到期日为2026年7月29日[344] - Alpha Packaging Holdings, Inc.的本金金额为16,378美元，摊余成本为16,378美元，公允价值为16,378美元，参考利差率为L + 6.00%，利率为7.00%，到期日为2021年11月12日[344] - AmeriLife Holdings的本金金额为9,951美元，摊余成本为9,929美元，公允价值为9,802美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.15%，到期日为2027年3月18日[344] - Analogic Corporation的本金金额为18,857美元，摊余成本为18,837美元，公允价值为18,857美元，参考利差率为L + 5.25%，利率为6.25%，到期

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.36美元，宣布总股息为每股0.36美元，包括0.32美元的基础股息和0.04美元的补充股息，预计收益将继续远超0.32美元的基础股息 [7] - 季度末每股净资产值为15.70美元，较上一季度增加0.31美元，增幅2%，自2020年第一季度以来连续四个季度实现净资产值增长，累计增长11% [7] - 回购近600万美元普通股，平均折价为净资产值的22%，为净资产值增加0.03美元 [7] - 第一季度总投资收入为4100万美元，低于上一季度的4400万美元，主要因平均贷款余额降低和OID增值及提前还款费用减少，部分被两个合资企业股息收入增加抵消 [18] - 季度总费用为2000万美元，低于上一季度的2200万美元，主要是信贷安排费用降低 [19] - 两个合资企业总股息收入为750万美元，高于上一季度的650万美元，股息收益率约为10%，与上一季度持平 [20] - 合资企业总资产从13亿美元降至12亿美元，因MMCF 1后期出现新一轮还款 [20] - 季度总实现和未实现净收益为1500万美元，为连续第四个季度实现正增长 [21] - 法定杠杆率稳定在约1.2倍，净财务杠杆接近1倍，处于1.0 - 1.4倍目标范围的低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度在10个借款方投入1.51亿美元，平均收益率为8.4%，超过同期7300万美元的还款额 [15] - 销售和还款收益率约为7.8% [16] - 总非应计项目按公允价值计算持平于3.3%，目前无额外贷款存在非应计风险 [22] - 风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度总计下降约3300万美元 [22] - 第一季度并购活动明显放缓，有两笔针对受疫情影响借款方的重大修订交易完成，赞助商为换取契约豁免注入大量资金 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 广泛银团市场和高收益市场本季度新发行活动创历史新高，因低利率环境对借款人和投资者都极具吸引力 [13] - 信贷市场还款增加，MMCF 1合资企业中较大EBITDA借款方更易转向流动性市场，核心中端市场借款方还款活动较慢 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用凯雷平台的优势，在核心市场和相邻信贷市场开展业务，构建防御性、高质量和多元化的投资组合，以在各市场周期中实现可预测、稳定的收入 [9] - 持续积极回购股票，根据股票价格波动调整回购规模，以实现净资产值增值 [30] - 尽管市场竞争激烈，但公司交易管道强劲，将继续寻找有吸引力的投资机会 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务发展势头良好，财务业绩稳健，投资组合信用状况持续改善，随着宏观经济复苏，信用状况有望进一步增强 [6] - 美国经济在疫苗分发、重新开放和大规模财政刺激的推动下显著加速，为公司多数借款方提供了良好的经营背景 [11] - 全球通胀有所上升，但多数通胀上升被视为暂时现象，长期失控通胀的可能性较低 [12] - 公司对2021年为股东创造回报充满信心，业务在资产基础、收入和信用方面均处于良好状态 [17] - 对2021年剩余时间内支付0.32美元的常规股息充满信心，并将继续支付可观的补充股息 [19] 其他重要信息 - 上一季度Billy Wright加入公司董事会担任独立董事，为董事会带来丰富经验和专业知识 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度二级抵押债券发行较前几季度有所增加，如何看待资本结构上下的相对价值？ - 这并不代表公司在发起业务和平衡投资组合方面有重大变化，只是反映了本季度的机会。公司注重个别信贷投资，虽二级抵押市场整体相对价值不高，但公司对所投资的二级抵押债券有信心，核心中端市场高级产品仍具有较高相对价值 [29] 问题2: 3月季度回购活动停止且回购规模低于第四季度，如何考虑季度间回购规模和节奏？ - 公司认为股票有很大价值，会持续回购，但会根据回购对净资产值的增值程度调整规模，本季度回购增值程度低于前几季度，所以回购规模有所减少，且公司还有充足的回购授权额度 [30] 问题3: 资本结构中的优先股部分，是否评估过潜在转换或偿还的摊薄影响？优先股是否由顾问控制，顾问是否可自行决定提前还款？ - 优先股由凯雷持有，被视为友好资金，决策将由公司管理层和凯雷共同做出，最终实现需董事会批准。若转换，约有500万股，会对收益产生相应影响，净影响约为每股每季度0.02美元 [33] 问题4: 如何在当前资本市场环境下平衡7%的优先股融资与可发行的低利率无担保债务？ - 公司对当前资产负债表状况满意，有灵活的公司循环信贷额度、适合首笔抵押投资组合的长期CLO和过去两年筹集的无担保债务。虽会考虑低利率债券发行的影响，但也会权衡优先股转换或偿还的摊薄影响，目前无转换或偿还优先股的计划 [35] 问题5: 合资企业MMCF 1过去几年一直在去杠杆，本季度年化收益率约为9.3%，未来是否能维持该收益率或实现更高回报？ - 未来杠杆水平可能与当前相近或略高，公司将寻找收益率更高的资产。预计收益率在9% - 10%的范围内，基于近期主要信贷安排的改进，有实现更高收益率的潜力 [39]

业绩总结 - TCG BDC的当前市值为7.54亿美元[22] - 第一季度每普通股净投资收益为0.36美元，覆盖常规季度股息0.32美元[24] - 第一季度实现的净实现/未实现收益为1500万美元，合每股0.29美元[24] - 第一季度每股净资产(NAV)增加2.0%，从15.39美元增至15.70美元[24] - 第一季度总投资公允价值为18亿美元，较第四季度略有上升[24] - 第一季度净投资活动为1.51亿美元，偿还7300万美元，战略销售7600万美元[24] - 新投资的加权平均收益率为8.4%，相比于已偿还或出售的7.8%有所提高[24] - 第一季度支付的常规股息为0.32美元，外加每股0.05美元的补充股息，导致过去12个月的股息收益率为9.4%[24] - 第二季度常规股息为0.32美元，外加每股0.04美元的补充股息[24] - 第一季度的净财务杠杆为1.04倍，基本持平于第四季度，处于1.0倍至1.4倍的目标范围下限[24] 投资组合与财务数据 - 总投资和承诺总额为1991百万美元[39] - 未融资承诺为149百万美元[39] - 公允价值下的总投资为1842百万美元[39] - 债务投资的成本收益率为7.63%[39] - 债务投资的公允价值收益率为7.99%[39] - 投资数量为164个[39] - 投资组合公司数量为119个[39] - 浮动利率与固定利率的比例为99.1% / 0.9%[39] - 净资产为910,520千美元，较上季度增长1.3%[58] - 总债务为945,475千美元，较上季度下降3.9%[58] - 法定债务与股本比率为1.16倍，较上季度下降0.05倍[58] 债务与融资情况 - 信贷设施总额为6.88亿美元，期限为5年，到期日为2025年10月28日，利率为L+2.25%[145] - 2015-1R票据总额为4.49亿美元，到期日为2031年10月15日，利率为2.38%[145] - 2019年高级无担保票据总额为1.15亿美元，到期日为2024年12月31日，利率为4.75%[145] - 2020年高级无担保票据总额为7500万美元，到期日为2024年12月31日，利率为4.50%[145] - 信贷基金子设施总额为6.40亿美元，期限为6年，到期日为2024年5月22日，利率为L+2.25%[145] - 累积可转换优先股总额为5000万美元，每股价格为25美元，现金股息为7.0%或9.0% PIK[146] - 已承诺资产负债表杠杆利用率为71%[147] - 利用的资产负债表杠杆市值为33%[147]

公司基本信息与目标 - 公司投资目标是通过对美国中端市场公司的债务投资产生当期收入和资本增值，预计70%-80%的资产价值将投资于中端市场优先贷款[283] 公司重大事件 - 2017年6月19日公司完成首次公开募股，发行9454200股普通股，发行价为每股18.50美元，扣除承销成本后现金收益为169488千美元[283] - 2017年6月9日公司收购NF Investment Corp.，向其股东发行434233股普通股并支付约145602千美元现金，收购约153648千美元净资产[284] 整体投资数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日，投资公允价值为1841634千美元，2020年12月31日为1825749千美元[296] - 截至2021年3月31日，投资数量为164笔，2020年12月31日为160笔[296] - 截至2021年3月31日，投资组合公司/投资基金数量为119家，2020年12月31日为117家[296] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，投资总额期末值分别为1924991美元和2247327美元[298] - 2021年第一季度新增投资148927美元，2020年同期为331932美元[298] - 截至2021年3月31日，投资组合规模从2020年3月31日的2247327美元降至1924992美元（摊余成本）[310] 投资类型占比关键指标变化 - 截至2021年3月31日，一级抵押债务（不包括一级抵押/最后偿还债务）占总投资公允价值的63.2%，2020年12月31日为63.6%[296] - 截至2021年3月31日，二级抵押债务占总投资公允价值的16.3%，2020年12月31日为15.6%[296] - 截至2021年3月31日，浮动利率债务投资占债务投资公允价值的99.1%，2020年12月31日为99.1%[296] - 截至2021年3月31日，固定利率债务投资占债务投资公允价值的0.9%，2020年12月31日为0.9%[296] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，新融资债务投资中浮动利率占比分别为100%和90%，固定利率占比分别为0%和10%[298] - 截至2021年3月31日，投资组合中浮动利率占比97.3%，2020年为97.7%[333] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合中浮动利率的比例均为99.1%[366] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合中固定利率的比例均为0.9%[366] 投资收益率关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，第一和第二留置权债务按摊余成本计算的加权平均收益率分别从7.57%增至7.63%[300][301] - 截至2021年3月31日，第一和第二留置权债务投资加权平均收益率从2020年3月31日的7.74%降至7.63%（摊余成本）[310] - 截至2021年3月31日，高级担保贷款基于摊余成本的加权平均收益率为6.06%，2020年12月31日为6.03%[333] - 截至2021年3月31日，高级担保贷款按摊余成本计算的加权平均收益率为7.26%，2020年12月31日为7.32%[366] - 截至2021年3月31日，高级担保贷款按公允价值计算的加权平均收益率为7.21%，2020年12月31日为7.29%[366] 投资履约与非应计情况关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资中履约部分公允价值占比分别为96.7%和96.8%，非应计部分占比分别为3.3%和3.2%[302] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日，非应计第一留置权债务投资公允价值分别为60376美元和44116美元，占总投资公允价值的比例分别约为3.3%和2.2%[311] 投资收入与费用关键指标变化 - 2021年第一季度投资收入为40848美元，2020年同期为50545美元[310] - 2021年和2020年第一季度其他收入分别为1470美元和2344美元，2021年较2020年减少主要因预付和承销费用降低[312] - 2021年和2020年第一季度投资基金股息和利息收入分别为7528美元和6549美元，2021年增长得益于信贷基金II的成立和更高股息[313] - 2021年和2020年第一季度总投资收入分别为40848美元和50545美元，净投资收入分别为20679美元和23972美元[314] - 2021年和2020年第一季度总费用分别为20169美元和26573美元，利息费用减少主要因LIBOR和平均本金余额降低[316] - 2021年和2020年第一季度基础管理费和激励费分别为11057美元和12472美元，减少因投资公允价值和激励前净投资收入降低[318] - 2021年和2020年第一季度实现收益分别为1673美元和 - 1697美元，未实现增值净变化分别为13859美元和 - 145563美元[322] - 2021年第一季度总投资收入为16,105美元，2020年同期为21,592美元[331] - 2021年第一季度总费用为5,883美元，2020年同期为14,430美元[331] - 2021年第一季度净投资收入为10,222美元，2020年同期为7,162美元[331] - 2021年第一季度投资净实现损失为1,578美元，2020年同期无此项数据[331] - 2021年第一季度投资未实现增值净变化为13,498美元，2020年同期为贬值86,293美元[331] - 2021年第一季度运营净增加为22,142美元，2020年同期为净减少79,131美元[331] 信贷基金相关数据 - 公司与信贷伙伴各拥有信贷基金50%经济所有权，各承诺出资最高250000美元[325] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司和信贷伙伴对信贷基金的成员权益资本出资均为1美元，次级贷款出资均为216000美元[329] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，信贷基金总资产分别为1058005美元和1183730美元[330] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司在信贷基金次级贷款和成员权益中的所有权公允价值分别为202695美元和205891美元[330] - 截至2021年3月31日，信贷基金投资组合公司数量为50家，2020年为54家[333] 具体投资项目信息 - First Lien Debt（97.3% ACR Group Borrower, LLC）票面金额为34,650美元，利率为5.50%，到期日为2028年3月31日[336] - Acrisure, LLC Alpha Packaging票面金额为25,570美元，利率为3.70%，到期日为2027年2月15日[336] - AmeriLife Holdings, LLC票面金额为16,269美元，利率为7.00%，到期日为2021年11月12日[336] - Analogic Corporation票面金额为18,810美元，利率为6.25%，到期日为2024年6月22日[336] - Anchor Packaging, Inc.票面金额为24,660美元，利率为4.11%，到期日为2026年7月18日[336] - API Technologies Corp.票面金额为14,738美元，利率为4.36%，到期日为2026年5月9日[336] - Aptean, Inc.票面金额为12,250美元，利率为4.36%，到期日为2026年4月23日[336] - Astra Acquisition Corp.票面金额为28,782美元，利率为5.50%，到期日为2027年2月28日[336] - Avalign Technologies, Inc.票面金额为14,555美元，利率为4.69%，到期日为2025年12月22日[336] - Avenu Holdings, LLC票面金额为23,531美元，利率为6.25%，到期日为2024年9月28日[336] - Acrisure, LLC第一留置权债务面值为25,634美元，摊余成本为25,606美元，公允价值为25,104美元，参考利差率为L + 3.50%，利率为3.65%，到期日为2027年2月15日[342] - Alku, LLC第一留置权债务面值为23,666美元，摊余成本为23,466美元，公允价值为23,512美元，参考利差率为L + 5.50%，利率为5.75%，到期日为2026年7月29日[342] - Alpha Packaging Holdings, Inc.第一留置权债务面值、摊余成本和公允价值均为16,378美元，参考利差率为L + 6.00%，利率为7.00%，到期日为2021年11月12日[342] - AmeriLife Holdings LLC第一留置权债务面值为9,951美元，摊余成本为9,929美元，公允价值为9,802美元，参考利差率为L + 4.00%，利率为4.15%，到期日为2027年3月18日[342] - Analogic Corporation Anchor Packaging, Inc.第一留置权债务面值分别为18,857美元和24,723美元，摊余成本分别为18,837美元和24,617美元，公允价值分别为18,857美元和24,656美元，参考利差率分别为L + 5.25%和L + 4.00%，利率分别为6.25%和4.15%，到期日分别为2024年6月22日和2026年7月18日[342] - API Technologies Corp.第一留置权债务面值为14,775美元，摊余成本为14,713美元，公允价值为13,999美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.49%，到期日为2026年5月9日[342] - Aptean, Inc.第一留置权债务面值为12,281美元，摊余成本为12,227美元，公允价值为12,077美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为4.40%，到期日为2026年4月23日[342] - AQA Acquisition Holding, Inc.第一留置权债务面值为18,759美元，摊余成本为18,752美元，公允价值为18,757美元，参考利差率为L + 4.25%，利率为5.25%，到期日为2023年5月24日[342] - Astra Acquisition Corp.第一留置权债务面值为28,783美元，摊余成本为28,392美元，公允价值为28,783美元，参考利差率为L + 5.50%，利率为6.50%，到期日为2027年3月1日[342] - Avalign Technologies, Inc.第一留置权债务面值为14,592美元，摊余成本为14,481美元，公允价值为14,334美元，参考利差率为L + 4.50%，利率为4.73%，到期日为2025年12月22日[342] - 如Airnov公司，参考利率为L + 5.25%，利率为6.25%，到期日为2025年12月19日，本金金额为1,496美元，摊余成本为1,478美元，公允价值为1,493美元[367] - Mailgun Technologies, Inc.参考利率为L + 5.00%，利率为6.00%，本金金额为8,457[369] - National Technical Systems, Inc.参考利率为L + 5.50%，利率为6.50%，本金金额为8,800[369] - NMI AcquisitionCo, Inc.参考利率为L + 5.00%，利率为6.00%，本金金额为8,776[369] - Paramit Corporation参考利率为L + 4.50%，利率为5.50%，本金金额为1,000[369] - PPC Flexible Packaging, LLC参考利率为L + 5.50%，利率为6.50%，本金金额为4,389[369] - Airnov公司第一留置权债务本金为1500美元，参考利率L + 5.25%，利率6.25%，到期日为2025年12月19日[373] - Alpine SG公司第一留置权债务本金为4411美元，参考利率L + 5.75%，利率6.75%，到期日为2022年11月16日[373] - American Physician Partners公司第一留置权债务本金为8725美元，参考利率L + 6.75%，利率7.75%，到期日为2021年12月21日[373] - AMS Group HoldCo公司第一留置权债务本金为8182美元，参考利率L + 6.50%，利率7.50%，到期日为2023年9月29日[373] - Apptio公司第一留置权债务本金为5357美元，参考

业绩总结 - TCG BDC的当前市值为6.64亿美元[9] - 第四季度每股净投资收入为0.38美元，覆盖常规股息0.32美元[10] - 第四季度净资产值每股增长2.5%，从第三季度的15.01美元增至15.39美元[10] - 总投资公允价值为18亿美元，较第三季度的19亿美元有所下降[10] - 第四季度投资发起额为2.57亿美元，收益率为8.2%[10] - 2020年第四季度的总投资收入为43,514千美元，较2019年第四季度的53,465千美元下降约18.6%[20] - 2020年第四季度的管理费用为7,063千美元，较2019年第四季度的7,702千美元下降约8.3%[21] - 2020年第四季度的净资产为9.01亿美元，较第三季度的8.95亿美元有所上升[16] 用户数据 - 截至2020年12月31日，4名借款人处于非应计状态，占总投资公允价值的3.2%[29] - TCG BDC的第一留置权债务占比在2020年第四季度为76.8%[18] 投资与市场动态 - 投资组合的总投资和承诺为19.75亿美元，其中未融资承诺为1.5亿美元[11] - 债务投资的公允价值收益率为8.01%[11] - TCG BDC在2020年第四季度的投资资金总额为256,675千美元，较2020年第三季度的60,826千美元显著增加[6] - 2020年第四季度的净投资活动为(119,157)千美元，相较于2020年第三季度的32,091千美元有所下降[6] - 信贷基金的总投资和承诺为1,138百万美元，其中未融资承诺为81百万美元[24] - 信贷基金II的债务投资收益率为7.3%[25] 财务状况 - 截至2020年第四季度，TCG BDC的总资产为1,922,613千美元，较2020年第三季度的2,008,387千美元有所下降[22] - 2020年6月30日的公允价值为16.735亿美元，9月30日为17.108亿美元，12月31日为15.086亿美元[30] - 2020年6月30日的内部风险评级中，68.5%的公允价值为1,145.7百万美元，9月30日为70.2%的1,201.4百万美元，12月31日为69.4%的1,047.5百万美元[30] - 2020年6月30日的市场资本为18亿美元[36] 负债与杠杆 - 信贷设施的规模为6.88亿美元，原始期限为5年，到期日为2025年10月28日[33] - 2015-1R票据的规模为4.49亿美元，到期日为2031年10月15日，定价为237个基点[33] - 2020年高级无担保票据的规模为7500万美元，到期日为2024年12月31日，定价为450个基点[33] - 2020年6月30日的已利用资产负债表杠杆为74%[35] - 2020年6月30日的已利用资产负债表杠杆市值为35%[35] 股息信息 - 最近12个月的股息收益率为9.6%[46]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入为每股0.38美元或2200万美元，超过前两个季度提供的一般指引 [27] - 每股净资产值环比增长2.5%，从15.01美元增至15.39美元 [10] - 总投资收入从上个季度的4300万美元增至4400万美元 [26] - 总费用与上一季度持平，为2200万美元 [27] - 董事会宣布2021年第一季度股息为每股0.37美元，包括0.32美元的定期股息和0.05美元的补充股息 [28] - 两个合资企业的股息收入为650万美元，较上一季度增长超过10%，资产总额约为13亿美元，保持不变 [29] - 季度总实现和未实现净收益为1600万美元，是自2020年3月下跌后的连续第三个积极增长季度 [30] - 总非应计项目按公允价值计算从3.5%降至3.2% [33] - 风险评级为3% - 5%的交易总公允价值合计下降约3000万美元 [33] - 季度末未偿还债务约为10亿美元，低于9月30日的11亿美元 [34] - 法定杠杆率从1.3降至1.2倍，净财务杠杆率从1.2降至低于1.1倍 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度在26笔交易中部署了2.05亿美元，平均收益率为8.1%，超过了同期1.33亿美元的还款额，还款额收益率约为7.8% [20] - 两个合资企业的股息收益率约为10% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第一季度美国GDP增长有所放缓，但多数经济学家预计由于财政刺激和疫苗接种推动经济重新开放，经济将强劲反弹 [18] - 美国整体通胀率为1.4%，目前几乎没有整体价格压力的迹象 [18] - 今年杠杆融资市场活跃，高收益和广泛银团贷款市场执行更加激进，需求超过供应；私人信贷市场自危机开始以来已显著复苏，条件更加平衡 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于防御性的资产选择和投资组合构建方法，以实现为股东创造可持续收入的核心投资目标 [12] - 利用卡莱尔平台的优势，包括高度差异化的发起业务、广泛的资源渠道、规模化的资本基础和多元化的产品，提高尽职调查、谈判和投资结构设计能力 [13] - 目前在核心市场看到有吸引力的第一留置权机会，并将在其他有良好风险调整回报的领域把握机会 [12] - 今年将继续利用平台优势，将资本战术性地分配到各个私人信贷子行业的最佳投资项目中 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对投资组合的基本信贷轨迹和持续创收前景充满信心 [7] - 预计2021年将有机会实现净资产值的持续正向迁移 [10] - 认为受疫情影响的借款人大多已解决问题，有足够的流动性支撑到需求复苏，投资组合基本面良好，未来几个季度将继续保持良好的信贷表现 [24] - 对2021年剩余时间内持续支付0.32美元的定期股息和可观的补充股息充满信心 [28] 其他重要信息 - 公司于上季度恢复了股票回购计划，回购了100万股普通股，使每股净资产值增加了0.08美元 [10] - 第四季度完成了一笔7500万美元的无担保票据发行，票面利率为4.5%，用于偿还和赎回一项旧的有担保融资安排 [35] - 2020年5月发行的优先股目前交易价格远高于转换价格，但卡莱尔无意转换 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 随着修订需求结束，受疫情影响的投资组合公司目前的复苏情况如何？ - 公司表示，投资组合中的借款人总体上已解决了流动性问题，一些面向消费者的行业已找到更稳定的立足点，需求有所恢复，但仍远低于以前的水平；旅游和航空航天等受影响较严重的行业可能正在触底，部分借款人的盈利能力开始回升 [40][41] 问题2: 可转换优先股到期时如何处理？ - 可转换优先股没有到期日，发行人和投资者在不同时间有赎回和转换的选择权，但没有强制行动 [43] 问题3: 公司是否计划维持当前的核心股息和补充股息支付政策？ - 公司表示对目前的业绩表现有信心，预计将继续支付0.32美元的定期股息和补充股息，并且不打算改变这一政策 [44][46] 问题4: 随着市场周期的推进，借款人的平均规模和对第二留置权或次级债务的需求预计将如何变化？ - 公司表示，由于平台优势，能够在不同规模的市场中灵活参与，借款人平均规模预计不会有显著变化；目前对第二留置权结构的相对价值不太看好，但整体投资组合配置将保持稳定 [49][51] 问题5: 公司在贷款的LIBOR下限条款方面是否面临压力？ - 在核心中端市场业务中，公司没有面临LIBOR下限条款的压力；在高端市场，部分交易的LIBOR下限有所下降，但核心中端市场的下限总体稳定 [53] 问题6: 公司目前债务投资的平均LIBOR下限是多少？ - 公司表示，大部分贷款的典型下限为1%，整个投资组合的平均下限约为80 - 90个基点 [56][57] 问题7: 近期是否预计会有大量还款，以及如何看待2021年剩余时间的还款情况？ - 公司预计第一季度和2021年剩余时间的还款将恢复到更正常的水平，较2020年有所增加，目前第一季度还款相对有限，但有一些潜在的还款项目 [59]

投资组合财务数据 - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司投资公允价值分别约为18.26亿美元和21.24亿美元，投资组合公司/投资基金数量分别为117家和112家[62] - 2020年和2019年第一留置权债务（不包括第一留置权/最后偿还债务）占公允价值比例分别为63.63%和74.63%，第一留置权/最后偿还债务占比分别为3.41%和3.68%，第二留置权债务占比分别为15.58%和11.04%，股权投资占比分别为1.86%和1.02%，投资基金占比分别为15.52%和9.63%[62] - 2020年和2019年第一和第二留置权债务中浮动利率占比分别为99.09%和99.73%，固定利率占比分别为0.91%和0.27%[62] - 2020年和2019年投资地理分布上，加拿大占比分别为1.35%和1.93%，塞浦路斯占比分别为0.37%和0.23%，牙买加2019年占比0.01%，卢森堡占比分别为1.64%和1.72%，英国占比分别为4.94%和1.25%，美国占比分别为91.70%和94.86%[62] - 2020年和2019年航空航天与国防行业投资占公允价值比例分别为4.78%和5.17%，汽车行业占比分别为3.22%和1.87%等[64] 税务相关规定 - 公司需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入，否则将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税[74] - 若公司未能及时分配至少等于（1）日历年普通收入的98%，（2）截至该日历年10月31日的一年期资本利得净收入的98.2%，（3）上一年实现但未分配的任何收入之和，将对未分配部分征收4%的消费税[75] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司需全年符合BDC资格，每个纳税年度至少90%的总收入来自特定来源，且每个季度末资产需满足特定多元化测试[76] - 非美国股东可能需就公司支付的股息缴纳美国联邦所得税预扣税[124] - 若公司未被视为“公开发行的受监管投资公司”，美国股东将被视为收到股息，杂项分项扣除在2025年后且超过调整后总收入2%时才可扣除[184] - 公司需满足年度分配要求、90%毛收入测试和多元化测试等条件以维持RIC地位，否则将缴纳企业级美国联邦所得税[179] 投资风险管理 - 公司投资顾问会进行额外分析和预测，包括压力情景分析，以评估投资组合对可变宏观经济因素和市场条件的潜在风险敞口[61] 投资机会分配冲突 - 公司与关联投资基金等可能存在投资机会分配冲突，投资机会分配需遵循相关豁免救济、分配政策和程序[65][66][68] 公司业务变更规定 - 公司变更业务性质或撤回BDC选举需获多数流通有表决权证券投票授权，多数定义为67%以上出席会议且超50%流通有表决权证券出席或委托代表，或超50%流通有表决权证券[81] 公司资产投资限制 - 公司可将最多100%资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[86] - 除注册货币市场基金外，公司一般不能收购超过3%的任何投资公司有表决权股票，不能将超过5%的总资产价值投资于一家投资公司证券，不能将超过10%的总资产价值投资于投资公司证券[87] - 投资公司和私募基金收购公司超3%总流通有表决权股票需符合豁免规定[88] - 公司作为BDC需将至少70%总资产投资于合格资产，最多30%投资于非合格资产[90] - 若公司超25%总资产为单一交易对手的回购协议，则不符合RIC资格[93] - 依据《投资公司法》3(c)(1)或3(c)(7)条款排除在“投资公司”定义之外的私人基金，收购公司有表决权股票不得超过3% [185] 公司证券发行规定 - 经2020年10月28日特别股东大会批准，公司获授权以低于当时每股净资产价格出售普通股，发行股份数量不超每次发行前已发行普通股的25%，该批准于2021年10月28日到期[89] - 公司可在特定条件下发行多类债务和一类优先于普通股的股票，资产覆盖率至少为150%，还可因临时或紧急目的借款不超总资产价值的5%[94] - 公司于2020年5月发行了累积可转换优先股，未来可能发行更多，可能影响普通股市场价值[122] - 公司作为BDC，发行普通股低于每股NAV需获股东和独立董事批准，2020年10月28日获批可低于NAV发行，数量不超发行前已发行普通股25%，批准于2021年10月28日到期[139][144][145] - 2020年5月5日，公司以每股25美元的价格向凯雷的关联方私募发行200万股优先股[144] 公司信息披露要求 - 公司需按规定向股东提供包含经审计财务报表的年度报告、季度报告等定期报告[109] 公司竞争情况 - 公司主要竞争对手包括公共和私人基金、其他BDC、商业银行和投资银行等，许多竞争对手规模更大、资源更多[112] 公司人员情况 - 公司目前没有员工，首席财务官等专业人员由管理人根据协议聘用[115] 公司面临的风险 - 公司面临资本市场动荡、经济不确定性、COVID - 19疫情等风险，可能对业务和运营产生负面影响[119] - 公司依赖投资顾问，投资顾问可在60天通知后辞职，公司可能难以及时找到合适替代者[119] - 公司投资具有风险，投资组合证券通常流动性差，市场价格不易获取[122] - 若股东选择不参与股息再投资计划，其所有权百分比将被稀释[122] - 公司投资面临高度风险，无法保证实现投资目标或投资者收回资本[125] - 资本市场动荡和经济不确定性可能对公司业务、财务状况和经营成果产生负面影响[126] - COVID - 19疫情对公司投资组合公司和经营成果产生不利影响，且影响可能持续[128] - 经济衰退或低迷可能损害公司投资组合公司，导致不良资产增加、投资组合价值下降[129] - 美国关税和进出口法规的变化可能对公司投资组合公司产生负面影响，进而影响公司[132] - 公司未来成功依赖投资顾问，但无法保证关键人员不离职或投资顾问持续提供服务[133] - 公司实现投资目标和增长依赖有效获取投资、融资和管理增长的能力，否则可能产生不利影响[134] - 公司债务可能对业务、财务状况或经营成果产生不利影响，无法保证有足够现金流偿还债务或获得再融资[155] - 利率变化可能增加公司资本成本，降低投资组合公司偿债能力，减少净投资收入[158] - 利率上升或使公司更易达到激励费用门槛率，可能大幅增加应付给投资顾问的激励费用；若无法提高分红率，普通股投资吸引力或降低，导致股价下跌[159] - 公司季度经营业绩可能因投资节奏、利率、违约率等因素波动[163] - 公司投资顾问管理其他投资基金和账户，可能存在利益冲突，影响投资回报[164] - 公司投资顾问及其附属投资经理在分配投资机会时可能存在利益冲突，或使公司获得较小投资份额[165] - 公司及其附属机构在投资组合公司不同层面拥有投资，可能产生利益冲突[166] - 公司投资顾问的激励费用基于公司毛资产和收入计算，可能导致其与股东利益不一致[170] - 公司可能需向投资顾问支付激励补偿，即使当季出现亏损[172] - 公司激励费用结构可能促使投资顾问追求投机性投资和使用杠杆，投资者可能承担多层费用[173] - 激励费用的“追赶”部分可能促使投资顾问加速或推迟投资组合公司应付利息，导致股息时间和金额波动[176] - 公司业务高度依赖信息系统，系统故障可能严重扰乱业务，影响普通股市场价格和支付股息能力[191] - 网络安全风险和事件可能导致公司运营中断、信息泄露等，造成重大损失和声誉损害[195] - 与公司有业务往来的第三方可能是网络安全或其他技术风险的来源或目标，隐私和信息安全法规变化可能增加成本[197] - 公司及其投资组合公司需遵守各级法律法规，法律变化或不遵守规定可能对业务产生不利影响[198] - 近期立法和法规的不确定性可能损害市场有效运作和某些投资策略的成功[200] - 投资顾问、管理人及子管理人可提前60天通知辞职，公司可能难在此时限内找到合适替代者，影响运营[203] - 投资顾问在投资顾问协议下责任有限，公司需对其某些责任进行赔偿，或致投资顾问为公司行事时更冒险[204] - 若美国国税局对2015 - 1债务证券化及再融资税务处理持相反立场，将对公司业务、财务等产生重大不利影响[206] - 2015 - 1发行人优先权益是2015 - 1发行人的次级债务，公司作为持有人不一定能获得分配[207] - 2015 - 1R票据持有人利益可能与公司利益不一致，违约事件发生时，2015 - 1R票据将优先获偿[208][210] - 若2015 - 1发行人未满足资产覆盖测试，原本分配给公司的款项将用于赎回2015 - 1R票据[216] - 公司从2015 - 1发行人获得现金取决于2015 - 1发行人优先权益分配，若未收到现金，可能影响公司作为RIC的税务资格[217][218] - 公司需承担2015 - 1发行人某些负债，若资产真实销售不被认可，公司将直接承担2015 - 1发行人全部债务[219][220] - 公司主要投资于评级低于投资级的贷款，面临借款人还款风险，不同类型贷款风险各异[222][224] - 投资中型市场公司存在诸多风险，如财务资源有限、经营历史短、依赖少数人管理等[225] - 公司投资组合证券通常缺乏流动性，公允价值难以确定，估值可能存在主观性和偏差[226] - 公司在投资机会市场竞争激烈，可能导致可投资机会减少和投资条款变差[231] - 部分投资组合公司高度杠杆化，可能影响其运营和偿债能力，公司投资可能面临损失[233] - 投资组合公司可能存在与公司投资同等或优先的债务，违约时公司投资可能受损[235] - 公司投资组合可能集中于少数公司和行业，特定公司违约或行业低迷会导致重大损失[238] - 公司被归类为非多元化投资公司，投资集中可能影响整体回报[239] - 公司投资组合受公司债价格下跌和市场流动性不足影响，可能导致净资产价值下降[242] - 公司对重组和重整的投资可能面临更大监管和法律风险[243] - 投资组合公司财务预测可能不准确，影响公司投资价值和业绩表现[244] - 公司对投资机会的尽职调查可能无法揭示评估所需的所有相关事实，且不能确保投资成功 [247] - 投资组合公司提前偿还贷款可能会减少公司投资收入，且难以预测还款率和频率 [250] - 公司通过合资企业、合伙企业或其他特殊目的工具进行间接投资，可能面临更大风险 [251] - 公司未能对投资组合公司进行后续投资可能会损害投资价值 [256] - 公司处置投资可能会产生或有负债 [259] - 公司通常不持有投资组合公司的控制性股权，可能无法控制公司决策，导致投资价值下降 [260] - 公司的环境、社会和治理计划可能导致不进行原本会进行的投资或影响其他行动 [249] 公司债务情况 - 截至2020年12月31日，公司已发行并流通的债务本金总额为9.8715亿美元，优先股清算优先权总额为5000万美元[137] - 公司预计发行额外的债务和股权证券来支持增长，若无法获得资金可能限制增长[138] - 截至2020年12月31日，公司根据《投资公司法》计算的资产覆盖率为182.09%[143] - 截至2020年12月31日，公司在信贷安排、优先票据和2015 - 1R票据下的合并未偿债务总额为9.87亿美元，年化利息成本为2.89%（不包括费用）[152] - 基于2020年12月31日9.871亿美元的未偿债务和2.89%的加权平均有效年利率（不包括费用），投资组合需产生约1.48%的年回报率以支付未偿债务的年利息[154] - 假设不同投资组合年回报率（净费用后），对应普通股股东回报率分别为：-24.49%（假设回报率 - 10%）、-13.83%（假设回报率 - 5%）、-3.16%（假设回报率0%）、7.50%（假设回报率5%）、18.17%（假设回报率10%），假设条件为2020年12月31日总资产19.226亿美元、未偿债务9.87亿美元、净资产9.01亿美元、加权平均有效年利率2.89%（不包括费用）[156] - 截至2020年12月31日，公司遵守信贷安排、优先票据和2015 - 1R票据的运营和财务契约，但不能保证持续遵守[151] LIBOR替代情况 - 2017年7月27日，英国金融行为监管局宣布2021年后不再劝说或强制银行提交LIBOR利率；2021年12月31日公布LIBOR后将停止公布一周和两个月期LIBOR设置，2023年6月30日公布后停止公布其余美元LIBOR设置；ARRC确定SOFR为LIBOR首选替代利率[160] 公司董事会权力 - 公司董事会有权将未发行普通股重新分类为优先股，可能对普通股投资产生不利影响[186] - 公司董事会可在无事先通知和股东批准的情况下更改投资目标、经营政策和策略，但不得改变业务性质以停止作为BDC [190] 2015 - 1发行人相关规定 - 2015 - 1发行人需满足两项资产覆盖测试，一是组合贷款利息收入至少为2015 - 1R票据应付利息的110%，二是组合贷款调整后抵押本金至少为2015 - 1R票据未偿本金的116.4%[213][215] 关联交易规定 - 拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人为上游关联方，公司或其控制的公司与这类关联方买卖证券需独立董事事先批准，且该人持股不超过25% [252] - 公司或其控制的公司与投资顾问及其关联方、持有超过25%公司有表决权证券或被视为控制公司的人买卖证券，需SEC事先批准 [252] - 公司与凯雷及其关联方进行交易受到限制，某些“联合”交易需独立董事和SEC事先批准 [252][253] 公司上市情况 - 公司普通股于2017年6月14日在纳斯达克全球精选市场开始交易，代码为“CGBD”[108]

业绩总结 - TCG BDC的当前市场资本为4.78亿美元[47] - TCG BDC的投资组合规模为19亿美元，包含146个独特投资[67] - 最近12个月的股息收益率为11.1%[47] - 每普通股净投资收入为0.36美元，覆盖常规股息0.32美元[83] - 净实现和未实现收益总计1200万美元，约合每普通股0.22美元[83] - 每普通股净资产值(NAV)增加至15.01美元，较上季度增长1.4%[83] - 第三季度每普通股净收入为0.58美元，较前一季度增长46.5%[116] - 第三季度每普通股支付的股息为0.37美元，保持不变[116] - 第三季度投资收入总额为55,779千美元，较第二季度的45,275千美元增长23.5%[150] - 第三季度净投资收入为26,755千美元，较第二季度的21,692千美元增长23.2%[151] 投资组合与财务数据 - TCG BDC的投资组合中，第一留置权债务占比为69%[67] - TCG BDC的前十大借款人占其总敞口的20%[47] - TCG BDC的投资组合中，超过90%的第一留置权贷款包含财务契约[47] - TCG BDC的投资组合对周期性行业的敞口约为整体市场的一半[47] - 第三季度的债务总额为10.75亿美元，较前一季度增长3.5%[118] - 第三季度的净财务杠杆为1.20倍，较前一季度略有上升[118] - 第三季度的法定债务与净资产比率为1.33倍，较前一季度上升1.5%[118] - 第三季度的投资资金总额为60.83万美元，较前一季度下降4.1%[134] - 第三季度的加权平均投资收益率为7.44%，较前一季度上升1.4%[117] - 债务投资的公允价值收益率为7.94%[99] 现金流与股息 - 宣布第四季度每普通股股息为0.32美元，外加特别股息0.04美元[83] - 2020年第三季度现金及现金等价物为37,088千美元，较第二季度增长24.0%[165] - 2020年第三季度应收投资销售款为74千美元，较第二季度增长39,900%[165] 其他财务信息 - 第三季度管理费用为8,016千美元，较第二季度的7,065千美元增长13.5%[151] - 第三季度净费用为29,024千美元，较第二季度的23,583千美元增长23.1%[151] - 第三季度支付的利息费用为14,083千美元，较第二季度的10,231千美元增长37.9%[151] - 第三季度未实现和实现的净收益为(35,744)千美元，较第二季度的34,466千美元下降203.5%[151] - 第三季度的激励费用为5,710千美元，较第二季度的4,667千美元增长22.3%[151] 市场与融资 - Carlyle的全球信贷部门管理资产总额为530亿美元[47] - 新融资总额为6100万美元，收益率为8.78%[83] - 还款/销售活动总额为3600万美元，收益率为8.44%[83] - 投资组合公司数量在第三季度增加至114家，较前一季度增长2.7%[117]