财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净收入和调整后EBITDA [5] - 现场和历史赛马业务部门第三季度净收入和调整后EBITDA创纪录 收入同比增长21% 调整后EBITDA同比增长25% 这是该部门连续第21个季度实现同比创纪录增长 [22] - 肯塔基州HRM物业的利润率在第三季度非常强劲 集体较去年同期提升超过3个百分点 [23] - 游戏部门中 剔除路易斯安那州业务移除HRMs的影响 全资拥有的游戏物业调整后EBITDA增加超过300万美元 利润率提升1.1个百分点 [25] - 第三季度产生自由现金流1.66亿美元 即每股2.34美元 自由现金流每股较去年同期增长13% [25][26] - 董事会批准股息增加7% 将于2026年1月6日支付 这是公司连续第15年增加每股股息 [27] - 受新税收法案影响 预计2025年和2026年现金税支付减少将带来5000万至6000万美元的自由现金流改善 [27] - 第三季度末银行契约净杠杆率为4.1倍 预计年底维持该水平 2026年将低于4倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现场和历史赛马业务部门以及投注服务和解决方案业务部门均实现创纪录的第三季度调整后EBITDA [5] - 所有肯塔基州HRM物业为强劲业绩做出贡献 路易斯维尔和北肯塔基团队实现调整后EBITDA两位数增长 [22] - 弗吉尼亚州The Rose表现强劲 第三季度每单位每日总投注额在调整日历差异后逐月增长 [23] - 里士满HRM场馆完成扩建 增加450台增量HRM [23] - 弗吉尼亚州同店HRM物业组合在当季产生51%的利润率 [24] - Exacta业务受益于肯塔基州和弗吉尼亚州HRM物业以及第三方客户的增长 [24] - 区域游戏消费者行为在环比基础上相对一致 评级玩家持续强劲 非评级玩家趋势较去年同期和环比均有改善 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 肯塔基州Calvert City的第八个HRM娱乐场所按计划按预算进行 预计2026年第一季度开业 [14] - 弗吉尼亚州The Rose在第三季度取得巨大进展 游戏收入显著增长 客户数据库快速建立 [14] - 弗吉尼亚州里士满HRM场馆扩建项目于8月完成 增加450台增量HRM [15] - 弗吉尼亚州Henrico County的Roseshire Gaming Parlor于9月29日提前并低于预算开业 拥有175台游戏机 [15] - 目前弗吉尼亚州部署了4,875台HRM [15] - 新罕布什尔州完成收购Casino Salem项目90%权益 目前运营一个拥有100台HRM和13张桌游的临时设施 [16] - 永久性Casino Salem场馆设计接近完成 预计拥有约900台HRM、30张桌游等 计划2027年开业 投资约1.8亿至2亿美元 [17] - Exacta业务通过肯塔基州和弗吉尼亚州HRM运营扩张以及肯塔基州、新罕布什尔州和怀俄明州的第三方关系实现增长 [18] - 堪萨斯州威奇托的一个新的第三方HRM物业预计今年12月开业 其大部分游戏楼层将使用公司技术 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司为德比周和丘吉尔唐斯赛马场制定了五个关键增长催化剂：门票收入、转播权、投注、赞助和许可、选择性翻新和扩张的资本投资 [7][8][9][11] - 计划投资2.8亿至3亿美元在终点线附近建设名为Victory Run的新结构 将于2026年德比后开始建设 目标在2028年德比前完工 [12] - 公司致力于长期战略投资旗舰资产以提升客人体验并吸引新受众 [13] - HRM和相关的Exacta技术代表高增长、高利润的投资 为股东带来强劲回报 [19] - 公司战略决策、 disciplined capital allocation、强劲的资产负债表和多元化的投资组合旨在推动调整后EBITDA和自由现金流的可持续长期增长 [20] - 公司对游戏资产的理念是持有房地产 这提供了稳定性和可预测性 [42] - 在并购方面 公司既是机会主义的收购方 也会在机会出现时出售 是市场的灵活参与者 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 区域游戏物业的业绩反映了高端和评级客人的持续实力 以及大多数市场中非评级玩家的良好增长 [6] - 美国各地在线体育博彩的日益普及对肯塔基德比周赛事的投注是非常积极的发展 [9] - TwinSpires.com平台在体育博彩快速扩张期间持续发布强劲的独立用户增长 [10] - 国际方面 通过在欧洲和中东的德比之路增加迪拜和沙特阿拉伯的三场新的积分赛 扩展品牌进入这两个动态且高调的市场 [10] - 弗吉尼亚州已被证明是一个良好的投资和商业环境 [15] - 新罕布什尔州Salem市场具有高度吸引力 20英里半径内约有80万成年人 更广泛的波士顿大都市统计区有超过490万人 [16] - 关于电子桌游 这是HRM的一个重要前沿 是公司的重要机会 正在努力获得必要的监管批准 [35][36] - 关于预测市场 美国赛马投注受《州际赛马法》这一联邦法律管辖 与各州体育博彩的构造根本不同 公司将向相关运营商解释法律框架并维护自身权利 [65][66][67] - 弗吉尼亚州的非法机器是一个持续的执法问题 但目前已得到较好控制 并非重大驱动因素或担忧 [70][71][72] 其他重要信息 - 2025年前九个月维护性资本支出为5300万美元 预计2025年全年维护性资本支出为7500万至8500万美元 [26] - 2025年前九个月项目资本支出为1.72亿美元 预计2025年全年项目资本支出为2亿至2.4亿美元 [26] - 2026年项目资本支出预计在1.6亿至2亿美元之间 包括丘吉尔唐斯赛马场的The Mansion、Finish Line Suites和Victory Run项目以及新罕布什尔州的Casino Salem项目 [26] - 第三季度根据股票回购计划回购了超过5000万美元的股票 [27] - 基于过去12个月业绩的自由现金流收益率约为10% [26] 问答环节所有提问和回答 问题: Victory Run项目的投资回报率目标是什么 以及从Starting Gate Pavilion的引入中可以吸取哪些经验教训 [31] - Victory Run项目目标实现20%的无杠杆内部收益率 重点关注第三年 因为需要时间引入新资产、获得试用和口碑传播 [32] 问题: 关于电子桌游的机会 特别是在肯塔基州或其他市场 是否有基于其他市场经验的前景预测 [34] - 电子桌游对于HRM设施是一个重要前沿 特别是在弗吉尼亚州和肯塔基州等不提供传统桌游的市场 这是一个重要的机会 但取决于最终的监管框架 目前无法提供具体预测 [35][36][37] 问题: 考虑到未来几年的资本支出更新 如何平衡杠杆、股票回购和项目支出 [39] - 公司资本管理非常自律 承诺在明年将杠杆率降至4倍以下 同时会战略性回购股票 并通过良好的预测模型平衡资本投资、每年增长7%的股息以及其他股票回购 [40] 问题: 全资拥有实体物业除了无需支付租金外 还有哪些中长期益处 市场是否充分认可这一点 [42] - 拥有房地产为公司提供了稳定性和可预测性 公司认为市场可能未完全认可这一点 但公司的业绩记录和未来前景是清晰可预测的 [42][43] 问题: 当前的并购环境如何 特别是近期活动有所增加 [46] - 近期实体游戏领域有一些交易公告 这为市场提供了价值 clarity 公司既是机会主义的收购方 也会在机会出现时出售 是市场的灵活参与者 近期活动确实有所增加 [47][48] 问题: 新罕布什尔州的并购环境如何 特别是Salem项目之后 该地区是否会有更多活动 [50] - 进入新罕布什尔州是基于对Salem市场的信念 收购90%权益是加倍投资于看好的市场 并非针对特定区域的固定哲学 公司会评估每个区域的人口统计、定价和技术等因素 [50][51] 问题: 关于德比赛马场的建设阶段 当前产品是否足够多样化 以及未来的机会 [53] - 德比赛事虽然历史悠久 但公司认为仍处于发展的早期阶段 未来机会巨大 Victory Run项目是升级重要区域以满足现代消费者需求的下一步 它增加了约2%的座位容量 公司始终谨慎增加容量 注重体验质量和细分 [54][55][56][57] 问题: The Rose的利润率增长前景如何 以及是否担心华盛顿的政府停摆可能产生的影响 [59] - The Rose进展良好 预计随着每单位投注额上升和营销投入优化 利润率将继续改善 华盛顿政府停摆等宏观噪音目前在该巨大市场中无法察觉 不影响当前增长 [60][61] 问题: 对预测市场这一新兴领域的看法 及其对德比投注的潜在影响 [63] - 美国赛马投注受《州际赛马法》这一专门的联邦法律管辖 与各州体育博彩的构造根本不同 公司将向预测市场运营商解释法律框架 目前未与任何此类公司达成协议或进行讨论 并将依法维护自身权利 [65][66][67] 问题: 弗吉尼亚州非法机器的关闭进程如何 是否对当前资产产生负面影响 [69] - 弗吉尼亚州的非法机器是一个持续的执法挑战 立法和法院已有明确规定 但制造商常试图引入变体游戏 总体执法进展良好 非法机器目前影响不大 但需要持续警惕 当前季度并非重大驱动因素 [70][71][72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净收入和调整后EBITDA [8][28] - 现场和历史赛马业务部门第三季度净收入同比增长21%，调整后EBITDA同比增长25% [29] - 公司第三季度产生自由现金流1.66亿美元，每股自由现金流2.34美元，同比增长13% [33] - 博彩业务部门（剔除路易斯安那业务中HRM机的影响）调整后EBITDA环比增加超过300万美元，利润率提升1.1个百分点 [32] - 银行契约净杠杆率在第三季度末为4.1倍，预计2026年将降至4倍以下 [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现场和历史赛马业务部门实现连续第21个季度同比创纪录的收入和调整后EBITDA增长 [29] - 肯塔基州HRM物业利润率在第三季度集体同比提升超过3个百分点 [30] - 弗吉尼亚州同店物业第三季度合并利润率达51% [31] - 投注服务与解决方案部门的创纪录业绩由Exacta业务的持续增长驱动 [32] - TwinSpires.com平台在体育博彩快速扩张期间持续发布强劲的独立用户增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 弗吉尼亚州The Rose物业博彩总收入显著增长，工作日博彩收入因到访频率增加而持续增长 [19] - 弗吉尼亚州里士满HRM场馆完成扩建，增加了450台增量HRM机 [20][30] - 新罕布什尔州塞勒姆赌场项目临时设施运营中，拥有100台HRM机和13张桌牌游戏，永久场馆预计拥有约900台HRM机和30张桌牌游戏 [22] - 肯塔基州卡尔弗特市第八个HRM娱乐场所计划于2026年开业，60英里车程内人口达30万 [17][18] - 欧洲、中东通往肯塔基德比之路系列赛新增迪拜和沙特阿拉伯的三场积分赛，现共10场比赛覆盖5个国家 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略聚焦于肯塔基德比的五个关键催化剂：门票收入、转播费率、投注额、赞助与许可、选择性翻新与扩张 [9][10][11][12][14] - 计划投资2.8亿至3亿美元建设名为Victory Run的新结构，预计在2028年德比前完工，目标未杠杆内部收益率达20% [15][41] - 致力于在弗吉尼亚州、肯塔基州等市场获得批准部署基于HRM的电子桌牌游戏，视其为重要增长机会 [24][45][46] - 公司资本配置策略包括持续增长股息（董事会批准增加7%，为连续第15年增长）和股票回购（第三季度回购超过5000万美元股票） [35][49] - 对并购环境持灵活态度，既是机会主义收购方，也会在机会出现时出售资产，近期观察到并购活动有所增加 [58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 区域博彩消费者行为相对稳定，高端评级客人的到访量和每次旅行支出增加，非评级玩家趋势同比和环比均有所改善 [32] - 新的联邦税收法案（使21%的企业税率和100%奖金折旧规则永久化）预计将使2025年和2026年的现金税支付减少5000万至6000万美元，从而增加自由现金流 [35][36] - 在线体育博彩在美国的日益普及被认为对肯塔基德比及德比周赛事的投注非常有利 [12] - 对于弗吉尼亚州的非法博彩机，管理层认为执法已取得很大进展，但这是一个需要持续警惕的过程，目前影响不大 [88][89][90][92] - 公司对其独特的资产组合、 disciplined的资本管理和强劲的资产负债表支持可持续长期增长充满信心 [26][37] 其他重要信息 - 2025年前九个月维护性资本支出为5300万美元，预计全年为7500万至8500万美元 [34] - 2025年前九个月项目资本支出为1.72亿美元，预计全年为2亿至2.4亿美元，2026年预计在1.6亿至2亿美元之间 [34][35] - Victory Run项目将使Churchill Downs赛马场的座位容量增加约2%，使该区域的容量增加20% [69] - 公司拥有并运营其博彩资产房地产，认为这提供了稳定性和可预测性 [53] - 肯塔基德比与NBC的新转播协议将为2026年带来1000万美元的调整后EBITDA增长，并且NBC将在2026年首次于黄金时段转播肯塔基橡树赛 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: Victory Run项目的投资回报率目标和经验应用 [40] - 目标未杠杆内部收益率为20%，重点关注第三年的表现，这是一个需要时间引入资产并建立口碑的三年期窗口 [41] - 可以从起点门馆的介绍中吸取经验，但具体细节未在此次回答中详述 [40][41] 问题: 电子桌牌游戏在不同市场的潜在机会 [43][44] - 电子桌牌游戏在弗吉尼亚、肯塔基等无法提供传统桌牌游戏的州是重要机会，旨在提升产品竞争力 [45] - 这是一项技术和监管层面的工作，目前没有具体预测，因为取决于最终批准的监管框架，但公司高度重视并持续关注 [46][47] 问题: 资本配置、杠杆与股票回购之间的平衡 [49] - 公司承诺在2026年将杠杆率降至4倍以下，同时会战略性、深思熟虑地进行股票回购，并平衡资本投资与每年增长7%的股息 [50][51] 问题: 完全拥有物业资产的中长期益处及市场认知 [53] - 拥有房地产提供了稳定性和可预测性，这是公司一贯的策略 [53] - 管理层认为股票市场可能并未完全认可这部分资产的价值，但公司的执行记录和未来前景是清晰的 [54] 问题: 当前的并购环境 [57] - 近期观察到实体资产领域的并购活动有所增加，这为市场提供了价值参考 [58] - 公司既是机会主义收购方，也会在适当时机出售资产，对市场趋势保持关注，近期活动确实有所增加 [59][60] 问题: 新罕布什尔州地区的并购活动是否具有特殊性 [62] - 进入新罕布什尔州是基于对塞勒姆市场的强烈信念，以及第二个牌照出现带来的机会，并非针对该地区的特定策略，而是基于人口、定价和技术等因素的综合评估 [63][64] 问题: Churchill Downs赛马场项目的发展阶段和产品多样性 [64] - 将德比的发展比作棒球比赛的第三局，认为未来仍有巨大机遇 [65][66] - Victory Run是针对一个老旧区域的升级，以满足现代消费者对更多套房、带顶棚包厢和更高端设施的需求，未来还会在其他区域进行持续的中小规模投资 [67][68][69] - 重点是体验质量和细分，而非单纯增加座位数量 [70] 问题: The Rose物业的利润率增长前景和当地政府停摆的潜在影响 [72] - 随着每台机器赢额上升，利润率应会改善，目前仍在大力投资营销以提升在庞大都市区的知名度 [73] - 尚未察觉到政府停摆讨论的影响，该市场人口基数大（650万），公司仍处于增长初期，正不断壮大 [74][75][76] 问题: 预测市场对肯塔基德比的潜在影响和接触情况 [78][79] - 美国赛马投注受《州际赛马法》这一联邦法律管辖，与各州规范的体育博彩不同，投注需与内容提供商（公司）等签订合同 [80][81] - 目前未与任何预测市场公司达成协议或进行讨论，但计划向其解释法律框架，对于违反法律的行为将追究所有权利和补救措施 [82][83][84] 问题: 弗吉尼亚州打击非法博彩机的进程和影响 [86] - 立法机构和法院已明确表态，但执法和制造商引入变种游戏以规避法律的问题持续存在，这是一个"打地鼠"式的过程 [87][88] - 总体上执法力度较大，总检察长和立法机构态度明确，但需要持续警惕，当前季度非法机器并非主要驱动因素或担忧 [89][90][92]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净收入和调整后EBITDA [5] - 现场和历史赛马业务部门第三季度净收入和调整后EBITDA创纪录 收入同比增长21% 调整后EBITDA同比增长25% 这是该部门连续第21个季度实现同比创纪录增长 [21] - 游戏业务部门（不包括路易斯安那州业务移除HRM的影响）调整后EBITDA增加超过300万美元 利润率上升1.1个百分点 [24] - 第三季度产生自由现金流1.66亿美元 每股自由现金流2.34美元 同比增长13% 基于过去12个月的自由现金流收益率约为10% [24][25] - 董事会批准将股息提高7% 这将是公司连续第15年增加每股股息 [26] - 银行契约净杠杆率在第三季度末为4.1倍 预计年底保持该水平 2026年将低于4倍 [27] - 由于新的联邦税收法案（包括21%的企业税率和100%奖金折旧规则永久化） 预计2025年和2026年的现金税支付将减少 自由现金流将增加 影响估计为5000万至6000万美元 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 现场和历史赛马业务部门所有肯塔基州HRM物业均表现强劲 路易斯维尔和北肯塔基团队贡献了两位数的调整后EBITDA增长 肯塔基州HRM物业的利润率集体提高超过3个百分点 [21][22] - 弗吉尼亚州The Rose的每单位每日总收入在第三季度逐月增长（经日历差异调整后） Richmond HRM场馆增加了450台增量HRM 弗吉尼亚州同店HRM物业的综合利润率为51% [22][23] - 投注服务和解决方案业务部门调整后EBITDA创第三季度纪录 主要由Exacta业务的增长驱动 [23] - Exacta业务通过肯塔基州和弗吉尼亚州HRM运营的扩张以及第三方关系实现增长 并支持新罕布什尔州的临时设施 [18] - TwinSpires.com平台在体育博彩快速扩张期间持续发布强劲的独立用户增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 肯塔基州第八个HRM娱乐场所（Calvert City的Marshall Yards）预计在2026年第一季度开业 预算内并按计划进行 该地点60英里车程内人口为30万 [14] - 弗吉尼亚州The Rose在第三季度取得巨大进展 游戏收入显著增长 客户数据库快速构建 工作日游戏收入因数据驱动营销带来的访问频率增加而持续增长 [14][15] - 弗吉尼亚州中央地区Richmond HRM场馆的扩建项目于今年完成 增加了450台HRM Roseshire游戏厅于9月29日提前开业且低于预算 目前弗吉尼亚州共有4,875台HRM部署 [15] - 新罕布什尔州收购了Casino Salem项目90%的权益 该市场20英里半径内有约80万成年人 更广泛的波士顿大都市统计区有超过490万人 目前运营一个拥有100台HRM和13张桌游的临时设施 永久场馆设计接近完成 预计将拥有约900台HRM、30张桌游等 计划投资约1.8亿至2亿美元 预计2027年开业 [16][17] - 堪萨斯州威奇托的一个新的第三方HRM物业预计今年12月开业 其大部分游戏楼层将使用公司的技术 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司为肯塔基德比周制定了五个关键增长催化剂：门票收入、转播权、投注、赞助和许可、以及通过资本投资进行选择性翻新和扩张 [6][8][9][11][12] - 计划投资2.8亿至3亿美元在终点线附近建造名为Victory Run的新结构 将于2026年德比后开始建设 目标在2028年德比前完工 2027年德比期间将提供临时的升级座位体验 [12][13] - Finish Line Suites和The Mansion的翻新工程预计在2026年肯塔基德比前完成 [11] - 公司致力于长期战略性地投资其旗舰资产以增强客户体验并吸引新受众 [13] - 在欧洲和中东 通过增加迪拜和沙特阿拉伯的三场新的积分赛来扩展“肯塔基德比之路”系列赛 现共有5个国家的10场比赛 [10] - 在HRM和相关的Exacta技术方面取得进展 致力于获得部署基于HRM的电子桌游的批准 这被视为一个高增长、高利润的投资 [18][19] - 公司战略包括战略决策、纪律性的资本配置、强大的资产负债表和多元化的投资组合 以推动调整后EBITDA和自由现金流的可持续长期增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 区域游戏物业在第三季度表现相对良好 反映了来自高端和评级客人的持续实力 以及大多数市场中未评级玩家的良好增长 [5] - 区域游戏消费者行为在环比基础上相对一致 评级玩家的访问量和每次旅行支出增加 未评级玩家的趋势同比和环比均有所改善 [24] - 在线体育博彩在美国的日益普及被认为对肯塔基德比和周内赛事的投注非常有利 [9] - 弗吉尼亚州被证明是一个良好的投资和商业环境 公司作为纯种马赛马和HRM的独家运营商 正在与赛马和农业行业的关键参与者建立牢固关系 [15] - 关于弗吉尼亚州的非法游戏机 管理层认为执法总体良好 非法游戏机目前影响不大 但需要持续警惕 [68][69][70] - 公司对其投资组合的表现和未来增长催化剂充满信心 认为定位良好 可实现可持续的长期增长 [19][27] 其他重要信息 - 与NBC的转播协议将为2026年带来1000万美元的调整后EBITDA增长 并且NBC将在2026年首次于黄金时段转播肯塔基橡树赛 [8][9] - 新的联邦税收法案恢复了基于EBITDA 30%的利息扣除限制 结合100%奖金折旧 将减少现金税并增加自由现金流 [26] - 2025年前九个月的维护资本支出为5300万美元 预计2025年全年维护资本支出为7500万至8500万美元 [25] - 2025年前九个月的项目资本支出为1.72亿美元 预计2025年全年项目资本支出为2亿至2.4亿美元 2026年预计项目资本支出为1.6亿至2亿美元 主要用于Churchill Downs赛马场的项目和Casino Salem项目 [25][26] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Victory Run项目的投资回报率目标和从Starting Gate Pavilion项目中吸取的经验 [31] - 公司目标是无杠杆内部收益率达到20% 重点关注第三年 因为需要时间引入新资产、获得试用和口碑传播 [32] 问题: 关于电子桌游在肯塔基或其他市场的潜在机会 [34] - 电子桌游是HRM的一个重要前沿领域 在弗吉尼亚、肯塔基等没有桌游的州是一个重要机会 这是一个技术和监管的旅程 公司高度重视但暂无具体消息宣布 其影响取决于最终批准的监管框架 [35][36] 问题: 关于资本分配、杠杆以及股票回购与项目支出之间的平衡 [38] - 公司承诺在明年将杠杆率降至4倍以下 同时在资本投资、每年增长7%的股息以及其他股票回购之间进行平衡 拥有良好的预测模型 [39] 问题: 关于完全拥有物业资产的中长期益处以及市场是否给予充分认可 [41] - 拥有房地产提供了稳定性和可预测性 公司认为其股票可能未完全获得这方面的认可 但公司围绕区域游戏执行了稳定、一致的战略 [41][42] 问题: 关于当前的并购环境 [44] - 近期实体游戏空间的活动有所增加 公司既是机会主义的收购方 也会在机会出现时出售资产 是市场的灵活参与者 近期活动确实有所增加 [45][46] 问题: 关于新罕布什尔州的并购环境以及Casino Salem交易是否是个案 [48] - 公司最初通过Chasers牌照进入新罕布什尔州 非常看好该市场 第二个牌照的出现是一个合乎逻辑的机会 公司会根据人口统计、定价和技术等因素评估每个地区 [48][49] 问题: 关于肯塔基德比场馆升级的进展阶段以及产品是否覆盖了完整的消费者生命周期 [51] - 管理层认为德比的发展仍处于早期阶段（比喻为第三局）未来机会巨大 Victory Run项目将座位容量增加了约2% 是该区域20%的增长 公司始终谨慎地增加容量 重点是体验质量和细分 未来还会在其他区域进行持续的中小规模投资 [52][53][54] 问题: 关于The Rose的利润率增长前景以及是否担心政府关门等宏观因素 [56] - The Rose进展良好 预计随着每单位赢额上升 利润率会改善 目前仍在大力投资营销以提升在庞大MSA的知名度 未察觉到政府关门讨论的影响 市场巨大 公司仍处于成长阶段 预计未来业绩和利润率将继续改善 [57][58] 问题: 关于预测市场对德比投注的潜在影响以及是否有相关接触 [60] - 美国赛马投注受《州际赛马法》这一联邦法律管辖 与其他体育博彩的州法律体系不同 公司计划向预测市场公司解释相关法律框架 目前未与任何此类公司达成协议或进行讨论 如有违反法律的行为 公司将追究其权利和补救措施 [62][63][64][65] 问题: 关于弗吉尼亚州关闭非法游戏机的进程及其影响 [67] - 非法游戏机问题需要持续执法 制造商常试图引入变种游戏来规避明确的法律 总体执法力度良好 但这是一个持续的过程 当前季度非法游戏机不是主要驱动因素或担忧 公司认为情况基本可控 [68][69][70]

财务业绩总览 - 公司报告季度收入为6.83亿美元，同比增长8.7% [1] - 季度每股收益为1.09美元，高于去年同期的0.97美元 [1] - 收入超出市场共识预期1.36%，每股收益超出预期12.37% [1] 细分业务收入表现 - 游戏业务收入为2.655亿美元，较分析师平均预期略高，但同比下滑1.8% [4] - 直播和历史赛马业务收入为3.057亿美元，同比大幅增长21.1%，并显著高于分析师平均预期 [4] - 投注服务与解决方案业务净收入为1.18亿美元，高于分析师平均预期 [4] 细分业务利润表现 - 游戏业务调整后EBITDA为1.233亿美元，超出分析师预期 [4] - 直播和历史赛马业务调整后EBITDA为1.164亿美元，超出分析师预期 [4] - 投注服务与解决方案业务调整后EBITDA为4600万美元，超出分析师预期 [4] - 所有其他业务调整后EBITDA为-2340万美元，略好于分析师预期的-2358万美元 [4] 市场表现与关注点 - 投资者密切关注收入及盈利的同比变化以及与华尔街预期的对比，以决定投资策略 [2] - 某些关键指标能更深入地反映公司的潜在经营状况 [2] - 公司股价在过去一个月下跌0.2%，同期标普500指数上涨1.1% [3]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为109美元 超出市场预期的097美元 同比增长124% 上一季度每股收益为310美元 超出预期的303美元 带来231%的惊喜 [1] - 季度营收达683亿美元 超出市场共识预期136% 相比去年同期的6285亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中 公司有两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价自年初以来下跌约277% 而同期标普500指数上涨145% [3] - 公司当前Zacks评级为3级（持有） 预计短期内表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期与行业前景 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益102美元 营收65535亿美元 对本财年的共识预期为每股收益600美元 营收291亿美元 [7] - 公司所属的博彩行业在Zacks行业排名中位列前25% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业 优势超过2比1 [8] 同业公司比较 - 同业公司Roblox预计将在即将公布的报告中公布季度每股亏损053美元 同比恶化432% 但在过去30天内其季度每股亏损预期已上调73%至当前水平 [9] - Roblox预计季度营收将达169亿美元 同比增长498% [10]

收入和利润表现 - 公司第三季度净收入为6.83亿美元，同比增长5450万美元（8.7%）[132] - 公司第三季度运营收入为9800万美元，同比下降2790万美元（22.2%），运营利润率为14%，低于去年同期的20%[132] - 公司第三季度归属于Churchill Downs Incorporated的净收入为3810万美元，同比下降2730万美元（41.7%）[132] - 公司第三季度调整后EBITDA为2.623亿美元，同比增长2700万美元（11.5%）[132] - 公司前九个月净收入为22.6亿美元，同比增长1.499亿美元（7.1%）[132] - 公司前九个月运营收入为5.603亿美元，同比下降2190万美元（3.8%），运营利润率为25%[132] - 公司前九个月归属于公司的净收入为3.317亿美元，同比下降2340万美元（6.6%）[132] - 公司前九个月调整后EBITDA为9.583亿美元，同比增长3570万美元（3.9%）[132] - 公司净收入为3910万美元，较去年同期的6620万美元下降2710万美元[151] - 公司总调整后EBITDA为2.623亿美元，较去年同期的2.353亿美元增长2700万美元[151] 成本和费用 - 营业利润（三个月）下降2190万美元，主要受减值费用增加4360万美元影响，但部分被现场和历史赛马板块增长2360万美元所抵消[137] - 营业费用（三个月）增加8240万美元，主要受新物业开业影响，其中资产减值净额增加4120万美元[143][144] - 运营收入下降主要由于4120万美元的商誉减值费用增加以及590万美元交易成本增加[135] 业务板块收入驱动因素 - 净收入增长主要由Live and Historical Racing业务板块驱动，因The Rose Gaming Resort和Owensboro Racing and Gaming的开业带来5250万美元增长[135] - 公司净营收（三个月）增加5450万美元，其中现场和历史赛马板块增长5330万美元，博彩服务与解决方案板块增长850万美元[138] - 公司净营收（九个月）增加1.499亿美元，其中现场和历史赛马板块增长1.315亿美元，博彩服务与解决方案板块增长1870万美元[138] - 现场和历史赛马收入（三个月）增长5330万美元，主要得益于弗吉尼亚州HRM场馆增长3010万美元及肯塔基州HRM场馆增长2090万美元[142] - 博彩收入（九个月）增长1110万美元，主要得益于Terre Haute赌场度假村于2024年4月开业带来的3110万美元增长[142] 业务板块盈利驱动因素 - 调整后EBITDA（三个月）增加2700万美元，主要由现场和历史赛马板块增长2340万美元驱动[146] - 调整后EBITDA（九个月）增加3570万美元，主要由现场和历史赛马板块增长4190万美元驱动，但部分被博彩板块下降1270万美元所抵消[146] - 现场和历史赛马业务调整后EBITDA增加2340万美元，其中肯塔基州HRM场馆贡献1240万美元，弗吉尼亚州HRM场馆贡献1080万美元[150] - 博彩服务与解决方案业务调整后EBITDA增加350万美元，主要由于Exacta业务因弗吉尼亚州和新罕布什尔州增量HRM增长280万美元[150] 净利润下降原因 - 公司净收入（三个月）下降2730万美元，主要受当前季度Chasers博彩权利税后减值3390万美元影响[137] - 公司净收入（九个月）下降2340万美元，主要受Chasers博彩权利减值影响，导致减值费用税后增加3300万美元[137] 资本支出与投资活动 - 公司宣布项目资本投资计划约为2亿至2.4亿美元，用于多个场馆的建设和扩建[157] - 投资活动使用的现金流量增加560万美元至4.214亿美元，主要受Salem交易驱动[155][161] 资产、负债与现金流 - 总资产增加1.789亿美元至74.548亿美元，主要受收购Casino Salem游戏权利及资本支出增加驱动[152][154] - 总负债增加2.031亿美元至63.757亿美元，主要因循环信贷额度未偿还余额增加[152][154] - 经营活动产生的现金流量增加3270万美元至6.738亿美元[155][161] 债务与融资安排 - 总债务增加1.941亿美元至51.328亿美元，其中循环信贷额度增加2.415亿美元至6.19亿美元[162] - 公司信贷协议总额包括12亿美元循环信贷额度、2.865亿美元B-1定期贷款、11亿美元A定期贷款及1亿美元摆动贷款承诺[163] - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度可用借款能力为5.728亿美元，已开立信用证820万美元[166] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司偿还信贷协议本金和利息共计8.417亿美元[168] - 公司持有6亿美元利率5.500%的2027年到期高级无抵押票据[169] - 公司持有7亿美元利率4.750%的2028年到期高级无抵押票据，其中2亿美元以103.25%溢价发行[170] - 公司持有12亿美元利率5.750%的2030年到期高级无抵押票据[171] - 公司持有6亿美元利率6.750%的2031年到期高级无抵押票据[172] 未来财务承诺与利率风险 - 公司预计未来十二个月信贷协议项下合同付款总额（含利息）为1.823亿美元，加权平均借款利率为5.8%[168] - 截至2025年9月30日，公司经营租赁最低应付租金为5600万美元，其中700万美元在未来十二个月内到期[173] - 假设债务余额不变，SOFR利率每上升1个百分点，公司将减少净收入和经营活动现金流1500万美元[176]

收入和利润表现 - 2025年第三季度净收入创纪录达6.83亿美元，同比增长5450万美元或9%[4][5] - 2025年第三季度归属于CDI的净利润为3810万美元，同比下降2730万美元或42%，主要受一次性非现金减值影响[4][5] - 2025年第三季度调整后净利润为7710万美元，同比增长500万美元或7%[4][5] - 第三季度总净收入为6.83亿美元，同比增长8.7%（2024年同期为6.285亿美元）[34] - 第三季度净收入为3820万美元，同比下降40.8%（2024年同期为6620万美元）[34] - 前九个月净收入为3.34亿美元，同比下降6.4%（2024年同期为3.568亿美元）[34] - 2025年第三季度GAAP净利润为3810万美元，较2024年同期的6540万美元下降41.7%[40] - 2025年第三季度调整后净利润为7710万美元，较2024年同期的7210万美元增长6.9%[40] - 2025年第三季度总净收入为6.83亿美元，较2024年同期的6.285亿美元增长8.7%[44] - 2025年前九个月总净收入为22.6亿美元，较2024年同期的21.101亿美元增长7.1%[44] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总净收入为22.601亿美元[52] - 2025年第三季度净收入为3.92亿美元，较2024年同期的6.62亿美元下降40.8%[56] - 2025年前九个月净收入为3.34亿美元，较2024年同期的3.568亿美元下降6.4%[56] 调整后EBITDA表现 - 2025年第三季度调整后EBITDA创纪录达2.623亿美元，同比增长2700万美元或11%[4][5] - 2025年第三季度公司总调整后EBITDA为2.623亿美元，较2024年同期的2.353亿美元增长11.5%[51] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总调整后EBITDA为9.583亿美元[52] - 2025年前九个月调整后EBITDA为9.583亿美元，较2024年同期的9.226亿美元增长3.9%[56] - 2025年第三季度调整后EBITDA为2.623亿美元，较2024年同期的2.353亿美元增长11.5%[56] 各业务线收入表现 - Live and Historical Racing业务收入达3.057亿美元，同比增长5330万美元，主要受弗吉尼亚州HRM场馆增长3010万美元和肯塔基州HRM场馆增长2090万美元驱动[8] - Wagering Services and Solutions业务收入达1.272亿美元，同比增长850万美元，其中TwinSpires Horse Racing增长530万美元，Exacta因弗吉尼亚州和新罕布什尔州增量HRM增长300万美元[10] - Gaming业务收入为2.655亿美元，同比下降480万美元，主要因路易斯安那州HRM业务停止导致减少610万美元[12] - 第三季度现场和历史赛马收入为3亿美元，同比增长21.2%（2024年同期为2.475亿美元）[34] - 2025年第三季度现场和历史赛马收入为3亿美元，较2024年同期的2.475亿美元增长21.2%[44] - 2025年第三季度投注服务与解决方案收入为1.18亿美元，较2024年同期的1.113亿美元增长6.0%[44] - 2025年前九个月现场和历史赛马收入为10.824亿美元，较2024年同期的9.573亿美元增长13.1%[44] - 分业务看，九个月收入最高为Live and Historical Racing部门，达11.23亿美元，占总收入49.7%[52] - 分收入类型看，九个月Historical racing收入最高，为6.575亿美元，占总收入的29.1%[49] - Gaming收入为6.694亿美元，占总收入的29.6%[49] - 公司2024年前九个月总收入为21.101亿美元，其中现场和历史赛马业务收入为9.915亿美元，投注服务和解决方案业务收入为3.927亿美元，游戏业务收入为7.879亿美元[54] 各业务线调整后EBITDA表现 - 2025年第三季度Live and Historical Racing部门调整后EBITDA为1.164亿美元，较2024年同期的9300万美元增长25.2%[51] - 2025年第三季度Wagering Services and Solutions部门调整后EBITDA为4600万美元，较2024年同期的4250万美元增长8.2%[51] - 分业务看，九个月调整后EBITDA最高为Gaming部门，达3.741亿美元，占总EBITDA的39.0%[52] - 2024年前九个月调整后EBITDA为9.226亿美元，各业务板块贡献为：现场和历史赛马4.73亿美元，投注服务和解决方案1.283亿美元，游戏3.868亿美元[54] [56] 成本和费用 - 第三季度资产减值净额激增至4510万美元，远高于2024年同期的390万美元[34] - 第三季度利息支出净额为7560万美元，同比增长3.4%（2024年同期为7310万美元）[34] - 2025年第三季度资产减值净额为4510万美元，显著高于2024年同期的390万美元[40] - 2025年第三季度资产减值费用为4510万美元，显著高于2024年同期的390万美元[56] 股东回报和资本管理 - 公司在2025年第三季度以总成本5350万美元回购了515,527股普通股，并宣布每股0.438美元的股息，这是连续第十五年增加每股股息[5][17][18] - 截至2025年第三季度末，公司净银行杠杆率为4.1倍，根据2025年7月股票回购计划剩余约4.615亿美元回购额度[5][17] - 前九个月以3.958亿美元回购普通股，显著高于2024年同期的1.587亿美元[38] 现金流和资本支出 - 前九个月经营活动产生的净现金为6.738亿美元，同比增长5.1%（2024年同期为6.411亿美元）[38] - 前九个月资本项目支出为1.717亿美元，较2024年同期的3.678亿美元大幅减少[38] - 公司2025年计划资本支出总额为2亿至2.4亿美元，主要分配给现场和历史赛马板块项目[60] 税务影响 - 受新税法影响，公司将开始利用与先前受限利息费用相关的9120万美元递延税资产，预计将减少现金税负并增加经营活动现金流[19] 投注业务指标 - 2025年第三季度TwinSpires赛马总投注额为50.17亿美元，较2024年同期的46.91亿美元增长7.0%[41] - 截至2025年9月30日的六个月，作为投注诱因提供的免费服务及忠诚度积分兑换金额为4520万美元[49] 每股收益 - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为1.09美元，较2024年同期的0.97美元增长12.4%[40] 债务情况 - 截至2025年9月30日，长期债务总额为50.431亿美元，较2024年底的48.4亿美元有所增加[36] 联营企业表现 - 公司权益法投资的联营企业2025年前九个月净收入为1.845亿美元，较2024年同期的1.883亿美元下降2.0%[58] - 公司权益法投资的联营企业截至2025年9月30日总资产为6.916亿美元，较2023年底的6.936亿美元略有下降[58]

项目概述 - 公司宣布一项名为Victory Run的增长项目 这是一个位于丘吉尔唐斯赛马场第一弯道的新建筑 [3] - 项目将取代无顶棚的地面层包厢和过时的餐饮区域 提供全新的优质款待和座位服务 [3] - 项目旨在为赛马场重要区域的客人创造极大改善的体验 同时为股东带来长期增长和价值 [6] 项目设施与容量 - 新的四层建筑提供多种优质款待体验 并拥有观赏赛马场终点线的绝佳视野 [4] - 设施包括私人套间、室内外餐饮区以及带顶棚的包厢座位 [4] - 项目将用优质座位替换约6,400个现有座位 新座位容量约为7,800位客人 [4] 项目时间表与预算 - 在获得路易斯维尔市及肯塔基州相关机构（包括肯塔基州经济发展内阁）的激励措施批准后 施工预计将在2026年肯塔基德比之后开始 并计划在2028年肯塔基德比前完工 [5] - 公司计划为2027年肯塔基德比在该区域提供临时的升级座位体验和增强的便利设施 [5] - 项目预算为2.8亿至3亿美元 [5] 公司背景 - 丘吉尔唐斯公司已在创造非凡娱乐体验方面拥有超过150年的历史 其最标志性的资产是肯塔基德比 [6] - 公司总部位于肯塔基州路易斯维尔 通过收购、开发和运营现场及历史赛马娱乐场馆、在线博彩业务以及地区性赌场游戏资产进行扩张 [6]

核心财务业绩 - 2025年第三季度净收入创纪录，达到6.83亿美元，同比增长5450万美元或9% [3][6] - 归属于公司的净收入为3810万美元，同比下降2730万美元或42%，主要受一次性非现金减值影响 [3][6] - 调整后归属于公司的净收入为7710万美元，同比增长500万美元或7% [3][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润创纪录，达到2.623亿美元，同比增长2700万美元或11% [3][6] - 稀释后每股收益为0.54美元，低于去年同期的0.86美元 [3] 业务板块表现 - 现场与历史赛马业务收入3.057亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润1.164亿美元，同比分别增长5330万美元和2340万美元 [5][6][7][8] - 投注服务与解决方案业务收入1.272亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润4600万美元，同比分别增长850万美元和350万美元 [9][10] - 游戏业务收入2.655亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润1.233亿美元，收入同比下降480万美元，利润与去年同期持平 [11][12] - 其他业务收入220万美元，调整后税息折旧及摊销前利润亏损2340万美元，与去年同期基本持平 [13][14] 资本管理与股东回报 - 第三季度以5350万美元总成本回购515,527股普通股 [15] - 董事会批准每股0.438美元的年度现金股息，较上年增长7%，为连续第十五年增加股息 [16] - 截至2025年9月30日，根据2025年7月股票回购计划剩余约4.615亿美元回购额度 [15] - 第三季度末净银行杠杆率为4.1倍 [6] 战略发展与运营亮点 - 2025年8月27日完成以1.8亿美元收购Casino Salem 90%股权的交易，并开始在新罕布什尔州运营临时迷你赌场 [6] - 2025年8月6日完成弗吉尼亚州Rosie's Richmond的扩建，增加450台历史赛马机 [6] - 2025年9月29日在弗吉尼亚州亨利科县开设拥有175台历史赛马机的Roseshire游戏厅 [6] - 2025年7月24日宣布NBC体育将在2026年首次于黄金时段播出肯塔基橡树赛 [6] 税收与监管影响 - 2025年7月4日美国颁布H.R.1新联邦税收和支出法案，税收条款具有追溯效力 [17] - 新税法永久恢复100%奖金折旧规则和基于税息折旧及摊销前利润30%的利息费用扣除限制，对公司当年现金税负产生显著有利影响 [17] - 公司将开始利用与先前受限利息费用相关的9120万美元递延税资产，新税收规定预计将减少现金税款支付，增加经营活动现金流 [17]

核心交易公告 - IGT旗下品牌Everi与Churchill Downs Incorporated达成一项为期七年的协议 将为CDI的现场及历史赛马娱乐场所和区域博彩物业部署Everi的CashClub®服务及其他金融科技解决方案 [1] - 部署的解决方案包括ATM、借记卡、信用卡和支票服务 Everi Compliance反洗钱技术以及一套旨在优化后端博彩运营的综合解决方案 [1] 合作细节与产品范围 - 该协议建立在IGT、Everi与CDI现有关系之上 Everi的BeOn™ Venue平台已为Churchill Downs Racetrack移动应用提供支持 IGT则提供历史赛马游戏和硬件 [2] - 通过结合Everi的金融科技创新与IGT的全球基础设施 运营商可获得一个灵活、模块化的基础 从而在每个接触点提供更智能的数据、更强的合规性和个性化的互动 [3] 合作方战略与评价 - CDI总裁兼首席运营官Bill Mudd表示 此次合作是提升客户体验的巨大机遇 不仅能提升金融科技能力 还能加强Title 31合规和运营卓越性 Everi的技术、规模和专业知识与CDI的增长战略无缝契合 [2] - IGT金融科技业务首席执行官Darren Simmons表示 作为博彩、体育和娱乐领域的标志性品牌 Churchill Downs与公司提供独特客户体验的理念一致 其金融科技解决方案提供更多样化的交易类型 处理更多交易 并为博彩现场带来比业内任何其他供应商更多的价值 [2] 公司背景信息 - IGT是一家领先的全球游戏、数字和金融科技解决方案提供商 由International Game Technology PLC的游戏与数字业务与Everi Holdings Inc合并而成 业务涵盖游戏机、游戏内容与系统、iGaming、体育博彩、现金存取、忠诚度与玩家互动解决方案 [4] - Churchill Downs Incorporated拥有超过150年的历史 其最标志性的资产是肯塔基德比 业务通过收购、开发和运营现场及历史赛马娱乐场所、发展在线投注业务以及收购、开发和运营区域赌场博彩物业而扩展 [5]