季度业绩表现 - 公司季度每股收益为109美元 超出市场预期的097美元 同比增长124% 上一季度每股收益为310美元 超出预期的303美元 带来231%的惊喜 [1] - 季度营收达683亿美元 超出市场共识预期136% 相比去年同期的6285亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中 公司有两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价自年初以来下跌约277% 而同期标普500指数上涨145% [3] - 公司当前Zacks评级为3级（持有） 预计短期内表现将与市场同步 [6] 未来业绩预期与行业前景 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益102美元 营收65535亿美元 对本财年的共识预期为每股收益600美元 营收291亿美元 [7] - 公司所属的博彩行业在Zacks行业排名中位列前25% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业 优势超过2比1 [8] 同业公司比较 - 同业公司Roblox预计将在即将公布的报告中公布季度每股亏损053美元 同比恶化432% 但在过去30天内其季度每股亏损预期已上调73%至当前水平 [9] - Roblox预计季度营收将达169亿美元 同比增长498% [10]

收入和利润表现 - 公司第三季度净收入为6.83亿美元，同比增长5450万美元（8.7%）[132] - 公司第三季度运营收入为9800万美元，同比下降2790万美元（22.2%），运营利润率为14%，低于去年同期的20%[132] - 公司第三季度归属于Churchill Downs Incorporated的净收入为3810万美元，同比下降2730万美元（41.7%）[132] - 公司第三季度调整后EBITDA为2.623亿美元，同比增长2700万美元（11.5%）[132] - 公司前九个月净收入为22.6亿美元，同比增长1.499亿美元（7.1%）[132] - 公司前九个月运营收入为5.603亿美元，同比下降2190万美元（3.8%），运营利润率为25%[132] - 公司前九个月归属于公司的净收入为3.317亿美元，同比下降2340万美元（6.6%）[132] - 公司前九个月调整后EBITDA为9.583亿美元，同比增长3570万美元（3.9%）[132] - 公司净收入为3910万美元，较去年同期的6620万美元下降2710万美元[151] - 公司总调整后EBITDA为2.623亿美元，较去年同期的2.353亿美元增长2700万美元[151] 成本和费用 - 营业利润（三个月）下降2190万美元，主要受减值费用增加4360万美元影响，但部分被现场和历史赛马板块增长2360万美元所抵消[137] - 营业费用（三个月）增加8240万美元，主要受新物业开业影响，其中资产减值净额增加4120万美元[143][144] - 运营收入下降主要由于4120万美元的商誉减值费用增加以及590万美元交易成本增加[135] 业务板块收入驱动因素 - 净收入增长主要由Live and Historical Racing业务板块驱动，因The Rose Gaming Resort和Owensboro Racing and Gaming的开业带来5250万美元增长[135] - 公司净营收（三个月）增加5450万美元，其中现场和历史赛马板块增长5330万美元，博彩服务与解决方案板块增长850万美元[138] - 公司净营收（九个月）增加1.499亿美元，其中现场和历史赛马板块增长1.315亿美元，博彩服务与解决方案板块增长1870万美元[138] - 现场和历史赛马收入（三个月）增长5330万美元，主要得益于弗吉尼亚州HRM场馆增长3010万美元及肯塔基州HRM场馆增长2090万美元[142] - 博彩收入（九个月）增长1110万美元，主要得益于Terre Haute赌场度假村于2024年4月开业带来的3110万美元增长[142] 业务板块盈利驱动因素 - 调整后EBITDA（三个月）增加2700万美元，主要由现场和历史赛马板块增长2340万美元驱动[146] - 调整后EBITDA（九个月）增加3570万美元，主要由现场和历史赛马板块增长4190万美元驱动，但部分被博彩板块下降1270万美元所抵消[146] - 现场和历史赛马业务调整后EBITDA增加2340万美元，其中肯塔基州HRM场馆贡献1240万美元，弗吉尼亚州HRM场馆贡献1080万美元[150] - 博彩服务与解决方案业务调整后EBITDA增加350万美元，主要由于Exacta业务因弗吉尼亚州和新罕布什尔州增量HRM增长280万美元[150] 净利润下降原因 - 公司净收入（三个月）下降2730万美元，主要受当前季度Chasers博彩权利税后减值3390万美元影响[137] - 公司净收入（九个月）下降2340万美元，主要受Chasers博彩权利减值影响，导致减值费用税后增加3300万美元[137] 资本支出与投资活动 - 公司宣布项目资本投资计划约为2亿至2.4亿美元，用于多个场馆的建设和扩建[157] - 投资活动使用的现金流量增加560万美元至4.214亿美元，主要受Salem交易驱动[155][161] 资产、负债与现金流 - 总资产增加1.789亿美元至74.548亿美元，主要受收购Casino Salem游戏权利及资本支出增加驱动[152][154] - 总负债增加2.031亿美元至63.757亿美元，主要因循环信贷额度未偿还余额增加[152][154] - 经营活动产生的现金流量增加3270万美元至6.738亿美元[155][161] 债务与融资安排 - 总债务增加1.941亿美元至51.328亿美元，其中循环信贷额度增加2.415亿美元至6.19亿美元[162] - 公司信贷协议总额包括12亿美元循环信贷额度、2.865亿美元B-1定期贷款、11亿美元A定期贷款及1亿美元摆动贷款承诺[163] - 截至2025年9月30日，公司循环信贷额度可用借款能力为5.728亿美元，已开立信用证820万美元[166] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司偿还信贷协议本金和利息共计8.417亿美元[168] - 公司持有6亿美元利率5.500%的2027年到期高级无抵押票据[169] - 公司持有7亿美元利率4.750%的2028年到期高级无抵押票据，其中2亿美元以103.25%溢价发行[170] - 公司持有12亿美元利率5.750%的2030年到期高级无抵押票据[171] - 公司持有6亿美元利率6.750%的2031年到期高级无抵押票据[172] 未来财务承诺与利率风险 - 公司预计未来十二个月信贷协议项下合同付款总额（含利息）为1.823亿美元，加权平均借款利率为5.8%[168] - 截至2025年9月30日，公司经营租赁最低应付租金为5600万美元，其中700万美元在未来十二个月内到期[173] - 假设债务余额不变，SOFR利率每上升1个百分点，公司将减少净收入和经营活动现金流1500万美元[176]

收入和利润表现 - 2025年第三季度净收入创纪录达6.83亿美元，同比增长5450万美元或9%[4][5] - 2025年第三季度归属于CDI的净利润为3810万美元，同比下降2730万美元或42%，主要受一次性非现金减值影响[4][5] - 2025年第三季度调整后净利润为7710万美元，同比增长500万美元或7%[4][5] - 第三季度总净收入为6.83亿美元，同比增长8.7%（2024年同期为6.285亿美元）[34] - 第三季度净收入为3820万美元，同比下降40.8%（2024年同期为6620万美元）[34] - 前九个月净收入为3.34亿美元，同比下降6.4%（2024年同期为3.568亿美元）[34] - 2025年第三季度GAAP净利润为3810万美元，较2024年同期的6540万美元下降41.7%[40] - 2025年第三季度调整后净利润为7710万美元，较2024年同期的7210万美元增长6.9%[40] - 2025年第三季度总净收入为6.83亿美元，较2024年同期的6.285亿美元增长8.7%[44] - 2025年前九个月总净收入为22.6亿美元，较2024年同期的21.101亿美元增长7.1%[44] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总净收入为22.601亿美元[52] - 2025年第三季度净收入为3.92亿美元，较2024年同期的6.62亿美元下降40.8%[56] - 2025年前九个月净收入为3.34亿美元，较2024年同期的3.568亿美元下降6.4%[56] 调整后EBITDA表现 - 2025年第三季度调整后EBITDA创纪录达2.623亿美元，同比增长2700万美元或11%[4][5] - 2025年第三季度公司总调整后EBITDA为2.623亿美元，较2024年同期的2.353亿美元增长11.5%[51] - 截至2025年9月30日的九个月，公司总调整后EBITDA为9.583亿美元[52] - 2025年前九个月调整后EBITDA为9.583亿美元，较2024年同期的9.226亿美元增长3.9%[56] - 2025年第三季度调整后EBITDA为2.623亿美元，较2024年同期的2.353亿美元增长11.5%[56] 各业务线收入表现 - Live and Historical Racing业务收入达3.057亿美元，同比增长5330万美元，主要受弗吉尼亚州HRM场馆增长3010万美元和肯塔基州HRM场馆增长2090万美元驱动[8] - Wagering Services and Solutions业务收入达1.272亿美元，同比增长850万美元，其中TwinSpires Horse Racing增长530万美元，Exacta因弗吉尼亚州和新罕布什尔州增量HRM增长300万美元[10] - Gaming业务收入为2.655亿美元，同比下降480万美元，主要因路易斯安那州HRM业务停止导致减少610万美元[12] - 第三季度现场和历史赛马收入为3亿美元，同比增长21.2%（2024年同期为2.475亿美元）[34] - 2025年第三季度现场和历史赛马收入为3亿美元，较2024年同期的2.475亿美元增长21.2%[44] - 2025年第三季度投注服务与解决方案收入为1.18亿美元，较2024年同期的1.113亿美元增长6.0%[44] - 2025年前九个月现场和历史赛马收入为10.824亿美元，较2024年同期的9.573亿美元增长13.1%[44] - 分业务看，九个月收入最高为Live and Historical Racing部门，达11.23亿美元，占总收入49.7%[52] - 分收入类型看，九个月Historical racing收入最高，为6.575亿美元，占总收入的29.1%[49] - Gaming收入为6.694亿美元，占总收入的29.6%[49] - 公司2024年前九个月总收入为21.101亿美元，其中现场和历史赛马业务收入为9.915亿美元，投注服务和解决方案业务收入为3.927亿美元，游戏业务收入为7.879亿美元[54] 各业务线调整后EBITDA表现 - 2025年第三季度Live and Historical Racing部门调整后EBITDA为1.164亿美元，较2024年同期的9300万美元增长25.2%[51] - 2025年第三季度Wagering Services and Solutions部门调整后EBITDA为4600万美元，较2024年同期的4250万美元增长8.2%[51] - 分业务看，九个月调整后EBITDA最高为Gaming部门，达3.741亿美元，占总EBITDA的39.0%[52] - 2024年前九个月调整后EBITDA为9.226亿美元，各业务板块贡献为：现场和历史赛马4.73亿美元，投注服务和解决方案1.283亿美元，游戏3.868亿美元[54] [56] 成本和费用 - 第三季度资产减值净额激增至4510万美元，远高于2024年同期的390万美元[34] - 第三季度利息支出净额为7560万美元，同比增长3.4%（2024年同期为7310万美元）[34] - 2025年第三季度资产减值净额为4510万美元，显著高于2024年同期的390万美元[40] - 2025年第三季度资产减值费用为4510万美元，显著高于2024年同期的390万美元[56] 股东回报和资本管理 - 公司在2025年第三季度以总成本5350万美元回购了515,527股普通股，并宣布每股0.438美元的股息，这是连续第十五年增加每股股息[5][17][18] - 截至2025年第三季度末，公司净银行杠杆率为4.1倍，根据2025年7月股票回购计划剩余约4.615亿美元回购额度[5][17] - 前九个月以3.958亿美元回购普通股，显著高于2024年同期的1.587亿美元[38] 现金流和资本支出 - 前九个月经营活动产生的净现金为6.738亿美元，同比增长5.1%（2024年同期为6.411亿美元）[38] - 前九个月资本项目支出为1.717亿美元，较2024年同期的3.678亿美元大幅减少[38] - 公司2025年计划资本支出总额为2亿至2.4亿美元，主要分配给现场和历史赛马板块项目[60] 税务影响 - 受新税法影响，公司将开始利用与先前受限利息费用相关的9120万美元递延税资产，预计将减少现金税负并增加经营活动现金流[19] 投注业务指标 - 2025年第三季度TwinSpires赛马总投注额为50.17亿美元，较2024年同期的46.91亿美元增长7.0%[41] - 截至2025年9月30日的六个月，作为投注诱因提供的免费服务及忠诚度积分兑换金额为4520万美元[49] 每股收益 - 2025年第三季度调整后稀释每股收益为1.09美元，较2024年同期的0.97美元增长12.4%[40] 债务情况 - 截至2025年9月30日，长期债务总额为50.431亿美元，较2024年底的48.4亿美元有所增加[36] 联营企业表现 - 公司权益法投资的联营企业2025年前九个月净收入为1.845亿美元，较2024年同期的1.883亿美元下降2.0%[58] - 公司权益法投资的联营企业截至2025年9月30日总资产为6.916亿美元，较2023年底的6.936亿美元略有下降[58]

项目概述 - 公司宣布一项名为Victory Run的增长项目 这是一个位于丘吉尔唐斯赛马场第一弯道的新建筑 [3] - 项目将取代无顶棚的地面层包厢和过时的餐饮区域 提供全新的优质款待和座位服务 [3] - 项目旨在为赛马场重要区域的客人创造极大改善的体验 同时为股东带来长期增长和价值 [6] 项目设施与容量 - 新的四层建筑提供多种优质款待体验 并拥有观赏赛马场终点线的绝佳视野 [4] - 设施包括私人套间、室内外餐饮区以及带顶棚的包厢座位 [4] - 项目将用优质座位替换约6,400个现有座位 新座位容量约为7,800位客人 [4] 项目时间表与预算 - 在获得路易斯维尔市及肯塔基州相关机构（包括肯塔基州经济发展内阁）的激励措施批准后 施工预计将在2026年肯塔基德比之后开始 并计划在2028年肯塔基德比前完工 [5] - 公司计划为2027年肯塔基德比在该区域提供临时的升级座位体验和增强的便利设施 [5] - 项目预算为2.8亿至3亿美元 [5] 公司背景 - 丘吉尔唐斯公司已在创造非凡娱乐体验方面拥有超过150年的历史 其最标志性的资产是肯塔基德比 [6] - 公司总部位于肯塔基州路易斯维尔 通过收购、开发和运营现场及历史赛马娱乐场馆、在线博彩业务以及地区性赌场游戏资产进行扩张 [6]

核心财务业绩 - 2025年第三季度净收入创纪录，达到6.83亿美元，同比增长5450万美元或9% [3][6] - 归属于公司的净收入为3810万美元，同比下降2730万美元或42%，主要受一次性非现金减值影响 [3][6] - 调整后归属于公司的净收入为7710万美元，同比增长500万美元或7% [3][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润创纪录，达到2.623亿美元，同比增长2700万美元或11% [3][6] - 稀释后每股收益为0.54美元，低于去年同期的0.86美元 [3] 业务板块表现 - 现场与历史赛马业务收入3.057亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润1.164亿美元，同比分别增长5330万美元和2340万美元 [5][6][7][8] - 投注服务与解决方案业务收入1.272亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润4600万美元，同比分别增长850万美元和350万美元 [9][10] - 游戏业务收入2.655亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润1.233亿美元，收入同比下降480万美元，利润与去年同期持平 [11][12] - 其他业务收入220万美元，调整后税息折旧及摊销前利润亏损2340万美元，与去年同期基本持平 [13][14] 资本管理与股东回报 - 第三季度以5350万美元总成本回购515,527股普通股 [15] - 董事会批准每股0.438美元的年度现金股息，较上年增长7%，为连续第十五年增加股息 [16] - 截至2025年9月30日，根据2025年7月股票回购计划剩余约4.615亿美元回购额度 [15] - 第三季度末净银行杠杆率为4.1倍 [6] 战略发展与运营亮点 - 2025年8月27日完成以1.8亿美元收购Casino Salem 90%股权的交易，并开始在新罕布什尔州运营临时迷你赌场 [6] - 2025年8月6日完成弗吉尼亚州Rosie's Richmond的扩建，增加450台历史赛马机 [6] - 2025年9月29日在弗吉尼亚州亨利科县开设拥有175台历史赛马机的Roseshire游戏厅 [6] - 2025年7月24日宣布NBC体育将在2026年首次于黄金时段播出肯塔基橡树赛 [6] 税收与监管影响 - 2025年7月4日美国颁布H.R.1新联邦税收和支出法案，税收条款具有追溯效力 [17] - 新税法永久恢复100%奖金折旧规则和基于税息折旧及摊销前利润30%的利息费用扣除限制，对公司当年现金税负产生显著有利影响 [17] - 公司将开始利用与先前受限利息费用相关的9120万美元递延税资产，新税收规定预计将减少现金税款支付，增加经营活动现金流 [17]

核心交易公告 - IGT旗下品牌Everi与Churchill Downs Incorporated达成一项为期七年的协议 将为CDI的现场及历史赛马娱乐场所和区域博彩物业部署Everi的CashClub®服务及其他金融科技解决方案 [1] - 部署的解决方案包括ATM、借记卡、信用卡和支票服务 Everi Compliance反洗钱技术以及一套旨在优化后端博彩运营的综合解决方案 [1] 合作细节与产品范围 - 该协议建立在IGT、Everi与CDI现有关系之上 Everi的BeOn™ Venue平台已为Churchill Downs Racetrack移动应用提供支持 IGT则提供历史赛马游戏和硬件 [2] - 通过结合Everi的金融科技创新与IGT的全球基础设施 运营商可获得一个灵活、模块化的基础 从而在每个接触点提供更智能的数据、更强的合规性和个性化的互动 [3] 合作方战略与评价 - CDI总裁兼首席运营官Bill Mudd表示 此次合作是提升客户体验的巨大机遇 不仅能提升金融科技能力 还能加强Title 31合规和运营卓越性 Everi的技术、规模和专业知识与CDI的增长战略无缝契合 [2] - IGT金融科技业务首席执行官Darren Simmons表示 作为博彩、体育和娱乐领域的标志性品牌 Churchill Downs与公司提供独特客户体验的理念一致 其金融科技解决方案提供更多样化的交易类型 处理更多交易 并为博彩现场带来比业内任何其他供应商更多的价值 [2] 公司背景信息 - IGT是一家领先的全球游戏、数字和金融科技解决方案提供商 由International Game Technology PLC的游戏与数字业务与Everi Holdings Inc合并而成 业务涵盖游戏机、游戏内容与系统、iGaming、体育博彩、现金存取、忠诚度与玩家互动解决方案 [4] - Churchill Downs Incorporated拥有超过150年的历史 其最标志性的资产是肯塔基德比 业务通过收购、开发和运营现场及历史赛马娱乐场所、发展在线投注业务以及收购、开发和运营区域赌场博彩物业而扩展 [5]

公司估值与评级 - JMP证券重申对Churchill Downs Incorporated的市场跑赢大市评级，目标股价为142美元 [1] - 公司当前交易于2027年预期EBITDA的9.4倍，低于其11.7倍的长期平均水平 [1] 业务板块与增长动力 - 公司业务分为三大板块：现场和历史赛马、投注服务以及游戏 [3] - 在2026年肯塔基德比之前，公司股票表现存在多个潜在催化剂，包括历史赛马机、融资决策以及预期投资资本回报率 [2] - 这些变量预计将为公司带来显著的同比增长 [2] 公司业务范围 - Churchill Downs Incorporated是一家提供在线博彩、游戏和赛马的博彩公司 [3]

文章核心观点 - 在游戏板块中 丘吉尔唐斯公司（CHDN）相比艺电公司（EA）是更具吸引力的价值投资选项 [1][7] 公司比较与投资框架 - 投资筛选模型结合了扎克斯评级（Zacks Rank）和价值风格评分（Value Style Scores） [2] - 丘吉尔唐斯目前的扎克斯评级为2（买入） 艺电为3（持有） 表明CHDN的盈利预期修正趋势更强 [3] - 价值评分通过市盈率（P/E）、市销率（P/S）、收益收益率、每股现金流等多种基本面指标评估公司公允价值 [4] 关键估值指标对比 - 丘吉尔唐斯的远期市盈率为15.85 低于艺电的20.39 [5] - 丘吉尔唐斯的市盈增长比率（PEG）为1.82 低于艺电的1.91 [5] - 丘吉尔唐斯的市净率（P/B）为6.48 低于艺电的6.92 [6] - 基于估值指标 丘吉尔唐斯获得价值评分A级 艺电获得C级 [6]

行业核心特征 - 罪恶股票涉及酒精、烟草、大麻、武器和赌博等 morally controversial 行业 [2] - 该行业因需求弹性低、高利润率和高现金流而具有经济防御性，能抵御经济周期波动 [3][4] - 行业拥有强大的定价权、品牌忠诚度和稳定现金流，吸引注重回报的投资者 [4] 行业竞争优势 - 高监管壁垒和合规成本形成护城河，阻止新进入者，使现有企业主导市场 [6] - 积极的市场营销和品牌忠诚度有助于维持盈利能力 [6] - 在赌博合法化且文化根深蒂固的地区，企业拥有难以复制的许可证或基础设施 [7] 细分行业趋势 - 酒精行业受益于高端化趋势以及低酒精和无酒精饮品的兴起 [10] - 烟草公司转向 vaping 和无烟烟草等减害产品 [10] - 大麻在合法化地区扩张，具有高增长潜力但波动性也更大 [10] - 监管变化是强大催化剂，更宽松的市场为全球扩张带来增长前景 [11] 代表性公司分析 - Altria Group (MO) 作为全球最大烟草生产商之一，经受住数十年审查、监管和诉讼，持续提供股息和回报 [5] - Las Vegas Sands Corp. (LVS) 在全球赌场和度假村市场占据重要地位，在澳门和新加坡等市场拥有强势定位 [7] - Red Rock Resorts (RRR) 是拉斯维加斯本地博彩市场的领先运营商，拥有高准入壁垒、战略布局的物业和市场领先的忠诚度计划 [14][15] - Churchill Downs (CHDN) 是赛马、博彩和在线娱乐的多元化领导者，拥有标志性品牌和不可替代资产，结合传统赛马与技术驱动平台增长 [17][18] - Anheuser-Busch InBev (BUD) 是全球啤酒酿造领导者，拥有世界级品牌组合和无与伦比的分销网络，战略重点为高端细分市场增长和新品类扩张 [19][20]

文章核心观点 - 文章重点介绍了一种结合Zacks评级和价值评分的选股方法 以发现被低估的股票 [1][2][3] - Churchill Downs公司因其突出的价值评分和有利的估值指标 被作为符合该选股方法的范例进行展示 [4][5][6] Churchill Downs公司分析 - 公司当前Zacks评级为2 属于买入级别 价值评分获得A级 [4] - 公司市盈率为14.21倍 显著低于其行业平均市盈率32.69倍 [4] - 公司过去52周市盈率区间为12.94倍至22.77倍 中位数为16.51倍 [4] - 公司市净率为6.42倍 显著低于其行业平均市净率11.93倍 [5] - 公司过去52周市净率区间为5.93倍至10.03倍 中位数为7.60倍 [5] 估值评估 - 基于市盈率和市净率等关键估值指标 公司当前估值水平低于行业平均水平 [4][5] - 结合其估值指标和盈利前景 公司被认为目前可能被低估 是一只值得关注的价值股 [6]