业绩总结 - 2025年第一季度每股GAAP净亏损为0.29美元[7] - 2025年第一季度的净收入（损失）为-6,992千美元，相较于2024年第四季度的净收入11,814千美元[67] - 2025年第一季度的总收入（损失）为-3,050千美元，较2024年第四季度的18,725千美元下降[65] - 2025年第一季度的综合亏损为142千美元，而2024年第四季度的综合收入为1,019千美元[67] - 2025年第一季度可分配收益（EAD）为7,981千美元，较2024年第四季度的5,918千美元增长34.8%[69] - 2025年第一季度的每股普通股净收入（损失）为-0.29美元，较2024年第四季度的0.29美元下降[65] 用户数据 - 2025年第一季度可分配收益（EAD）归属于普通股东为5,376千美元，较2024年第四季度的3,292千美元增长63.3%[69] - 2025年第一季度每股可分配收益（EAD）为0.17美元，较2024年第四季度的0.10美元增长70%[69] 财务指标 - 2025年第一季度每股账面价值为3.58美元，较上季度下降6.3%[8] - 2025年3月31日，公司的杠杆比率为5.22x[46] - 2025年3月31日，净资产价值（NAV）为1,449,508千美元，较2024年12月31日的1,491,175千美元下降[63] - 2025年第一季度的总资产为1,449,508千美元[72] - 2025年第一季度的总负债为1,219,876千美元[72] - 2025年第一季度的净资产为229,632千美元[72] 收入与支出 - 2025年第一季度的利息收入为14,801千美元，较2024年12月31日的15,053千美元下降[65] - 2025年第一季度的利息支出为12,635千美元，净利息收入为2,166千美元[72] - 2025年第一季度的净利息收入为2,166千美元，较2024年12月31日的660千美元显著增长[65] 资产与负债 - 2025年3月31日，30年期RMBS的公允价值(FMV)为732,954千美元，账面价值为726,336千美元，面值为738,322千美元[27] - 2025年3月31日，RMBS抵押品总额为1,119,441千美元，较2024年12月31日的1,122,420千美元下降2,979千美元[29] - 2025年3月31日，净TBA总额为-386,487千美元，账面价值为-388,402千美元，面值为-406,675千美元[27] 未来展望 - 预计NAV在利率变化下的敏感性：-50个基点时NAV变化为-16,793千美元，+50个基点时NAV变化为+17,228千美元[56] - 预计NAV在利率变化下的百分比变化：-50个基点时NAV变化为-7.3%，+50个基点时NAV变化为+7.5%[56]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度GAAP归属于普通股股东的净亏损为930万美元，即每股0.29美元[4][6][7] - 2025年第一季度可供分配的收益为540万美元，即每股0.17美元[5][6][17] - 截至2025年3月31日，普通股每股账面价值为3.58美元[6][13] - 宣布普通股常规股息为每股0.15美元，按2025年5月5日纽交所报告的公司普通股收盘价计算，年化普通股股息收益率为20.1%[6] - 截至2025年3月31日，总投资组合杠杆率为5.2倍[6][10] - 截至2025年3月31日，公司拥有无限制现金4730万美元[6] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，MSR投资组合未偿还本金余额为170亿美元，账面价值为2.273亿美元[10] - RMBS投资组合净息差为3.55%[10] - 截至2025年3月31日，RMBS投资组合账面价值和账面价值约为11亿美元，加权平均票面利率为4.88%，加权平均期限为28年[11] - 截至2025年3月31日，公司持有名义金额为8.043亿美元的利率互换合约、名义金额为 - 4.067亿美元的TBA合约和名义金额为9170万美元的国债期货合约[12]

公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总资产分别为14.49508亿美元和14.91175亿美元[48] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总负债分别为12.19876亿美元和12.57553亿美元[48] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司股东权益分别为2.29632亿美元和2.33622亿美元[48] - 截至2025年3月31日，总投资为13.46774亿美元，总负债为12.19876亿美元[110] - 截至2024年12月31日，总投资为13.56078亿美元，总负债为12.57553亿美元[110] 公司收入与损益关键指标变化 - 2025年和2024年第一季度，公司利息收入分别为1480.1万美元和1274.1万美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司净利息收入（费用）分别为216.6万美元和 - 90.7万美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司净服务收入分别为842.8万美元和1025.7万美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司总损益分别为 - 305万美元和1634.8万美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司净损益分别为 - 699.2万美元和1205.6万美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司普通股每股基本和摊薄净损益分别为 - 0.29美元和0.32美元[51] - 2025年和2024年第一季度，公司综合损益分别为 - 14.2万美元和546万美元[54] - 2025年第一季度净亏损6992美元，2024年同期净利润12056美元[60] - 2025年第一季度利息收入为1480.1万美元，2024年同期为1274.1万美元[108] - 2025年第一季度综合亏损为14.2万美元，2024年同期综合收入为546万美元[108] - 2025年第一季度净利息收入为216.6万美元，2024年同期净利息支出为90.7万美元[108] - 2025年第一季度净服务收入为842.8万美元，2024年同期为1025.7万美元[108] - 2025年第一季度净亏损6992美元，2024年同期净利润12056美元[172] - 2025年第一季度基本和摊薄每股亏损均为0.29美元，2024年同期均为0.32美元[172] 公司现金流量关键指标变化 - 2025年第一季度经营活动提供净现金682美元，2024年同期使用净现金19051美元[60] - 2025年第一季度投资活动提供净现金19463美元，2024年同期使用净现金55550美元[60] - 2025年第一季度融资活动使用净现金41608美元，2024年同期提供净现金58029美元[60] - 2025年第一季度现金、现金等价物和受限现金净减少21463美元，2024年同期净减少16572美元[60] 公司股权结构与授权情况 - 截至2025年3月31日，公司拥有运营合伙企业98.0%的股份[68] - 公司获授权发行最多5亿股普通股和1亿股优先股，每股面值0.01美元[63] 公司应收利息情况 - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司分别确认应收利息约460万美元和470万美元[77] 公司重大事件 - 自2024年11月14日起，公司完成内部化事件，成为完全整合和内部管理的公司[66] 公司纳税选择 - 公司自2013年起选择按房地产投资信托基金（REIT）纳税[67] - 公司自2013年12月31日起选择按REIT纳税，需每年至少分配90%的REIT应税收入[93] - CHMI Solutions自2014年1月1日起选择按美国联邦所得税法作为公司纳税，与Aurora合并报税并按美国C类公司全额征税[241] - 公司自2013年12月31日起选择按REIT纳税，需向股东分配至少90%的年度REIT应税收入以维持资格[240] 受限现金与抵押品情况 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，受限现金中作为衍生品抵押品分别约为160万美元和430万美元，作为回购协议借款抵押品分别约为37.7万美元和2010万美元[90] 利率互换资产公允价值变动 - 2025年3月31日和2024年12月31日，利率互换资产公允价值分别减少约4580万美元和6130万美元的变动保证金[91] RMBS相关数据变化 - 2025年第一季度，按公允价值计量且其变动计入其他综合收益的RMBS损失307.4万美元，按公允价值计量且其变动计入当期损益的RMBS损失91.8万美元，净实现损失399.2万美元，2024年同期无损失[96] - 截至2025年3月31日，RMBS总原始面值为12.8573亿美元，账面价值为11.14738亿美元，持有价值为11.19441亿美元[113] - 截至2024年12月31日，RMBS总原始面值为13.0216亿美元，账面价值为11.39262亿美元，持有价值为11.2242亿美元[115] - 2025年3月31日RMBS加权平均收益率为5.00%，2024年12月31日为4.91%[113][115] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司分别质押账面价值约10.978亿美元和11.036亿美元的机构RMBS作为回购协议借款的抵押品[123] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司100%的RMBS被归类为二级公允价值资产[198] 可供出售RMBS相关数据 - 截至2025年3月31日，可供出售RMBS的原始面值总计145,688千美元，账面值113,380千美元，未实现损失2,531千美元，账面价值110,849千美元，加权平均票面利率4.38%，加权平均收益率4.47%[127] - 截至2024年12月31日，可供出售RMBS的原始面值总计253,930千美元，账面值205,634千美元，未实现损失7,644千美元，账面价值197,990千美元，加权平均票面利率4.35%，加权平均收益率4.47%[129] 服务相关资产（MSRs）相关数据变化 - 截至2025年3月31日，公司服务相关资产组合中Fannie Mae和Freddie Mac MSRs的未偿本金余额约为170亿美元，账面价值227,333千美元，加权平均票面利率3.50%，加权平均到期年限24.3年，公允价值变动损失6,325千美元[131][133] - 截至2024年12月31日，公司服务相关资产组合中Fannie Mae和Freddie Mac MSRs的未偿本金余额为17,304,133千美元，账面价值233,658千美元，加权平均票面利率3.50%，加权平均到期年限24.5年，公允价值变动损失7,160千美元[133] - 截至2025年3月31日，服务相关资产中未偿本金余额占比5%或以上的州包括加利福尼亚州（14.6%）、弗吉尼亚州（8.7%）、纽约州（8.4%）、马里兰州（6.7%）、得克萨斯州（5.9%）、佛罗里达州（5.3%）、北卡罗来纳州（5.0%）[136] - 截至2024年12月31日，服务相关资产中未偿本金余额占比5%或以上的州分布与2025年3月31日基本一致，其他州占比45.3%[138] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司100%的MSRs被归类为三级公允价值资产[200] - 2025年第一季度，三级资产（服务相关资产）期初余额为233658000美元，期末余额为227333000美元，未实现损益为 - 6325000美元[211] - 2024年第一季度，三级资产（服务相关资产）期初余额为253629000美元，期末余额为250380000美元，未实现损益为 - 3257000美元[211] - 截至2025年3月31日，服务相关资产（MSRs）公允价值为227,333千美元，恒定提前还款速度范围4.3% - 13.6%，加权平均6.5%，未收付款范围0.7% - 5.7%，加权平均0.8%，贴现率9.3%，每笔贷款年度服务成本88美元[213] - 截至2024年12月31日，服务相关资产（MSRs）公允价值为233,658千美元，恒定提前还款速度范围3.8% - 13.5%，加权平均6.3%，未收付款范围0.6% - 6.6%，加权平均0.8%，贴现率9.6%，每笔贷款年度服务成本88美元[215] 公司股份发行与回购计划 - 公司有权发行最多1亿股优先股，其中2,781,635股为8.20% A系列累积可赎回优先股，1,604,103股为8.250% B系列固定至浮动利率累积可赎回优先股[140] - 公司普通股ATM计划最高可发售1.5亿美元普通股，截至2025年3月31日剩余约4560万美元；2025年第一季度发售1,005,846股，加权平均售价3.56美元/股，总收益约360万美元；2024年发售1,544,917股，加权平均售价3.59美元/股，总收益约560万美元[145] - 公司于2024年1月29日终止A系列优先股ATM计划，该计划此前最高可发售3500万美元A系列优先股，2024年未发售[147] - 2019年9月公司启动普通股回购计划，最高可回购1000万美元普通股，2025年第一季度和2024年未回购[148] - 2023年12月公司启动优先股回购计划，最高可回购5000万美元优先股，2025年第一季度未回购，2024年回购395,897股B系列优先股，加权平均每股购买价23.77美元，支付经纪佣金约1.19万美元，产生归属于普通股股东的收益7.8万美元[149] 公司股权激励计划 - 2023年4月公司董事会通过2023年股权激励计划，6月获股东大会批准，有效期至2033年4月，可发行普通股最高数量为283万股[151][153] - 2024年5月30日公司授予181,942份受限股票单位，每份代表有权获得一股普通股，分三年归属[159] - 2024年6月14日公司向独立董事授予总计55,704股受限普通股，2025年6月14日归属[160] - 2024年6月26日公司向首席财务官等授予7,712股普通股，授予日即归属，其中3,229股被公司扣留用于满足预扣税要求[161] - 2025年第一季度和2024年第一季度公司分别确认股份支付费用约19万美元和17.6万美元，截至2025年3月31日，未确认股份支付费用约92万美元，预计在最长三年的剩余归属期内分摊[166] - 2023年12月31日、2024年3月31日、2024年12月31日和2025年3月31日，股权激励计划下可供未来发行的证券数量分别为2,788,165股、2,676,770股、2,434,072股和2,434,072股[164] 公司管理费用情况 - 2024年支付给CHMM的管理费用和补偿报销总计174.8万美元，2025年为0 [177] - 公司与CHMM的管理协议于2024年11月14日终止[174] 公司衍生品相关数据变化 - 截至2025年3月31日，利率互换名义金额8.0425亿美元，2024年12月31日为11.7175亿美元[180] - 截至2025年3月31日，TBA净名义金额 -4.06675亿美元，2024年12月31日为 -4.35575亿美元[180] - 截至2025年3月31日，美国国债期货名义金额9170万美元，2024年12月31日为7310万美元[180] - 2025年第一季度衍生品实现总亏损183.8万美元，2024年同期为242.7万美元[190] - 截至2025年3月31日，利率互换平均支付利率1.80%，平均接收利率4.36% [180] - 截至2024年12月31日，利率互换平均支付利率1.84%，平均接收利率4.64% [180] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司100%的利率互换和TBAs被归类为二级公允价值资产和负债，美国国债期货被归类为一级公允价值资产和负债[201] - 公司资产中，利率互换毛额为78554000美元，抵消额为 - 61310000美元，净额为17244000美元；TBAs毛额为11508000美元，抵消额为 - 1074000美元，净额为10434000美元等[195] - 公司负债中，回购协议毛额为1077257000美元，抵消额为0，净额为1077257000美元；利率互换毛额为3869000

文章核心观点 - 介绍Cherry Hill Mortgage Investment Corporation是投资住宅抵押贷款的房地产投资信托公司，其普通股提供高收益股息，还有两只高收益优先股，其中一只收益率超11% [1] 公司情况 - Cherry Hill Mortgage Investment Corporation是投资住宅抵押贷款的房地产投资信托公司 [1] - 公司普通股提供高收益股息，有两只高收益优先股，其中一只收益率超11% [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为910万美元，摊薄后每股0.29美元；综合亏损为150万美元，摊薄后每股0.05美元 [25] - 可分配收益为330万美元，每股0.1美元，受特别委员会约每股2美分费用影响，该委员会11月结束工作，后续不再影响业绩 [12][26] - 年末普通股每股账面价值为3.82美元，9月30日为4.02美元；NAV基础上，扣除特别委员会费用后较9月30日下降约550万美元，降幅2.3% [13] - 季度末财务杠杆维持在5.3倍，资产负债表上有4600万美元无限制现金 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 季度末MSR投资组合未偿本金余额为173亿美元，市值约2.34亿美元，占权益资本约46%，占不含现金投资资产约24% [19] - 第四季度MSR投资组合净CPR平均约4.7%，较上季度略有下降；再捕获率可能降低约0.6% [20][21] RMBS业务线 - RMBS投资组合占权益资本约38%，占可投资资产（不含现金）约76% [19][20] - 第四季度RMBS投资组合加权平均三个月CPR约5.7%，第三季度约5.4%；截至12月31日，含TBAs的RMBS投资组合约7.23亿美元，上季度末为8.66亿美元 [22] - 第四季度RMBS净利息利差较上季度低2.9%，回购成本改善被掉期和美元滚动收入减少抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度当前息票抵押贷款利差扩大约6个基点，Move指数升至98.580% [17] - 10年期国债收益率在2024年末达到4.57%，较上季度末高出近80个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于11月完成管理内部化，成为完全整合的内部管理型抵押REIT，预计2025年运营费用降低110 - 160万美元，即每股3 - 5美分 [9][11] - 短期内公司将密切关注宏观环境，投资组合向“更高更久”方向调整，适当将资本投入机构RMBS和精选MSR，同时保持强流动性和审慎杠杆 [14][15] - 公司将继续使用掉期、TBA证券和国债期货组合对冲投资组合，并积极管理投资组合，转移资本以提高业绩和收益 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对通胀持续担忧，新政府政策变化快，经济增长不确定，市场和公司认为2025年额外降息次数少于去年预期，且仍取决于数据 [8] - 短期内预计市场波动性将持续，利率将维持在较高水平，直到通胀缓和或经济因政策变化承压 [18] - 公司认为MSR资产类别定价较贵，过去几个季度更青睐MBS，会更有选择性地投资MSR [50][51] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具对冲利率上升对部分未来回购借款的影响，第四季度末持有的利率掉期、TBAs和国债期货名义金额约8.09亿美元 [27] - 2024年12月12日，董事会宣布2024年第四季度普通股股息为每股0.15美元，于2025年1月31日支付；还宣布了A类和B类优先股股息，分别于2025年1月15日支付 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 特别委员会第四季度2美分的费用是否在SG&A项目中，2025年内部化带来的3 - 5美分收益是否也在此体现 - 特别委员会费用在损益表SG&A项目中，未来内部化收益将体现在整体费用中，SG&A和薪酬福利将取代之前的SG&A和管理费 [32][33][34] 问题2: 高利率对回购协议成本影响较大，能否缓解，是否只能通过扩大投资组合规模解决 - 部分较高的回购成本是年末费用，2025年第一季度已下降并带来收益 [36] 问题3: RMBS投资组合平均余额是否会在2025年持续增长 - 公司希望通过筹集资本实现增长，这不会影响杠杆；随着对美联储意图、政策对通胀影响等因素有更清晰认识，预计会逐步增加杠杆 [42][43] 问题4: 在高利率环境下，资本在MSR和RMBS两大投资类别间如何分配，MSR占比是否会进一步提高 - MSR占比提高部分是其价值增加，非公司购买；公司认为MSR资产类别定价较贵，过去更青睐MBS，会更有选择性投资MSR；短期内RMBS回报更好，若MSR回报改善会考虑投资 [49][50][53] 问题5: 美联储降息预期对资产配置的影响 - 若降息，MSR投资组合融资成本降低、回报改善，公司会重新考虑其杠杆回报；公司会根据实际情况调整投资组合 [57][61] 问题6: 截至2月底的账面价值情况 - 截至2月底，账面价值与年末基本持平，且未考虑第一季度股息应计 [63] 问题7: 近期利率变动下，MSR和RMBS的再融资速度、价值看法 - MSR加权平均票面利率在3%左右，有较大缓冲空间，能承受长端利率下降影响；RMBS市场目前约5 - 10%可再融资，需房贷利率降至5.7 - 5.8%才会出现大规模再融资；公司在指定池投资中关注接近面值的5%和5.5%债券，注重贷款余额在20 - 25万美元的债券 [68][71][73] 问题8: 投资组合现金收益率的ROE估计 - 新投入RMBS投资组合ROE约14 - 17%，MSR约为低两位数 [79]

文章核心观点 公司召开2024年第四季度财报电话会议，介绍会议相关安排并提及发布了新闻稿和投资者报告，同时提醒电话中可能包含前瞻性陈述 [1][3] 会议基本信息 - 会议时间为2025年3月6日下午5点（美国东部时间） [1] - 公司参会人员包括MD Garrett Edson、总裁兼CEO Jay Lown、首席投资官Julian Evans和CFO Mike Hutchby [1] - 电话会议参会人员有Randy Binner、Mikhail Goberman和Jason Stewart [1] 资料发布情况 - 公司发布了新闻稿，并将新闻稿和2024年第四季度投资者报告发布在公司网站投资者关系板块（www.chmireit.com） [3] 前瞻性陈述说明 - 管理层的发言和回答可能包含前瞻性陈述，涉及利息收入、财务指引、内部收益率、未来预期现金流、提前还款和再捕获率、拖欠率以及非GAAP财务指标等 [4] - 前瞻性陈述是管理层当前的估计，公司无义务在未来更新这些陈述，建议听众查看公司向美国证券交易委员会提交文件中更详细的讨论 [4][5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入适用于普通股股东为每股摊薄后0.29美元，可分配收益（EAD）为330万美元，即每股10美分，EAD受特别委员会约每股2美分费用影响，该委员会11月结束工作，后续不再影响结果 [12] - 年末普通股每股账面价值为3.82美元，9月30日为4.02美元；按资产净值（NAV）计算，扣除特别委员会费用后，较9月30日下降约550万美元，即2.3% [13] - 季度末财务杠杆保持在5.3倍，资产负债表上有4600万美元无限制现金 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 季度末MSR投资组合未偿还本金余额（UPB）为173亿美元，市值约2.34亿美元，占权益资本约46%，占不含现金的投资资产约24% [19] - 第四季度MSR投资组合净条件提前还款率（CPR）平均约4.7%，较上一季度略有下降；再捕获率可能降低约0.6% [20][21] RMBS业务线 - RMBS投资组合占权益资本约38%，占可投资资产（不含现金）约76% [19][20] - 第四季度RMBS投资组合加权平均三个月CPR约5.7%，第三季度约5.4%；截至12月31日，含待交割证券（TBAs）的RMBS投资组合约7.23亿美元，上一季度末为8.66亿美元 [22] - 第四季度RMBS净利息利差较上一季度低2.9%，回购成本改善被掉期和美元滚动收入减少抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年末10年期国债收益率达4.57%，较上一季度高出近80个基点 [7] - 第四季度当前票面利率抵押贷款利差扩大约6个基点，Move指数升至98.580% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将维持当前投资策略，短期内将投资组合转向“更高更久”方向，继续将资本投入机构RMBS和精选MSR，同时保持强流动性和审慎杠杆 [14][15] - 11月完成管理内部化，成为完全整合的内部管理型抵押房地产投资信托基金，预计2025年运营费用降低110 - 160万美元，即每股3 - 5美分 [9][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀顽固和新政府政策变化导致市场和公司情绪转变，预计2025年加息次数少于去年预期，且仍取决于数据；短期与长期利率关系对全球政治议程和国内经济数据高度敏感 [8] - 第四季度RMBS投资组合受利率上升、波动性增加和利差扩大影响，MSR投资组合季度环比有不错收益 [8] - 短期内预计市场波动性持续，利率维持高位，直到通胀缓和或经济因政策变化承压 [18] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具对冲利率上升对部分未来回购借款的影响，第四季度末持有利率互换、TBAs和国债期货，名义金额约8.09亿美元 [27] - 第四季度运营费用为450万美元，包括特别委员会相关费用 [28] - 2024年12月12日，董事会宣布2024年第四季度普通股股息为每股0.15美元，于2025年1月31日支付；8.2% A系列累积可赎回优先股股息为每股51.25美元，8.25% B系列固定至浮动利率累积可赎回优先股股息为每股67.39美元，均于2025年1月15日支付 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 特别委员会的2美分拖累是否在SG&A线，2025年内部化带来的3 - 5美分收益是否也在此体现 - 特别委员会费用在损益表的SG&A项目中体现；未来内部化带来的收益将体现在整体费用上，SG&A和薪酬福利将取代之前的SG&A和管理费 [32][33][34] 问题2: 高利率对回购协议成本影响较大，能否缓解，是否只能通过扩大投资组合规模解决 - 部分较高的回购成本是年末费用，2025年第一季度已下降并带来收益 [36] 问题3: RMBS投资组合平均余额规模是否会在2025年持续增长 - 公司希望通过筹集资本实现增长，这不会影响杠杆；随着对美联储意图、行政政策及其对通胀影响的了解更清晰，预计会逐步增加杠杆 [42][43] 问题4: 在高利率环境下，资本在MSR和RMBS两大投资类别间如何分配，MSR占比是否会进一步提高 - MSR占比提高部分是因价值增加而非购买；公司认为MSR资产类别定价较贵，过去更青睐MBS；若对长期利率走向不确定，会更谨慎投资MSR；短期内RMBS回报更好，若MSR回报改善，会考虑投资 [49][50][53] 问题5: 美联储降息预期对资本分配的影响 - 若降息，MSR投资组合融资成本降低，回报改善，会重新考虑该投资组合的杠杆回报；公司会根据实际情况调整投资组合 [57][61] 问题6: 截至2月底的账面价值情况 - 截至2月底，账面价值与年末基本持平，且未考虑第一季度股息应计，因董事会尚未开会 [63] 问题7: 鉴于当前利率走势，对提前还款速度、边际抵押贷款再融资能力及特定池价值的看法 - MSR投资组合加权平均票面利率在3%左右，在提前还款速度受影响前有较大缓冲空间；RMBS市场目前约5 - 10%可再融资，抵押贷款利率需降至5.7 - 5.8%才会出现较大规模再融资潮；公司在特定池投资中，重点关注接近或略低于面值的5%和5.5%票面利率产品，以及20 - 25万美元贷款余额的产品 [68][71][73] 问题8: 整个投资组合按现金收益计算的当前ROE估计 - 新投入RMBS投资组合的ROE约14 - 17%，MSR投资组合ROE约为低两位数 [79]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，GAAP每股净收益为0.29美元，EAD为0.10美元[8] - 2024年12月31日的净收入为11,814千美元，相较于2024年9月30日的净亏损12,444千美元[69] - 2024年12月31日的总收入为18,725千美元，较2024年9月30日的总亏损7,077千美元显著改善[69] - 2024年12月31日的每股基本净收入为0.29美元，而2024年9月30日为每股净亏损0.49美元[69] - 2024年12月31日的可分配收益为5,918千美元，较2024年9月30日的5,246千美元有所上升[73] - 2024年12月31日的每股可分配收益为0.10美元，较2024年9月30日的0.08美元有所增加[73] 用户数据 - 截至2024年12月31日，普通股每股账面价值为3.82美元，较上季度下降5.0%[7] - 2024年12月31日，公司的账面价值每普通股为4.53美元，季度总回报率为-8%[52] - 2024年12月31日，普通股累计亏损为249,643千美元，较2023年的233,161千美元增加了7.1%[67] 资产与负债 - 2024年12月31日的总资产为1,491,175千美元，负债总额为1,257,553千美元[76] - 2024年12月31日，负债总额为1,257,553千美元，较2023年的1,134,617千美元增加了10.8%[67] - 2024年12月31日，现金及现金等价物为46,313千美元，较2023年的52,886千美元下降了12.4%[67] 投资组合与财务指标 - 投资组合的杠杆比率为5.3倍，RMBS的净利差为2.9%[8] - 2024年12月31日，RMBS（抵押贷款支持证券）抵押品总额为1,122,420千美元，较2024年9月30日的1,214,123千美元下降了7.6%[32] - 2024年12月31日，RMBS的加权平均资产收益率为4.93%，加权平均利息支出为2.03%，净利差为2.90%[48] - 2024年12月31日，RMBS的年化提前还款率(CPR)为5.7%，MSR的净CPR为4.7%[8] - 2024年12月31日，资产投资组合中，30年期RMBS占比为76%，MSR占比为24%[15] 未来展望 - 预计2025年成本节省为110万至160万美元，或每普通股0.03至0.05美元[65] - 在利率敏感性分析中，NAV在利率上升25个基点时预计变化为增加1,464千美元[57] - 预计在利率下降25个基点时，NAV将减少1,997千美元，下降幅度为0.9%[57] 费用与损失 - 2024年12月31日的管理费用为858千美元，较2024年9月30日的1,671千美元显著减少[69] - 2024年12月31日的总费用为4,461千美元，较2024年9月30日的5,082千美元有所下降[69] - 2024年12月31日，累计其他综合损失为7,270千美元，较2023年的2,545千美元增加了185.5%[67] - 2024年12月31日的未实现损失在RMBS上为31,674千美元，而在衍生品上的未实现收益为21,838千美元[69]

文章核心观点 - 樱桃山抵押公司（Cherry Hill Mortgage）季度财报公布，业绩有变化且未超预期，其股价年初以来表现优于市场，未来表现受管理层评论和盈利预期影响；同一行业的AFC Gamma Inc.即将公布财报，业绩预计下滑 [1][3][9] 樱桃山抵押公司（Cherry Hill Mortgage）业绩情况 - 季度每股收益0.10美元，符合Zacks共识预期，去年同期为0.17美元，上一季度预期0.14美元，实际0.08美元，意外率-42.86% [1] - 过去四个季度未超每股收益共识预期 [2] - 截至2024年12月季度营收0.66百万美元，未达Zacks共识预期，较去年同期的-0.39百万美元有变化，过去四个季度未超营收共识预期 [2] 樱桃山抵押公司（Cherry Hill Mortgage）股价表现 - 年初以来股价上涨约29.9%，而标准普尔500指数下跌-0.7% [3] 樱桃山抵押公司（Cherry Hill Mortgage）未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可助投资者判断股票走向，包括当前季度盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内与市场表现一致 [6] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前季度共识每股收益预期0.13美元、营收2.43百万美元，本财年共识每股收益预期0.59美元、营收12.9百万美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，房地产投资信托和股权信托行业处于250多个Zacks行业的后21%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超2倍 [8] AFC Gamma Inc.业绩预期 - 预计3月13日公布截至2024年12月季度财报，预计季度每股收益0.39美元，同比变化-20.4%，过去30天共识每股收益预期下调4.8% [9] - 预计营收11.74百万美元，较去年同期下降26.5% [10]

优先股股息率 - 公司的A类累积可赎回优先股股息率为8.20%，B类固定浮动利率累积可赎回优先股股息率为8.250%[56] REIT资格与分配要求 - 公司需每年向股东分配至少90%的房地产投资信托应税收入以维持REIT资格[57] - REIT需将至少90%的年度应税收入（不包括净资本收益）分配给股东[80] - 为符合REIT资格，公司每年需向股东分配至少90%的REIT应纳税所得，否则将面临美国联邦企业所得税和4%的不可扣除消费税[188] - 若公司未能符合REIT资格，将需缴纳美国联邦、州和地方所得税，减少可分配给股东的现金，且可能五年内无法重新选择符合资格[184][186] - 公司可通过应税分配股票或债务证券满足90%分配测试，若选择以股票支付股息，股东可能需缴纳超过所获现金的税款[192] - 即使符合REIT资格，公司仍可能面临其他税收负债，减少可分配给股东的现金[193] - 为符合REIT资格，任何个人（除Middleman先生外）不得实益或推定拥有公司任何类别或系列已发行股票价值或数量的9.0%以上[201] 公司运营模式转变 - 公司于2024年11月14日完成内部化事件，开始作为完全整合的内部管理公司运营[59] - 2024年11月14日，公司与CHMM的管理协议终止，转为自我管理公司，有望为股东带来成本节约等重大利益[157] 回购协议情况 - 截至2024年12月31日，公司已与35家交易对手签订回购协议[70] RMBS业务相关 - 公司的RMBS融资采用回购交易，以RMBS作为抵押[69] - 公司的RMBS策略主要聚焦于收购和持有机构RMBS，也会投资CMO、TBAs等[64] - 截至2024年12月31日，RMBS组合的加权平均票面利率为4.80%，加权平均收益率为4.91%[316] - 2024年RMBS实现损失为660万美元，较2023年的3630万美元减少2970万美元，因2024年出售的RMBS证券数量下降[289] - 2024年RMBS按公允价值计量的未实现损失为1940万美元，2023年为收益980万美元，因利率上升[292] 服务相关资产业务相关 - 公司的服务相关资产策略主要是从服务商处批量和/或流式购买MSRs，并创造公司间超额MSRs[60][61] - 公司的Aurora子公司有两个MSR融资工具，分别为最高1亿美元的Freddie Mac MSR循环信贷和最高1.5亿美元的Fannie Mae MSR循环信贷[71] - 截至2024年12月31日，公司MSR组合中房利美和房地美MSR的总未偿本金余额约为173亿美元[309] - 截至2024年12月31日，MSR的加权平均票面利率为3.50%，加权平均服务费率为0.25%[310] - 2024年服务手续费收入为4850万美元，较2023年的5340万美元减少490万美元，因投资组合规模变化[287] - 2024年MSR投资实现收益约为50.4万美元，2023年为0，因2023年未出售MSR[290] - 2024年服务相关资产投资未实现损失为720万美元，较2023年的2590万美元减少1870万美元，因估值输入或假设变化[295] 公司面临的风险 - 公司的业务面临多种风险，如资本市场波动、利率上升、投资目标和战略变化等[52] - 公司可能无法持续产生足够收入向股东进行分配[92] - 抵押贷款和住宅房地产市场的不利条件可能影响公司投资资产的价值[93] - 公司依赖第三方抵押贷款服务商，服务商的任何失误可能对公司产生重大不利影响[94] - 若合作的抵押贷款服务商违规或破产，公司可能面临罚款、成本增加、业务受影响等风险[96][97] - 公司拥有和管理MSRs需符合GSEs规定，不达标可能被终止资格或加速终止融资安排[99] - 作为MSRs所有者和销售方，公司面临陈述与保证风险，可能需回购资产或赔偿损失[101][102] - 抵押贷款服务商表现不佳会影响贷款表现，导致逾期和foreclosure率上升，影响公司融资能力[103] - 公司投资和处置服务相关资产需第三方同意，可能面临成本、限制等问题[104] - 美联储行动可能对公司资产价值、资金成本、净利息收入等产生重大不利影响[105] - 服务相关资产价值随利率变化，利率上升价值增加，下降则减少，公司可能采取对冲策略[106] - 抵押贷款逾期率上升会导致服务相关资产价值显著下降，公司可能遭受损失[108] - 提前还款率变化会影响公司资产表现，难以准确预测，可能对结果产生不利影响[109] - 公司依赖分析模型和数据进行资产决策，模型不准确或数据有误可能导致风险和损失[116] - 资产估值存在不确定性，受多种因素影响，若估值高于实际市场价值，可能对公司业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[120] - 利率上升可能导致目标资产交易量减少，影响公司获取满足投资目标的资产及向股东分配收益的能力[121] - 公司高度依赖信息系统和第三方，系统故障或网络安全事件可能扰乱业务，造成财务损失和声誉损害[122] - 资产流动性不足可能影响公司出售资产的能力，在需要快速清算资产时可能导致重大损失[126] - 公司使用杠杆执行业务战略，可能影响资产回报率、减少可分配给股东的现金，并在经济条件不利时增加损失[127] - 公司实现投资和杠杆目标依赖于充足且有利的借款条件，市场干扰和流动性问题可能增加融资成本并减少流动性[131] - 杠杆会放大收益和损失，资产价值下降或未能获得足够回报时，杠杆会增加损失或降低回报[132] - 公司使用回购交易，在破产情况下可能使贷款人获得更大权利，导致公司难以收回抵押资产[137] - 利率对冲可能对公司业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，存在成本高、不匹配等多种风险[141] - 董事会有权随时更改投资策略、投资指南和资产配置，可能导致风险更高的投资并增加收益波动性[144] - 公司董事会可不经股东批准撤销REIT资格认定，这或对公司财务状况等产生不利影响[146] - 公司运营面临激烈竞争，竞争对手在资本和资源获取上更具优势，资产竞争或使资产价格上升，限制公司回报[147] - 公司运营受高度监管，法律法规变化或对公司资产、运营等产生重大影响[148] - 气候变化和恶劣天气可能影响公司持有的资产，导致资产重新定价，对公司财务业绩产生不利影响[151] - 对ESG事项的关注增加可能使公司成本上升、资本获取减少，不利的ESG评级或影响公司资本获取和成本[152][153] - 公司风险管理政策和程序可能无法有效识别和缓解所有风险，业务活动的变化可能增加风险暴露[154] 公司目标与分配情况 - 公司的主要目标是为股东长期创造有吸引力的当前收益率和风险调整后的总回报，主要通过股息分配，其次通过资本增值[58] - 公司向股东分配取决于经营业绩、财务状况等因素，可能无法按固定比率或根本无法进行定期现金分配[149] - 公司未为普通股设定最低分配支付水平，分配由董事会决定，受多种因素影响[180] 法律法规相关 - 《投资公司法》规定投资证券价值超过发行人非合并基础总资产（不包括美国政府证券和现金项目）40%的发行人需注册为投资公司[82] - 公司认为自身和运营合伙企业不满足《投资公司法》第3(a)(1)(A)和3(a)(1)(C)条中投资公司的定义[83] - 第3(c)(5)(C)条要求实体至少55%的资产投资于特定“合格房地产权益”，至少80%的资产投资于合格房地产权益和“房地产相关资产”（杂项资产不超过20%）[85] - 公司子公司若要符合《投资公司法》的例外规定，至少55%的资产须为合格房地产权益，至少80%的资产须为合格房地产权益或房地产相关资产[163] 公司章程规定 - 公司章程限制任何人对公司任何类别股票的实益或推定所有权不超过9.0%，这可能阻碍对股东有利的收购或业务合并[165] - 公司章程规定与持有公司10%或以上有表决权股份的“利益相关股东”进行业务合并，在股东成为利益相关股东后五年内受限，之后需两次超级多数股东投票批准[171] - 公司章程规定董事只能因“原因”被罢免，且需至少三分之二有权在董事选举中投票的票数的肯定票[174] 公司股票相关 - 公司普通股市场价格和交易量可能波动，影响因素包括全球疫情、季度经营业绩变化、市场利率上升等[175][176] - 未来出售普通股或可转换为普通股的证券可能导致股价下跌和股权稀释[177][178] - 未来发行债务或股权证券可能对普通股市场价格产生不利影响，债务证券在清算时优先于普通股，股权发行可能稀释现有股东持股[179] 税务相关风险 - 公司将超额抵押贷款服务权（Excess MSRs）投资视为75%资产测试的合格资产及95%和75%总收入测试的合格收入来源，但未寻求私人信函裁决，存在被美国国税局（IRS）挑战的风险[194] - 公司认为回购协议下的RMBS交易应视为有担保债务，自身为资产所有者，但IRS可能认定公司在协议期间不拥有这些资产，导致公司无法符合房地产投资信托（REIT）资格[196] - 公司将待交割证券（TBAs）视为REIT资产测试的合格资产，其收入和收益视为75%总收入测试的合格收入，但律师意见不具约束力，存在被IRS挑战的风险[197] - 公司非合格对冲、费用及其他非合格来源的总收入不能超过年度总收入的5%，可能需限制对冲技术使用或通过应税子公司（TRS）实施，增加对冲成本或风险[198] - REIT可拥有最多100%的TRS股票，但TRS相关资产价值不能超过REIT总资产价值的20%，且TRS与REIT的非公平交易可能面临100%消费税[199] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司利息收入为55,798千美元，2023年为49,985千美元；2024年利息费用为55,769千美元，2023年为51,642千美元[280] - 2024年公司净利息收入为29千美元，2023年净利息费用为1,657千美元[280] - 2024年公司总收益为34,575千美元，2023年总亏损为21,202千美元[280] - 2024年公司归属于普通股股东的净收益为2,079千美元，2023年净亏损为44,647千美元[280] - 2024年利息收入为5580万美元，较2023年的5000万美元增加580万美元，因购买新证券及替换低收益证券[285] - 2024年利息支出为5570万美元，较2023年的5160万美元增加410万美元，主要因回购义务增加[286] - 2024年服务手续费收入为4850万美元，较2023年的5340万美元减少490万美元，因投资组合规模变化[287] - 2024年衍生品实现收益为2130万美元，较2023年的3380万美元减少1250万美元，主要因TBAs损失增加等[291] - 2024年衍生品未实现收益为980万美元，2023年为损失4310万美元，因利率和衍生品构成变化[294] - 2024年可分配收益较2023年减少约630万美元，即每股平均普通股减少0.30美元，约390万美元或每股0.13美元归因于内部化成本，其余主要因利率变化[306] - 2024年净收入为1221万美元，2023年净亏损为3545.5万美元[307] - 2024年总EAD为2254.2万美元，2023年为2881.3万美元[307] - 2024年归属于普通股股东的EAD为1213.1万美元，2023年为1842.3万美元[307] - 2024年归属于普通股股东的摊薄后每股EAD为0.40美元，2023年为0.70美元[307] - 2024年GAAP普通股摊薄后每股净收入（亏损）为0.07美元，2023年为 - 1.70美元[307] - 2024年TBA美元滚动的drop收入为240万美元，2023年为320万美元[307] - 2024年利率互换定期利息收入为3360万美元，2023年为3500万美元[307] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日公司有12名全职员工[74] 公司对冲工具使用 - 公司使用衍生金融工具和其他对冲工具来降低利率风险和融资定价风险[72] 公司资金筹集 - 若董事会确定需要额外资金，公司可能通过增发股权或债务证券等方式筹集[73]