季度业绩 - 公司季度每股收益为0 1美元 低于Zacks一致预期的0 12美元 但高于去年同期的0 08美元 [1] - 季度收益意外为-16 67% 而上一季度实际收益为0 17美元 超出预期54 55% [1] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过每股收益预期 [2] 收入表现 - 季度收入为264万美元 超出Zacks一致预期4 39% 去年同期收入为17万美元 [2] - 过去四个季度中 公司仅有一次超过收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今公司股价上涨9 5% 超过标普500指数7 9%的涨幅 [3] - 股价未来走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] 未来展望 - 当前市场对下季度每股收益预期为0 13美元 收入预期为288万美元 [7] - 当前财年每股收益预期为0 55美元 收入预期为1078万美元 [7] - 公司当前Zacks评级为3(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] 行业影响 - 公司所属的REIT和股权信托行业在Zacks行业排名中处于后33% [8] - 研究表明排名前50%的行业表现优于后50%行业两倍以上 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净亏损为每股0 03美元 公司普通股股东应占账面价值从3 58美元降至3 34美元 [6][19] - NAV下降约620万美元或2 7% 财务杠杆维持在5 3倍 通过ATM计划筹集约900万美元资金 期末现金余额为5800万美元 [7] - RMBS投资组合规模从7 33亿美元增至7 56亿美元 净利息利差下降至2 61% [14] - MSR投资组合未偿本金余额为166亿美元 市值约2 25亿美元 占权益资本的43% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - MSR投资组合净CPR平均为6% 较上季度略有上升 再捕获率仍处于最低水平 [12] - RMBS投资组合提前还款速度保持在6 1CPR 抵押贷款利率稳定在6 57% [13] - 公司减少部分长期SOFR互换对冲 增加国债期货对冲 目前对冲组合名义金额为4 46亿美元 [15][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与数字抵押贷款技术公司RealGenius建立战略合作伙伴关系 投资其直接面向消费者的平台 [8][9] - 随着经济环境稳定 公司将评估更具风险偏好的投资策略 同时保持强流动性和审慎杠杆 [9] - 公司将继续主动管理投资组合 调整资本结构 通过改善业绩和收益为股东创造价值 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度初市场因关税公告波动 但随后趋于稳定 通胀保持低位 经济具有韧性 [5] - 10年期国债收益率季度末为4 23% 机构MBS表现不佳主要因抵押贷款基础表现逊于对冲工具 [6] - 预计美联储可能在9月开始降息 若长期国债和抵押贷款利率下降 提前还款速度可能上升 [13][29] 其他重要信息 - 第二季度运营费用为340万美元 宣布普通股每股股息0 15美元 优先股股息分别为0 515625美元和0 515625美元 [20] - 7月31日账面价值与6月30日基本持平 未计入第三季度股息应计 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题 服务成本低于预期的原因 - 主要由于与Flagstar收购Mr Cooper相关的登出费用减少 且季度内未增加投资组合贷款数量 [24] 问题 2025年杠杆率预期 - 预计杠杆率将逐步上升 因美联储可能提前降息 使抵押贷款等利差资产更具吸引力 [26][27][29] 问题 RealGenius合作伙伴关系的预期和风险偏好策略 - 预计RealGenius将在6-7个月内实现盈利 第一年内可产生股息 [33] - 目前尚无明确的替代投资策略计划 如有进展将及时披露 [35] 问题 当前账面价值 - 截至7月31日账面价值与6月30日基本持平 [39]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，每普通股账面价值为3.34美元，较上季度下降2.5%[7] - GAAP每股净亏损为0.03美元，经济损失为0.10美元每股[7] - 2025年第二季度的净收入为1,561千美元，而2025年第一季度为净亏损6,992千美元[67] - 2025年第二季度的总收入为6,037千美元，较2025年第一季度的-3,050千美元显著改善[65] - 2025年第二季度的净利息收入为2,641千美元，较2025年第一季度的2,166千美元增长21.9%[65] - 2025年第二季度的综合收益为1,881千美元，而2025年第一季度为-142千美元[67] 用户数据 - 截至2025年6月30日，MSR投资总额为2.246亿美元，相关的基础贷款总额为166.06亿美元[22] - MSR的60天以上逾期率为1.1%[22] - 30天以上逾期贷款比例（30+ DQ）和其他财务指标未在本次电话会议中具体披露[72] 财务数据 - 截至2025年6月30日，净资产价值（NAV）为233,606千美元，较前期增长0.5%[56] - 截至2025年6月30日，总资产为1,490,659千美元，净资产为232,413千美元[70] - 总负债为1,258,246千美元，其中债务占149,381千美元[70] - 2025年第二季度可分配收益（EAD）为3,247千美元，较2025年第一季度的5,376千美元下降[68] 资本结构 - 资产组合的杠杆比率为5.3倍，RMBS的净利差为2.6%[7] - 2025年第二季度通过普通股ATM计划筹集了890万美元的资本[10] - 利息收入为14,813千美元，其中RMBS贡献14,787千美元[70] - 利息支出为12,172千美元，导致净利息收入为2,641千美元[70] 未来展望 - 公司将继续关注未来现金流的预期和市场估值[72] - 基于当前投资组合的利率敏感性，NAV的变化在-50个基点时预计为-15,486千美元[53] 其他信息 - 宣布并支付每股0.15美元的现金股息[7] - 30年期特定池的总公允价值为1,152,443千美元，账面价值为1,143,913千美元，面值为1,172,108千美元[24] - 30年期RMBS的总公允价值为755,543千美元，账面价值为754,720千美元，面值为758,633千美元[27] - 其他运营费用为3,355千美元，包含一般管理费用和薪酬福利[71]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - GAAP净亏损90万美元，或每股基本和稀释加权平均普通股亏损0.03美元[4][6] - 可分配收益（EAD）为320万美元，或每股稀释收益0.10美元[5][6][18] - 净利息收入260万美元[4][6][7][10] - 净服务收入900万美元[4][6][10] 财务数据关键指标变化：股东回报和账面价值 - 截至2025年6月30日，普通股每股账面价值为3.34美元[6][13] - 宣布普通股季度股息为每股0.15美元，基于2025年8月6日收盘价计算的年化股息收益率为20.8%[6][14] 投资组合表现 - RMBS投资组合账面价值约为11亿美元，票面价值约为12亿美元，加权平均票面利率为4.97%[11] - MSR投资组合的未偿本金余额为166亿美元，账面价值为2.246亿美元[10] 财务数据关键指标变化：杠杆和流动性 - 投资组合总杠杆率为5.3倍[6][10] - 截至2025年6月30日，公司拥有无限制现金5800万美元[6]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净利息收入为264万美元，较2024年同期的16.7万美元大幅增长[50] - 2025年上半年净亏损为543万美元，而2024年同期净利润为1284万美元[50] - 2025年第二季度衍生品实现净收益1483万美元，同比增长57%[50] - 2025年第二季度普通股股东净亏损93.5万美元，较2024年同期的186万美元亏损有所收窄[50] - 2025年上半年综合亏损归属于普通股东为320万美元，2024年同期为232万美元亏损[53] - 2025年第二季度公司净收入为156.1万美元，而2024年同期为1284万美元[59] - 2025年第二季度利息收入1481.3万美元，利息支出1217.2万美元，净利息收入264.1万美元[107] - 2025年第二季度综合收入188.1万美元，2024年同期为亏损295万美元[107] - 2025年上半年综合收入173.9万美元，2024年同期为251万美元[107] - 2025年第二季度RMBS投资利息收入1478.7万美元，利息支出1185万美元，净利息收入293.7万美元[107] - 2025年第二季度服务相关资产利息收入26万美元，利息支出322万美元，净利息支出29.6万美元[107] - 2025年第二季度基本每股收益为-0.03美元，较2024年同期的-0.06美元有所改善[169] - 2025年上半年基本每股收益为-0.32美元，而2024年同期为0.26美元[169] - 2025年第二季度净亏损93.5万美元，较2024年同期的186.4万美元亏损收窄[169] - 2025年上半年净亏损1024.8万美元，而2024年同期为盈利780.2万美元[169] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年服务相关资产未实现亏损达905万美元，较2024年同期的656万美元扩大38%[50] - 2025年第二季度其他运营费用335.5万美元，其中178.8万美元属于"其他"类别[107] - 2025年第二季度优先股股息为246.2万美元，较2024年同期的255.5万美元下降3.6%[169] - 2025年上半年优先股股息为491.6万美元，较2024年同期的486.2万美元增长1.1%[169] 各业务线表现 - 2025年第二季度服务费收入1093.3万美元，服务成本195.2万美元，净服务收入898.1万美元[107] - 2025年第二季度RMBS净实现亏损205.3万美元，2024年同期为185.9万美元[95] - 2025年上半年RMBS净实现亏损604.5万美元，2024年同期为185.9万美元[95] - 公司RMBS投资的加权平均收益率为5.08%，加权平均到期年限为28年[113] - 公司RMBS投资中，超过10年期限的资产占比最大，账面价值为928,439千美元[119] - 公司RMBS投资使用隐含AAA评级[116][120] - 公司RMBS投资的加权平均收益率基于最近月度利息收入年化计算[116][120] - 公司服务相关资产中房利美和房地美MSR的未偿本金余额在2025年6月30日为166.0635亿美元，较2024年12月31日的173.0413亿美元下降4.03%[131][133] - MSR资产在2025年上半年的公允价值变动录得亏损905.6万美元，而2024年同期为亏损716万美元[133] - 服务相关资产地理分布显示加州占比最高达14.7%，其次为弗吉尼亚州8.8%和纽约州8.5%[135] - 公司2025年第二季度末的MSR（抵押贷款服务权）公允价值为224,601千美元，较2024年同期的234,263千美元下降4.1%[207][211] - 公司2025年第二季度末的MSR估值关键参数：加权平均提前还款率为6.4%（范围4.5%-12.7%），折扣率为9.2%[211] 财务数据关键指标变化 - 2025年6月30日现金及现金等价物为5804万美元，较2024年底的4631万美元增长25%[47] - 2025年上半年公司现金及现金等价物和受限现金减少276.4万美元，期末余额为6799.5万美元[59] - 公司净资产从2024年12月31日的233,622千美元增长至2025年6月30日的232,413千美元[110] - 公司债务从2024年12月31日的1,257,553千美元下降至2025年6月30日的1,258,246千美元[110] - 截至2025年6月30日，公司RMBS投资总额为1,328,685千美元，账面价值为1,143,913千美元，未实现收益为15,113千美元，未实现损失为6,583千美元[113] - 截至2024年12月31日，公司RMBS投资总额为1,302,160千美元，账面价值为1,139,262千美元，未实现收益为5,496千美元，未实现损失为22,338千美元[115] - 截至2025年6月30日，可供出售RMBS未实现亏损总额为228.4万美元（占账面价值10995.2万美元的2.08%），其中持有不足12个月的证券亏损104.9万美元，持有12个月以上的证券亏损123.5万美元[126] - 截至2024年12月31日，可供出售RMBS未实现亏损总额为764.4万美元（占账面价值20563.4万美元的3.72%），其中持有不足12个月的证券亏损299.3万美元，持有12个月以上的证券亏损465.1万美元[128] 管理层讨论和指引 - 公司作为REIT运营，需将至少90%的应税收入分配给股东以避免联邦所得税[66] - 公司作为REIT必须每年分配至少90%的REIT应税收入，并满足资产持有、收入生成和股东构成等其他要求[93] - 公司的TRS及其全资子公司Aurora需就其应税收入缴纳美国联邦所得税[93] - 公司作为REIT需每年分配至少90%的应税收入作为股息[98] - 公司2025年第二季度法律和监管准备金被评估为"不重大"，管理层认为不会对财务报表产生重大影响[217] 衍生品和风险管理 - 公司衍生品交易包括互换、掉期期权、美国国债期货和TBA证券，用于管理利率风险、久期风险以及MSR融资设施的基差风险和定价风险[84] - 公司TBA美元滚动交易的“下降”收入代表基础机构RMBS的净利息收入减去隐含融资成本的经济等价物[85] - 公司利率互换名义金额从2024年12月的11.7175亿美元降至2025年6月的7.997亿美元，降幅达31.7%[177] - TBA衍生品净名义金额为负值，2025年6月达-4.13475亿美元，较2024年12月的-4.35575亿美元收窄5.1%[177][179] - 美国国债期货名义金额从2024年12月的7310万美元降至2025年6月的6020万美元，降幅17.6%[177] - 利率互换加权平均支付利率从2024年12月的1.84%降至2025年6月的1.79%，接收利率从4.64%降至4.45%[177] - TBA购买合约公允价值从2024年12月的23.7021亿美元增至2025年6月的30.2318亿美元，增幅27.6%[179] - 美国国债期货10年期空头头寸公允价值从2024年12月的3.641亿美元转为2025年6月的-3.881亿美元[182] - 衍生品实现净收益从2024年同期的-128万美元增至2025年6月的838.8万美元[184] - 利率互换资产净额从2024年12月的1.3375亿美元降至2025年6月的1.0574亿美元[177] - 公司持有2.34亿美元美国国债期货多头头寸和1.738亿美元空头头寸，净敞口6010万美元[182] 资本结构和融资活动 - 公司回购协议负债从2024年底的10.77亿美元降至2025年6月的10.72亿美元[47] - 2025年第二季度公司回购协议借款达53.92822亿美元，偿还53.97785亿美元[59] - 2025年第二季度公司支付普通股股息每股0.15美元，总计543.1万美元[59] - 2025年第二季度公司优先股A系列股息每股0.5125美元，总计143.2万美元[59] - 2025年第二季度公司优先股B系列股息每股0.6413美元，总计103万美元[59] - 2025年6月30日公司总股东权益为2.32413亿美元，较2024年12月31日的2.58622亿美元下降[56] - 2025年第二季度公司发行普通股341.4173万股，融资892.5万美元[56] - 公司A系列优先股年股息率为8.20%，相当于每股2.05美元，B系列优先股初始年股息率为8.25%，相当于每股2.0625美元[138][141] - 2025年上半年通过普通股ATM计划以加权平均价3.00美元发行423.4849万股，募资约1270万美元（扣除25.4万美元费用）[143] - 截至2025年6月30日普通股ATM计划剩余额度约3650万美元[143] - 公司终止了A系列优先股ATM计划，该计划此前允许出售最多3500万美元的A系列优先股[144] - 公司在2024年12月31日止年度回购了395,897股B系列优先股，加权平均购买价格为每股23.77美元，支付经纪佣金约11,900美元，并实现归属于普通股股东的收益78,000美元[147] - 公司2019年9月启动普通股回购计划，允许回购最多1000万美元普通股，但在2024年12月31日止年度及2025年6月30日止期间未执行回购[145] - 公司2023年12月启动优先股回购计划，允许回购最多5000万美元优先股，但在2025年6月30日止期间未执行回购[147] 税务相关 - 公司递延所得税资产从2024年12月31日的10,921千美元下降至2025年6月30日的9,626千美元，降幅11.9%[235][242] - 截至2025年6月30日，公司净经营亏损（NOLs）为82.5百万美元，可无限期结转[242] - 2025年第二季度公司联邦递延所得税费用为990千美元，州递延所得税费用为131千美元[241] - 2025年上半年公司企业业务税准备金为1,294千美元，有效税率为-31.3%[241] - 公司抵押服务权递延税负债从2024年12月31日的6,907千美元增加至2025年6月30日的9,471千美元，增幅37.1%[242]

公司表现 - Cherry Hill Mortgage(CHMI)今年以来回报率为12.5%，跑赢金融板块平均5.7%的涨幅[4] - 公司当前Zacks评级为2(买入)，反映盈利预期改善[3] - 过去90天，CHMI全年盈利共识预期上调5.8%，显示分析师情绪转强[4] 行业比较 - 金融板块在Zacks 16个行业组别中综合排名第5，包含857只个股[2] - CHMI所属的REIT及股权信托行业(33家公司)年内平均下跌0.9%，行业排名第133位，公司表现优于同业[6] - 对比个股Commonwealth Bank of Australia(CMWAY)年内涨幅达23.5%，其所属的外资银行行业(66家公司)同期涨幅23.5%，行业排名第14位[5][6] 市场关注点 - 两家公司均获Zacks2(买入)评级，CMWAY过去三个月盈利预期上调3.5%[5] - 金融板块投资者可重点关注这两只持续表现优异的股票[7]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 17美元 超出Zacks共识预期0 11美元 同比增长30 77% [1] - 季度营收217万美元 低于共识预期17 33% 但较去年同期-91万美元显著改善 [2] - 过去四个季度中仅有一次超过EPS预期 且连续四个季度未达营收预期 [2] 市场反应与股价走势 - 本季度盈利超预期幅度达54 55% 但前一季度盈利完全符合预期 [1] - 年初至今股价累计上涨13 3% 同期标普500指数下跌3 9% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期表现将弱于市场 [6] 未来业绩展望 - 下季度共识EPS预期为0 12美元 对应营收300万美元 [7] - 当前财年共识EPS预期为0 52美元 对应营收1367万美元 [7] - 盈利预测修订趋势近期呈现不利方向 过去30天季度EPS预期下调28 6% [9] 行业比较与同业动态 - 所属REIT及股权信托行业在Zacks行业排名中位列前37% [8] - 同业公司Ellington Credit预计季度EPS为0 27美元 与去年同期持平 [9] - Ellington Credit预计季度营收1020万美元 较去年同期暴增3542 9% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度GAAP净亏损为每股摊薄后0.29美元，归属于普通股股东 [6][16] - 截至3月31日，每股账面价值为3.58美元，而12月31日为3.82美元 [7][17] - 以NAV计算，在未考虑本季度通过ATM筹集的资本前，较12月31日下降约750万美元，即3.2% [7] - 第一季度末财务杠杆保持在5.2倍 [7] - 第一季度末资产负债表上有4700万美元的无限制现金 [7] - 第一季度综合亏损为260万美元，即每股摊薄后0.08美元，归属于普通股股东 [16] - 第一季度可分配收益（EAD）为540万美元，即每股0.17美元 [16] - 4月公司NAV下降约3.7%，考虑优先股倍数后，每股账面价值下降约7%，且未考虑本季度股息 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 季度末MSR投资组合未偿还本金余额（UPB）为170亿美元，市值约为2.27亿美元 [10] - MSR及相关净资产约占公司股权资本的44%，占可投资资产（不包括现金）的24% [10] - 第一季度MSR投资组合的净CPR平均约为4.1%，较上一季度略有下降 [11] - 该投资组合的再捕获率极小 [11] RMBS业务线 - RMBS投资组合约占公司股权资本的39%，占可投资资产（不包括现金）的76% [10] - 第一季度RMBS投资组合的加权平均三个月CPR约为5.8%，上一季度为5.7% [12] - 截至3月31日，包括TBA在内的RMBS投资组合约为7.33亿美元，上一季度末为7.23亿美元 [12] - 第一季度RMBS净息差为3.55%，高于上一季度 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月利率走低，10年期国债收益率在本季度末降至4.25%，较上一季度下降约30个基点 [5] - 4月2日，因担心经济衰退和滞胀，利率突然飙升 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将投资组合调整为对利率更中性的立场，以应对每日的波动 [6] - 公司计划在短期内将资本适当配置到机构RMBS和精选MSR，同时保持较强的流动性和谨慎的杠杆率 [8] - 公司将继续积极管理投资组合，并调整整体资本结构，为股东创造价值 [13][14] - 公司将继续密切管理运营费用，以实现负责任的增长，改善费用比率和资本结构 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对新政府前100天的反应非常激进，不确定性、干扰和重大政策变化增加 [5] - 利率将继续对全球政治议程和国内经济数据高度敏感 [6] - 投资者处于观望状态，以确定政府能否达成贸易协议，否则市场可能出现前所未有的波动 [6] - 随着美元滚动收入减少和掉期收入因掉期到期而降低，预计下一季度RMBS投资组合的净息差将回归历史水平 [13] - 由于一笔较大的掉期到期，未来EAD预计会降低 [16][53] 其他重要信息 - 公司完成了作为内部管理的综合型抵押REIT的第一个完整季度 [7] - 由于取消了管理费，运营费用较上一季度有所下降 [8] - 公司使用多种衍生品工具来对冲利率上升对部分回购借款的影响，未选择对利率衍生品采用套期会计 [17] - 3月13日，董事会宣布第一季度普通股股息为每股0.15美元，于4月30日支付 [18] - 公司还宣布了8.2% A系列累积可赎回优先股和8.25% B系列固定至浮动利率累积可赎回优先股的股息，分别于4月15日支付 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司增加RMBS投资组合配置的条件是什么，以及如何实现投资组合增长？ - 公司将所有再投资摊销收入都重新投入到MBS中，且一段时间内未购买MSR，若要大幅改变投资组合构成，需出售部分MSR以购买MBS [24] 问题2：GSE改革是否已反映在市场价格中，以及对公司资本配置和业务运营有何影响？ - 目前判断还为时过早，GSE主要关注费用削减等方面，市场尚未对GSE改革进行定价，公司希望看到GSE改革的完整方案，特别是政府担保的处理方式 [26][27] 问题3：2023年第二季度至今的账面价值更新情况如何？ - 4月公司NAV下降约3.7%，考虑优先股倍数后，每股账面价值下降约7%，且未考虑本季度股息 [36] 问题4：第一季度掉期投资组合有多少到期，剩余不到一年期限的1500万美元何时到期？ - 第一季度约有2.5亿美元的支付方掉期到期，剩余1500万美元预计在2026年上半年到期 [39][41] 问题5：公司是否看到建筑商贴息对特殊贷款池的影响，以及是否存在相关投资机会？ - 公司在模型中注意到建筑商贴息情况，但未将其作为投资组合的重点，通常在再融资浪潮中，贷款余额相关的投资更受关注 [44][45] 问题6：Rocket Cooper交易对MSR定价、供应和服务市场有何影响？ - 目前市场仍较为平静，交易量低于去年同期，预计Rocket和Cooper合并后的购买影响与之前差别不大，市场定价动态未发生实质性变化 [50] 问题7：第一季度EAD中有多少是由于内部化相关费用的减少，以及未来EAD下降的原因是什么？ - 第一季度内部化和G&A节省约为0.2美元，未来EAD下降是因为一笔较大的掉期到期 [51][53]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净亏损适用于普通股股东，第一季度为930万美元，即每股摊薄亏损0.29美元；综合亏损为260万美元，即每股0.08美元；可分配收益为540万美元，即每股0.17美元 [15] - 截至3月31日，普通股每股账面价值为3.58美元，而去年12月为3.82美元；按NAV计算，较去年12月31日下降约750万美元，即3.2% [7][17] - 第一季度运营费用为380万美元，因管理费消除，季度环比下降 [8][17] - 4月NAV下降约3.7%，计入优先股倍数后，每股账面价值下降约7%（未计本季度股息） [36] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务 - 季度末MSR投资组合未偿还本金余额为170亿美元，市值约2.27亿美元，占权益资本约44%，占可投资资产（不含现金）约24% [11] - 第一季度MSR投资组合净CPR平均约4.1%，较上一季度略有下降；再捕获率极小 [12] RMBS业务 - RMBS投资组合占权益资本约39%，占可投资资产（不含现金）76% [11] - 第一季度RMBS投资组合加权平均三个月CPR约5.8%，上一季度为5.7%；截至3月31日，含TBA的RMBS投资组合约7.33亿美元，上一季度末为7.23亿美元 [12][13] - 第一季度RMBS净息差为3.55%，高于上一季度，受美元滚动收入和回购费用改善推动，但部分被掉期收入减少抵消 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月利率走低，10年期国债收益率季度末为4.25%，较上一季度下降约30个基点；4月2日因关税公告，利率飙升 [5] - 过去几个月，抵押贷款利率在6.5% - 7%之间波动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将密切关注宏观环境和关税情况，对投资组合进行多种情景压力测试 [9] - 短期内，计划将资本适当配置到机构RMBS和精选MSR，同时保持强流动性和审慎杠杆 [9] - 持续积极管理投资组合，调整资本结构，为股东创造价值 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第一季度市场不稳定，国内市场反应激进，未来利率将对全球政治议程和国内经济数据高度敏感 [5][6] - 短期内市场波动可能持续，利率将维持高位，直至宏观政策明确 [11] - 鉴于宏观不确定性和投资组合特点，预计短期内MSR投资组合再捕获率和净CPR较低；若抵押贷款利率在6.5% - 7%区间稳定，第二季度RMBS投资组合提前还款速度将保持适中 [12][13] - 预计未来RMBS投资组合净息差将在下一季度回归历史水平 [14] - 因一笔较大的掉期到期，未来可分配收益将下降，但董事会设定普通股股息时会综合考虑多种因素 [15][16] 其他重要信息 - 3月13日，董事会宣布第一季度普通股股息为每股0.15美元，4月30日现金支付；同时宣布了优先股股息，并于4月15日支付 [18] - 公司使用多种衍生品工具对冲利率上升对部分回购借款的影响，第一季度末持有利率互换、TBA和国债期货，名义金额约4.89亿美元；未采用套期会计，利率衍生品公允价值变动计入净损益 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 什么情况下会增加RMBS投资组合配置 - 公司过去几个季度主要将再投资摊销收入投入RMBS，若要大幅改变投资组合构成，需出售部分MSR以增持RMBS [23] 问题2: GSE改革是否已反映在市场价格中，对公司资本配置和业务运营有何影响 - 目前判断还为时过早，GSE主要关注费用削减等方面；市场尚未将GSE改革因素完全定价，因政府担保的处理方式尚不明确；公司希望看到关于GSE改革的完整方案 [26][27][29] 问题3: 2023年第二季度至今的账面价值更新情况 - 4月NAV下降约3.7%，计入优先股倍数后，每股账面价值下降约7%（未计本季度股息） [36] 问题4: 第一季度互换投资组合到期情况，以及剩余不到一年期限的1500万美元何时到期 - 第一季度约2.5亿美元支付方互换到期，期限约0.2年；目前剩余1500万美元，期限约0.9年，将于2026年上半年到期，今年无其他到期项目 [39][41] 问题5: 是否看到建筑商贴息对抵押贷款复杂性的影响，在特定贷款池或Rocket Coupe方面有无机会 - 公司在模型中注意到建筑商贴息情况，但未将其作为投资组合重点；在再融资浪潮中，贷款余额相关因素更受关注，一些特殊情况的投标热度较低 [45][46] 问题6: Rocket Cooper交易后对MSR定价、供应及服务市场的看法 - 目前市场仍较平静，交易量低于去年；预计Rocket和Cooper合并完成后，购买影响与之前差异不大，市场定价动态暂无显著变化 [51] 问题7: 第一季度可分配收益中有多少归因于内部化相关费用减少 - 内部化和G&A节省带来约0.02美元的收益 [52] 问题8: 未来可分配收益下降的原因 - 因一笔较大的掉期在3月到期，该掉期此前为可分配收益做出贡献 [54]

业绩总结 - 2025年第一季度每股GAAP净亏损为0.29美元[7] - 2025年第一季度的净收入（损失）为-6,992千美元，相较于2024年第四季度的净收入11,814千美元[67] - 2025年第一季度的总收入（损失）为-3,050千美元，较2024年第四季度的18,725千美元下降[65] - 2025年第一季度的综合亏损为142千美元，而2024年第四季度的综合收入为1,019千美元[67] - 2025年第一季度可分配收益（EAD）为7,981千美元，较2024年第四季度的5,918千美元增长34.8%[69] - 2025年第一季度的每股普通股净收入（损失）为-0.29美元，较2024年第四季度的0.29美元下降[65] 用户数据 - 2025年第一季度可分配收益（EAD）归属于普通股东为5,376千美元，较2024年第四季度的3,292千美元增长63.3%[69] - 2025年第一季度每股可分配收益（EAD）为0.17美元，较2024年第四季度的0.10美元增长70%[69] 财务指标 - 2025年第一季度每股账面价值为3.58美元，较上季度下降6.3%[8] - 2025年3月31日，公司的杠杆比率为5.22x[46] - 2025年3月31日，净资产价值（NAV）为1,449,508千美元，较2024年12月31日的1,491,175千美元下降[63] - 2025年第一季度的总资产为1,449,508千美元[72] - 2025年第一季度的总负债为1,219,876千美元[72] - 2025年第一季度的净资产为229,632千美元[72] 收入与支出 - 2025年第一季度的利息收入为14,801千美元，较2024年12月31日的15,053千美元下降[65] - 2025年第一季度的利息支出为12,635千美元，净利息收入为2,166千美元[72] - 2025年第一季度的净利息收入为2,166千美元，较2024年12月31日的660千美元显著增长[65] 资产与负债 - 2025年3月31日，30年期RMBS的公允价值(FMV)为732,954千美元，账面价值为726,336千美元，面值为738,322千美元[27] - 2025年3月31日，RMBS抵押品总额为1,119,441千美元，较2024年12月31日的1,122,420千美元下降2,979千美元[29] - 2025年3月31日，净TBA总额为-386,487千美元，账面价值为-388,402千美元，面值为-406,675千美元[27] 未来展望 - 预计NAV在利率变化下的敏感性：-50个基点时NAV变化为-16,793千美元，+50个基点时NAV变化为+17,228千美元[56] - 预计NAV在利率变化下的百分比变化：-50个基点时NAV变化为-7.3%，+50个基点时NAV变化为+7.5%[56]