核心观点 - 文章未提供具体的公司或行业信息，仅包含分析师和Seeking Alpha的披露声明 [1][2] 分析师披露 - 分析师声明其没有在提及的公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸，并且在未来72小时内没有计划进行此类操作 [1] - 分析师声明文章为其个人撰写，表达个人观点，且未接受除Seeking Alpha外的任何补偿 [1] - 分析师声明与文章中提及股票的公司无业务关系 [1] Seeking Alpha披露 - Seeking Alpha声明过去的表现不能保证未来的结果，不提供任何投资建议 [2] - Seeking Alpha声明其分析师包括专业投资者和个体投资者，可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度产生了GAAP净亏损0.06美元/股,但产生了2.3百万美元或0.08美元/股的可分配收益(EAD) [14][31] - 公司在第二季度的账面价值为4.15美元/股,较3月31日的4.49美元/股下降,主要受到特别委员会费用和优先股股息支付的影响 [16][33] - 公司的资产负债率在季度末上升至4.9倍,维持了谨慎的杠杆水平 [17] - 公司在季度末持有5200万美元的无限制现金,保持了良好的流动性 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度出售了超过10亿美元本金的低贷款余额抵押贷款服务权(MSR),以提高MSR组合的效率并降低服务成本 [16][23] - 公司MSR组合在季度末的本金余额为180亿美元,市值约2.34亿美元,净CPR约为5.5% [23][26] - 公司RMBS组合在季度末规模约6.74亿美元,3个月平均CPR约为4.6% [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着联储预期将在9月开始降息,收益率曲线正在变陡,公司正在调整投资组合以从中获益 [11][22] - 公司预计未来12-24个月内联储可能会进行6次降息,如果经济进入衰退期,降息幅度可能会更大 [56][57] - 公司目前看好投资于高票面的机构RMBS,收益率在14%-17%之间,未来会将更多资金投入该资产类别 [40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司宣布已决定将管理层内部化,以降低费用、提高收益并更好地与投资者利益保持一致 [12][47][48] - 公司表示内部化后将拥有更大的灵活性来应对市场变化,并可能调整投资组合 [49][50] - 公司表示未来会继续减少优先股占比,以提高普通股股东权益的稳定性 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计未来市场波动性将持续,主要受地缘政治局势、美国总统选举和全球央行降息等因素影响 [10] - 公司对经济韧性保持乐观,但也警惕经济可能出现降温 [11] - 公司将密切关注经济指标和联储动向,并相信MSR和机构RMBS的组合策略在当前环境下效果良好 [11][19] 其他重要信息 - 公司在季度内回购了约940万美元的优先股B股,以稳定股权结构 [17][18] - 公司使用多种衍生工具对冲利率风险,包括利率互换、TBA和国债期货 [34] - 公司第二季度派发普通股0.15美元/股的现金股息 [36]

业绩总结 - 2024年第二季度的净收入为784千美元，较2024年第一季度的12,056千美元下降了93.5%[27] - 2024年第二季度的每股综合收益为-$0.18[20] - 2024年第二季度的可分配收益（EAD）为4,954千美元，较2024年第一季度的6,424千美元下降了22.9%[31] 用户数据 - 截至2024年6月30日，MSR投资总额为2.343亿美元，相关的Fannie Mae和Freddie Mac贷款的UPB约为180亿美元[9] - Fannie Mae的历史MSR UPB为113,817,220千美元，Freddie Mac为66,450,620千美元，总计为180,267,840千美元[9] - 60天以上逾期率为0.9%[9] 财务数据 - 每股账面价值为4.15美元，较上季度下降7.6%[4] - 2024年第二季度的每股普通股账面价值为$4.71，较前一季度增长13.4%[22] - 截至2024年6月30日，总资产为1,416,545千美元，较2023年12月31日的1,392,992千美元增长了1.7%[25] 负面信息 - 2024年第二季度的每股普通股净收入（损失）为-0.06美元，较2024年第一季度的0.32美元下降了118.8%[27] - 2024年第二季度的综合损失为2,950千美元，较2024年第一季度的5,460千美元下降了54.0%[28] - 2024年第二季度的未实现损失（RMBS）为3,734千美元，较2024年第一季度的6,596千美元下降了43.0%[28] 未来展望 - 在利率敏感性分析中，若利率上升25个基点，预计NAV将减少$920千[23] - 2024年第二季度的NAV为$254,459千，较前一季度增长7.0%[22] - 2024年第二季度的总季度回报为-$2.7百万[24] 其他财务指标 - 2024年第二季度的利息收入为13,677,000美元，利息支出为13,510,000美元，净利息收入为167,000美元[32] - 2024年6月30日的总负债为1,178,792千美元，较2023年12月31日的1,134,617千美元增长了3.9%[25] - 2024年第二季度的普通股股息为$0.15，股息收益率为3.5%[20]

财务表现 - 第二季度GAAP净亏损为190万美元，每股0.06美元[2] - 可分配收益为230万美元，每股稀释股份0.08美元[5] - 普通股每股账面价值为4.15美元[2] 股息和回购 - 宣布每股0.15美元的普通股季度股息，年化股息收益率为16.4%[2] - 公司回购了39.59万股8.250%优先股B股，总计940万美元[2] 资产负债情况 - 组合总杠杆率为4.9倍[2] - 公司在6月30日拥有5,240万美元的无限制现金[2] - 公司持有11亿美元的RMBS投资组合，加权平均票面利率为4.76%[12] 业务发展 - 公司在7月2024年内部化管理并获得独立董事特别委员会的批准[2] - 公司在本季度出售了12亿美元本金的低余额抵押贷款服务权益，以提高组合效率和降低服务成本[3] 其他 - 公司将于东部时间今天下午5点举行电话会议[19] - 会议将在公司网站www.chmireit.com的投资者关系部分进行现场直播[20] - 公司是一家房地产金融公司，在美国收购、投资和管理住宅抵押贷款资产[21] - 报告包含前瞻性陈述,涉及公司的长期增长机会和策略、内部管理化以及创造自有超额抵押贷款服务权益的能力等[22] - 投资者可以拨打(877) 870-7005联系公司投资者关系部门[23][1]

公司概况 - 公司成立于2012年10月31日，总部位于美国[1] - 公司主要从事美国住宅抵押贷款资产的投资[1] - 公司已选择作为房地产投资信托(REIT)纳税[1] - 公司通过子公司Cherry Hill Operating Partnership, LP持有98%的权益[1] - 公司于2024年7月9日宣布将进行管理层内部化[1] 资产负债情况 - 公司总资产为14.17亿美元，较2023年12月31日的13.93亿美元增加1.7%[13] - 公司2023年6月30日的总股东权益为2.63亿美元[25] - 公司2023年6月30日的现金及受限现金余额为5,853.7万美元[25] - 公司2024年6月30日的总资产为44.91亿美元[25] - 公司持有的RMBS资产总额为10.97亿美元[50] - 公司持有的抵押贷款服务权资产总额为190.73亿美元[59,63] - 公司将约10亿美元的RMBS资产用作回购协议的抵押品[54] - 公司发行了8.20%的A系列优先股和8.250%的B系列优先股[69] 经营业绩 - 公司2024年上半年净收益为1.28亿美元[25] - 公司2024年上半年从经营活动中获得的现金流为-1,498.8万美元[25] - 公司2024年上半年从投资活动中使用的现金流为-7,078.2万美元[25] - 公司2024年上半年从融资活动中获得的现金流为7,498万美元[25] - 公司2024年上半年支付的利息费用为1,609.5万美元[25] - 公司2024年上半年宣派的普通股股利为4,502万美元[25] - 公司2024年上半年宣派的优先股股利为2,554万美元[25] - 公司普通股基本每股收益为0.26美元,稀释每股收益也为0.26美元[83] - 公司普通股基本每股亏损为0.06美元,稀释每股亏损也为0.06美元[83] 投资组合 - 公司所有RMBS投资均采用公允价值计量[2][3] - 公司投资于抵押贷款服务权(MSR)并采用公允价值选择权进行会计处理[4][5] - 公司投资组合主要包括机构抵押贷款支持证券(Agency RMBS)，也可能包括抵押贷款债券(CMOs)和非机构抵押贷款支持证券(non-Agency RMBS)[46] - 截至2024年6月30日，公司投资于RMBS的总额为10.673亿美元[46] - 截至2024年6月30日，公司投资于Servicing Related Assets的总额为2.343亿美元[47] - 公司的Servicing Related Assets和RMBS投资分别产生了8,894万美元和331万美元的净收益[44] 风险管理 - 公司使用掉期、期权、美国国债期货和TBA合约等衍生工具进行利率风险管理[6] - 公司将所有衍生工具(包括TBA)确认为资产或负债,并按公允价值计量[37] - 公司持有的现金和现金等价物中有部分受限,用作衍生工具和回购协议的抵押品[38] - 公司及其衍生工具交易对手需要根据未平仓头寸的净市值提供现金担保,这有效降低了双方的信用风险敞口[116] - 公司的利率互换和美国国债期货需要在交易所进行清算,进一步降低了信用风险[116] 管理层内部化 - 公司与管理公司签有管理协议,管理公司负责公司日常运营管理[84] - 管理协议有固定期限,除非被终止或不续约,否则会自动续期一年[84] - 公司可以在一定条件下终止管理协议,需支付终止费用[84] - 公司董事会决定终止与管理公司的管理协议,实现内部管理[88] 其他 - 公司普通股股东应占净亏损为186.4万美元,较2023年同期876万美元亏损有所收窄[16] - 每股基本和稀释净亏损分别为0.06美元和0.06美元,较2023年同期的0.03美元亏损有所扩大[16] - 公司发行的8.20%优先股和8.25%优先股的清算优先权分别为6,954.1万美元和4,010.3万美元[13] - 公司衍生工具资产和负债分别为2.12亿美元和475.1万美元,较2023年12月31日有所增加[13]

文章核心观点 投资者需关注樱桃山抵押投资公司股票，因其期权隐含波动率高，结合分析师看法或有交易机会 [1][5] 期权市场情况 - 2024年8月16日行权价7.5美元的看涨期权隐含波动率在所有股票期权中居前 [1] - 隐含波动率反映市场对未来股价波动预期，高隐含波动率意味着投资者预期股价大幅波动或有重大事件将致股价涨跌 [2] 公司基本面情况 - 公司在房地产投资信托和股权信托行业中，Zacks评级为4（卖出），行业排名处于后18% [3] - 过去30天内，无分析师上调本季度盈利预期，1位分析师下调预期，Zacks本季度每股盈利共识预期从18美分降至15美分 [3] 交易策略情况 - 期权交易者常寻找高隐含波动率期权出售溢价，期望到期时标的股票波动小于预期以获利 [5]

文章核心观点 - 推荐购买樱桃山抵押投资公司A类优先股因其提供高当期收入和资本增值潜力，且优先股股息和市值覆盖指标足以补偿风险 [10][12] 公司概述 - 公司是一家专注于住宅抵押贷款支持证券（RMBS）和抵押贷款服务权（MSRs）的房地产投资信托基金，RMBS占投资组合的81%，MSRs占19% [13] - 截至2024年第一季度末，公司A类和B类优先股流通股价值1.12亿美元，市值约1.11亿美元，优先股被市值覆盖一次 [16] - 公司杠杆率约为4.52倍，从地域角度看，13.7%的服务相关资产位于加利福尼亚州，其次是纽约和弗吉尼亚州，均为8.3% [3] 优先股股息覆盖情况 - 2024年第一季度，230万美元的优先股股息由1210万美元的净收入很好地保障，净收入覆盖优先股股息5.2倍 [13] - 从过去12个月（TTM）来看，公司在2022年美联储加息前轻松覆盖优先股股息，2023年3月起因高利率环境下抵押贷款价值下降出现未覆盖情况 [13] 美联储利率展望 - 期货定价显示美联储可能在2025年7月将利率降至4.25 - 4.50%，较当前水平低1%，2025年后预计进一步降息至长期约2.8% [13] 公司回购计划 - 公司有一项5000万美元的优先股回购计划，2024年第一季度仅回购了B类股，累计金额700万美元，预计利率下降时可能回购A类股 [7] 战略探索情况 - 公司正在探索战略替代方案以“最大化股东价值”，但细节不明，不确定性或使投资者观望，限制A类股重估潜力 [9] 优先股情况 - A类8.2%固定利率优先股表现与iShares优先股和收入证券ETF一致，当前收益率约9%，若股价回归面值25美元可获得11.5%的资本收益 [2][7] - B类浮动利率优先股股息基于“三个月CME定期SOFR加5.89261%的利差”，当前收益率略高于11%，但受美联储降息的利率风险影响 [15] 风险与结论 - 股东面临的主要风险是抵押贷款市场动荡或美联储基金利率上升，但鉴于货币政策前景，这些风险可控 [17] - 在当前经济环境下，公司A类和B类优先股股息由净收入良好覆盖，预计未来覆盖指标将保持强劲，A类优先股若公司回购或利率下降有望实现资本增值 [18][20]

文章核心观点 - 公司股价因利率上升被过度打压，当前估值便宜，已接近底部并进入缓慢复苏阶段，基本面趋于稳定，股息有盈利支撑，建议买入 [2][16] 公司业务 - 主要专注于住宅抵押贷款，通过选择性构建和积极管理服务相关资产和住宅抵押贷款支持证券（RMBS）组合来实现目标，还购买抵押贷款服务权（MSRs），并使用金融衍生品对冲利率风险 [3] - 过去一年杠杆率维持在4.5倍左右，一季度投资组合中大部分资产为RMBS，约10亿美元，且多数为机构RMBS，信用风险相对较低 [3] 财务表现 - 2024年第一季度GAAP普通股股东净利润为970万美元，即每股0.32美元；可分配收益（EAD）为400万美元，即每股摊薄后0.13美元；截至3月31日，普通股每股账面价值为4.49美元 [9] - 一季度衍生品未实现净收益为1230万美元，抵消了RMBS和服务相关资产的未实现损失，公司持有名义金额为11亿美元的利率互换合约，与RMBS投资组合账面价值相当，净利息利差稳定在3.4%左右 [9] MSRs优势 - MSRs能为股东降低风险，产生稳定现金流，不受违约风险和利率风险影响，只要借款人不提前还款，其价值就会保持较高水平 [4] - 过去一年公司MSRs的未偿还本金余额从212亿美元降至196亿美元，60天以上逾期率为0.9%，表明抵押贷款状况良好 [4] 估值与股息 - 公司股票远期市盈率仅为5倍，股息收益率约为15%，即使股息削减至每季度0.12美元，股息收益率仍有12%，具有吸引力 [12] - 认为公司股票应按账面价值交易，根据上季度财报，公允价值约为每股4.50美元 [15] 面临风险 - 房地产市场面临挑战，高利率和通胀使购房困难，公司难以找到有吸引力的RMBS进行投资以扩大投资组合 [13] - 存在提前还款风险，若房主提前还款，MSRs的服务费现金流将中断，公司可能难以以有吸引力的利率重新配置资本 [13] - 适度的杠杆率可能使公司资产负债表面临风险，利率上升仍会对账面价值造成压力，尽管投资组合已进行了良好的对冲 [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现GAAP净收益每股0.32美元,非GAAP可分配收益(EAD)每股0.13美元 [15] - 公司季末每股普通股净值为4.49美元,较12月31日略有下降 [16][17] - 公司季末财务杠杆率为4.5倍,保持相对谨慎的水平 [17] - 公司季末持有4800万美元的无限制现金,流动性状况良好 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司抵押贷款服务权(MSR)组合规模为196亿美元,占权益资本的44%和可投资资产的28% [26] - 公司RMBS组合规模为6.54亿美元,占权益资本的41%和可投资资产的72% [27] - MSR组合净CPR为3.9%,较上季度4.2%略有下降,再融资率维持在1%左右较低水平 [28] - RMBS组合三个月加权平均CPR为5.2%,较上季度4.9%略有上升 [30] - RMBS净利差为3.42%,较上季度有所下降 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年通胀持续高企,导致收益率曲线平坦化,对公司业绩产生一定影响 [11][24] - 公司通过MSR和高票面RMBS的配置,在收益率曲线平坦化中保护了账面价值 [12][25] - 公司预计未来收益率曲线将会出现"扭曲",即短端收益率下降而长端上升,公司已做好相应布局 [13][58][59] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续选择性地投资于机构RMBS,同时减少优先股占比以提高普通股权益的稳定性 [22] - 公司董事会已成立特别委员会,正在评估各种战略方案以最大化股东价值 [21] - 公司将密切关注宏观经济环境的变化,继续专注于风险管理 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为通胀持续高企,联储将需要维持更长时间的紧缩政策,收益率曲线最终将出现"扭曲" [13][24] - 公司将密切关注经济数据,并根据情况适时调整投资组合 [25][33] - 公司认为投资市场短期内仍将保持波动,但长期看好MSR和高票面RMBS的风险收益特征 [33][58][59] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Mikhail Goberman 提问** 询问公司对抵押贷款服务市场的看法,以及未来UPB是否会继续下降 [43] **Jay Lown 和 Ray Slater 回答** 公司目前更看重RMBS的风险收益特征,因此有意减少MSR规模。但抵押贷款服务市场整体仍保持较高的交易量 [44][46] 问题2 **Matt Howlett 提问** 询问公司对收益率曲线走势的预判,以及是否考虑提高杠杆率 [57] **Julian Evans 回答** 公司目前采取了多头短端、空头长端的策略,预计收益率曲线将出现"扭曲"。如果对此有更高的确定性,公司可能会适当提高杠杆率 [58][59][60] 问题3 **Matt Howlett 提问** 询问公司成立特别委员会的原因 [67] **Jay Lown 回答** 公司一直在评估各种方案以最大化股东价值,成立特别委员会也是出于这一考虑。具体情况需要直接向委员会咨询 [68][69]

业绩总结 - 2024年第一季度，每股账面价值为4.49美元，GAAP净收入为每股0.32美元[5] - 公司净利润为1,205.6万美元，同比增长[40] - 公司总资产为14.06亿美元，其中投资占据了1.30亿美元[40] 用户数据 - 30+ DQ代表逾期30天或更多的贷款比例，CLTV是当前贷款余额与估计当前资产价值的比率[41] 未来展望 - 公司提供EAD以便与其他投资住宅抵押相关资产的发行人进行比较，以提供投资者对公司持续运营绩效的一些见解[38] 新产品和新技术研发 - MSR投资总额为2.504亿美元，对应底层房利美和房地美贷款的UPB为约196亿美元[11] 市场扩张和并购 - 未偿还债务达到11.31亿美元，总负债为11.56亿美元[40] 负面信息 - RMBS和其他相关资产的季度CPR表现为9%[9] 其他新策略和有价值的信息 - 公司提供EAD以便与其他投资住宅抵押相关资产的发行人进行比较，以提供投资者对公司持续运营绩效的一些见解[38]