优先股相关数据 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，A系列优先股授权1亿股，均发行并流通2781635股，清算优先权均为6954.1万美元[17] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，B系列优先股授权1亿股，均发行并流通200万股，清算优先权均为5000万美元[18] 普通股相关数据 - 截至2021年6月30日普通股发行并流通17113450股，2020年12月31日为17076858股[18] - 2019年12月31日普通股股数为16,660,655，金额为170美元；优先股股数为4,781,635，金额为115,281美元；股东权益总额为399,375美元[24] - 2020年3月31日普通股股数为16,527,624，金额为170美元；股东权益总额为332,294美元[24] - 2020年6月30日普通股股数为17,076,858，金额为175美元；股东权益总额为331,929美元[24] - 2020年12月31日普通股股数为17,076,858，金额为175美元；优先股金额为115,379美元；股东权益总额为312,566美元[24] - 2021年3月31日普通股股数为17,093,236，金额为175美元；股东权益总额为307,580美元[24] - 2021年6月30日普通股股数为17,113,450，金额为175美元；股东权益总额为287,048美元[24] - 2020年第一季度普通股发行9,500股，额外实收资本增加124美元[24] - 2020年第二季度普通股发行549,234股，额外实收资本增加3,352美元，股东权益增加3,357美元[24] - 2020年第四季度普通股发行16,378股，额外实收资本增加200美元[24] - 2021年第一季度普通股发行20,214股，额外实收资本增加52美元[24] - 2018年6月4日，公司发行并出售2,750,000股普通股，承销商额外购买338,857股，总收益约5380万美元[68] - 2020年4月28日，公司发行527,010股普通股，部分支付此前宣布的每股0.40美元的现金股息[70] - 2018年8月公司设立普通股按市价发行计划，最高可发售5000万美元普通股，2021年Q2及2020年均未发行[71] - 2019年9月公司设立股票回购计划，最高可回购1000万美元普通股，2020年回购142,531股，加权平均回购价12.96美元/股，支付佣金约4300美元，2021年Q2未回购[73] - 2017年3月29日发行517.5万股普通股，筹资约8110万美元用于投资RMBS[144] - 2018年6月4日发行275万股普通股，承销商额外购买33.8857万股，总收益约5380万美元用于投资RMBS[144] 公司整体财务关键指标变化 - 2021年6月30日总资产为13.34756亿美元，2020年12月31日为15.93488亿美元[18] - 2021年6月30日总负债为10.47708亿美元，2020年12月31日为12.80922亿美元[18] - 2021年6月30日股东权益总额为2.87048亿美元，2020年12月31日为3.12566亿美元[18] - 2021年上半年净收入为9,615美元，2020年同期净亏损为61,519美元[26] - 2021年上半年经营活动提供的净现金为28,156美元，2020年同期为29,839美元[26] - 2021年上半年投资活动提供的净现金为158,547美元，2020年同期为1,010,213美元[26] - 2021年上半年融资活动使用的净现金为252,733美元，2020年同期为1,003,916美元[26] - 2021年上半年现金、现金等价物和受限现金净减少66,030美元，2020年同期净增加36,136美元[26] - 2021年上半年末现金、现金等价物和受限现金为64,188美元，2020年同期为127,844美元[26] - 2021年上半年支付的利息费用为461美元，2020年同期为15,429美元[26] - 截至2021年6月30日，公司总投资为12.10794亿美元，总资产为13.34756亿美元，总负债为10.47708亿美元，账面价值为2.87048亿美元[52] - 截至2020年12月31日，公司总投资为14.02665亿美元，总资产为15.93488亿美元，总负债为12.80922亿美元，账面价值为3.12566亿美元[52] - 截至2021年6月30日，资产总计18998千美元，负债总计899319千美元，净金额为 - 880321千美元 [102] - 截至2020年12月31日，资产总计18581千美元，负债总计1158467千美元，净金额为 - 1139886千美元 [104] - 截至2021年6月30日，公司总资产为1.334756亿美元，总负债为1.047708亿美元，账面价值为2870.48万美元[171] RMBS业务线数据关键指标变化 - 2021年6月30日可供出售的RMBS公允价值为9.98799亿美元（含质押资产9.331亿美元），2020年12月31日为12.28251亿美元（含质押资产11.64416亿美元）[18] - 截至2021年6月30日，公司RMBS投资中，房利美原始面值7.76856亿美元，账面价值6.06853亿美元，持有价值6.17044亿美元；房地美原始面值4.48149亿美元，账面价值3.77588亿美元，持有价值3.81755亿美元；总计原始面值12.25005亿美元，账面价值9.84441亿美元，持有价值9.98799亿美元[55] - 截至2020年12月31日，公司RMBS投资中，房利美原始面值8.40175亿美元，账面价值6.92665亿美元，持有价值7.15156亿美元；房地美原始面值5.4953亿美元，账面价值4.9393亿美元，持有价值5.06954亿美元；私人标签MBS原始面值0.22亿美元，账面价值0.05944亿美元，持有价值0.06141亿美元；总计原始面值14.11705亿美元，账面价值11.92539亿美元，持有价值12.28251亿美元[55] - 截至2021年6月30日，公司RMBS投资加权平均票面利率为3.07%，加权平均收益率为2.94%，期限为28年[55] - 截至2020年12月31日，公司RMBS投资加权平均票面利率为3.18%，加权平均收益率为3.05%，期限为28年[55] - 截至2021年6月30日，期限超10年的RMBS原始面值12.25005亿美元，账面价值9.84441亿美元，持有价值9.98799亿美元，加权平均票面利率3.07%，加权平均收益率2.94%，期限28年[58] - 截至2020年12月31日，期限超10年的RMBS原始面值14.11705亿美元，账面价值11.92539亿美元，持有价值12.28251亿美元，加权平均票面利率3.18%，加权平均收益率3.05%，期限28年[59] - 自2021年6月30日起，公司RMBS投资仅包含机构RMBS，所有RMBS分类为可供出售，按公允价值报告[53] - 2021年6月30日和2020年12月31日，公司分别质押账面价值约9.331亿美元和11.644亿美元的机构RMBS作为回购协议借款的抵押品[61] - 截至2021年6月30日，RMBS原始面值437,608千美元，账面价值435,577千美元，未实现损失3,823千美元，票面利率2.75%，加权平均收益率2.60%，期限29年[63] - 截至2020年12月31日，RMBS原始面值55,656千美元，账面价值57,945千美元，未实现损失121千美元，票面利率3.00%，加权平均收益率2.82%，期限29年[63] - 2020年9月30日至2021年6月30日各季度末RMBS平均资产收益率分别为3.17%、3.05%、3.04%、2.94%，平均资金成本分别为0.63%、0.59%、0.53%、0.62%，平均净息差分别为2.54%、2.46%、2.52%、2.32%[148] - 2021年截至6月30日的三个月，信用利差扩大导致公司RMBS净未实现损失约200万美元；六个月内，10年期美国国债利率上升52个基点加上信用利差扩大，导致RMBS净未实现损失约2140万美元[180] 服务相关资产业务线数据关键指标变化 - 2021年6月30日服务相关资产投资公允价值为2.11995亿美元（含质押资产2.11995亿美元），2020年12月31日为1.74414亿美元（含质押资产1.74414亿美元）[18] - 截至2021年6月30日，服务相关资产中MSR未偿本金余额21,523,383千美元，成本基础210,032千美元，账面价值211,995千美元，加权平均票面利率3.63%，加权平均期限26.4年[65] - 截至2020年12月31日，服务相关资产中MSR未偿本金余额21,641,277千美元，成本基础316,314千美元，账面价值174,414千美元，加权平均票面利率3.92%，加权平均期限26.3年[65] - 截至2021年6月30日，服务相关资产中加州、弗吉尼亚州、纽约州、马里兰州、得克萨斯州、北卡罗来纳州占未偿本金余额比例分别为11.9%、9.5%、8.9%、7.2%、6.1%、5.9% [67] - 截至2020年12月31日，服务相关资产中加州、弗吉尼亚州、纽约州、马里兰州、得克萨斯州、北卡罗来纳州占未偿本金余额比例分别为11.1%、8.4%、7.7%、6.7%、5.8%、5.5% [67] - 2021年和2020年第二季度服务相关资产投资公允价值分别减少约2050万美元和1700万美元[175] - 2021年和2020年上半年服务相关资产投资公允价值分别增加约200万美元和减少约1.109亿美元[175] - 截至2021年6月30日，公司房利美和房地美MSRs投资组合的总未偿还本金余额约为215亿美元[184] - 截至2021年6月30日，MSRs当前账面价值为21199.5万美元，当前本金余额为2152338.3万美元，加权平均票面利率为3.63%，加权平均服务费率为0.25%，加权平均到期期限为317个月，加权平均贷款期限为23个月，可调利率抵押贷款占比为0.1%[185] 利息收入及相关收益数据变化 - 2021年Q2利息收入为7085美元，2020年同期为10132美元；2021年上半年为13070美元，2020年同期为30381美元[20] - 2021年Q2净利息收入为6636美元，2020年同期为6707美元；2021年上半年为12509美元，2020年同期为14665美元[20] - 2021年Q2净服务收入为9676美元，2020年同期为11438美元；2021年上半年为20134美元，2020年同期为25117美元[20] - 2021年Q2总收益为 - 9768美元，2020年同期为 - 12567美元；2021年上半年为18326美元，2020年同期为 - 68836美元[20] - 2021年Q2总费用为3675美元，2020年同期为3394美元；2021年上半年为7078美元，2020年同期为8115美元[20] - 2021年Q2净收益为 - 11613美元，2020年同期为 - 12683美元；2021年上半年为9615美元，2020年同期为 - 61519美元[20][21] - 2021年Q2归属于普通股股东的净收益为 - 13838美元，2020年同期为 - 14917美元；2021年上半年为4493美元，2020年同期为 - 65302美元[20] - 2021年Q2普通股基本每股净收益为 - 0.81美元，2020年同期为 - 0.88美元；2021年上半年为0.26美元，2020年同期为 - 3.90美元[20] - 2021年Q2综合收益为 - 13617美元，2020年同期为3103美元；2021年上半年为 - 11738美元，2020年同期为 - 5336

业绩总结 - 2021年第一季度净收入为21,228千美元，而2020年同期为净亏损48,836千美元[29] - 2021年第一季度每股普通股的基本净收入为1.07美元，2020年同期为每股亏损3.03美元[29] - 2021年第一季度的总收入为28,094千美元，较2020年同期的负收入56,269千美元显著改善[29] 用户数据 - 约30%的获得宽限的借款人仍在宽限期内[25] - 约3.6%的贷款服务组合处于活跃宽限状态[25] - 当前贷款余额与估计当前资产价值的比率（CLTV）[35] 财务数据 - 2021年第一季度每股账面价值为10.83美元，较2020年第四季度下降3.0%[4] - 截至2021年3月31日，公司的账面价值每股为12.19美元，较前一季度增长12.5%[22] - 截至2021年3月31日，总资产为1,410,484千美元，较2020年12月31日的1,593,488千美元下降了11.5%[26] - 截至2021年3月31日，总负债为1,102,904千美元，较2020年12月31日的1,280,922千美元下降了13.9%[27] 杠杆与收益 - 资产组合的杠杆比率为3.4倍，RMBS的净利差为1.57%[4] - 2021年第一季度，RMBS的净利差为2.08%[19] - 核心每股收益为0.21美元[4] - 2021年第一季度的核心收益为6,099千美元，较2020年同期的10,430千美元下降了41.5%[31] 投资与收购 - 在本季度收购了约25亿美元的MSR未偿本金（UPB）[4] - 截至2021年3月31日，MSR投资总额为2.172亿美元，涉及约217.7亿美元的Fannie Mae和Freddie Mac贷款[7] - RMBS的年化提前还款率（CPR）为21.4%，MSR的净CPR为34.8%[4] 其他财务指标 - 2021年第一季度的未实现损失为22,464千美元，较2020年同期的93,853千美元有所改善[30] - 2021年第一季度的服务费用收入为13,540千美元，服务成本为3,082千美元，净服务收入为10,458千美元[32] - 2021年第一季度的其他收入为11,763千美元，主要来自于RMBS的利息收入[32] 市场动态 - 活跃宽容率从2月初的约5.6%降至4月底的约3.6%[4] - 30年期RMBS的加权平均利率（WAC）为3.9%[9] - 平均回购成本为0.17%，加权平均到期天数为28天[14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心收益为0.21美元，公司强调核心收益是制定股息政策考虑的因素之一，此前核心收入远超分配水平，预计随着摊销费用因较高的提前还款速度增加，核心收益将在未来几个季度正常化 [9] - 第一季度末无限制现金为6200万美元，保持了较强的流动性 [11] - 公司杠杆率从上个季度末的4倍降至3.4倍，主要因季度末未对MSR投资组合使用额外杠杆，二季度末杠杆率预计会有所回升 [14] - 截至3月31日，普通股每股账面价值为10.83美元，较去年12月31日的11.16美元有所下降，主要受2月下旬波动性飙升、收益率曲线形状变化、税收准备金增加以及MSR按市值计价增加的部分抵消影响 [16] - 第一季度GAAP净利润约为1830万美元，即每股加权平均收益1.07美元；归属于普通股股东的综合亏损约为60万美元，即每股0.04美元 [29] - 第一季度归属于普通股股东的核心收益约为350万美元，即每股0.21美元 [30] - 第一季度运营费用为340万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 第一季度通过流动购买计划收购了约25亿美元的房利美和房地美MSR，季度末服务相关投资包括UPB约220亿美元、市值约2.17亿美元的全额MSR，MSR投资占股权资本约48%，占可投资资产（不包括现金）约14%，高于去年12月31日的水平 [18][22] - 第一季度MSR再捕获率为24.5%，由RoundPoint服务的MSR投资组合再捕获率约为30%，是季度环比显著增加的主要驱动因素 [18] - 第一季度传统MSR平均净CPR为35%，低于上一季度的45%，主要得益于更好的提前还款速度和再捕获率的提高 [23] RMBS业务线 - 截至3月31日，RMBS投资组合（包括TBAs）约为14亿美元，低于上一季度的16亿美元，第一季度继续调整投资组合并去杠杆，以保持流动性并投资于MSR [25] - 第一季度RMBS加权平均三个月CPR升至约21%，高于第四季度的20%，4月CPR与此前相似 [24] - 第一季度RMBS净息差为5.7%，低于第四季度的7.7%，主要因RMBS摊销费用增加 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 由于利率上升，抵押贷款市场再融资比例降至约42%，低于年初水平，抵押贷款量下降但仍处于高位，预计短期内将保持这种情况 [28] - 回购成本预计将保持在低位，因为美联储致力于将联邦基金利率维持在接近零的水平，并允许通胀高于历史正常水平 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续调整投资组合和对冲策略，以提高业绩并保持账面价值，预计随着利率上升和MSR基础贷款加权平均票面利率的持续下降，MSR投资组合的提前还款速度将继续下降 [17] - 公司认为在利率上升的环境下，将低息票15年和30年TBA与高息票池相结合的投资组合定位是合适的，第一季度增加了TBA头寸，减少了整笔贷款池 [12][13] - 公司将继续积极管理投资组合，抓住有吸引力的投资机会，预计将进一步投资于MSR，以利用潜在的利率上升并为公司和股东创造价值 [19] - 公司认为MSR市场在高利率环境下将保持竞争，公司有能力管理这一资产，优于那些机会主义进入和退出该领域的参与者 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着两轮刺激措施和经济复苏的全面展开，预计未来几个季度利率将上升，MBS利差将恢复到更高水平，与公司将RMBS与MSR配对的混合策略相匹配 [8] - 公司对股息的近期可持续性充满信心，假设利率保持在当前水平或上升，且提前还款进一步放缓，预计核心收益将与分配水平重新对齐 [10] - 随着经济持续反弹， forbearance统计数据进一步改善，截至4月27日，处于主动 forbearance的借款人比例降至3.6%，较去年年底下降约2.3%，公司有足够的资金满足可预见未来的所有服务预付款义务 [15] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具来减轻利率上升对部分未来回购借款的影响，第一季度末持有利率互换、互换期权、TBAs和国债期货，名义金额总计约20亿美元 [31] - 2021年3月4日，董事会宣布2021年第一季度普通股股息为每股0.27美元，于4月27日支付；同时宣布8.2% A类累积可赎回优先股股息为每股0.5125美元，8.25% B类固定至浮动利率累积可赎回优先股股息为每股0.515625美元，均于4月15日支付 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 预计第二季度提前还款速度会放缓多少，以及如何考虑当前MBS利差较窄情况下的杠杆率？ - 关于MSR，4月提前还款速度相对过去三四个季度有所放缓，预计这种趋势将持续，由于抵押物周转，加权平均票面利率在过去几个季度有所下降，扣除再捕获后的净CPR持续下降，4月约为30% - 30%低区间 [35][36] - 关于RMBS，4月指定池投资组合的提前还款速度与3月基本一致，整体提前还款速度预计会放缓，因为增加了TBA投资组合以实现多元化 [37][38] - 关于杠杆率，不会精确设定目标范围，将更多取决于资产配置与股权的关系，以及未来决定在RMBS之外向MSR部署多少股权，4月利用了MSR可用资金，使杠杆率更接近过去几个季度的约4%水平 [41][42] 问题: 杠杆率是否有目标范围？ - 不会精确设定目标范围，将取决于资产配置与股权的关系，以及未来向MSR部署股权的情况，4月利用MSR可用资金后，杠杆率更接近过去几个季度的约4%水平 [41][42]

公司基本信息 - 公司获授权发行最多5亿股普通股和1亿股优先股，每股面值0.01美元[29] - 公司合并拥有50%以上投资且能控制重大决策的实体[30] - 财务报表编制需管理层进行多项重大估计和假设，实际结果可能与估计有重大差异[31] - 公司面临信用和市场两种主要经济风险，以及REIT身份相关风险[33] - 公司自2013年起选择按REIT纳税，2020年起Sub - REIT也选择按REIT纳税[29] - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的应税收入，若分配低于100%需按公司所得税税率纳税[39] - 2017年国税局允许“公开发行”的可选股票股息，至少20%以现金支付可满足REIT要求，2020年5月4日至年底现金支付最低比例降至10%[39] - 公司需每年至少将90%的REIT应税收入以季度股息形式分配给股东[40] - 公司按年率1.5%向经理支付管理费用，管理协议于2021年10月22日到期并自动续约[70] - 公司向经理支付季度管理费，年费率为1.5%，按季度计算并支付[100] - 公司自2013年12月31日起按REIT纳税，需将至少90%的年度REIT应税收入分配给股东[115] - 2017年12月22日通过的《减税与就业法案》允许公司的净运营亏损无限期结转，《CARES法案》对公司合并财务报表无重大财务影响[115][117] - 公司收入主要来自资产收益与融资、对冲活动成本的净息差，以及购买溢价摊销或折价增值[126] - 市场利率、提前还款速度等因素变化会影响特定时期计入利息收入的溢价摊销或折价增值金额[126] - 公司将所有RMBS分类为可供出售证券，按公允价值报告[138] - 自2020年1月1日起，公司按季度评估RMBS成本基础，判断是否存在减值及信用损失[130][138] - 提前还款速度受多种因素影响，难以准确预测，会对公司资产预期收益率和账面价值产生影响[131][133] - 公司面临不同程度的信用风险，虽对机构RMBS预期信用风险较低，但仍受相关借款人信用风险影响[135] - 公司需每年至少分配90%的REIT应税收入以维持REIT身份，2020年5月4日至年底，最低现金分配比例降至10% [168] - 公司未来流动性资金来源可能包括额外MSR融资、仓库协议、证券化以及发行股权或债务证券 [171] - 公司主要资金用途包括支付利息、管理费、未偿还承诺、其他运营费用、投资新资产或置换资产、追加保证金、偿还借款以及支付股息 [171] - 管理协议将于2021年10月22日到期，若无终止或不续约通知将自动续约一年[185] - 截至2021年3月31日，公司有4份次级服务协议，其中与Freedom Mortgage的协议初始期限为3年，其他3份为2年[186] - 公司预计继续用回购协议融资为RMBS融资，用银行贷款为MSRs融资[205] - 公司服务相关资产及部分未来可能纳入投资组合的资产不公开交易，部分资产转售受限或流动性差[206] - 公司预计机构RMBS信用风险较低，但MSRs和可能收购的CMOs投资面临借款人信用风险[207] - 公司总裁、首席执行官和首席财务官认为公司披露控制和程序有效[209] - 最近完成的财季内，公司财务报告内部控制无重大影响的变化[209] - 文档展示了公司多项认证文件及XBRL相关文档信息[214] 财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总资产分别为14.10484亿美元和15.93488亿美元[18][19][41] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总负债分别为11.02904亿美元和12.80922亿美元[19][41] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司股东权益分别为3.0758亿美元和3.12566亿美元[19] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司利息收入分别为598.5万美元和2024.9万美元[21][147] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净利息收入分别为587.3万美元和795.8万美元[21][147] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净服务收入分别为1045.8万美元和1367.9万美元[21][147] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总收入（亏损）分别为2809.4万美元和 - 5626.9万美元[21] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总费用分别为340.3万美元和472.1万美元[21] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净收入（亏损）分别为2122.8万美元和 - 4883.6万美元[21] - 2021年第一季度和2020年第一季度，归属于普通股股东的净收入（亏损）分别为1833.1万美元和 - 5038.5万美元[21] - 2021年第一季度净收入为21,228千美元，2020年同期净亏损为48,836千美元[23][27][41][69] - 2021年第一季度其他综合损失为19,349千美元，2020年同期为7,631千美元[23] - 2021年第一季度综合收入为1,879千美元，2020年同期综合亏损为56,467千美元[23] - 2021年3月31日普通股股东综合损失为622千美元，2020年同期为57,874千美元[23] - 2021年第一季度经营活动提供净现金12,868千美元，2020年同期为23,676千美元[27] - 2021年第一季度投资活动提供净现金182,157千美元，2020年同期为800,381千美元[27] - 2021年第一季度融资活动使用净现金220,583千美元，2020年同期为779,747千美元[27] - 2021年第一季度现金及现金等价物和受限现金净减少25,558千美元，2020年同期净增加44,310千美元[27] - 2021年3月31日现金及现金等价物和受限现金期末余额为104,660千美元，2020年同期为136,018千美元[27] - 2021年第一季度宣布但未支付的股息为6,736千美元，2020年同期为8,717千美元[27] - 2021年3月31日和2020年12月31日应收利息收入分别约为260万美元和300万美元[34] - 2021年第一季度RMBS净实现收益为209.4万美元，2020年同期净实现损失为1754.3万美元[40] - 2021年第一季度衍生品净实现损失为474.1万美元，2020年同期为1875.6万美元[40] - 2021年第一季度衍生品净未实现损失为805.9万美元，2020年同期为5220万美元[40] - 2021年第一季度服务相关资产投资净未实现收益为2246.4万美元，2020年同期净未实现损失为9385.3万美元[40] - 2021年第一季度收购资产净实现收益为5000美元，2020年同期为4.6万美元[40] - 2021年3月31日投资总额为12.31423亿美元，2020年12月31日为14.02665亿美元[41] - 2021年第一季度，当期联邦所得税收益为12.8万美元，递延联邦所得税费用为324万美元，递延州所得税费用为35.1万美元，企业营业税为346.3万美元[115] - 2021年第一季度，按联邦税率计算的所得税费用为518.5万美元，州税费用为35.1万美元，REIT免税收入为207.3万美元，企业营业税为346.3万美元，有效税率为13.9%[115] - 截至2021年3月31日，联邦所得税可收回金额为12.8万美元，递延税资产中抵押贷款服务权为1094.6万美元，净运营亏损为698.6万美元，总净递延税资产为1793.2万美元[115] - 2021年3月31日，公司RMBS平均资产收益率为3.04%，平均资金成本为0.53%，平均净息差为2.52%[129] - 2020年12月31日，公司RMBS平均资产收益率为3.05%，平均资金成本为0.59%，平均净息差为2.46%[129] - 2020年9月30日，公司RMBS平均资产收益率为3.17%，平均资金成本为0.63%，平均净息差为2.54%[129] - 2020年6月30日，公司RMBS平均资产收益率为3.33%，平均资金成本为0.84%，平均净息差为2.49%[129] - 2021年第一季度利息支出为11.2万美元，2020年同期为1229.1万美元[147] - 2021年第一季度服务手续费收入为1354万美元，2020年同期为1951.9万美元[147] - 2021年第一季度服务成本为308.2万美元，2020年同期为584万美元[147] - 2021年第一季度可供出售RMBS实现净收益209.4万美元，2020年同期为亏损1754.3万美元[147] - 2021年第一季度衍生品实现净亏损474.1万美元，2020年同期为亏损1875.6万美元[147] - 2021年第一季度归属于普通股股东的净收入为183.31万美元，2020年同期为亏损503.85万美元[147] - 2021年第一季度利息收入为600万美元，较2020年同期的2020万美元减少1420万美元[151] - 2021年第一季度利息支出为11.2万美元，较2020年同期的1230万美元减少1220万美元[152] - 2021年和2020年第一季度服务相关资产投资公允价值分别增加约2250万美元和减少约9390万美元[153] - 2021年和2020年第一季度衍生品公允价值分别减少约810万美元和增加约5220万美元[154] - 2021年第一季度一般及行政费用较2020年同期减少约130万美元[155] - 2021年和2020年第一季度管理费较上一年末分别减少约4000美元和增加约15.6万美元[156] - 2021年和2020年第一季度分配给运营合伙企业非控股权益的净收入分别占净收入的2.0%和1.9%[157] - 2021年第一季度，10年期美国国债利率上升81个基点，导致公司RMBS净未实现损失约1930万美元[160] - 2021年第一季度核心收益较2020年同期减少约430万美元，或每股平均普通股减少0.26美元[160] - 2021年第一季度GAAP每股普通股净收入为1.07美元，2020年同期为 - 3.03美元[160] - 截至2021年3月31日，RMBS投资组合加权平均资产收益率为2.08%，加权平均利息支出为0.51%，净息差为1.57%；2020年12月31日相应数据分别为2.48%、0.71%、1.77% [169] - 2021年第一季度回购协议平均每月借款金额为1,012,389千美元，最高月终金额为1,118,231千美元，季度末金额为934,001千美元 [172] - 公司回购协议借款减少主要是由于出售RMBS证券 [173] - RMBS回购协议haircut在2021年3月31日和2020年12月31日分别为4.9%和5.0%[174] - 2021年3月31日和2020年12月31日，回购协议抵押品金额分别为9.827亿美元和12.088亿美元[174] - 2021年3月31日和2020年12月31日，MSR循环信贷额度未偿还金额分别约为5300万美元和4750万美元[174] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，房利美MSR融资安排未偿还金额均约为6400万美元[174] - 2021年第一季度，经营活动提供现金约1290万美元，投资活动提供现金约1.822亿美元[177] - 2021年第一季度摊薄后GAAP每股收益为1.07美元，2020年第一季度摊薄后GAAP每股亏损为3.03美元[178] - 截至2021年3月31日，回购协议借款为9.34001亿美元，利息为17.4万美元[183] - 截至2021年3月31日，MSR循环信贷额度借款为5300万美元，利息为86.4万美元[183] - 截至2021年3月31日，房利美MSR融资安排借款为6400万美元，利息为137.2万美元[183] - 2021年第一季度，RoundPoint为2753笔贷款进行再融资，未偿还本金余额约6.927亿美元；2020年同期为752笔，未偿还本金余额约1.994亿美元[189] - 2021年3月31日，RMBS投资组合中可供出售的RMBS净额为13.93624亿美元[200] - 当利率上升25、50、75、100、150个基点时，RMBS总回报率分别为 -0.28%、 -0.67%、 -1.15%、 -1.72%、 -3.05%[200] - 当利率上升25、50、75、100、150个基点时，RMBS美元回报分别

公司面临的风险 - 公司投资业务面临诸多风险，如新冠疫情影响、第三方服务商合规风险、高提前还款率等[17] - 公司外部管理存在依赖经理、费用与投资表现无关等风险[17] - 公司组织结构存在资产组合限制、REIT规则所有权限制等风险[17] - 公司股票存在交易和价格波动、优先股未评级等风险[17] - 公司REIT资格存在不满足测试、被IRS挑战等风险[18] - 利率上升可能导致公司净利息差和净利息收益率下降，影响净利润和流动性[188] - 提前还款速度与假设不符会降低对冲策略有效性，导致交易损失[188] - 公司服务相关资产及部分未来投资组合资产不公开交易，存在流动性风险[198] - 公司机构RMBS信用风险较低，但MSRs和CMOs投资面临借款人信用风险[199] 公司风险对冲策略 - 公司通过利率互换协议和国债期货等对冲利率和融资定价风险[186] 关键指标变动对传统MSR公允价值的影响 - 2020年12月31日，贴现率下降20%时，传统MSR公允价值增加1049.2万美元，增幅6%[188] - 2020年12月31日，自愿提前还款率上升20%时，传统MSR公允价值增加3611.7万美元，增幅21%[188] - 贴现率变动时，贴现率 -20%、-10%、10%、20%对应的估计公允价值分别为29,841美元、28,760美元、26,817美元、25,942美元，公允价值变动分别为2,087美元、1,006美元、-937美元、-1,812美元，变动百分比分别为8%、4%、-3%、-7%[191] - 自愿提前还款率变动时，提前还款率 -20%、-10%、10%、20%对应的估计公允价值分别为31,090美元、29,354美元、26,281美元、24,921美元，公允价值变动分别为3,336美元、1,600美元、-1,474美元、-2,834美元，变动百分比分别为12%、6%、-5%、-10%[191] - 服务成本变动时，服务成本 -20%、-10%、10%、20%对应的估计公允价值分别为29,132美元、28,443美元、27,066美元、26,377美元，公允价值变动分别为1,377美元、689美元、-689美元、-1,377美元，变动百分比分别为5%、2%、-2%、-5%[191] 利率变动对RMBS投资组合的影响 - 截至2020年12月31日，RMBS投资组合（可供出售，扣除掉互换）价值1,570,182千美元，利率上升25、50、75、100、150个基点时，总回报率分别为 -0.07%、-0.32%、-0.74%、-1.31%、-2.81%，美元回报分别为 -1,160千美元、-4,975千美元、-11,554千美元、-20,597千美元、-44,187千美元[193] - 截至2019年12月31日，RMBS投资组合（可供出售，扣除掉互换）价值2,651,237千美元，利率上升25、50、75、100、150个基点时，总回报率分别为 -0.23%、-0.59%、-1.06%、-1.63%、-3.06%，美元回报分别为 -6,210千美元、-15,609千美元、-28,064千美元、-43,321千美元、-81,171千美元[194] 公司融资情况 - 截至2020年12月31日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[196] - 公司预计继续用回购协议融资RMBS，用银行贷款融资MSRs，未来可能使用其他杠杆形式[197] 审计意见 - 审计机构认为公司2020和2019年合并财务报表在所有重大方面公允反映财务状况、经营成果和现金流量[206] 公司关键财务指标 - 截至2020年12月31日，公司抵押服务权（MSRs）余额为1.74亿美元[210] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，A类优先股清算优先权均为6954.1万美元，发行和流通股数均为278.1635万股[212] - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，B类优先股清算优先权均为5000万美元，发行和流通股数均为200万股[212] - 2020年和2019年，公司利息收入分别为4902万美元和7333.8万美元[216] - 2020年和2019年，公司净利息收入分别为3270.3万美元和2475.3万美元[216] - 2020年和2019年，公司净服务收入分别为4332.1万美元和5615.1万美元[216] - 2020年公司总亏损为5732.4万美元，2019年为4816.9万美元[216] - 2020年和2019年，公司净亏损分别为5321.8万美元和5067.5万美元[216] - 2020年和2019年，归属于普通股股东的净亏损分别为6208.1万美元和5920.9万美元[216] - 2020年基本和摊薄后普通股每股净亏损均为3.67美元，2019年为3.53美元[216] - 2020年净收入为亏损53,218千美元，2019年为亏损50,675千美元，2018年为盈利34,269千美元[217] - 2020年其他综合收入为亏损5,820千美元，2019年为盈利79,814千美元，2018年为亏损35,093千美元[217] - 2020年综合收入为亏损59,038千美元，2019年为盈利29,139千美元，2018年为亏损824千美元[217] - 2020年归属于普通股股东的综合收入为亏损67,794千美元，2019年为盈利19,315千美元，2018年为亏损6,110千美元[217] - 2019年末普通股数量为16,660,655股，2020年末为17,076,858股[220] - 2019年末优先股数量为4,781,635股，2020年末保持不变[220] - 2019年末股东权益总额为399,375千美元，2020年末为312,566千美元[220] - 2019年普通股股息每股1.78美元，2020年为每股1.21美元[220] - 2019年优先股A系列股息每股2.05美元，2020年保持不变；2019年优先股B系列股息每股1.91美元，2020年为每股2.06美元[220] - 2019年发行普通股244,435股，回购235,950股；2020年发行558,734股，回购142,531股[220] - 2019年净亏损53,218美元，2018年净亏损50,675美元，2017年净利润34,269美元[222] - 2019年经营活动提供净现金61,195美元，2018年为69,687美元，2017年为61,952美元[222] - 2019年投资活动提供净现金1,259,703美元，2018年使用净现金757,115美元，2017年使用净现金163,824美元[222] - 2019年融资活动使用净现金1,282,388美元，2018年提供净现金739,117美元，2017年提供净现金85,396美元[222] - 2019年现金及现金等价物和受限现金增加38,510美元，2018年增加51,689美元，2017年减少16,476美元[222] - 公司授权发行最多5亿股普通股和1亿股优先股，每股面值0.01美元[224] - 2020年12月31日和2019年12月31日应收利息收入分别约为300万美元和770万美元[230] - 2020年12月31日和2019年12月31日作为衍生品抵押的受限现金分别约为200万美元和570万美元[236] - 2020年12月31日和2019年12月31日作为回购协议借款抵押的受限现金分别约为4440万美元和6130万美元[236] - 2020年12月31日和2019年12月31日利率互换资产公允价值减少的变动保证金分别约为4820万美元和110万美元[236] - 2020年RMBS净实现收益（损失）为 - 464万美元，2019年为90.2万美元，2018年为 - 836.2万美元[240] - 2020年衍生品净实现损失为2282.6万美元，2019年为1236.2万美元，2018年为588.9万美元[240] - 2020年衍生品净未实现收益为4805.5万美元，2019年为 - 1086.7万美元，2018年为350.5万美元[240] - 2020年MSRs净实现损失为1134.7万美元，2019年和2018年为0 [240] - 2020年服务相关资产投资净未实现损失为1.419亿美元，2019年为1.06772亿美元，2018年为35.73万美元[240] - 2020年收购资产净实现收益（损失）为 - 69万美元，2019年为2.6万美元，2018年为0 [240] - 2020年公司投资RMBS为12.28251亿美元，投资服务相关资产为1.74414亿美元[250] - 2020年公司利息收入为4902万美元，2019年为7333.8万美元，2018年为5735万美元[250] - 2020年公司净收入（亏损）为 - 5321.8万美元，2019年净亏损为5067.5万美元，2018年净收入为3426.9万美元[250] - 2020年末公司总资产为15.93488亿美元，总负债为12.80922亿美元，账面价值为3.12566亿美元[250] - 2019年末公司总资产为29.44565亿美元，总负债为25.4519亿美元，账面价值为3.99375亿美元[250] - 2018 - 2020年公司服务相关资产的服务费用收入分别为5077.6万美元、7355.5万美元、6596.1万美元[250] - 2018 - 2020年公司服务相关资产的服务成本分别为1061.5万美元、1740.4万美元、2264万美元[250] - 2018 - 2020年公司RMBS的利息收入分别为5725.1万美元、7051.8万美元、4636万美元[250] - 2020年和2019年12月31日，公司资产负债表上未记录信贷损失准备金，这两年也未在收益中确认任何减值费用[258] - 2020年基本和摊薄每股收益均为 - 3.67美元，2019年为 - 3.53美元，2018年为1.95美元[281] - 2020年归属于普通股股东的净亏损为62,081,000美元，2019年为59,209,000美元，2018年净利润为28,529,000美元[281] - 2020年加权平均普通股股数为16,901,537股，加权平均摊薄股数为16,919,204股[281] - 2019年加权平均普通股股数为16,775,113股，加权平均摊薄股数为16,787,902股[281] - 2018年加权平均普通股股数为14,649,242股，加权平均摊薄股数为14,657,498股[281] - 公司支付给经理的管理费为公司股东权益的1.5%/年，2020 - 2018年管理费用分别为679.4万美元、683.2万美元、508.8万美元，补偿报销费用分别为97.6万美元、95.2万美元、85.8万美元，总计分别为777万美元、778.4万美元、594.6万美元[283][285] - 2020年第四季度利息收入为8,638千美元，第三季度为10,001千美元，第二季度为10,132千美元，第一季度为20,249千美元[325] - 2020年第四季度净利息收入为8,019千美元，第三季度为10,019千美元，第二季度为6,707千美元，第一季度为7,958千美元[325] - 2020年第四季度净服务收入为9,105千美元，第三季度为9,099千美元，第二季度为11,438千美元，第一季度为13,679千美元[325] - 2020年第四季度总收益为10,878千美元，第三季度为634千美元，第二季度亏损12,567千美元，第一季度亏损56,269千美元[325] - 2020年第四季度总费用为3,051千美元，第三季度为3,492千美元，第二季度为3,394千美元，第一季度为4,721千美元[325] - 2020年第四季度净利润为9,043千美元，第三季度亏损742千美元，第二季度亏损12,683千美元，第一季度亏损4

业绩总结 - 2020年第四季度每股核心收益为0.37美元[4] - 2020年第四季度的每股综合收益为0.45美元，股息收益率为30%[23] - 2020年净收入（损失）为（53,218千美元），相比2019年的（50,675千美元）有所增加[36] - 2020年每股普通股净收入（损失）为（3.67美元），较2019年的（3.53美元）有所增加[35] - 2020年核心收益为40,683千美元，较2019年的43,915千美元下降约5.3%[38] - 2020年每股核心收益为1.78美元，较2019年的2.02美元下降约11.9%[38] 用户数据 - 截至2020年12月31日，未受限现金余额约为8400万美元[4] - 约5.6%的贷款服务组合处于主动宽容状态[29] - 约47%的获得宽容的借款人仍在宽容中[30] 资产与负债 - 截至2020年12月31日，公司的总资产为344,542千美元，假设利率下降50个基点，NAV将增加31,976千美元，变化幅度为10.2%[25] - 截至2020年12月31日，公司的总REPO余额为1,149,978千美元，所有REPO的加权平均到期日为28天[15] - 2020年总负债为1,280,922千美元，较2019年的2,545,190千美元下降了50%[34] 投资与收益 - 2020年利息收入为49,020千美元，较2019年的73,338千美元下降了33%[35] - 2020年服务费用收入为65,961千美元，较2019年的73,555千美元下降了10%[35] - 2020年投资总额为1,402,665千美元，其中RMBS投资为1,228,251千美元[39] - 2020年利息支出为16,317千美元，净利息收入为32,703千美元[39] 杠杆与风险 - 资产组合的杠杆比率为4.0倍[4] - 截至2020年12月31日，公司的杠杆率为4.0倍，较2020年第三季度的4.6倍有所降低[19] - 在基础风险敏感性分析中，假设利率上升50个基点，预计NAV将减少28,140千美元，变化幅度为-9.0%[25] 其他信息 - 2020年未实现的服务相关资产损失为（141,900千美元），较2019年的（106,772千美元）增加了32.8%[35] - 2020年每股普通股的账面价值为10.98美元，较2019年的11.16美元下降了1.6%[34] - 2020年RMBS投资组合的总资产为1,485,877千美元，较2020年9月30日的1,228,251千美元下降了17.3%[10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为640万美元，即每股0.38美元；综合亏损为520万美元，即每股0.31美元；核心收益为630万美元，即每股0.37美元 [20] - 截至2020年12月31日，每股账面价值为11.16美元，9月30日为11.74美元 [20] - 第四季度运营费用为310万美元 [21] - 2020年12月10日，宣布2020年第四季度普通股股息为每股0.27美元，于2021年1月26日支付；A类优先股股息为每股0.5125美元，B类优先股股息为每股0.515625美元，均于2021年1月15日支付 [21] - 截至1月底，包含股息核算后，账面价值下降略超1% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 第四季度末，服务相关投资（含MSR）未偿本金余额约220亿美元，市值约1.74亿美元 [15] - MSR投资约占股权资本的36%，占可投资资产（不含现金）的10% [16] - 第四季度，传统MSR投资组合平均CPR约45%，较第三季度有所上升 [16] - 第四季度，公司通过流动购买计划收购约30亿美元的房利美和房地美MSR，基本抵消了该季度的资金流出 [12] - 第一季度，Round Point投资组合的回收工作有显著改善，目前该投资组合的回收利率达到较高的两位数 [11] RMBS业务线 - 第四季度末，RMBS投资组合（含TBA）约16亿美元 [17] - RMBS投资组合约占股权的40%，占可投资资产（不含现金）的90% [16] - 第四季度，RMBS加权平均CPR约19.7%，较第三季度上升约41%，优于房利美该季度的总体水平 [16] - 第四季度，RMBS净息差为1.77%，第三季度为2.23% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2020年12月底，处于积极延期还款计划的借款人比例略低于5.9%，约28%的借款人在12月前已还清所有到期款项 [10] - 目前抵押贷款市场可再融资比例从80%降至60% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续积极管理投资组合，抓住有吸引力的投资机会，2021年有望进一步投资MSR以获取可观回报 [12] - 在MSR和RMBS两类资产配置上需保持平衡，不过目前MSR领域颇具吸引力，公司会用摊销收入更多地投资MSR [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司面临巨大挑战，通过去杠杆和稳定业务，第三季度基本稳定了账面价值，目前公司已走出困境 [7] - 随着经济复苏，利率上升，这将有利于公司核心RMBS和MSR投资组合策略的实施 [9] - 尽管第四季度Fannie和Freddie MSR投资组合的提前还款速度较高，但年底以来利率稳步上升，预计第一季度后提前还款速度将受到有利影响 [11] - 预计2021年经济将实现增长，公司会密切关注市场环境，把握新的投资机会 [14] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具对冲利率上升对部分回购借款的影响，第四季度末，持有的利率互换、期权、TBA和国债期货的名义金额总计20亿美元 [20] - 公司未对利率衍生品采用套期会计，将估计公允价值的变化计入利率衍生品净损益 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度公司情况如何，账面价值和投资组合有何变化？ - 公司目前只有截至1月的数据，包含股息核算后，账面价值下降略超1% [24] 问题2: 预计第二、三季度提前还款速度（CPR）会下降多少？ - 第一季度提前还款锁定大多在去年12月和今年1月完成，预计变化不大；鉴于2月利率上升，第二季度CPR可能从第四季度的45%降至35%-38% [26] 问题3: 随着延期还款计划和止赎禁令的变化，今年下半年服务成本预期如何？ - 未来几个月，由于第二季度末止赎禁令到期，情况与第四季度相似，延期还款情况不会大幅增加，也不会有大量借款人退出；下半年，预计延期还款情况会得到清理，服务成本可能下降 [27] - 即使有部分延期还款贷款进入止赎程序，由于大量延期还款贷款的逾期费用将被消除，总体服务成本仍可能下降 [28] 问题4: 利率上升的情况下，今年下半年还有哪些因素需要考虑？ - 公司最关注提前还款速度，它会影响利息收入、摊销和收益；此外，还需考虑ARM资产的绝对收益率和杠杆率 [33] 问题5: 积极发展和放缓发展的投资组合分别有哪些？ - 在MSR和RMBS两类资产配置上需保持平衡，目前MSR领域颇具吸引力，公司会用摊销收入更多地投资MSR [36] 问题6: 资本水平是否会限制公司的投资计划？是否适合筹集更多优先股或传统定期债务资本？ - 资本始终是限制因素，公司希望保持健康的资产负债表；目前还不需要筹集更多资本，但如果有额外资本，可能会更多地投入服务领域 [37] 问题7: 过去一年公司账面价值下降，MSR与RMBS配对交易的实际结果与市场情况不符，原因是什么？ - 过去三个季度账面价值下降的部分原因是递延税项资产，约占第三季度账面价值损失的7% [42] - 服务行为模型在过去九个月中变化缓慢，难以进行对冲 [42] - 过去九个月利率极低，再融资活跃，贷款机构利润率极高，导致一级和二级市场利率关系异常；当10年期国债收益率达到1.5%-1.75%时，市场将趋于正常化 [43][44] 问题8: 自去年12月底以来，低息指定池的表现如何？2.5%票面利率投资组合的久期是否已完全延长？新购买MSR的总收益率如何？ - 从超额回报来看，1.5%、2%和2.5%票面利率的指定池表现逊于国债和掉期，3%以上票面利率的指定池表现较好；从总回报来看，所有票面利率的指定池均下跌，低息指定池受影响更大；今年2月表现较弱，3月初略有企稳 [47] - 公司在批量市场不太活跃，因为价格过高；在流动市场，未杠杆化回报率为8%-9%，仍具吸引力 [48]

业绩总结 - 第三季度每股账面价值为11.74美元[4] - 第三季度核心每股收益为0.48美元[4] - 第三季度每股分红为0.27美元[4] - 第三季度净利息收入为10,001千美元，较2019年同期的19,383千美元下降约48.3%[35] - 第三季度净损失为742千美元，相较于2019年的4,309千美元有所改善[36] - 第三季度综合损失为2,852千美元，较2019年的11,242千美元有所改善[36] - 第三季度核心收益为10,844千美元，较2019年的9,609千美元增长约12.8%[38] - 每股普通股的稀释净损失为0.19美元，较2019年的0.40美元有所改善[35] 用户数据 - 公司贷款服务组合中约5.9%的贷款处于主动宽限状态[31] - 约20%的宽限借款人当前处于正常状态，并已支付所有到期款项[31] - 51%的获得宽限的借款人仍然处于宽限状态[31] 资产与负债 - 截至2020年9月30日，公司总资产为1,830,506千美元，较2019年12月31日的2,944,565千美元下降约37.9%[32] - 截至2020年9月30日，公司总负债为1,508,313千美元，较2019年12月31日的2,545,190千美元下降约40.7%[32] - 公司的账面价值为322,193千美元[39] 杠杆与收益 - 资产组合的杠杆比率为4.6倍[4] - 公司的加权平均资产收益率为3.15%，加权平均利息支出为2.66%[23] - RMBS的净利差为2.23%[4] - RMBS的年化提前还款率（CPR）为14.0%[4] - MSR的净CPR为40.8%[4] - 第三季度RMBS的净利差环比增长36%，年初至今增长超过三倍[4] 未来展望与策略 - 第三季度收购的MSR未偿本金余额（UPB）约为11亿美元，超过上季度的三倍[4] - 截至2020年9月30日，RMBS对冲比率为73%[23] - 基于利率敏感性分析，假设利率下降50个基点，预计净资产价值(NAV)将增加$4,461千，变化百分比为1.4%[27] - 假设利率上升50个基点，预计NAV将减少$5,854千，变化百分比为-1.8%[27] 其他信息 - 截至2020年10月31日，未抵押现金余额超过8000万美元[4] - 资产组合中，RMBS投资组合的持续期为1.93年，服务相关资产组合的持续期为-2.68年[12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净损失为320万美元，即每股0.19美元；综合损失为530万美元，即每股0.31美元；核心收益为820万美元，即每股0.48美元 [19] - 截至9月30日，普通股每股账面价值为11.74美元，较6月30日的12.32美元有所下降，主要因递延税项资产重新计算 [19] - 第三季度运营费用为350万美元 [21] - 第三季度末无限制现金为9500万美元，预计第四季度现金会减少 [8] - 第三季度末总投资组合杠杆约为4.6倍，投资组合久期缺口为正0.2年 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 服务相关投资（MSR） - 季度末未偿还本金余额（UPB）约220亿美元，市值约1.63亿美元，占股权资本约29%，占可投资资产（不含现金）约9% [15] - 第三季度常规MSR条件提前还款率（CPR）平均约41%，速度较第二季度上升 [15] 住宅抵押贷款支持证券（RMBS） - 占股权约45%，占可投资资产（不含现金）约90% [15] - 加权平均三个月CPR约14%，略高于上一时期，且优于房利美本季度总体速度 [15][16] - 截至9月30日，RMBS投资组合（含待交割证券TBA）约16亿美元 [16] - 第三季度30年期证券占比从6月30日的95%增至98% [17] - 第三季度RMBS净息差为2.23%，高于第二季度的1.64% [17] - 季度内回购成本从0.39%降至0.25% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度美国GDP创纪录反弹，股市随经济重启而上涨，但利率整个季度维持在或接近历史低位 [7] - 截至10月底，活跃宽限还款率略低于6%，约20%借款人在10月前按时还款 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先考虑流动性，专注核心RMBS和MSR投资组合策略与能力 [8] - 投资MBS与MSR的策略不变，大部分投资资本部署在MBS [9] - 依靠流动计划以有吸引力价格收购新MSR资产，期望未来几个月扩大市场份额 [9] - 注重再捕获工作，与合作伙伴密切合作以提高业绩 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度经济从疫情中开始反弹，但政治和宏观经济因素仍有较大波动 [7] - 希望新冠疫苗尽快推出，政府共同努力重建国家，创造更稳定经济环境 [7] - 认为有公信力的疫苗和选举结果可能影响利率，当前再融资市场在利率上升到一定程度前不会大幅降温 [24] - 对投资组合应对当前环境有信心，等待疫情过去后把握投资机会 [8][12] 其他重要信息 - 公司在计算递延税项资产时发现错误，对历史财务报表单个前期不构成重大影响，但本季度调整账面价值以修正错误，该调整不影响核心收益和股息可持续性 [11] - 截至第三季度末，持有名义金额19亿美元的利率互换、互换期权、TBA和国债期货等衍生品以对冲利率上升影响 [20] - 9月17日宣布2020年第三季度普通股股息为每股0.27美元，于10月27日支付；同时宣布A类和B类优先股股息并于10月15日支付 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场变化是否会改变支付速度和MSR价值，以及利率上升多少会影响再融资市场热度 - 公司认为有公信力的疫苗和选举结果可能影响利率，4.5%和3.5%无利率的MSR组合支付速度相近，需利率大幅上升才会对速度产生重大影响，4%的抵押贷款利率会有明显改变，3.5% - 4%之间也有一定影响 [24][26] 问题2: 递延税项资产的情况，包括减记金额、相关资产及对当前和未来税收的影响 - 约三分之二的账面价值下降与递延税项资产（DTA）有关，减记不影响当前或未来税收，剩余DTA约2000万美元 [30][39] 问题3: 服务组合中CPR高于RMBS组合，是否有意愿使两者更接近 - 公司希望扩大MSR市场份额，但会谨慎考虑，近期新增MSR无利率约3%，有吸引力 [31] 问题4: 关于11亿美元MSR的收购情况，包括收购方式、倍数及是否为新生产MSR - 收购规模基于公司规模、流失情况和对利率的看法，均为第三季度收购，第四季度情况良好 [34][35] 问题5: 能否提供季度内账面价值更新 - 账面价值下降约1% - 2% [35] 问题6: 如何考虑资本使用 - 公司希望年末保持强大现金状况，因第四季度服务预付款需求大，预计现金会减少，需在新年初评估拜登总统任期影响后再确定现金使用计划 [36] 问题7: 未来MSR投资组合规模预期 - 公司目标是控制新收购规模，若有有吸引力的机会会考虑增加收购 [41] 问题8: 新投资或再投资机构债券时，偏好的息票和杠杆回报情况 - 公司购买2%和2.5%息票的债券，主要为TBA，杠杆回报约为中低两位数 [43]

MSR估计公允价值受不同因素变化影响 - 2020年9月30日，贴现率下降20%时，MSR估计公允价值为171,883千美元，较基准变化9,315千美元，变化率6%；自愿提前还款率上升20%时，MSR估计公允价值为132,758千美元，较基准变化(29,811)千美元，变化率(18%)；服务成本上升20%时，MSR估计公允价值为157,140千美元，较基准变化(5,428)千美元，变化率(3%)[384] - 2019年12月31日，贴现率下降20%时，MSR估计公允价值为280,174千美元，较基准变化16,817千美元，变化率6%；自愿提前还款率上升20%时，MSR估计公允价值为234,399千美元，较基准变化(28,958)千美元，变化率(11%)；服务成本上升20%时，MSR估计公允价值为256,130千美元，较基准变化(7,227)千美元，变化率(3%)[385] - 贴现率下降20%时，政府相关MSR估计公允价值为29,841千美元，较基准变化2,087千美元，变化率8%；自愿提前还款率上升20%时，政府相关MSR估计公允价值为24,921千美元，较基准变化(2,834)千美元，变化率(10%)；服务成本上升20%时，政府相关MSR估计公允价值为26,377千美元，较基准变化(1,377)千美元，变化率(5%)[387] 公司面临的风险 - 公司面临利率风险，利率上升时，借款成本增加，杠杆固定利率抵押资产收益率不变，杠杆可调利率和混合可调利率RMBS收益率上升慢，可能导致净利息利差和净利息利润率下降[379] - 公司面临提前还款风险和展期风险，提前还款速度与假设不符会降低套期保值策略有效性并可能导致交易损失[380] - 公司收购的可调利率RMBS受利率上限影响，利率超过上限可能使RMBS具有固定利率证券特征，还可能导致部分利息递延并增加本金，使现金收入减少[381] - 公司面临多种可能导致实际结果与前瞻性陈述不同的因素，包括资本市场波动、投资目标和业务策略变化、资本可用性和条款等[12][13] - 公司服务相关资产及部分未来投资组合资产不公开交易，存在流动性风险[397] 公司的风险管理措施 - 公司通过使用套期保值工具（主要是利率互换协议和国债期货）来减轻利率风险和融资定价风险，还可能使用金融期货、期权、利率上限协议和远期销售[380] - 公司寻求管理资产信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值等风险，同时为股东提供实现有吸引力的风险调整后回报的机会[377] RMBS相关数据 - RMBS可供出售且扣除掉互换后的净额在2019年12月31日为2651237美元，在另一数据中为1647540美元[389][391] - RMBS利差变动+25Bps时，2019年12月31日总回报率为(0.23)%，美元回报为(6210)美元；另一数据中未提及总回报率，美元回报未提及[389][391] - RMBS利差变动+50Bps时，2019年12月31日总回报率为(0.59)%，美元回报为(15609)美元；另一数据中总回报率为(0.14)%，美元回报为(2339)美元[389][391] - RMBS利差变动+75Bps时，2019年12月31日总回报率为(1.06)%，美元回报为(28064)美元；另一数据中总回报率为(0.39)%，美元回报为(6389)美元[389][391] - RMBS利差变动+100Bps时，2019年12月31日总回报率为(1.63)%，美元回报为(43321)美元；另一数据中总回报率为(0.78)%，美元回报为(12808)美元[389][391] - RMBS利差变动+150Bps时，2019年12月31日总回报率为(3.06)%，美元回报为(81171)美元；另一数据中总回报率为(1.96)%，美元回报为(32370)美元[389][391] 公司融资情况 - 截至2020年9月30日，公司在回购协议下对任何交易对手的风险敞口不超过公司股权的5%[392] - 公司预计继续用回购协议融资RMBS，用银行贷款融资MSRs，未来可能使用其他杠杆形式[396] 公司内部控制情况 - 公司认为截至报告期末，披露控制和程序有效，且最近一个财季财务报告内部控制无重大变化[400][401] 公司经营结果影响因素 - 公司经营结果很大程度取决于资产收入与借款及套期保值活动成本之间的差异，利率变动会影响净收入和市场价值[379]