CANADA - 2025/04/22: In this photo illustration, the CleanSpark logo is seen displayed on a ... More smartphone screen. (Photo Illustration by Thomas Fuller/SOPA Images/LightRocket via Getty Images)SOPA Images/LightRocket via Getty Images CleanSpark (NASDAQ: CLSK) experienced a significant 13% stock surge on June 24, 2025, following the bitcoin miner’s achievement of a 50 EH/s (Exahashes per second) hashrate milestone, a key indicator of computing power within the Bitcoin network. This accomplishment enhanc ...

公司股价表现 - CleanSpark股价从4月低点开始显著上涨[1] - 公司自称"美国比特币矿商"[1] 业务转型 - 2020年公司将主营业务转向比特币挖矿[1]

公司运营里程碑 - 公司哈希率接近50 EH/s里程碑，全部采用自营基础设施实现 [1] - 比特币持有量同比翻倍至12,502枚，其中2,210枚作为抵押品 [1][5] - 签约电力容量扩大至987兆瓦，较上月新增72兆瓦 [2][6] 五月运营数据 - 平均哈希率达42.5 EH/s，环比增长7.5% [2][5] - 日均比特币产量22.39枚，单日最高产量23.50枚 [5] - 当月出售293.5枚比特币，平均售价约102,254美元/枚 [5] - 2025年累计比特币产量达3,283枚 [7] 战略发展 - 成为第六大公开市场比特币持有机构，所有比特币均通过自营挖矿获得 [3] - 垂直整合模式保障运营控制权，目标60 EH/s以上哈希率 [3] - 平均矿机效率提升至16.71焦耳/太哈希(J/Th) [7] 行业活动 - 公司高层参与比特币2025峰会，讨论挖矿与能源战略趋势 [2] - 强调基础设施优先战略在数字资产管理领域的差异化优势 [3] 技术指标 - 部署矿机总量达230,232台 [7] - 月末运营哈希率45.6 EH/s，创历史新高 [2][7]

公司背景与行业定位 - CleanSpark是一家比特币挖矿公司 业务遍布美国东南部和西南部 其前身为能源资源公司和清洁微电网能源公司 这一独特背景使其在加密货币行业中脱颖而出 [1] - 公司专注于比特币挖矿 未涉足高性能计算(HPC)或AI应用 这种专注策略使其年内跌幅(约15%)小于同行如MARA Holdings(跌幅23%) [4] 股价表现与市场评价 - 当前股价9.19美元 年内下跌15% 但华尔街分析师给予7个"买入"评级 共识目标价21.57美元 较现价有134.73%上行空间 [2][10] - 52周股价区间为6.45-20.64美元 市盈率83.55 市销率4.86 高于同行Hut 8 Corp(市销率1.98) [2][12] 运营效率与成本优势 - 2024年第四季度单枚比特币挖矿成本约34,000美元 低于多数多元化竞争对手 [5] - 2025年4月平均算力超40 EH/s(每秒百亿亿次哈希) 当月挖出633枚比特币 月末总持有量超12,000枚(价值约12亿美元) [7][8] - 2025年3月创下单月700枚比特币的产量记录 计划年内增产近20% [8] 财务与流动性管理 - 2025年4月以均价超90,000美元售出401枚比特币 同期比特币价格三分之二时间低于该水平 [10] - 近期获得Coinbase提供的2亿美元循环信贷额度 增强流动性管理能力 [11] - 当前比特币储备价值12亿美元 总市值23亿美元 [12] 行业竞争与能源优势 - 凭借清洁能源背景 公司在扩大算力同时保持能源效率 [6][8] - 比特币价格波动剧烈 但低成本挖矿优势为毛利率提供稳定性 [9]

公司参与者 - 公司高管包括Harry Sudock（SVP）、Zach Bradford（CEO）和Gary Vecchiarelli（CFO）[1] - 参与电话会议的分析师来自H_C Wainwright、BTIG、Clear Street、Macquarie Capital和Needham & Company等机构[1] 电话会议概述 - 会议为CleanSpark 2025财年第二季度财报电话会议，涵盖截至2025年3月31日的三个月和六个月财务数据[3] - 财报新闻稿已在30分钟前发布，10-Q文件即将提交[3] - 会议内容将通过网络直播并提供回放和文字记录[3] 财务信息披露 - 讨论内容包含前瞻性声明，基于公司当前对业务和市场的判断[4] - 将涉及非GAAP财务指标，相关调整信息可在新闻稿中查阅[5]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损0.02美元 低于市场预期的每股收益0.03美元 去年同期为每股收益0.13美元 [1] - 季度业绩低于预期 盈利意外为-166.67% 上一季度亏损0.07美元 优于预期的0.08美元亏损 意外率为12.50% [1] - 过去四个季度中 公司仅一次超过每股收益预期 [2] 财务数据 - 季度营收1.817亿美元 低于市场预期0.58% 去年同期为1.118亿美元 [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过营收预期 [2] - 下一季度预期营收2.1954亿美元 每股收益0.05美元 当前财年预期营收8.1749亿美元 每股收益0.99美元 [7] 股价表现 - 年初至今股价下跌12.8% 同期标普500指数下跌4.3% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期内表现与市场持平 [6] 行业情况 - 所属行业为金融-综合服务 在Zacks行业排名中处于后43% [8] - 行业排名前50%的行业表现优于后50% 差距超过2:1 [8] - 同行业公司Bitcoin Depot预计季度每股收益0.09美元 同比增长136% 营收预计1.5167亿美元 同比增长9.5% [9] 未来展望 - 股价短期走势将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] - 盈利预期修订趋势对股价有重要影响 当前修订趋势好坏参半 [5][6] - 未来几天需关注公司对季度和财年预期的调整情况 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收1.817亿美元，较去年同期增加6990万美元，增幅62.5%；较上一季度增加12% [5][28][29] - 毛利润近1亿美元，较上一季度增加430万美元，增幅5%；较去年同期增加1880万美元，增幅超24%，毛利率达53% [5] - 净亏损1.388亿美元，主要因比特币现货价格季末下跌致按市值计价调整，4月价格回升已抵消损失 [6][14][30] - 调整后EBITDA为负5780万美元，受按市值计价调整影响；正常化并调整该项目后，运营产生约7000万美元正EBITDA，净利润率39% [30] - 每枚比特币边际成本约4.26万美元，较第一季度增加26%，因挖矿难度和电价上升 [31] - 平均每千瓦时成本增至0.06美元，公司基于利润率而非特定电价管理运营 [31] - 季度末现金9700万美元，比特币11869枚，公允价值约9.8亿美元，公司总流动性近11亿美元 [31] - 季度末总债务6470万美元，为2024年12月6.5亿美元可转换交易扣除约1600万美元债务发行成本后的净额，该发行票面利率0%，有效转换价格每股24.66美元 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币业务第二财季生产19.57枚比特币，较去年同期少74枚，仅少3.6%，因哈希率增加和矿机效率提升，接近减半前产量 [28][29] - 第二财季每生产一枚比特币平均确认收入92811美元，较去年同期增加约3.8万美元，增幅69% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度内比特币挖矿难度上升3.6%，电价上涨，但因矿机效率提高，毛利率压缩幅度与难度变化接近 [14] - 季度末比特币交易价格约8.1万美元，低于年初的9.3万美元，4月价格回升超10万美元 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用基础设施优先、基于投资组合的策略，在佐治亚州、田纳西州、怀俄明州和密西西比州四个州运营，平衡区域价格波动，维持稳定运营和生产 [9] - 从2023年末近100%持有比特币策略转变，用部分月度比特币产量支持运营，避免股权稀释，通过非稀释性资金来源支持增长，如扩大与Coinbase的信贷额度 [10][35] - 继续将比特币作为核心长期资产，平衡金库增长与战略变现，多元化资本结构，以实现股东价值最大化 [11] - 计划减少哈希率扩张的时间限制指导，增长将更具纪律性和机会性，在有强ROI潜力的地方和时机进行，主要通过非稀释性资金来源支持 [20][21] - 因提前采购，公司对近期关税风险有较好抵御能力，若关税持续，可能有机会以有吸引力的估值收购小型矿商 [17][18] - 作为唯一纯垂直整合比特币矿商，公司建立了持久业务，在运营效率、资本管理和市场适应能力方面扩大领先优势 [23][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二财季展示了公司在各种运营环境下交付强劲、稳定业绩的能力，专注基本面、现金回报率和利润率管理，为持续增长奠定基础 [5] - 尽管面临能源价格上涨、比特币现货价格下跌和挖矿难度增加的三重挑战，公司基本面依然强劲，通过运营提升吸收外部压力 [14] - 公司已达到“逃逸速度”，运营盈利且可自我融资，从依赖外部资本增长转变为依靠内部回报驱动的模式，未来将持续增长并创造股东价值 [25][26] 其他重要信息 - 公司比特币金库超1.21万美元，为公共矿商中第三大，所有比特币均在美国开采 [13] - 公司近期在《金融时报》2025年美洲500家增长最快公司榜单中排名第35，被纳入标准普尔小型股600指数，机构持股比例增至近64% [22] - 公司在比特币金库管理方面处于爬行阶段，即将实施策略进入行走阶段，目标是年化收益率达到4% - 6% [40][90][91] - 公司为达到50 exahash目标所需的基础设施和矿机已全部资金到位，已支付约1亿美元用于支持近200兆瓦的额外基础设施，支付约1.35亿美元购买约7 exahash的先进ASIC矿机，且大部分已在美国境内 [37] - 4月公司行使与供应商的部分期权，购买13200台最新一代矿机，通过协商用比特币支付，节省约1000万美元，并获得免费看涨期权 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年网络算力增长展望及公司市场份额情况 - 网络算力增长有限可能因自然升级周期，公司目前市场份额约5%且在增长，有信心维持并扩大份额 [46][47] 问题2: 数字资产管理团队如何为股东创造价值及与同行的差异 - 公司选择了优质交易对手和合作伙伴，有多种策略，如发行比特币备兑看涨期权，可产生“金库飞轮效应”，获得现金用于减少比特币销售依赖、偿还债务或再投资 [48][53] 问题3: 其他公司对矿机需求减少是否影响矿机价格 - 有影响，市场上买家减少使公司有机会以更低成本购买矿机，当前15%的折扣可能只是开始，预计下一代矿机价格也会下降 [57][58][59] 问题4: 4月比特币销售是否覆盖第二财季资本支出 - 每月需支付约3500万美元运营费用，超出部分可用于资本支出或偿还信贷额度，4月从信贷额度提取超1亿美元用于增值资本支出，比特币价格上涨和多余现金增加可减少每月比特币销售 [62][63] 问题5: 是否考虑用比特币回购股票 - 公司会考虑所有可用手段，但目前账面价值高于市值，优先考虑利用比特币资本，且认为当前是获取比特币的好时机，优先投资能获取更多比特币的项目 [67][68][72] 问题6: 未来是否会有更多比特币支持的融资工具，以及对行业发展的看法 - 市场上有很多资本希望以比特币为抵押进行投资，公司扩大与Coinbase的信贷额度后收到很多意向 [74] 问题7: 矿业并购市场情况及公司兴趣 - 公司对增值并购持开放态度，过去是活跃收购方，若市场出现有利估值和机会，会考虑通过并购扩大市场份额 [75][76] 问题8: 超过50 exahash目标的增量产能中液冷和空冷的比例，以及关税对基础设施和冷却类型决策的影响 - 预付基础设施主要与浸没式冷却相关，大部分运入国内的矿机也是液冷，地面建设项目未来将采用液冷，部分最新一代空冷矿机用于收购项目 [82][83] 问题9: HPC需求是否影响散热基础设施和泵的价格 - 公司在供应链采购方面领先，HPC数据中心建设周期长，目前公司仍能提前采购，未受价格影响 [84] 问题10: 是否可以开始预测比特币金库收益率及相关指引 - 公司处于爬行阶段，未准备好提供指引，内部目标是年化收益率达到4% - 6%，确保风险回报平衡 [89][90][91] 问题11: 大型超大规模企业减少支出是否使获取电力更容易 - 超大规模企业减少的是托管合同支出，仍致力于投资建设，数据中心技术更新导致部分取消软承诺，公司在运营地区仍能轻松获取电力，因其策略是在农村地区寻找电力 [92][93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收1.817亿美元，同比增加6990万美元，增幅62.5%，环比增加12% [25][26] - 该季度生产19.57枚比特币，比去年同期少74枚，仅减少3.6% [25] - 第二财季每枚比特币平均确认收入92811美元，同比增加约3.8万美元，增幅69% [26] - 毛利润同比增加1880万美元，本季度利润率为53%，环比增加430万美元，增幅5% [26] - 本季度净亏损1.388亿美元，主要因12月31日至3月31日比特币市值按市值计价调整减少所致 [27] - 调整后EBITDA为负5780万美元，同样受按市值计价调整影响，正常化并调整按市值计价项目后，运营产生约7000万美元正EBITDA，正常化基础上代表39%净利润率 [27] - 每枚边际成本约4.26万美元，较第一季度增加26%，归因于挖矿难度增加和电价上涨 [28] - 本季度每千瓦时平均成本增至0.06美元 [28] - 第二财季末现金9700万美元，11869枚比特币，公允价值约9.8亿美元，公司总流动性近11亿美元 [28] - 截至季度末总债务6470万美元，此金额已扣除约1600万美元债务发行成本 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币业务营收和UST条款均增加，现金间接费用环比下降16% [10] - 比特币产量较上一季度略有增加，超过难度增长，截至4月30日，比特币库存增长至超1.2万美元 [5] - 每枚比特币平均收入环比增加10.5%，同比近69%，每枚边际成本上升 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度末比特币交易价格约8.1万美元，低于年初的9.3万美元，4月价格上涨扭转未实现亏损 [12] - 挖矿难度季度内上升3.6%，电价上涨 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用基础设施优先、基于投资组合的战略，在佐治亚州、田纳西州、怀俄明州和密西西比州四个不同州运营，平衡区域价格波动，维持稳定运营和生产 [7] - 公司从2023年末接近100%持有比特币的策略转变，开始用部分月度比特币产量支持运营，与通过股权稀释为运营提供资金的同行形成对比 [8] - 公司致力于将比特币作为核心长期资产，平衡库存增长与战略变现，继续多元化资本结构，通过专注执行和审慎资本管理实现长期增长和股东价值 [9] - 公司计划减少使用与哈希率扩张相关的有时限指导，增长将保持谨慎和机会主义，主要通过非稀释性来源提供资金 [19] - 公司因提前采购，对近期关税风险有较好的抵御能力，若关税持续，可能有机会以有吸引力的估值收购较小的矿工 [14][15] - 公司是唯一剩下的公开纯垂直整合比特币挖矿公司，建立了持久业务，在运营效率、资本管理和市场适应性方面扩大领先优势 [21][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二财季展示了公司在所有运营环境中提供强劲、一致业绩的能力，专注基本面、现金回报率和管理利润率，实现了税率增加、效率提高、收入增长，并为持续增长奠定基础 [4] - 尽管面临能源价格上涨、比特币现货价格下跌和挖矿难度增加的三重挑战，公司基本面依然强劲，通过运营收益吸收外部压力 [12] - 公司已达到临界拐点，运营盈利且自我融资，从依赖外部资本的增长模式过渡到由内部产生回报驱动的模式 [22] - 公司认为当前市场环境下，循环信贷额度是支持增值增长的最有效和负责任的途径，强大的资产负债表使其能够充分利用这一机会 [32] 其他重要信息 - 公司最近在《金融时报》2025年美洲500家增长最快公司名单中排名第35，反映了过去五年的增长 [20] - 公司被纳入标准普尔小型股600指数，机构对其普通股的所有权增至近64% [20] - 4月公司行使与供应商的部分期权，购买13200台最新一代矿机，通过协商用比特币支付，节省约1000万美元，并获得免费看涨期权 [34][35] - 公司处于建立机构级数字资产管理职能的最后阶段，正在谈判和执行ISDA协议，已确定与运营和资本战略互补的策略，目前处于执行的起步阶段 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年网络现金率增长展望及CleanSpark市场份额情况 - 网络增长有限可能是由于该领域自然发生的升级周期，公司目前市场份额约5%且在增长，有信心维持和扩大市场份额 [42][43] 问题2: 数字资产管理团队如何为股东创造价值及与同行的区别 - 公司选择了优质的交易对手和合作伙伴，有多种策略，如发行备兑看涨期权，这些策略将形成“财库飞轮”，产生现金用于减少对比特币销售的依赖、偿还债务或投资其他工具 [44][48] 问题3: 其他公司对矿机需求减少是否影响矿机价格 - 这为公司创造了以更低成本收购更多矿机的机会，目前已获得15%的折扣，预计未来价格还会下降 [52][54] 问题4: 4月比特币销售是否覆盖了第二财季的资本支出 - 每月需支付约3500万美元的间接费用，超出部分可用于资本支出或偿还信贷额度，4月从信贷额度提取超1亿美元用于增值资本支出，随着比特币价格上涨和多余现金增加，每月需出售的比特币减少 [55][58] 问题5: 是否会用比特币回购股票 - 公司会考虑所有可用手段，但目前账面价值高于市值，更倾向于利用比特币这种低成本资本，且认为现在是获取比特币的最佳时机，优先投资能获取更多比特币的项目 [62][65] 问题6: 未来是否会有更多比特币支持的融资工具，以及这是否是行业未来的发展方向 - 市场上有很多资本希望以比特币为抵押进行投资，公司扩大与Coinbase的信贷额度后收到很多意向 [67] 问题7: 矿业运营的并购市场情况 - 公司对增值并购持开放态度，尤其是在估值有利的情况下，认为如果市场出现关税压力，将有机会获取市场份额 [68][69] 问题8: 超过50 exahash目标所支付的增量产能中，液冷和空冷的比例，以及关税动态对基础设施和冷却类型决策的影响 - 预付基础设施费用主要与浸没式冷却相关，大部分运入国内的矿机也是浸没式冷却，地面建设项目未来将采用浸没式冷却 [74][75] 问题9: HPC需求是否对散热基础设施价格产生影响 - 公司在供应链采购方面领先，HPC项目建设需要时间，公司提前采购使其在获取基础设施方面具有优势 [76] 问题10: 是否可以开始预测比特币财库策略的收益率 - 公司目前处于起步阶段，未准备好提供指导，内部目标是年化收益率在4% - 6%之间，以确保风险回报平衡 [81][83] 问题11: 大型超大规模企业减少支出是否使获取电力更容易 - 超大规模企业减少的是托管合同支出，仍致力于该领域投资和建设，公司在运营地区仍能轻松获取电力，因其策略是在农村地区寻找电力 [84][87]

财务报表及分析位置 - 财报中财务报表在第5页[8] - 管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析在第6页[8] 市场及控制相关披露位置 - 市场风险的定量和定性披露在第19页[8] - 控制与程序相关内容在第20页[8] 法律及风险相关内容位置 - 法律诉讼和风险因素相关内容在第23页[10] 股权及证券相关内容位置 - 未注册股权证券销售及所得款项使用相关内容在第25页[10] - 高级证券违约相关内容在第25页[10] 矿山及其他信息位置 - 矿山安全披露相关内容在第26页[10] - 其他信息相关内容在第26页[10] 附件位置 - 附件相关内容在第27页[10]

整体财务数据关键指标变化 - 2025财年第二季度营收1.817亿美元，较上年同期增长6990万美元，增幅62.5%[1][4] - 2025年3月31日止三个月净亏损1.388亿美元，合每股基本亏损0.49美元，上年同期净利润1.267亿美元，合每股基本盈利0.59美元[4] - 调整后EBITDA从上年同期的1.818亿美元降至亏损5780万美元[4] - 2025年第一季度比特币挖矿净收入为1.81712亿美元，2024年同期为1.11799亿美元[19] - 2025年上半年比特币挖矿净收入为3.44018亿美元，2024年同期为1.85585亿美元[19] - 2025年第一季度总成本和费用为3.19736亿美元，2024年同期为 - 0.25322亿美元[19] - 2025年上半年总成本和费用为2.72066亿美元，2024年同期为0.19953亿美元[19] - 2025年第一季度净亏损为1.38792亿美元，2024年同期净利润为1.26735亿美元[19] - 2025年上半年净利润为1.07999亿美元，2024年同期为1.52644亿美元[19] - 2025年第一季度基本每股运营亏损为0.49美元，2024年同期为0.59美元[20] - 2025年上半年基本每股运营收入为0.36美元，2024年同期为0.77美元[20] - 2025年第一季度调整后EBITDA为 - 0.57789亿美元，2024年同期为1.81829亿美元[22] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3.21649亿美元[22] 资产负债相关数据 - 截至2025年3月31日，现金9700万美元，比特币价值9.796亿美元[4] - 截至2025年3月31日，营运资金8.382亿美元，比特币抵押信贷额度5000万美元[5] - 截至2025年3月31日，总资产27亿美元，总负债7.665亿美元，股东权益19亿美元[8] - 截至2025年3月31日，总流动资产9.475亿美元，总采矿资产8.996亿美元[8] - 2025年3月31日，公司普通股发行2.92660113亿股，流通2.80900178亿股[18] 比特币业务线数据关键指标变化 - 2025年第二季度比特币产量增至1957枚，每枚平均收入92811美元[1] 公司业务目标 - 公司计划在2025年6月达到50 EH/s的算力目标[2]