公司信息 - CN将在市场收盘后发布2023年第四季度和全年财务和运营结果[1] - CN总裁兼首席执行官Tracy Robinson将主持电话会议[1] - 参与者可通过电话拨打1-800-715-9871（加拿大/美国）或1-647-932-3411（国际），使用2741585作为通行码[1] - CN将通过其网站投资者部分实时播放演示并提供支持官员讲话的幻灯片[2] 公司业务 - CN是一家世界一流的运输领导者和贸易促进者[3] - CN的网络通过一条长达18,800英里的铁路网络连接加拿大东西海岸和美国南部[3] 社会责任 - CN致力于支持社会责任和环境保护的项目[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收益为近40亿加元,同比下降12%,主要受到燃料附加费率下降、销量下降的影响,但部分被定价上涨所抵消 [44] - 营业利润约15亿加元,同比下降21%,营业利润率为62%,同比上升480个基点,但仍处于行业最佳水平 [64] - 每股收益为1.69加元,同比下降21% [64] - 燃料费用同比下降1.75亿加元,主要由于价格下降20%和工作量下降6% [66] - 公司生成了近23亿加元的自由现金流 [68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散装货运业务全年表现强劲,尤其是谷物、煤炭和钾肥 [19][50] - 工业品运输业务正在逐步好转,如化工和塑料业务从8月开始出现转折 [19] - 消费品相关业务,特别是国际集装箱业务受到消费疲软和西海岸港口罢工的影响 [20][48] - 国内集装箱业务得益于公司的一些举措如EMP和猎鹰服务而相对较好 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大目的地集装箱业务在港口罢工后已恢复,但美国目的地货物尚未完全回流 [20] - 公司有信心这些美国目的地货物最终会通过加拿大港口运输 [20] - 公司认为已经见到了业务的底部,正在有控制地恢复运营以支持增长 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在调整运营架构,增加专注于制定计划和执行计划两个关键职能 [9][10][11][12][13] - 公司的运营计划和执行能力在应对各种外部干扰中保持了强韧性和灵活性 [15][16][17][18] - 公司正在推进一系列客户主导的增长举措,如Falcon服务、东部燃料战略、北部不列颠哥伦比亚省战略等 [57][58][59][60][61][62] - 公司有信心实现此前给出的10%-15%的年复合增长率目标 [122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经济基本面依然强劲,公司有信心应对未来的增长 [23][24] - 管理层对公司的运营能力和执行力表示高度自信,认为已为未来增长做好了准备 [24] - 管理层预计消费品相关业务的复苏将是渐进的,但有信心最终会恢复 [69][70] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ken Hoexter提问** 询问公司是否会需要增加人员资源以支持未来的业务增长 [173][174][175][176][177][178][179] **Tracy Robinson回答** 公司目前的人员资源可以支持当前的业务量,未来增量业务可以通过提高现有列车利用率来吸收,不会有大规模增加人员的需求 [174][175][176][177][178] 问题2 **Ravi Shanker提问** 询问公司Falcon服务的客户反馈和市场份额目标 [108][109][110] **Doug MacDonald回答** Falcon服务目前规模较小,但公司预计未来可以发展到每天一列车的规模,正在与客户合作推广这一服务 [109][110] 问题3 **Kevin Chiang提问** 询问公司在电动车供应链领域的机会是否受到最近一些整车厂计划调整的影响 [195][196][197] **Doug MacDonald回答** 公司在电池原料和零部件领域已经有6个项目落地,虽然整车厂计划有所调整,但公司仍看好这一领域的长期机会 [196][197]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收41亿美元，同比下降7%，RTMs下降8% [67] - 二季度调整后每股收益1.76美元，较去年下降9%；运营比率60.6%，同比上升160个基点 [52][88] - 预计2023年全年调整后每股收益持平至略有下降，此前指引为中个位数增长 [48][89] - 7月RTMs基础上的货运量同比下降约11% [89] - 劳动成本同比增加超5000万美元，主要因员工人数增加8%；燃料费用同比减少超2亿美元，主要因价格下降30%和工作量减少9% [79] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多式联运、林产品等消费相关产品需求疲软，国际和国内多式联运以及林产品货运量显著下降，木材发货量因价格低迷和部分生产商成本运营而减少 [67] - 石油和化工产品货运量下降，反映出今年现货原油业务减少和化工原料需求疲软 [68] - 多数大宗业务线表现强劲，RTMs增长12%；炼焦煤业务在二季度保持稳定，但因野火损失部分列车；动力煤因出口需求下降而疲软，但三季度已开始回升 [68] - 美国谷物货运量同比下降，反映出去年美国玉米和大豆因强劲出口需求运往墨西哥湾的情况；加拿大谷物是本季度亮点，RTMs较去年增长近50% [69] - 国内和出口钾肥在二季度实现正增长，核心定价保持强劲，继续高于铁路通胀水平；今年多式联运仓储收入增加，且这一逆风将持续到2023年下半年 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 多式联运市场环境持续挑战，改善预期推迟到2024年；短途国内航线定价因卡车运力增加而面临压力 [71] - 木材市场仍面临压力，但商品价格已开始回升，美国仍有大约700万套住房短缺需要建设 [71] - 化学品和石油生产在今年剩余时间可能疲软，因复苏时间延长 [72] - 预计2023/2024年度加拿大谷物产量在6000 - 6500万吨之间，低于去年的7400万吨，这将对明年春季构成逆风，但不影响2023年货运量 [72][179] - 加拿大煤炭需求将保持稳定，钾肥在四季度应表现强劲；汽车业务应继续表现出色，通过温哥华有新的进口业务 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持既定运营计划，通过调度运营模式快速调配资产并为客户提供稳定服务，以推动增长计划实施 [44] - 调整招聘计划以适应部分商品业务复苏缓慢的情况，推进机车工程师培训，为中长期做好准备 [47] - 整合列车始发、停放机车和车厢，以平衡网络、保持资产快速流动、维持服务水平并降低成本 [51] - 继续推进2024 - 2026年计划中的项目，如东北不列颠哥伦比亚省新侧线建设和多伦多燃料码头项目 [119] - 密切关注资本支出，确保项目有适当回报，继续进行基础维护并在加拿大西部增加运力 [120][121] - 多式联运业务在短途卡车运输市场面临价格压力，但大部分市场为长途运输，受影响较小 [96] - 未出现客户市场份额流失至铁路或卡车竞争对手的情况，客户对服务满意 [130] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期经济环境不确定性增加，多式联运和林产品市场疲软，经济复苏预计推迟到2024年 [50][71] - 团队有效应对外部事件，运营计划有效，尽管面临挑战仍实现了一些运营指标的改善 [46] - 随着货运量回升，运营杠杆将随之提升，公司已做好准备迎接经济改善 [37] - 与客户密切合作，致力于提供行业领先服务，将按计划实现长期增长目标 [73] 其他重要信息 - 二季度因野火导致每股收益减少0.07美元，运营比率稀释100个基点 [88] - 西海岸港口罢工对二季度业绩有轻微影响，公司已启动恢复计划，预计需长达八周时间清理积压货物 [78] - 公司在高风险地区部署洒水系统保护基础设施，并建造两辆额外的海神号消防列车以增强火灾应对能力 [54] - 二季度西部加拿大因高温导致延误时间增加近800%，达到近750小时，而去年为80小时 [55] - 截至6月，多式联运列车始发数量较一季度下降15%，直达列车始发数量下降约5% [57] - 公司已回购超1100万股股票，花费约18亿美元，仍预计在当前回购计划下支出约40亿美元 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 今年RTM增长指引，特别是下半年Q3、Q4的情况 - 公司预计RTM增长将高于工业生产，对全年高于工业生产有信心，但未明确下半年具体增长数据 [9][124] 问题: 旺季预期以及2024年复苏在春节前后的情况 - 客户预计Q3、Q4需求弱于预期，因此公司调整了指引；对于Q1及以后情况不确定，目前预测之后为正常年份 [91] 问题: 宏观展望比同行更悲观的原因 - 基于客户反馈进行预测，目前大家对今年较为悲观，2024年开始稍显乐观 [113] 问题: 下半年招聘计划和定价情况 - 招聘方面，部分地区停止招聘，难招聘地区放缓招聘，预计人员水平在今年剩余时间稳定；定价方面，多式联运短途卡车市场有价格压力，大部分市场为长途运输，受影响较小 [96] 问题: 野火和港口罢工的非经常性影响及2024年增长预期 - 二季度野火对每股收益影响为0.07美元，运营比率影响为100个基点，目前预计未来野火影响不大；港口罢工月内有影响，但预计未来几周可恢复大部分业务；新指引考虑到大部分复苏推迟到2024年 [100][116] 问题: 投资者日提出的市场机会在2023年疲软情况下的调整情况 - 2024 - 2026年计划项目仍按目标推进，如东北不列颠哥伦比亚省新侧线建设和多伦多燃料码头项目 [119] 问题: 是否需要重新调整资本支出水平 - 公司密切关注资本支出，确保项目回报；继续进行基础维护，在加拿大西部增加运力；利用低货运量时期进行建设，提高资本效率 [120][121] 问题: 鲁珀特港问题的性质及前景 - 鲁珀特港在罢工前已出现积极迹象；该港地理位置优越，服务美国和加拿大市场，是重要港口 [124] 问题: 可采取的增量成本杠杆及对员工数量的考虑 - 公司通过停放中心梁车和机车降低成本；目前有人员流失情况，部分地区放缓招聘，难招聘地区继续招聘 [110][153] 问题: 下半年收益率预期 - 二季度附加费有超1亿美元逆风，预计持续到Q3和Q4；多式联运大部分为长途业务，短途业务占比小但面临价格压力 [159] 问题: 12个月后仍处于疲软环境且每股收益不增长的可能性及实现增长所需因素 - 10% - 15%的增长是指2024 - 2026年三年期间；公司将在秋季制定业务计划并在次年1月提供年度展望 [141] 问题: 衡量经济衰退持续时间的指标 - 关注不同商品板块需求，如大宗商品业务需求强劲，商品业务表现平稳；石油和化工业务是经济改善的领先指标，目前仍持平 [126][127] 问题: 目标货运量超过工业生产的原因及铁路竞争情况 - 预计货运量增长高于工业生产；未出现客户市场份额流失至铁路竞争对手的情况，客户对服务满意 [9][130] 问题: 运营比率和通胀的影响及稳定运营比率的措施 - 目前因货运量下降运营利润率较低，但公司有能力在货运量回升时以低成本获取增长；预计未来利润率将改善 [161] 问题: EPS指引区间差异的原因 - 主要是货运量因素，若下半年货运量高于预期则接近持平，低于预期则略有下降 [17] 问题: 10% - 15%收益增长框架在当前环境下的可行性 - 芝加哥提出的增长计划不受经济波动影响，部分项目将在年底前投入运营，计划保持不变 [164] 问题: 谷物作物收获和运输情况 - 预计加拿大谷物产量约6500万吨，除非天气有重大变化；运营计划可确保运输与往年相当的货运量 [179] 问题: 燃料滞后影响和工业生产基准数据 - 若燃料价格不变，Q3和Q4预计无滞后影响；Q3同比燃料滞后将产生约0.10美元负面影响；工业生产数据为负0.2 [183] 问题: 定价门槛和服务指标情况 - 除多式联运短途市场外，其他整车业务定价环境良好，预计今年剩余时间保持不变；尽管面临挑战，服务指标仍表现良好，三季度有望更好 [170][186] 问题: 托运人对项目推进的态度 - 目前未看到托运人放缓项目推进，许多项目为长期项目，客户从宏观和长期角度考虑，部分项目甚至加快推进 [189]

业绩总结 - CN第二季度调整后每股摊薄收益为1.76加元，较去年同期增长8%[13] - CN第二季度运营收入为16亿加元，同比下降10%[40] - CN预计2023年调整后每股摊薄收益增长将为持平至略微负增长[31] - CN的自由现金流在2023年截至第二季度为16.93亿加元[40] 用户数据 - CN的第二季度列车发车表现为91%，较2022年同期提高12%[32] 未来展望 - CN预计北美工业生产在未来三年将以至少2%的年复合增长率增长[2] - CN预计2023年平均原油价格将为每桶75美元[24] - CN预计2023年加拿大谷物产量将低于三年平均水平[24] - CN在2024-2026年期间预计每股摊薄收益年复合增长率为10%-15%[54] 股息和投资策略 - CN在2023年将继续实施8%的股息增长计划[52]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度创纪录的稀释每股收益增长38% [18] - 收入增长16%,运营比率改善510个基点至61.5%,为2016年第一季度以来最低 [18] - 公司将2023年全年每股收益增长预期从低个位数调升至中个位数 [19][53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 谷物业务量大幅增长90%,创历史新高 [34] - 煤炭需求保持强劲,汽车业务持续表现良好 [35][36] - 国际集装箱业务和石化业务受经济疲软影响有所下降 [36][37] - 木材业务受房地产市场低迷影响有所下降,但受益于装修市场需求 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大谷物运输表现出色,达到90%的装车率目标 [34] - 美国谷物运输在2022年上半年创下历史新高,但2023年将有所下降 [119] - 加拿大西部钻探活动增加带动了强劲的碎石砂运输需求 [161][162] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司与UP和FXE合作推出新的跨境集装箱服务,提供最快的运输时间 [10][11][12] - 公司将继续寻求与合作伙伴的创新合作,为客户提供更高效的服务 [12] - 公司专注于执行计划运营模式,维持资本支出和员工队伍,为经济复苏做好准备 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2023年北美工业生产将为负,但相信公司业务量将优于整体经济 [19][39][40] - 谷物、煤炭和汽车业务前景良好,但集装箱和化工等消费品相关业务存在不确定性 [40][41][42] - 公司将密切关注经济环境变化,保持敏捷的运营计划以应对 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Benoit Poirier 提问** 询问公司与UP和FXE的新跨境集装箱服务的详情以及其他潜在合作 [60][61] **Tracy Robinson 和 Doug MacDonald 回答** 介绍新服务的优势,未来将继续寻求与合作伙伴的创新合作 [61][62][63] 问题2 **Ken Hoexter 提问** 询问公司提升中个位数EPS增长预期的原因,以及燃料成本影响 [68][69][70][71] **Ghislain Houle 回答** 解释第一季度燃料成本滞后效应对利润的正面影响,以及未来经济环境下的成本管控策略 [69][70] 问题3 **Cherilyn Radbourne 提问** 询问公司在应对新的加拿大工作休息规定方面的计划 [75][76][77][78][79] **Edmond Harris 回答** 介绍公司正在与工会合作,制定符合新规定的调度计划,并通过培训等措施提高生产效率 [76][77][78][79]

财务数据关键指标变化 - 截至2022年12月31日，公司净递延所得税负债为97.96亿美元，当年所得税费用为16.45亿美元[8] - 2022年、2021年和2020年公司收入分别为171.07亿美元、144.77亿美元和138.19亿美元[17] - 2022年、2021年和2020年公司总运营费用分别为102.67亿美元、88.61亿美元和90.42亿美元[17] - 2022年、2021年和2020年公司运营收入分别为68.4亿美元、56.16亿美元和47.77亿美元[17] - 2022年、2021年和2020年公司净利润分别为51.18亿美元、48.99亿美元和35.45亿美元[17] - 2022年、2021年和2020年公司基本每股收益分别为7.46美元、6.91美元和4.98美元[17] - 2022年、2021年和2020年公司综合收益分别为53.9亿美元、63.69亿美元和35.73亿美元[18] - 2022年末总资产为506.62亿美元，较2021年末的485.38亿美元增长4.38%[20] - 2022年净利润为51.18亿美元，2021年为48.99亿美元，2020年为35.45亿美元[24] - 2022年经营活动提供的净现金为66.67亿美元，2021年为69.71亿美元，2020年为61.65亿美元[24] - 2022年投资活动使用的净现金为25.10亿美元，2021年为28.73亿美元，2020年为29.46亿美元[24] - 2022年融资活动使用的净现金为46.67亿美元，2021年为38.57亿美元，2020年为27.07亿美元[24] - 2022年末现金及现金等价物为3.28亿美元，较2021年末的8.38亿美元下降60.86%[20] - 2022年末受限现金及现金等价物为5.06亿美元，2021年末为5.03亿美元[20] - 2022年股息支付为20.04亿美元，2021年为17.40亿美元，2020年为16.34亿美元[24] - 2022年末普通股数量为6.71亿股，较2021年末的7.009亿股减少4.27%[22] - 2022年末股东权益为213.84亿美元，较2021年末的227.44亿美元下降6.06%[20] - 2022、2021、2020年总营收分别为171.07亿、144.77亿、138.19亿美元，2022年货运收入165.69亿美元[72] - 2022、2021年末合同负债分别为2800万、7400万美元，当期部分分别为1200万、7400万美元[74] - 2022、2021、2020年其他收入（损失）分别为 - 2700万、4300万、600万美元[75] - 2022、2021、2020年所得税费用分别为16.45亿、14.43亿、9.76亿美元，加拿大法定联邦税率均为15%[76] - 2022、2021、2020年税前收入分别为67.63亿、63.42亿、45.21亿美元[77] - 2022、2021年末递延所得税资产分别为5.29亿、5.27亿美元，负债分别为103.25亿、98.3亿美元[79] - 截至2022年末，公司需产生约23亿美元未来应税收入以实现递延所得税资产，未确认1.96亿美元（2021年为2.64亿美元）递延所得税资产[80] - 2022年末净未确认税务利益为3800万美元，若确认，其中1500万美元将影响实际税率[81] - 2022年和2021年分别录得与利息和罚款净转回相关的税务回收1200万美元和200万美元，2020年录得相关税务支出1600万美元[81] - 2022年基本每股收益为7.46美元，摊薄后每股收益为7.44美元；2021年分别为6.91美元和6.90美元；2020年分别为4.98美元和4.97美元[83] - 2022年末应收账款净额为13.71亿美元，2021年末为10.74亿美元[84] - 2022年末其他流动资产总额为3.2亿美元，2021年末为4.22亿美元[84] - 2022年末物业净值为435.37亿美元，2021年末为411.78亿美元[85] - 2022年公司收到政府补助7000万美元用于物业购置和自建[86] - 2022年租赁总成本为2.44亿美元，2021年为2.28亿美元，2020年为2.63亿美元[88] - 2022年末租赁使用权资产总额为8.72亿美元，租赁负债总额为4.76亿美元；2021年末分别为8.53亿美元和4.4亿美元[88] - 2022年末无形资产、商誉及其他资产总额为4.05亿美元，2021年末为4.39亿美元[90] - 截至2022年12月31日，应付账款及其他总计27.85亿美元，2021年为26.12亿美元[91] - 截至2022年12月31日，总债务（毛额）为164.08亿美元，2021年为134.39亿美元；总债务为154.29亿美元，2021年为124.85亿美元；长期债务为143.72亿美元，2021年为119.77亿美元[92] - 2022年商业票据净变动为5.63亿美元，2021年为0.66亿美元，2020年为 - 12.73亿美元[99] - 截至2022年12月31日，未来五年及以后债务到期情况为2023年10.56亿美元、2024年5.09亿美元、2025年3.85亿美元、2026年7.13亿美元、2027年0.36亿美元、2028年及以后127.2亿美元，总债务为154.29亿美元[101] - 2022年和2021年12月31日，美元计价债务分别为89.75亿美元和72.75亿美元，加元计价分别为121.65亿加元和91.93亿加元[102] - 2022年和2021年12月31日，其他负债和递延信贷分别为4.41亿美元和4.27亿美元[102] - 2022年末总计划资产为165.89亿美元，2021年末为204.16亿美元[119][121] - 2022年总投资为179.55亿美元，较2021年的221.09亿美元有所下降[119][121] - 2022年投资相关负债为14.79亿美元，2021年为17.8亿美元[119][121] - 2022年养老金预计福利义务年末为139.09亿美元，2021年末为178.13亿美元[130] - 2022年养老金计划资产公允价值年末为165.89亿美元，2021年末为204.16亿美元[130] - 2022年末养老金资产状况为盈余26.8亿美元，2021年末为盈余26.03亿美元[130] - 2022年养老金精算利得为35.48亿美元，主要因年末折现率较上一年增加211个基点[130] - 2022年其他退休后福利预计福利义务年末为1.47亿美元，2021年末为2.12亿美元[130] - 2022年其他退休后福利资产状况为赤字1.47亿美元，2021年末为赤字2.12亿美元[130] - 2022年末累计福利义务为5.43亿美元，计划资产公允价值为1.99亿美元，2021年分别为5.42亿美元和1.11亿美元[132] - 2022年末预计福利义务为6.31亿美元，计划资产公允价值为2.78亿美元，2021年分别为6.61亿美元和2.14亿美元[133] - 2022年确定预计福利义务的折现率养老金为5.26%，其他退休福利为5.23%，2021年分别为3.15%和3.06% [135] - 2022 - 2027年养老金预计福利支付分别为10.55亿、10.64亿、10.56亿、10.47亿和10.39亿美元，2028 - 2032年为50.2亿美元[138] - 2022年公司对既定供款和其他计划的供款为2300万美元，2021年和2020年同为2300万和2200万美元[138] - 2022年公司对多雇主计划的供款为700万美元，2021年和2020年为1000万美元，2022年供款率为每月每人109.49美元，2021年为146.58美元[139] - 截至2022年末，已发行普通股6.724亿股，流通在外普通股6.71亿股，2021年分别为7.02亿股和7.009亿股[140] - 2022年公司回购普通股3020万股，加权平均每股价格156美元，回购金额47.09亿美元[140] - 2022年股份信托根据股份单位计划和ESIP购买股份金额总计1.05亿美元，结算金额总计3800万美元[144] - 2022年公司基于股票的薪酬费用总计6300万美元，所得税影响中确认的税收利益为1600万美元，超额税收利益为1400万美元[144] - 2020年授予的PSU - ROIC和PSU - TSR在2022年的绩效因子分别为120%和162%，2022年归属的股权结算PSU奖励总公允价值为4000万美元[145] - 2022年授予的股权结算PSUs - ROIC和PSUs - TSR的授予日公允价值分别为2000万美元和2300万美元，截至2022年12月31日，相关未确认补偿成本分别为1400万美元和1600万美元[145] - 2019年授予的股权结算PSUs - ROIC和PSUs - TSR绩效因子分别为83%和72%，2022年第一季度结算，扣除参与者预扣税义务2300万美元后，从股份信托中支付20万股普通股[145] - 截至2022年12月31日，现金结算DSU的负债为700万美元，基于收盘价160.84美元（2021年为900万美元，基于收盘价155.38美元）[150] - 2022年公司授予60万份股票期权，截至2022年12月31日，1330万股普通股仍获授权用于未来发行[151] - 2022年授予的股票期权授予日公允价值为1700万美元，截至2022年12月31日，相关未确认补偿成本为1300万美元，预计在3.7年的加权平均期间内确认[152] - 2022年行使的股票期权总内在价值为4200万美元，行使期权收到的现金为6100万美元，相关超额税收优惠为200万美元[152] - 2022年归属的股票期权授予日公允价值为1100万美元[152] - 截至2022年12月31日，可行使股票期权的加权平均剩余期限为4.9年[152] - 截至2022年12月31日，ESIP未归属贡献股份数量为0.1百万股，加权平均股价为154.12美元[155] - 2022年归属的公司贡献购买单位的总公允价值为2400万美元，2021年为1700万美元[155] - 截至2022年12月31日，所有未偿还单位的未确认补偿成本为800万美元，预计在未来12个月内确认[155] - 2022年、2021年和2020年，公司加拿大个人伤害准备金分别减少1100万美元、1100万美元和1300万美元[162] - 截至2022年12月31日，公司加拿大个人伤害和其他索赔准备金年末余额为1.68亿美元[162] - 2022年，公司美国个人伤害和其他索赔准备金因精算估值减少900万美元，2021年和2020年分别减少2000万美元和1000万美元[163] - 截至2022年12月31日，公司美国个人伤害和其他索赔准备金年末余额为1.28亿美元[163] - 2022、2021、2020年末公司特定环境场地准备金分别为5900万、5600万、5900万美元[168] - 2022、2021、2020年环境监管合规运营费用分别为3100万、2700万、2500万美元[172] - 2022、2021、2020年环境资本支出分别为1900万、1800万、2000万美元[172] - 2022、2021年末公司未偿还信用证分别为39600万、39400万美元（承诺双边）和1亿、1.58亿美元（非承诺双边），担保及其他债券分别为1.71亿、1.5亿美元[173] - 2022、2021年末担保工具下最大潜在负债分别为6.67亿、7.02亿美元[173] - 2022、2021年末公司未偿还外汇远期合约名义价值分别为13.11亿、9.1亿美元，加权平均汇率分别为1.33、1.27加元/美元，加权平均期限分别为157天、251天[176] - 2022、2021、2020年外汇远期合约分别实现收益1.29亿美元、损失1800万美元、损失300万美元[176] - 2022年8月5日，公司结算6

财务数据和关键指标变化 - 2022年调整后每股收益（EPS）增长25%，与指引一致，全年产生近43亿美元自由现金流，超过指引；截至2022年底，投资资本回报率接近16%，超过15%的指引 [39] - 第四季度劳动费用较去年同期增加约4000万美元，原因是运输员工平均人数增加近900人导致工资上涨 [38] - 第四季度燃料费用经外汇调整后上涨近50%，其中燃料价格较2021年第四季度上涨超过45%，运量贡献了剩余的5% [66] - 第四季度实现营业收入19亿美元，调整后增长21%；运营比率为57.9%，与去年同期调整后运营比率一致；摊薄后每股收益为2.10美元，调整后较去年同期增长23% [66] - 董事会批准2023年股息增加8%，这是自1995年首次公开募股以来连续第27年增加股息；还批准了一项新的股票回购计划，从2023年2月1日至2024年1月31日，最多回购3200万股，金额在40亿美元左右 [40][68] 各条业务线数据和关键指标变化 第四季度 - 第四季度收入45亿美元，较去年第四季度增长21%，计费吨英里（RTMs）增长6%，散装业务板块领涨，续约实现铁路通胀加定价，加元贬值也推动了收入增长 [57] - 煤炭需求强劲，2022年煤炭运输量创纪录，超过3000万吨；汽车业务量在第四季度表现强劲；国际多式联运业务疲软，各港口吞吐量因库存积压而下降 [58] 全年 - 美国谷物单元列车运往墨西哥湾的运输量在2022年打破了2006年的纪录；加拿大哈利法克斯港2022年多式联运量创纪录，处理超过60万标准箱 [32][59] - 加拿大西海岸出口丙烷项目在2022年势头增强，第四季度向鲁珀特王子港的码头运送了超过1万节车厢，比2021年第四季度增长17% [60] 各个市场数据和关键指标变化 2023年展望 - 预计散装业务在2023年将保持强劲，将持续运输去年秋季的加拿大谷物作物，预计2023 - 2024年作物年度收成平均；煤炭需求预计在2023年保持强劲，商品价格有利；其他大多数商品预计表现持平或负增长 [61][63] - 木材市场因供应过剩和高利率抑制需求而复苏缓慢；化工和石油生产与经济直接相关，预计2023年上半年需求疲软；汽车供应紧张局面正在改变，受高利率和零部件短缺影响 [64] - 国际多式联运预计在2023年上半年持续疲软，由于北美库存再平衡，将有多个空航次；国内多式联运目前运量正常 [36][153] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 2023年将把定时铁路运输提升到新水平，专注于目的地和列车性能以及单个行程计划；继续提高资本效率，在网络工程上部署资本 [30] - 加强与客户的合作，密切关注客户需求和市场趋势，调整业务组合以适应网络和市场变化；通过提高服务质量和可靠性，赢得客户信任，实现共同成长 [17][43] - 推进气候和可持续发展议程，追求提高行业领先的燃油效率等目标，公司已连续11年被列入道琼斯可持续发展世界指数 [70] 行业竞争 - 对于CP KSC合并，如果获批，公司的指引假设已考虑确保自身业务的措施以及其他运量和定价估计 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 处于不确定的经济时期，预计2023年将出现温和衰退；上半年散装业务将提供支撑，但下半年能见度较低 [6] - 面临一些挑战，如加拿大劳动力方面的工作/休息规则和带薪病假问题，可能带来高达1亿美元的逆风；燃料附加费可能成为2023年的逆风因素 [67][97][141] 未来前景 - 尽管经济环境疲软，公司预计2023年每股收益将实现低个位数增长；将保持灵活，贴近客户，无论运量如何都将表现良好，并为经济回升做好准备 [16] - 对公司的长期前景充满信心，拥有强大的网络和多元化的业务组合，能够在经济周期中保持稳定；将通过提高运营效率、优化业务组合和加强客户合作等方式，实现可持续增长 [41] 其他重要信息 - 公司目前处于历史最长的无死亡和严重伤害时期，已748天无死亡事故，560天无严重伤害事故，将继续加强安全文化建设 [20] - 机械团队正在对机车车队进行现代化改造，安装摄像头技术和能源管理系统，以提高燃油效率和安全性 [56] - 公司已将与UP和NS的共享多式联运设备池（EMP）计划完全整合到运营和销售中，并将在未来两年增加集装箱，以促进国内多式联运业务增长；2022年底，新业务平均每周超过100万美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：CP KSC合并获批后，公司指引是否考虑让步，让步是否会增加前景？ - 公司指引假设已考虑确保自身业务的措施以及其他运量和定价估计，暂不明确后续情况 [23] 问题2：RTMs是否大致跟踪工业生产？ - 未明确回复，但公司认为可以使运量高于工业生产水平 [73][91] 问题3：在较弱的周期性背景下，如何看待定价，2023年定价是否会减弱？ - 预计铁路行业整体定价将保持，公司将继续保持高于铁路通胀的定价，目前定价情况良好 [76][96] 问题4：工作/休息规则和带薪病假的逆风因素如何影响财务和员工人数，如何应对？ - 这些因素可能带来高达1亿美元的逆风，公司将努力减少不利影响，通过优化运营计划节省不必要的运营费用来抵消部分影响 [97][99] 问题5：Ed回归后，CN的运营优势是什么，为何从2个运营区域恢复到3个？ - 公司网络坚实、线性，易于运营和调度，EJ&E收购使列车通过芝加哥的时间大幅缩短；恢复3个运营区域便于运营官员与机组人员沟通，解决问题，提高效率 [82][103][104] 问题6：2023年运营比率改善是否可能，如何实现低个位数EPS增长？ - 这取决于运量和经济环境，如果经济环境改善，公司将受益；公司将继续关注成本，提高运营效率、合理定价和关注运营速度是关键 [89][106][133] 问题7：2023年运量可能有多糟糕，哪些因素影响指引？ - 公司认为1/3的业务每年会重新定价，将追求高于通胀的定价；考虑到劳动力方面的逆风因素，目前持谨慎态度，具体情况将随时间明朗 [116][117] 问题8：除了劳动力逆风，还有哪些因素需要考虑，资本支出（CapEx）是多少？ - 养老金方面预计有小顺风，燃料附加费可能成为逆风；CapEx预计与过去几年的高水平相当 [119] 问题9：如何培养下一代铁路人才，策略和时间安排是怎样的？ - 已经开始关注3 - 4名候选人，将通过改变职责来培养他们；优先考虑内部团队，除非有其他计划，否则不会寻求外部人才 [144] 问题10：国际和国内多式联运的前景如何？ - 国际多式联运因库存积压和空航次问题持续疲软，至少持续到第一季度，后续能见度低；国内多式联运目前运量正常 [152][153] 问题11：运量展望的保守性是否反映CP KCS合并的影响？ - 公司对自身相对于任何合并的地位感到舒适，专注于自身业务，认为有良好的增长前景 [155][156] 问题12：整理业务组合的过程是否完成，运营比率改善是否依赖运量增长？ - 整理业务组合的工作已完成，后续将专注于与客户合作、有机增长和开拓新市场，通过向现有产能销售来推动增长 [157][158][163] 问题13：燃料附加费收入覆盖费用的比例变化原因及是否会成为利润逆风？ - 燃料附加费基于OHD，燃料费用基于燃料现货价格，去年两者之间的脱节造成了一些波动；目前未明确是否会成为利润逆风 [160][164] 问题14：如何管理网络容量，应对多个业务板块的变化？ - 公司与运营团队密切合作，按路段详细规划容量，将预定交通分配到相应路段，销售团队根据容量定价并填充列车 [126] 问题15：新立法的固定性如何，能否与监管机构合作减少生产力拖累，1亿美元估计是否确定？ - 公司历史上与劳工合作良好，倾向于找到符合双方利益的解决方案；1亿美元估计目前是基于现有情况的大致判断 [167] 问题16：投资者日的目标和主要沟通内容是什么？ - 将在投资者日讨论定时运营的未来发展、如何向产能销售以及中长期的增长前景 [172][173]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2022年EPS增长约25%，高于年初预期的15% - 20%；预计产生约42亿美元的自由现金流，高于之前37亿 - 40亿美元的指引 [12] - 第三季度收入达45亿美元，同比增长26%；调整后每股收益2.13美元，同比增长40%；运营比率为57.2%，比去年同期调整后的运营比率低180个基点；产生超13亿美元的自由现金流，比去年增加近6亿美元 [16][29][44][45] - 截至9月底，公司在当前股票回购计划下已回购近2300万股，花费35亿美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度所有主要业务板块RTMs增长5%；加拿大谷物9月开始快速增长；石油化工业务表现强劲；森林产品和金属业务需求高于空车供应；多式联运整体运量持平，但哈利法克斯运量增长21%或1万标准箱 [14][30][31][32] - 公司预计全年RTMs呈低个位数增长，第四季度加拿大谷物将是运量亮点，美国谷物在第四季度和2023年第一季度前景良好；汽车需求在年底和2023年将保持强劲；西部加拿大煤炭和美国煤炭需求稳定 [33][34][35] - 国际多式联运需求下降；木材价格从年初的1400美元降至约500美元/千板英尺，部分工厂停产调整库存；化工需求趋于平稳；精炼燃料需求下降 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度公司列车始发准点率达87%，同比提高12%；列车日均空驶和重新编组次数分别下降12%和38%；平均车厢速度为212英里/天，同比提高5%，是2016年第三季度以来的最佳表现 [20][21][22] - 事故率较2021年第三季度改善19%，受伤率改善近30%；自上次死亡事故已过去658天，自上次严重受伤事故已过去469天，均为公司历史最长纪录 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自4月1日起推行计划运营，旨在提高客户服务、运营一致性以及与供应链合作伙伴的互动，目前已取得积极成果 [8][9][10] - 公司宣布与联合太平洋和诺福克南方在设备管理计划（EMP）上建立独家合作，该计划提供超4万标准箱的车队，预计为国内多式联运业务带来5%的增量运量；未来三年将投资约2500个集装箱和底盘 [37][38][40] - 公司将继续投资扩大多式联运服务范围，以适应未来增长；密切关注通胀对成本的影响，控制费用；合理分配资本，为股东创造长期价值 [39][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管某些市场出现疲软迹象，但公司第四季度仍将忙碌，特别是网络西部；公司有信心实现2022年调整后每股收益增长约25%的目标 [14][50][51] - 公司业务多元化，部分业务受经济衰退影响较小，如谷物、煤炭、钾肥、化肥、木材和汽车等；公司将密切关注经济衰退对业务的影响，合理调配资源 [65][68][69] 其他重要信息 - 公司工程团队在阿尔伯塔省北部桥梁火灾后，仅用一周多时间恢复了服务 [19] - 公司今年已新增500节大容量谷物漏斗车，2023年还将增加更多；到明年年底将增加800节棚车；今年收购的47台机车已全部投入波兰货运服务，明年年初还将新增10台 [26] - 公司发布了2022 - 2023年冬季计划，以提高铁路在冬季的运营弹性和能力 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何平衡运能以满足预期，是否需要增加资本支出或会出现拥堵？ - 公司通过计划运营能清晰了解运能情况，确保销售与运能匹配；随着列车速度提高，现有运能将得到释放；公司愿意与客户合作，在有可持续增长的情况下进行长期运能投资 [53][54][56] 问题: 美国集体谈判的劳动力成本预提情况，以及对2023年增量利润率的看法？ - 第三季度美国工资预提4700万美元，第四季度和明年上半年按此标准执行，明年下半年美国工资将再增加4%；公司将继续提高利润率，通过高效运营、提高资产利用率和速度来增加运能，以低成本带来收入增长；人力方面，会根据运量调整招聘计划，车辆和机车在运量下降时会快速闲置 [58][60][62] 问题: 如何应对潜在的经济衰退？ - 公司有应对经济周期的经验，业务多元化，部分业务不受衰退影响；公司会密切关注衰退敏感业务，合理调配资源，收缩低效业务；如谷物、煤炭、钾肥、化肥、木材和汽车等业务在未来一段时间内将保持强劲 [65][67][69] 问题: 如何看待收益率在第四季度和2023年的发展？ - 公司通过计划运营提高了客户服务和定价能力；未来将继续保持通胀加定价策略，合同续签时仍能实现该目标 [72][73][74] 问题: 能否夺回温哥华和鲁珀特王子港失去的市场份额，以及安排回程货运的潜力？ - 鲁珀特王子港和哈利法克斯的多式联运业务仍供不应求，温哥华业务目前较慢；随着蒙特利尔和多伦多市场供应链拥堵缓解，业务将恢复正常；公司正将多余集装箱运往西部草原用于装载谷物，预计月底运量将增加 [76][77][78] 问题: 如何看待2023年成本通胀，以及冬季运营计划有何不同？ - 目前难以确定2023年成本通胀情况，但公司会确保定价高于成本通胀；冬季运营计划会吸取以往经验，提前进行场地和机车的冬季准备工作，更换更多空气垫圈和阀门，以应对低温挑战 [82][83][86] 问题: 美元走强对终端市场的影响，以及4700万美元劳动力预提是否为前期调整？ - 美元走强对公司有一定影响，但整体影响不大；4700万美元劳动力预提均为前期调整 [90] 问题: 到2023年及以后，还有哪些举措可进一步改善运营比率？ - 公司将继续推进计划运营，确保资源合理配置；努力提高列车准点率至接近100%，改善首末英里运输，提供更稳定的多式联运服务；目前专注于加拿大谷物运输 [92][94][95] 问题: 如何解读收益指引中第四季度收益的隐含下降，以及是否可利用资产负债表能力减少股本？ - 公司未考虑天气或其他事件对运营的重大影响，对25%的收益增长目标有信心；公司正在战略规划中考虑资产负债表的使用，将在5月的投资者日分享计划 [99][100] 问题: E&P业务量增长的时间线，以及加拿大和美国劳动力协议的可持续性差异？ - E&P业务转换几周前开始，预计本季度末全面提速，下季度可提供更详细更新；对于未来加拿大劳动力谈判结果无法预测，公司将保持开放透明 [103][104] 问题: 在改善运营和优化业务组合方面处于什么阶段，还有多少业务有重新定价或调整的机会？ - 这是一项长期工作，公司对计划运营的启动和团队表现满意；目前业务组合与网络匹配，但会持续优化；随着业务增长，将有机会重新审视现有业务和拓展新业务 [109][110][112] 问题: 过去几年业务是否存在定价不合理的情况？ - 公司目前运营良好，将关注客户需求和市场机会，进行网络和运能投资；约三分之一的业务合同每年到期，这为重新评估业务提供了机会 [116][117][118] 问题: 考虑到去年的高定价基数，未来定价预期如何？ - 公司预计2023年仍能实现通胀加定价；随着经济和供应链恢复正常，存储费用可能下降，但业务量增加将弥补这一影响 [120][121] 问题: 伤亡及其他费用的运行率上升是偶然事件还是计划内的，未来运行率如何？ - 伤亡及其他费用季度运行率约为1 - 1.2亿美元，包含脱轨成本、法律索赔准备金和工人补偿准备金等；特定季度可能因意外事件出现波动 [124][125] 问题: 请介绍EMP计划的运营方式、市场推广情况和增量运量预期？ - 公司此前是EMP计划的小参与者，现在成为加拿大主要参与者；该计划增加了公司的跨境多式联运业务，吸引了现有客户继续使用；预计将增加跨境运量，有助于业务增长 [127][128][129] 问题: 多式联运的竞争格局如何，国际业务疲软是宏观因素还是市场份额转移？ - 国际业务方面，除年初的市场份额转移外，目前较为稳定；多伦多和蒙特利尔的国内货运量增加，导致供应链拥堵，预计11月海外将出现空航；国内业务仍供不应求，E&P业务将助力增长 [130][131][132] 问题: 假设2023年经济轻度衰退，运量预期如何，利润率增长对运量增长的依赖程度如何？ - 公司目前未对2023年运量进行指引，1月将提供更明确信息；预计利润率将随通胀下降而保持通胀加增长，合同续签时仍能实现该目标 [133][134] 问题: 公司能否在未来三到五年保持每股收益增长？ - 这是5月投资者日的讨论话题；公司的计划运营推动了客户服务和利润率提升，结合业务组合优化和定价策略，为增长奠定了基础；公司对未来增长机会感到兴奋，将利用现有运能和投资扩大运能 [138][139][140] 问题: 密西西比河水位变化带来的机会有多大，公司网络有多少过剩运能来处理潜在业务？ - 这是一个好机会，公司去年第四季度和今年第一季度运输了大量谷物，预计今年情况类似；公司在路易斯安那州的三个码头可能达到与去年相似的产能上限；同时可关注北行业务，如钢铁和化肥等；预计第四季度到2023年第一季度情况良好，之后将恢复正常 [143][144][145]

业绩总结 - 第三季度每股摊薄收益为2.13加元，调整后增长40%[8] - 第三季度运营收入达到19.32亿加元，调整后增长31%[16] - 年初至今自由现金流超过29.24亿加元，增长约900百万加元或44%[16] 用户数据 - 第三季度的货运吨英里（RTMs）为585亿吨，增长5%[12] - 加拿大谷物的每周发货量在季度末接近8,000个，创下新高[12] 未来展望 - 预计2022年调整后每股摊薄收益增长约25%，自由现金流约为42亿加元[8][17] - 预计2022年全年的自由现金流约为42亿加元，之前预期为37亿至40亿加元[17] - 预计2022年全年的运营比率将低于60%，投资回报率（ROIC）为15%[17] 新产品和新技术研发 - 第三季度的列车起始表现为87%，较2021年同期改善12%[9] 其他新策略 - 第三季度运营比率为57.2%，较2021年第三季度改善180个基点[8]

业绩总结 - 调整后每股收益（EPS）增长30%，达到$1.92，受益于运营表现改善和稳健的收入增长[9] - 收入增长21%，达到$4,344百万，加上2%的货运量增长（RTMs）和更高的燃料附加费[8] - 调整后的运营比率（OR）为59.0%，较2021年第二季度改善260个基点[9] - 自由现金流接近$1,000百万，同比增长$256百万或35%[18] - 预计2022年调整后每股收益将增长15%-20%[20] - 预计全年自由现金流在$3.7B至$4.0B之间[20] 市场表现 - 全球市场占比为27%[23] - 加拿大国内市场占比为18%[23] - 南向跨境业务占比为31%[23] - 北向跨境业务占比为21%[23] - 美国国内市场占比为16%[23] - 全球南部市场占比为3%[23] - 全球东部市场占比为5%[23] 未来展望 - 2022年资本支出将保持在收入的17%[3] - 北美工业生产预计将中等单数字增长，预计美国住房开工约为160万套[3] - 加拿大的谷物作物预计将高于三年平均水平[3] 运营效率 - 2022年第二季度的燃料效率创下纪录，西部地区的车速提高7%，平均达到260英里/天[10]