业绩总结 - 公司在2023财年实现了超过67亿美元的净销售额[13] - 公司在2023财年实现了约11亿美元的经营现金流纪录[13] - 公司在2023财年实现了约1.3亿美元的资本部署，回购并注销了4500万股股票[13] - FY23净销售额为66.51亿美元，同比增长1%[17] - FY23毛利润为18.18亿美元，同比增长1%[17] - FY23调整后的EBITDA为9.1亿美元，同比下降3%[17] - FY23经营现金流为3.67亿美元，净债务杠杆为2.1倍[18] - FY24预计净销售额为74亿至76亿美元，同比增长10%至13%[19] - FY24预计调整后的EBITDA为9.25亿至9.75亿美元，同比增长2%至7%[19] - FY24预计调整后的EBITDA利润率为12.5%至12.8%[19] 市场扩张和并购 - 公司资本分配框架包括有机增长、并购、股票回购和股息[20] - 公司在复杂行业中具有竞争优势，包括行业专业知识、规模和独特的可扩展性[22] - 公司通过收购驱动可持续增长，利用其纪律性方法[24] - 公司有重要机会填补现有地理位置和产品线，或者扩展到新的地理位置和产品线[24] - 公司能够进入有吸引力的市场、新技术和产品创新[24] - 公司过去的协同效应已经带来了高度有吸引力的资本回报，并支持股东价值创造[24] - 公司有成功的管理和提升被收购公司的管理层和员工的记录[24] - 公司的“本地服务，全国范围”理念激励被收购公司以创业精神做出决策，以客户为中心[24]

财务数据和关键指标变化 - 2023财年全年净销售额超过67亿美元,创历史新高 [17] - 2023财年调整后EBITDA为9.1亿美元,同比下降3% [52] - 2023财年调整后EBITDA利润率为13.6%,同比下降50个基点 [52] - 2023财年每股摊薄收益为2.15美元,同比增长1% [51] - 2023财年经营活动现金流达到11亿美元,创历史新高 [53] - 2023年末净债务杠杆率为2.1倍 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司产品线包括水、污水、排水和消防产品,服务于市政、非住宅和住宅等终端市场 [12][15] - 2023财年,市政项目占42%销售额,非住宅项目占38%,新住宅建设占20% [15] - 公司在智能水表、可熔性HDPE管道等新产品线实现了16%和高于市场的增长 [18] - 公司在大型项目如水处理厂建设和修复方面持续获得市场份额提升 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023财年,住宅建设市场下滑双位数,非住宅建设市场下滑低单位数,市政维修和更换市场增长低单位数 [45][46] - 公司在2021-2022年期间获得的市场份额增长得以维持,尽管供应链正常化后市场竞争加剧 [47] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司是行业内领先的专业分销商,覆盖48个州335家分支机构,但仅占39亿美元市场的17%份额,未来增长空间巨大 [14] - 公司通过内生增长、产品线拓展和并购等多种方式推动增长,目标到2028年实现100亿美元销售额 [35][36] - 公司正加快并购步伐,2023年完成10起收购,部分如Eastern Supply和Dana Kepner的收购有助于扩大地域覆盖和产品线 [20-24] - 公司正加大私有品牌产品的投入,目标到2023年底私有品牌占总采购成本超过2%,未来有望超过10% [28][29] - 公司正优化定价系统,提升定价灵活性和分析能力,有助于毛利率持续提升 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024财年市场需求前景持谨慎乐观态度,预计住宅建设和市政维修市场将有所改善,非住宅建设市场将趋于稳定 [57-60] - 管理层预计2024财年公司销售额将增长10%-13%,调整后EBITDA将增长2%-7% [64] - 管理层表示公司有望持续产生大量现金流,将优先用于支持业务增长,并考虑未来的股东回报 [66][67] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matthew Bowley 提问** 询问公司的杠杆水平和未来资本配置计划 [73][74] **Mark Witkowski 回答** - 公司目前的杠杆水平在2-3倍之间,处于较低水平 - 未来将继续优先用于支持业务增长,包括内生增长和并购,同时也会考虑股东回报 [74][75] 问题2 **Nigel Coe 提问** 询问公司2024年价格环境预期,特别是PVC和钢材价格的变化 [80-82] **Mark Witkowski 回答** - 公司整体预计2024年价格环境将保持中性 - PVC价格已从高点回落,预计将保持相对稳定 - 钢材价格作为大宗商品会有一定波动,但公司将密切关注 [83-85] 问题3 **David Manthey 提问** 询问公司对基础设施投资法案(IIJA)的预期和看法 [89-91] **Steve LeClair 回答** - 公司2024年指引中并未大量考虑IIJA带来的增量,仍在观察其实际推进情况 - 但公司认为IIJA资金将为未来几年的市政维修和更换市场带来持续的增长机会 [90-91]

财务表现 - Core & Main上季度每股收益为0.34美元，与Zacks Consensus Estimate一致，较去年同期的0.31美元每股收益有所增长[1] - Core & Main上一季度预期每股收益为0.68美元，实际每股收益为0.65美元，超出预期-4.41%[2] - Core & Main上季度营收为14.4亿美元，超出Zacks Consensus Estimate 0.41%，较去年同期的13.7亿美元有所增长[3] 股价表现 - Core & Main股价自年初以来上涨约25.4%，表现优于标普500指数的8%[4]

2023财年净销售额业务来源占比 - 2023财年公司净销售额中约42%来自市政项目，38%与美国非住宅建筑活动相关，20%与住宅建筑活动相关[9][12][13] - 2023财年通过战略客户计划的销售额约占净销售额的5%[14] 美国基础设施投资法案 - 2021年11月美国签署基础设施投资和就业法案，拨款550亿美元投资美国水基础设施[11] 公司扩张情况 - 自2017年以来公司开设了近20个新地点，并确定了约165个可进行绿地扩张的大都市统计区[13] 公司产品组合情况 - 公司产品组合包含来自约5000家供应商的超20万种SKU[19] 2023财年各产品净销售额占比 - 2023财年管道、阀门及配件产品约占净销售额的67%[21] - 2023财年雨水排水产品约占净销售额的15%[22] - 2023财年消防产品约占净销售额的10%[23] - 2023财年计量产品约占净销售额的8%[24] 2023财年客户销售占比情况 - 公司拥有超6万个客户，2023财年前50大客户约占净销售额的12%，最大客户占比不到1%[24] - 2023财年，前50大客户约占公司净销售额的12%[174] - 2023财年，最大客户占净销售额不到1%[174] 2023财年供应商支出占比情况 - 2023财年最大单一供应商占产品支出约8%，前十供应商占总产品支出约45%[25] 2023财年公司净销售额市场占比 - 2023财年公司净销售额约占390亿美元潜在市场的17%[25] 公司分支机构情况 - 公司约335个分支机构由全公司资源支持，几乎所有分支机构使用集成技术平台[26] - 每个分支机构平均销售约4500个SKU产品[26] 公司员工情况 - 截至2024年1月28日，公司雇佣约1800名客户支持代表，其中约575名为外勤销售代表[26] - 外勤销售代表平均在相关行业有超过13年经验[26] - 截至2024年1月28日，公司雇佣约5000名员工，约105名员工受集体谈判协议覆盖[27] 公司所有权权益情况 - 截至2024年1月28日，公司持有控股公司95.4%的所有权权益[34] 公司面临的市场风险 - 公司面临利率和价格波动等市场风险[171] 公司借款及利息情况 - 截至2024年1月28日，2028年高级定期贷款和高级资产支持循环信贷安排下的净借款为18.93亿美元[172] - 利率每变动1个百分点，2028年高级定期贷款的年度利息费用将变动约1500万美元[172] - 截至2024年1月28日，假设高级资产支持循环信贷安排的可用额度全部用完，利率每变动1个百分点，年度利息费用将变动约1200万美元[172] 公司新增定期贷款情况 - 2024年2月9日，Core & Main LP与2031年高级定期贷款相关，新增了7.5亿美元定期贷款[172]

文章核心观点 Core & Main公布2024年1月28日结束的第四季度和财年财务结果，2023财年表现出色，虽面临市场条件变化仍取得良好业绩，未来将利用发展势头在2024财年继续增长 [1][2][4] 第四季度和财年财务结果 第四季度（与2022财年第四季度相比） - 净销售额增长4.8%至14.4亿美元，主要因销量增长和收购 [2][4] - 毛利润率下降40个基点至26.7%，主要因战略库存投资收益正常化 [2][5] - 净利润7600万美元 [2] - 摊薄后每股收益增长9.7%至0.34美元 [2] - 调整后EBITDA（非GAAP）下降2.4%至1.6亿美元 [2] - 经营活动提供的净现金为2.94亿美元 [2] 2023财年（与2022财年相比） - 净销售额增长0.8%至创纪录的67.02亿美元，主要因售价提高和收购，部分被终端市场销量下降抵消 [2][11] - 毛利润率增加10个基点至27.1%，主要因毛利率举措执行，部分被战略库存投资收益正常化抵消 [2][12] - 净利润5.31亿美元 [2] - 摊薄后每股收益增长0.9%至2.15美元 [2] - 调整后EBITDA（非GAAP）下降2.7%至9.1亿美元 [2] - 调整后EBITDA利润率（非GAAP）下降50个基点至13.6% [2] - 经营活动提供的净现金增加6.68亿美元至创纪录的10.69亿美元，主要因库存优化 [2][17] - 开设4个新地点，完成10项收购，投入13亿美元回购并注销4500万股，平均每股约30美元 [2] - 净债务杠杆率年末为2.1倍，因有机增长、收购和股票回购投资增加借款 [2][18] 财务指标变化原因 净销售额 - 第四季度增长因销量增长和收购，不同产品增长原因有别 [4] - 2023财年增长因售价提高和收购，部分被终端市场销量下降抵消，不同产品情况不同 [11] 毛利润 - 第四季度增长2.9%至3.84亿美元，占净销售额比例下降，因战略库存投资收益正常化，部分被毛利率举措执行抵消 [5] - 2023财年增长1.3%至18.18亿美元，占净销售额比例增加，因毛利率举措执行，部分被战略库存投资收益正常化抵消 [12] SG&A费用 - 第四季度增加1700万美元，或8.0%，至2.3亿美元，因人员费用增加、通胀和收购带来的设施及分销成本上升 [6][7] - 2023财年增加5100万美元，或5.8%，至9.31亿美元，因人员费用增加、通胀和收购带来的设施及分销成本上升 [13] 净利润 - 第四季度减少800万美元，或9.5%，至7600万美元，因SG&A费用和可变利率债务利息费用增加 [8] - 2023财年减少5000万美元，或8.6%，至5.31亿美元，因SG&A费用和可变利率债务利息费用增加 [14] 每股收益 - 第四季度基本每股收益增加0.04美元，或12.9%，至0.35美元，因公司净收入增加，部分被A类股份数量增加抵消；摊薄后每股收益增加0.03美元，或9.7%，至0.34美元，因股票回购后股份数量减少，部分被净收入下降抵消 [9] - 2023财年基本每股收益下降0.5%至2.15美元，因A类股份数量增加，部分被公司净收入增加抵消；摊薄后每股收益增加0.9%至2.15美元，因股票回购后股份数量减少，部分被净收入下降抵消 [15] 调整后EBITDA - 第四季度减少400万美元，或2.4%，至1.6亿美元，因SG&A费用增加，利润率下降80个基点至11.1% [10] - 2023财年减少2500万美元，或2.7%，至9.1亿美元，因SG&A费用增加，部分被毛利润增加抵消，利润率下降50个基点至13.6% [16] 流动性和资本资源 经营现金流 2023财年为10.69亿美元，较2022财年的4.01亿美元增加6.68亿美元，主要因库存优化，部分被经营收入下降和利息支付增加抵消 [17] 净债务 截至2024年1月28日为18.92亿美元，净债务杠杆率为2.1倍，较2023年1月29日增加0.7倍，因高级ABL信贷安排下借款增加用于投资 [18] 信贷安排 截至2024年1月28日，高级ABL信贷安排下有4.3亿美元未偿还借款，可借款约8.04亿美元 [19] 新增贷款和利率互换 2024年2月9日签订7.5亿美元七年期定期贷款，2月12日签订利率互换协议，旨在降低可变利率风险 [20][22] 2024财年展望 - 净销售额预计在74亿至76亿美元 [23] - 调整后EBITDA（非GAAP）预计在9.25亿至9.75亿美元 [23] - 调整后EBITDA利润率（非GAAP）预计在12.5%至12.8% [23] - 经营现金流转化率（非GAAP）预计为调整后EBITDA的60%至70% [23] - 预计终端市场销量改善，并购贡献6%至7%的销售增长，价格贡献大致持平，毛利率将进一步正常化 [23] 公司概况 Core & Main总部位于圣路易斯，是可靠基础设施领域领导者，专注水、废水、雨水排水和消防产品及相关服务，为全国市政、私营水务公司和专业承包商提供解决方案，约有335个地点，5000名员工 [27]

公司业绩 - 第四季度净销售额增长4.8%，达到14.4亿美元[2] - 第四季度净利润为7600万美元[2] - 全年净销售额增长0.8%，创下670.2亿美元的纪录[2] - 全年净利润为5.31亿美元[2] - 全年现金流为10.69亿美元，创下纪录[2] - 2023财年净销售额增加主要归因于更高的销售价格和收购[11] - 2023财年毛利润增加2,300万美元，增长1.3%，达到18.18亿美元[11] - 2023财年销售、一般和管理费用增加5,100万美元，增长5.8%，达到9.31亿美元[13] - 2023财年净利润下降5,000万美元，降低8.6%，达到5.31亿美元[14] - 2023财年调整后的EBITDA下降2,500万美元，降低2.7%，达到9.1亿美元[16] - 2024财年，Core & Main的净利润为5.31亿美元，比2023财年的5.81亿美元下降[31] - Core & Main的毛利润为3.84亿美元，比去年同期的3.73亿美元增长[31] 公司发展 - 开设了4个新地点，完成了10项收购[2] - 2023财年净销售额增加主要归因于更高的销售价格和收购，部分抵消了由于较低的终端市场销量而导致的销售额下降[11] - 2024年1月28日，Core & Main的总资产为5069百万美元，较2023年1月29日的4909百万美元有所增长[32] - 2024年1月28日，Core & Main, Inc.的净收入为531百万美元，较2023年的581百万美元有所下降[33] 财务指标 - Core & Main, Inc.定义了几个非GAAP财务指标，包括EBITDA、Adjusted EBITDA、Adjusted EBITDA margin、Operating Cash Flow Conversion和Net Debt Leverage[34] - EBITDA被定义为净收入或归属于Core & Main, Inc.的净收入，再加上非控股权益、折旧和摊销、所得税准备和利息费用[35] - Adjusted EBITDA被定义为EBITDA再根据管理层认为不反映业务基本运营的某些项目进行调整[35] - Adjusted EBITDA margin被定义为Adjusted EBITDA除以净销售额[36] - Operating Cash Flow Conversion被定义为净现金提供(使用)于经营活动除以所呈现的期间的Adjusted EBITDA[36] - Net Debt Leverage被定义为总共的债务(扣除未摊销折扣和债务发行成本)减去现金及现金等价物后，再除以过去十二个月的Adjusted EBITDA[37]

收购协议 - Core & Main Inc. (NYSE: CNM)达成收购NW Geosynthetics Inc.的协议[1] ACF West介绍 - ACF West是一家在西部地区拥有六个地点的领先地理合成材料分销商[1] 产品与服务 - ACF West的产品和服务将为Core & Main现有业务提供优秀的补充[3] 合作成功 - ACF West总裁Susan Schmidt表示与Core & Main合作将继续公司的成功传承[4]

经纪推荐和股票评级 - 投资者通常依赖华尔街分析师的建议来决定是否买入、卖出或持有股票[1] - Core & Main目前的平均经纪推荐（ABR）为1.67，介于1到5之间（强烈买入到强烈卖出），由12家经纪公司的实际推荐（买入、持有、卖出等）计算得出[2] - 经纪公司的分析师往往会对他们覆盖的股票给予强烈的正面偏见，这可能导致他们的推荐不一定与零售投资者的利益一致[5] Zacks Rank和盈利预期 - Zacks Rank是一种可靠的股票评级工具，将股票分为五组，从Zacks Rank＃1（强烈买入）到Zacks Rank＃5（强烈卖出），是股票短期价格表现的可靠指标[7] - Zacks Rank和ABR是两种完全不同的度量标准，Zacks Rank是基于盈利预期修订的定量模型，而ABR是基于经纪推荐计算的[8] - 经验研究显示，盈利预期修订的趋势与近期股价走势之间存在强烈的相关性[11] Zacks Rank和ABR的差异 - 经纪推荐是计算ABR的唯一依据，而Zacks Rank则是根据盈利预期修订的量化模型设计的[9] - Zacks Rank在所有经纪分析师为当年提供盈利预期的股票中均匀地应用不同等级，保持平衡[12] - ABR和Zacks Rank在新鲜度方面存在关键差异，Zacks Rank能够及时预测未来股价，而ABR可能不是最新的[13] Core & Main的盈利预期 - 根据Core & Main的盈利预期修订，当前年度的Zacks共识估计保持在过去一个月的$2.30[14] - 根据盈利预期的稳定观点，Core & Main的Zacks Rank为＃3（持有），可能需要对Core & Main的等同于买入的ABR持谨慎态度[16]

公司收购 - Core & Main Inc. 完成了对 Dana Kepner Company LLC 及其关联实体的收购[1] 公司业务 - Core & Main 是一家总部位于圣路易斯的领先专业分销商，专注于水、废水、暴雨排水和消防保护产品以及相关服务[2] - 公司提供解决方案给市政机构、私人水公司和专业承包商，致力于帮助社区发展并确保安全可靠的基础设施[2] - 公司在美国拥有约320个地点，为客户提供本地专业知识和全国供应链支持[2]

文章核心观点 文章围绕Core & Main公司展开，介绍其股价表现、盈利预期、估值情况等，还提及所在行业排名，为投资者提供投资参考 [1][3][9] 股价表现 - 最新交易时段收盘价49.21美元，较前一交易日涨0.49%，跑赢标普500、道指和纳斯达克指数当日表现 [1] - 过去一个月股价涨16.18%，领先商业服务板块7.65%的涨幅和标普500指数4.83%的涨幅 [2] 盈利预期 - 即将发布财报，预计每股收益0.47美元，同比增长51.61%；预计净销售额14.5亿美元，同比增长5.42% [3] - 过去一个月Zacks共识每股收益预期无变化，目前Zacks排名为3（持有） [6] 估值情况 - 远期市盈率19.91，低于行业平均的24.3 [7] - PEG比率2.28，行业平均为3.04 [8] 行业排名 - 废物清除服务行业属商业服务板块，目前Zacks行业排名192，处于超250个行业中后24% [9] - Zacks行业排名基于行业内个股平均Zacks排名计算，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [10]