ETF基金比较 - iShares Cohen & Steers REIT ETF (ICF) 是一只固定收益交易基金，专注于REIT股权，采取被动投资策略[1] - ICF 与 Cohen & Steers Total Return Realty Fund (RFI) 相比，展现了主动和被动投资之间的差异[2] - 在过去的5年中，RFI的总回报表现比ICF高出3倍，突显了主动管理与被动指数构成之间的优势[3]

Cohen & Steers - Cohen & Steers通过其“at-the-market”股权发行计划成功售出了1,007,057股普通股，预计净收益约为68.4百万美元[1] - 公司已终止ATM计划，不会再出售任何额外的普通股[2] - Cohen & Steers是一家总部位于纽约的领先全球投资管理公司，专注于房地产、优先股、基础设施、资源股票等领域[3]

文章核心观点 - 科恩&斯特尔斯总回报房地产基金（RFI）是专注房地产的封闭式基金，资产配置合理、无外部杠杆风险，分红收益率高且稳定，相比同类基金被市场错误定价，是值得买入的投资标的 [1][9][15][16] 基金基本信息 - RFI由科恩&斯特尔斯集团管理，成立于1993年9月27日，是较老的专注房地产的封闭式基金 [1][2] - RFI目前净资产略超3亿美元，低于同类的科恩&斯特尔斯优质收入房地产基金（RQI）的24亿美元和科恩&斯特尔斯房地产投资信托&优先股收入基金（RNP）的14亿美元 [2] 投资策略与资产配置 - RFI核心是投资各类房地产证券，重点是股票型房地产投资信托基金（REITs），约19%资产配置于优先股和固定收益证券以提高收益率 [1] - RFI前十大持仓主要是高质量REITs，多数有投资级资产负债表，部分获较高投资级信用评级 [3] - 行业方面，RFI在办公板块无显著集中投资，降低了投资组合风险 [4] - RFI中“其他REITs”类别分散于多个REIT细分领域，办公相关证券配置占比极小 [5] - RFI非普通股的19%资产配置中，公司债券占比略高，从分红角度增加了安全性 [6] 与RNP对比及投资建议 - 从基本面看，RFI和RNP差异不大，但RNP更侧重固定收益类证券 [7] - 此前因利率环境恶化和RNP自身特点，对RNP持看空观点，此后RNP下跌约8%，而RFI无外部杠杆，可考虑做多 [8][9] - RFI分红收益率8.8%，比RNP高约50个基点，且由非杠杆长期投资产生的现金流支撑 [9][10] - 市场重新调整对未来利率动态预期后，RFI跌幅超过RNP，存在价格错配 [11] - RFI分红收益率诱人，资产配置稳健降低了股息削减风险，无杠杆更能应对利率波动，保护分红水平 [12][13] - RFI相比RNP和RQI被市场错误定价、待遇不公，无外部杠杆风险，单位价格近期跌幅大但股息收益率有吸引力，值得买入 [15][16]

文章核心观点 4月23日开盘前，Cohen & Steers将取代Kaman Corp.被纳入标普小型股600指数，Arcline Investment Management将收购Kaman，交易预计4月19日完成 [1][2][3] 指数变动情况 - 4月23日开盘前，标普小型股600指数将纳入Cohen & Steers，股票代码CNS，GICS行业为金融 [3] - 4月23日开盘前，标普小型股600指数将剔除Kaman，股票代码KAMN，GICS行业为工业 [3] 公司收购情况 - Arcline Investment Management将收购Kaman，交易预计4月19日完成，尚待最终成交条件 [2] 标普道琼斯指数介绍 - 标普道琼斯指数是全球最大的基于指数的概念、数据和研究资源，拥有如标普500和道琼斯工业平均指数等标志性金融市场指标 [3] - 全球投资于基于该公司指数的产品的资产多于其他任何指数提供商的产品 [4] - 自1884年查尔斯·道发明第一个指数以来，标普道琼斯指数一直在各资产类别创新和开发指数，帮助投资者衡量和交易市场 [4] - 标普道琼斯指数是标普全球的一个部门，为个人、公司和政府提供重要情报以自信决策 [5]

财务数据和关键指标变化 - 收入为1.229亿美元,较上年同期下降2.7%,较上季度增长3.3% [9] - 营业利润为4,370万美元,较上年同期下降8.9%,较上季度增长5.8% [11] - 营业利润率为35.5%,较上季度提升0.8个百分点 [11] - 每股收益为0.70美元,较上年同期下降7.9%,较上季度增长4.5% [9] - 有效税率为25.4%,与上次指引一致 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公开募集基金净流入5.69亿美元,结束连续7个季度的净流出 [42] - 机构咨询业务净流出22亿美元,主要由于两个大客户退出全球房地产投资 [41][43] - 子公司业务净流出3,500万美元,其中日本子公司净流出3.12亿美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲市场方面,公司看好日本市场的投资复苏机会,将增加销售支持力度 [46] - 澳大利亚市场对房地产和基础设施投资需求较强,公司正在争取更多业务 [63] - 中东市场对上市资产配置需求较为低迷,但随着资产管理规模增长或有机会 [63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大对财富管理渠道的资源投入,尤其是独立顾问和家族办公室细分市场 [56] - 公司正在研究推出活跃交易所交易基金(ETF)产品,以满足市场需求 [56] - 公司正在拓展离岸基金业务,已在新加坡增加了一名中介销售人员 [57] - 公司认为投资者组合普遍低配实物资产,未来5-10年内这一趋势将逆转 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为利率周期拐点已现,资产配置正在向通胀敏感资产转移 [39][40][41] - 管理层对房地产市场前景持乐观态度,认为上市房地产已见底,私募房地产也将迎来投资机会 [48][49][50] - 管理层认为优先股业务正在恢复正常,未来有望获得更多资金流入 [52][53] - 管理层推出"未来能源"投资策略,旨在全面参与能源转型机遇 [54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **John Dunn 提问** 是否有其他大额机构账户可能退出的迹象 [61] **Joseph Harvey 回答** 目前只有一个约9,000万美元的小账户计划缩减,其他大账户暂无退出迹象。公司在美国、亚洲等主要市场仍有较好的机构业务发展机会 [62][63][64][65] 问题2 **Adam Beatty 提问** 优先股业务的流入前景如何,与其他短期收益工具的竞争情况 [71] **Jon Cheigh 回答** 投资者对优先股的配置需要经历一个过程,当利率见顶时会有更多资金流入。与短期收益工具相比,优先股具有更好的税收效率和久期优势,长期仍有较好的配置价值 [72][73][74][75][76][77][78] 问题3 **Adam Beatty 提问** 公司如何推动实物资产在退休目标基金等产品中的配置提升 [79] **Jon Cheigh 和 Joseph Harvey 回答** 公司正在教育资产顾问、计划发起人等机构客户,强调实物资产在通胀环境下的配置价值。未来可能推出更多适合退休目标基金等产品的定制化投资策略和工具 [79][80][81][82][83]

运营利润率相关 - 2024年第一季度运营利润率为32.8%，调整后为35.5%，第四季度为31.8%[1][7] - 按美国公认会计原则，2024年3月31日收入为12.271亿美元，费用为8.2445亿美元，营业收入为4.0265亿美元，营业利润率为32.8%[58] - 调整后，收入为12.2944亿美元，费用为7.9252亿美元，营业收入为4.3692亿美元，营业利润率为35.5%[58] 每股收益与净流出相关 - 摊薄后每股收益为0.68美元，调整后为0.70美元；净流出20亿美元[4] - 2024年第一季度摊薄后每股收益为0.68美元，较2023年第四季度增长0.08美元，增幅13.8%[26][42] - 2024年第一季度，按美国公认会计原则，普通股股东应占净收入为3.4004亿美元，摊薄后每股收益为0.68美元[57] - 调整后，普通股股东应占净收入为3.4653亿美元，摊薄后每股收益为0.70美元[57] 员工薪酬和福利相关 - 员工薪酬和福利较2023年第四季度增加240万美元[3] - 2024年第一季度员工薪酬和福利费用为5200.3万美元，较2023年第四季度增长240.2万美元，增幅4.8%[28][42] 管理资产总额相关 - 截至2024年3月31日，管理资产总额为812.35亿美元，较2023年12月31日的831.36亿美元减少19.01亿美元，降幅2.3%[10] - 截至2024年3月31日，公司管理资产总额（AUM）期末值为812.35亿美元，平均值为801.75亿美元[23][25] - 2024年3月31日公司管理资产规模为812亿美元，较2023年12月31日减少23亿美元，降幅2.3%[33] - 截至2024年3月31日，公司管理资产总额期末值为8.1235亿美元，较2023年12月31日下降2.3%，较2023年3月31日增长1.7%[53] 开放式基金业务数据相关 - 开放式基金中，美国房地产净流入3.25亿美元，优先股净流入2.88亿美元，全球上市基础设施净流出7000万美元；美国房地产和优先股分别分配1.35亿美元和1.32亿美元，其中2.28亿美元再投资[11] - 2024年3月31日开放式基金管理资产规模为377亿美元，较2023年12月31日增加6.7亿美元，增幅1.8%[34] - 2024年第一季度投资咨询和管理费中，开放式基金收入为6078.7万美元，较2023年第四季度增长310.7万美元，增幅5.4%[27] - 开放式基金管理资产期末值为3.7685亿美元，占管理资产总额的46.4%，较2023年12月31日增长1.8%，较2023年3月31日增长3.5%[53] 机构账户业务数据相关 - 机构账户管理资产从2023年12月31日的350亿美元降至2024年3月31日的324亿美元，降幅7.4%，主要因全球/国际房地产净流出20亿美元和优先股净流出3.02亿美元，部分被美国房地产净流入1.2亿美元抵消[12] - 机构账户管理资产期初值为350.28亿美元，期末值为324.24亿美元，较2023年12月31日下降7.4%，较2023年3月31日下降0.6%[22] - 机构账户管理资产平均期末值为322.84亿美元，较2023年12月31日增长0.6%，较2023年3月31日下降3.4%[22] - 机构账户管理资产期末值为3.2424亿美元，占管理资产总额的39.9%，较2023年12月31日下降7.4%，较2023年3月31日下降0.6%[53] 全球上市基础设施业务数据相关 - 全球上市基础设施管理资产期初值为83.56亿美元，期末值为83.95亿美元，较2023年12月31日增长0.5%，较2023年3月31日下降2.3%[23] - 全球上市基础设施管理资产平均期末值为81.91亿美元，较2023年12月31日增长4.3%，较2023年3月31日下降5.7%[23] 日本子顾问业务数据相关 - 日本子顾问业务管理资产期初值为90.26亿美元，期末值为85.35亿美元，较2023年12月31日下降5.4%，较2023年3月31日下降2.0%[22] - 日本子顾问业务管理资产平均期末值为86.40亿美元，较2023年12月31日增长3.7%，较2023年3月31日下降1.1%[22] 除日本外子顾问业务数据相关 - 除日本外的子顾问业务管理资产期初值为57.38亿美元，期末值为56.93亿美元，较2023年12月31日下降0.8%，较2023年3月31日增长5.4%[22] - 除日本外的子顾问业务管理资产平均期末值为55.78亿美元，较2023年12月31日增长6.2%，较2023年3月31日增长0.6%[22] 其他业务管理资产相关 - 其他业务管理资产期初值为22.77亿美元，期末值为23.33亿美元，较2023年12月31日增长2.5%，较2023年3月31日增长3.4%[23] 公司营收、费用、利润相关 - 2024年第一季度公司总营收为1.2271亿美元，较2023年第四季度增长352.2万美元，增幅3.0%[26][27][42] - 2024年第一季度公司总费用为8244.5万美元，较2023年第四季度增长112.3万美元，增幅1.4%[26][28][42] - 2024年第一季度公司营业利润为4026.5万美元，较2023年第四季度增长239.9万美元，增幅6.3%[26][42] - 2024年第一季度归属于普通股股东的净利润为3400.4万美元，较2023年第四季度增长418.7万美元，增幅14.0%[26][42] 现金、股东权益相关 - 截至2024年3月31日，现金、现金等价物、美国国债和流动性种子投资为2.331亿美元，较2023年12月31日的3.188亿美元减少；股东权益为3.789亿美元，较2023年12月31日的3.812亿美元减少[17] 总非经营性收入（损失）相关 - 2024年第一季度总非经营性收入（损失）为503.7万美元（含41万美元归属于非控股权益的损失），2023年第四季度为1665.1万美元（含1282万美元归属于非控股权益的损失）[8] - 按照美国公认会计原则，2024年3月31日非运营收入（损失）为503.7万美元，调整后为275.9万美元[47] - 2023年12月31日非运营收入（损失）为1665.1万美元，调整后为371.5万美元[47] - 2023年3月31日非运营收入（损失）为163.2万美元，调整后为225.6万美元[47] 投资咨询和管理费相关 - 投资咨询和管理费增加主要因各类投资工具平均管理资产增加和平均有效费率提高，2023年第四季度含特定机构账户业绩费130万美元[5] 分销和服务费、折旧和摊销相关 - 分销和服务费增加主要因美国开放式基金平均管理资产增加；折旧和摊销增加因2023年12月投入运营的新总部固定资产和租赁改良开始折旧[6] 有效所得税税率相关 - 2024年第一季度有效所得税税率为24.3%，较2023年第四季度的28.5%有所下降[31] 美国房地产、优先股、全球/国际房地产管理资产相关 - 截至2024年3月31日，美国房地产管理资产期末值为3.8476亿美元，较2023年12月31日下降0.2%，较2023年3月31日增长6.6%[44] - 截至2024年3月31日，优先股证券管理资产期末值为1.8589亿美元，较2023年12月31日增长2.3%，较2023年3月31日增长2.1%[44] - 截至2024年3月31日，全球/国际房地产管理资产期末值为1.3442亿美元，较2023年12月31日下降14.9%，较2023年3月31日下降8.9%[44] - 美国房地产管理资产占总资产的比例在2024年3月31日为47.4%，2023年12月31日为46.4%，2023年3月31日为45.2%[44] - 优先股证券管理资产占总资产的比例在2024年3月31日为22.9%，2023年12月31日为21.8%，2023年3月31日为22.8%[44] - 全球/国际房地产管理资产占总资产的比例在2024年3月31日为16.5%，2023年12月31日为19.0%，2023年3月31日为18.5%[44] 公司总税务调整相关 - 2024年第一季度，公司总税务调整为 - 91万美元，2023年第四季度为21.9万美元，2023年第一季度为 - 246.6万美元[46] 封闭式基金管理资产相关 - 封闭式基金管理资产期末值为1.1126亿美元，占管理资产总额的13.7%，较2023年12月31日增长0.5%，较2023年3月31日增长2.3%[53] 公司管理资产净流入、市场增值、分配相关 - 2024年第一季度，公司管理资产净流入（流出）为 - 1.97亿美元，市场增值为6790万美元，分配为 - 6100万美元[53] 调整后财务指标相关 - 2024年第一季度，公司调整后财务指标旨在提供更透明的经营业绩，用于内部管理报告和业务评估[56] 文档中出现数字相关 - 文档中出现数字14[59] - 文档中出现数字13[60]

文章核心观点 Cohen & Steers公布2024年第一季度财报并将召开电话会议讨论结果 [1] 公司财报 - 公司公布2024年第一季度财报，财报发布及相关展示可在特定链接和公司网站查看 [1] 电话会议 - 公司将于2024年4月18日上午10点（ET）通过网络直播和电话召开会议讨论财报结果，参会人员包括首席执行官、首席财务官和首席投资官 [1] - 投资者和分析师可通过拨打特定号码参加直播电话会议，需提前10分钟注册，会议结束约两小时后有两周的回放时间，可通过特定号码访问，网络直播可在公司网站查看并会存档一个月 [2] 公司介绍 - 公司是全球领先的投资管理公司，专注于实物资产和另类收入，成立于1986年，总部位于纽约，在多地设有办事处 [3]

文章核心观点 - 过去十年REITs在低利率环境下表现出色，但随着利率上升情况改变，近期经济消息使REITs再次下跌，而RFI作为无杠杆基金表现突出，在利率可能长期维持高位的情况下有望继续跑赢，值得关注 [1][2][15] 行业现状 - 过去十年REITs处于低利率环境，廉价资本和收益率下降推动商业地产资产长期上涨，投资者回报丰厚 [1] - 过去十二个月十年期国债收益率攀升超300个基点，使收益型投资者情况改变，REITs因投资者寻求替代投资而失宠 [2] - 美联储虽曾暗示近期降息，但通胀持续使利率可能长期维持高位，这或成为收益型资产转折点 [3] - REITs在第四季度大幅反弹后，因经济消息显示降息减少而再次下跌，高利率还影响REIT投资者如封闭式基金 [4] RFI基金介绍 基金概况 - RFI是封闭式基金，投资于跨行业的优质REITs，截至年底持有美国铁塔公司、普洛斯和威塔公司等 [6] - 投资组合相对集中，前三大持仓占比超20%，行业分散较充分，最大行业为基础设施和工业 [7] - 投资涵盖商业地产各主要资产类别，还通过Invitation Homes投资单户住宅 [7] 投资构成 - 大部分投资于普通股，还有少量优先股和公司债券，CNS基金有少量投资于私人房地产和期权合约 [8] - RFI规模约3亿美元，小于竞争对手，虽有与其他基金合并风险，但它是行业旗舰基金 [8] 估值情况 - 封闭式基金常用股价与净资产价值（NAV）对比估值，CNS基金通常溢价交易，当前RFI折价交易有价值 [9] - 杠杆型基金当前折价更大，风险偏好高的投资者可能觉得更有吸引力 [9] 股息政策 - RFI采用管理分红政策，每月向股东发放0.08美元/股的稳定股息，来自收入和资本收益 [10] - 基于当前股价，股息收益率为8.58%，高于REIT ETFs，但分红可能使市场下跌时基金净资产价值受损 [10] - RFI近十年维持相同月分红，与1993年成立时相同，金融危机期间曾改为季度分红 [11] 业绩表现 - 长期来看RFI跑赢广泛基准竞争对手如VNQ，过去十年总回报率104.7%，过去五年26.5% [13] - RFI能跟上杠杆型对手步伐，今年以来甚至跑赢，因避免借款利息支出，费用比率低至0.89% [13] - 随着利息支出增加和REIT市场停滞，RFI耐心策略开始见效，未来有望继续跑赢 [14][15]

公司业绩发布 - Cohen & Steers, Inc.宣布将于2024年4月17日周三市场收盘后发布2024年第一季度业绩[1] - 公司将于2024年4月18日上午10:00（东部时间）举行电话会议，由首席执行官和总裁Joseph Harvey、首席财务官Matthew Stadler和首席投资官Jon Cheigh进行业绩和展望回顾[1] - 投资者和分析师可以通过拨打888-300-4150（美国）或+1-646-970-1530（国际）参加现场电话会议[2] 公司背景介绍 - Cohen & Steers是一家总部位于纽约的领先全球投资管理公司，专门从事房地产、优先股、基础设施、资源股票、大宗商品等领域的投资[3]

文章核心观点 - 截至2024年3月31日，Cohen & Steers初步管理资产达812亿美元，较2月29日的796亿美元增加16亿美元，增长源于1.83亿美元净资金流入和17亿美元市场增值，部分被2.98亿美元分配抵消 [1] 资产管理情况 整体数据 - 2月29日资产管理规模796.49亿美元，3月31日增至812.35亿美元，净资金流入1.83亿美元，市场增值17.01亿美元，分配2.98亿美元 [2] 按投资工具分类 - 机构账户2月29日规模315.32亿美元，3月31日增至324.24亿美元，净资金流入1.04亿美元，市场增值8.51亿美元，分配6300万美元 [2] - 开放式基金2月29日规模371.46亿美元，3月31日增至376.85亿美元，净资金流入7800万美元，市场增值6.45亿美元，分配1.84亿美元 [2] - 封闭式基金2月29日规模109.71亿美元，3月31日增至111.26亿美元，净资金流入100万美元，市场增值2.05亿美元，分配5100万美元 [2] 机构账户细分 - 咨询业务2月29日规模173.72亿美元，3月31日增至181.96亿美元，净资金流入3.24亿美元，市场增值5亿美元 [2] - 日本子咨询业务2月29日规模86.43亿美元，3月31日降至85.35亿美元，净资金流出2.21亿美元，市场增值1.76亿美元，分配6300万美元 [2] - 除日本外子咨询业务2月29日规模55.17亿美元，3月31日增至56.93亿美元，净资金流入100万美元，市场增值1.75亿美元 [2] 公司简介 - Cohen & Steers是全球领先投资管理公司，专注于实物资产和另类收益，包括上市和私人房地产、优先股、基础设施、资源股票、大宗商品及多策略解决方案，1986年成立，总部位于纽约，在伦敦、都柏林、香港、东京和新加坡设有办事处 [2]