公司资产管理规模 - Cohen & Steers, Inc.于2024年2月29日报告资产管理规模为796亿美元，较1月31日的资产管理规模增加了3.33亿美元[1] - 机构账户资产管理规模为31.53亿美元，开放式基金资产管理规模为37.15亿美元，封闭式基金资产管理规模为10.97亿美元[2] 公司业务范围 - Cohen & Steers是一家总部位于纽约的领先全球投资管理公司，专注于实物资产和替代收入，包括上市和私人房地产、优先股、基础设施、资源股票、大宗商品以及多策略解决方案[2]

股息政策 - Cohen & Steers宣布提高季度股息，首季2024年现金股息为每股59美分，较之前的支付额增加了3.5%[1] - Cohen & Steers自2011年以来每年都在增加股息，此前宣布每股57美分的季度股息增加了3.6%[3] 公司财务表现 - Cohen & Steers的总收入在过去四年中以4.5%的复合年增长率增长，主要受到资产管理平衡的推动[6] - Cohen & Steers的ROE目前为39.29%，与行业的14.05%相比具有竞争优势[8] 股价表现 - Cohen & Steers股价在过去三个月中上涨了27.1%，表现优于所属行业的18.7%[9] 投资建议 - Cohen & Steers股票看起来是一个不错的投资选择，但需要考虑公司面临的问题[10] - Cohen & Steers的费用持续上升，可能会对底线增长造成一定影响[11]

公司业务范围 - 公司总部位于纽约市，在伦敦、都柏林、香港、东京和新加坡设有办事处[5] - 公司的收入主要来自财富渠道和机构渠道，财富渠道包括注册投资顾问、独立和区域经纪商和银行信托，机构渠道包括主权财富基金、企业计划、保险公司和公共基金[5] 投资工具管理 - 公司管理三种类型的投资工具：开放式基金、机构账户和封闭式基金[6] - 开放式基金的投资顾问费用根据基金的投资策略、其他类似基金收取的费用和基金所在市场的情况而变化[7] - 机构账户包括我们担任投资顾问或次级顾问的机构客户的证券组合[9] - 封闭式基金的投资顾问费用根据基金的投资策略、其他类似基金收取的费用和当时每个封闭式基金首次向公众发行股票时的市场情况而变化[10] 投资策略 - 公司的投资策略由专业团队监督，包括基金经理和分析师，执行基于基本面的主动管理投资策略[11] - 公司的核心投资策略包括美国房地产证券、优先股、全球/国际房地产证券、私人房地产解决方案、全球上市基础设施、实物资产多策略和全球自然资源股票[12][13][14][15][17][18][19] 竞争和地位 - 公司与全球和美国的投资管理公司、商业银行、经纪商、保险公司等众多机构竞争，主要竞争源自绩效、价格和品牌[20] 公司文化和多样性 - 公司总部位于纽约市，拥有办事处分布在伦敦、都柏林、香港、东京和新加坡[5] - 公司全球拥有405名全职员工，其中37%为女性，美国员工中32%为有色人种[25] - 公司连续四年被《养老金和投资》评为“最佳金融管理工作场所”[25] - 公司强调工作场所多样性和包容文化对于为客户提供最佳结果的重要性[26] - 公司的多样性和包容战略包括教育、领导、招聘和参与四个支柱[27] - 公司通过文化委员会、女性交流和多样性联盟等方式不断推进多样性和包容战略[29] 披露信息 - 公司通过SEC网站和公司网站向公众披露年度、季度和当前报告等信息[30]

文章核心观点 公司2024年1月管理资产规模下降，但多元化产品、全球布局和投资策略有望支撑财务，不过短期经营环境有挑战 [1][5] 管理资产规模情况 - 截至2024年1月31日初步管理资产规模为793亿美元，较上月下降4.6% [1] - 下降原因包括15亿美元净流出、22亿美元市场贬值和1.57亿美元分配 [2] 不同业务账户情况 - 2024年1月底机构账户总额320亿美元，较2023年12月底下降8.6%，其中咨询账户180亿美元，其余为次咨询账户 [3] - 封闭式基金109亿美元，较2023年12月底下降1.9% [4] - 开放式基金364亿美元，较上月下降1.6% [4] 股价表现 - 过去三个月公司股价上涨31%，跑赢行业24.7%的涨幅 [6] 其他资产管理公司情况 - 景顺（IVZ）和富兰克林资源（BEN）将在未来几天公布2024年1月初步管理资产规模余额 [7] - 景顺目前Zacks排名为3（持有），富兰克林为2（买入） [8]

公司资产管理规模变动 - Cohen & Steers, Inc.于2024年1月31日报告资产管理规模为793亿美元，较2023年12月31日的资产管理规模下降38亿美元[1] - 降低的原因包括市场折旧22亿美元、净流出15亿美元和分配1.57亿美元[1] 公司业务范围 - Cohen & Steers是一家总部位于纽约的领先全球投资管理公司，专门从事实物资产和替代收入，包括房地产、优先证券、基础设施、资源股票、大宗商品以及多策略解决方案[2]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度收入为1.19亿美元,较上一季度下降3.7% [11] - 2023年全年收入为4.76亿美元,较2022年增长3.4% [22] - 2023年第四季度每股收益为0.67美元,较上一季度下降4.3% [11] - 2023年全年每股收益为2.77美元,较2022年下降11.8% [11] - 2023年第四季度营业利润率为34.7%,较上一季度下降0.8个百分点 [13] - 2023年全年营业利润率为35.1%,较2022年下降1.1个百分点 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金在2023年第四季度净流出5.04亿美元,全年净流出17亿美元 [56][58] - 优先股策略在2023年第四季度净流出3.4亿美元,全年净流出19亿美元 [56][58] - 全球和国际房地产在2023年第四季度净流出3.84亿美元 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度,美国上市房地产基金收益近18%,优于美国股票市场,大幅优于美国私募房地产下跌5% [33] - 2023年第四季度,全球上市基础设施基金涨近11%,塔楼公司涨幅最大 [36] - 2023年第四季度,优先股策略收益7.2%,优于基准40个基点 [37] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续扩大全球投资范围,包括房地产、基础设施和优先股策略 [66] - 公司将重点发展私募房地产业务,包括与优质运营商合作,以及向财富管理渠道推广 [73][75] - 公司将继续研发新策略,如未来能源、全球优先股和基础设施等 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为上市房地产价格已见底,进入新的回报周期 [33][43] - 管理层预计私募房地产市场将在2024年中至2025年初触底 [45] - 管理层认为利率下降和供给收缩将为上市房地产公司带来收购机会和租金增长 [48][50] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **John Dunn 提问** 对于2024年美国房地产投资信托基金(REITs)和优先股在财富管理渠道的净销售和赎回情况,公司有何预期?过往周期中,投资者的反应如何? [87] **Joe Harvey 回答** 公司预计随着联储政策转向,投资者对REITs和优先股的看法将发生积极变化,这与过往周期一致。去年四季度出现的一些税收损失交易已经有投资者开始回流。公司将在2月初报告1月份的流动数据,目前的市场氛围已经明显好转。 [89][90] 问题2 **Adam Beatty 提问** 公司如何看待房地产基本面和估值的发展轨迹?利率峰值之后,利率下降相对于持平更为重要吗? [95] **Jon Cheigh 回答** 房地产价值由资本成本、供给和需求共同决定。REITs经历了40%的大跌,主要是由于资本成本预期的大幅上升。随着联储政策转向,资本成本问题得到缓解。但基本面方面,需求和供给都在放缓,未来12个月基本面可能会正常化,24-36个月后有望好于平均水平。上市市场作为定价机制,会提前反映利率下降和基本面改善。 [96][97][99] 问题3 **Adam Beatty 提问** 公司如何看待美国市场与欧洲市场的差异? [100] **Jon Cheigh 回答** 除日本和中国外,其他发达国家的央行都经历了一个相似的加息周期。不过,欧洲和亚洲的房地产基本面从未像美国那么火热,所以现在也没有美国那么大的基本面下行压力。欧洲市场在第四季度的涨幅也超过了美国,因为投资者预期利率峰值已过。总的来说,公司对全球房地产市场都持乐观态度。 [101][102][103]

业绩总结 - 2023年第四季度，资产管理规模（AUM）为831亿美元，较2023年9月30日的752亿美元增长10.5%[2] - 2023年全年，平均AUM为790亿美元，较2022年全年的916亿美元下降13.8%[2] - 2023年第四季度净流出为9.35亿美元，较第三季度的4700万美元增加了19.9倍[2] - 2023年全年净流出为20亿美元，较2022年全年的16亿美元增加了25%[2] - 2023年第四季度净收入为3,340万美元，较第三季度的3,480万美元下降3.9%[2] - 2023年全年净收入为1.405亿美元，较2022年全年的1.823亿美元下降22.9%[2] - 2023年第四季度调整后每股收益为0.67美元，较第三季度的0.70美元下降4.3%[3] - 2023年全年调整后每股收益为2.84美元，较2022年全年的3.70美元下降23.8%[3] - 2023年第四季度经营利润率为34.7%，较第三季度的35.5%下降2.3%[3] - 2023年全年经营利润率为36.2%，较2022年全年的43.0%下降15.3%[3] 用户数据 - 开放式基金有机增长在2023年第四季度为负5.9%，较上一季度的负3.9%有所下降[9] - 季度内，日本子管理的有机增长在2023年第一季度达到15.8%，较上一季度的14.1%有所增长[10] - 美国房地产投资策略的有机增长在2023年第四季度为负2.0%，较上一季度的1.9%有所下降[11] - 全球/国际房地产投资策略的有机增长在2023年第四季度为负10.8%，较上一季度的4.6%大幅下降[12] 未来展望 - 公司的财报电话会议包含了前瞻性陈述，可能受到各种风险和不确定性的影响[23] - 公司不会公开更新或审查任何前瞻性陈述[24] 新产品和新技术研发 - 公司强调调整后的财务结果对评估公司绩效具有重要意义[25] 市场扩张和并购 - 公司在2023年12月的外汇汇兑损益为1,921千美元，相较于2022年12月的3,944千美元有所下降[19] - 公司在2023年12月的税收调整为219千美元，相较于2022年12月的减少了14,642千美元[19] 其他新策略 - 公司不会公开更新或审查任何前瞻性陈述[24]

文章核心观点 公司公布2023年第四季度及全年财报 并将举办电话会议讨论结果 [1] 财报信息 - 公司于2024年1月24日公布2023年第四季度及全年财报 [1] - 财报发布及相关展示可在指定链接和公司网站查看 [1] 电话会议信息 - 公司将于2024年1月25日上午10点（ET）举办电话会议讨论财报结果 [1] - 首席执行官兼总裁、首席财务官和首席投资官将主持电话会议 [1] - 投资者和分析师可通过拨打特定号码参加直播电话会议 需提前10分钟注册 [1] - 电话会议结束约两小时后可获取回放 为期两周 可通过特定号码访问 [1] - 网络直播含音频（仅收听）可在公司网站查看 并将在网站存档一个月 [1] 公司介绍 - 公司是全球领先的投资管理公司 专注于实物资产和另类收益 [1] - 公司成立于1986年 总部位于纽约市 在多地设有办事处 [1]

公司概况 - 公司是一家全球投资管理公司，专注于房地产、优先证券、基础设施、资源股票、大宗商品等领域[43] - 公司资产管理规模在2023年9月底达到了751.58亿美元[44] - 公司的主要投资策略包括美国房地产、优先证券和低持续期优先证券、全球/国际房地产、全球上市基础设施、实物资产多策略以及全球自然资源股票[43] 资产管理情况 - 公司在2023年第三季度的资产管理中，美国房地产占比最高，达到44.9%[46] - 公司在2023年第三季度的资产管理中，优先证券占比为23.4%[46] - 公司在2023年第三季度的资产管理中，全球/国际房地产占比为18.8%[46] - 2023年9月30日，资产管理总额下降了5.1%，至752亿美元，主要是由于净流出21亿美元和分配33亿美元，部分抵消了市场升值14亿美元[50] - 开放式基金的资产管理总额在2023年9月30日下降了9.8%，至337亿美元，主要是由于净流出22亿美元和分配16亿美元，部分抵消了市场升值3.06亿美元[51] - 机构账户的资产管理总额在2023年9月30日增加了1.1%，至312亿美元，主要是由于净流入1.02亿美元和市场升值10亿美元，部分抵消了分配9.43亿美元[52] - 2023年9月30日，封闭式基金的资产管理总额下降了6.5%，至103亿美元，主要是由于净流出6200万美元和分配7.05亿美元，部分抵消了市场升值5300万美元[53] 财务状况 - 2023年第三季度员工薪酬和福利支出为52830千美元，较2022年同期增加1161千美元，增长2.2%[57] - 2023年第三季度总费用为82866千美元，较2022年同期增加96千美元，增长0.1%[57] - 2023年第三季度营运利润率为33.0%，较2022年同期的40.9%下降[58] - 2023年第三季度非营运收入为-3859千美元，较2022年同期增加1812千美元[59] - 2023年前九个月投资咨询和管理费收入为347378千美元，较2022年同期减少64831千美元，下降15.7%[61] - 2023年前九个月总费用为243838千美元，较2022年同期减少28567千美元，下降10.5%[63] - 2023年前九个月营运利润率为34.2%，较2022年同期的38.3%下降[64] - 2023年前九个月非营运收入为-3697千美元，较2022年同期增加4383千美元[65] - 2023年前九个月有效所得税率为24.2%，较2022年同期的20.0%上升[67] 财务表现 - 2023年第三季度，公司净利润为3.214亿美元，同比下降27.0%[71] - 2023年第三季度，公司调整后的净利润为3.4772亿美元，同比下降23.1%[71] - 2023年第三季度，公司调整后的每股 diluted earnings 为0.70美元，同比下降23.9%[71] - 2023年第三季度，公司营收为1.2374亿美元，同比下降11.5%[74] - 2023年第三季度，公司调整后的营收为1.2355亿美元，同比下降11.4%[74] - 2023年第三季度，公司调整后的经营利润为4.3865亿美元，同比下降27.2%[74] 其他信息 - 公司净流动资产为2.7325亿美元，较上一年底增长0.6%[78] - 公司持有的美国国债证券总额为7.9408亿美元[79] - 公司其他流动资产主要包括投资咨询和管理费应收款项，占其他流动资产的比例为49.9%[81] - 公司预计未来将在1166大街总部的建设中额外支付1.4亿至1.8亿美元[83] - 公司合同义务、承诺和风险的总额为242,465千美元，主要包括运营租赁、采购义务和其他责任[85] - 公司预计将支付每股0.57美元的季度股息，将于2023年11月28日支付给股东[86] - 公司的关键会计估计在2023年第三季度没有变化，具体细节可参考2022年年度报告[87] - 公司对市场风险的披露指出，受到利率、货币汇率、证券市场和经济状况等因素的影响，可能会对资产价值和投资产生不利影响[89] - 公司的种子投资包括流动和非流动资产，受市场风险影响，可能通过衍生品合约进行风险对冲[90]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用较第二季度增加4.2%，主要因薪酬和福利增加，部分被较低的一般及行政费用（G&A）抵消；第三季度薪酬与收入比率增至42.5%，前九个月为40.5%，比之前指引高100个基点 [4] - 9月30日管理资产规模为752亿美元，较6月30日减少53亿美元，降幅6.5%，原因包括市场贬值46亿美元、净流出4700万美元和分配6.04亿美元 [5] - 第三季度有效费率为57.6个基点，高于第二季度的57个基点，主要因业绩费用确认；季度营业收入为4390万美元，上年同期为6010万美元，上一季度为4380万美元；营业利润率从上个季度的36.4%降至35.5% [46] - 公司流动性在季度末总计2.799亿美元，上一季度为2.579亿美元，未动用1亿美元的三年期循环信贷额度 [47] - 第三季度每股收益为0.70美元，上年同期为0.92美元，上一季度为0.70美元；季度收入为1.236亿美元，上年同期为1.402亿美元，上一季度为1.203亿美元，增长主要因某些机构账户业绩费用确认及季度多一天 [74] - 有效税率保持在25.25%，与上次电话会议指引一致 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 开放式基金 - 第三季度开放式基金净流出3.6亿美元，主要由美国开放式基金流出带动，两只优先股基金流出2.22亿美元；11只美国开放式基金中有7只出现流出，但3只房地产投资信托（REIT）基金流入6700万美元 [56] 机构渠道 - 机构咨询业务第三季度净流入1.9亿美元，为2021年第二季度以来首个正季度；两个现有账户流入2.74亿美元，三个账户终止流出1.41亿美元，其中大部分为有限合伙工具中的优先股配置，该赎回预计第四季度完成，还将流出1.84亿美元 [57] - 除日本外的子咨询业务净流入2.34亿美元，主要来自三个新授权，部分被三个现有策略的调整流出1.07亿美元抵消；日本子咨询业务基本持平，流出200万美元 [15] 财富渠道 - 财富渠道所有类型工具（开放式基金、独立管理账户、统一管理账户和离岸工具）均出现净流出 [56] 核心优先股基金 - 核心优先股基金CPX净流出8400万美元，较美国地区银行业动荡后情况持续改善 [85] 基础设施基金和多策略实物资产基金 - 基础设施基金CSU流出6500万美元，多策略实物资产基金RAP流出7000万美元，为该基金最高流出额 [85] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 本季度多数资产类别面临挑战，全球股市下跌3.3%，全球债券下跌3.6%；大宗商品上涨4.7%，能源和石油综合体因欧佩克+减产、俄罗斯原油出口下降和全球需求增加而飙升，布伦特原油价格升至10个月高位 [7][8] 房地产市场 - 美国REITs本季度下跌8.6%，表现逊于美国私人房地产（以NCREIF衡量，下跌2.2%）；公司认为上市房地产与私人房地产表现差异是时间问题，而非新的基本面趋势，上市市场本季度下跌意味着私人市场可能继续减记 [78] 基础设施市场 - 上市基础设施资产类别本季度下跌近8%，公用事业（特别是北美地区）对利率最敏感，领跌市场，所有主要公用事业子行业（电力、天然气和水）本季度下跌7% - 11%；电力领域还受到资本成本上升和供应链问题对新可再生能源项目回报的潜在负面影响 [51] 能源市场 - 能源是本季度赢家，油价上涨29%，能源股上涨12% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司优先事项围绕提供出色投资业绩，与客户合作利用切入点启动或增加对公司资产类别的配置 [16] - 公司认为能源行业正从能源转型向能源补充转变，预计到2040年能源总需求将增长20%，世界需要传统和替代能源满足需求，这将为公司能源、自然资源股票和更广泛实物资产策略带来投资机会 [53][54] - 公司在私人房地产、基础设施机会和能源未来等新策略上进行了投资，并扩大了分销能力，包括私人房地产，在亚洲分配更多资源，投资公司基础设施以服务更多复杂客户 [58] - 公司认为投资者将利用上市和私人市场构建最佳投资组合，如房地产和基础设施领域，上市市场价格下跌为投资者提供了机会 [34][90] - 公司非交易型REIT已完成SEC和所有50个州的注册和审查流程，待价格进一步下跌后将开始运营 [90] - 公司看到从表现不佳的基金经理手中获取业务、从被动投资转向主动投资、房地产定制完成策略需求以及亚洲实物资产需求等机会 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率正常化对经济和资本配置有利，但资本成本上升和估值压缩给企业和资产所有者带来挑战，通胀可能更普遍，利率将在较长时间内维持高位，全球经济将更具波动性 [59] - 公司认为当前宏观经济制度变革为主动型基金经理带来投资机会，公司相对表现强劲，对业务机会持乐观态度 [16][58] - 随着私人房地产价格进一步调整，预计2024年将出现买入机会；优先股在银行业危机过去且收益率在7% - 8%区间，预计将参与下一轮固定收益回报周期；由于通胀可能成为更重要宏观经济因素，投资者预计将增加对构成公司多策略实物资产组合的策略的配置 [61] - 公司对亚洲业务机会持乐观态度，已在新加坡开设办公室，在机构方面已确定35亿美元潜在资产配置，新加坡也将补充欧洲离岸开放式CCAPs的分销 [63] 其他重要信息 - 公司首席财务官Matt Stadler将于明年退休，他为公司服务20年，将在找到继任者并顺利过渡前继续参与3 - 4次财报电话会议 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待房地产和优先股在潜在利率峰值时的资金流动需求情况 - 公司认为优先股和REITs回报及吸引力受长期利率影响更大，历史上美联储最后一次加息后12个月，优先股往往有14%回报，而国债约为5%；财富渠道投资者历史上与市场走势更同步，但也有专业配置者和平台会寻找投资信号；机构投资者更具前瞻性，第三季度机构市场活动有所回升 [94][95][96] 问题: 私人市场新产品的需求情况以及对管理资产规模的潜在贡献 - 公司专注于投资业绩和提供有吸引力且独特的策略，房地产是全球最大资产类别之一，若公司在业绩和分销方面表现出色，可能对公司有重要意义；公司有核心和机会型两种投资策略，目前继续筹集资金，但机会出现可能需要更长时间 [98][99] 问题: 2024年薪酬比率的哲学和想法 - 公司通常在第四季度提供2024年指引，第三季度末市场下跌导致全年收入降幅大于预期，公司已进行调整以平衡员工保留和股东回报，具体2024年情况将在下一次电话会议提供 [101] 问题: 一般及行政费用（G&A）的控制杠杆和意愿 - 公司可控G&A约占总G&A的30% - 35%，一直谨慎控制开支；随着客户活动增加，业务相关旅行、娱乐和会议费用可能增加，公司会关注非客户导向的开支；在人员招聘方面，公司会根据市场和管理资产规模情况保持谨慎，直到度过制度变革期 [103][104] 问题: 咨询业务首次实现八个季度以来的正流入，是哪些客户和地区推动的，美国咨询业务是否参与 - 本季度资金流入主要来自房地产，最大一笔来自全球房地产的现有客户，也有一些美国房地产的小额资金流入；还包括子咨询业务，涉及美国的OCIO提供商和其他地区的客户，如多策略实物资产组合的资金流入 [105] 问题: 非日本子咨询业务本季度表现较好，请介绍该业务、客户和地区，以及推动流入的因素 - 历史上子咨询业务资金流动情况不佳，本季度有两个新授权和现有授权的资金流入，涉及来自加拿大、台湾的金融服务公司和为韩国实体管理资金的OCIO提供商；目前还未形成明显趋势，但近期改善是积极信号 [106] 问题: 基础设施如何成为资金流动更稳定的更大贡献者 - 基础设施全球投资不足，有巨大资本投资需求，投资者已认识到这一点并主要在私人市场进行投资；公司认为结合上市和私人市场投资基础设施可增强投资效果，目前上市房地产市场价格下跌，是投资上市房地产的时机，未来私人市场机会也将到来 [109] 问题: 从被动投资转向主动投资的情况 - 过去一年有六个机构将被动授权改为主动授权并聘请公司，原因是公司资产类别能持续跑赢市场，产生200 - 300个基点的超额回报，这种情况在机构咨询渠道更普遍 [110]