业绩数据 - 2024年上半年公司经营活动现金流量净流入18.45亿元[3] - 2024年上半年公司净利润同比增长21.4%[3] - 2024年上半年公司综合毛利率21.41%，可比口径增1.97个百分点[10] - 2024年上半年铁路装备等业务分别占总收入46.63%、18.19%、33.37%、1.81%[4] - 2024年上半年前五名客户销售额489.16亿元，占比54.33%[4] - 2024年上半年铁路装备业务中机车等业务收入分别为81.42亿、26.34亿、265.27亿、46.82亿元[11] - 2024年上半年铁路维修及加装维修业务收入199.97亿元，同比增79.56亿元[11] - 公司新产业板块上半年收入300.42亿元，同比降18.47%[12] 产品交付 - 国铁集团5月招标的165组动车组，上半年已交付60组[5] 分红情况 - 中国中车自2015年以来累计分派现金红利超300亿元，年均分红比例超40%[8] 新产品 - 6月28日公司发布系列化新能源机车，含7款车型、3种动力配置[8] 业务展望 - 公司新产业板块上半年中标和新签订单同比增长，力争全年收入同比不降[12] - 2023年公司大型储能业务规模领先，今年上半年新签订单仍领先[12]

业绩说明会信息 - 2024年9月25日16:00 - 17:00举行半年度业绩说明会[2] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络文字互动[2] - 2024年9月24日16:00前可预征集提问[2] 参与人员及联系方式 - 董事长孙永才等参加业绩说明会[5] - 联系人陈女士，电话010 - 51862188，邮箱crrc@crrcgc.cc[7] 报告发布 - 2024年8月23日收市后发布半年度报告[2] - 公告于2024年9月13日发布[9]

1. 中国中车:中国制造的"国家名片",轨交建设的重要"拼图" - 从技术引进到自主创新,20年冲破高铁制造之迷雾 [1][19] - 内修外攘业务版图辽阔,子公司分工明晰经营效率高 [20][21][22] - 整体经营稳定持续向好,成本费用管控得当利润率稳中有升 [26][27][28] - 中国中车是优质的红利资产,近 7 年股息率稳步走高 [29] 2. 铁路装备:铁路投资重拾增长势头,再议轨交装备投资机会 - 铁路固定资产投资复苏向好,轨交装备投资乘势而上 [31][32][33][34][35][36][37] - 轨交装备行业竞争格局明朗,中国中车优势地位显著 [41][42][43][44] - 动车组:短期看好后疫情阶段招标回暖,长期看好老旧车型替换需求 [47][48][49][50][51][52] - 铁路装备修理改装:动车组高级修订单放量,维修业务有望乘势而上 [56][57][58][59][60] - 机车:保有量拾级而上但增速有限,微观结构正在悄然转变 [62][63][64] - 客/货车:需求空间与铁路发送量密切相关,客货发送量创新高需求长期向好 [67][68][69][70][71] 3. 城轨与城市基础设施:城轨投资短期承压,客运量恢复+长期规划下需求有望重振 - 城轨建设规划审批收紧,2020 年以来城轨投资有所下滑 [73][74] - 公司城轨业务收入同步略有下滑,但车辆单价与毛利率有所改善 [75] - 客运量回归带来城轨盈利修复,有望减轻地方政府债务压力 [76][77] 4. 新产业:依托主业向外延展布局广泛,多点开花尽显协同效应 - 风电整机及零部件:风电装机触底反弹,中车风电全产业链优势突出 [80][81][82][83][84][85][86] - 功率半导体:动车牵引变流器起家,横向外延至更广阔的电驱电控舞台 [87][88][89] - 新材料:走在材料研发前沿,与轨交装备与风电业务协同共振 [90][91] - 机电系统业务:以轨交装备配套为主,少部分独立外供 [92] - 新能源客车:依托动车电驱系统,切入新能源客车赛道 [94][95][96]

公司业绩与财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入900.39亿元，同比增长3.13%[28][29] - 归属于上市公司股东的净利润为42.01亿元，同比增长21.40%[28] - 铁路装备业务营业收入为419.85亿元，同比增长46.99%[31][33] - 城轨与城市基础设施业务营业收入为163.75亿元，同比下降14.05%[31][33] - 新产业业务营业收入为300.42亿元，同比下降18.47%[31][33] - 现代服务业务营业收入为16.38亿元，同比下降42.32%[31][33] - 公司研发费用为57.95亿元，同比增长20.94%[29] - 报告期内公司新签订单为1,401亿元，其中新签海外订单为298亿元[33] - 前五名客户销售额为489.16亿元，占销售总额的54.33%[35] - 前五名供应商采购金额为35.93亿元，占采购总额的6.44%[35] - 经营活动产生的现金流量净额为净流入184.5亿元，上年同期为净流出1478亿元[38] - 投资活动产生的现金流量净额为净流出1242.4亿元，上年同期为净流出590.7亿元[38] - 筹资活动产生的现金流量净额为净流出287.7亿元，上年同期为净流入629.6亿元[38] - 债权投资减少62.02%，至60101.5万元，上年期末为158249万元[40][41] - 其他流动资产增加39.62%，至735910.5万元，上年期末为527095.2万元[40][41] - 其他应收款增加41.10%，至315019.8万元，上年期末为223253.5万元[40][41] - 在建工程增加49.72%，至676581万元，上年期末为451895.6万元[40][41] - 应交税费减少44.08%，至184443.6万元，上年期末为329810.1万元[40][41] - 公司资产负债率由年初的58.35%减少至58.31%[43] - 公司长期股权投资为2162.1亿元，比年初增加24.2亿元，增幅1.13%[50] - 交易性金融资产期末数为7,768,559千元，本期购买金额为5,392,000千元，本期出售/赎回金额为-6,789,125千元[53] - 其他权益工具投资期末数为2,881,955千元，本期购买金额为128,780千元，本期出售/赎回金额为1,845千元[53] - 应收款项融资期末数为8,824,218千元[53] - 其他非流动金融资产期末数为220,931千元，其他变动为1,367千元[53] - 四方股份公司2024年1-6月营业收入为16,989,157千元，净利润为1,903,870千元[55] - 长客股份公司2024年1-6月营业收入为13,523,528千元，净利润为1,415,311千元[55] - 株机公司2024年1-6月营业收入为8,008,828千元，净利润为506,482千元[55] - 株洲所2024年1-6月营业收入为22,192,202千元，净利润为1,619,553千元[55] - 2024年上半年公司营业总收入为900.39亿元，同比增长3.13%[98] - 2024年上半年公司营业总成本为852.69亿元，同比增长2.68%[98] - 2024年上半年公司研发费用为57.95亿元，同比增长20.95%[98] - 2024年上半年公司净利润为55.12亿元，同比增长21.40%[98] - 2024年上半年公司归属于母公司股东的净利润为42.01亿元，同比增长21.40%[98] - 2024年6月30日公司流动负债合计为2555.70亿元，同比增长2.06%[96] - 2024年6月30日公司非流动负债合计为240.23亿元，同比下降3.37%[96] - 2024年6月30日公司股东权益合计为1999.07亿元，同比增长1.72%[96] - 2024年6月30日公司母公司流动资产合计为213.86亿元，同比下降40.00%[97] - 2024年6月30日公司母公司非流动资产合计为1259.20亿元，同比增长0.66%[97] - 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为1,845,139千元，相比2023年同期的-14,780,023千元有所改善[101] - 2024年上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金为108,492,044千元，同比增长31.56%[101] - 2024年上半年，公司投资活动产生的现金流量净额为-12,424,254千元，相比2023年同期的-5,906,961千元有所减少[101] - 2024年上半年，公司筹资活动产生的现金流量净额为-2,876,637千元，相比2023年同期的6,295,720千元有所减少[101] - 2024年上半年，公司现金及现金等价物净增加额为-13,581,865千元，期末现金及现金等价物余额为32,485,160千元[101] - 2024年上半年，公司归属于母公司所有者的综合收益总额为4,227,631千元，同比增长15.42%[99] - 2024年上半年，公司基本每股收益为0.15元/股，相比2023年同期的0.12元/股有所增长[99] - 2024年上半年，公司研发费用为65,245千元，相比2023年同期的37,557千元有所增加[100] - 2024年上半年，公司营业利润为-189,000千元，相比2023年同期的-88,637千元有所减少[100] - 2024年上半年，公司综合收益总额为-212,867千元，相比2023年同期的-78,330千元有所减少[100] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-192,043千元人民币，相比2023年同期的-408,479千元人民币有所改善[102] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-920,907千元人民币，相比2023年同期的-3,625,726千元人民币有所减少[102] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-13,564,447千元人民币，相比2023年同期的-6,457,252千元人民币大幅减少[102] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为1,023,258千元人民币，相比2023年同期的5,790,894千元人民币大幅减少[102] - 2024年上半年所有者权益合计为199,906,611千元人民币，相比2023年同期的196,523,315千元人民币有所增加[103] - 2024年上半年未分配利润为83,024,056千元人民币，相比2023年同期的84,566,375千元人民币有所减少[103] - 2024年上半年少数股东权益为39,516,717千元人民币，相比2023年同期的35,549,942千元人民币有所增加[103] - 2024年上半年资本公积为42,500,237千元人民币，相比2023年同期的41,568,178千元人民币有所增加[103] - 2024年上半年其他综合收益为-873,280千元人民币，相比2023年同期的-300,051千元人民币有所减少[103] - 2024年上半年专项储备为49,957千元人民币，与2023年同期持平[103] - 2024年上半年，公司所有者权益合计为190,985,916千元人民币，较2023年同期增加10,000,000千元人民币[104] - 2024年上半年，公司未分配利润减少2,279,852千元人民币，主要由于利润分配[104] - 2024年上半年，公司综合收益总额为3,460,359千元人民币，较2023年同期增加[104] - 2024年上半年，公司所有者投入和减少资本为1,382千元人民币，主要为资本公积的增加[105] - 2024年上半年，公司未分配利润减少5,928,773千元人民币，主要由于对股东的分配[105] - 2024年上半年，公司所有者权益合计为100,105,928千元人民币，较2023年同期减少5,951,258千元人民币[105] - 2024年上半年，公司综合收益总额为10,300千元人民币，较2023年同期增加[105] 公司业务与市场表现 - 公司主要业务包括铁路装备业务，涵盖机车、动车组、货车和轨道工程机械[11] - 公司致力于成为世界一流的轨道交通装备系统解决方案提供商，加快技术创新和产品创新[11] - 公司深化与国铁集团的战略合作，融入国铁修程修制改革，提升全寿命周期服务能力[11] - 公司在全球经济向好和“双碳”战略推进的背景下，市场竞争呈现新特点，市场需求稳定增长[9] - 公司优化业务结构，建立和完善全寿命周期服务体系，加快向“制造+服务”和系统解决方案提供商转型[9] - 公司铁路客运创历史同期新高，用户对轨道交通装备产品的安全性、可靠性等提出更高要求[9] - 公司作为全球领先的轨道交通装备供应商，为建设制造强国和交通强国贡献力量[9] - 公司加快城市轨道交通装备技术创新和产品创新，提升核心竞争力，打造“六化”的标準智能市域列车和车地一体化机电系统集成等产品平台和技术平台[13] - 新产业业务已形成以风电装备、新材料等业务为重要增长极，光伏、储能、氢能、环保、工业数字、汽车电驱系统及零部件、船舶电驱动和海洋工程装备等业务为重要增长点的新兴业态[14] - 公司推进制造业与服务业融合发展，综合利用产业基金、境内外资金管理平台，为产业拓展和结构优化提供系统化金融解决方案[15] - 公司按照“轻资产、重效益、可持续”理念，推进境外绿地投资、合资合作等各项工作，完成了“五个转变”[16] - 公司动车组产品包括时速200公里及以下、200公里-250公里、300公里-350公里及以上各类电动车组和内燃动车组[17] - 公司机车产品包括最大牵引功率达28800KW、最高时速达200公里的各类直流传动、交流传动的电力机车、内燃机车和混合动力机车[17] - 公司客车产品包括时速120-160公里座车、卧车、餐车、行李车、发电车、特种车、高原车及双层铁路客车[17] - 公司货车产品包括各类铁路敞车、棚车、平车、罐车、漏斗车及其他特种货物运输货车[19] - 公司城市轨道车辆产品包括地铁车辆、轻轨车辆、市域（通勤）车辆、单轨车、磁浮车及有轨电车、电子导向胶轮车、自导向胶轮车[19] - 公司生产模式为“以销定产”，即根据客户的订货合同来安排、组织生产[20] - 公司轨道交通装备业务销售规模连续多年位居全球首位[23] - 2024年上半年，公司轨道交通装备业务收入稳居全球第一[24] - 2023年度，公司“复兴号高速列车”项目荣获国家科学技术进步奖特等奖[25] - 全球首列用于商业化运营的碳纤维地鐵列車正式發佈，較傳統地鐵車輛減重11%[25] - 全球最大功率的20MW海上半直驅風力發電機研發成功[25] - 2024年上半年，雅萬高鐵累計發送旅客突破350萬人次[26] - 中老鐵路動車組累計安全運行超200萬公里，運送旅客超550萬人次[26] 公司治理与管理 - 公司报告期内未发生注册变更[6] - 公司2024年上半年业绩按中国财政部颁布的《企业会计准则》及相关规定编制[2] - 公司2024年上半年业绩未进行利润分配或公积金转增股本[2] - 公司拥有11个国家级研发机构，22个国家级企业技术中心，19个行业研发机构，18家海外研发中心[25] - 公司坚持“探索一代、预研一代、研制一代、装备一代”的创新思路，形成“技术集中研究、产品联合开发、能力共建共享”的两级研发管理模式[22] - 公司实行集中采购和分散采购相结合的采购模式，通过“中车购”电子商务采购平台实现采购业务公开、透明及可追溯性管理[21] - 公司将天津装备公司所持津浦产业园公司49%股权以30,215.51万元转让至中车科技园[54] - 公司无控制的结构化主体情况[56] - 公司境外经营面临国家安全审查升级、贸易保护主义、人工短缺、部件供应短缺和项目成本增加等风险[61] - 公司轨道交通部分板块存在结构性产能过剩问题，正在进行业务重组和产业结构调整[62] - 公司2024年3月19日召开第一次临时股东大会，2024年6月18日召开年度股东大会[63] - 公司2024年2月22日聘任马云双为总裁，林存增、王锋、刘可安为副总裁[64][65] - 报告期内公司无利润分配或资本公积金转增预案[66] - 报告期内公司无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施[66] - 截至报告期末，公司员工总数、薪酬情况及培训计划无重大变动[67] - 公司严格遵守《企业管治守则》，并在某些方面实施更严格的管治行为[68] - 公司审计与风险管理委员会已审阅2024年上半年未经审计的中期简明合并财务报告和中期报告[70] - 中国中车承诺解决与时代电气的同业竞争问题，提供购买选择权和优先购买权[71] - 中车集团承诺避免与中国中

股份与股本情况 - 截至2024年8月31日，H股法定/注册股份4,371,066,040股，面值1元，法定/注册股本4,371,066,040元，本月无增减[1] - 截至2024年8月31日，A股法定/注册股份24,327,798,048股，面值1元，法定/注册股本24,327,798,048元，本月无增减[1] - 2024年8月底法定/注册股本总额为28,698,864,088元[1] - 截至2024年8月31日，H股已发行股份4,371,066,040股，库存股份0股，本月无增减[3] - 截至2024年8月31日，A股已发行股份24,327,798,048股，库存股份0股，本月无增减[3] 其他情况 - 股份期权、承诺发行发行人股份的权证、可换股票据等均不适用[5][6][7] - 为发行发行人股份所订立的其他协议或安排不适用[8] - 已发行股份及/或库存股份的其他变动不适用[9]

全球轨交龙头, 新产业稳步推进 - 公司致力于构建"双赛道、双集群"格局,成为全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商 [10][11] - 公司股权结构稳定,主要子公司业务布局及产能实力强劲 [14][15][16][18] - 新产业稳健增长,有效平滑轨交业务周期波动,近年来收入占比不断提升 [20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33] 动车业务受益新造与维保需求,机车业务受益以旧换新政策 - 高铁建设进入平稳发展期,动车组新造需求有望提升 [36][37][38][39] - 动车组大修周期已至,维保需求有望高速增长 [43][44][45][46][47][48] - 机车需求受益以旧换新政策,新能源机车有望加速替代内燃机车 [50][51][52][53][54] - 城轨新造市场承压,维保中长期有前景 [55][56][57][58][59][60] 海外市场仍有空间,一带一路有望贡献增量 - 全球高铁主要分布在亚洲及欧洲,我国仍为高铁建设最大市场 [61][62] - "一带一路"沿线国家基建发展趋势改善,轨交装备出海有望受益 [63][64][65][66][67] - 轨交装备市场集中度高,公司在海外市场拓展中面临欧美等主要竞争对手 [68][69][70] - 全球轨交建设投资向上,海外厂商对未来市场展望乐观 [71][72] 盈利预测与估值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预测为131.4/146.6/158.4亿元,同比增长12.2%/11.5%/8.1% [76][77][78][79][80] - 相比可比公司,公司估值略低,仍有提升空间 [81][82][83][84] 风险提示 - 国铁集团投资、铁路客货运量增长不及预期 [86] - 城轨业务复苏不及预期 [87] - 公司海外业务拓展和新产业竞争加剧的风险 [88][89]

报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股"增持"评级 [6][7] 报告的核心观点 - 公司业绩稳步增长,订单饱满,未来持续受益于轨交设备更新与维保需求提升 [6] - 动车组进入高级修周期,公司有望受益于维保业务与设备更新需求提升 [4] - 老旧内燃机车有望迎来大规模更新,公司机车业务有望受益 [4] - 公司新产品研发不断取得成果,如全球首列用于商业化运营的碳纤维地铁列车、新一代智能城际(市域C型)动车组等 [5] 公司业绩分析 - 2024H1实现营业收入900.4亿元,同比上升3.1%;归母净利润42.0亿元,同比增长21.4% [3] - 铁路装备业务营收高增,动车组、客车业务表现亮眼 [3] - 2024H1新签订单1401亿元,同比增长3.24% [5] - 毛利率为21.4%,同比提升0.3个百分点;净利率为6.1%,同比上升0.9个百分点 [3][22][24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩亮眼，利润增速高于收入 - 24H1，公司实现营收 900.39 亿元，同比+3.13%；实现归母净利 42.01 亿元，同比+21.40%；实现扣非归母净利 33.60 亿元，同比+30.08% [7] 铁路装备业务是业绩增长最主要贡献来源 - 铁路装备收入约 420 亿元，同比+47%，是公司业绩增长最主要的贡献来源 [7] 铁路客运需求高增拉动动车组新购招标 - 随着国内经济的稳步回升和人员流动性的加速，国内铁路客运运输需求日益旺盛 [7] - 2024H1，全国铁路累计发送旅客 20.96 亿人次，旅客周转量完成 7779.52 亿人公里，同比分别增长 18.4%、14.1%，均创历史同期新高 [7] - 2024 全年投资额有很大概率重回 8000 亿大关 [7] 动车组高级修迎来集中释放期 - 2023 年 12 月至 2024 年 7 月，中国中车签订的国内动车组维修合同近 285 亿元，已远超过 2023 年全年的总额 [7] - 从历史数据来看，动车组年新增量在 2009-2013 年期间在 100-200 组、2014 年起采购力度加大达到 300 组以上 [7] - 动车组五级修有望迎来集中释放期 [7] 毛利率稳中有升，费用率保持稳健 - 24H1，公司毛利率 21.41%，同比增加 1.97pcts [7] - 销售/管理/研发/财务费用率分别 2.36%/6.48%/6.44%/-0.01%，分别同比 -1.68pcts/+0.11pcts/+0.95pcts/+0.42pcts [7] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入 2462.13/2738.54/3072.69 亿元，同比增长 5.1%/11.23%/12.20% [8] - 预计归母净利润 137.28/158.86/167.43 亿元，同比增长 17.22%/15.71%/5.39% [8] - 对应 PE 分别为 16.91/14.62/13.87 倍 [8]

报告评级 - 报告给予中国中车"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 中国中车2024年上半年经营业绩增长稳健,营收和归母净利润分别同比增长3.13%和21.40% [6] - 公司铁路装备业务增速较快,营业收入同比增长46.99% [6] - 公司毛利率有所提升,达到21.41%,其中现代服务业务毛利率增加7.42个百分点 [6] - 动车组高级修订单大幅增加,公司有望充分受益 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到2,513.88亿元、2,727.25亿元、3,014.93亿元和136.18亿元、153.97亿元、175.30亿元 [8] - 对应2024年PE为17.05倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩略超预期,收入和利润水平均有明显提升 [7] - 铁路装备业务表现突出,动车组新造车及维修需求旺盛 [8] - 公司各主要业务板块毛利率和净利率均实现明显提升 [8] - Q2 新签订单大幅增长,其中海外订单增长近90% [8] 公司投资亮点 1. 铁路装备业务增长迅速,动车组新造车及维修需求旺盛 [8] 2. 各主要业务板块盈利能力持续提升,毛利率和净利率均有明显改善 [8] 3. Q2 新签订单大幅增长,特别是海外订单增长近90% [8] 财务数据及盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为133.01、146.91、162.92亿元 [9] - 公司2024-2026年PE分别为17X、16X、14X [9]