行业背景 - 文章主要讨论电子-半导体行业中的两家公司：联华电子（UMC）和Cirrus Logic（CRUS） [1] 公司估值分析 - 联华电子目前的Zacks Rank为2（买入），而Cirrus Logic的Zacks Rank为3（持有） [2] - 联华电子的远期市盈率（P/E）为10.78，Cirrus Logic的远期市盈率为14.69 [3] - 联华电子的PEG比率为4.47，Cirrus Logic的PEG比率为9.24 [3] - 联华电子的市净率（P/B）为1.74，Cirrus Logic的市净率为2.47 [3] 投资价值评估 - 联华电子在价值类别中获得了A级评分，而Cirrus Logic获得了D级评分 [3] - 联华电子的盈利前景正在改善，使其在Zacks Rank模型中表现突出 [3] - 基于上述估值指标，联华电子被认为是当前更具投资价值的选择 [3]

公司动态 - Cirrus Logic董事会成员Deirdre Hanford被任命为Natcast的首席执行官 Natcast是CHIPS for America国家半导体技术中心的预期运营商 旨在推动美国半导体行业的技术进步 [1] - Deirdre Hanford因新职位将不再在2024年7月任期届满时寻求连任Cirrus Logic董事会 [2] - Cirrus Logic总裁兼首席执行官John Forsyth表示 Deirdre Hanford的任命对半导体行业是一个重大推动 她在行业中的深厚专业知识和领导能力使其能够领导Natcast应对美国半导体技术发展的关键挑战 [2] 公司概况 - Cirrus Logic是低功耗 高精度混合信号处理解决方案的领导者 为全球顶级移动和消费应用创造创新用户体验 [3] - 公司总部位于德克萨斯州奥斯汀 以其屡获殊荣的企业文化而闻名全球 [3]

公司财务信息 - 公司将于2024年2月6日美国东部时间下午4点左右在其网站的投资者关系栏目发布2024财年第三季度财务业绩和业务展望 [1] - 公司将于同一天美国东部时间下午5点举办现场问答网络直播，回答有关财务业绩和业务展望的问题 [1] - 问答环节的回放将在通话结束后约两小时在公司网站上提供，或通过拨打(647) 362-9199或免费电话(800) 770-2030（访问代码：95424）获取 [1] 公司概况 - 公司是低功耗、高精度混合信号处理解决方案的领导者，为全球顶级移动和消费应用创造创新用户体验 [2] - 公司总部位于德克萨斯州奥斯汀，以其屡获殊荣的企业文化在全球范围内得到认可 [2] - Cirrus Logic、Cirrus和Cirrus Logic徽标是Cirrus Logic公司的注册商标 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为4.811亿美元,接近指导区间的上限,主要由于智能手机产品出货量增加 [27][28] - 毛利率为51.3%,超出指导区间,主要由于供应链成本下降,尤其是运输成本下降 [29][30] - 非GAAP净利润为1.016亿美元,每股1.80美元,受益于收入和毛利率的超预期表现 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能手机音频业务:推出下一代定制功放芯片并送样客户,同时推进22纳米智能编解码器的开发 [13][14] - 智能手机其他高性能混合信号产品:推出新款相机控制器并实现出货量增长,为客户的新产品提供差异化功能 [15][16] - 电池监控和性能管理产品:持续投资新的知识产权,扩大产品组合 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 笔记本电脑市场:已进入前5大笔记本电脑OEM厂商,并与他们就下一代产品进行积极互动 [19][20][22] - 通用市场业务:持续推出性能更高、功耗更低且具有新功能的通用市场产品,预计将成为未来盈利的重要贡献者 [23][24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略包括:1)保持智能手机音频领导地位 2)持续拓展智能手机高性能混合信号内容 3)拓展到笔记本电脑等新应用和市场 [12][13][15][18] - 公司看好笔记本电脑市场的长期机会,认为其可能超越Android手机业务 [77][78][79][80] - 公司在通用市场业务也有持续投入,看好其为公司带来的盈利贡献 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在智能手机、笔记本电脑等市场的机会和进展表示乐观 [25][101][102] - 管理层表示将继续控制可控费用,同时有选择性地投资于产品开发以推动长期增长 [31][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matt Ramsay 提问** 询问公司在Windows笔记本电脑市场的机会,是否依赖于ARM架构的增长 [49][50][51] **John Forsyth 回答** 公司与Windows笔记本电脑主要OEM客户都有良好关系,不仅依赖于ARM架构,也看好基于Intel平台的机会 [52][53][54][55] 问题2 **Christopher Rolland 提问** 询问公司库存去化的进度以及未来的计划 [63][64][65][66] **Venkatesh Nathamuni 回答** 公司已经大幅降低库存,第三季度库存将进一步下降,未来目标是达到4次库存周转率 [63][64][65][66] 问题3 **Tore Svanberg 提问** 询问22纳米产品的时间进度以及笔记本电脑业务的收入贡献 [74][75][77][78][79][80][81] **John Forsyth 回答** 22纳米产品已经开始送样,预计在明年下半年推出;笔记本电脑业务在本财年贡献有限,但预计在未来两年内有较快增长

净销售额及利润 - 公司第二季度2024财年净销售额为4.81亿美元，同比下降11%[41] - 净利润率为16%，同比下降2个百分点[41] - 净销售额主要受智能手机音频产品和HPMS产品销售下降影响[41] 毛利率及成本 - 毛利率在2024财年第二季度达到51.3%，同比提高1.1个百分点[42] - 研发支出在2024财年第二季度为1.04亿美元，同比下降11.3百万美元[43] - 销售、一般和管理费用在2024财年第二季度为3.43亿美元，同比下降5.3百万美元[44] - 2024财年第二季度重组成本为230万美元[45] 利息收入与支出 - 利息收入在2024财年第二季度为400万美元，同比增加2.5百万美元[46] - 利息支出在2024财年第二季度为200万美元[47] 资本需求与活动 - 公司在2024财年前六个月的经营活动中使用了6.25亿美元，主要是由于应收账款和存货增加，以及收购相关负债减少[50] - 2024财年前六个月的投资活动中，公司使用了2.38亿美元，主要用于资本支出和有价证券的净购买[50] - 2024财年前六个月的融资活动中，公司使用了8.16亿美元，主要用于股票回购[50] - 公司预计未来的资本需求将取决于多个因素，包括销售增长率、产品市场接受度、研发项目的时间和范围、潜在的未来公司或技术收购、库存建设以及与GlobalFoundries的容量预留协议下的承诺[51] 股票回购 - 公司在2023财年第二季度回购了总共511股股票，平均每股价格为79.45美元，总价值为422,049美元[70] - 公司目前拥有一项活跃的股票回购授权，董事会于2022年7月授权50亿美元的股票回购，截至2023年9月23日，尚有462,625股股票可供回购[70] - 公司在2024财年第二季度回购了50万股普通股，总价值为40.6百万美元，这些股票是在公开市场上回购的，资金来源于现有现金[70]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为3.17亿美元,接近指引上限,较上季度下降15%,较上年同期下降19%,主要由于智能手机终端市场出货量下降以及一般市场销售持续疲软 [24] - 非GAAP毛利率为50.4%,略高于指引中值,环比略有上升,但同比下降110个基点,主要由于存货准备金增加和产品组合不利影响 [24][25] - 非GAAP营业费用为1.138亿美元,环比下降600万美元,低于指引下限,主要由于产品开发优先级调整和控制可支配支出 [27] - 非GAAP净利润为3800万美元,每股0.67美元,受益于高于预期的收入和较低的营业费用 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能手机音频领域,公司完成了下一代定制功放芯片的流片,并完成了首款22纳米智能编解码器的产品验证,预计明年推出 [8][9] - 智能手机通用市场业务,公司获得了多个下一代安卓手机的新插槽 [10] - 智能手机摄像头控制器业务,公司正在量产最新一代产品,并正在投资开发更多新功能和产品 [11][12] - 公司还在投资电源管理、电池管理等领域,以拓展高性能混合信号业务 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 笔记本电脑市场:公司已与前五大笔记本电脑OEM建立了良好关系,并开始向他们出货产品 [15][16][17] - 公司的新款功放和编解码器被Intel列为声线兼容参考设计,有助于加快产品在更多OEM平台的采用 [17] - 公司还在投资拓展游戏、AR/VR、汽车、工业和专业音频等其他应用领域 [18][19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略包括:1)保持和增强智能手机音频领导地位 2)持续提升智能手机高性能混合信号内容 3)利用音频和高性能混合信号优势拓展到其他应用和市场 [7][8][11][14] - 公司看好笔记本电脑市场的长期机会,预计到2027年该市场的总地址市场空间将达到12亿美元 [84][87][88][89] - 公司认为AI、AR等应用对电源管理和电池技术提出更高要求,这将为公司在这些领域的投入带来机会 [69][70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管近期遇到一些挑战,但公司仍将保持战略执行的纪律,并将继续投资于未来增长机会 [21][22] - 管理层认为,公司在智能手机音频、摄像头控制器以及笔记本电脑等领域都有良好的发展前景 [8][11][15][84][87] - 管理层对公司在电源管理、电池技术等高性能混合信号领域的投入表示乐观,认为这些将为公司带来新的增长机会 [13][69][70][71] 其他重要信息 - 公司在7月份进行了约5%的全球员工裁员,以更好地将成本结构与收入预期相匹配 [20][21] - 公司与主要客户的关系仍然良好,双方将继续在多项技术和项目上进行合作 [26] - 公司与GlobalFoundries的长期协议为公司提供了灵活性,可以将部分产能转移到其他产品上 [30][31][32] - 公司将继续通过股票回购等方式回报股东 [34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Matt Ramsay 提问** 关于之前提到的高性能混合信号产品未能如期推出的问题,公司是否可以提供更多细节,包括这些已生产的晶圆的处置情况,以及公司是否有机会未来再次利用这些技术? [44][45] **John Forsyth 回答** 公司不会透露具体的细节,但表示已经与客户和晶圆代工厂就这些晶圆的处置达成了良好进展,预计不会对公司造成重大财务影响 [47][48][49] 问题2 **Tore Svanberg 提问** 公司是否可以就未来12-24个月在笔记本电脑市场的内容增长机会提供更多信息? [55][56] **John Forsyth 回答** 公司预计在今年下半年将推出新的摄像头控制器产品,明年将推出新一代音频功放和编解码器产品,这些都将为公司带来增长机会 [57][58][59] 问题3 **Blayne Curtis 提问** 关于公司7月份进行的裁员,对未来几个季度的营业费用会有什么影响? [80][81] **Venk Nathamuni 回答** 裁员影响将在未来6-7个月内逐步体现,大约占总员工的4%-5%。对于12月季度,裁员带来的费用节约将被第53周的额外费用所抵消 [81][82]

净销售额及产品销售 - 公司第一季度2024财年净销售额为3.17亿美元，较去年同期减少1.96亿美元，下降19%[38] - 净销售中，音频产品销售下降5.87亿美元，HPMS产品销售下降1.79亿美元[38] 客户情况 - 公司前十大客户中，苹果公司占比分别为83%和79%[38] 财务指标 - 第一季度2024财年毛利率为50.3%，较去年同期下降1.2个百分点[39] - 研发支出为1.062亿美元，较去年同期减少350万美元[40] - 销售、一般及管理费用为3,540万美元，较去年同期减少320万美元[41] - 利息收入为480万美元，较去年同期增加430万美元[42] - 利息支出为20万美元，与去年同期持平[43] 现金流及市场风险 - 净现金流为运营活动中现金流出为3,980万美元，较去年同期的现金流入7,440万美元下降[46] - 公司在财务报告中披露了市场风险，包括与债务证券利率、非功能性货币资产和负债的货币波动以及市场因素对可交易证券价值的影响[48] 控制措施及客户风险 - 公司管理层评估了披露控制和程序的有效性，并认为截至2023年6月24日，披露控制和程序是有效的[49] - 公司在财务报告中指出，对于关键客户的依赖性可能会增加风险，包括对收入、利润率和盈利能力的显著减少、价格压力等不利影响[58]

净销售额及利润 - 在2023财年，公司的净销售额为19亿美元，较2022财年增长6.5%[1] - 2023财年公司的总体毛利率为50.4%，较2022财年的51.8%有所下降[2] - 2023财年所得税费用为7800万美元，税前收入为2.547亿美元，有效税率为30.6%[3] 财务支出 - 公司在2023财年录得利息收入为1千万美元，较2022年有显著增长[4] - 公司在2023年、2022年和2021年分别用于融资活动的金额分别为2.303亿美元、1.787亿美元和1.212亿美元[5] 现金流及投资 - 2023财年经营活动现金流为3.396亿美元[6] - 2023财年投资活动中，公司主要用于资本支出和技术投资，总计3,330万美元[7] - 公司在2023年未使用到循环信贷设施，且符合所有条款[8] 货币交易及风险管理 - 公司的收入和支出主要以美元交易，但在2023年、2022年和2021年，公司进行了其他货币的常规交易以满足美国以外的法律实体的运营需求[9] - 大部分资产负债表暴露通过远期货币兑换合同进行对冲，如果相对于美元的汇率发生10%的波动，将导致不重要的税前货币兑换收益或损失[10] 研发支出及财务工具 - 2023财年公司的研发支出为4.58亿美元，较2022财年增长12.8%[11] - 公司的主要财务工具包括现金等，由外部专业管理人员管理投资，投资组合的利率风险暴露较小[12]

财务数据和关键指标变化 - 2023财年公司实现创纪录的全年营收19亿美元，同比增长7%，主要得益于组件出货量增加和智能手机销售增长 [5][14] - 2023财年第四季度营收3.728亿美元，环比下降37%，同比下降24%，略高于指引区间中点，主要因智能手机销量下降和通用市场产品销售减少 [15] - 2023财年非GAAP毛利9.582亿美元，毛利率50.5%，同比下降，主要因供应链成本增加；第四季度非GAAP毛利1.867亿美元，毛利率50.1%，环比基本持平，同比下降 [16] - 2023财年非GAAP运营费用4.864亿美元，同比增长7%，运营收入4.718亿美元，占营收24.9%；第四季度非GAAP运营费用1.198亿美元，处于指引区间低端 [17] - 第四季度公司对收购Lion Semiconductor相关无形资产减记8580万美元，记录1060万美元租赁减值和重组费用 [18][19] - 2023财年非GAAP有效税率为23.5%，第四季度非GAAP净利润5260万美元，合每股0.92美元；2023财年非GAAP净利润3.674亿美元，合每股6.42美元 [19] - 2023财年第四季度末公司现金及现金等价物约5.173亿美元，较上一季度增加约960万美元，主要因运营现金流强劲，部分被季度内股票回购抵消；无未偿债务，循环信贷额度有3亿美元未提取 [20] - 2023财年运营现金流3.396亿美元，资本支出约3670万美元，自由现金流3.029亿美元，自由现金流利润率16%；第四季度运营现金流4830万美元，资本支出约1160万美元，自由现金流3660万美元，自由现金流利润率10% [22] - 2023财年公司斥资1.914亿美元回购约240万股普通股，平均价格81.16美元；第四季度斥资3500万美元回购约33.8万股，平均价格103.70美元；截至2023财年第四季度末，股票回购授权剩余5.011亿美元；第四季度后，公司按10b5 - 1计划斥资2390万美元回购约27.4万股，平均价格87.1美元 [23] - 2024财年第一季度，公司预计营收2.6亿 - 3.2亿美元，毛利率49% - 51%，非GAAP运营费用1.14亿 - 1.2亿美元，2024财年非GAAP有效税率24% - 26% [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高性能混合信号（HPMS）业务过去4年营收占比从12%增至38%，金额从1.45亿美元增至7.26亿美元，公司认为该业务未来有望贡献至少一半的年收入 [9] - 原计划今年秋季推出的一款HPMS新产品不再按计划上市，公司已从内部模型中移除相关收入 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 智能手机市场需求疲软，导致公司第四季度营收同比和环比下降，2024财年第一季度预计营收受智能手机销量下降和通用市场产品销售疲软影响 [15][24] - 中国智能手机市场长期疲软，对公司通用市场、电池和电源产品销售产生不利影响 [18] - 通用市场与宏观经济高度相关，近期出现一定程度的稳定，但公司尚未确定是否触底，预计今年剩余时间情况将有所改善 [40][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期增长战略的三个关键支柱为保持智能手机音频领导地位、增加智能手机高性能混合信号内容、利用音频和高性能混合信号优势拓展新应用和市场 [6] - 在智能手机音频领域，公司仍是明显领导者，DXOMARK音频质量排名前20的智能手机中有17款使用其音频组件；第四季度多家安卓客户推出使用其增强放大器的旗舰设备，预计今年晚些时候将有更多使用其音频组件的新智能手机推出 [6] - 公司团队已开始设计下一代定制增强放大器和22纳米智能编解码器，目前处于开发的高级阶段，预计将巩固其在智能手机音频领域的领导地位并带来可观收入 [7] - 公司在HPMS领域加大研发投入，增加市场机会，如在触觉和安卓市场的渗透率提高，2023财年第二季度推出更新的相机控制器；第四季度完成下一代相机控制器的生产资格认证，预计今年下半年发货 [8][9] - 公司认为PC市场虽目前处于周期性疲软，但仍是一个有潜力的市场，将利用有利趋势扩大份额；过去一年在该市场与客户合作取得进展，增加了设计型号，并向客户提供专为笔记本电脑优化的首款增强放大器和编解码器产品，预计2024财年下半年相关终端产品上市；近期完成首款笔记本电脑电源解决方案的设计 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2023财年公司执行良好，取得了强劲的业绩；未来将专注于提高运营效率、加强财务纪律和增加股东价值，继续战略投资新产品开发，以实现营收和盈利能力的长期增长 [26] - 公司与最大客户的关系依然牢固，虽出现新产品计划变更的情况，但认为这是暂时的挫折，不改变公司的计划、战略和对合作关系的信心 [31] 其他重要信息 - 公司将参加5月31日在纽约举行的Cowen Conference和6月6日在波士顿举行的Stifel Conference [57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司与GlobalFoundries的供应协议在营收变化时的影响及对中期利润率的影响 - 公司与GlobalFoundries有多种产品使用相同底层工艺技术，产品面向多个客户且预计将长期供货，这提供了一定的灵活性来平衡晶圆采购承诺和需求变化；短期内公司将与客户和代工厂密切合作以应对需求模式的变化 [29] 问题2: 公司为特定客户定制产品投资后，客户计划变更的补偿情况 - 公司与最大客户在过去15年有出色的创新和执行记录，此次情况是个例外，是暂时的挫折，不改变公司的计划、战略和对合作关系的信心，未提及具体补偿情况 [31] 问题3: HPMS业务中电源技术的机会是在智能手机还是笔记本电脑方面 - 智能手机电源领域的较大机会在定制硅片方面，但受市场疲软和国内供应商竞争影响，该领域较艰难；相比之下，笔记本电脑充电和电源转换领域有令人兴奋的机会，公司将更多地转向这些市场 [34] 问题4: 尽管遇到挫折，今年下半年的内容增长机会是否主要来自新相机控制器 - 在智能手机领域，新相机控制器是今年下半年内容增长的亮点，公司也在安卓和其他市场寻求内容增长机会 [37] 问题5: 6月营收季节性下降幅度较大的原因 - 主要原因是智能手机销量下降和通用市场疲软，通用市场与宏观经济高度相关，这两个因素都已纳入公司的指引 [40] 问题6: Qualcomm旗舰产品采购模式变化对公司的影响及公司未来营收的顺序变化 - 每个公司的业务动态不同，不能根据竞争对手的公告对公司最大客户进行一般性评论；公司预计智能手机销量整体下降，通用市场销售也有影响 [45] 问题7: 6月的疲软是否会延续到9月，以及通用市场营收的走势 - 公司未提供6月之后的指引，但从过去一年的模式看，客户产品在下半年有增长趋势；通用市场销售出现一定稳定，但未确定是否触底，预计今年剩余时间情况将改善，但难以确定拐点时间 [47] 问题8: 相机控制器内容逐年增加的驱动因素 - 主要驱动因素包括相机控制器的附着率因多摄像头等因素增加、更丰富的相机系统在不同层级设备中普及导致多代设备同时搭载更多相机控制器内容、公司自身对相机控制器的创新，如提高处理速度、增强稳定和自动对焦能力及实现新功能 [50] 问题9: 影响全年毛利率的因素 - 过去几个季度公司毛利率在49% - 51%之间，目前没有因素会改变这个范围，公司计划保持在该区间以平衡营收增长和盈利能力 [52] 问题10: 未按计划上市的新产品在资产负债表上的处理 - 公司已根据生产周期开始生产晶圆，目前正与客户协商处理方式；除该产品外，公司现有硅产品通常会在关键客户的多代终端产品中供货；公司库存水平此前一直低于正常水平，目前正在增加库存以满足客户产品推出需求 [54]

业绩总结 - FY23财年收入为19亿美元[4] - Q4 FY23的收入为3.728亿美元，毛利率为50%[28] - Q1 FY24的收入指导范围为2.6亿至3.2亿美元，毛利率预计在49%至51%之间[28] - Q4 FY23的运营现金流为4800万美元，过去五年累计运营现金流为13亿美元[27] - FY23用于股票回购的资金为1.914亿美元，回购约240万股，平均价格为81.16美元[27] 用户数据 - Q4 FY23中，最大的客户占总收入的81%[29] 研发与费用 - Q4 FY23的研发和SG&A费用为2.492亿美元，其中包括8580万美元的无形资产减值费用[28] - 非GAAP运营费用为486,429万美元，较上一季度增加[31] - 股票补偿费用（成本）为1,270万美元，较上一季度增加[31] 财务指标 - 非GAAP净收入为367,406万美元，较上一季度下降[31] - 非GAAP毛利润为958,249万美元，较上一季度增长[31] - 非GAAP毛利率为50.5%，较上一季度下降[31] - 非GAAP稀释每股收益为6.42美元，较上一季度下降[31] - 调整后的所得税费用为34,832万美元，较上一季度增加[31] - 收购相关费用为12,670万美元，较上一季度增加[31] - 调整后的所得税影响为0.61美元，较上一季度增加[31] - 非GAAP净收入较去年同期增长[31] 市场展望 - 2022年音频市场规模为37亿美元，预计到2027年将增长至84亿美元[12] - 高性能混合信号市场2022年规模为13亿美元，预计到2027年将增长至50亿美元[12] - 2022年高性能混合信号专利申请占Cirrus Logic总新专利申请的一半以上[14]